① 代客理财与私募的具体区别
在中国除了国有企业和外资大公司，有多少公司是合法的呢，你不用担心，只要能给大家带来收益，自己又能挣钱就行了，国家限制的不一定是不合理的，因为有需求，所以浙江民间借贷合法化才提上日程，为什么呢？因为小企业在银行根本贷不到钱，所以它就要自己想办法，市场的需求只要是正行就不应该限制，要大力发展，中国政府要做的还有很多。
② 私募和信托是不是差不多啊 风险一样吗 我看收益一样
信托和基金一样都是委托理财的关系。信托与基金的区别更多是在国内监管政策 下的经营方式的不同。基金分为公募和私募，公募就是公开发行的。信托有特定的规则，在发行、认购和赎回方式上都有别于基金。信托与基金区别... 基金的基本原理是信托 信托和基金一样都是委托理财的关系。信托与基金的区别更多是在国内监管政策下的经营方式的不同。基金分为公募和私募，公募就是公开发行的。信托有特定的规则，在发行、认购和赎回方式上都有别于基金。信托与基金区别之一是的两种公司经营方式不同。 信托与基金的区别之一 (1)、在安全性方面，信托与基金的区别是信托产品的安全性高于基金，风险较低； (2)、在投资渠道方面，信托与基金的区别是信托产品的投资范围相当广，既可以投资证券等金融产品，也可以投资实业，而证券投资基金的投资范围目前只限于股票和债券。(3)、在流动性方面，信托根据签订的协议，在一段时间以后可以收回，也可以协议转让他人。封闭式基金可以在二级市场买卖，开放式基金可以赎回。 信托与基金的区别之二 信托与基金的区别是信托根据签订的协议，在一段时间以后可以收回，也可以协议转让他人。封闭式基金可以在二级市场买卖，开放式基金可以赎回。信托与基金的区别体现在主体方面:信托的主体是信托公司，基金的主体是基金公司。信托与基金的区别体现在形式方面：信托是以信托合约为基础，信托公司自己或者委托其他管理人代为投资（代投的情况比较多，就是俗称的阳光私募）基金则是基金契约为基础，基金公司自己投资，不委托其他人。 信托与基金的区别体现在门槛方面：信托类的门槛很高，一般都是100W起步，并且不能大范围公开宣传，只能特定的小范围宣传和推介； 基金的门槛很低，1000块起步，适合普通人群，可以大范围公开宣传和推介。 信托与基金的区别之三 信托与基金的区别体现在法律方面。证券投资基金适用的法律为《证券投资基金法》及其配套规定，如《证券投资基金信息披露办法》、《证券投资基金销售管理办法》、《证券投资基金运作管理办法》等。而证券投资集合资金信托计划适用的法律为《信托法》及其配套规定，如《信托投资公司管理办法》、《信托投资公司资金信托管理暂行办法》、《银监会关于进一步加强信托投资公司监管的通知》、《银监发关于规范集合资金信托业务问题通知》等； 信托与基金的区别之四 信托与基金的区别体现在监管方面。证券投资基金的募集，必须经过证监会的批准，运行中受证监会及其派出机构的监管。而证券投资集合资金信托计划的募集无需银监会的批准，但需要依法履行报告义务，并在运行中接受银监部门的监管； 信托与基金的区别之五 信托与基金的区别体现在资金募集方面。就信托而言，信托公司接受委托人的资金信托合同不得超过200份，每份合同金额不得低于5万元，异地推介集合信托计划的，每份合同金额不得低于100万元。此外，据报道，为抑制投资过热，上海银监局规定信托公司在其推介的信托计划中投入占信托发行规模5%的自有资金。而基金没有改等要求； 信托与基金的区别之六 信托与基金的区别体现在投资流动性方面的不同。开放型的证券投资基金，基金份额的回赎和转让都没有大的限制，封闭式基金，通常都在证券交易所上市，流动性也较强（但转让时通常折价较高）。而对于信托计划，在信托期限届满之前，不得回赎，但可以依法转让，流动性较差。
③ 如何参与私募基金理财
第一，私募基金是一种特殊的投资基金，主要是相对于公募基金而言的；
第二，私募基金一般只在“小圈子里”（仅面向特定的少数投资者）筹集资金；
第三，私募基金的销售、赎回等运作过程具有私下协商和依靠私人间信任等特征；
第四，私募基金的投资起点通常较高，无论是自然人还是法人等组织机构，一般都要求具备特定规模的财产；
第五，私募基金一般不得利用公开传媒等进行广告宣传，即不得公开地吸引和招徕投资者；
第六，私募基金的基金发起人、基金管理人通常也会以自有的资金进行投资，从而形成利益捆绑、风险共担、收益共享的机制；
第七，私募基金的监管环境相对宽松，即政府通常不对其进行严格规制；
第八，私募基金的信息披露要求不严格；
第九，私募基金的保密度较高；
第十，私募基金的反应较为迅速，具有非常灵活自由的运作空间；
第十一，私募基金的投资回报相对较高（即高收益的机率相对较大）；
第十二，其他。
私募基金的运作模式
私募基金的主要运作方式有两种。
第一种是承诺保底，基金将保底资金交给出资人，相应的设定底线，如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。
第二种，接收帐号（即客户只要把帐号给私募基金即可），如果跌破10％，客户可自动终止约定，对于赢利达10％以上部分按照约定的比例进行分成，此种都是针对熟悉的客户，还有就是大型企业单位。
私募基金的组织形式
1、公司式
公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"某某投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如：
