专项债券发行及项目配套文号

1. 一般债券和专项债券区别

专项债券（收益债券）和一般债券（普通债券）的区别：前者是指为了筹集资金建设某专项具体工程而发行的债券，后者是指地方政府为了缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券。

2. 固定资产投资和基本建设投资有何区别

随着专项债和资本金管理两项财政逆周期政策的落实，基建项目融资能力将显著提高，2020年基建投资增速有望明显回升。在政策多措并举打破基建投资瓶颈的宏观环境下，市场热情也将持续高涨，当前市场对周期板块的高度关注便是最好例证。

展望2020，基建将是经济增长的重要支撑，以“铁公基”为代表的传统基建，以及“基建补短板”、“新型基础设施建设”等中长期项目都有望提振经济。当然，在大幅“加力”之外，继续“提效”仍然是基建发展重点，补齐投资短板、提高投资效益，应是下一阶段逆周期调节加力的重点。

经济下行压力之下，当前基建投资受地方财力不足和严控隐性债务制约较大。提前下发专项债和降低项目资本金比例，有助于基建项目扩大投资规模，强化逆周期调节。当然，被寄予厚望的基建投资能否赢回市场期望，仍有待政策及时落地、配套措施精准实施。

3. 国务院首次明确专项债不得涉房涉地：释放什么信号

9月4日，国务院总理主持召开国务院常务会议提出加快发行使用地方政府专项债（下称“专项债”）。同时明确指出在加快发行使用地方专项债的同时，专项债不得涉房涉地。业内人士认为，此举可以视为努力摆脱“土地财政”的一个体现，而且对于地方棚改的影响比较大，
或致棚改再度收紧
国务院常务会议提出加快发行使用地方政府专项债的同时，对地方专项债的用途进行规范。国务院此次指出，根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围，重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。
同时，国务院也明确，专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。
业内人士认为，国务院首次明确，地方政府专项债券不得用于土地储备及房地产相关领域。这既是政府对“房住不炒”的进一步宣示，也可以视为努力摆脱“土地财政”的一个体现。
对于此前专项债的使用方向，国开证券的研究报告显示，土储、棚改、收费公路为专项债的三大使用方向。今年前5个月，地方政府专项债主要投向仍然在土储和棚改两个领域，两者合计规模占总规模比重超过90%；轨道交通和收费公路合计占比为5.9%。
关注房地产政策的克而瑞分析师杨科伟表示：“以前地方专项债多是用于土地储备和棚改，今后可能就不能涉及了，这样对于棚改的影响是比较大的，前几年棚改进程加速，现在棚改政策也正在收紧。此外，严防地方专项债进入房地产也可以防止一些地方政府大量举债，城市无序摊大饼发展的局面。”
专注于研究公共政策的上海财经大学郑春荣教授解读称：“从文件本身来理解，政策还是连贯和清晰的。此次予以明确也是释放对于保障房和棚户区改造等项目要从严掌握的信号，尤其需要警惕‘打擦边球’的案例。”
而今后随着对专项债资金使用方向的管控，其使用方向将更多地转向民生领域。今年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅就印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，其中指出，鼓励地方政府和金融机构依法合规使用专项债券和其他市场化融资方式，重点支持京津冀协同发展、长江经济带发展、“一带一路”建设、粤港澳大湾区建设、长三角区域一体化发展、推进海南全面深化改革开放等重大战略和乡村振兴战略，以及推进棚户区改造等保障性安居工程、易地扶贫搬迁后续扶持、自然灾害防治体系建设、铁路、收费公路、机场、水利工程、生态环保、医疗健康、水电气热等公用事业、城镇基础设施、农业农村基础设施等领域以及其他纳入“十三五”规划符合条件的重大项目建设。
房地产融资继续严控？
在克而瑞信息集团董事长丁祖昱看来，国务院明确地方政府专项债券不得用于土地储备及房地产相关领域，反映出当下对房地产行业的资金流入把控依然严格。
事实上，从今年以来，不仅各地房地产调控政策从严，而且房地产金融管控政策更严，从央行到银保监会再到发改委，密集加强对房地产金融的风险把控，信托贷款融资、海外发债融资、银行贷款融资全面收紧。
从政策层面来看，7、8月不断有相关约束政策出台。7月，银保监会对部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司进行了约谈警示，要求其控制业务增速。7月中旬，国家发改委要求外债资金仅限于境外市场的借新还旧。8月，银保监会继续发文称，将在32个城市开展银行房地产业务专项检查，重点选择房地产信贷规模较大或占比较高的机构、房地产相关业务风险较为突出的机构、与融资规模较大的房地产企业合作较多的机构、与交易火爆楼盘合作密切的机构等开展检查，目的是为坚持“房住不炒”，严厉查处各种将资金通过挪用、转道等方式流入房地产行业的违法违规行为。8月底，银保监会又发布对部分地方中小银行机构现场检查情况的通报，对中小银行违规为房地产项目提供融资进行了批评。
在融资渠道收紧的情况下，房地产企业融资呈现“断崖式“下滑。同策研究院的统计数据显示，8月，40家典型房企融资金额大跌近6成，接近5月的最低点。其中，公司债融资大跌超8成，信托贷款融资大跌超6成。
“对于下半年的情况，整体资金环境可能还要放松，但房地产相关资金依然会严控，企业融资和个人贷款都不会随着大环境显著放松。”杨科伟预测。

