『壹』 国债预发行制度怎样
美国国债有一个特殊的发行前交易市场(when-issued market）。简单地说，这是一个允许国债交易者买卖国债的远期市场，它的合约是在公告国债规模的日期订立，然后在国债发行日进行交割。举例来说，每周二美国财政都会宣布91天短期国债的竞拍规模，到了下周一，国债会进行竞拍，然后财政部在周二公布国债竞拍的结果，到了周四财政部将发行这种短期国债。这样对每笔国债发行而言，发行前交易市场可以存在9天，也就是公告日的周二开始一直到下一周的周四。
『贰』 国债预发行如何完善国债收益率曲线
1.预发行通过增强国债市场流动性来使得在构建国债收益率曲线时，可以更多地采用二级市场的交易数据，以使收益率曲线能够更为准确及时地反映市场情况
2.预发行价格对构建国债远期利率曲线也有一定的作用，通过即期远期关系，有助于国债即期利率曲线的形成
『叁』 国债预发行如何完善国债收益率曲线
1.预发行通过增强国债市场流动性来使得在构建国债收益率曲线时，可以更多地采用二级市场的交易数据，以使收益率曲线能够更为准确及时地反映市场情况
2.预发行价格对构建国债远期利率曲线也有一定的作用，通过即期远期关系，有助于国债即期利率曲线的形成
『肆』 国债预发行如何带来新的投资机会
国债预发行能为不同的投资者带来新的投资机会：
1.通过预发行来“交易”未来利率走势的“预期”
2.通过结合现有市场上的交易产品来进行套利
3.可以通过预发行对债券组合的利率风险进行对冲
4.国债预发行增加了债券市场流动性，金融机构可以更多地进行债券市场做市交易来获得买卖利差
『伍』 什么是预发行制度
预发行制度是指对于即将发行的记账式国债（下简称为“国债”）为标的的债券买卖行为。根据2013年3月13日颁布的《关于开展国债预发行试点的通知》，我国的国债预发行交易是指在国债招标日前4个法定工作日至招标日前1个法定工作日之间进行的对将要招标国债的买卖行为。预发行交易拥有类似期货的价格发现功能。同时，预发行制度能使承销团在拍卖前就对国债进行分销，即在预发行交易中卖出将要竞拍的国债。这样在当期国债发行量较大时，可以给予承销商更多的分散持券风险的机会。
预发行交易有两个主要功能：一是价格发现，二是价格平滑。价格发现功能主要指招标日前，一级市场参与者通过预发行交易了解市场需求，发现市场价格；而价格平滑功能主要是招标日后到国债上市日前，得标的承销商能够通过预发行交易，减少国债得标价格与市场国债的价格差距，降低自身的损益波动。
当前我国试行的预发行交易，主要是为了实现价格发现功能，为一级承销团提供价格发现的工具。但因为招标日后不能进行预发行交易，因此承销团只能通过分销或回购的方式来平滑得标国债的价格波动。我国国债从发行公告日到国债实际上市时间跨越较长，通常两到三周，如果行情发生重大变化，会导致招标后持有得标国债的风险增大。因此我国预发行制度定会延长交易时间段，为一级市场提供价格平滑的工具。
『陆』 求 国债发行预制度
网上普遍流传说是去年7、8月份推出的。我所知道的具体报道是这样的：
财政部8月18日至19日在大连召集银行、保险公司等一、二级市场成员讨论国债预发行制度。昨日上午，财政部有关人士做了“中国国债预发行框架设计”的报告，勾勒出国债预发行制度的基本轮廓。
所谓预发行是指债券虽已被核准发行，但尚未正式发行，市场就对该债券先行报价买卖的行为。预发行是对未来即将发行债券的远期价格在即期进行报价买卖，但资金与债券的交收发生在未来。实际上，预发行就是债券一级市场的一种远期买卖行为，只是期限一般较短，多在7－10天。据透露，该方案由财政部国债预发行课题小组撰写，并在数天前发到参会的机构手中。