（1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的业务范围包括有价证券投资；
（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模；
（3）"投资公司"的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本；
（4）"投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。
不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有：
（1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地；
（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方；
（3）借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。
2、契约式
契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是：
（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人；
（2）募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回；
（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。其优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。
3、虚拟式
虚拟式私募基金表面看来像委托理财，但它实际上是按基金方式进行运作。比如，虚拟式私募基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签定委托理财协议，但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单元时，按基金净值进行结算。具体的做法可以是：
（1）每个基金持有人以其个人名义单独开立分帐户；
（2）基金持有人共同出资组建一个主帐户；
（3）证券公司作为基金的管理人，统一管理各帐户，所有帐户统一计算基金单位净值；
（4）证券公司尽量使每个帐户的实际市值与根据基金单位的净值计算的市值相等，如果二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转平衡。
虚拟式的优点是，可以规避证券管理部门对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵活，并避免了双重征税。缺点是依然没有摆脱委托理财的束缚，在资金筹集上需要法律上的进一步规范，在资金运作上依然受到证券管理部门对券商的监管，在资金规模扩张上缺乏基金的发展优势。
4、组合式
为了发挥上述3种组织形式的优越性，可以设立一个基金组合，将几种组织形式结合起来。组合式基金有4种类型：
（1）公司式与虚拟式的组合；
（2）公司式与契约式的组合；
（3）契约式与虚拟式的组合；
（4）公司式、契约式与虚拟式的组合。
私募基金的现状
正是因为有上述特点和优势，私募基金在国际金融市场上发展十分快速，并已占据十分重要的位置，同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大师和国际金融“狙击手”。在国内，目前虽然还没有公开合法的私募证券投资基金，但许多非银行金融机构或个人从事的集合证券投资业务却早已显山露水，从一定程度上说，它们已经具备私募基金应有的特点和性质。据报道，国内现有私募基金性质的资金总量至少在2000亿元以上，其中大多数已经运用美国相关的市场规定和管理章程进行规范运作，并且聚集了一大批业界精英和经济学家。但美中不足的是，它们只能默默无闻地生存在不见阳光的地下世界里。中国加入世界贸易组织之后，中国基金市场的开放已为时不远，根据有关协议，5年后国外基金可以进入中国市场，未来市场竞争之激烈可想而知。由此，许多有识之士纷纷呼吁，应尽快赋予私募基金明确的法律身份，让其早日步入阳光地带，这不仅有利于规范私募基金的管理和运作，而且可以创造一个公平、公正和公开的市场竞争环境，减少交易成本，推动金融创新，并不断创造和丰富证券市场上的金融产品和投资渠道，满足投资者日益多元化的投资需求。
④ 为什么说私募基金不合法,如果是,为什么允许它存在并运作