4. 什么是地方政府债券项目

地方政府债券指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。

所有类型的投资者，包括公众投资者和合格投资者，都可以参与地方政府债的认购和交易，投资者参与地方政府债的认购和交易，需要开始深圳市场的证券账户或者是基金账户，对于新开账户的投资者，需要通过券商营业部对账户进行托管并开通资金账户后，才可以参与。

5. 发改委年内批复基建项目规模超9500亿元

记者梳理发现，今年发改委批复的基建项目已接近40个，总投资额超9500亿元，从项目类型来看，多集中在城市轨道、机场扩建、煤矿等领域。国家发改委基础司副司长马强表示，我国交通基础设施发展空间较大，是促进有效投资的关键领域。
财政部专家库专家、360金融PPP研究中心研究总监唐川在接受记者采访时表示，今年是基建投融资改革的大年，许多投融资创新政策皆于今年进入了实质性的落地阶段。
铁路项目密集批复
唐川表示，明年是“十三五”的收官之年，所以今明两年是《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》、《铁路“十三五”发展规划》，以及《中长期铁路网规划》所定硬性目标的完成阶段。此外，《国家新型城镇化规划（2014－2020年）》、《关于促进交通运输与旅游融合发展的若干意见》等政策还提出了到2020年，普通铁路网覆盖20万以上人口城市，快速铁路网基本覆盖50万以上人口城市，基本形成“快进”“慢游”旅游交通基础设施网络等要求。故而，在多重压力之下，铁路项目必然会在今明两年进入建设发展的高峰期。可以说铁路已成为了我国经济系统的“血管”，是“中国速度”的有力证明。同时，高速、高效、经济重镇全覆盖等特征也使中国的高铁系统当之无愧成为了世界的标杆。
在支持贫困地区薄弱基础设施建设方面，发改委多措并举加强资金支持力度。国家发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮表示，发改委进一步加强脱贫攻坚政策供给，出台国家在贫困地区安排公益性建设项目取消相关配套资金的政策举措。以基础设施和基本公共服务设施为重点，持续加大对贫困地区中央预算内投资支持。比如，下达2019年农村扶贫公路中央预算内投资26亿元，其中1.19亿元用于“慢火车”通站公路项目建设，有效缓解了贫困地区群众出行难问题。下达以工代赈中央投资59.2亿元，支持贫困地区农村中小型公益性基础设施建设，组织贫困群众参与工程项目建设，发放劳务报酬约6亿元，有力促进贫困群众就地就业增收。另一方面，聚焦重点区域脱贫发展。制定革命老区开发建设与脱贫攻坚2019年工作要点，召开支持赣南等原中央苏区振兴发展部际联席会议，推动陕甘宁、赣闽粤、川陕、大别山、左右江等重点革命老区振兴发展规划落地落实。
国新未来科学技术研究院执行院长徐光瑞在接受记者采访时表示，稳中求进是当前经济和社会发展的总基调，而基建投资往往都是拉动经济的重要手段之一。发改委近两月密集批复铁路投资项目，主要作用和意义有三点。一是确保经济总体保持平稳，二是精准发力补短板，三是带动相关产业实现快速发展。下半年包括铁路、公路等基础设施建设将有望保持在10%左右的中速增长区间。
    下半年聚焦传统和新型两方面
就下半年基建投资将会在哪些领域发力，唐川表示，《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》提出了专项债券发展新方向，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，且要求在商业银行柜台销售地方政府债券，从而能使更多的民间资金、企业资金有机会借由专项债券的通道进入基建领域。国务院在《关于深化国有企业改革的指导意见》中提出的在石油、天然气、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域，向非国有资本推出符合产业政策、有利于转型升级的项目，今年也开始逐一得到落实。此外，引入外资的相关计划也在今年得到进一步的明确。所以，下半年基建投资领域可能会在项目资本金专项债，民企、外商介入大型项目投资等方面有重大突破。
国家发改委发布的数据显示，在相关政策支持下，今年以来，企业债券发行规模快速增长，主要用于支持公共服务、基础设施等社会民生关键领域和薄弱环节。今年上半年，国家发改委共核准企业债券112支3647.2亿元，同比增长131%，主要是优质企业债券核准规模出现了较快增长。
具体来看，上半年共核准优质企业债券23支2680亿元，核准一般企业债券51支522.2亿元。
唐川表示，整体而言，下半年基建投资将会呈现三个特点。一是重交通、重通信，因为在国内外经济环境快速变化的当下，唯有加快信息和资源的流动才能取得发展的先机，故而交通基础设施、通信基础设施将会成为下半年甚至是中期的重要投资方向。二是重均衡性，即通过对“城市群”进行产业配套、交通配套、公共服务配套、教育配套，进一步缩小地区间差异，同时通过城乡一体化、特色小镇、智慧农业的建设发展改善农村生产条件和农民生活条件，让人力资源、产业资源、自然资源可以得到更为优化的配置。三是严格执行《政府投资条例》和党中央相关会议强调的“适度发展”，即地方政府为拉动地区GDP而“超前”发展基建项目的行为将会被全面遏制，各地将会依据实际情况落地与自身财力、经济发展“节奏”相匹配的项目。
徐光瑞表示，2019年下半年基建投资将聚焦在传统和新型两个方面。传统基建方面，铁路、公路等基建将继续保持在中速的增长水平上，对稳定经济增长具有重要支撑作用；与此同时，新型基建将逐步发力，一个是随着5G商用步伐的加快，将带动新一代信息技术基础应用投资，另一个是人工智能、工业互联网、物联网等领域基础设施投资也将持续增加，相关领域的基础设施投融资模式也将不断优化和升级。