这份“框架设计”主要从八个方面构建预发行制度。一、发行参与主体包括A、B、C三类:A类为国债承销团部分甲类成员，B类为国债承销团其他甲类成员和乙类成员，C类为非国债承销团的机构成员。在国债预发行中，交易将分为两个阶段，T－7至T日招标前为第一阶段，是基于招标标的买卖；T日招标后至T＋2日止为第二阶段，进行补仓和分销，个人投资者不能参加第一阶段投资，只能参加第二个阶段的投资。个人投资者最小分销面值金额为1000元，以1000元的整数倍递进。二、预发行开始于发行公告日，结束于上市前一日，分为报价、买卖、结算和交收四个环节，其中报价买卖为预发行制度的主要内容，结算交收主要是后台服务。三、参与预发行需缴纳保证金或保证券。第一阶段A类免缴保证金(券)，B、C类全额缴付；第二阶段A、B类免缴保证金(券)，C类全额缴付。保证金提交比率是1年及以下的比率为0.5％，1－5年、5－10年和10年以上分别以0.5％的比率递增。四、预发行采取实券交割了结方式。五、财政部对净空头承销团成员提供融券服务。六、提出清算代理行的概念，清算代理行受财政部委托进行国债预发行结算资金及保证金的存管、结算，可以对承销团成员提供融资服务。七、预发行实行二级清算制度，C类通过A、B类买入和清算。清算有两种方案，一是有限责任赔偿，以保证金为现，二是无限责任赔偿。八、预发行初期以基准利率国债为主，并将逐渐扩大到所有记账式国债。
财政部认为，施行国债预发行制度的主要意义在于，推动价格发现，促使承销商对未来利率水平的看法渐趋一致；并可作为投标价格参考，让国债最终的定价更加市场化，提高一级市场竞标的透明度，从而有效减少当前流行的代投标现象。同时，国债预发行也能规范国债分销，提高分销的透明度。而且，在预发行制度下，套利机会就会存在，国债一、二级市场将更加连续。
其他信息：http://cn.biz.yahoo.com/050816/2/bz6i.html
『柒』 交易所的国债预发行是什么目的
减少货币流动性
『捌』 国债预发行将会给市场带来什么
徐寒飞近期财政部召开国债筹资会议，拟在今年推出国债一级市场预发行制度。作为一种新的交易方式，预发行制度对于债券市场具有重要意义，包括商业银行在内的相关金融机构，需要密切关注其可能带来的市场变化及机会。
所谓预发行制度，是指在债券还未正式发行时，预先对该债券进行先行报价买卖的行为。事实上，我们可以把预发行制度看作某种形式的债券期货，只不过在期限和结算方式上与债券期货有所不同。预发行有助于改善债券市场流动性
表面上看，我国国债的发行量占GDP的比例与美国在同一数量级。但从交易量上看，国内债券市场要远远小于美国债券市场。流动性不足导致市场交易不活跃，进而带来定价不准确等问题，机构投资者对债券投资越来越谨慎并倾向于买入持有策略，更进一步降低了债券市场的流动性。
众所周知，国债预发行制度可以让投资机构通过提前锁定未来购买债券或者卖出债券的价格，来实现其对未来利率水平的预期：如果机构预期未来利率水平下降，可以在预发行时买入，到期以较低的利率卖出平盘实现利差；如果机构预期未来利率水平将上升，则可以在预发行时卖出，到期以较高的利率买入平盘实现利差。当投资机构对未来利率水平达成一致时，预发行的利率水平将影响到当前利率水平的变动，同时当前利率水平也会对未来债券招标时的最终投标利率形成影响。同样，可以根据预发行的量来估算在一定利率水平下的债券需求量，这样，预发行就可以从价格发现和需求预测两个角度来提前消化债券未来发行量以及中标利率对二级市场债券价格的影响，减少了一级市场发行对二级市场的冲击。
显然，国债采取预发行将一级市场和二级市场有效联系起来，形成有效互动，可以吸引交易型机构进行套利交易，某种程度上能起到提高债券市场二级市场流动性的作用。预发行将考验债券承销商的定价能力
由于投资策略限制以及会计处理等原因，目前国内债券市场的主要投资机构在进行大量债券投资时都采用消极策略，即买入持有以及进行资产负债匹配，对于债券的交易性投资机会不够重视，因此在定价上不具有主动性，没有动力研究影响债券价格的各种重要因素，导致在进行一级市场投标时往往存在较大的利差。
预发行的出现，定价能力较强的承销商可以报出债券的预发行买入和卖出价格，一方面可以得到作为预发行做市商的价差，另一方面也可以通过承销商的信息优势和研究实力，与其他投资者进行预发行对手交易，实现在预测未来利率走势的基础上的单方向自营交易。
