耶鲁大学捐赠基金收益率

1. 资产配置的主要类型有哪些

资产配置届的三大猛人：

一、资产配置“太祖”：马科维茨的均值方差模型(1990诺贝尔经济学奖)

最早的模型只考虑三个维度的变量：资产的预期收益率、预期波动率、以及资产之间的相关性。

我们知道，一个理性投资人总是希望资产的收益越高越好，同时风险越小越好，也就是说我们总是在风险一定的情况下希望最大化预期收益率，或者说在预期收益率一定的情况下最小化风险。马科维茨以及威廉夏普凭借着这个思想分别拿到了诺贝尔经济学奖。

其实这个逻辑在数学上很容易实现，我们用资产收益率除以风险的比值大小来衡量资产表现的好坏，夏普比率、特雷诺比率、索提诺比率等都运用了这个思想。而对于一篮子股票或者一篮子大类资产而言，我们只需要对资产给予不同的权重，建立一个资产组合，并且计算该资产组合的收益、风险，以及收益风险比指标，然后重复刚才步骤（比如10000次），重新给予资产不同权重并计算资产组合的收益风险比，最后比较这10000次收益风险比的大小，其中收益风险比最大的资产组合就是我们寻求的最优组合。

如由此衍生出的经典股债模型——60％股票＋40％债券的经典组合。这一组合固然分散了部分风险，但因为资产种类仅两种，风险降低的还远远不够。尤其是发展到让人眼花缭乱的金融投资品的现在，经典股债模型已乏善可陈。

二、资产配置“太宗”——斯文森的耶鲁模型（耶鲁大学捐赠基金管理者）

大卫.斯文森1985年上任耶鲁大学捐赠基金管理人以来，12.8%的年化回报，30多年仅2009年亏过一次，神一样的记录！投资最难的不是赚多少钱，而是持续赚钱，不亏钱。这也直接说明了资产配置对收益持续、稳定的重要性。

所以耶鲁大学捐赠基金市值在30年里增长了11倍之多，从1985年的近20亿美元增长到2014年的238.95亿美元。

耶鲁模型将资产投资于相关性很低的一些资产中，该模型是多资产投资和现代组合理论最杰出的代表之一，组合利用马科维茨模型均值方差的理念，通过配置于相关性较低的资产，分散风险，降低波动率。

美债和美股两个核心投资品种被边缘化，加入房地产、油气林矿、PE股权、对冲基金等多元化配置，坚持长期投资、定期调整，最大程度的分散风险，稳健增值。

三、资产配置“高宗”——达里奥的全天候模型（全球最大对冲基金桥水基金创始人）

美国金融届的确是个猛人辈出的地方，达里奥创办的桥水基金已取代索罗斯，成为全球最大的对冲基金。过去10年管理资产以每年25%的速率增长，现管理约1200亿美元资产。桥水的“日常观察（Daily Observation）”是全世界各大央行高管以及养老基金经理的必读。

达里奥的“全天候资产配置模型”和前面两者最大差异，简单的说，就是在前两者基础上，发现一个资产的收益率很难测算，但风险却相对容易计算。所以在配置各类资产的时，更重视背后的风险计量。

“全天候基金”（绿线）的组合收益率的波动很小，在获得与股票市场相同累积收益的同时时，其风险仅仅是股票市场风险的三分之一。可简单理解为：同样从上海到北京，高铁准时出发、准点到达，省心；飞机的确快，但不时晚点，起飞达到时间不定。经常两地来回，最后发现还是高铁节省时间省心。
（资料来自博道投资官微）

2. 谁这么壕向耶鲁大学捐赠3000万美元

因为题中未给出该飞机10年后的残余价值，假定残值为0，又假定收入和大修均为年末，并最后一年因为淘汰，不用大修30万，故有
=PMT(8%,10,-3000,30,0)
=445.02
445.02+30=475.02万美元 就是每年最低收益

