国债规模现状及政策运用分析

A. 影响国债规模的因素有

影响国债规模的因素有银行的高额理财和一些保险业对国债都有影响

B. 简述衡量国债规模的相对指标及意义

我国国债发行规模状况我国国债发行始于1950年的人民胜利折实公债，1954年—1958年又相继发行了国家经济建设公债，其后相当长的一个时期终止了政府举债融资，我国成为世界上既无内债又无外债的国家。随着改革开放政策的实施，我国从1981年开始恢复发行国债，国债的发行主要用于筹集建设资金，弥补财政赤字。由于当时弥补财政赤字可以向银行透支，因此，国债发行规模较小，增长较慢。从1994年起，国家实行分税制财政管理体制，出台了《预算法》，规定财政赤字不允许向银行透支，使得国债发行规模首次突破1000亿元大关，并在以后逐年增加发行量，以年均30％以上的速度增长。1998年国家实施积极财政政策，通过大量发行国债筹集建设资金以投入基础设施等建设，为此，1998年国债规模达3310.09亿元。近年来，随着我国经济的快速增长，国债发行规模不断扩大，2000年至2006年发行量达44556.4亿元（详见下表）。我国国债对支持经济发展起到了重要的促进作用。在发展和完善我国社会主义市场经济过程中，保持一定规模的国债发行仍具有重要的现实意义和经济意义。

C. 求目前国内外国债研究现状（论文用）

我国货币市场的另一个重要子市场是国债市场，这是中央银行进行公开市场操作的重要场所。1997年6月后，我国的国债市场一分为二，形成了相互隔绝的交易所场内国债市场和银行间债券市场两部分，从而杜绝了银行资金流入股市。其中的银厅间债券市场应规范运作，发展较为迅速，己经成为中央银行进行公开市场业务操作的重要场所。
但是必须看到，目前的银行间债券市场规模过小，使得中央银厅公开市场业务操作的效果大打折扣。例如，1999年全国银行问债券市场的交易量仅为刀．4亿元，只相当于场内国债交易量的，而1997年底余额为1亿元，商业银行系统的法定准备金、备付金合计约20000亿元，则基础货币约为33456亿元，即使假定这完全系中央银行买入，中央银行所能增加的基础货币仅占全部基础货币的0.23，无法真正有效地调节社会货币供应量。
财政政策与货币政策协调是通过协调手段的调节实现的。其重点调控手段有：
第一，国债与公开市场业务的协调配合。目前国债成为国家财政收入的重要来源，也成为国家财政用于建设性支出和调整产业结构的主要财力来源。要把国债变成财政政策和货币政策的协调手段，使之成为既调节产业结构，又调节货币流量，成为发展、稳定于一体的经济杠杆，国债改革还需把握两个方面：一是发行短期国债，期限在3个月、半年、9个月和一年不等，不定期常年发行，中央银厅可以通过公开市场业务，吞吐国债，稳定基础货币，调节社会供需总量平衡，实现稳定。二是改变国债的使用方向，提高国债的利用效率。即国债不能用于消费性财政支出，应主要用于生产建设性支出，特别是用于支持国有经济的发展，确保国债走上“有投入也有产出”的良性循环机制，不致酿成沉重的偿债负担。
第二，财政投资项目与银行配套贷款的协调配合。目前我国财政政策与货币政策的配合，重点在于财政对于贷款的贴息措施。财政贴息可以大大降低信贷资金的成本，从而真正刺激起社会的投资需求，这样会在财政投入和民间投资之间建立起直接的连带关系。把后者真正带动起来。

D. 研究国债规模的意义

我国国债发行规模状况
我国国债发行始于1950年的人民胜利折实公债，1954年—1958年又相继发行了国家经济建设公债，其后相当长的一个时期终止了政府举债融资，我国成为世界上既无内债又无外债的国家。
随着改革开放政策的实施，我国从1981年开始恢复发行国债，国债的发行主要用于筹集建设资金，弥补财政赤字。由于当时弥补财政赤字可以向银行透支，因此，国债发行规模较小，增长较慢。从1994年起，国家实行分税制财政管理体制，出台了《预算法》，规定财政赤字不允许向银行透支，使得国债发行规模首次突破1000亿元大关，并在以后逐年增加发行量，以年均30％以上的速度增长。1998年国家实施积极财政政策，通过大量发行国债筹集建设资金以投入基础设施等建设，为此，1998年国债规模达3310.09亿元。近年来，随着我国经济的快速增长，国债发行规模不断扩大，2000年至2006年发行量达44556.4亿元（详见下表）。我国国债对支持经济发展起到了重要的促进作用。在发展和完善我国社会主义市场经济过程中，保持一定规模的国债发行仍具有重要的现实意义和经济意义。

