国债市场调节经济周期

① 国债发行的规律

国债发行的原则[1](一)需要原则
首先是财政运行对国债的需求，即一国财政收支越不平衡，其对国债筹资的需求就越大。不难发现，国债连年发行和财政上的收支不平衡是一对如影随形的经济现象。其次是社会(企业和居民)对国债的需求。政府应据此来设计债券种类、期限和规模。
(二)负担限额原则
即从法律上规定发行额度，使国债发行被限定在国民经济可承受的范围之内。
(三)低成本原则
即国债发行应尽可能采用低费用的发行方式。
(四)稳定经济原则
即国债发行应尽可能“熨平”经济的周期性波动，并有利于保持币值稳定，促进经济快速健康发展，而不是起相反作用。
[编辑]国债发行的方式[1]
国债发行的核心环节是确定国债发行的方式或方法。主要有公募法、包销法、公卖法和摊派法四种。
(一)公募法
公募法又称直接发行法，指由财政部门或其委托其他部门(如银行、邮局)向社会公众直接公开募集国债的方法。其优点是发行面较广，可广泛吸引社会闲散资金；缺点是发行时间较长，发行成本较高，而且，在某些情况下还会出现因认购人不积极而推销不出去的可能。
(二)包销法
包销法又称承受法或间接发行法，指政府按一定条件与金融机构协商并由其先全部承购，再转向社会推销的方法。在包销法下，若金融机构不能将全部国债销售出去，则其差额部分由金融机构自己承担。其优点是手续简便，发行时间缩短，有利政府迅速筹集资金；其缺点是易于产生大量投机行为。在一定意义上讲，包销法是政府将国债发行权和发行风险向金融机构转让的一种方式。
(三)公卖法
公卖法又称销售发行法，是指政府将国债委托证券市场代销的发行方式。此方式类似于公募法，但两者的区别在于：公募法下的债券价格由政府事先确定并固定；公卖法下的债券价格由证券市场的资金供求关系决定，并且不断波动变化。公卖法的优点是政府可以根据需要随时到证券市场推销债券和募集资金，且可以通过国债的买卖来调节资金供求和货币流通。其缺点亦很明显：容易为证券投机者利用，国债收入受证券行市的影响而不很稳定。
(四)摊派法
指政府根据情况通过行政性力量来分配国债认购任务指标的一种强制性发行方式。其优点是能够保证既定收入和有计划地调度社会资金；其缺点是损害国债信誉，带来长期发行困难，与信用的自愿原则不相符。

