迷你债券的产品收益结构图

❶ 什么是迷你证券

导致雷曼破产的是次贷证券，因为雷曼自己发行了很多次贷证券，但是这种次贷证券所需要的投资规模比较大，普通投资人买不了的，于是一些银行就把这些次贷证券搞成所谓的结构性理财产品，向普通人推销，集合很多人的钱来购买，每个投资人所购买的理财产品就被定义成迷你债券，因为就好像是买到原来债券的一部分

❷ 金融危机是由美国哪家公司倒闭

2008年9月15日，仅继美国第五大投行贝尔斯登被兼并之后不足数月，拥有158年悠久历史的华尔街第四大投行——雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings Inc.下称“雷曼”），最终未能逃脱被次贷危机击溃的厄运，宣布申请破产保护，成为美国有史以来倒闭的最大金融公司。

雷曼的倒闭最终是由于次贷产品的风险暴露所引起的，而同时期国内也出现了QDII集体跳水，部分结构型银行理财产品“零收益”事件，为投资者造成了巨大损失。当一个产品持续不断的下跌三成、五成甚至七成时，我们不得不去思考其产品本身的设计结构及其风险控制中的问题与缺陷。本文即为您揭秘风险模型的神秘之处。

一、 雷曼公司所用风险模型的神秘之处

（一）模型中大量使用模拟技术

20世纪80年代以来，作为一种有效的避险工具，衍生工具因其在金融、投资、套期保值和利率行为中的巨大作用而获得了飞速发展。然而，这些旨在规避市场风险应运而生的衍生工具又蕴藏着新的信用风险。度量衍生工具的信用风险有三种：一是风险敞口等值法，这种方法是以估测信用风险敞口价值为目标，考虑了衍生工具的内在价值和时间价值，并以特殊方法处理的风险系数建立了一系列REE计算模型。二是模拟法，这种计算机集约型的统计方法采用蒙特卡罗模拟过程，模拟影响衍生工具价值的关键随机变量的可能路径和交易过程中各时间点或到期时的衍生工具价值，最终经过反复计算得出一个均值。三是敏感度分析法，就是利用这些比较值通过方案分析或应用风险系数来估测衍生工具价值。

近年来一篮子信用违约掉期工具和合成CDO（Collateralized Debt Obligation）这一类的组合信用衍生品增长较快，其风险分析和定价主要依赖于模型分析。翻开雷曼兄弟公司《信用衍生品指导》我们就可以发现，有近一半的篇幅用于阐述信用衍生品交易采用的风险定价和预测模型，其推荐的组合信用衍生品建模技术有风险历史模拟法（Default-time simulation）、半解析模型（semi-analytical model）等，均广泛采用了模拟技术，特别是蒙特卡罗模拟（Monte Carlo simulation）。蒙特卡罗模拟因摩洛哥著名的赌场而得名。它能够帮助人们从数学上表述物理、化学、工程、经济学以及环境动力学中一些非常复杂的相互作用。数学家们称这种表述为“模式”, 而当一种模式足够精确时, 他能产生与实际操作中对同一条件相同的反应。但蒙特卡罗模拟有一个危险的缺陷: 如果必须输入一个模式中的随机数并不像设想的那样是随机数, 而却构成一些微妙的非随机模式, 那么整个的模拟(及其预测结果)都可能是错的。所以，贝尔实验室的里德博士曾经这样告诫人们记住伟大的诺伊曼忠告:“任何人如果相信计算机能够产生出真正的随机的数序组都是疯子。”

（二）模型过多关注极端事件的多发性

通常假定市场风险的概率分布为正态分布，因为市场价格的波动是以其期望值为中心，主要集中于相近两侧，而远离期望值的情况发生可能性较小，大致呈钟形对称，尽管严格说来市场风险存在一定的厚尾现象，但正态分布假设在大多情况下反映了市场风险的基本特征。相比之下，信用风险是分布不是对称的，而是有偏的，收益分布曲线的一端向左下倾斜，并在左侧出现厚尾(fat taile)现象，这是由企业违约的小概率事件以及贷款收益和损失的不对称造成的。

在最近一些新的信用衍生品模型中，更多的使用厚尾相依性（fat-tailed dependence）的假设。即通过对极端事件赋予更高的发生概率，分析对资产组合期望损失贴现的影响，以衡量信用衍生品的评级和对信用暴露的适度补偿。对模型估计结果比较后，雷曼公司研究部门认为，基于厚尾相依性假设的模型可以更准确地估计信用组合的风险概率和价值。