私募基金(Privately Offered Fund) 私募基金概述 私募基金(Privately Offered Fund)是指一种针对少数投资者而私下（非公开）地募集资金并成立运作的投资基金，因此它又被称为向特定对象募集的基金或“地下基金”，其方式基本有两种：一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。 [编辑] 私募基金在国际上的发展及其特点 私募基金在国际上发展迅速，私募基金的主要构成形式是对冲基金（Hedge Fund），是为谋取最大回报的投资者而设计的合伙制私募发行的投资工具。对冲基金与共同基金（Mutual Fund）不同,后者一般是公募发行，须公开投资组合并接受公开监管，对冲基金因其合伙私人投资性质，不受政府管制，但并不意味着其不受任何监督；一般而言，外部有债权人（贷款银行）的监督，内部有合伙投资人的监督。对冲基金发展至今全球超过4000种，总规模超过4000亿美元，虽数量与规模还比不上共同基金，但发展势头强劲，著名的如巴菲特掌管的基金、索罗斯量子基金和长期资本公司LTCM都是对冲基金。对冲基金虽然前两年处境比较艰难，但2000年以来赢利水平有所回升。 私募基金在国际上得到快速发展，证明其有顽强的生命力。这与私募基金相对于公募基金的优势不无关系。同公募基金相比，私募基金有以下特点： 1、由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标可能会更有针对性，更能满足客户特殊的投资要求。 2、政府对私募基金的监管相对宽松，因此私募基金的投资方式更加灵活。 3、私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，因此其投资更具隐蔽性，受市场追踪的可能性较小，投资收益可能会更高。 此外，私募基金内部治理结构也有较大特点。私募基金一般实行合伙人制，能有效降低所有权与经营权分离下的委托代理风险。合伙制的私募基金是由有限合伙人与一般合伙人组成。有限合伙人（委托人）是真正的出资人，一般合伙人由投资专家组成，投入的主要是人力资本及少量现金。收益分配上是有限合伙人也获得较大部分。而投资失败，一般合伙人的出资将首先受到损失。这就形成以下局面，一方面，丰厚的投资收益分配成为激励一般合伙人的巨大动力；另一方面，对一般合伙人而言，首先承担损失的责任可约束其道德风险。这样委托代理风险大为降低。 [编辑] 私募基金与公募基金的优劣势 与封闭基金、开放式基金等公募基金相比，私募基金具有十分鲜明的特点，也正是这些特点使其具有公募基金无法比拟的优势。 首先，私募基金通过非公开方式募集资金。在美国，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通过公开媒体做广告来招徕客户，而按有关规定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消息”，或者直接认识基金管理者的形式加入。 其次，在募集对象上，私募基金的对象只是少数特定的投资者，圈子虽小门槛却不低。如在美国，对冲基金对参与者有非常严格的规定：若以个人名义参加，最近两年个人年收入至少在20万美元以上；若以家庭名义参加，家庭近两年的收入至少在30万美元以上；若以机构名义参加，其净资产至少在100万美元以上，而且对参与人数也有相应的限制。因此，私募基金具有针对性较强的投资目标，它更像为中产阶级投资者量身定做的投资服务产品。 第三，和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面的要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得高收益回报的机会也更大。 此外，私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。从国际目前通行的做法来看，基金管理者一般要持有基金3％—5％的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，因此，私募基金的发起人、管理人与基金是一个唇齿相依、荣辱与共的利益共同体，这也在一定程度上较好地解决了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。 正是因为有上述特点和优势，私募基金在国际金融市场上发展十分快速，并已占据十分重要的位置，同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大师和国际金融“狙击手”。在我国，目前虽然还没有公开合法的私募证券投资基金，但许多非银行金融机构或个人从事的集合证券投资业务却早已显山露水，从一定程度上说，它们已经具备私募基金应有的特点和性质。据报道，国内现有私募基金性质的资金总量至少在2000亿元以上，其中大多数已经运用美国相关的市场规定和管理章程进行规范运作，并且聚集了一大批业界精英和经济学家。但美中不足的是，它们只能默默无闻地生存在不见阳光的地下世界里。随着入世的临近，中国基金市场的开放已为时不远，根据有关协议，5年后国外基金可以进入中国市场，未来市场竞争之激烈可想而知。由此，许多有识之士纷纷呼吁，应尽快赋予私募基金明确的法律身份，让其早日步入阳光地带，这不仅有利于规范私募基金的管理和运作，而且可以创造一个公平、公正和公开的市场竞争环境，减少交易成本，推动金融创新，并不断创造和丰富证券市场上的金融产品和投资渠道，满足投资者日益多元化的投资需求。 [编辑] 私募基金与公募基金的区别 私募基金与公募基金的区别主要体现在以下几方面： 1、本源区别 私募基金与公募基金的最大区别是基金投资主体不同，私募基金面向特定投资者，满足特定基金投资群体的需要。