② 凯恩斯经济周期理论的投资理论

按照凯恩斯的分析，这三大心理规律的存在，使宏观经济在完全自由的市场经济中无法得到平衡，其结果就会出现经济危机。要解决经济危机，就需要政府出面对经济运行进行干预，增加全社会的有效需求，抵消三大心理规律对宏观经济的负面影响。另外，凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中，对人们的心理与投资的关系作了大量论述，归纳起来有两个短期投机理论，一个长期投资理论。
在股票投资操作中，凯恩斯将经济学放在了次要地位，而将主要精力集中于心理学和行为学。他认为股票市场的运动不是基于价值，而是基于群体心理。凯恩斯用餐家报纸选美比赛的比喻通俗地表明了股票投资中分析和把握群体心理的重要性。他把选股比做报纸上的选美比赛：“报纸上刊出一百帧相片，有读者从中选出几名大家认为最漂亮的美女；谁的选择接果若与其他参加竞猜者之平均爱好接近，谁就得奖；在这种情形下，每名竞猜者都不选他自己认为最漂亮的人，而选其他人认为最美丽的人。每个竞猜者都持此想法，于是都不选他们本身认为最美丽者，亦不选选一般人认为最美丽者，而是运用智力，推测参与竞猜者认为最漂亮者......”这样的选美结果是，选出了“大众情人”，选出了大多数参赛者都会喜欢的脸蛋。这种理论用于选股，就是研究大众的投资行为，从中获利。其精髓在于“他人愿支付乃一物之价值也”。马尔基尔（Malkiel)把凯恩斯的这一看法归纳为博傻理论。比如说，我傻，用高价买入高出其真实价值的股票，但我预计，还有人比我更傻，他愿意用更高的价格买下我手中刚买入的股票，以此类推。
凯恩斯认为，股票价格是虚拟经济的表现，股票价格并不是由其内在价值决定的，而是有投资者心理决定的，故此理论被称为空中楼阁理论，以示其虚幻的一面。他认为，股票价格虽然在理论上取决于其未来的收益，但由于长期预期相当困难和不准确，故大众投资应把长期预测划分为一连串的短期预测。大众通过对一连串的短期预测，修改判断，变换投资，以获得短期内的相对安全，这些短期投资造成了股票价格的波动。空中楼阁理论完全抛弃股票的内在价值，强调心里构造出来的空中楼阁。凯恩斯认为，与其花精力估算并不可靠的“内在价值”，不如信心分析大众投资未来可能的投资行为，抢先在大众之前，买进或卖出。如果说“选美理论、空中楼阁理论”是短期投机的理论基础的话，那么，凯恩斯的“长期友好理论”则是长期投资的理论基础。
20世纪80年代以后，基德兰德和普雷斯科特所开创的真实经济周期理论在宏观经济学中引起了人们极大的关注。这一理论丰富和发展了经济周期理论，并对凯恩斯主义经济周期理论产生了很大的冲击。主要在经济周期的性质、经济周期的原因及如何减少经济周期稳定经济这些问题上存在着很大的分歧。此外对经济学的未来，真实经济周期理论的发展方向具有重要的指导意义。2004年10月11日，瑞典皇家科学院宣布，将诺贝尔经济学奖授予卡基梅隆大学和加州大学圣巴巴拉分校的芬尼·基德兰德教授和亚利桑那大学的爱德华·普雷斯科特教授。两人获奖的重要原因是他们在真实经济周期理论方面作出的开创性的贡献。这一理论丰富和发展了经济周期理论，并对凯恩斯主义经济周期理论产生了很大的冲击，本文在对真实经济周期理论作简要介绍的基础上，重点突出其与凯恩斯主义经济周期理论的异同。
真实经济周期理论(RealBusinessCycleTheory)出现在20世纪80年代，属于自由放任的新古典宏观经济学派，多年来在经济学中一直风头很健。其主要代表人物是基德兰德和普雷斯科特等新古典主义经济学家。他们的理论之所以称为真实经济周期理论，主要源于他们认为经济周期主要根源于经济体系之外的真实因素的冲击。近二十多年来，真实经济周期理论研究取得了很好的发展，它不仅改变了人们对经济周期根源和性质的看法，还极大地影响了当代宏观经济学研究的方向，为宏观经济学的发展作出了许多重要而且持久的贡献。真实经济周期理论的核心思想是：导致经济周期的根源主要是以技术冲击为代表的真实因素，经济波动是理性预期经济主体对技术冲击所引起的变动做出最佳反应来调整劳动供给和消费的帕累托最优调整结果，经济周期的任何时期都处于均衡经济状态，政府没有必要干预经济，而且干预反而会造成人们福利水平的降低。具体来说，真实经济周期理论主要包括以下几方面内容：
第一，以技术冲击为代表的真实因素冲击是经济周期的根源。按照他们的分析,经济周期源于经济体系之外的供给面上的一些无法估计的外部冲击,如技术冲击等。冲击导致了技术进步率大幅度地随机波动,改变了全要素生产率和工资及利率等经济变量的相对价格,使产出的长期增长路径也呈现出随机的跳跃性。市场机制本身无法预测这些因素的变动与出现,因而经济中发生周期性波动。
第二，波动的核心传播机制是劳动供给的跨时替代。当技术冲击引起全要素生产率波动时,理性预期经济主体会根据相对价格的变动来调整劳动供给和消费,从而会产生一个大的供给反应,导致产量和就业的波动。在跨时劳动替代的作用下,一次性技术冲击能够引起实际产量的持续波动。由于社会生产各部门之间存在着密切的相互联系,发生于某一个部门的技术冲击也会引起整个宏观经济的波动。
第三，经济波动在很大程度上表现为经济基本趋势本身的波动,而不是实际经济围绕基本趋势波动,不是对均衡的偏离,而是均衡本身暂时在波动。经济波动不应被视为对经济增长长期趋势的暂时偏离,经济的短期波动和长期增长趋势是统一的。这就把经济增长理论和经济周期理论整合在了一起,否定了把经济分为长期与短期的说法。
