巴西债券市场

① 美国股市和债市之间的关系与区别

1、没有直接关系，但间接联系还是有的。

4、国债与股市的区别：

权利不同，国债债权凭证，股票是所有权凭证。

国债是国家发行，但只有股份制公司才能发行股票。
期限不同，国债是一种有期投资，有规定的偿还期，股票是无期投资。
收益不同，国债可获得固定的利息，股票分红不固定。
风险不同，国债想多比股票低，买国债的收益会比存银行高，因为国债的收益比银行存款收益高才会吸引投资者买国债。

② 从巴西之乱说起：巨额外汇储备有什么用

新兴市场的基本因素从未真正改观 6 月18 日，周二。这阵子，电视在直播联合会杯足球赛。老毕并非足球迷，然而，主办国巴西最近发生的事，却大有值得投资者注意的地方。 就在联合会杯举行期间，巴西民众竟因巴士票价上调而在多个城市聚集示威，在一些受影响城市，“抗议交通费上调”已迅速演变成骚乱。同一时间，印尼大批示威者于国会大楼外与防暴警察上演攻防战，抗议政府大削燃油补贴。连同土耳其始于上月的群众抗争，新兴国人民不满政府的情绪，举目皆见。 巴西、土耳其、印尼都是发展中大国，发达国在金融海啸后实行量化宽松，热钱源源流入新兴市场，三国皆大蒙其利，土耳其、印尼股市过去几年表现突出，而巴西债券亦一度成为国际资金宠儿。如今巴西、土耳其、印尼爆发激烈示威，恰逢外资从新兴市场疯狂撤退的一刻。类似情景，上世纪末金融风暴席卷亚洲时亦曾出现。许多分析师认为，新兴国家公债对GDP比率远低于美日等发达国，经济一旦遇上逆风，大有条件通过财政手段力挽狂澜。真的是这样吗？ 答案也许可以在巴克莱的一个“温馨提示”中找出。该行周一发表报告，指巴西若不在财政政策上作出令人信服的改变，收支状况进一步恶化将无可避免；加上该国经济表现益发疲弱，巴西的主权信贷评级，极可能于明年初遭到下调。标准普尔目前给予该国BBB 的主权评级，降低一级便是BBB- ，只须再下调一级，巴西的主权债即堕进垃圾级别，跟这个三项国际体坛盛事主办国的“身份”，殊不相配。 另一个分析师经常用以支持新兴市场今时不同往日的理据，是此等国家于亚洲金融风暴后累积庞大的外汇储备 ，令其抗衡热钱急撤的能力大大提高。然而， 外储往往“好看不中用”，金融危机当真降临，积极动用储备救市的例子并不多见。 2008年雷曼爆煲触发金融海啸，新兴大国包括亚洲的成熟经济体，货币亦曾饱受压力。可是，抛售外汇力阻本国货币贬值的央行，记忆中甚少。以韩国为例，海啸期间韩元兑美元汇价一度跌近五成，但韩国外储水平仅微降，在美元流动性剧减的日子，真正帮得上忙的是美联储安排的货币掉期。

③ 为什么美债违约对美国的整个债券市场造成极大的冲击，使得国债的收益率大幅上升，从而推高美国的利率

1,美债违约如何使得国债的收益率大幅上升，从而推高美国的利率？
此问题可以从欧债的反应中找到答案，原因如同去银行信贷，信用资质差，贷款利率自然高。
美国利率的提高对美国首先产生影响
在目前经济环境下，融资成本高，必然对经济产生伤害，不利于经济复苏。
美债招抛售和美国提高利率必然导致美元的短期上涨。。。。。