E. 用IS-LM模型分析财政部发行国债对产出和利率的影响

中文摘要 利率问题是金融市场最基础,最核心的问题之一,几乎所有的金融现象都与之有着联系。我国国债市场在金融市场上占有着重要地位,国债利率是影响国债交易的最主要因素。国债收益率及其收益率曲线的形状和变动对债券市场乃至整个金融市场都具有重要意义。本文就是从国债市场入手,从利率期限结构的角度出发,对国债市场上的利率期限结构进行研究。在假定风险,税收等因素都相同的情况下,探求国债利率与到期期限之间的关系,以期能够对国债投资者与债券发行者提供有益的建议。 在一些发达市场经济国家,有关利率期限结构的研究已经进入随机过程时代。因为这些国家国债市场利率早已经市场化,而且国债市场非常发达,在同一时间往往有好几百个国债品种同时上市交易,利用相关的统计技术,很容易就可以得出我们想要的利率曲线。目前其研究兴趣主要集中在利率的行为模式和利率衍生产品的定价方面。 由于我国目前利率还没有市场化,利率衍生产品非常少,还无法进行类似的研究。从应用的角度出发,目前最主要的还是对利率收益曲线的研究。事实上,国内也有不少人做过这一方面的研究,但是研究得不够深入。有只研究了银行存款利率;有研究国债收益率的,但都集中在到期收益率上,很少有人想到使用即期收益率。一个主要的原因就是我国国债品种较少,几乎没有办法直接估计出相应的国债即期利率,从而使得许多研究者和从业人员只得退而求其次,使用到期收益率。但是,到期收益率假定投资者对同一国债品种在不同期限的现金流要求同样的收益率,这显然是不合理的。 传统的利率期限结构理论以研究中长期利率走势为主,收益率曲线是其主要工具。目前,国内对利率期限结构模型的研究还停留在简单介绍和定性分析的层次。特别是对于国际上先进的理论和实证方法在中国的应用与改进的研究,国内几乎完全处于空白。 本文试图通过分析国内外理论界对利率期限结构研究方法的差异,探索使用自己的方法对我国国债利率期限结构进行实证分析,以使先进的理论方法与中国的实际相接轨,探索适合我国国债收益率的建模方法。 在论文的结构安排上,本文分为引言和八个章节: 引言部分对利率在金融市场的重要性以及本人研究的范围和角度作了一个简单的说明。 第一章对我国国债市场的现状进行了分析。主要集中在几个部分,国债本身的界定,国债所具有的特征,分类。我国国债市场的发展过程,以及国债市场利率期限结构要考虑的因素,国债市场存在的问题。本章主要内容集中在国债本身的界定以及国债市场利率期限结构要考虑的因素。在我国,对国债含义的解释比较混乱,存在的主要问题是理论解释与现实生活中的涵义不相一致。对“国家公债,亦简称国债。国家以信用方式,按照一定程序从个人、团体和国外筹措资金的一种方式,可分为中央财政发行的国家公债和地方政府发行的地方公债”这种认识进行了纠正。指出我国的国债是:中华人民共和国财政部代表中央政府发行,债务资金由中央财政掌握使用的国家公债,包括内债与外债,是公债的一种。同时对于国债市场利率期限结构中要考虑的因素进行了总结、归纳,对以后国债的发行需要考虑的因素,提出自己的建议。 第二章对利率期限结构的定义与研究的动机进行了探讨。指出利率期限结构(Term Structure of Interest Rates)是指在相同的风险水平下,不同期限的即期收益率之间的数量关系。一般来说,在风险、流动性、税收特征等方面相同的债券,由于期限不同,利率也会有所不同,利率期限结构常常用坐标图形的形式来表达,在二维平面图上债券的到期期限与其收益率形成一一对应的关系,因此描述利率期限结构的重要工具是不同形状的收益率曲线。收益率曲线的基本形状大致有以下五种,即向上倾斜的、向下倾斜的、平坦直线形的以及两种驼峰形的。随后探讨了利率期限结构的动机,以及对与利率期限结构研究的必要性。 第三章对传统的四种利率期限结构理论进行了介绍,并指出其缺点。这四种理论分别是,纯粹预期理论(Unbiased Expectation Theory),流动性偏好理论(Liquidity Preference Theory),市场分割理论(Market Segmentation Theory)和优先置产理论(Preferred Habit Theory)流动性偏好理论是对纯粹预期理论的修正,长期利率是在短期预期利率的平均值的基础上加上了一个流动性补偿。而市场分割理论完全是另外一个方向,认为长期利率与短期利率是分割的,是两个不同市场参与者分别决定的。