第四，政府的反周期政策不起作用,政府没有干预经济的必要。产出和就业的波动是理性经济主体对冲击的最优反应,市场机制本身可以自发地使经济实现充分就业的均衡,而作为外生力量的经济政策则难以与实际周期达到时间一致,并且还会减少人们的福利水平。基于这些认识,“真实经济周期理论”者将政策及其失误作为一种不利的外部冲击,主张政府不应试图用稳定政策来消除波动。
第五，货币中性。真实经济周期理论认为货币供给是内生的,货币数量的变化对经济没有真实影响。在经济扩张期间对货币的需求会扩张并诱导货币供给的调整反应,货币政策不会影响实际变量,只有资本劳动和生产技术等真实变量的变动才是经济周期的根源。不应当用货币政策去刺激产出,货币政策只能以稳定物价作为单一目标。
主张国家干预的凯恩斯主义各派和主张自由放任的各派分歧的关键是短期中市场机制的调节是否完善，需不需要国家用宏观经济政策调节经济。他们争议的中心问题之一是经济周期问题，即经济中繁荣与衰退交替的经济波动。在这一问题上他们的争议围绕三个问题：经济周期的性质是什么？经济周期的原因是什么？以及如何减少经济周期稳定经济？正是在这些问题上，以基德兰德和普雷斯科特为代表的真实经济周期理论向凯恩斯主义各派发起全面挑战，并取得了开创性成果。
1、经济周期的性质
凯恩斯主义各派把宏观经济分为长期与短期。他们认为，在长期中决定一个国家经济状况的是长期总供给，即长期中的生产能力，长期总供给取决于一个国家的制度、资源和技术，长期中的经济增长是一个稳定的趋势，称为潜在的国内生产总值或充分就业的国内生产总值。短期中的经济状况取决于总需求，经济周期是短期经济围绕这种长期趋势的变动，或者说短期经济与长期趋势的背离。如果把各年的经济状况用实际国内生产总值来表示，长期的趋势用潜在的或充分就业的国内生产总值来表示，经济周期就是这两种国内生产总值的背离。真实经济周期理论否定了把经济分为长期与短期的说法，他们认为，在长期和短期中决定经济的因素是相同的，既有总供给又有总需求。因此，人为地把经济分为长期与短期是无意义的。由此出发，经济周期并不是短期经济与长期趋势的背离，即不是实际国内生产总值与潜在的或充分就业的国内生产总值的背离，经济周期本身就是经济趋势或者潜在的或充分就业的国内生产总值的变动，并不存在与长期趋势不同的短期经济背离。在凯恩斯主义经济学中，有经济增长理论与经济周期理论之分，前者研究长期问题，后者研究短期问题，但在真实经济周期理论中，经济增长与经济周期是一个问题。所以，真实经济周期理论实际上并不仅仅是经济周期理论，它本身就是完整的宏观经济理论。
2、经济周期的原因
经济周期的原因一直是经济学家研究的中心，到现在为止已有几十种理论之多。这些理论大体可分为内生论和外生论。内生论认为，经济周期产生于经济体系内的原因。外生论认为，经济周期产生于经济体系外的原因。凯恩斯主义经济周期理论属于内生论，真实经济周期理论属于外生论。凯恩斯主义各派尽管对经济周期原因的解释并不完全相同，但都认为经济周期表明市场调节的不完善性。这就是说，在短期中如果仅仅依靠市场调节，出现周期性波动就是必然的。因此，经济周期是市场经济本来所固有的，依靠市场机制不可能消除或减缓，或者说，经济周期源于市场机制的不完善性。真实经济周期理论认为，市场机制本身是完善的，在长期或短期中都可以自发地使经济实现充分就业的均衡。经济周期源于经济体系之外的一些真实因素的冲击，这种冲击称为外部冲击，引起这种冲击的是一些实实在在的真实因素，因此这种理论称为真实经济周期理论。市场经济无法预测这些因素的变动与出现，也无法自发地迅速作出反应，因而经济中发生周期性波动，这些冲击经济的因素不产生于经济体系之内,与市场机制无关。所以，真实经济周期理论是典型的外因论。真实经济周期理论把引起经济周期的外部冲击分为引起总供给变动的“供给冲击”和引起总需求变动的“需求冲击”。这两种冲击又有引起有利作用、刺激经济繁荣的“正冲击”,又有引起不利作用、导致经济衰退的“负冲击”。有利的冲击比如技术进步，这种冲击刺激了投资需求；不利的冲击比如20世纪70年代的石油危机，对供给有不利影响。国内外发生的各种事件都可以成为对经济大大小小的外部冲击。但其中最重要的是技术进步，在引起经济波动的外部冲击中，技术进步占2/3以上。值得注意的是，真实经济周期理论把政府宏观经济政策也作为引起经济波动的外部冲击之一。
外部冲击如何引起经济周期呢？我们以技术进步来说明，假定一个经济处于正常的运行之中，这时出现了重大的技术突破，如网络的出现，这种技术突破引起对新技术的投资迅速增加，这就带动了整个经济迅速发展，引起经济繁荣，技术是决定经济的重要因素之一。所以，这种繁荣并不是对经济长期趋势的背离，而是经济能力本身的提高。但新技术突破不会一个接一个，当这次新技术突破引起的投资热过去之后，经济又趋于平静，这种平静也不是低于长期趋势，而是一种新的长期趋势。20世纪90年代美国经济繁荣与以后的衰退证明了这种理论。经济中这种大大小小作用不同的外部冲击无时不有，所以，经济的波动也是正常的，并非由市场机制的不完善性所引起。
3、稳定经济的政策