如果最后一年仍大修，则有
=PMT(8%,10,-3000,0,0)
=447.09万美元
447.09+30=477.09万美元 就是每年最低收益

3. 为什么美国的著名大学越来越富

虽然美国的经济每年只以百分之三的速度在增长，但是美国各著名大学的捐助基金(Endowment Fund)都是年复一年地以两位数的高速在增长。虽然美国大学的捐助基金都是以非营利(not-for-profit)组织形式管理，但是它们的收益率却让一些盈利公司也望尘莫及。虽然美国的很多小型学院仍然为紧张的预算而挣扎，但是美国的著名大学确是越来越富。去年，哈佛大学的捐助基金以23%的增长速度接近350亿美元，耶鲁大学的捐助基金去年以28%的增长速度达到225亿美元，斯坦佛大学的捐助基金去年以23%的增长速度达到172亿美元，普林斯顿大学的捐助基金去年以25%的增长速度达到158亿美元。庞大的基数以及快速的增长使得这些学校的捐助基金雄踞美国四千所高等院校之榜首。从历史上讲，美国的大学捐助基金平均每年以11%的速度增长。作为一项慈善事业，美国的大学捐助基金为何有如此优良的表现？美国的著名大学为何有如此突出的业绩？

慷慨的校友捐助。捐献给学校，捐献给自己的母校是美国社会生活与经济生活的一个组成部分，对成功人士来讲尤其如此。捐助基金的最大来源是校友。这是一种文化，一种传统，一种遗产。 1996年微软的创始人比尔"盖茨和现任行政主管斯蒂弗"鲍尔默为其母校哈佛大学捐献了两千五百万。 2007年雅虎的创始人杨致远为其母校斯坦佛大学捐献了7500万美元用以建立斯坦佛环境大楼。 2000年国际数据集团的创始人Patrick McGoven为其母校麻省理工学院捐献了突破历史纪录的三亿五千万美元用来建立脑研究院。 2007年Koch工业公司的副总裁David H. Koch为其母校麻省理工学院捐献了一亿美元用于建立癌症研究中心。每次大的校友捐献活动总是成为新闻媒体关注的焦点，并且进一步推进美国社会慈善事业的发展。在这样一种文化氛围中， 每所大学也定期地推出大型募捐活动。去年斯坦佛大学发起了43亿美元的募集活动，哥伦比亚大学和康奈尔大学各自发起了40亿美元的募集活动，耶鲁大学发起了30亿美元的募集活动。宾夕法尼亚大学最近发起了35亿美元的募集活动。教育界正在预测哈佛可能很快会推出50亿美元的募集活动。

良好的基金管理。捐献基金保值或者增值并且服务于大学的长期发展需要有良好的基金管理方式来保证。大部分大学雇用外部基金经理来管理捐助基金。哈佛大学是少有的学校之一拥有自己的投资队伍。美国著名大学都创建了管理自己的捐助基金的独特方式。哈佛大学的捐助基金由哈佛管理公司来管理，并且以政策资产组合(policy portfolio) 而著称于世。在2002年度的哈佛捐助基金政策资产组合分配比例中，国内股票占15%，外国股票占10%，新兴市场占5%，私募基金占13%，绝对收益基金占12%，高收益证券占5%，商品占13%，地产占10%，国内债券占11%，外国债券占5%，通货膨胀指数化的债券占6%。耶鲁大学的捐助基金以首创绝对收益基金而著称。在2006年度耶鲁大学的捐助基金的投资组合中，绝对收益基金高达25%，国内股票占12%， 固定收入投资占4%， 外国股票占15%，私募基金占17%，实物资产占27%。在耶鲁大学捐助基金的绝对收益投资项目中，基金管理者使用事件驱使战略(event-driven strategy)在公司兼并，公司购买，破产重组，公司派生方面投资，使用价值驱使战略(value-driven strategy)在对冲资产与证券中投资。正是这些创造性的投资战略使得哈佛捐助基金从1990年到2005年以21%的速度增长，耶鲁捐助基金在过去二十年间以16%的速度增长。普林斯顿大学捐助基金在过去二十五年间以16%的速度增长。斯坦佛大学捐助基金在过去十年间以15%的速度增长。