优先置产理论是上面三个理论的总和。既考虑了短期利率的预期,也考虑了不同期限市场参与者对利率的偏好影响。 第四章对国外最近对利率期限结构的研究成果进行了介绍,他们分别是均衡模型理论与无套利机会模型理论,并且选择了其中比较有代表性的模型,进行了介绍,并指出了其优缺点,为下文进行的实证研究提供了理论基础。 第五章对构建收益率曲线所需要的要素进行了分析并探讨计算的方法。这些要素分别是:即期收益率、到期收益率、远期收益率。指出了收益率曲线的几种形状。一般有5种常见的形状。(1)上升型(upward-sloping)曲线向上倾斜,即随着期限的增大,利率逐渐上升。(2)下降型(inverted)曲线向下倾斜,即随着期限的增大利率反而下降。(3)平直型(flat)即利率不随期限的变化而变化。(4)驼峰型(hump-shaped)即利率在期限较长和期限较短的情况下比较小,而当期限为中期时收益率较大。(5)倒驼峰型((inverted hump-shaped)即利率在期限较长和期限较短的情况下比较大,而当期限为中期时收益率较小。 第六章是本文的实证分析章节。本文通过选取2007年3月9日上海证券交易所未到期的国债共53只进行建立模型进行分析。在假设不同期限的国债的收益率只与剩余期限有关的条件下,对53只国债分别求出即期收益率。选用二次多项式函数来拟合贴现函数,进行分归分析。在工具选择上,本文选用微软的Excel软件展开运算获得精确计算结果。同时使用MathType进行正文公式的输入。通过实证分析,发现我国国债收益率曲线,呈倒驼峰形分布。收益率曲线扁平化比较明显,在3年期的国债收益率出现明显的拐点。 第七章通过对收益率曲线的实证研究,最后一章对完善利率期限结构,对国债市场的基准利率的建设提出了政策建议。1.完善期限品种,特别是增加短期国债的数量。2.合并银行间国债市场与证券交易所国债市场,建立统一的国债市场。3.加快利率市场化改革进程,建立以国债利率为基准利率的体系。4.增大国债发行规模,其中可流通的国债要占相当大的比重。5.促使利率期限结构趋于合理。6.财政政策要与货币政策协调配合。7.完善国债市场的利率期限结构,有利于收益率曲线的精确性。8.市场运作要求具有规范性、信息透明性。国债发行应尽量采用公开拍卖制度,根据承销对象的不同选择适当的拍卖方式(公开升序拍卖、第二价格拍卖、公开降序拍卖、第一价格拍卖)。 本文在研究中的几个特色: 1、实证分析过程中数据的选取。本论文选取了2007年3月9号在上海证券交易所交易的所有53只国债,选择的数据较多,实证分析的结果更加精确。 2、在进行回归分析时,不是简单的选择即期收益率,而是处于连续性考虑,选择了二次多项式函数来拟合贴现函数。这样通过回归方程计算出来的即期收益率更加具有连续性,符合实际情况。 3、实证分析的结果表明,收益率曲线呈现上升趋势,长期国债收益率高于短期国债,这与纯预期理论相符合。这一结构表明,现行经济环境造成短期利率已经处于低位,存在升息压力,利率的期限结构应呈上升趋势,也就是存在通货膨胀升水。而根据流动性偏好理论,长期国债的流动性不如中短期国债,必然要获得流动性溢价,因此长期国债收益率高。 收益率曲线扁平化趋势明显。3年起以下的品种明显下移,3年期以上的国债品种利息差在不断的缩小。总体上看2006年,国债收益率曲线呈现总体扁平化趋势。具体来看,收益率曲线变化可大致分为三个阶段:第一阶段是一季度的扁平化阶段,这一阶段短期债券价格逐步回落,短期债券收益率有所上升,而长期债券价格不断走高,长期债券收益率逐步下降,收益率曲线呈现扁平化趋势;第二阶段是二季度到三季度中期,由于债券市场整体价格走低,各期限债券到期收益率均有所上升,收益率曲线整体平稳上移;第三阶段是自三季度后期开始至年末小幅下移并进一步平坦化阶段,债券市场价格整体回升,收益率曲线小幅下移,其中长期债券价格上升趋势相对明显,并逐步超过年初长期债券价格水平,收益率曲线进一步平坦化。 本文在以后研究中有待于深一步探讨的方面有: 首先本文采取的是回归分析方法对国债的即期收益率进行拟合,现在国外比较流行的方法都是采用的是随机过程模型进行拟合,本论文下一步有必要进行深化。其次本文虽然选取的数据较多,但是只是限于上海证券交易所上市交易的国债,对于银行间市场交易的国债没有考虑,回购市场国债没有考虑,但是由于体制的原因,这几个市场间彼此是分离的,等三个市场合并之后,有必要统一进行研究。