对经济周期原因的不同理论分析得出了不同的稳定经济政策，凯恩斯主义各派在政策上也不无分歧，但都坚持短期宏观经济需要稳定，也可以通过宏观经济政策来实现稳定。所以，他们都主张国家用财政政策和货币政策来干预经济，国家干预是他们的基本特点。真实经济周期理论认为，既然经济周期并不是市场机制的不完善性所引起的，就无须用国家的政策去干预市场机制，只要依靠市场机制经济就可以自发地实现充分就业的均衡。它们说明了由外部冲击引起的周期性波动不可能由政府政策来稳定，而要依靠市场机制的自发调节作用来稳定。只有市场机制才会对经济波动作出自发而迅速的反应，使经济恢复均衡。比如，技术突破引起的投资热带动了整个经济繁荣，这时资源紧张会引起价格上升，价格上升就可以抑制过热的经济，使之恢复正常状态。市场机制的这种调节是反时的，经济不会大起大落。相反，政府的宏观经济政策往往是滞后的，由于政府不可能作出正确的经济预测，政策本身的作用有滞后性，加之政府政策难免受利益集团的影响。决策者信息不充分，对经济运行的了解有限，政策不可能像决策者所预期的那样起到稳定作用。宏观政策的失误往往作为一种不利的外部冲击而加剧了经济的不稳定性。而且,政策限制了市场机制正常发挥作用，用政府干预代替市场机制的结果，是破坏了经济稳定和经济本身自发调节的功能。 通货膨胀作为货币供应量过剩的结果对于经济，特别是成长率具有重大影响。为了说明通货膨胀与经济成长的关系，美国的通货膨胀率、经济增长率、失业率(包括官方失业率U1数据和根据就业率计算出来的真实失业率U2)的历史数据将作为分析的对象。数据系列将涵盖繁荣的1920年代、大萧条的1930年代、第二次世界大战、战后的经济扩张期、滞胀的1970年代以及二十世纪最后二十年的成长期。由于经济本身具有周期性，一个足够长的数据系列是避免系统性偏差的唯一有效方法，也是为什么要采用美国历史数据的原因之一。另外一个原因当然是美国历史数据的相对可靠性。再者，美国在西方经济中的领导地位使其免受外来因子的干扰。在所有这些方面，其他国家的数据是难以匹敌的。在二十世纪的上半叶，美国经济在扩张与收缩之间大幅度振动(图1)。到了下半叶，振幅明显减小，而通货膨胀则成为经常性的特征，并在各种线性与非线性回归分析中表现出来。与此同时，U2则自从1947年的劳工部开始统计以来呈现持续的下降趋势。为了系统地分析通货膨胀率与GDP增长率的关系，通货膨胀率系列与GDP增长率系列在不同的对应位置作线性回归并得出斜率与回归系数(R)的平方，这两个数据被用于对时间作图(图2A)。总的来说，线性相关性较弱，但可以看出两者在-3至-1年之间的正相关性(-3年的α≈0.05)和在1-4年区间的负相关性。也就是说，GDP上升领先于通货膨胀三年，而后者领先于GDP下降一年。如果在分析中使用GNP代替GDP也可以得到类似的结果。上述结果可以与以下两种可能性相容：(1)高增长-高通货膨胀-低增长；(2)低增长-低通货膨胀-高增长。为了对于上述两种可能性进行验证，必须对于通货膨胀时期和通货紧缩区别对待。因此，分别对于两个时期的历史数据作回归分析。
首先，是1927-1940年间的通货紧缩和萧条时期(图2B)。1920年代早期的通货紧缩时期没有被包括进去是为了防止1910年代的通货膨胀的任何潜在的滞后影响干扰分析结果。分析结果在-1至+1年间显示显著的正相关性(α0.05)。显然，经济衰退与通货紧缩并存，两者领先于成长3-4年。这一结果支持低增长-低通货膨胀-高增长的推理。
其次，是1941-1999年间的成长与通货膨胀时期(图2C)，两种的速率都比较低。在-1至+1年间，通货膨胀率与GDP增长率之间呈现显著的负相关性(α50%)，包括阿根廷、巴西、智利、印度尼西亚；其余16个属于中、低通货膨胀率组，包括德国、埃及、西班牙、法国、伊朗、韩国、日本、马来西亚、墨西哥、荷兰、沙特阿拉伯、南非、瑞典、瑞士、土耳其、美国。在这里，标准是选择各个大陆具有代表性的经济体。某些大经济体由于缺乏可靠的数据而被排除在外。
对于这两组数据做线性回归得到不同的结果(图2D,2E)。中、低通货膨胀率组显示通货膨胀率与GDP成长率自0年开始的负相关性，其峰值在1年(α0.05)。由此可见，U2下降领先于通货膨胀，后者领先于U1的增加2-3年和7年，而U1增加之后1-2年都会有U2的下降。这里能够导出的一般推理是“失业率持续下降-通货膨胀-U1增加-U2减少”。如果从上述推理要作出因果关系的假设，首先可以认为失业率持续下降可能引发通货膨胀。其次，通货膨胀可能造成中下阶层的经济困难，迫使更多的人参与到劳动力市场中来，从而增加失业率U1。应该注意的是U1的增加是有滞后的，所以与GDP下降的即时效应不是同时的。换句话说，U1增加不是发生在衰退早期，而是发生在衰退之后的复苏时期。当U1下降到正常范围的时候，U2就降低了，说明全社会的就业率提高了。所以，通货膨胀本身并不刺激就业，而是通过增加生活费用来迫使非就业人口在衰退之后的复苏时期参与市场。
第一部分未能解释如何从经济增长过渡到通货膨胀，而这一环节恰好可以通过失业率持续下降引发通货膨胀而得到解释。从经济衰退过渡到通货膨胀降低存在两种途经，即失业率增加和工资下降。对于U2的分析表明衰退早期的失业率只是略有上升，没有显着意义，说明工资下降可能有重要作用。因此，通货膨胀时期的一个经济周期可以被假设为以下事件系列：(1)经济增长使更多的人进入劳动力市场(U1增加)；(2)更多的人就业导致失业率U2持续下降；(3)U2持续下降最终引发通货膨胀率上升；(4)通货膨胀率上升在短时间内引发经济衰退；(5)经济衰退减低工资以及就业率；(6)低工资以及低就业率减低通货膨胀率；(7)低通货膨胀率有利于经济增长。在这一系列事件中，通货膨胀率的改变与经济增长率的改变是紧密相连的两个事件。可见通货膨胀在经济周期中起了关键的作用。对于通货紧缩时期，GDP数据上述假设相容，但由于就业数据的缺乏，目前尚无法验证上述假设是否适用。
在各种与通货膨胀相关的现象中，经济增长率的下降是关系最为密切的。现在的问题是如何解释通货膨胀带来经济衰退？首先，通货膨胀减少了可用于再生产的资本存量，其结果要么是减少生产，要么是增加借贷以维持再生产水平。在宏观水平上，两种效应必然同时存在。后者将增加对于金钱的需求和价格，使利率上升。