6. 债务证券承诺分配给发行实体的利润吗

资管新规颁布以来，非标遭到全方位政策围剿，2020年7月3日央行发布的非标新规堪称最严格口径认定标，非标转标大势所趋。对于标准化投资，监管层一直是鼓励的态度。随着2020年3月1日新证券法的正式生效，公开发行公司债券或企业债实行注册制正在逐步落实，取消40%约束条件和净资产规模要求等条款修改，也将给未来债券市场带来更为广阔的空间。

债券作为标准化工具，是提升直接融资比例的重要载体。我国债券市场主要包括银行间市场和交易所市场，包含许多不同的债券品种，而每一债券品种监管、审批机构和发行条件并不相同。通常人民银行或银监会主管的券种在银行间市场发行流通，证监会的在交易所市场，其他机构则两个市场都有。鉴于此，本文接下来逐一解析不同监管机构主管下的各类债券品种的发行条件。

本文纲要

前言：我国债券发行审核制度简介

第一部分 财政部

1、地方政府一般债券

2、地方政府专项债券

第二部分 发改委

3、企业债券

第三部分 人民银行/银监会

4、金融债

4.1、次级债/二级资本债

4.2、永续债

第四部分 交易商协会

5、非金融企业债务融资工具（短融中票PPN等）

第五部分 证监会

6、公开发行公司债（大公募、小公募）

7、非公开发行公司债

8、可转换公司债（含可分离可转债）

9、可交换公司债

10、证券公司次级债

11、期货次级债

12、其他创新债券品种（可续期公司债、双创公司债、绿色债）

前言：我国债券发行审核制度简介

我国债券市场的发行审核制度主要有常见的4种类型：审批制、核准制、注册制和备案制，不同的债券品种使用不同的发行制度，具体如下表所示：

（1）审批制最主要的特点是存在较多行政干预，即发行人的选择和推荐，由地方和主管政府机构根据额度决定。

（2）与审批制相比，核准制在干预方面有较大放松，主要表现在以下几个方面：

在选择和推荐企业方面，由主承销商培育、选择和推荐；
在发行规模上，由发行人根据自身需要自主决定申请；
在发行定价上，由发行人与主承销商协商，并充分反映投资者的需求，使发行定价真正反映内在价值和投资风险；
在发行方式上，发行人和主承销商进行自主选择。
由于发行过程中行政干预有所放松，因此核准制对发行人信息披露提了较高要求：强制性信息披露和合规性审核。