④ 巴西政策性金融机构体系是怎样的求解答

（1）巴西国家经济开发银行 巴西经济发展过程中，政府的经济干预曾着眼于消除基础设施的瓶颈，并建立强大的基础工业，为经济全面增长奠定基础条件。为此，政府采取一系列措施，包括建立政策性金融机构，为优先发展产业提供长期资金。50年代初期，在巴西经济发展史上发挥过重要作用的巴西--美国经济开发联合委员会（又称混合委员会）制订了巴西基础设施和基础产业发展与现代化的全国经济重新装备五年计划，为资助这一计划，促进并确保计划实现，在该委员会的帮助下，1952年成立了巴西国民经济开发银行。最初是以向缴纳所得税超过1万克鲁塞罗的单位征收15％的附加税等办法筹措资金，并得到美国的贷款资助。 目前该行不吸收存款，主要资金来源为政府职工基金计划（PASP）的流动资金。资金运用主要是为那些对经济发展有重要意义的大型开发项目提供长期贷款和进行技术管理
，并负责管理联邦政府各项专门基金，办理出口信贷，扩大出口，同时为来自国外金融机构的贷款给予担保等。为鼓励私人投资，1974年该行还设立三个附属机构，即巴西投资公司、巴西机械公司和基本原材料资助公司，对私营企业提供资金、设备和其他服务。
（2）国家住房银行 60年代初期。巴西经济增长的势头减缓下来，通货膨胀率激增。1964年，巴西政府颁布以稳定经济为目标的经济行动纲领，对国民经济进行调整。这一系列改革措施包括：在财政金融方面，建立全国货币委员会相中央银行，开放资本市场，形成一个完整的金融体系；建立保障就业基金（PGTS）和政府职工基金制度，‘推行强制性储蓄；建立国民住房银行，资助住宅建设，增加就业机会；在控制通货膨胀方面，除削减财政开支、管制物价外，还实行货币纠正法来消除由于通货膨胀造成的价格差别的影响以刺激和动员储蓄。在宏观计划方面，设立计划部加强计划工作和对宏观经济的计划指导。当时，由于通货膨胀和经济增长下降，建筑业已陷于停顿，住房出租由于冻结房租而成为收益极低的投资，建造住房又得不到长期抵押借款，使本来存在许多问题的住房业出现危急情况，引起社会紧张与不稳。为了解决这些问题，应付住房和就业方面的压力，成立了国民住房银行，并制订了全国住房计划。这一做法是通过银行经营活动为住房筹措资金，之所以如此是因为如果以政府直接拨款的方法来扩大住房建设，将会使本已势如奔马的通货膨胀更加恶化，有悖于政府制止和减轻通货膨胀的种种努力。该行用指数化方法，保护资金实际价值，提倡房屋自有，不提倡住房租赁，并支持城市规划和设施的发展，成为为城市建设筹措资金的核心机构。 该行资金来源除保障就业基金的流动资金外还有出售住房债券，接受储蓄存款，两者均实行货币指数纠正予以保值。资金运用主要是提供贷款，80％以上用于住房，其余用于城市建设特别是卫生设施建设。但它不直接发放贷款，而是通过中间机构转贷，如通过各州、市设立的大众住房公司等对低收入家庭（收人为最低工资1-3倍）建造住房提供长期贷款；通过工会和劳工联合会等组织的住房合作社给中小收人家庭（收入为最低工资3-6倍）建房提供信贷，对那些收入较低的家庭建房贷款，可享受最低为年息1％的优惠。而对于建造高标准、造价昂贵的 房，借款人通常按一般利率付息。可见，该银行的政策目标是资助那些无力建造住房的低收入平民，为其提供基本生活条件。该行成为巴西低收入者住房补贴贷款的再贷款人，同时，它还控制储蓄和住房信贷机构系统，并为其提供流动性保证，如它规定和控制住房金融机构的利率，要求住房金融机构在该行存款。实际上，该行成为巴西住房金融系统的中央银行。
（3）地方开发银行 为了加速地方经济发展，尤其是开发落后地区，促进全国经济平衡发展，50年代起巴西联邦政府就在各州政府的协助下建立了若干地方开发银行，为所在地区的发展项目提供资金。最早建立的是1954年成立的东北部开发银行东北银行，后来又成立了南部开发银行和一些州开发银行。当时巴西的经济发展极不平衡，东南部是经济最发达地区，东北部、北部则是相对落后的地区（东北部人均收入仅为东南部人均收入的1／3）。为尽快改变落后地区面貌，政府采取了经济办法即建立开发银行而不是宜接提供物资的解决方法。东北银行是东北部开发管理局的地区开发代理机构，政府通过财政刺激的方法来为地区开发银行筹措资金，如自然人可免缴50％的所得税，用其认购巴西东北银行和亚马孙银行所发行的新股票，以增加开发这些地区的资金。正是由于政府重视落后地区的经济开发，采用的方法得力，巴西落后地区经济：增长速度加快，同发达地区的差异趋于缩小。

⑤ 印尼巴西的国债收益率为什么那么高

因为投资对他们国家未来经济增长不看好，所以他们的国债收益率就不得不提高，不然没人买
经济前景越好的国家，国债收益率越低

⑥ 法国拥有巴西的国债吗

法国肯定持有巴西国债，我想不但会持有巴西国债，如中国国债、印度国债、俄罗斯国债，中东主权债，相必法国都会持有相当数量的。

只是各国财政不会对外公布自己持有的国债情况。

只有美国财政部每隔一段时间去公布世界上哪些国家持有美国国债，持有量等等信息。

⑦ 巴西的经济究竟是如何发展的

巴西可以算一个农业出口量大国，但是不能算一个农业大国。巴西大幅增加了服务业在国家的比重，甚至达到了发达国家的比例，比我用作对比组的其它金砖国家都高。我认为，在当今世界，发展服务业是一个必然的趋势。在“服务业化”的道路上，巴西的确领先了。然而，服务业中也有高端与低端之分。在获得更多更详细的数据之前，我认为不能武断的认为巴西提高服务业比重是好事。巴西的各行业占比（相比较其它金砖国家而言），更接近发达国家的比例。我不知道这是巴西正常发展的结果还是巴西政策有意为之。