由于存在特别的对基金目标有特殊期望的客户，基金发起人为填补市场空白，推出为某些定向客户定制的基金产品，也是扩大基金销售规模的一种市场策略。 正是私募基金的这一特性，使私募基金这一产品合同有协议的性质，即投资者可以与基金发起人协商并共同确定基金的投资方向及目标，而不是由基金发起人单方决定。也就是说，私募基金更注重特定投资者的需求。 2、法律法规上的区别 一般来讲，公开募集资金面向广大的普通投资者，国家法律法规为保护众多的中小投资者的利益，对公开募集行为（无论是股票还是基金）都实施更为严格的监管措施及更详细的信息披露要求。而私募基金由于投资者只是部分特定的群体，可以是个别协商的结果，一般法规要求可以不如公募基金严格详细，如单一股票的投资限制放宽（现在公募基金即新基金此投资限制为10%），某一投资者持有基金份额可以超出一定比例（现公募基金根据投资者的不同有不超过3-10%的要求），对私募基金规模的最低限制更低（现新基金的最小规模是2亿），不必每季公布投资组合（现新基金是每季公布），等等。 但是，如果政府认为私募基金的监管也要加强，也可能对私募基金提出如公募基金一样的监管要求。那么，在政府制定出相应的法规以前，讨论公募基金与私募基金的区别，就只能限定在募集方式上面。因此，除募集方式外，公募私募的其他区别特征，及各自的内涵，取决于政府监管手段的差异及差异程度。就私募基金的本质来讲，私募基金可以是只针对几个投资者。基金即有集合众多投资之义，因此，现实中，私募基金的定义是由政府根据本国实际情况而订立的法规所规定的。 总之，私募基金与公募基金的明显区别仍在于募集方式，即是面向所有投资者公开发布招募书，还是对特定投资者发布投资意向书。 [编辑] 我国私募基金的发展历程 1993年-1995年：萌芽阶段，这期间证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系； 1996年-1998年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手； 1999年-2000年：盲目发展阶段，由于投资管理公司大热，大量证券业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应。 2001年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。 [编辑] 我国私募基金市场的现状 据圈内人士估计,我国现有地下私募基金的总量远远超过在深沪两地挂牌的封闭式基金。其总量保守估计已在2000亿元左右,较高估计则达5000亿元。按此估算,考虑到这些私募基金主要投资于证券市场,我们可以认为,虽然在深沪两地挂牌的证券投资基金的股本和净值占流通市值的比率不到4%,但加上私募基金部分,则这一比例有可能赶上甚至超过美国等发达国家的水平（美国1999年投资基金占股票市值的比率为18%）。所以,私募基金实力强大,需要证券监管部门尽快制定相关的法律法规,逐步规范引导其走向正确发展的道路。 虽然我国私募基金市场的发展带有自发性、地下性,但却并没有乱成一团,而是相当讲求信誉,秩序井然,迄今为止几乎没有出现过大的纠纷问题。正是因为私募基金的市场化,许多公募基金难以解决的问题,甚至在这里得到了解决。 首先是基金持有者与管理人的激励兼容问题。证券法规定,公募基金每日基金管理人的报酬为上日基金资产净值乘1.5%乘1/365,比例相当高,这直接导致部分基金管理人希望在短时间内抬高资产净值以获益,临到年底分红时,又迅速做低净值,容易造成违规操作。相反,私募基金大部分只给管理者一个固定管理费以维持开支（甚至没有管理费）,其收入从年终分红中按比例提取,这使得基金持有者与管理人利益一致。 其次是基金管理人的风险承担机制。国际上私募基金的基金管理人一般要持有基金3%至5%的股份,一旦发生亏损,这部分将首先被用来支付,以保证管理人与基金利益绑在一起。我国大部分私募基金目前也采用这种方式,不同的是其比例高达10%至30%,因此发生亏损时,反而是基金管理人损失最为严重。之所以比例这么高,是因为我国信用制度尚未完全建立,同时由于其操作处于地下状态,风险较大,比例不高难以吸引资本加盟。 第三是基金管理人对于资金持有对象的主动选择机制。据称,一家70亿元规模的私募基金在招募时即对资本持有人提出“八不要”：资金少的不要,一般每人要在3000万元以上；要求固定回报的不要；时间短的不要。 第四是融资和投资方式的充分市场化,其中许多可能触及金融管理规定。在私募基金中,一些目前不合法但合理的做法非常盛行。 第五是私募基金开始注重治理机制问题。
⑤ 阳光私募基金运作模式是怎么样的
阳光私募基金因与公募基金的区别而得名，又因为与以往的私募基金相比存在透明化、公化的特点，因此称之为阳光私募基金。阳光私募基金的运作模式为：信托公司建立信托计划后聘请私募基金公司进行管理，并通过第三方银行发售理财产品募集并托管理财资金，获得的收益在三方和投资者之间分配。阳光私募理财产品是由私募公司担任投资顾问，经监管部门备案，资金实现专业托管，具备规范的信息披露机制，投资于二级金融市场的资产管理型金融产品。
银行阳光私募基金理财产品的运作模式大致有顾问式和结构式。