（3）与核准制对内容的实质性审核不同，备案制仅进行形式审查，即只对申请文件的完整性和真实性进行核查，理论上并不对申请文件的内容做实质性审查。

（4）注册制则与上述三种发行制度不太一样。注册制一般是指申请人要取得某种特定资质，或者加入某种特定行业组织需要进行注册，一般是加入某个行业协会。注册制下，发行人信息披露是核心，相关管理机构对发行人及债券的价值等实质问题不进行实质审核，以中介机构的尽职调查为基础，主要对披露材料的真实性、准确性和完整性进行评议。

综上，审批制和核准制体现实质管理原则，企业能否发行债券更多取决于审核者的实质判断。备案制和注册制并不等于不审核，但更多体现公开原则，企业能否发行债券主要取决于市场主体对企业风险和债券价值的判断。

从审核的严格程度来区分，审批制>核准制>备案制>注册制，从信息披露要求程度来看，审批制<核准制<备案制<注册制。

第一部分 财政部

一、地方政府债券

（一）一般责任债券

1.法规依据

(1)中华人民共和国预算法（中华人民共和国主席令第十二号）

(2)关于加强地方政府性债务管理的意见（国发[2014]43号）

(3)关于印发《地方政府一般债券发行管理暂行办法》的通知（财库[2015]64号）

(4)关于印发《地方政府一般债务预算管理办法》的通知（财预[2016]154号）

(5)《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》（财库〔2018〕61号）

(6)《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》（财库〔2018〕72号）

2.监管机构

财政部

3.审批机构

国务院、财政部、全国人大及其常委会、地方人大常委会

4.发行主体

省、自治区、直辖市政府（含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府）

市县级政府确需发行一般债券的，应纳入本省、自治区、直辖市一般债券规模内管理，由省级财政部门代办发行，并统一办理还本付息。经省级政府批准，计划单列市政府可以自办发行一般债券。

5.发行条件

一般债券期限为1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年和20年。由各地根据项目资金状况、市场需求等因素，合理安排债券期限结构。公开发行的7年期以下（不含7年期）一般债券，每个期限品种发行规模不设定发行比例上限；公开发行的7年期以上（含7年期）债券发行总规模不得超过全年公开发行一般债券总规模的60%；公开发行的10年期以上（不含10年期）一般债券发行总规模，不得超过全年公开发行2年期以下（含2年期）一般债券规模。

6.发行方式

实行审批制度：审批制最主要的特点是存在较多行政干预，即发行人的选择和推荐，由地方和主管政府机构根据额度决定，并且债券发行规模，按计划来确定；另外在发行价格和发行方式上，主管机构也存在较强的干预。

（二）专项债券

1.法规依据

（1）地方政府专项债券发行管理暂行办法（财库[2015]83号）

（2）关于印发《地方政府专项债务预算管理办法》的通知（财预[2016]155号）

（3）关于印发《地方政府土地储备专项债券管理办法（试行）》的通知（财预[2017]62号）

（4）关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知（财预[2017]89号）

（5）关于印发《地方政府收费公路专项债券管理办法（试行）》的通知（财预[2017]97号）

（6）关于印发《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》的通知（财预[2018]28号）

（7）《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》（财库〔2018〕72号）

（8）《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（厅字〔2019〕33号）

2.监管机构

财政部

3.审批机构

国务院、财政部、全国人大及其常委会、地方人大常委会

4.发行主体

地方政府（同一般债券）

5.发行条件

地方专项债券可分为普通专项债和项目收益专项债。

（1）普通专项债券期限为1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年和20年。由各地按照相关规定，合理设置地方政府债券期限结构，并按年度、项目实际统筹安排债券期限，适当减少每次发行的期限品种。公开发行的7年期以上（含7年期）普通专项债券发行总规模不得超过全年公开发行普通专项债券总规模的60%；公开发行的10年期以上（不含10年期）普通专项债券发行总规模，不得超过全年公开发行2年期以下（含2年期）普通专项债券规模。

