债券违约解读

① 交割日是什么意思 通俗解释

交割日是买入或卖出外汇时应予交付通货的日期。买入外汇的人，要交付本国的货币，而卖出外汇者则应交付卖出的外国货币。合格的交割日必须为交割货币发行国家的营业日，即使交易双方均为放假日，只要交割货币的国家都是营业日时，仍属合格交割日。交割日可分为：(1)现汇交割日，通常是指成交日后两个营业日;(2)期汇交割日，通常指自现汇交割日起算再加数月而计算出来的交割日，如果这个交割日为非合格交割日，则予以顺延，假如顺延须延至下月，则惯例上不予顺延，而改为倒算。例：1988年11月27日(星期日)成交，现汇交割日为11月29日(星期二);一个月期汇交割日为12月29日(星期四);两个月期汇交割日为1989年1月30日(星期一);三个月期汇交割日为2月28日。
交割：期货合约卖方与期货合约买方之间进行的现货商品转移。各交易所对现货商品交割都规定有具体步骤。某些期货合约，如股票指数合约的交割采取现金结算方式。
就期货合约而言，交割日是指必须进行商品交割的日期。商品期货交易中，个人投资者无权将持仓保持到最后交割日，若不自行平仓，其持仓将被交易所强行平掉，所产生的一切后果，由投资者自行承担；只有向交易所申请套期保值资格并批准的现货企业，才可将持仓一直保持到最后交割日，并进入交割程序，因为他们有套期保值的需要与资格。
交割日：根据芝加哥期货交易所规定，交割日为交割过程内的第三天。合约买方结算公司必须在交割日将交割通知书，连同一张足额保付支票送抵合约卖方结算公司的办公室。
而中金所规定每个月的第三个周五是股指期货的交割日，如2013年5月21日，周五，是股指期货1005合约的交割日，之前业内人士普遍认为市场不会出现交割日效应，从20日期现走势趋近以及5月合约持仓持续缩减的情况看，这一判断显然有其合理性。

② 谁能给我解释下CDS信用违约保险,我看不懂!

CDS信用违约保险，即信用违约互换（Credit Default Swap,CDS)又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。

信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。如果买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种“保费”就会上涨，随之增值。

ISDA（国际互换和衍生品协会）于1998年创立了标准化的信用违约互换合约，在此之后，CDS交易得到了快速的发展。信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题，使得信用风险可以像市场风险一样进行交易，从而转移担保方风险，同时也降低了企业发行债券的难度和成本。

在信用违约互换交易中，希望规避信用风险的一方称为信用保护购买方，向风险规避方提供信用保护的一方称为信用保护出售方，愿意承担信用风险。违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。由于信用违约互换产品定义简单、容易实现标准化，交易简洁，自90年代以来，该金融产品在国外发达金融市场得到了迅速发展。

③ 债券投资违约风险作何解释

任何投资都是有风险的，风险不仅存在于价格变化之中，也可能存在于信用之中。尽管和股票相比，债券的利率一般是固定的，但人们进行债券投资和其它投资一样，仍然是有风险的。因此正确评估债券投资风险，明确未来可能遭受的损失，是投资者在投资决策之前必须的工作。信用风险信用风险又称违约风险，是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来损失的风险。在所有债券之中，财政部发行的国债，由于有政府作担保，往往被市场认为是金边债券，所以没有违约风险。但除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券则或多或少地有违约风险。因此，信用评级机构要对债券进行评价，以反映其违约风险。一般来说，如果市场认为一种债券的违约风险相对较高，那么就会要求债券的收益率要较高，从而弥补可能承受的损失。

④ 如何看懂屈庆的固收研究思维

屈总的这篇报告客观系统，逻辑清晰，尤其对于像我一样刚刚接触固定收益市场的新人来讲，是一个建立起自己的逻辑的非常好也是非常基础的学习材料。这篇研报中很经典的是对于很多基础知识的梳理与总结，同时有助于我们建立起自己对于宏观微观以及信用利率的分析框架与体系，这对于我们在未来分析市场，甄别卖方研报结论来讲是很必要的一项功课。但是由于撰写时间的原因，有些关于央票以及外汇占款的内容似乎与目前市场不符，我们更多的是从历史中把握规律，理解其中的逻辑，建立起自己的分析体系。