在顾问式模式下，信托公司首先建立相应的信托计划，银行根据信托计划设计发售理财产品募集资金，信托公司聘请银行同意的私募基金公司担任投资顾问，投资于资本市场。私募公司需要以自己资金投资本信托计划，并会在存续期内以业绩的提成追加认购。在这种模式中私募基金公司实际上操作着银行募集的理财资金。信托公司也可以在一个信托计划性设计多个子计划，并聘多个私募基金公司进行操作，并采取末位淘汰制，以促进各家私募基金公司的优胜劣汰。信托计划产生的收益在私募基金公司、商业银行和信托公司之间按照约定分配管理费用，并偿还投资者的本金和收益。
结构式的阳光私募理财产品实际上是运用了收益权结构化分级，在产品端分为优先级投资者和次级投资者，根据投资者风险偏好的不同推荐其购买不同类型的产品。
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⑦ 请问假如私募基金要募集5000万，在募集的资金不足5000万的情况下，可以进行投资运作吗
私募投资基金的主要组织形式有三种：公司制、信托制（契约制）和有限合伙制；而根据基金的不同运作阶段，又可为分为募集与设立阶段、投资运作阶段及退出阶段。本文就我国法律环境下，对有限合伙制私募投资基金的设立与实务操作进行了初步的研究和整理。有限合伙制也是PE基金最常见的组织形式。
一、有限合伙制私募投资基金的特点
采用有限合伙制形式的私募投资基金可以有效的避免双重征税，并通过合理的激励及约束措施，保证在所有权和经营权分离的情形下，经营者与所有者利益的一致，促进普通合伙人和有限合伙人的分工与协作，使各自的所长和优势得以充分发挥；此外，有限合伙制的私募投资基金的具有设立门槛低，设立程序简便，内部治理结构精简灵活，决策程序高效，利益分配机制灵活等特点。
从有限合伙制度的法律层面看，有限合伙制私募投资基金还具有以下特点：
1、有限合伙私募投资基金的财产独立于各合伙人的财产。作为一个独立的非法人经营实体，有限合伙制私募投资基金拥有独立的财产；对于合伙企业债务，首先以合伙企业自身的财产对外清偿，不足部分再按照各合伙人所处的地位的不同予以承担；在有限合伙企业存续期内，各合伙人不得要求分割合伙企业财产。由此，保障了有限合伙制私募投资基金的财产独立性和稳定性。
2、普通合伙人与有限合伙人享有不同的权利，承担区别的责任。在有限合伙制企业内，由普通合伙人执行合伙事务，有限合伙人不参与合伙企业的经营；有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任，普通合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任。这样的制度安排，可促使普通合伙人认真、谨慎地执行合伙企业事务；对有限合伙人而言，则具有风险可控的好处。
二、不同形式私募投资基金的比较
（祥见下表）
组织形式
公司制 信托制 有限合伙制
出资形式 货币 货币 货币
注册资本额或认缴出资额及缴纳期限
最低实收资本不低于1000万元
资金一次到位
承诺出资制，无最低要求，按照约定的期限逐步到位；如需申报备案则最低少于1亿元
投资门槛
无特别要求
单个投资者最低投资不少于100万元
无强制要求；但如申报备案，则单个投资者不低于100万元
债务承担方式
出资者在出资范围内承担有限责任
投资者以信托资产承担责任
普通合伙人承担无限责任，有限合伙人以认缴出资额为限承担有限责任
投资人数
有限责任公司不超过50人，股份有限公司不超过200人
自然人投资者不超过50人，合格机构投资者数量不受限制
2至50人
管理人员
股东决定
由信托公司进行管理
普通合伙人
管理模式
同股同权可以委托管理
受托人决定可以委托投资顾问提供咨询意见
普通合伙人负责决策与执行，有限合伙人不参与经营
利润分配
一般按出资比例
按信托合同
根据有限合伙协议约定
税务承担
双重征税
信托受益人不征税，受益人取得信托收益时，缴纳企业所得税或个人所得税
合伙企业不征税，合伙人分别缴纳企业所得税或个人所得税
中国人民银行天津分行课题组一份研究认为，基于信息不对称下存在的逆向选择和道德风险等机会主义行为考虑，比较一致的结论是契约制（信托制）和有限合伙制的私募投资基金治理机构优于公司制。
三、有限合伙制私募投资基金的核心机制
有限合伙制私募投资基金的核心机制是为专业投资人才建立有效的激励及约束机制，提高基金的运作水平和效率，以实现投资方利益的最大化。主要内容体现在以下几个方面：
1、关于投资范围及投资方式的限制
私募投资属于高风险投资方式，因此约束投资范围、投资方式以及每个项目的投资比例就显得尤为重要。但是，由于投资范围、投资方式的复杂和无法穷尽，实践中往往采用“否定性约束”的方式，以达到控制投资风险的目的。例如，约定不得对某一个项目的投资超过总认缴出资额20%，不得进行承担无限连带责任的投资，不得为已投资的企业提供任何形式担保，以及合伙企业的银行借款不得超过总认缴出资的40%等等。
2、管理费及运营成本的控制
实践中，通常有两种做法：第一种，管理费包括运营成本。好处是可以有效控制运营费用支出，做到成本可控。目前，为了吸引资金，很多国内的私募投资资金采取了这种简便的方式。第二种，管理费单独拨付，有限合伙企业运营费用由有限合伙企业作为成本列支，不计入普通合伙人的管理费用。这是国际通行的方式，管理费的数额按照所管理资金的一定百分比，通常为0.5%—2.5%，提取方式可以按季、半年或一年。
3、利益分配及激励机制