二、风险模型的不足

（一）模型假设与现实严重割裂

衍生工具信用风险模型的优点是具有较强的严谨性，该模型力图以数量化的、严谨的逻辑识别信用风险。从缺点和不足来看，衍生工具信用风险模型的严密的前提假设（当一个变量发生改变，则原有的结论需要全部推翻重新进行论证）限制了它的使用范围。而且从大量的实证研究结果来看，衍生工具信用风险模型没有得到足够的支持。例如达菲•辛格顿(Duffie Singleton)（1999）发现简约模型无法解释观测到的不同信用等级横截面之间的信用差期限结构。衍生工具信用风险模型虽然是最新的科学化方法，但其要发挥作用，还必须与金融风险管理的理念和主观判断结合起来。

次贷危机中，尽管雷曼兄弟公司等金融机构对信用衍生产品建立了精巧繁杂的定价和评级模型，但面对美国房地产市场价格突然逆转的系统性风险，模型的前提假设和市场现实严重偏离。比如两房被美国政府接管这一类风险，就完全没有包含在CDS合约假设的风险事件当中，更没有其概率分布，因此也就无法合理对这一风险事件定价。而两房被国有化后，大量持有两房股票的金融机构和企业损失惨重，违约率大幅上升，导致CDS违约金大幅上升，显示如果信用衍生品模型输入脱离现实的前提假设，得到的也只能是脱离现实的结果。

（二）模型过度包装导致信息严重不对称

华尔街投资银行利用金融工程的包装，发展出大规模表面上足以担保风险，确保投资人权益的衍生性金融商品，诸如债务担保凭证(CDO)，信用违约交换契约(CDS)，都成为导致这一波金融风暴的元凶。近年来信用衍生品的层次越来越多，每一层次都采用复杂的风险分析模型和定价模型，而下一层次的模型分析又建立在前一层次的分析结果之上。因此随着交易的链条越拉越长，分散的范围越来越广，最终的投资者想要通过不同层次的模型，了解自己面对的最终风险实际变成一个不可能完成的任务。加上风险在复杂的链条上不断被交易和传递，信用衍生品交易参与者（特别是最初的发放贷款机构）很难有积极性来充分监测相关贷款的风险，因此信用分析模型的第一层次可能就存在缺陷，整个模型分析过程实际上变成一个复杂的暗箱。举例而言，投资银行买进房贷银行售出的次贷组合后，透过CDO包装，使资产评级调升。投资银行一般将CDO分为七级出售，某CDO第七级商品须负责承担资产前百分之三的损失，第一级则负责承担资产损失超过百分之三十的部分。投资银行透过金融工程的评估，说明这组次贷资产违约损失超过30％的机率微乎其微，因此劝服投资人，第一级CDO具有近乎百分之百的保本功能，却能获取高报酬。再加上大型金融机构的担保，原本BB等级的资产化身为AAA级，垃圾变黄金的戏法宣告完成，透过华尔街销售到全世界。繁复的设计下，模型分析过程透明度进一步降低，不仅投资者和监管者，而且投行本身也难以完全了解整个风险。

（三）模型忽视了预期效应对于风险的放大后果

雷曼兄弟公司介绍的信用衍生品模型中，虽然以简约化模型的方式考虑到了风险分析的动态性，用厚尾相依性等假设估计极端事件的风险，但只能回答在一定概率下（比如99.9％）的最大损失，不能回答极端事件导致的损失达到什么程度时，交易者的预期会改变。由于牵涉面广，交易链条长，一旦预期发生改变，将使损失放大到几十倍甚至上百倍。