F. 对在中国的美国国债规模及影响分析。。 毕业论文

过去的数年来，中国政府持续购买美国国债，但美国本土的投资者却不停减持。例如，10年前美国国债的总额约为3万亿元，当中逾七成、即2万亿元以上为美国本土的投资者拥有；但时至今天，美国国债的总额增至4万亿元，却只有三成为本土投资者持有，而且比例不断下降。美国人不买美国国债的原因十分简单，就是利息率不吸引人。 至于中国政府购买美国国债的主因，就是因为其着眼点并不放在投资的利息率上，而是希望稳定本国货币对美元的汇率，借此保护国家的出口业。要令人民币不升值有两个主要方法，一是在市场上大举抛售人民币，或是大举购入美元。这个方法不可能持久，二是每年大量购入美国债，以防止人民币汇率上升。
专家见解
在中国现有的金融环境下，购买美国国债仍是一个最好的选择。外汇储备来自外商直接投资、对外贸易顺差及进入中国的国际游资。截至2005年底，中国外汇储备超过8000亿美元，我国已连续10年资金净外流，10年来国外净运用我国资金累计达到1.72万亿元。中国如同国际资金流动的“中转站”：一边是外资持续涌入赚取高额回报，推高外汇储备余额；一边是中国的资金持续多年净外流，而投资回报率偏低。北京大学中国经济研究中心教授宋国青把这种现象称为“一江春水向西流”。招商银行首席外汇分析员刘维明指出，中国资金净外流是巨额外汇储备对外投资引起的，并不是说国内企业的资金多得用不了。这并不是一个悖论。刘维明解释说，在现行外汇制度下，境外资金进入中国时必须兑换为人民币，由央行把外汇买下，形成外汇储备。目前中国的外汇储备主要用来购买美国国债，而10年期美国国债的收益率不到5%。

G. 简述发行国债对经济发展的影响及原因

发行国债对经济发展的影响：

适度的国债规模刺激经济发展,规模过大对经济发展有负面效应，适度的国债发行可以有效控制货币供应量。国家公债的运用可以影响市场利率。适度的国债可以调节供给与需求的总量平衡。

原因：国债是弥补财政赤字的较优方式。败政赤字出现后,一般有三种方式弥补。一是动用历年的财政结余;二是向中央银行借款或透支;三是发行国家公债。

政府通过发行国债,将社会暂时闲置的个人公共消费资金集中起来,并改变其使用性质,将其转向公共设施和基础设施或将资金沉淀下来,变一部分现实的购买力为潜在的购买力,从而减缓总需求压力。

(7)国债规模现状及政策运用分析扩展阅读：

在所有的理财产品中，国债由国家信用做为背书，应该是属于最安全的投资产品。称市场称为“无风险投资”。

2019年，国债三年期收益率为4%，五年期收益率4.27%，相比银行定期同期产品并不低。在银行理财产品打破刚兑的情况下，国债毫无疑问成为了“保本理财”性价比较高的替代品之一。

财政部、中国人民银行推出储蓄国债“随到随买”试点，将储蓄国债发行时间由原来的10天延长至全月。

而个人投资者可在4月全月，通过40家储蓄国债承销团成员共计约13万个营业网点，以及27家储蓄国债承销团成员的网上银行购买储蓄国债，有利于提高个人投资者购买储蓄国债便利性。