流动性专题
学习11年流动性专题，并结合16年流动性专题，两者相互补充。

12年以后，随着外汇占款的不断下降，央行从数量型调控为主过度到价格型调控为主，同时影响流动性的因素也愈加复杂，因此对流动性的预判和把握愈加重要，屈老师从七个不同的维度研究与分析了影响流动性的因素，11年的一系列流动性报告与16年的一系列流动性专题有些重合的部分，但是各有千秋，在整体的思路和框架较为一致的基础上，我个人觉得11年的专题将基础知识阐述的更加详尽，同时也有利于我们这些入行较晚的后辈回顾历史，使思维更加一脉相承。16年的很多报告更加精炼，同时更符合目前的市场趋势，有利于我们把握固定收益市场时代的脉搏。我倾向于将两者结合起来学习。

具体逻辑如下：

在看这7篇专题中我建议与2016年华创债市培训合集中的部分内容结合起来学习，具有相互补充的效果。在学习7篇专题之前，建议先学习《合集》中《剖析流动性——钱是什么？》（P69-P76）这部分用浅显易懂的语言阐释了什么是流动性。

第一篇：首先从央行公布的金融统计报表来阐述流动性的问题。对我而言这篇最重要的是让我了解央行资产负债表中一些晦涩科目的定义和构成，以及这些科目的勾稽关系、彼此之间如何相互挪腾。对我而言，这部分我会抓大放小，对于重要科目重点学习与分析，非重要科目暂且忽略。这部分请结合合集中《剖析流动性——从央行报表解读流动性》（P92-P113)这一部分。

第二篇：主要讲了法定准备金率以及超额准备金率对于流动性的影响。这篇对我的启示还是很大的，无论是从基础知识的完善还是从逻辑关系的建立都使我有很大收获。由于时代的变迁，可能央票和外汇占款这两部分并不是很适用目前的市场情况，但是对我这个没经历过银行间市场的新人来说，学习这些也是一种了解债券市场历史的方式。

第三篇：外部流动性在近几年不管是对中国金融市场还是货币市场投对中国的货币政策产生了非常大的影响，因此这篇主要从美元的角度来研究外部流动性的问题。但是我觉得811汇改后一些分析美元的思路或许有些变化，所以没有完全局限于本文的分析思路，更多的从这篇学习些基础知识。

第六篇：是从典型货币汇率变动来看国际资本流动。本篇是结合第三篇一起来看的。本篇建议与合集中《流动性与汇率研究体系》（P77-P91)一起学习。

第四篇：探讨了流动性因素在各类调控监管因素下所可能发生的变化，从约束银行的外部监管要求变化非信贷类业务经营状况以及表外业务状况变化，同时对理财运作机制进行解析。这一篇我觉得更重要的了解相关监管指标的构成等基础知识以及回顾下政策发展历史，对于监管方面的影响，我们还是要不断的跟随政策变化才能顺势而为。此部分请结合合集中《低利率环境下理财账户的债券配置策略》，这部分比较建议大家多多参考合集中的内容，它是针对2016年的市场状况阐述并分析的理财账户的债券配置策略，更贴近目前的市场状况，对2016年的投资策略有更强的指导意义。

第五篇：前四篇分别从央行的金融系列报表，银行间流动性外部流动性以及政策面对于银行流动性的影响，而本篇则着重讨论货币乘数的问题。我觉得这篇对我来讲收获是很大的，在分析市场的时候我们也总会提到M1,M2以及货币乘数，而这篇文章让我建立起一个比较客观的体系，这样面对M1、M2等数据的变化可以逐渐建立起自己的分析逻辑，形成自己的判断依据。此部分请结合合集中《剖析流动性——M2与社融》（P114-P119）这一部分进行学习，合集中增添了M2与社融增速的关系，更值得我们目前借鉴和学习。