例如，雷曼“迷你债券”实际上是包含了CDO、信用违约互换及利率互换的一种结构性债权产品。由于“迷你债券”的还本付息主要取决于太平洋国际金融公司所购买的CDO，因此可以说，利率互换和信用违约互换等衍生产品都围绕着CDO的包装而进行，并依此使“迷你债券”与国际知名公司的信用挂上了钩。因为“迷你债券”涉及发行人太平洋国际金融公司、雷曼特别金融公司、汇丰银行等国际知名公司的信用以及CDO、信用违约互换和利率互换交易等一系列复杂操作，其中任何环节出现问题，都会使太平洋国际金融公司无法按期还本付息，造成对投资者的违约。由于太平洋国际金融公司与雷曼特别金融公司所进行的利率互换交易由雷曼兄弟公司担保，雷曼兄弟公司申请破产后，利率互换合约自动终止，太平洋国际金融公司按约定将提前赎回“迷你债券”，并出售作为抵押品的 CDO，在扣除相关的成本费用后偿付投资者。表面上看，有CDO作为保证，投资者本金的损失不会太大，但事实上，太平洋国际金融公司购买并持有的究竟是什么CDO资产，事先并没有披露，投资者并不清楚。从目前国际CDO市场情况看，受次贷危机影响，CDO的信用评级急剧下降，市场价值大幅缩水，出售CDO 将使投资者本金不可避免地遭受严重损失。

2008年9月之前，大部分信用评级机构给予雷曼的信用评级至少都有Singal A（评级A），很多都是Double A（评级AA）。不过9月12日，周五，就在当天下午，信用评级公司发布警告说，如果雷曼兄弟没有筹集到新的资金，它们9月15日将下调该公司的债务评级。这令投资者大为恐慌。在次级债危机中，三大评级机构在短时间内对大量的次级债产品降低信用级别，使投资者预期恶化，促成了市场的恶性循环。在雷曼兄弟公司内部和他的投资者中间，恐慌情绪不断加剧。无数的客户打电话要求撤资。雷曼兄弟的纽约业务部门无法恰当地把钱转入伦敦的帐户上，使得该公司位于伦敦的主要欧洲分支机构9月15日前基本陷入瘫痪。于是令这家有着158年历史的华尔街老店轰然倒塌。

三、几点启示

（一）金融风险控制不能过度依赖数理化分析技术

雷曼兄弟倒闭事件再次表明，金融市场是千变万化的，不论多么精巧庞大的数理化模型技术，也难以涵盖所有的风险特征。特别是信用衍生品的定价本来就是金融学的前沿难题，如果过度崇拜数理模型，替代复杂理性的风险制约机制，必将导致投资行为的简单化和同质化，引发金融危机。因此，金融机构在大力发展风险的数量分析技术的同时，还必须高度借助于内部控制制度、风险管理文化等诸多综合风险控制手段。

（二）公司债券产品及其相应的信用衍生产品不应面向个人投资者。个人投资者通常缺乏专业的风险分析和辨别能力，面对公司债及其复杂的信用衍生产品，难以准确辨别风险。雷曼“迷你债券”的产品招售计划虽然对产品运作模式做了比较详细的介绍，但众多个人投资者依然将“迷你债券”当成一种高收益、低风险的产品大量购买。此外，个人投资者的风险承受能力较弱，一旦风险变成实际损失，常常会引起严重后果，甚至影响社会稳定。因此，我国公司债券和信用衍生产品的发展应充分遵循市场规律，立足OTC市场，面向机构投资者。机构投资者的风险识别和承受能力相对较强，能够选择风险和收益相匹配的产品进行理性投资，并通过交易流通分散和化解风险，反过来也促进了金融产品的优胜劣汰和金融市场的良性发展。

（三）要完善和规范中介组织的运作。首先，在项目评估、资产定价、过程监督、信息批露等环节，要健全和完善相关政策法规。雷曼正是利用了CDS 交易的不规范，价格不透明，才使资本无限增值的贪婪变为金融泡沫不断扩大的现实。其次，要培育和健全信用评级制度。对证券化的资产进行信用评估定级是为投资者做出正确选择提供依据不可或缺的保障。

（四）要完善市场监管，加强信息披露。一直以来，发达国家和地区对场外市场的监管比较宽松，监管当局比较注重对机构的合规性监管，而对其所设计的产品本身以及其与客户交易的监管相对宽松，埋下了风险隐患。实际上，金融产品发行人和代理销售机构都具有趋利性的特点，在产品设计和销售时会有意回避对产品风险的信息披露。因此，监管机构要更加全面的履行监管职责，加强信息披露，维护投资者的正当权益。

综上所述，雷曼公司所用风险模型过度依赖数理化分析技术，过度包装导致信息严重不对称，忽视预期效应对风险放大的后果，脱离现实，酝酿风险，最终导致雷曼倒闭。

雷曼的倒闭对我国经济的发展造成了一定的影响，也给予我们一些启示：对处于转型中，普遍存在专业细分不足、资产配置集中、政府路径依赖严重等结构性缺陷的我国金融企业而言，应从中吸取经验，加强风险管控，树立危机意识，完善市场监管。俗话说：“苍蝇不叮无缝的蛋”，如果没有次贷产品(危机)，今天的雷曼能否依然挺立也需要画上一个大大的问号。