如果承销商定价能力较弱，为了规避未来风险而不与客户进行预发行交易，那么可能造成客户流失。或者承销商给出的预发行定价与未来招标利率出现了较大差异，那么也将造成承销商的亏损。因此，预发行制度一方面有利于承销商扩大债券交易业务，另一方面也对承销商的定价能力提出了一定的考验。
预发行可能带来新投资机会
除了对债券一级市场发行的可能影响外，国债预发行制度还为市场提供了一种新的交易方式，可能为不同的投资者带来新的投资机会。
首先，通过预发行来“交易”未来利率走势的“预期”。在债券招标时间与经济数据公布时间点以及央行可能加息的时间点相重合的时候，部分机构可以通过对经济数据或者央行加息的预测，来预期未来债券招标利率水平。如果目前承销商的预发行利率报价水平与预期未来债券招标利率水平有差异，那么就可以进行预发行交易。
其次，通过结合现有市场上的交易产品来进行套利。债券预发行实际上也可以看作是一种期限较短的远期交易，债券远期也是一种远期交易，尽管预发行和债券远期的标的可以不同，但是期限相近的债券的收益率相同。如果远期交易和预发行利率出现一定的利差，那么投资者可以在两个交易上建立反向头寸，到期时两种远期利率都会收敛到当时的即期利率，投资者可以获得一定的套利收入。
再次，投资者可以通过预发行对债券组合的利率风险进行对冲。某些时间点上经济数据或者央行货币政策可能对债券组合的价值形成一定冲击，在目前没有利率期货交易的情况下，投资者可以利用预发行来进行一定的对冲：如果要对冲未来利率上升风险，可以在预发行上卖出，在招标时间里如果利率真的上行，可以买回实现盈利，以弥补由于利率上升债券组合价值下降的损失。
最后，国债预发行增加了债券市场流动性，金融机构可以更多地进行债券市场做市交易来获得买卖利差。由于目前市场的流动性较差，为了保护自身利益，金融机构在进行双边报价时的价差比较大，不利于债券市场的交易，做市交易的利润非常低。如果预发行制度能够活跃债券市场，金融机构做市的积极性就能够得到增强，从而进一步增加债券市场流动性，形成良性互动。
有助于完善国债收益率曲线
国债收益率曲线是债券市场的最重要的“基础设施”，是信用产品和利率衍生产品的定价基础，但是我国的国债收益率曲线受限于二级市场交易不活跃，一般采用一级市场发行数据，二级市场的离散数据则大多用于曲线的“校准”。但是一级市场招标数据不够连续，也不够及时，在金融机构对利率产品进行精确定价时存在一定缺陷。
一方面，预发行通过增强国债市场流动性来使得在构建国债收益率曲线时，可以更多地采用二级市场的交易数据，以使收益率曲线能够更为准确及时地反映市场情况。另一方面，预发行价格对构建国债远期利率曲线也有一定的作用，通过即期远期关系，有助于国债即期利率曲线的形成。(作者单位：兴业银行资金营运中心)
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
『玖』 国债预发行有什么作用
国债预发行制度可以让投资机构通过提前锁定未来购买债券或者卖出债券的价格，来实现其对未来利率水平的预期；能为不同的投资者带来新的投资机会；有助于完善国债收益率曲线
『拾』 国债预发行将会给市场带来什么
作为一种新的交易方式，预发行制度对于债券市场具有重要意义，包括商业银行在内的相关金融机构，需要密切关注其可能带来的市场变化及机会。 所谓预发行制度，是指在债券还未正式发行时，预先对该债券进行先行报价买卖的行为。事实上，我们可以把预发行制度看作某种形式的债券期货，只不过在期限和结算方式上与债券期货有所不同。预发行有助于改善债券市场流动性 表面上看，我国国债的发行量占GDP的比例与美国在同一数量级。但从交易量上看，国内债券市场要远远小于美国债券市场。流动性不足导致市场交易不活跃，进而带来定价不准确等问题，机构投资者对债券投资越来越谨慎并倾向于买入持有策略，更进一步降低了债券市场的流动性。 众所周知，国债预发行制度可以让投资机构通过提前锁定未来购买债券或者卖出债券的价格，来实现其对未来利率水平的预期：如果机构预期未来利率水平下降，可以在预发行时买入，到期以较低的利率卖出平盘实现利差；如果机构预期未来利率水平将上升，则可以在预发行时卖出，到期以较高的利率买入平盘实现利差。