⑧ 巴西政府宣布破产，巴西政府破产跟企业破产有何不同

企业破产之后跟政府破产最大的区别在于，企业可以通过拍卖资产的方式来进行清算，这个公司就算退出了市场，而国家破产的方式，并不会导致这个国家被拍卖以及领土被侵占，毕竟每个国家的领土和主权他们都是有一定的界限的，所以政府破产只是一个意义上的失信行为，只是名义上的一个破产，只要经济和各方面恢复以后偿还债务又可以继续恢复这个不破产的名义了。我们简单举一个例子，一个企业如果他破产了，就像这个诺基亚。那么在这种情况下，企业就会申请破产，然后做出清算，对于企业可能会有一些资产，对于这些资产会通过法院的方式进行拍卖。拍卖得出来的资金会用来偿还债权人的债务，毕竟欠债总是要还钱的，对于欠了供应商以及工人的钱这些都需要拍卖资产来进行清算。

巴西政府的破产那么会导致一些境外投资机构，也就是国外的企业会因此而退出。因为政府破产了，想要兑换相应的外汇，那么这种情况下就难以实现，它就会导致国内的经济出现下滑，到时候会影响到整个巴西的人均GDP和收入水平。因此也会导致失业率的增加或者产生通货膨胀。

⑨ 请问哪里可以查看各国的CDS行情

CDS是一种类似保险的合约，以某一种债券作为参照物，交易双方不一定拥有此种债券，A、B两方对此债券的信用观点不同，A方从B方购买保险，例如投保额为500万美元，保险价格双方议定，A方每年向B方交纳保费，一旦参照债券违约，双方交易即终止，办理退赔手续，B方偿付500万美元给A方。由于原先CDS市场极其不透明，监管机构不知道每一项交易的细节，导致华尔街各大行之间错综复杂的债务纠缠，一旦某家大型交易对手倒闭便会给CDS市场带来极大的混乱、信贷市场的极大恐慌。巴菲特将CDS产品称为“定时炸弹”。CDS主要券商雷曼兄弟的倒闭引起的金融风暴便可知其中的杀伤力。

CDS的杀伤力还在于在参照债券违约时，对债券违约亏损的放大作用。由于交易对手双方不必拥有参照债券，在购买保险时担保额由双方任意确定，不必也无法预先知道已经有多少CDS以该债券作为参照，保额可能远远超过该参考债券尚未付清的余额。一旦债券违约，涉及的赔偿金额会远高于债券本身的数额，而且被卷入的机构会更多。

以前的CDS市场规模均由国际掉期和衍生产品协会（International Swaps and Derivatives Association，ISDA）公布，该协会从2001年起开始调查CDS市场规模，当时为9190亿美元，到2007年底达到顶峰62万亿美元。今年7月底下降为55万亿美元。在这次金融风暴尤其是雷曼倒闭以后，数家结算机构对重复的CDS交易进行解套（unwinding）、冲销（netting），使得CDS市场规模大为减少。对此市场规模的反复修改争论本身便说明CDS市场不透明。

交易解套相当于保险中的退保，有主动解套和被动解套两种。主动解套在贝尔斯登、雷曼倒闭前的几天达到巅峰，主要是各个交易对手将与这两家投行的交易解除，赔偿再高罚金也在所不惜，或者将与这两家进行的交易转至另外一家机构（novation），除了交易对手改变外，其他参数不变。贝尔斯登被摩根大通收购后，账簿上的所有CDS交易由后者担保。雷曼破产后，各大机构又开始主动解套与摩根士丹利的交易，因为担心大摩会步雷曼的后尘。被动解套相当于保险中的退赔，参考债券发生了违约事件，如房利美和房地美被政府接管、雷曼破产、华盛顿互惠银行倒闭被政府接管又被卖给摩根大通、冰岛三家银行被政府接管均被视为违约事件，所有以这些机构的债券为参照物的CDS全部解套，投保一方得到另一方的赔偿。另一种被动解套是由于交易对手的违约。雷曼原是CDS市场主要市场制造商（market maker），与各机构有数百万项的衍生品柜台交易（over the counter，OTC），相信有不下50万项的CDS交易，所有这些交易全部解套。

重复的交易是指两个交易对手在不同时间反复买卖同样的债券保险，比如A方今天从B方买得500万保险，若干天后B方以同样保费从A方买得同样数额的保险，这样两项交易相抵。各大券商会每个季度定期解除冲销这些交易。冲销的目的一则可以减少交易对手之间的繁杂付费手续，此外CDS市场从业人员希望冲销能够减少市场规模。太大的CDS规模被外界认为导致更高的风险，更易制造市场恐慌。雷曼破产后，其债券CDS票面总额被预测4000亿美元，市场陷入极大恐慌，但是统计结果只有720亿美元，在经过冲销掉重复交易后，最后易手的金额仅为52亿美元。如果市场预先知道这一数据，雷曼破产后的金融市场的历史将会被改写。