【后续】

选择结构型产品的注意事项

对于普通投资者来说，结构型产品既陌生又熟悉，结构型理财产品是固定收益产品（Fixed Income Instruments）的一个特殊种类。它将固定收益产品（通常是定息债券）与金融衍生交易（如远期、期权、掉期等）合二为一，增强产品收益或将投资者对未来市场走势的预期产品化。

由于结构型理财产品“固定+衍生”的特性，即通过将大部分的资金投资于固定收益产品，小部分的资金进行衍生产品投资，从而实现在保本的目标下博取可能的高收益。这一点正好满足了一部分投资者的需求，他们既向往资本市场的高收益，又不愿意冒损失本金的风险。购买结构性产品需要注意以下事项：

第一，不要紧盯最高预期收益；

所谓的最高预期收益，往往是在某种最理想状态下发生的，能够实现的概率很小。投资需要考虑风险，对结构型产品应该多问清楚发生最低收益的可能。若搞清楚零收益发生的可能及条件，也就不会有人后悔莫及。

第二，不要过度迷信历史数据；

许多银行的产品介绍，会对挂钩指标的历史数据进行回顾。投资者不要根据这些数据对未来涨幅感到乐观。历史只能说明过去，而且现实中会存在很多新加入的、不确定的因素，诸如次贷危机等等，因此，历史数据只能作为一种参考，而不是依据。

第三，不能单纯被挂钩品种的概念所吸引；

结构型产品的销售日趋商业化，有的还在销售中用上很吸引人的商品名。但投资者应该清楚，概念包装如同股市中的题材炒作，同样存在一定风险。

第四，“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。

应通过投资不同品种，将低风险与高风险、固定收益与浮动收益，短期与中长期产品、结构性与FOF产品相结合，可规避单一品种投资的风险。

❸ 花旗银行的债券可以买吗

花旗倒是没有破产，已经被部分国有化了，美国政府是大股东

但是，这个债券是否真能保本保收益，就需要你好好研究下这个债券是什么东西了

不要搞的像雷曼的迷你债券似的，虽然叫债券，但却是高风险的结构性理财产品

❹ 雷曼迷你债券和民间融资

1、雷曼迷你债券根本不是债券，是以信贷违约掉期（CDS）为标的的金融衍生工具，即是高风险金融投资产品。有些国家禁止售卖CDS予非专业投资者。不过，在亚洲不少地区，不少银行都有代售。而且银行为了丰厚佣金，不惜推销给退休人士、相熟的街坊等。他们大都不会详阅销售条文，以为迷你债券和普通债券均属保本，为低风险投资。结果雷曼兄弟破产，其迷你债券价值大跌，问题才逐渐涌现。

2、迷你债券对投资者支付固定息票，有点类似债券，但是，对于投资者来说，其面临的主要是标的资产的信用风险。从结构上说，迷你债券是一种以信用衍生品为标的的结构化投资产品。其复杂程度之高，主要在于其连接的信用风险的复杂设计，即使对于专业人士，也需要较长的时间才能完全理解。比较简单的理解是，如果投资者对于其连接的知名公司与最优评级的合成债务担保证券有信心，认为不会发生信用违约事件，并愿意将产品持有到期，则投资就能收到预期的收益。事实上，至少在雷曼兄弟破产之前，所有这些连接的违约事件都没有发生。

3、民间融资来源于民间的金融互助，是私人借贷的延伸，其实质不过是简单的高息债务，与实质是高度复杂的金融衍生工具的雷曼迷你债券根本无从相比，连与作为其信用标的CDS都无法相比，二者犹如鞭炮与爱国者导弹，其间的差异，何啻霄壤？

关于CDS，请参考：http://ke..com/view/969302.htm

❺ 什么是雷曼迷你债

是Pacific International Finance Ltd所发行的信贷挂钩票据的品牌，在法律上属于债权证的一种，发行商必须确保所披露的资料在事实方面正确无误、不含误导成分及符合《公司条例》的规定。