其次，通货膨胀减少储蓄的本金和实际利率，从而减少储蓄的欲望。尽管利率随着通货膨胀而增加，但往往不足以弥补通货膨胀带来的损失。美国1970年代的情况便是如此。通货膨胀也同样影响到股东的增值与红利。在通货膨胀期间，小投资者的回报在扣除税收之后往往成为负数。在这种环境中，超前消费变成一种时尚，银行的坏帐会增加。这是一种中长期的现象。由于国内资本形成途径受阻，通货膨胀必然增加对于外国资本的依赖性。与此同时，通货膨胀很可能触发货币贬值，造成资本外流、资金短缺，促使利率进一步上升。当利率上升和银行坏帐的增加达到一定程度时，经济衰退就成为不可避免的现实。上述分析预期利率上升与两个因子相关联：(1)短期资本存量的减少；(2)中长期储蓄的减少以及资本外流。于是，通货膨胀造成的利率上升是短期现象与中长期现象的加成。这一预期已经为美国通货膨胀率与贷款利率在-1至8年的正相关性(α<0.01)所证实(图4A)。显然，在0-1年的峰值反映了短期效应，而其后的长尾反映了中长期效应。此外，美国通货膨胀率与一年期国债利率也具有类似的正相关性。利率改变对于GDP增长率具有即时的影响，正如预期的那样。美国贷款利率与GDP增长率的负相关性显示于在0年(α<0.01)和1年(α<0.05)，正相关性显示于3-4年(α<0.05)(图4B)。美国一年期国债利率与GDP增长率也显示类似的关系。以上定量分析充分证明了本文对于通货膨胀在经济周期中的两种作用机制的理论推理。
有人以为通货膨胀可以鼓励消费而达到刺激经济的作用。其实，这种刺激是通过减少储蓄率而达到的。应该认识到储蓄并不意味着资本停止循环，而是减少消费以扩大再生产(包括基本建设、教育、研发的费用)，资本始终没有停止流动。减少储蓄丝毫不会增加社会的总需求量，而仅仅改变其消费方式。当然，储蓄率不是越高越好，但美国社会长期依赖日本和中国的储蓄来填补其预算赤字，其自身储蓄率过低则是毫无疑问的。通货膨胀可以减轻政府和企业的债务负担倒是一点不假。但这种好处是短期的。随着储蓄的减少和利率的上升，长期经济增长率下降是不可避免的。在美国，这种负面影响从历史的角度来看虽然已经相当明显，但问题尚不十分严重。这是因为美元最为储备货币的地位和美国最为世界经济体系中心的地位决定了资本向美国集中的倾向，抑制了利率的上升，其它国家决不可能效仿美国的榜样。
最后应该指出的是通货膨胀必然改变整个社会的消费模式。长期来看，通货膨胀必然减少消费者的可支配收入，从而减少对于消费品的需求和储蓄。某些美国经济学家认为通货膨胀不会降低消费者的购买力，因为工资是与物价指数挂钩的。然而，挂钩不是普遍的，况且银行储蓄的下降无论如何不可能挂钩，两者对于消费者的实际购买力均有影响。通货膨胀说到底是财富从民间向政府的再分配过程，相当于一种税收。既然是税收，就不可能不影响民间的购买力和需求。除此之外，通货膨胀也可以被雇主用于抵消工资的增长，是一种劫贫济富的方式。这里的所谓贫者主要不是指赤贫者，而是广大中下阶层。所以，通货膨胀必然使消费品市场特别是基本消费品市场疲软。但是社会总需求量确实可以不受影响，民间的购买力减低可以被政府购买力的增加所抵消，社会中下层的购买力减低可以被上层购买力的增加所抵消，尽管这是一种不同的需求。
美国的通货膨胀在世界上具有特别的意义。今天的国际货币体系以美元代替黄金作为储备，所以这个体系可以称之为美元标准。这种情况与十九世纪英镑的统治地位相类似，但又有所差别：美元与过去的强势货币不同，它已经无法按固定牌价转换为黄金。美元仅仅是一种法定货币，其币值很容易在货币市场上被高估，而且这种情况早已发生。说美元被高估有两条证据。首先，联合国公布的PPP比例显示美元对于发展中国家的货币被高估。其次，美元大量持续地流入资本主义世界体系的边缘国这一事实无疑是Gresham定理无处不在的体现。美元在边缘国比在中心国身价更高，所以流向边缘国。这种单向流动不会因为达到平衡点而终止，因为纸币的供应量可以无限增大，同时又完全符合美国的短期利益。美国以印刷的纸张换取其它国家的产品和服务，而其它国家接受这种交换因为他们以为美元是一种保值的手段。当然，这一过程不可能永远地延续下去。英镑在四个世纪之内贬值了三个半数量级，从而沿着通货膨胀的路子完成了自我毁灭。美元在过去的两个世纪里也已经贬值了一个半数量级。如果美元要避免英镑的厄运，美国必须采取负责任的财经政策，放弃那种以通货膨胀来消灭债务和增加税收的如意算盘。不过，在国债利息占用财政支出一半的时代，采取负责任的财经政策对于白宫的主人来说是个难以想象的挑战。某些美国经济学家宣称只要国债与GDP的比值不增加，国债不会成为问题。这种思维的背谬在于它一旦被各主要经济体所接受，整个体系就会进入赤字预算年代，到那时就没有人能够出来填补赤字，最终导致国际金融体系的崩溃。
自从第二次世界大战以来，通货膨胀一直在统治世界经济。大多数国家包括美国都乐于以凯恩斯疗法对付经济衰退，尽管凯恩斯主义在理论界早已风光不在。这种情况大概还会持续相当长的时间。膨胀的诱惑力可以从几个方面得到解释。一是通货膨胀增加财政收入而不必增税。二是通货膨胀减轻债务负担，西方各国政府往往是国内最大的债务人。三是通货膨胀对于富人有利，因为在西方国家富人总是超前消费的主力军，也是主要的债务人群体。最后一点是因为采用大量注入资金的方式挽救危机中的大银行和资本市场，加重通货膨胀。不久前美国及西方各国对次级房屋贷款危机的处理就是沿用了这个老办法。这种注资虽然可以暂时缓解危机，但却造成长期的停滞，因为经济错位无法得到矫正。总之，只要权宜之计仍然成为治国的方略，通货膨胀就会成为一个挥之不去的幽灵，而美元的下滑轨迹也不会改变。