有限合伙企业的普通合伙人与有限合伙人可以就投资收益的分配方式进行灵活约定；通常而言，在预期投资收益内的部分，双方可以约定普通合伙人按照较低的比例享有收益，如超过预期收益的部分，普通合伙人可按照较高的比例享有收益，投资收益越高，普通合伙人享有的比例就越高，以作为有限合伙人对普通合伙人的奖励，由此可以促进普通合伙人积极、有效、有利的履行合伙企业事务。在国内的实践中，为了吸引到投资人，有些私募投资基金往往采用“优先收回投资机制”和“回拨机制”，确保在有限合伙人在收回投资之后，普通合伙人才可以享有利润分配，以保障普通合伙人与有限合伙人利益的一致性。
（1）关于“优先收回投资机制”
所谓“优先收回投资机制”，是指在基金期限届满，或某个投资项目进行清算时，合伙企业分配之前首先要确保有限合伙人已全部回收投资，或达已到最低的收益率。例如，可以约定如下收益分配方式：
首先，有限合伙人取回投入基金的全部投资；
其次，核算内部收益率（IRR），如内部收益率低于8%的，则全部投资回报按照出资比例分配给全体合伙人，此时普通合伙人按照出资额享有收益；
再次，如内部收益率高于8%，但低于10%的，其中低于8%的部分按照出资比例分配给全体合伙人，而超过8%以上的部分的20%先分配给普通合伙人，剩余80%部分则按照出资比例分配给全体合伙人；
最后，如内部收益率高于10%的，10%以内的收益按照前述原则进行分配，高于10%收益的部分的25%先分配给普通合伙人，其余75%部分再按照出资比例分配给全体合伙人。
（2）关于“回拨机制”
所谓“回拨机制”，是指普通合伙人在已收到的管理费，以及所投资的项目退出后分配的利润中，拿出一定比例的资金存入特定账户，在基金或某些投资项目亏损或达不到最低收益时，用于弥补亏损或补足收益的机制。例如，某有限合伙私募投资基金约定，普通合伙人应留存收益的40%，在基金亏损或未能达到8%的最低收益时，用于弥补亏损或补足收益。
综上，我们可以看出，无论是“优先回收投资机制”或是“回拨机制”均反应了国内普通合伙人在募集资金方面的困境，为吸引资金，在利益分配方面所作出的妥协与让步。
4、有限合伙人入伙、退伙方式及转让出资额的限制
在有限合伙私募投资基金成立后，仍可以允许新的有限合伙人入伙；通常而言，有限合伙人的入伙由普通合伙人决定，但也会设定一些限定条件，例如，限定新有限合伙人应属于合格机构投资者及相应的资金要求等。此外，还需要明确新入伙的有限合伙人的权益计算方式，或者对原合伙人的补偿方案。关于有限合伙人的退伙，实践中，合伙协议均要求有限合伙人保证在合伙企业存续期间内不得退伙。
为保证有限合伙制私募投资基金的稳定性，通常对有限合伙人转让合伙企业的出资进行一定的约束。有限合伙人转让合伙企业的出资可以分为自行转让和委托转让两种形式。“自行转让”是指有限合伙人自行寻找受让方，由普通合伙人审核并协助办理过户的方式。 “委托转让”是指有限合伙人委托普通合伙人寻找受让方，并普通合伙人协助办理过户的方式。一般情况下，有限合伙人转让出资，普通合伙人均要求支付一定的手续费，而且根据转让形式的不同，手续费的费率也不同；自行转让的手续费费率较低，例如可为所转让出资额的1%，委托转让的费率较高，例如可为所转让出资额的5%；通过收取一定转让手续费，可以控制有限合伙人频繁的转让对合伙企业的出资。所收取的手续费可以作为合伙企业的收入，如普通合伙人提供居间服务的，还可以提取一定比例的居间报酬。
5、对普通合伙人的约束
在有限合伙制私募投资基金中，由普通合伙人执行合伙事务，有限合伙人不参与有限合伙企业的运作，因此需要防范普通合伙人侵害合伙企业的利益。除本文已表述的约束机制外，对于普通合伙人还存在以下的约束措施：
（1）关联交易的限制
有限合伙企协议均禁止普通合伙人从事关联交易，以及自营及与他人合作经营与本合伙企业相竞争的业务，除非得到全体合伙人大会的批准。但允许有限合伙人同本合伙企业进行交易。
（2）新基金募集的限制
有保证普通合伙人有足够的注意力执行合伙企业的业务，私募投资基金一般限制普通合伙人再次募集基金的速度。
（3）跟随基金共同投资的限制
为了防止普通合伙人基于自身利益，不能客观的进行项目投资或退出，私募资金均限制普通合伙人跟随基金进行投资，或者限制跟随基金退出。
（4）关于基金运作情况及财务状况的定期汇报制度
对题述事项，私募投资基金均要求执行合伙事务的普通合伙人定期向有限合伙人进行报告，有限合伙人有权查阅及复印有限合伙企业的会计账簿等财务资料，有权得到投资项目的估值报告等。
6、次级合伙人首先承担亏损机制
为了满足风险厌恶型投资者的偏好，有些私募的基金在亏损分担上，约定由普通合伙人或者具有关联关系的有限合伙人作为次级合伙人，并以其对合伙企业认缴的出资先承担亏损。例如:其风险承担方式如下：首先，以次级合伙人以对合伙企业认缴的出资承担亏损；其次，如次级合伙人的出资不足以承担亏损的，再由其他合伙人按照出资份额分担。
7、委托管理机制
有限合伙制私募投资基金的合伙事务一般由普通合伙人执行，但普通合伙人也可以将合伙事务委托第三方机构执行。目前，由于我国对于外资参与设立合伙企业尚未放开，同时囿于资本项目外汇管制的限制，造成外资直接作为普通合伙人设立私募投资基金存在一定的障碍。因此，由外资参与设立基金管理公司，并通过垄断贸易安排获得普通合伙人的利润，即成为一种变通的解决方案。