当投资机构对未来利率水平达成一致时，预发行的利率水平将影响到当前利率水平的变动，同时当前利率水平也会对未来债券招标时的最终投标利率形成影响。同样，可以根据预发行的量来估算在一定利率水平下的债券需求量，这样，预发行就可以从价格发现和需求预测两个角度来提前消化债券未来发行量以及中标利率对二级市场债券价格的影响，减少了一级市场发行对二级市场的冲击。 显然，国债采取预发行将一级市场和二级市场有效联系起来，形成有效互动，可以吸引交易型机构进行套利交易，某种程度上能起到提高债券市场二级市场流动性的作用。预发行将考验债券承销商的定价能力 由于投资策略限制以及会计处理等原因，目前国内债券市场的主要投资机构在进行大量债券投资时都采用消极策略，即买入持有以及进行资产负债匹配，对于债券的交易性投资机会不够重视，因此在定价上不具有主动性，没有动力研究影响债券价格的各种重要因素，导致在进行一级市场投标时往往存在较大的利差。 预发行的出现，定价能力较强的承销商可以报出债券的预发行买入和卖出价格，一方面可以得到作为预发行做市商的价差，另一方面也可以通过承销商的信息优势和研究实力，与其他投资者进行预发行对手交易，实现在预测未来利率走势的基础上的单方向自营交易。 如果承销商定价能力较弱，为了规避未来风险而不与客户进行预发行交易，那么可能造成客户流失。或者承销商给出的预发行定价与未来招标利率出现了较大差异，那么也将造成承销商的亏损。因此，预发行制度一方面有利于承销商扩大债券交易业务，另一方面也对承销商的定价能力提出了一定的考验。 预发行可能带来新投资机会 除了对债券一级市场发行的可能影响外，国债预发行制度还为市场提供了一种新的交易方式，可能为不同的投资者带来新的投资机会。 首先，通过预发行来“交易”未来利率走势的“预期”。在债券招标时间与经济数据公布时间点以及央行可能加息的时间点相重合的时候，部分机构可以通过对经济数据或者央行加息的预测，来预期未来债券招标利率水平。如果目前承销商的预发行利率报价水平与预期未来债券招标利率水平有差异，那么就可以进行预发行交易。 其次，通过结合现有市场上的交易产品来进行套利。债券预发行实际上也可以看作是一种期限较短的远期交易，债券远期也是一种远期交易，尽管预发行和债券远期的标的可以不同，但是期限相近的债券的收益率相同。如果远期交易和预发行利率出现一定的利差，那么投资者可以在两个交易上建立反向头寸，到期时两种远期利率都会收敛到当时的即期利率，投资者可以获得一定的套利收入。 再次，投资者可以通过预发行对债券组合的利率风险进行对冲。某些时间点上经济数据或者央行货币政策可能对债券组合的价值形成一定冲击，在目前没有利率期货交易的情况下，投资者可以利用预发行来进行一定的对冲：如果要对冲未来利率上升风险，可以在预发行上卖出，在招标时间里如果利率真的上行，可以买回实现盈利，以弥补由于利率上升债券组合价值下降的损失。 最后，国债预发行增加了债券市场流动性，金融机构可以更多地进行债券市场做市交易来获得买卖利差。由于目前市场的流动性较差，为了保护自身利益，金融机构在进行双边报价时的价差比较大，不利于债券市场的交易，做市交易的利润非常低。如果预发行制度能够活跃债券市场，金融机构做市的积极性就能够得到增强，从而进一步增加债券市场流动性，形成良性互动。 有助于完善国债收益率曲线 国债收益率曲线是债券市场的最重要的“基础设施”，是信用产品和利率衍生产品的定价基础，但是我国的国债收益率曲线受限于二级市场交易不活跃，一般采用一级市场发行数据，二级市场的离散数据则大多用于曲线的“校准”。但是一级市场招标数据不够连续，也不够及时，在金融机构对利率产品进行精确定价时存在一定缺陷。 一方面，预发行通过增强国债市场流动性来使得在构建国债收益率曲线时，可以更多地采用二级市场的交易数据，以使收益率曲线能够更为准确及时地反映市场情况。另一方面，预发行价格对构建国债远期利率曲线也有一定的作用，通过即期远期关系，有助于国债即期利率曲线的形成。(作者单位：兴业银行资金营运中心) 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。