证监会根据发行商提供的事实审阅文件,以确保有关的披露规定获得遵从。 据称,这类产品的发行商一般利用来自投资者的款项买入抵押品,然后作出若干“掉期”财务安排,从而令发行商得以将产品的潜在整体回报提升至高于传统银行存款的回报水平。

这些“掉期”安排通常与若干拥有高信贷评级的参考机构有关连。然而,若其中一家参考机构或掉期对手方无力偿债,整个架构便会失效,有关产品便需平仓,而抵押品亦会被变卖套现。

(5)迷你债券的产品收益结构图扩展阅读：

就迷你债券而言,有关掉期安排是涉及香港以外地区的雷曼兄弟机构,由于这些机构已破产,因此有关掉期安排便需平仓,其抵押品亦会补变卖套现。

随着雷曼的破产，一场声势浩大的雷曼迷你债券投诉事件正在展开，截至2008年9月23日上午，是日上午向金管局提交的投诉个案共为660宗,涉及金额总数为6.856亿港元,其中大部份涉及迷你债券,其余包括股票挂钩、保本定息票据及多种金融产品,而分销银行包括中银、大新、星展、渣打、东亚、荷银、丰明、中信嘉华、富邦、永亨、恒隆等。

❻ 香港 雷曼债券 索赔

香港的雷曼苦主,大多是一些退休人士,老人家或只追求无风险低收益,如定期储蓄保值般的产品的求安稳人群,投资的资金都是毕生的积蓄与血汗钱,购买的雷曼债券随着雷曼倒闭而变得一文不值,在星展银行刚公布的,对由星展银行负责销售的三十二个系列产品进行估值,有三十个系列无法取回本金,只有两个系列能取回本金的百分之八,而这些债券持有人认为,他们购买的产品是在银行职员的误导下购买的,怀疑银行违规销售,要求银行赔偿其本金,事件已闹上香港立法会,并成立调查小组调查银行的销售手法,这就是近期闹得香港满城风雨的雷曼迷你债事件

问题补充:他们很多都是一些退休或者只想把自己的积蓄放在安全的地方的人士,并不是那些喜好投资的人,对金融以及投资方面没有多大的认识,不求高收益高回报,只求保本的投资理念,让他们完全相信银行职员的建议,相信其推销的产品最少能达到保本,所以才购买这些雷曼迷你债券(类似很多国内银行一样向你推销股票户口开户,基金,信用卡等手法一样,从中收取回佣),当然这只是单方面的猜测,关键在于到底银行在销售手法方面有没有误导或者违规,在事件刚开始时,香港政府曾界入协助调停,要求银行暂时以市值赎回投资者手上的债券,声称最多能取回本金的六成,以暂时平息投资者多次冲击银行以及上街游行,但银行要求赎回后投资者不能再追究,而雷曼苦主们却要求全数赎回,如果只以市值赎回而不能再追究,将不接受政府建议,因为根据星展银行的估值,雷曼迷你债的市值所剩无几,最后香港特首曾荫权在公布施政布告时以强烈措词要求银行无条件接受政府建议后,银行公会随即开始对其销售的产品估值,现在立法会成立的调查小组正在针对银行的销售手法进行调查,昨天立法会还就此开会,最后授于调查小组特权,来传召银行有关人员上立法会协助调查,此事如果最终闹上法庭,并裁定银行确有违规销售,根据香港有关法例,最重的罚则是该银行会在香港除牌

希望能让你满意!

打了很多字,眼睛有点模糊

❼ 东方标准怎么做渠道

前天在路上开车，看到上海农商行打出来的标语，你下班，我营业，你身边的金融便利店。当时就给这个slogan一震,这太抓用户心理了，白领朝九晚五，去银行办个紧急的事情，都要请假，到了还要拿票排队。但是昨天民生又放出做社区银行的消息，让我把这个slogan再仔细的想了一下，还是有一些不太对劲的地方。

首先这些社区银行肯定不会是针对高净值人群的，人家随便拿张VIP卡就插队把业务办掉了。也不太可能是针对，退休老大妈或者低收入群体，他们有的是时间，在银行网点里吹空调打毛线排队等业务。他们一定是针对，中青年工薪白领，但是想一想，这些人目前所需要的金融服务，和购买的金融产品，无非就是，支付，转账，存款，理财，连基金保险都很少买,而这些完全都可以在网络或者ATM机上搞定，而且这群人也有这样的能力，那么他们有什么必要去社区银行办理服务呢?