普通合伙人将合伙事务委托第三方机构执行，应当遵照《合同法》关于委托合同的相关规定。但在《合同法》环境下，委托管理机制存在以下不足之处：
其一，委托关系可随时解除，法律关系不稳定。但是，如单方解除委托合同，给另一方造成损失的，应当赔偿损失。
其二，只有在基金管理公司存在过错的的情况下，才承担投资失败的法律责任，这与普通合伙人承担无限责任相比，责任较轻，约束不够。
四、有限合伙制私募投资基金的内部治理
典型的有限合伙制私募投资基金的特点是所有者和经营者分离，在此前提下，如何解决基金运作过程中信息不对称和风险不对称两大问题，防止经营者对所有者利益的背离；同时，保障专业投资人才经营能力的充分发挥，并在不同利益之间寻找最佳平衡点，进而提高基金决运作和决策的效率，保证基金投资者利益的最大化，即是有限合伙制私募投资基金内部治理所要达到的目的。
其中，合伙人会议一般仅就涉及到新合伙人入伙以及合伙人退伙、有限合伙协议的修改、合伙企业清算等进行决策，并听取普通合伙人关于执行合伙事务的汇报，监督普通合伙人按照合伙协议的要求执行合伙事务，但合伙人会议不对合伙企业投资决策及所投资项目的运营施加控制。不同的合伙人在合伙企业中享有相同的投票权，合伙人会议决定事项按照人数进行表决，而不论出资额比例。
国外私募投资基金中有些也设立咨询委员会，一般由认缴出资达到一定比例的有限合伙人组成，并对涉及到合伙企业与普通合伙人之间的关联交易等具有利益冲突的投资事项，以及对外投资金额超过限定比例的投资项目进行决策，但其不能代替及超越普通合伙人的职权。
普通合伙人是基金的实际运作者，是基金投资的决策者和执行者，在 合伙协议授权的范围内，基金的投资决策完全由普通合伙人完成，不受其他有限合伙人的干涉和影响。综上，有限合伙制私募投资基金的初衷是“能人出力，富人出钱”。
2、国内私募投资基金在内部治理结构上的妥协
由于国内信用投资理念尚未得到社会的广泛认同，成熟的投资人还需要逐步培养，并且也缺乏具有较高信誉和号召力的普通合伙人；因此，国内的私募投资基金的普通合伙人往往向有限合伙人让渡部分决策权和管理权，体现了国内私募投资基金在国内客观现实下的妥协。
这种内部治理结构的最大特点是，成立由普通合伙人、有限合伙人及第三专业人士共同组成的投资及决策委员会，并对基金的投资事项进行最终决策。例如：国内的嘉富诚基金就在合伙协议中约定，投资及决策委员会由七名人员组成，其中普通合伙人委派两名，有限合伙人代表三名和外聘专家两名，外聘专家需要具有财务和法律背景。此外，国内著名的私募投资基金红杉基金也采用这种治理形式。
3、有限合伙制形式，公司制内核的私募投资基金
这一类私募投资基金虽然采取了有限合伙制的形式设立，但基金的投资运作均由全体合伙人共同决定；一般而言，基金的合伙人会议或者投资委员会根据出资比例进行表决，类似于公司股东会的决策形式。长三角地区首家有限合伙制的私募投资基金—温州东海创投，即采取了这种形式。但因为投资者投资意向的不统一，难以就投资事项达成一致，最终导致了东海创投的夭折。
小结：通过对私募投资基金的内部治理及运作机制的合理设计，可以有效提高投资者的接受程度，进而促进私募投资基金成功募集和设立。
五、有限合伙企业设立相关法律、法规和天津滨海新区的地方性政策
目前，我国法律和相关政策对于有限合伙制私募投资基金的管理，是通过《合伙企业法》及相关法规以及对创投类私募投资基金特别规定，两者并用但区别的形式存在的。本文仅就设立一般性的有限合伙制私募投资基金（非创投类）所适用的法律和政策予以整理；其中，重要的法律、法规及天津市地方性政策如下：
文件名称
性质
施行时间
关于有限合伙企业的设立和运作：
中华人民共和国合法企业法
法律
2007年6月1日
中华人民共和国合法企业登记管理办法
行政法规
2007年6月1日
国家工商行政管理总局关于做好合伙企业登记管理工作的通知（工商个字[2007]108号）
部门规章
2007年5月29日
天津市关于私募投资基金、私募投资基金管理公司（企业）进行工商登记的意见
地方政策
2007年11月
天津股权投资基金和股权投资基金管理公司（企业）登记备案管理试行办法
地方政策
2008年11月5日
关于有限合伙企业的税务：
中华人民共和国企业所得税法
法律
2008年1月1日
中华人民共和国营业税暂行条例
行政法规
2008年11月5日
天津市关于合伙企业合伙人分别缴纳所得税有关问题的通知（津地税所〔2007〕17号）
地方政策
2007年10年26日
天津市关于合伙企业合伙人分别缴纳所得税有关问题的补充通知（津地税所〔2008〕1号）
地方政策
2008年1月3日
天津市关于合伙企业合伙人分别缴纳所得税有关问题的补充通知（津地税所〔2008〕14号）
地方政策
2008年3月28日
六、有限合伙制私募投资基金的设立要求、设立步骤及实施要点
有限合伙制的私募投资基金可以委托一家基金管理公司进行管理；因此，在设立基金的同时也需要设立一家的基金管理公司；以下仅就在天津地区设立有限合伙制私募投资基金和公司制基金管理公司的方案，进行梳理、分析。
1、设立要求（祥见下表）
表1：有限合伙制私募投资基金
事项
相关规定
提示
关于设立有限合伙制私募投资基金：
名称
XX股权投资基金合伙企业（有限合伙）
标明企业性质
经营范围
从事对未上市企业的投资，对上市公司非公开发行股票的投资及相关咨询服务
总募集金额
最底1000万元