规范的专项使用。捐助基金为大学不受经济周期的影响提供了一种保险。在哈佛大学的三十亿美元的年度预算中，有31%是来自于捐助基金的贡献）。在斯坦佛大学的三十二亿美元的年度预算中，有18%是来自于捐助基金获得的收入。美国著名大学都谨慎地使用捐助基金。预算使用捐助基金一般不超过基金总量的5%。11%的增长速度（著名大学的增展速度更高），5%的使用限制，另外结余的资金就年复一年地累计在用以再生的本金上了。尽管每个大学的捐助基金数额庞大，但是捐助基金品种更是繁多，如哈佛捐助基金有接近一万一千个。每项捐助基金有非常明确的用途。捐助基金多用于教授位置的设立，奖学金的建立。用捐助基金设立教授位置会减轻大学财政预算的负担同时也提高教授位置的声誉。无论对经济需要的学生还是对学业突出的学生，奖学金的设立都为学校选拔优秀学生提供了可能。对大部分美国优秀大学来说，用捐助基金设立一个教授位置需要一百万到三百万美元的捐赠。用捐助基金设立的教授位置或奖学金不是一年，也不是五年，而是永远的。规范的专项使用捐赠是管理捐助基金的一项重要原则。Patrick McGoven为麻省理工学院捐献而建立的脑研究院设立十六个McGoven研究学者，其中包含十个跨学科的McGoven教授位置，并且要求脑研究院的预算的75%应该来自研究基金支持，剩下的25%由McGoven捐助基金支付。捐助基金既受到基金规则的约束也受到捐助人或者其后代的监督。1995年耶鲁大学在如何使用捐助基金问题上与捐助人发生了分歧致使耶鲁大学为捐助人赔赏了2000万美元。2002年普林斯顿大学的两位捐助人的后代起诉普林斯顿大学，声称普林斯顿大学没有按照他们父母的旨意来管理和使用捐助基金。此案现在还没有最终结果。如果一旦普林斯顿大学在此案中败诉，普林斯顿大学将面临着赔赏八亿八千万的危险。这些案例都为大学规范地使用捐助基金提供了可以借鉴的经验。

4. 资产配置的黄金三原则

(一)影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素，包括投资者的年龄或投资周期，资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值、风险偏好等因素。

(二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素，包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经济周期波动、监管等。

(三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。

(4)耶鲁大学捐赠基金收益率扩展阅读

资本市场期望值

这一步骤非常关键，包括利用历史数据和经济分析，要考虑投资在持有期内的预期收益率。专业的机构投资者在这一步骤具有相对优势。

资产组合类项

一般来说，资产配置的几种主要资产类型有：货币市场工具、固定收益证券、股票、不动产和贵金属（黄金）等。

有效组合边界

找出在既定风险水平下可获得最大预期收益的资产组合，确定风险修正条件下投资的指导性目标。

寻找最佳组合

在满足投资者面对的限制因素的前提下，选择最能满足其风险收益目标的资产组合，确定实际的资产配置战略。

资产配置是一个综合的动态过程，投资者的风险承受能力、投资资金都会不断的发生变化，所以对不同的投资者来说，风险的含义不同，资产配置的动机也不同，所以最终选择的组合也不一样。

5. 对于没有投资理念的人有怎样的对策

如果给你五千万人民币，够你“躺”着挣钱了么？你会怎么挣？
存银行吃利息？按照接近5%（五年期存款利息），20年后大约为1.22亿的人民币，投资翻了1倍多，复利计算年回报率约为4.6%。

在1994年投资购买上海的房产，从2千/平方米到20年后的2万/平方米，大约为5亿人民币，投资翻了10倍，复利计算年回报率13%。

2004年买下了腾讯控股（港股),成本价3.7港元，到2014年最高的646港元，大约为87亿人民币，投资翻了170倍，复利计算年回报率67%。

注意，有趣的来了。在1994年到2014年的20年间，5年期的存款利率并不是一直在5%，也有1999年——2004年超低利率3%的时期。

倘若你1994年买了腾讯大老马化腾前老板的润迅通信（开盘3元），那么2014年经过几轮股东变动重组成为地产股的今天也只有1.23元。5000万投资，20年后，倒亏了一大半，成了2000万，收回投资的0.4倍。

买房子，倒是二十年不操心，回报率13%，除去长期通胀率3%，每年10%的回报率倒是基本战胜了中国GDP增长率，倒是躺着把钱挣了。问题是2014年，还能以房产投资取得10%以上的复利回报？