本次发行的电子式储蓄国债在发行期内不得提前兑取，发行期结束后方可提前兑取。而且提前兑取业务只能通过承销团成员营业网点柜台办理。

H. 我国当前国债规模是否适当！！！

我国著名财政经济学家、财政部财政科学研究所所长、中国财政学会副会长何盛明教授曾经说过：

我们的财政政策和国债政策从来都是为实现国家的政治和经济目标服务的。1998年，亚洲金融危机对我国造成了严重的影响，物价水平总下降，经济增长速度下滑。鉴于此，中央决定实施积极的财政政策，增发国债用于基础设施建设。1999年又进一步实行积极财政政策，取得了很好的效果，经济各项指标下滑的趋势得到控制。1998年的经济增长率为7.8%，1999年的经济增长率为7.1%。
认识我们的债务规模，关键就要看国家财政政策所要解决的问题以及实施反周期调节的经济效果如何。至于在亚洲金融危机得以缓解，东南亚一些国家经济复苏以后，我们的财政政策将如何改变，则需另当别论。但从今年的经济形势来看，还应当继续实行积极的财政政策。具体到我们国家，国债规模的大小，我想应该结合我国的现实情况来分析。笼统地说发债空间大小与否，我认为不具体，也是没有说服力的。我们国家从1993年开始实行宏观调控，并在1996年顺利实现了经济软着陆。但是，在软着陆以后，我国宏观经济运行中的深层次矛盾也开始暴露出来，这集中表现为结构性矛盾、制度性矛盾和体制性矛盾；而且，这三种矛盾交织并发、错综复杂。从另外一个角度来看，这也可以说反映了三大风险、三大困境，即国有企业处于困境，银行处于困境，财政处于困境。鉴于这三大矛盾同时并存，要摆脱困境，当然要从经济入手，从企业入手。而国民经济的调整，产业结构的升级，国企改革的深化，都离不开财政和银行的支持。但是，在这三大矛盾、三大困境同时出现的时候，我们解决问题的回旋余地就不是很大了。面临着这样一个现实矛盾，那么，我国的国债规模究竟要搞多大呢？
衡量我国国债规模的大小，既要考虑到我们的财政政策是为经济服务的，不能够只求财政平衡而放弃总的经济目标，又要从客观形势出发，考虑到财政自身的运行问题。我们可以用两个总量指标来衡量国债规模的大小，一是赤字率，即赤字占GDP的比重，按国际标准不能超过3%；二是债务率，即债务余额占GDP的比重，以60%为警戒线。从公开的数字来看，目前我国的赤字率还不高，好象发债空间还比较大，但是如果考虑到其他一些隐性赤字，就已经接近或超过国际警戒线了。更重要的是，分析赤字率时，我国还有几点与西方不同。第一，我国的债务余额积累是从1982年开始的，而西方市场经济国家已有了近二百年的历史，因而其债务率远远高于我国；国与国情况不同，债务率不具有可比性。第二，我们的财政能力也有别于西方市场经济国家。我国的财政收入占GDP的比重是12%，而西方市场经济国家的比重都在30-40%，财政能力比我国要强得多；而我国的财政能力相对较弱，这一点在比较债务率时必须加以考虑。第三，我们的资本市场刚刚起步，还很不发达，发行的国债还不能直接进入资本市场流通。而西方市场经济国家的资本市场应当说是比较成熟的，无论国债发行多少，都能进入资本市场流通，通过市场的循环消化，债务问题便很难暴露；并且，西方一些市场经济国家即使没有财政赤字，也要发行国债，以便进行公开市场操作，调控宏观经济运行。所以说，为什么西方国家债务率高于100%都不会出现大的问题，道理就在这里。因此，我们在作国际比较时，必须具体情况具体分析。从我国目前的实际情况来看，发债的空间应该说不是很大了；我认为，现在财政已经尽力了。
1998年以来我国适度增发国债，主要有两方面原因：一是应对亚洲金融危机对我国的冲击；二是为了扭转国民经济增速下滑的局面，是实施反周期经济调控的重要举措。从目前情况来看，亚洲一些国家已经相继走上了经济复苏的道路，金融危机的影响正在减退。我国的经济增长速度虽然趋缓，但仍保持在较高水平，物价也出现止跌迹象。因此，我们的反周期调节也将告一段落。在经济运行恢复正常以后，就要注意解决经济结构调整和产业升级等深层次的矛盾问题。财政政策，包括税收政策、转移支付政策等，都应当以此作为调控目标。这些问题不解决，国民经济发展和财政运行都会受到很大影响。
但有一种倾向是我们所不愿看到的，那就是不分具体情况，一味地依赖积极的财政政策来解决需求不足的问题。扩张性财政政策与需求不足之间，并没有必然联系。在市场经济条件下，特别是出现买方市场时，需求不足是一种常态，主要应当靠市场进行调节，宏观调控政策应当处于辅助地位，其作用效果是有限的。过分依赖财政政策调整市场需求，事倍而功半。处理不好，还会导致债务危机。而债务危机反过来又会对经济运行产生负面影响。俄罗斯经济的崩溃就是一个明证：首先是债务危机，进而导致经济危机爆发。因此，国债政策也是要谨慎使用的。