③ 国债调节经济的效应主要有哪些

国债是对GDP的再分配，反映了社会资源的重新配置，是财政调节的一种重要手段。这部分财力用于生产建设，将扩大社会的积累规模，改变既定的积累与消费比例关系；这部分财力用于消费，则将扩大社会的消费规模，使积累和消费的比例向消费一方偏移；这部分财力用于弥补财政赤字，就是政府平衡社会总供给和社会总需求关系的过程。国债不仅是财政政策手段，而且是金融政策手段，国债券是可以流通的债权的主要组成部分，特别是短期国债券是中央银行进行公开市场操作从而调节货币需求与供给的重要手段。

④ 国债市场对经济有什么影响

国债是政府财政收入的一部分,它是政府对公众的债务,或者公众对政府的债权。〔1〕它是政府运用信用形式等筹集资金的特殊形式,包括中央政府的债务,国债的发行,一方面能增加财政收入,影响财政收支,属于财政政策,另一方面又能对包括货币市场和资本市场在内的金融市场的扩张和紧缩,起着重要作用。国债对经济的影响是多方面的,因为社会经济本身就是一个庞大的系统。其中有不同的经济主体,有不同的经济内容,有不同的经济现象。因而可以从不同的角度来分析。

一、国债对经济影响

(一)国债对财政收支的影响

政府行使其职能,必须有一定的财政支出。一般来说,政府的主要收入来自税收,当政府税收刚好等于或者大于其财政支出时,政府无赤字或有盈余;当税收小于支出时,政府赤字就产生。因此,为了追加收入,弥补财政缺口,政府便发行国债。筹集社会上的闲散资金,将其使用权转移到国家手中。根据乘数效应,在今后年度,必将引至国民经济的大幅度增长。

(二)国债对货币供给的影响

政府发行国债,当中央银行承购国债,会直接地增加政府的存款。这部分存款用于政府各项支出,拨给社会上的部门企业和个人时,其账户所在的商业银行的存款就会相应增加,其结果就是货币供给量大大地增加。但是在这种情况下,非常容易扩张社会货币供给量。如果社会正好处于货币供给大于货币需求的状况,那么很容易造成很严重的通货膨胀,所以我国上世纪80年代中期就规定中国人民银行不得直接承购政府债券。在现代银行制度下,这是中央银行创造货币的机制。而商业银行又具备扩张信用和创造派生存款的机制,它表明商业银行虽然不能创造货币,却能够在中央银行放出货币的基础上,进一步扩张信用规模。于是中央银行在承购国债时,扩大的货币供给不仅仅是国债本身,而可能是扩大的许多倍。按照存款准备金制度,当财政向社会有关方面进行拨款后,商业银行的社会存款将会增加。于是,其中一部分作为准备金缴存中央银行,另一部分可用来发放存款。存款的结果又使得社会存款增加,此乃派生存款。如此循环进行,使得信用扩张。当商业银行动用超额准备金购买债券,没有减少社会存款,货币供给没有减少,而银行购买债券,政府运用资金,会扩张货币供给。国债的流通对货币供给也有一定的影响,当企业或者个人等非银行部门把国债转让给商业银行,非银行部门的存款就会增加,即商业银行的超额准备金投放出来,货币供给量增加。当商业银行将手中的国债转让给中央银行时,商业银行在中央的超额准备金将增加,这笔资金随时可以投放出去,扩大货币攻击量。因此,中央银行买卖债券可以控制货币供给。