未来，还能“躺”着投房产？
中国的房产，20年间涨了10多倍，上海职工平均工资涨了约8倍，2015年中国人口红利拐点后，开启住宅地产供需优势地位倒转，引用一句朋友的话，价格下跌将成为价格进一步下跌的最直接因素，简单说预期变了。

将视野放向海外。国人在加拿大温哥华，英国伦敦，澳大利亚墨尔本已获得了当地地产助推器的“声誉”，租金收益率高，永久地权成了地产经纪们广为散布的广告词。

然而，在中国地产70年居住权的背后，是主要城市动拆迁房的高溢价，老破房子卖得比新房贵的现实。而在海外成熟的地产市场，永久地权不仅代表着地产保有税，房产维修责任，日益贬值的房产价值，以及随之降低的租金收益率。

根据美国凯西
席勒房价指数，1890年到2013年的123年中，美国房价（含地权）的复利增长率为3.07%,基本打平美国123年的复利通胀率2.82%。

在房产（及土地）价格升值以外，再考虑获取住宅租金回报率的部分的话。一般扣除空置、房产维护、税费、管理，租金实际回报率在3-5%算合理区间。（商业地产的租金回报率可达到6-10%。）但要操心租金收入的话，实在不能算“躺”着挣钱了，最多也就是坐着挣钱吧。

当然，用房产以及土地增值覆盖通货膨胀，用3%-5%回报率的租金收入维持生活开支（5000万人民币，就有150-250万人民币的生活费），也算是可以将就了。上点心，避开容易受经济周期影响的房产——例如美国汽车城底特律的房产，而是投资综合性经济中心——东京，纽约，伦敦，20年内大概也不用太担心。

但话说回来，房产投资毕竟是影响当地民生的事情，伦敦，澳大利亚已经出现了限制海外人士投资当地房产的的情况，针对外国投资者额外加税，限购已成为当地政府缓解民生压力的习惯性动作。

要想躺着挣钱，除了房产还有什么靠谱的办法呢？
股权投资神话
与房产投资相反，股权投资基本算是每个国家都欢迎的投资方式了，除了战略产业不会上市，也不接受外国投资以外。在全球化时代，每个国家的大部分行业与公司大多开放股权投资了（比较保守的国家，多数也接受由当地人主导的股权投资），而股权投资在税务上的优惠也是最多。

美国FATCA（海外账户纳税法案）闹得沸沸扬扬，最初还不是因为美国对本人国与外国人的股权投资分别对待，采取“歧视性”税务政策闹得。（外国人投资美国股票免税。）

在股权投资世界里的“神话”，美国是巴菲特，中国A股大概就是刘元生。

巴菲特的盈利严格来说通过判断一级市场的基本面而来的，筛选行业并研究公司，在合理的价位（不限于一级还是二级市场）买入的手法，跟企业家判断商业前景并考虑是否扩大产能是一样的。

而刘元生投资万科，则是一个从1991年上市投资400万，到2014年超过11亿，回报超接近300倍，年平均复利28%的神话故事。但神话背后，刘元生做为万科掌门人王石最初的商业伙伴，在当初"破格"
以外资身份入股深圳A股时，就决定了他做为战略投资者（长线投资）的命运。

现在回过头来看，或是因为外资资质问题不能流通，被迫持有；或是因为私交友谊，也不缺这400万初始投资，因而没卖的缘故。刘元生的股权投资神话，23年年均复利28%的投资回报率，A股运行23年，也就出了那么一个刘元生。

对于中国投资者来说，更郁闷的是，这20多年来，A股市场上涨幅超百倍的也就是13支1997年前发行的老股票，近10年中国经济高速增长的背后不仅没有催生出中国证券市场的百倍股，即便是累计涨幅超10倍的，也只有25只股票。

相比，港股市场近十年内，却有包括银河娱乐（博彩），路易十三，以及腾讯科技在内的五支股票的股价翻了百倍。郁闷中的郁闷大概就是一亿三千万中国证券账户持有人全体错过了2004年港股上市的腾讯控股。

当时QQ同时在线的用户数接近1000万，而十年后的2014年，包括手机QQ在内的同时在线用户数超过2亿。用着QQ股票讨论群，却没有办法买下QQ的股票，这大概是中国证券市场最尴尬的一个侧面。