再深入的想下去，可以发现，只有有相对复杂的条款的金融产品，比如风险收益，对赌条款等等，才需要去银行柜面;而互联网能够解决的，绝大多数都是，标准化，制式化的产品。互联网兜售的金融产品一定是都是digital的，而银行柜面兜售的产品一定是都是og的。

在利率市场化之前，由于国家管制了利率，同样也兜底了风险，这使得银行之间所开发的产品是无差别的标准化产品。在这种背景下，招商银行抢先一步，通过早年扫大街，扫大楼的方式，利用互联网抢占了许多零售客户。

在利率市场化之后，国家放弃利率管制，同样也放弃了风险兜底，这将会使得银行间的产品出现差异化，条款复杂化。从资产端来看，资产证券化的兴起银行的产品这一趋势将不可避免。资产证券化，本身是将银行间的间接融资业务中的出借方，直接散户化了，因此谁能抓到更多的散户客户，谁的证券化的效率就越高。而资产证券化后的负债端产要比原来的定活存款复杂的多，比如2008年香港的迷你债券,Accumor,这类产品，显然是无法在互联网渠道分销而必须是银行柜员和客户面对面的交流。这两个当然是比较极端的例子，但是从当前的理财产品的条款发展来看这一趋势无法改变。谁能把银行铺到白领的家门口，谁就能抓到更多的散户，谁能抓到更多的散户，谁的资产证券化的效率就越高。

换一个角度看，马蔚华这两年，老是提互联网会取代银行，从利率市场化的角度看，互联网的确会革掉招商的命。在利率市场化前，标准化，制式化的digital金融产品，受到国家的保护而保持一定的利润，足以维持银行庞大的业务开销。利率市场化后，以前的标准化，制式化的digital金融产品毛利将被压低，资产更轻的互联网公司从事这样的业务会更有效率，银行则必须转向销售条款更为复杂，毛利更高的金融产品。谁的柜面做的更细，更深入，谁就能推销出更多的金融产品。

❽ 雷曼兄弟迷你债券与一般债券有何不同

雷曼的迷你债券是次贷债券，也就是把很多房贷打包成的债券，然后再拆小，所以叫迷你债券

❾ 如何选择债券基金

债券基金的选择常识：

要懂得如何选择债券基金，首先需要了解债券是什么。投资债券相当于贷款给债券的发行人，本金会在债券到期的时候偿还，同时会定期例如每半年得到利息收入。债券还有多长时间到期和发行人的还款能力，是债券投资最需关心的两个因素。

注：债券基金，又称为债券型基金，是指专门投资于债券的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。

投资者可能认为债券基金只投资于债券，其实不然，债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场，另外，投资于可转债和打新股也是债券基金获得收益的重要渠道。

(9)迷你债券的产品收益结构图扩展阅读：

债券基金的特点：

1、低风险，低收益：由于债券型基金的投资对象——债券收益稳定、风险也较小，所以，债券型基金风险较小，但是同时由于债券是固定收益产品，因此相对于股票基金，债券基金风险低但回报率也不高。

2、费用较低：由于债券投资管理不如股票投资管理复杂，因此债券基金的管理费也相对较低。

3、收益稳定：投资于债券定期都有利息回报，到期还承诺还本付息，因此债券基金的收益较为稳定。

4、注重当期收益：债券基金主要追求当期较为固定的收入，相对于股票基金而言缺乏增值的潜力，较适合于不愿过多冒险，谋求当期稳定收益的投资者。

❿ 外资银行是狼还是羊

自从2007年外资银行进入中国后，人们对于外资银行进入中国用“狼来了”来形容，但是经过多年的发展以后，正如一位监管机构的人士所说的，原来他们不是狼，倒像是羊，让我们大跌眼镜的是，中国的银行最近几年成为全世界最赚钱的公司，国有银行个个晋身为全世界最赚钱的公司，跻身于“世界五百强”之列，并且大多名列前茅。反观进入中国的外资银行这几年却是一直默默无闻，增长乏力，并且出现负增长的现象，并未对中国银行业构成任何的威胁。

外资银行是“示弱”还是“真弱”？

最新的数据显示，相对于资银行仍然2位数增长速度，已披露2013年年报的主要19家外资行只有4家营业利润正增长；整体盈利较去年下降13.5%,许多银行净利润下滑20%以上，连汇丰银行净利润也是负增长。然而资本充足率总体高企，说明资本并没有获得有效利用，其中摩根士丹利和UBSchina更是100%左右的资本充足率(法规要求去年底最低8.6%)。也算就是说，他们并没有利用目前较高的资本实力，去扩张自己的业务，扩张自己的利润，并如同中国的同行那样争取利润最大化。