I. 国债管理研究的内容提要

近年来，国债管理与国债市场发展已成为发达国家和发展中国家共同关注的课题。根据世界银行和国际货币基金组织的定义，国债管理是制定和执行政府债务管理策略的过程，以满足政府筹资需要，达到成本和风险管理目标，同时实现其他政府债务管理的目标，例如建立和发展高效、高流动性的国债市场。
本书在对国际经验比较研究的基础上，从不同角度对国债管理进行了研究，包括国债管理目标与传导机制，国债规模管理，国债发行管理，国债市场流动性的提高，运用国债管理政策防范金融风险，国债管理与货币政策、现金管理的协调等。在对我国国债管理相关问题进行分析的基础上，提出我国国债管理和国债市场发展的目标和若干建议。现对本书的框架结构和主要内容作以简述。
本书共分9章。导论、结束语单独成章，正文部分7章。
第1章，导论部分。导论部分首先对本书的选题背景和意义进行了阐述，并对基本概念加以说明；其次从国债对经济的影响和债务风险的角度对国内外研究进行了归纳，对国债管理和发展国债市场的意义进行了简单阐述，在厘清本书的研究方法和整体框架的基础上，指出本书创新和不足之处。
第2章，国债管理的目标、传导机制与政策协调。国债管理的目标包括基本目标与最终目标两个层次。国债管理的基本目标包括债务成本最小化和债务风险最小化两个层面。国债管理的最终目标包括经济增长、物价稳定、收入分配公平、资源有效配置和国际收支平衡，这与财政政策、货币政策的最终目标是一致的。在债务管理目标之间有时也存在冲突，政府需要在筹资成本最小化或风险最小化之间进行选择，实现长期债券与短期债券的最佳搭配。作为金融市场的一个重要债券品种，国债管理政策工具主要包括国债规模的确定，国债期限品种的设计，国债发行对象及方式的选择，国债发行利率的确定，国债买卖和回购，衍生工具的运用等，债务管理者运用上述政策工具来影响金融市场的流动性和利率水平，通过传导机制最终实现宏观调控的目标。同时，国债管理政策与财政政策、货币政策联系密切，也是两大宏观经济政策协调配合的结合点。这些内容都将在本章中加以论述。
第3章，国债管理国际比较。本章基于各国债务管理者多年的探讨与实践，提出了一级市场和二级市场发展的最佳途径，并对市场发展的若干问题，新兴债券市场发展面临的挑战，国债管理面临的新问题等进行了阐述。英国、美国、加拿大、日本在国债管理和国债市场发展方面积累了不同的经验，本章分别作以介绍。近年来，许多OECD成员国财政出现了预算盈余或赤字减少的情况，面对这种情况，为对债务资产进行重组，抵消发行量减少对流动性的冲击，许多国家采用了类似的管理技术，包括转换操作，旨在提高市场流动性并将新发债券和余额债券整合到较大规模基准债券的发行。本章从不同角度对上述问题进行了分析，以期对我国国债管理和市场发展提供一定借鉴。
第4章，国债规模管理——兼评国债风险。对适度国债规模进行合理约束的关键是如何确定一定时期内国债规模的界限，从而有效防范国债风险和财政风险，这是本章研究的重点。本章首先从理论和实证的角度对适度国债规模指标进行了分析，对国债规模增长的稳定负担率条件、国债规模增长的临界值模型进行了归纳，指出指标临界值的确定不应盲目照搬别国经验，应根据本国的经济体制、财政收支情况和市场发展情况综合考虑。
然后在指标分析的基础上，对我国国债规模风险、发行风险和偿还风险进行了评价。如果从债务负担率、赤字率和居民应债率的角度分析，基本得出目前我国国债的规模并不过大，总体上仍是适度的结论。只要我国能维持一个比较合理的实际经济增长速度，采用正确的宏观经济政策，保证国债实际利率不超过实际经济增长率，同时基本将赤字控制在一定的水平内，努力提高国债投资效益，那么国债规模就是可持续的，就不存在大的财政风险，债务危机就不可能发生，适度的国债发行会对经济的稳定增长做出贡献。但如果从偿债率的角度考察，通过对未来几年的预测，本书认为我国偿债负担出现逐年加大的态势，必须加以足够重视。财政部作为国债发行体和国债管理者，在保障政府资金需求的前提下，应把降低债务的利息支付作为债务管理的主要目标，在国债成本优化的基础上均衡偿债支出，避免财政风险。最后，从国债规模管理体制上看，许多国家经验表明国债余额管理是控制国债规模的有效方式。在这种体制下，债务管理者对国债政策的运用相对灵活。我国以余额管理制度取代传统的发行额管理制，这将对国债管理以及财政政策与货币政策协调配合产生深远的影响，本章将从多角度对上述问题进行分析。