当然，公平来说，无论是从4000支港股，还是1600多家上市A股中选中百倍，或者十倍股，从随机概率上来说跟彩票差不多。能从基本面出发，了解行业，了解公司，并配合宏观经济周期与市场多空心理预期，做出买卖决策的人，如果不是有战略投资能力的业内人士，那就只能靠投资专业人士了。

问题又来了，那个“专家”才靠谱呢？
“躺”在对的人身上
搜索了晨星网372支运行超过三年的公募股票类基金中，3年年化收益超过4.6%的，只有35支，跑过三年化13%的，只有3支；在180支5年以上期的基金中，5年年化收益超过4.6%的，有15支了，超过13%的只有1支。

私募比公募的情况稍好些，好买私募排行榜711支私募股权基金中，190支三年化收益超4.6%，25支超三年化平均年收益率13%。

也就是说如果随几投给中国的投资经理们，只是想要保住存款收益率而已，就只是十分之几的概率，而想要实现年化百分之13%的平均收益率，基本就跟随机买支股权放着，期待它成为十倍股的概率差不多。

但总有人能在不确定性中做出让人意外的确定性的事情，耶鲁大学捐赠基金的投资经理，做到了。20年年均复合净收益率13.5%的成绩，基本算是是让耶鲁“躺”着赚钱了。

然而耶鲁大学捐赠基金的资产配置可不全都是股票，更不是都压注在美国市场。事实上她的资产负债表中，有八大类投资资产，包括绝对回报资产、本土股票资产、固定收益资产、境外股票资产、油气林矿、全球基金、房地产和现金类资产。

但在这个不确定的世界里，我们至少能看到两点是确定的，一是和平年代长期中确定的经济增长（由技术进步与人口增长推动的），二是地区间，行业间，公司间不同步的增长速度。

信息时代这个名词包括的不仅仅是指IT业的高速发展，而是一个信息战全面升级的时代，信息交流加速，促使更多资源投入到寻找信息不对称的“套利”活动中，在一百人中，比剩下99个人先找出有新经济增长点的那个地区，那个行业，那个公司的人，胜出。

找到那个能发现“套利”机会的人，跟着他投资，还是能实现“躺”着挣钱的。
不选股，选人
将问题从如何找十倍/百倍股，转换为寻找能找到十倍/百倍股的投资经理人，只是从选股转换成了选人。

对于有过生意投资经验的人来说，选人毕竟还是拿手一些。当然，从另一个角度来讲，无论什么样的事情，拆解到最后，还是看背后的人的动机。

譬如敢赌中国高息信托产品不敢不刚兑（至少刚兑本金）的投资者，那都是洞悉中国投资背景的聪明人；又譬如敢于用杠杆压注地方债市场的机构投资者，同样是瞅准了市场背后的行政干预力量的保障能力。

当然，随着高息信托产品以及地方债的风险激增，虽然刚兑本金大约还是有保障的，但利息部分就别想了，好时光总是稍纵即逝。

但真要说投资海外，多元化分散投资，对大部分中国投资者来说，等于是做“生”，在找到那个“对”的人的过程中，恐怕还是有那么一个“试错”的过程。

从最接近中国投资者的海外资产管理机构来分析，首先熟悉度最高的当属QDII，然而，三年来勉强跑过存款利率，38支基金中除了3支跟美指（年华收益率10-15%）的基金以外，只有3支主动投资基金跑赢了存款利率，年化收益率也只有在5%-9%之间。

其次就是在香港设点的各类私人银行，保险，以及证券机构，香港是金融全牌照的地区，一个汇丰银行就能做从资金存款到证券经纪，资产管理的全部金融业务。当然，术业有专攻，单说资管的能力，海外私人银行或许是人们的首选。

一般私人银行保守型的理财规划，平均年收益率做到5%-10%是比较常见的，糟糕的年份也会跌倒负5%-负10%（激进型的波动率更大）。大型知名私人银行的倒闭风险低，可提供的投资资产种类全面是其优势，然而大机构的资管的天然偏见（偏好自己承销的产品），加上银行销售人员受利益驱动的推销偏见，前几年因金融延伸品KODA导致投资客上亿资产蒸发的“血案”给私人银行的可信度打上了问号。