（2）公开发行的项目收益专项债券，由各地按照相关规定，充分结合项目建设运营周期、资金需求、项目对应的政府性基金收入和专项收入情况、债券市场需求等因素，合理确定专项债券期限。已经推出的项目收益专项债品种包括：土地储备专项债、收费公路专项债、棚改专项债、轨道交通专项债和高等学校专项债。

财政部自2018年起鼓励地方政府在专项债品种中进行创新，只要能够实现项目的资金自平衡、对地方基建有推动作用，都可以发行。2019年6月，《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（厅字〔2019〕33号），对项目收益专项债制度做出重大修订：

（1）专项债重点用于铁路、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施；不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。

（2）专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域

2020年4月3日，国务院联防联控机制举办的新闻发布会上，财政部副部长许宏才发言对专项债新政第二次补充，将专项债使用范围再增加城镇老旧小区改造领域，应急医疗救治、职业教育、城市供热供气等市政设施项目，5G网络、数据中心、人工智能等新型基础设施三个领域。专项债可用作重大项目资本金的比例从此前的20%提至25%。

6.发行方式

地方债发行前一年，市县级政府财政部门会同行业主管部门上报下一年的一般债和专项债额度需求，由省级财政部门汇总上报财政部，经国务院报全国人大批准全年债务新增限额。财政部根据《新增地方政府债务限额分配管理暂行办法》(财预[2017]35号)，在全国人大批准的限额内根据债务风险、财力状况等因素提出分地区债务总限额及当年新增债务限额方案，报国务院批准后下发至省级财政部门，省级财政部门在财政部下达的本地区债务限额内，提出省本级及所辖各市县当年债务限额方案，报省级人大批准后下达市县级财政部门。市县级财政部门聘请专门机构进行方案制定、材料编写，上报省级财政部门进行审核，省级财政部门报财政部审核通过后，向国库司申请组织发行，通过债券市场完成发行后由省级财政部门转贷给市县。

7. 央行定向降准对金融市场的影响

央行公布该消息后，金融市场反应较为平淡，中长期看货币政策放松必定会对金融商场价格走势带来影响。

对股市，降准对于各个板块或概念股的影响不尽相同。一般而言金融，地产等资金密集型行业都将获益。除了利好股市外，降准对市场利率的整体下行也是利好。实际上近期银行间市场短期利率已经在低位运行，随着更多降准降息的落地，也会带动长端利率下行。

(7)专项债券发行及项目配套文号扩展阅读：

注意事项：

降准目的：加大对小微企业的支持力度。一个是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。另一个是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。要求把新增资金主要用于小微企业贷款投放。

稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。多位专家认为，与2017年相比，今年取消M2和社会融资规模增速目标。这意味着央行实施货币政策调控加快从数量型工具向价格型工具转变，预计今年货币政策会更灵活。

8. 政府专项债券发行流程

单只专项债券应当以单项政府性基金或专项收入为偿债来源。单只专项债券可以对应单一项目发行，也可以对应多个项目集合发行。各地可以在专项债券承销商中择优选择主承销商，主承销商为专项债券提供发行定价、登记托管、上市交易等咨询服务。

9. 国务院近期是否调整固定资产投资项目资本金比例，最近一期的比例各是多少

一、各行业固定资产投资项目的最低资本金比例按以下规定执行：
钢铁、电解铝项目，最低资本金比例为40%。
水泥项目，最低资本金比例为35%。
煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海及内河航运项目，最低资本金比例为30%。
铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）项目，最低资本金比例为25%。
保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%。
其他项目的最低资本金比例为20%。
二、经国务院批准，对个别情况特殊的国家重大建设项目，可以适当降低最低资本金比例要求。属于国家支持的中小企业自主创新、高新技术投资项目，最低资本金比例可以适当降低。外商投资项目按现行有关法规执行。
三、金融机构在提供信贷支持和服务时，要坚持独立审贷，切实防范金融风险。要根据借款主体和项目实际情况，参照国家规定的资本金比例要求，对资本金的真实性、投资收益和贷款风险进行全面审查和评估，自主决定是否发放贷款以及具体的贷款数量和比例。
四、自本通知发布之日起，凡尚未审批可行性研究报告、核准项目申请报告、办理备案手续的投资项目，以及金融机构尚未贷款的投资项目，均按照本通知执行。已经办理相关手续但尚未开工建设的投资项目，参照本通知执行。
五、国家将根据经济形势发展和宏观调控需要，适时调整固定资产投资项目最低资本金比例。