第5章，国债管理的基石——发行管理。国债发行是国债管理的重要环节。不同的发行方式对政府筹资的效率和成本影响很大，而采取何种发行方式又受到国家的经济、金融体制与金融市场发达程度的制约。从发达国家实践来看，目前所采用的国债发行方式主要有直接发行、连续发行、承购包销和公募招标四种方式，选择合适发行方式的原则，应是能够反映债务管理的目标取向，并且能够发挥国债作为财政政策和货币政策协调配合的有效工具。在对各种发行方式进行比较的基础上，本章对我国国债发行方式的演变进行了简要回顾与评价。国债的成本管理是国债管理的关键，在国债管理中可以通过各种途径降低国债的成本，包括建立低成本、高效率的发行市场，适时进行相应的国债转换和买回，加强金融基础设施建设等。国债结构管理包括对品种结构、期限结构、利率结构、应债主体结构等方面的管理，其中核心问题是国债期限结构的选择问题，合理的期限结构将会促进一级市场的发行和二级市场的流动性。国债期限结构的特点受到国民储蓄、居民消费、金融体系特点、投资者结构、政府资金需求结构以及二级市场流动性等因素的影响。在发行新债时，国债期限长短的确定以及长、短期国债如何搭配是国债管理的具体内容。考虑到债务管理筹资成本最小化目标与流动性目标的冲突，本章在期限设计中将筹资成本目标与国债流动性目标进行协调，在此基础之上，引入政府效用损失函数，对国债最优期限模型进行了推导。结合国际经验，提出了我国国债品种创新的主要思路，即发行储蓄债、指数债和本患拆离债，同时认为引入预发行是发行机制创新的路径之一，提出了预发行方案的初步设计框架。
第6章，国债管理的关键——建立流动性的二级市场。国债的一、二级市场必须同步并行发展。国债要能够以合理的价格在一级市场顺畅发行，必须依赖于一个完善的国债二级市场，也只有高流动性的国债二级市场，才能够形成较为合理的国债收益率曲线，促进利率的市场化进程，实现财政政策与货币政策的有效协调配合。同时，高流动性的国债二级市场还是投资者进行资产管理、有效规避金融风险和确定金融产品价格的良好场所。
本章首先结合金融市场微观结构理论，对国债市场流动性问题进行了国际比较研究。流动性度量的指标包括紧度、深度和弹性。影响国债市场流动性的因素包括产品设计、市场结构、交易机制、信息披露和税收等问题。从国际经验来看，国债市场的发展方向应该是建立有深度的、流动性的市场，提高市场流动性的途径包括交易的竞争性结构，将税收对流动性的负面影响最小化，提高交易信息的透明度，标准化交易和清算操作，市场参与者的多元化，确定核心资产，满足基准债的市场需求，完善回购市场和衍生工具市场的功能，培育机构投资者，充分的市场监管等。然后在国际比较的基础上，本章对中国国债市场流动性不足的现状进行了分析，提出改善我国国债流动性的政策建议：一是提升国债基准利率的功能。虽然由于各种原因，目前我国国债利率尚不足以发挥基准利率的功能，但如果能够优化国债市场结构和交易机制，国债应能担当起基准利率的职能。
