浅谈私募股权投资基金退出机制

A. 除了IPO，私募股权投资还有哪些退出方式

除了IPO，私募股权投资还有兼并收购、管理层回购等一系列退出方式。

“退出”是指整个私募投资基金运作过程的最后一个环节，创投机构在资本市场上出售所持权益资本，实现收益。“退出”是投资的最终目的，顺畅健全的退出机制，是判断一个投资机构能力的有力体现。

一提到“退出”，很多人就会想到“IPO”，认为只有IPO才是私募股权投资的完美归宿。其实不然，根据清科公布的2017年前三季度VC/PE退出方式分布中可以看出，常见的退出方式主要有IPO、并购、回购、清算等。

IPO：现阶段最好的退出方式

IPO，首次公开发行股票（Initial PublicOffering），也就是上市，是指企业通过在证券市场挂牌上市后，私募股权投资人将其所持股份在公开市场套现，实现增值和退出的方式。

在证券市场杠杆的作用下，投资机构可通过IPO获得高额的收益；对企业而言，除了企业股票的增值，更重要的是资本市场对企业良好经营的认可，可在证券市场上获得进一步发展的资金。

并购退出：未来最重要的退出方式

并购退出，是指私募股权投资基金在时机成熟时，将所持企业股权转让给第三方，以此获得资金并顺利退出的方式。

通过并购退出的缺点主要在于其收益率远低于IPO、潜在实力买家数量有限、容易使企业失去自主权。企业在找寻合适的并购方，选择合适的并购时机，对公司进行合理估值时也存在不小挑战。

回购：稳定保守的退出方式

回购主要分为管理层收购（MBO）和股东回购，是指企业经营者或所有者从投资机构回购股份，从而完成退出的方式。

一般而言，回购退出其实是一种不大理想的退出方式，回购的回报率远低于IPO、并购，一些股东回购甚至是以偿还类贷款的方式进行，总收益不到20%。回购适用于经营日趋稳定但上市无望的企业，根据双方签订的投资协议，投资机构向被投企业管理层转让所持公司股份。

但是回购具有回报率稳定、交易过程简单的优点。并且对于企业而言，回购可以保持公司的独立性，避免因创业资本的退出给企业运营造成大的震动。

• 在私募股权投资业务中，投资机构有时会与目标公司经营方签订回购权条款，也称“对赌协议”，当目标公司未能按协议完成预期目标时，目标公司将以不低于投资价格的价格回赎其所持股权以保证投资收益。

清算：最不愿意看到的退出方式

清算是在投资项目失败后，投资机构选择的退出方式，目的在于尽可能多地收回残留资本，其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。

清算是投资人最不愿意看到的退出方式，只有在目标企业前景堪忧或者客观上已经资不抵债的情况下，投资机构才会采取清算以达到止损。

一旦启动清算程序，投资机构收回投资成本已经是比较理想的结果，90%以上的项目约定中有优先清算条款，投资人拥有清算优先权。但通过破产清算方式退出，往往意味着投资失败，会引起外界对投资机构投资能力及市场判断力的质疑。

B. 私募股权投资基金如何实现退出

私募股权投资基金退出渠道主要有回购，兼并收购，公开上市，清算破产四种方式。而不同的行业在这四种退出渠道上的比例是不同的，总体上看回购的比例最高，兼并收购（M&A）的比例其次，公开上市（IPO）与兼并收购（M&A）接近。生物技术、物流、医疗保健、计算机相关产业、消费品的企业的公开上市（IPO）的比例较高；电子元件、工业品、医疗保健的兼并收购（M&A）的比例较高；电脑企业的清算破产的比例较高；消费品、工业品、能源、电子元件、通讯、软件业的企业的回购的比例较高。

C. 什么是私募股权投资的退出机制

（1）公开发行上市：这是私募基金的最优结果。
（2）售出或并购：在投资之前确认的未来不确定性较大，可考虑在适当时机将其出售或进行并购。
（3）资本结构重组：指的是在私募股权投资基金通过使投资标的再借款或增资扩股并向公司股东分配特别分红来重新组织资本结构。通过投资标的再借款，私募股权投资公司可以将受资公司的股权债务比例调整甚至超过最初进入时的水平，这样可以债务代换股权而把现金分给股东。资本结构重组能够让私募股权投资基金变现一部分股权而由此实现一种退出，但因为私募股权投资基金同样会保留一部分股权，所以此类退出方法只不过是部分退出。
私募证券投资基金是目前最活跃的私募基金，它将非公开募集的资金投资于证券二级市场（包括衍生金融工具市场），它是与向广大投资者公开发行的“公募基金”（如开放式基金）相对的一种方式。
私募证券投资基金，经阳光化后又叫做阳光私募（投资于股票，如股胜资产管理公司，赤子之心、武当资产、星石等资产管理公司）。

D. 私募基金的退出机制

（1）公开发行上市：这是私募基金的最优结果。
（2）售出或并购：在投资之前确认的未来不确定性较大，可考虑在适当时机将其出售或进行并购。
（3）资本结构重组：指的是在私募股权投资基金通过使投资标的再借款或增资扩股并向公司股东分配特别分红来重新组织资本结构。通过投资标的再借款，私募股权投资公司可以将受资公司的股权债务比例调整甚至超过最初进入时的水平，这样可以债务代换股权而把现金分给股东。资本结构重组能够让私募股权投资基金变现一部分股权而由此实现一种退出，但因为私募股权投资基金同样会保留一部分股权，所以此类退出方法只不过是部分退出。
私募证券投资基金是目前最活跃的私募基金，它将非公开募集的资金投资于证券二级市场（包括衍生金融工具市场），它是与向广大投资者公开发行的“公募基金”（如开放式基金）相对的一种方式。
私募证券投资基金，经阳光化后又叫做阳光私募（投资于股票，如股胜资产管理公司，赤子之心、武当资产、星石等资产管理公司）。

E. 风险投资基金和私募股权投资是一回事吗

不是一回事。风投也称创业投资，主要指向初创企业提供资金支持并获得该公司股份的一种融资方式，是私人对外股权投资的一种方式。风险投资一般采用风险投资基金的方式运作，在法律结构上是采取有限合伙的形式，风投公司作为普通合伙人管理该基金的投资运作，获得相应报酬。私募股权投资是通过私募资金对非上市公司进行的权益性投资，在交易实施过程中，私募会附带考虑将来的退出机制，即通过首次公开发行股票IPO、兼并及收购或管理层回购等方式退出获利。私募股权的运作指私募机构对基金的成立和管理、项目选择、投资合作和项目推出的整体运作过程，私募股权投资的不同运作模式直接影响了投资的汇报水平，属于不能外泄的独占秘密。

F. 需求一份有关于私募股权投资基金退出机制的英文文献。谢谢帮助。

这个还不简单吗，你去找一篇中文私募股权投资基金退出机制的中文文献，用语言转换器转换下，就可以了，。

G. 私募股权投资基金，满期怎么退出

退出机制在进入的时候，投资方就会在投资协议中考虑到通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股，从而退出，至于选择什么方案就要实际考虑，并约定在投资协议之中。投资协议是各方之间最重要的法律文件。