有媒体统计，2001年，在华外资银行的资产份额占比为1.82%，2007年这一数字为2.38%，而在2013年外资行资产份额占比甚至还要低于2%。一个现象是，是外资银行这几年在传统业务方面几乎是一筹莫展，传统业务一般指一般贷款、简单外汇买卖、贸易融资等，这些主要是依靠大量网点和业务量来支持的业务。

外资银行发展最大的障碍是在存款利率政府管制的情况下，其资金来源非常有限，存款很少，外资银行的资金基本来自货币市场和债券市场，比如通过同业拆借的方式，但是去年6月份钱荒开始，货币市场利率大幅攀升，这让外资银行资金来源彻底断流，资产扩张能力受阻。

这几年中资银行扩张的一大利器是理财产品的售卖，其实就是影子银行的高息揽储业务，当然是利率市场化的一个过程，而外资银行只能做结构性产品，一些QDII产品，但是在人民币单边升值的背景下，这个业务在国内发展也不是很顺利。

其实，2011年，外资银行的业绩还是增长的，2011年在华外资银行的总利润翻了一倍，从2010年的77．8亿元增加至2011年的167．3亿元。当时，外资行高管们接受调研时还预期2012年及未来利润涨幅将维持在20％左右。

外资银行的收缩主要是从2012年开始的，那时候我们知道中资银行实现了暴利。

2012年底，中国境内外资银行营业性机构税后利润总额163．4亿元，比2011年减少3．9亿元，下降了2．33％。此外，2012年外资行资产规模在中国银行业金融机构中所占比例，从2011年的1．93％跌落至1．82％。外资行在银行业金融机构中的净利润占比也从2011年的1．34％跌至2012年的1．08％。

对于2012年外资银行利润下滑，有人的解释是当年央行开始提高存款利率上限后，外资行的利差收入缩窄，但是这个解释不能解释为什么同样是商业银行国内的大小银行都在2012年实现了暴利，其中城商行的存款利率是一浮到顶的。

四维宏观金融智库（FHT）认为，外资银行最近两年业务规模的收缩和利润的下滑，与其说是各种客观原因导致，比如监管的严格、网点的缺乏、资金受限、利率市场化、人才瓶颈等等，倒不如说是主观原因所致，他们自己的风险控制战略正是与整个宏观经济的增长相适应，在宏观经济下滑时，他们主动控制了其扩张步伐，也就是真正采取了逆周期措施。

一家外资银行的高管在接受媒体采访，解释关于外资银行在华业务为何放缓的原因时说，今年（2013年）中国经济增长显著放缓,外资银行由此普遍采取保守经营策略。也正是在2012年中国经济真正开始了放缓，最明显的是经济发达的江浙地区。

作为商业银行而言，坚持稳健的经营策略总比冒进扩张要好，这里的一个例子是，在2008年金融危机中，欧美的大型银行纷纷出现巨亏时，渣打银行却实现了收入增长26%，达140亿美元，经营利润增长13%，达45.7亿美元，一跃成为英国市值第二大的金融机构，超越了苏格兰皇家银行、巴克莱银行等许多规模更大的金融机构。

渣打之所以能够独善其身，主要有两点，一是当全球经济重心正从西方逐渐转移到东方，渣打银行的业务集中在亚洲、中东和非洲，这些市场在本次金融危机中依然表现优秀。第二是在盈利结构中，收入增长来自于内部的增长，而非靠炒作和投机。渣打银行的经营一向稳健，对于很多不懂或认为风险比较高而无法控制的金融产品不会去做。在香港，渣打没有销售雷曼迷你债券，也没有做accumulator(累计股票期权)。但是大中华区负责人的曾璟璇说：“我们总是比较谨慎。所以，在市场好时，我们可能不像其他银行那样业绩飙升；但市场很坏时，我们的发展能够比较平稳。”