出资方式
货币形式
必须以货币形式出资
合伙人
合伙人人数在2个人以上，50人以下
最少有一个普通合伙人
普通合伙人限制
国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人
对于外国投资者尚未放开
其他要求
不得以任何方式公开募集和发行基金
审批限制
合伙企业经营范围属于前置审批的，需经批准
关于有限合伙制私募投资基金备案（天津）的特别规定：
总募集金额
不少于1亿元，首次认缴额不少2000万
主要投资者要求
连续两年保持盈利，未受过有关行政主管机关或司法机关的重大处罚
单个投资者要求
单个投资者投资不低于100万人民币
投资方向
符合国家产业政策
管理要求
有符合规定的基金管理人和托管人
备案机关
天津股权投资基金发展与备案管理办公室
负责总额不超过50亿元基金备案
表2：基金管理公司
事项
相关规定
提示
关于设立基金管理公司（有限责任公司）的要求：
名称
XX股权投资基金管理有限公司
经营范围
受托管理股权投资基金，从事投融资管理及相关咨询服务
注册资本
不低于100万元
出资方式
货币形式
必须以货币形式出资
股东人数
不超过50人
关于基金管理公司备案（天津）的特别规定
注册资本
实收资本不少于100万元
主要投资人要求
连续两年保持盈利，未受过有关行政主管机关或司法机关的重大处罚
管理人要求
有3名具备2年以上股权投资或相关业务经验的高级管理人员；其中，至少有1名高级管理人员具备5年以上股权投资和经营管理经验
关于外资参与设立基金管理公司的特别说明：
目前，外资参与设立基金管理公司尚存在审批方面限制，外资仅能参与设立一般性的投资咨询类公司，不能以“基金管理公司”的方式命名。但是，外商参与设立的投资咨询公司允许以提供咨询及顾问服务的方式，成为基金的实际管理人。
2、有限合伙制私募投资基金的设立步骤及实施要点
步骤
内容要点
提示
时间
第一步 签订《合伙协议》
《合伙协议》的主要内容：合伙人的出资额，缴付期限，合伙事务的执行，利润分配与亏损的承担方式，入伙与退伙，合伙企业的解散与清算等，详见《合伙企业法》的要求
有限合伙企业事务由普通合伙人执行，普通合伙人为法人的，应当委派代表
第二步 合伙人缴付出资
缴付出资完成的，全体合伙人签署对各合伙人缴付出资的确认书
可以分期缴付
第三步 办理工商登记
提交主要材料有：《设立申请书》、《全体合伙人身份证明》、《合伙协议》、《全体合伙人认缴和实缴出资的确认书》等，详见《登记管理办法》的相关要求
由全体合伙人指定代表或共同委托代理人向工商管理局提出申请
第四步 领取《营业执照》
领取《合伙企业营业执照》
营业执照签发之日，为合伙企业的成立日期
在受理申请之日起20日作出是否登记决定
3、中外合资投资顾问公司的设立步骤及实施要点
步骤
内容要点
提示
时间
第一步 签订合资合同、合资公司章程
中外合资企业的核心法律文件
第二步 申请名称预核准等筹备事项
在工商部分办理名称预核准，取得《企业名称预核准通知书》
第三步 商务部门审批
领取批复及《外商投资企业批准证书》
符合外商投资产业名录的要求
自收到材料起二十个工作日
第四步 办理工商登记，领取营业执照
申报材料，领取《准予设立登记申请书》；并在通知书确定的日期领取营业执照
如经营范围涉及到前置审批的，应当办理审批
材料齐全的，在五个工作日内核发营业执照
此外，在天津设立私募投资基金，天津开发区会对基金发起人的资质及基金运作经验等进行一定的核实，但不是法律所要求的必备程序。
小结：在天津设立有限合伙制私募投资基金从事股权投资的，无需进行前置审批，对于普通合伙人也无特别要求，设立门槛低，设立程序较为简便。
七、有限合伙制私募投资基金的税务承担
有限合伙制企业的生产经营和其他所得，由合伙人分别缴纳企业所得税和个人所得税；委托基金管理公司进行管理的，基金管理公司应当按照国家税收有关规定缴纳企业所得税和营业税等。关于有限合伙制私募投资基金的税务问题，需要听取税务会计师的意见；在此，提示以下两点：
1、有限合伙企业中不参与执行业务的自然人有限合伙人，其从有限合伙企业取得的股权投资收益，按“利息、股息、红利所得”项目，适用20%的比例税率，在有限合伙企业注册地税务局缴纳个人所得税。
2、有限合伙企业的法人合伙人分得的生产经营所得和其他所得，法人合伙人可在合伙企业注册地缴纳企业所得税，也可以到法人合伙人投资者所在地缴纳企业所得税。法人合伙人的纳税方式一经确定，该纳税年度内不得随意变更。
八、在天津设立私募投资基金和基金管理公司有关财政政策的争取
天津开发区对于私募投资基金的财政支持政策，采取“一事一议”的方式，需要根据基金的规模，基金所投资项目是否在当地，以及基金对于地方税收的贡献等多方面考虑，再由基金公司与当地政府协商确定。综合各地情况而言，地方政府对于私募投资基金的财政扶持，一般通过以下几种方式：
1、对合伙人在合伙企业中分得的投资收益所缴纳的企业所得税，就其地方留存的部分，可按照一定的比例予以返还。
2、对于投资基金或基金管理公司在注册地租赁房屋用于办公的，可给予一定的房屋租金补贴。
3、对于投资基金或基金管理公司的高级管理人员在注册地所缴纳的个人所得税，就其地方留存的部分，可按照一定的比例予以返还。
4、对于基金管理公司所缴纳的企业所得税和营业税，就其地方留存的部分， 可按照一定比例予以返还。