最后剩下的一个大类，就是海外基金投资经理人了，你可以在公开市场花19万美金买巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司一股。也可以以最低投资10万美金，投给设立的开曼的私募股权基金。

巴菲特的伯克希尔哈撒韦已经运行了50年了，从11美元到19万美金，年均复合收益回报率20%，投给伯克希尔哈撒韦的人，基本就是认准了巴菲特这个人。那么在众多海外私募基金中，谁会是下一个巴菲特？

之所以认为中国私募中不会有下一个巴菲特，一是从中国金融服务的现状来看，投资标的仅限于国内，无法通过国际地区间调整资产配置，规避国内经济下行风险；且国内的证券监管不足，“老鼠仓”，“抱团取暖”现象普遍。

这两年来表现最好的有3-5年运营历史的私募集金，几乎大多都是从2013年创业板在一片质疑股价操纵，“庄股时代”再临的疑虑声中，拉开了与参照指数的差距，一路上涨。

私募基金联手创业版股东做庄，实现高位出货的质疑一时间甚嚣尘上。但无论是否真是操控股价，或者抱团取暖，私募集金扎堆创业板的未来可期的后果，不过就是泡沫过后，先跑得跌得少，跑不了的跌得惨。

全方位金融证券化的未来
选择一个投资经理人，将个人资产委托给他，跟选择一名合适的员工的道理是一样的。不看基金经理人背景，单从基金历史业绩来考察，那真个是缘木求鱼了。

在金融全球化的趋势下，各类资产打包证券化的趋势也愈加明显，尽管次贷与脱离实体经济的金融衍伸品让人吃尽了苦头，然而例如比特币的虚拟货币尝试预示着在虚拟经济与实体经济密不可分的未来的来临。

端坐在中国的家里，通过电脑向你身在香港或开曼或瑞士的投资基金经理人发出购买基金的指令，而这些基金经理人凭借自己的判断，分别购买巴西证券市场的证券，澳大利亚矿产公司的非上市股权，伦敦商业地产信托的份额，就在不久的未来。

在这之前，第一步还是审核投资基金经理人（基金）的背景。
1.对投资标的有足够的认识
倘若一个投资基金经理人从事了十年中国国内股票交易，正常情况下很难想象让他去做海外大宗商品期货的交易员。

2.独到的见解与成功经验
一百个从事纸品制造的商人，那个能赚大钱？商业触觉与行动力的差异，最终会在长期的竞争中，让最适合这行的那个人脱颖而出。当然，关于这点的判断，仁者见仁，智者见智。

3.投资者名单
即便是巴菲特也有刚起步的时候，物以类聚，人以群分，聪明人会投聪明人。如果投资者清单里都是投资基金经理人的亲戚，那要小心旁兹骗局；相反，如果是投资基金经理人的前老板，这就是个好兆头。

4.投资理念与策略
一个摇摆不定的投资人，拿不定是长线持有，还是高频交易，直接略过。理念与策略代表了一个人全部的专业核心，一个不专业的员工，你要嘛？

5.费用组成
就跟给员工支付薪水，是支付固定薪酬，还是底薪+奖金一样，激励的效果完全不同。是偏重做大基金赚管理费，还是做高收益赚业绩提成？什么样的费用结构，才能约束并促进投资基金经理人更看重长期的利益。

6.理想
为了填饱肚子而干活，肚子饱了就偷懒了；为了填饱个人社会地位欲求而打拼，欲求足了就歇菜了；惟有一种人是永无止境的追寻，那个真心喜欢投资，以寻求投资世界的奥秘为人生理想的那个，不会停歇。

7.小型基金还是大型基金
一般而言大型基金配置更多元化一些，但团队协作的可能性比较大，船大难调头会影响收益率。小型基金更投资品种单调，更仰赖投资基金经理人个人的能力，但调整配置的余地更大。

成功的投资基金经理人或许大多有一些标签，例如名牌大学金融专业毕业，大型投资机构工作经验，有几笔成功的交易。然而，借用一位投资业内朋友的话，人世就是一个江湖，有名门正派，也有世外高人。