二是培育和完善机构投资者。机构投资者的发展对资本市场的微观结构有着普遍而深入的影响，不仅提高了清算和结算的效率，并且有助于金融资产的准确定价。三是逐步建立统一互联的国债市场体系。我国国债市场的分割格局是从1997年商业银行从交易所市场撤出，银行间债券市场成立开始，目前市场分割是完善市场体系和提高市场效率的重要制约因素。因此，国债管理部门应采取措施推动统_互联市场体系的建立，包括市场参与主体对交易场所的自由选择，统一的登记、托管、结算体系的建立等。四是完善做市商制度。借鉴国外市场发展经验，做市商制度是对提高国债市场流动性起着举足轻重的作用。目前，我国银行间国债市场虽然也存在做市商制度，但是有行无市的困扰一直存在。为此，应借鉴国外经验，进一步完善我国国债市场做市商制度。最后，提出了提高完善市场流、动性的相关政策建议。对上述内容，本章均进行了较为细致的阐述。
第7章，国债管理与金融风险防范。国债作为政府信用工具，是财政政策与货币政策的结合部。国债政策是一把“双刃剑”，国债政策与金融政策协调配合，运用得当，可以促进金融业的稳定与发展。如果配合出现偏差，就会危及整个金融业的安全和稳定。因此，加强国债市场运行中金融风险防范的研究十分迫切。本章首先对国债管理和国债市场运行的风险进行了简要分析，然后结合亚洲国家在危机之后纷纷迅速发展国债市场的实例，分析了国债管理与国债市场发展对防范金融风险的意义。反思亚洲金融危机，理论界和债务管理当局开始认识到债券市场发展的落后是亚洲金融危机爆发的主要原因之一。韩国在亚洲金融危机之后迅速发展国债市场，从而较快从危机中恢复，中国则从1998年实施以增发国债促进经济增长为主要特点的积极财政政策，从而有效地避免了金融风险，上述例子充分说明国债市场发展对金融风险防范具有重要意义，进而提出发展亚洲债券市场应是亚洲国家共同防范金融风险的选择。最后，考虑到中国商业银行是国债市场的最大投资人和持有者，在利率上行的通道中将面临巨大的利率风险，本章从印度的实践经验角度，分析了政府从管理者角度应如何对国债的最大持有者——商业银行的利率风险提供有效的避险机制，同时提出应积极发展衍生工具市场以应对利率风险，如完善国债利率掉期，并对我国恢复国债期货交易时机是否成熟进行了探讨。
第8章，国债管理与国库现金管理、货币政策的协调。本章首先对现金管理的含义与目标进行了阐述，然后结合国际经验，分析了国库现金管理的基本模式，在此基础上，对我国开展国库现金管理的意义及方式进行了分析，并对债务管理与现金管理的关系进行了阐述。对于发达的市场经济国家，国库现金管理是指财政部通过定期发行短期债券和每天运作国库现金等主要方式，以实现熨平国库现金流量波动，优化政府财务状况，提高国库现金使用效率，实现政府借款成本最小化、政府储蓄和投资的回报最大化，以及财政政策与货币政策的协调等目标。发达国家的经验表明，债务与现金管理的目标应是一致的。也就是：“使政府的长期债务融资成本最小化，控制债务风险，以最低成本的方式管理财政部(即中央政府账户)总的现金需求，同时实现与货币政策目标相一致”。国库国债管理与国库现金管理，既有交叉，又有差别，相互影响，相辅相成。在我国开展国库现金管理初期，主要实施商业银行定期存款和买回国债两种操作方式，而买回操作则是债务管理和现金管理的主要协调工具。本章结合欧盟成员国和美国的经验，对国债买回操作的具体做法进行了介绍。从2006年起，我国开始参照国际惯例实行国债余额管理制度，结束多年来的年度发行额审批的方式，这将为我国国债管理、货币政策以及国库现金管理协调奠定制度基础。它不仅标志着一个国家财政管理的成熟度和透明度，同时短期国债的滚动发行也可以为债务管理、现金管理和货币政策提供更加灵活的手段与更加丰富的工具。另外，国债管理、现金管理与货币政策运作在机构设置与政策决策上应实现彻底分离，并应建立有效的沟通机制以实现在操作层面以及必要时候开展高效的协调配合。
第9章，结束语。本章首先对全书的基本结论作以归纳和总结，然后在借鉴国际经验的基础上，提出中国国债管理的目标和国债市场的发展方向与路径。我国国债管理的目标从长期看应是政府的债务融资成本最小化，控制债务风险，同时实现与货币政策等政策的协调配合。为实现这一目标，应该建立一个统一、互联、开放、安全、高效的国债市场，其中建立流动性的国债市场是关键。