(三)国债对投资行为的影响

首先政府发行国债以后,如果将筹集的资金进行投资性支出,就直接扩大了政府的投资规模。实践中,很多国家的债务收入都是用来作为扩大政府投资的;在另一方面,政府债券能影响资金市场的利率,而当利率升高时会引起投资支出的减少。因为人们的成本提高了。相反,当利率降低的时候,投资就会增加。国债同时对消费产生影响。政府举借国债增加了政府现实可用的资源,如果这些扩大的收入来源被用于各种消费开支,那么国债的直接效应就是增加政府消费。但从个人角度来看,国债使得个人的可支配收入减少,从而使家庭或个人的消费减少。

(四)国债对总供给的影响

不管外债还是内债,如果能够有效运用,投入生产过程,就能促进生产发展扩大未来的社会支出,从而扩大社会供给量。在举借外债的时候也可以增加国内市场的供给。政府通过外债的发行,拥有了以外汇形式的货币购买力。政府可以进口紧缺的商品物资,从而增加社会供给量。国债还可以影响社会总需求。它是通过投资需求和消费需求来表现的。如果国债运行扩大了某经济主体的投资或者消费,又没有减少其他主体的投资和消费,那么社会总需求就会增加。

二、国债在经济中的其他作用

市场经济条件下,国债除具有弥补财政赤字、筹集建设资金等基本功能之外,还具有以下几方面重要作用:
(一)形成市场基准利率

利率是整个金融市场的核心价格,对股票市场、期货市场、外汇市场等市场上金融工具的定价均产生重要影响。国债是一种收入稳定、风险极低的投资工具,这一特性使得国债利率处于整个利率体系的核心环节,成为其他金融工具定价的基础。国债的发行与交易有助于形成市场基准利率。国债的发行将影响金融市场上的资金供求状况,从而引起利率的升降。在国债市场充分发展的条件下,某种期限国债发行时的票面利率就代表当时市场利率的预期水平,而国债在二级市场上交易价格的变化又能够及时地反映出市场对未来利率预期的变化〔2〕。

(二)作为财政政策和货币政策配合的结合点

首先,扩大国债的发行规模是国家实施积极财政政策的主要手段。1998年8月为保证经济增长率达到8%而增发2700亿元特种国债就是一个很好的例子。其次,国债,特别是短期国债是央行进行公开市场操作唯一合适的工具。国债的总量、结构对公开市场操作的效果有重要的影响。如果国债规模过小,央行在公开市场上的操作对货币供应量的控制能力就非常有限,不足以使利率水平的变化达到央行的要求;如果国债品种单一,持有者结构不合理,中小投资者持有国债比例过大,公开市场操作就很难进行。

(三)作为机构投资者短期融资的工具

国债的信用风险极低,机构投资者之间可以利用国债这种信誉度最高的标准化证券进行回购交易来达到调节短期资金的余缺、套期保值和加强资产管理的目的。

⑤ 国家如何用国债来调控经济

国家向人民借钱，有利息; 主要是用来调节货币流通量的。国债发行一般来说有两种用途,一是政府筹集资金用于基础设施建设,拉动内需.另一种用途就是政府公开市场操作的手段,目的在于调节市场上的资金量,控制盲目投资，防止通货膨胀等等。对于西方国家来说,第二种意义更大,当市场上的钱太多的时候,政府通过发行国债来收集市场上的资金以防止通货膨胀,调节利率.

⑥ 西方经济理论中关于政府在经济周期波动中的作用有哪些观点

作为市场经济运行的总结，西方经济学不能完全脱离市场的实践，正是这一原因，虽然西方经济理论体系或整体倾向性具有非科学的成分，但是它的经验总
结方面的部分内容并不完全脱离实践，其中有些地方是和实践相一致的。这些理论体系以及与实践相联系的总结部分显然对我国的社会主义市场经济具有参考的价值。更加具体的说：西方经济学中的部分观点、概念和方法值得我国加以借鉴。下面举出三点作为例子.
第一、整个银行制度能创造出货币的论点。我们正在建设社会主义市场经济，在我国的货币市场上，很有可能出现类似的银行制度多倍扩大或收缩货币数量的情况。当条件成熟时，我国也可以根据实际情况来推动货币政策以便对宏观经济运行进行调控。事实上，我们在一定的程度上执行了货币政策。以此而论，西方经济学的银行制度可以扩大和收缩货币流通量的论点值得我们借鉴。
第二、消费函数的概念。在我国的社会主义市场经济中，同样存在着不同数值的国民收入与其消费量之间的关系，即存在着消费函数。当消费函数得以确定后，根据预期的国民收入也可以求得与之相应的消费量和储蓄量。这两个数据同样对我国的经济计划和宏观调控起着重要的作用。因此，消费函数是值得引进的一个西方经济学概念。
第三、数学方法。首先，在社会主义市场经济中，存在着大量的寻求最大（或最小）值的问题，例如以最小的成本取得最大的产量、最短的运输商品途径、最大的客流量等问题。对这些问题的解决，数学上寻求最大（最小）值的方法无疑是有用的。此外，西方的数理经济学和计量经济学也能对我们起着类似的作用。其次，数学中使用的符号和公式往往具有比较精确的含义。从而，用数学符号和公式来表述经济学中的概念和变量之间的关系不会引起误解和导致无聊的争议。除此之外，使用数学也易于把语言表达的经济学的理论或理论体系化成为数学符号或联立方程，这种办法有利于学习。
感觉这样的提问没有什么意义
建议查下资料