按照标签看人，总有被包装蒙蔽的时候，不如老老实实看“基本面”，用心接触，深入了解，更靠谱些。还是那句，跟找一个好雇员，是一样一样的。

随着中国资金走出去的步伐，中国也有不少各路或是公募转私募，或是证券公司研究员，或是大型资管公司交易员，或是投行风投项目经理纷纷现行“出走”海外。

从接触这些人开始，了解海外市场，既可以配置A股市场没法获得的，众多中国电商股；又可以投资美股，日经等成熟市场分散中国做为新兴经济体的系统风险；还可以透过商业物业信托项目投资伦敦等地，小规模民间资金很难涉足的商业地产项目。

从近处，熟悉到远处，寻觅一个好的投资人的路径，与商业发展的路径原本也没有什么不同。

注1：马化腾前老板的润迅通信的故事可参看《好歹也做过中国首富的大老板》

注2：美国凯西 席勒房价指数是美国权威的地产指数，其创始人曾获2013年诺贝尔经济学奖。

6. 我为什么捐钱给耶鲁

张磊自述
我为什么捐钱给耶鲁
我1972年出生在中国中部，1989年考进大学，当时国家正在实行改革开放政策。高考那年我们省有10万考生参加考试，而我一举夺得第一名。这样，我才有机会进入中国人民大学学习，我选择的专业是国际金融。但当时其实我连国际金融是什么都不知道。我只知道很多优秀学生都在学这个专业。
1998年，我申请到美国的大学读研究生，而那时越来越多的中国学生开始到海外学习。我可以到很多相当优秀的学校就读，但是我选择了耶鲁大学。主要有几方面原因，首先，这是我父母惟一听说过的外国名校。在整个中国，耶鲁也是人们都知晓并且尊重的名校。这也是我想回馈耶鲁大学的原因之一。耶鲁帮助中国的历史已经有100多年了，很多中国领导人都曾在耶鲁受过教育。但在很长一段时间以来，这种互助的关系都是单向的，所以我极想改变这一点。耶鲁管理学院改变了我的一生，这一点也不夸张。我在这里学到了很多东西，不仅仅是金融或企业家精神，还有给予的精神。

网友热议
教育无国界还是吃里爬外
张磊给耶鲁捐款一事一经披露，即引发了网络热议。赞叹声也有，愤怒者也有，然而更多的则是自我反省。
支持:“教育无国界”
支持的网友认为，教育是无国界的，张磊捐钱的目的不是济贫，是为了感谢对他人生影响最大的母校。有网友说:“他的思想境界已经是世界大同，超越了地域，超越了国籍。 ”
愤怒:“张磊，你吃里爬外”
也有很多网友对此表示不能理解，他们认为是中国养育了张磊，张磊此举简直就是忘本，甚至大骂张磊“不是中国人，这个垃圾不要回中国来混了。 ”
自省:中国高校教育应思考
另一部分网友则对这种行为的原因进行了更深层次的思考。张磊之所以捐了这么大笔钱给耶鲁，是因为他认为耶鲁对他的人生以及事业的成功产生了很大的影响。有网友假设:“如果张磊是在中国的某大学毕业的，如果这所大学能给他很好的指引，甚至影响他的一生，相信张磊也会捐钱给母校的。 ”所以，中国高校教育体制该如何改革以对学子产生更大的帮助是个亟须研究的问题。

耶鲁大学公共事务办公室网站近日发布消息称，美国耶鲁大学校长理查德·莱文教授宣布，耶鲁2002届毕业生张磊（音）已经承诺，将向耶鲁大学管理学院 （SOM）捐赠888.8888万美元。这是到目前为止，耶鲁管理学院毕业生捐赠的最大一笔个人捐款。
张磊是 Hillhouse CapitalMan－agement （高瓴资本管理有限公司）创建人，这笔捐款将主要用于耶鲁管理学院新校区的建设。另外一部分作为奖学金，提供给“杰克逊全球事务学院”国际关系计划项目，以及资助耶鲁各种和中国有关的活动。
张磊之所以选择捐赠888.8888万美元，是因为数字8在中国文化中有特别含义，其发音类似“发”，代表了财富和运气。
1998年，张磊出国留学，他选择了美国耶鲁大学的国际经济专业，同时攻读国际关系和工商管理硕士。回到中国后，他以耶鲁的捐赠基金作为初期投资，以3000万美元开创了高瓴基金管理有限公司，而如今，他的运营资产已达到25亿美元。