第六篇：如上所述，和第三篇一起学习。本篇建议与合集中《流动性与汇率研究体系》（P77-P91)一起学习。

第七篇：从企业资产负债表来看企业所出现的资金困局。本文从微观的角度，即从企业自身流动性的角度来阐述，我觉得对我收获也是很大的。尤其是最近信用违约事件频发，本文给了一个系统分析的框架，但是很多例子和分析是根据当时的情况来讲的，所以还是着重看思路。

其他经典
学习其他经典专题。

这一部分我共总结了16个专题，其中以四个小专题为例，分析下主要内容以及我的收获：

1.四季度避险货币走强，国内资本流入压力将缓解----从典型货币汇率变动看国际资本流动。

主要内容：阐述典型货币汇率的变动对于国际资本汇率变动以及中国资本流入的影响。

2.滞涨末期优配防御性信用债-----从美林投资钟看信用债行业的配置。

主要内容：阐述行业轮动在股票市场的反映以及投资时钟下的行业景气度轮动。

3.信用风险尤存，流动性溢价是机遇-----信用利差驱动力分析及预测。

主要内容：阐述信用债利差驱动因素与利率债利差驱动因素的差别。本研报对于目前的市场也有很重要的指导意义，有助于我们研究哪些因素对于信用利差走扩有比较重要的影响以及各个因素对于长短以及短端利差的影响方向。

4.从跑马圈地到精耕细作——转型中商业银行债券配置时点后移。

主要内容：与目前的市场状况并不是很相符，但是其中一部分是从资产负债和流动性管理角度探寻银行配置一般特征，值得研究，其他部分可以着重参考逻辑。

合集中的经典专题：

1.《资管投行化下的资产创造新时代——华创债券类固收产品介绍》(P136-P178)

主要内容包括：私募EB，IPO打新，高分红股票，企业ABS，分级A等。

这一部分也是对我来讲收获很大的部分，既阐述了基础知识又包含了16年最新的相关政策，同时还结合了很多案例。

2.《华创债券信用分析体系》(P178-P233)

这一研报是对于《宏观，微观，到精耕细作——华创利率及信用分析方法研究体系》中信用债体系研究的印证与补充，主要补充了关于目前我国信用债市场的状况，以及钢铁、房地产、城投企业分析框架，同时由于今年信用违约事件频发，又增添了部分违约案例解析，最后是新形势下的信用分析展望。

策略研究
学习2008年-2014年投资策略研究。

在学习了基础知识和相关专题的基础上，再来看历史几年的策略研究，会更加事半功倍。

以上就是我对于屈庆老师研报的学习思路与学习体系，希望能给各位大佬和前辈们带来一点点帮助，同时作为银行间新人，阐述的不对的地方还请多多包涵和指教。最后祝大家工作顺利，生活愉快~

⑤ 关于《证券交易》一书中讲解有关债券买断式回购时的仓位控制时“有助于防范正回购方被迫高价买券或违约”

如果逆回购方持有的债券高于流通量的20%，那么市场上的流通量减少的情况下，价格上升。当这个价格上升获得的收益，大于把债券卖回给正回购方获得的收益加上违约的机会成本的时候，逆回购方就有可能选择违约来获取相对更高的收益。
因为回购交易成交的前提就是回购价格，也就是说在双方都履约的情况下，正回购债券的价格是已经事先约定好的，不可能出现正回购方被迫高价买券的可能性。
书上错了的可能性也有，那就是逆回购方在回购到期日被迫高价买券或者违约，这个不难理解。
newkindle的思路和我有点像。
希望各位在金融业发展顺利。

⑥ 案例分析题假定投资者有一年的投资期限，想在三种债卷间进行选择。三种债券有相同的违约风险，都是十年到

违约风险一样，那就是损失确定了，自己需要对比一下三种证券哪一种的收益率高，而且要考虑利息率的计息方式，最好是连续利率。不过一般来说效率相对比较高的的投资方式就是5:3:2或者4:4:2。希望能帮到你。