⑦ 国债市场的功能

国债市场的功能

1,筹资功能

为国家财政筹集资金弥补财政赤字是国债市场的一个重要功能,也是国债市场产生的根本性原因。从世界各国国债市场的发展历史看,国债市场的规模与国家财政赤字的发生与扩大具有密切的关系。国家财政弥补赤字的方式主要有三种:一是增税。增税会影响民间投资支出和消费支出的增长,对国家长期经济发展产生负面影响,二是增发货币,由国家财政直接向中央银行透支或借款,其后果是易于造成货币贬值,因此许多国家都已放弃使用这种方式。三是发行国债。与前两种方式相比,发行国债具有以下优势:一是国债具有偿还性,虽然在发债期间财政从民间拿走了资金,减少了民间当期投资和消费支出,但是这只是推迟了这部分投资与消费的支出时间,就国债购买者来讲,用于购买国债的这部分支付能力只是一段时间内的让渡而已,其总支付能力并未改变。二是国债的发行没有强制性,它给购买者提供了资产选择的机会,购买多长期限,多少数量的国债完全由购买者根据资金状况自主决定。从增加财政收入的角度看,增税是将纳税人的一部分所得转移给了财政当局,在数量上表现为当期财政收入增加,纳税人所支配的资金减少。发行国债也表现为当期财政收入增加,购买者可支配资金减少。但是税收是强制性的减少纳税人的可支配资金,可能是以纳税人牺牲一部分必要的投资与消费为代价的。发行国债则没有这种强制性,因此它转移的这部分资金基本上是属于购买者的一部分闲置或沉淀的资金,不仅不会影响购买者的必要支出,而且会使整个社会资金得到充分的利用,鉴于以上优势,许多国家都把发行国债作为弥补赤字的重要手段。在现代社会,财政赤字并非意味着仅仅是国家财政消费性开支增长,政府通过扩大赤字扩大财政生产性投资,改善社会投资结构和投资环境,在经济衰退时期,可以有效地刺激投资需求和消费需求,成为国家实施积极财政政策的方式之一,而国债市场则可以保证财政政策的实施。

2,调节功能

国债的调节功能是随着国债市场与经济社会环境的发展演变而发展和完善起来的,并且其重要性日渐增强。国债的调节功能表现在两个方面:

1.调节预算年度内财政收支不平衡。这种调节是因财政收支的特点决定的。财政收入主要由税收构成,税收收入在时间上、数量上具有一定的稳定性,但是财政支出的时间与数量常常与财政收入获得的时间与数量不一致,这种不一致可以通过发行短期国债来调节,财政根据收支状况确定短期国债发行时间、期限、数量,满足预算年度内的财政支出需要。

2.通过央行公开市场操作,调节货币流通。这种功能是国债市场的一个派生功能,随着央行对货币流通调节方式的改变和调节力度的加强,这种功能的重要性越来越不容忽视。在央行的诸多货币政策工具中,公开市场操作与其他工具相比具有明显的优势:首先公开市场操作的主动权由央行控制,买卖时间和规模完全由央行决定;其次,公开市场操作可以大规模进行也可以是微调;第三,公开市场操作可以连续进行;第四,公开市场操作灵活性强,央行既可买进也可卖出,便于调整;第五,公开市场操作作用迅速。公开市场业务的上述优势使得许多国家中央银行已经把公开市场操作作为一种重要的货币政策工具而经常使用。央行施行公开市场操作需要一定的条件,其中首先要解决的是要确定以什么证券来作为公开市场操作的工具。由于央行公开市场操作的目的是为了调节基础货币量而不是赚取买卖差价,因此在选择买卖对象时就必须要考虑以下因素:首<--分页91doc.com-->先这种证券必须要有充足的市场存量,以便央行对其所进行的买卖能够起到影响基础货币的作用,同时这种证券要有较强的流动性,使央行操作能够迅速进行,再有就是这种证券的交易价格应具有一定的稳定性,这样才不致于由于央行的操作而引起价格剧烈波动,引发市场投机活动,加大央行操作的成本。而金融市场上能够较好地满足上述条件的有价证券就是短期国债。因为短期国债的发行量是由财政主动控制的,财政可以根据公开市场操作的需要发行足够的国债,同时,国债是一种零风险债券,偿还期限在一年以内,这使它具有了极高的流动性,而其交易价格又具有一定的稳定性。因此国债也就成为许多国家中央银行进行公开市场操作的首选工具。