7. 耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森因病去世，他有着怎样传奇的一生

大卫斯文森提出的投资理念，被大量捐赠基金所以使用，他掌管的大学基金收益率也常年名列前茅。根据外媒报道，知名投资人斯文森与最近离世，享年67岁。据悉，该投资人在美国金融市场颇具影响力，其掌管的大学捐赠基金的收益率常年高于其他同类基金，并且其提出的另类资产配置方式，被不少养老基金和捐赠基金所借用。在掌管耶鲁大学基金的几十年里，该基金的投资回报率达到了9.9%，这个数字高于同一时期的美股收益率。

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9. 股权为什么可以成为长期收益最高的资产呢

在资产配置的各大类资产中，股权投资最为神秘，又以其高收益、高风险、长周期著称，成为高净值人群重要的资产配置品类。但有大部分投资者都不是很了解股权投资超高的投资回报来自哪里？谈收益前，我们先来看下风险提示，主要体现在三方面：

1、股权投资属于浮动收益

通过投资未上市企业股权，通过估值提升来获利。退出方式有：1、管理层回购退出 2、并购退出 3、新三板或者其他股权转让转让退出。4、IPO上市退出，均存在不确定性。

2、股权投资期限长

一般为5-10年。“放长线钓大鱼”，好的独角兽企业需3-5年不断壮大抢占市场，提升估值。买股权基金需要长期的投资和需要等待。

3、必须有风险承受能力

收益和风险成正比，您需满足合格投资者条件和风险自我评测才可以参与，那为什么要填写风险测评报告呢？

从资产配置的角度看：股权投资是个好配置

股权投资可分为VC和PE基金，前者介入时间早，风险投资，后者在中后期企业的商业模式成熟后再投资。

媒体报道上常常有这样的百倍十倍的投资神话：

以上仅是某只基金的明星案例，一只私募基金会建立多个企业的投资组合，配置多个行业，分散风险，所以需要综合考量整体的收益。一般常用到这2个指标来衡量：

1、整体资本回报倍数：也就是已投企业的公允价值除以投资成本的比值。但是这个数据没有投资期限，落袋为安的回报虽可能都是3倍，但是一个用2年，一个用了10年，不能体现真正收益。

2、内部回报率IRR：内部收益率资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。简单说，根据资本整体回报和投资时间算出投资回报效率，IRR越高，收益也越好。

国内国外，股权投资的收益都非常亮眼

过去10年在国内，PE基金的收益回报远胜其他金融资产。

其实聪明的钱，早已涌入这个越来越火的市场，政府引导金、母基金、社保、险资、上市公司乃至富有家族和个人等各类LP陆续入场，头部的VC/PE机构成为竞相追逐的操盘手。

在美国，股权投资也被视为长期配置的不二选择，排名前1/4的股权基金，在近20年时间内，内部回报率IRR远超30%，可谓惊人。以最知名的耶鲁大学捐赠基金为案例，构建的长期投资组合中收益率最高的资产是PE基金，在过去的20年时间里，PE资产的年化收益率达36.1%。同时，PE资产也是目前捐赠基金中最大的资产类别。

在中国，私募股权发展不过短短十几年，正处于资本市场高速发展时期。我们已经进入大众创新的时代，对投资者来说有大量项目可以筛选，同时来自各大LP的充裕资金，资本市场扩容，创业板、IPO加快，新三板改革等丰富退出渠道。

如果比较全球各大类资产过往平均回报，私募股权是唯一能在3年、5年、10年、15年及20年周期实现双位数正回报的资产类别，远胜股票、债券与其他另类投资。在资产配置组合中，将5-10年的钱，增配私募股权资产，确实能以牺牲流动性换取超额收益。

那么国内具体的私募股权投资收益究竟如何？

以最新出炉的2016年数据为案例，有39%的私募基金IRR收益在20%-24%，有22%的私募基金IRR收益在15%-19%。从图中直观的得出：2016年超过一半的私募基金IRR收益大于15%，约8成的私募基金IRR收益大于10%。也证明了随着中国市场体系更加完善，投资氛围更加活跃，投资回报更具有竞争力