⑦ 找一个金融危机的例子,分析其如何发生,后果,金融衍生品。以及金融衍生品的作用的看法

次贷危机，CDS

信用违约互换（Credit Default Swap,CDS)又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。ISDA（国际互换和衍生品协会）于1998年创立了标准化的信用违约互换合约，在此之后，CDS交易得到了快速的发展。信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题，使得信用风险可以像市场风险一样进行交易，从而转移担保方风险，同时也降低了企业发行债券的难度和成本。
贷款违约保险的内容是:
定义:
A:申请贷款者
B:放贷者(银行或其他金融机构)
C:保险提供者
流程:
A向B申请贷款，B为了利息而放贷给A，放贷出去的钱总有风险(如A破产，无法偿还利息和本金)，那么这时候C出场，由C对B的这个风险予以保险承诺，条件是B每年向C支付一定的保险费用。如万一A破产的情况发生，那么由C补偿B所遭受的的损失。
信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。如果买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种“保费”就上涨，随之增值。
CDS（信用违约掉期）是一种发生在两个交易对手之间的衍生产品，类似于针对债券违约的保险。CDS的购买者通常向卖方付款，购买某种债券如果违约，可从卖方获得的赔偿，合同可能长达一至五年。其价格以BP表示，价格越高代表双方认为债券违约的可能性越大。1000个BP即相当于1标准合同为针对1000万美元的债券，每年要付年保险费100万美元。
CDS也常常会被对冲基金、投资银行等用于对赌某家公司的未来是否会破产，而交易者并不真的持有某家公司的债券。美国CDS的市场规模巨大，覆盖的债券和贷款的市场高达62万亿美元。
在CDS合约中，CDS买方定期向CDS卖方支付一定的费用，这个费用一般用基于面值的固定基点表示。如果不出现信用主体违约事件，则CDS卖方没有任何现金流出；而一旦信用主体出现违约，CDS卖方有义务以现金形式补偿债券面值与违约事件发生后债券价值之间的差额，或者以面值购买CDS买方所持债券。CDS卖方可由主承销商或商业银行等第三方来担任，并且可以在银行间市场或其他市场进行CDS的交易，从而转移自身的担保风险。
在企业债券发行中引入信用违约互换，可以实现企业、CDS买方、卖方三方的共赢。对企业来说，通过发行附有CDS的企业债券，不仅可以降低债券的发行门槛，摆脱对银行担保的依赖，而且有利于提高债券的信用等级，降低融资成本。从CDS买方角度看，通过支付一定的费用可以实现对企业信用风险的有效规避，获取稳定的收益。从CDS卖方来看，公司通过收取相应费用实现自身的收益，并且可以通过出售CDS进行担保风险的对冲。
同时，在企业债券发行中引入违约担保互换，有助于促进我国金融市场的发展和完善。首先，CDS转移了企业债券的担保风险，使银行系统风险下降，从而保障了银行资产的安全性；其次，CDS推动了我国债券品种的多样化，丰富了债券市场的投资产品，为市场提供了多样化的投资工具，可以满足不同风险偏好投资者的需求；再次，CDS对于我国创新金融产品，发展真正意义的信用产品，对于市场对信用风险定价的重视都会起到积极的作用。其交易将实现固定收益类产品的信用风险在买卖双方之间的转移。在交易中，CDS的买方按标的资产面值的一定比例定期向卖方进行支付，直到到期或指定的违约事件的发生为止。而卖方在违约事件发生时或在到期日向买方支付标的资产的面值。
由此可见，金融衍生品市场的首要功能是规避风险，这是金融衍生品市场赖以存在和发展的基础。而防范风险的主要手段是套期保值。

金融衍生品市场的第二个功能是价格发现。金融衍生品市场集中了各方面的参加者，带来了成千上万种关于衍生品基础资产的供求信息和市场预期，通过交易所类似拍卖方式的公开竞价，形成了市场均衡价格。金融衍生品的价格形成有利于提高信息的透明度，金融衍生品市场与基础市场的高度相关性，提高了整个市场的效率。

金融衍生品市场的第三个功能是套利。金融衍生品市场存在大量具有内在联系的金融产品，在通常情况下，一种产品总可以通过其他产品分解组合得到。因此，相关产品的价格应该存在确定的数量关系，如果某种产品的价格偏离这种数量关系时，总可以低价买进某种产品，高价卖出相关产品，从而获取利润。