CDS公开数据所反映的

当前金融风险分配

DTCC的数据表明，债务越多的公司被参照的CDS也越多，这些交易有近80%在华尔街大行之间交易。同时，参照的债券中各国国债和各企业债券不相上下，预示着市场对各国国债违约的担忧。

按照交易票面总额划分，15.4万亿美元的CDS交易参照债券是单一的各国债券、企业债券，或者资产抵押债券，另外的14.8万亿美元则交易各类CDS指数或者将指数按照风险分成的各种标准组块（standard index tranche）。由于指数的标准化，这些指数和组块是CDS市场交易量最为活跃的产品。华尔街投行甚至将交易单一债券CDS小组和交易指数及标准组块的小组分开，前者称为信贷流动交易小组（credit flow desk），后者为信贷混合交易小组（credit hybrids desk）。CDS指数由交易最为活跃的同类、相似评级的CDS组成，约有十多种，每种指数每半年更新一次，将违约的CDS成员剔除，换入交易更为活跃的成员。这些指数有北美优质评级企业债券（CDX IG）、北美劣质评级企业债券（CDX HY）、欧洲企业债券（ITRAXX Europe）、北美资产抵押债券（ABX）、房贷抵押债券（CMBX）、企业贷款债券（LCDX）、金融业债券（FINANCIALS），还有日本、除日本外亚洲的企业债券等。

DTCC的数据显示，如果冲销掉重复的交易，在各国国债的CDS交易中，意大利国债的CDS交易净额为227亿美元，有3253项交易；西班牙国债CDS交易余额为166亿美元，1900项交易；巴西122亿美元，交易数超过1万项。以下为德国114亿美元、俄罗斯83亿美元、希腊82亿美元、土耳其76亿美元。英国29亿美元/381项交易，美国国债是16亿美元/129项交易，中国19亿美元/1667项交易，日本18亿美元/293项交易。如果不抵消重复交易，土耳其以1886亿美元的CDS票面总额夺魁，但是抵消掉重复交易后，净额为76亿美元。

西班牙房地产市场低迷，全国经济在15年中首次陷入危机，信贷市场的冻结导致金融机构的股价大跌。西班牙国债CDS保费在10月24日达到112基点最高纪录，9月初则为47基点。11月5日的收盘价是80基点，与10月10日的价格持平。意大利10年期国债的价格在10月24日达到138个基点，在11月5日的收盘价是108个基点，意味着担保1000万美元10年期的年保费是10.8万美元，是8月份保费的双倍。

在参照物为企业债券的CDS中，德国最大的银行德意志银行（Deutsche Bank）的CDS交易余额最高，达到124亿美元，其次是通用电气的121亿美元，再次几乎全是华尔街金融机构，如摩根士丹利（83亿美元）、美林集团（82亿美元）、高盛（69亿美元）、全国房贷（Countrywide，67亿美元）、花旗（60亿美元）、瑞士银行（60亿美元）、瑞信集团（58亿美元）、巴克莱银行（55亿美元）、摩根大通（54亿美元）、伯克希尔·哈撒韦（51亿美元）。如果不看CDS保费，这些CDS交易余额排序大约说明了CDS市场对这些金融机构的债券违约的担忧。在雷曼兄弟申请破产保护的前一天，原为华尔街第三大投行美林集团在9月中旬被美国银行收购，接下来的一周内，第一和第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市场双重绞杀，摇摇欲坠，逼迫财政部出台7000亿美元的挽救市场计划，两家最后的投行在一周内同时宣布转型为银行控股公司，在10月中旬又分别从财政部得到100亿美元的政府资金注入。高盛由于主要业务如企业合并（M&A）、证券承销（ECM、DCM underwriting）在2008年大幅降低，华尔街一些分析师认为该行在今年第四季度可能出现1999年上市以来的首次亏损，高盛本周宣布裁员10%，约3200人。摩根士丹利则取消了今年圣诞节的庆祝活动。高盛、大摩的5年期CDS价格在11月5日的收盘价分别为311和423基点，股价在9月份以后分别下跌45%和53%。

CDS保费价格不包括在DTCC的公开数据之中。国债中CDS保费最高的国家是冰岛、阿根廷、巴基斯坦、乌克兰，最安全的国债则为马耳他、加拿大、德国、美国、英国、日本、法国、芬兰。中国5年期国债的保费是140美元，意味着1000万美元中国国债每年的保费是14万美元，这是美国国债CDS保费的4倍左右。

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