另一个例子是富国银行，这也是在金融危机中独善其身者。对于原因的分析，富国银行的说法是“坚持责任”，也就是坚持从顾客角度出发,为顾客提供高品质的服务，这其实就是目前金融业说的比较多的所谓“为实体经济服务”。比如在富国银行的同行中，有些银行并非完全从顾客角度出发,相反却是从自己的业务量和短期利润角度出发,向不合适的顾客发放不合适的贷款,出现了次贷危机，这是金融危机的导火索。另外，在同样是在利益的驱使下,一些金融机构更是通过若干次证券化，将那些以次级贷款为标的物的债券销售到金融市场中,使更多的机构和个人成为持有者，这就是所谓复杂的衍生产品。最终的结果是,很多贷款买房的居民由于无法负担沉重的供房款,最后失去了房屋；大批金融机构发生巨额损失;危机从贷款市场向金融市场并继续向实体经济蔓延,继而对全球经济都产生了消极影响。

反观中国的银行业，其经营是不是真正以顾客为中心，认真细致的去分析顾客的需求和支付能力，并提供相应的产品和服务了。实际情况往往相反，而是以产品和收益为中心，只注重自己的业绩考核，年末奖金，在扩张时猛放贷，游说企业去贷款，当企业经营出现困难，尤其是当央行政策收紧时，你又去抽贷，让企业陷入无路可走。其实，这种情况目前江浙地区正在大量上演，民营企业把这种行为形象的比喻为，你借我梯子上楼了，等我上楼后要下楼时，你却把梯子抽走了。

富国银行在风险管理和信贷质量上也是做得最好的，2007年富国银行住房抵押贷款的坏账率要比行业平均水平低20%。当许多金融机构,如商业银行、储蓄协会、投资银行、保险公司、对冲基金，它们在享受次级贷和次级债的盛宴,获得巨额利润时，富国银行不为利润所动，坚持高标准的风险管理,稳健经营。其风险管理的主要途径是:优质的贷款质量、充足的资本、多样化的收入来源、贷款风险的分散化（规模、行业、区域）。富国银行的资本充足率始终保持在12%左右的较高水平,远高于国际上通行的8%的标准。

富国银行的非利息收入所占的比重也很高，2007年、2006年和2005年分别为34.4%、32.8%和35.7%，其非利息收入的结构也很多样化,可以避免由于某项业务的问题而导致整个银行收入的大幅波动。反观中国的商业银行，其收入绝大部分来自于利差收入，而贷款对象绝大多数是国有企业，尤其是对地方政府融资平台的贷款出现了风险失控的局面。

今年年初，普华永道发布一份报告显示外资银行CEO普遍认为，中国的改革会为其带来机会，其在华战略“坚定不移”。人民币国际化、利率市场化等改变，将对外资银行的战略产生重大影响。外资银行将在多个方面受益于利率市场化。这不仅有利于发挥它们在定价风险方面的优势。还有利于它们部署利率风险管理产品。同时，也有利于发挥它们在流动性风险管理方面的优势。外资银行也试图在产品属性或定价方面进行产品创新，以创造独特的市场机会。这些改革都将打破许多外资银行经营的一些固有藩篱。

可以肯定，时光走到2014年，中国市场上银行业的竞争格局正在发生转化，经济放缓，房地产泡沫破裂，不良贷款可能大量涌现，这些都将把拉低中资银行的收入增长和规模扩张。而在这同时，这些不利因素对于此前审慎经营的外资银行将会是一个机会，而进一步金融市场的改革开放，正好发挥他们的长处。

尽管这两年，外资银行在一般业务上收缩严重，但是在技术含量较高的业务上，还是可圈可点的，比如在私人银行和财富管理；债务资本市场；国际贸易、商品及贸易融资；私募基金；并购及并购融资；农村银行；信托公司；租赁等。

另外，个别银行再网店布局的开拓上也不逊于中资银行，去年上半年,东亚中国的宁波分行、济南分行开业;汇丰中国南宁分行、常熟支行顺利开业,扬州分行也即将在近期开业,成为汇丰中国的第150家网点。到目前，渣打银行昆明分行成立，已经有103家网点分布在27个城市。

当中资银行最近几年迅猛扩张时，外资银行裹足不前，也许别有一番用意：当别人疯狂扩张时，自己却走上了稳健保守之路，当寒冬来临时，对手在寒风中瑟瑟发抖时，它已经早已积蓄好了能量，进行下一轮反扑。

再回顾一下我们当初说狼来了，如果把竞争比喻为一个长跑，也许中资银行就是发令枪响后，跑到最前面的那个，但是否能够保持整个赛程的领先，显然答案的要点是，谁能最终很好的活下来。