金融衍生品市场的第四个功能是投机。市场上总存在一些人希望利用对特定走势的预期来对未来的变化进行赌博，构造出一个原先并不存在的风险。投机者通过承担风险获取利润，只要是在透明公开的条件下进行，投机是有利于促进市场效率的。

金融衍生品市场的第五个功能是构造组合。利用金融衍生品可以对一项特定的交易或风险暴露的特性进行重新构造，实现客户所预期的结果。

以上功能都是从金融衍生品市场本身的角度讨论的，属于微观方面的功能。微观功能的发挥必定导致其宏观效应。因此，从宏观角度看，金融衍生品市场具有以3个功能。

1.资源配置功能。

金融衍生品市场的价格发现机制有利于全社会资源的合理配置：一方面，衍生品市场近似于完全竞争市场，其价格接近于供求均衡价格，这一价格用于配置资源的效果，优于用即期信号安排下期生产和消费。所以，衍生品市场形成的价格常常成为一个国家，甚至全世界范围内的价格。另一方面，金融衍生品市场的价格是基础市场价格的预期，能反映基础市场未来预期的收益率。当基础市场预期收益率高于社会资金平均收益率时，社会资金就会向高收益率的地方流动。

2.降低国家风险功能。

国家风险包括政治风险、经济风险、金融风险。这三种风险是密切相连的，具有极强的互动关系。1997年的东南亚金融危机，首先是出现金融风险，进而引发经济风险和政治风险。金融衍生品市场对降低国家风险具有重要作用，它首先体现在衍生品市场可以降低金融风险，提高金融体系的效率。金融衍生品市场的发展增加了金融产品的多样性，扩大了金融体系的流动性，为借款人提供了进入新市场的途径和规避风险的方法，从总体上降低了融资成本。其次，金融衍生品市场对降低国家经济风险、政治风险也有重要作用。如一个国家能否对其外汇储备进行套期保值，如何规避由于汇率变动造成的外债风险等等，都将影响国家的经济风险。相对而言，对政治风险的影响是间接的。

⑧ 分析东北特钢债券违约的原因债券违约风险有哪些应对策略

债券基金与股票、混合基金不同，由于债券风险本身就很小，因此，债券基金可以说是风险很小的一种基金了。我们可以根据它的一些特点来选择好的债券基金。

1、净值和收益波动小

债券基金的收益、回撤等波动本身就比股票和混合基金要小，因此，我们再选择债券基金的时候，不能光顾着收益排名，还要仔细查看它的历史最大回撤，收益波动等因素。

2、尽量选择净值和净值增长率较高的

为什么这么说？首先，大家要抛开一个误区：净值不等于价格，更不代表很便宜。同时，净值低与未来的收益没有太大关系。相反，净值高则代表着管理团队的投资能力强，盈利能力也强。

从另一方面讲，如果是有分红的基金的话，净值会因为分红金额、分红时间等的不同而变得不准确。尤其是一些积极分红的基金会与高分红的基金混在一起排名，这时，关注净值增长率就显得很重要了。

3、规模不应太大

因为债券本身交易就不活跃，再加上资金规模较大的话（通常以超过20亿元为标准），基金的“调仓换债”是个很大的问题。因此，选择一些小规模的债券基金，或许能在市场行情好的时候获取更多收益。

4、机构持仓比例高

一般来说，机构管理的资金量比较大，因此风险偏好很低，会选择配置一些稳定性好的债券或债券基金作为投资标的。因此，跟着“老大”走，找那些机构持仓的债券相关的标的基金或债券基金，不敢说高收益，但至少稳定的收益率波动，那时妥妥的。

5、看好宏观周期

在加息周期的话，利率上升，债券和债券基金的价格会下降。原因很简单，银行存款和债券的安全性和收益性相当，利息上去了，自然有一部分资金会流向更安全的银行存款了。因此，在加息周期购买的话，可以买到很多物美价廉的债券基金。

另外需要注意的是，债券基金的期限越长，受利率影响，下跌幅度会更大，因此，作为个人投资者，选择一些中短期的债券基金即可。