2018年债券违约率

1. 2018年我国赤字率降至多少

政府工作报告中提出，今年拟安排财政赤字2．38万亿元，赤字率从去年预算的3％降至2．6％，下降0．4个百分点。

赤字率回调的同时，今年我国财政支出规模将进一步加大，打好全面建成小康社会的三大攻坚战、织牢民生保障网成为支出重点，释放积极财政政策聚力增效新信号。

执守简朴力戒浮华既要“花好钱”又要“办成事”

继2017年我国财政支出规模首破20万亿元，2018年我国财政支出规模将进一步增加到约21万亿元。中央对地方一般性转移支付增长10．9％，进一步增强地方特别是中西部地区财力。

政府工作报告提出，优化财政支出结构，提高财政支出的公共性、普惠性，加大对三大攻坚战的支持，更多向创新驱动、“三农”、民生等领域倾斜。

刘尚希说，当前即便财政日子好过了些，政府也要坚持过紧日子，严控一般性支出，把宝贵的资金更多用于发展增添后劲，为民生雪中送炭。

2. 民营企业频现债务违约中国如何实现“良好的去杠杆”

全球最大的对冲基金桥水基金创始人达利欧(Ray Dalio)在《关于去杠杆化的深入理解》（An In-Depth Look at Deleveraging）一文中，将去杠杆过程分成了“糟糕的通货紧缩去杠杆”“良好的去杠杆”“糟糕的通货膨胀去杠杆”三个类别。而所谓良好的去杠杆是指货币增加供给，以缓解因债务减少及紧缩形成的通缩压力，形成正增长，负债/收入比率下降，名义GDP增长率超过名义利率。
达利欧发现，有些国家去杠杆会造成巨大经济损失、社会剧变，甚至引发战争，有些则能通过有序的调整，经济恢复到生产与消费的平衡状态。而好的去杠杆能平衡好债务减记、紧缩政策、财富转移和债务货币化的关系。

人民银行研究局局长徐忠直言，如果不改变营商环境，不做其他要素市场的改革，从高速增长转向高质量发展只是一个口号。
去杠杆进入新阶段，最佳的图景是中国能够通过“和谐去杠杆”，不仅将经济恢复到平衡状态，还能推动生产率持续增长，实现“美好生活”。“结构性去杠杆”的提出让整个去杠杆的路径更为清晰，然而相应的配套改革却是缺位的，如果没有进一步的深化改革，民间资本将有可能在未来有进一步收缩的风险，经济活力也会黯然失色。

内容来源：凤凰网

3. 10亿元债券违约被停牌，华晨集团如何将一手好牌打得稀烂

从地方政府的角度来看，祁玉民出色的完成了领导交付的任务，把一个陷入困境的企业转变成了一家营收超2000亿的大型汽车集团，帮助宝马在中国市场取得了历史性的份额。但是对于华晨自主板块而言，祁玉民却失败了。

尽管在祁玉民的口中，华晨是“迄今为止唯一一家用市场换来了技术的中国汽车企业”，但华晨除了引进了宝马的发动机生产线，并没有在底盘、发动机、变速箱、设计以及前沿的智能化、新能源领域大力研发。

以至于中华和金杯市场份额在2013年走上巅峰后开始持续萎缩，中华品牌除了在SUV市场井喷的2016年短暂爆发外，基本上没什么存在感。

有人说，仰融的悲剧决定了华晨的悲剧，但也不全是。华晨从诞生起就已经成为了交织各种利益的漩涡，作为后来者的祁玉民，在这漩涡中也会身不由己。纵使手握一手好牌，结果大家都看到了。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

4. 浙江女首富的“首负”，30亿负债是如何在一天内产生的

但涉猎范围之广，对于企业来讲不全然都是好处，就拿地产和互联网领域来讲，一者资金投入大，运营周期长，资金回流慢，二者投资风险大，收益不可控，再加之持续性投入等因素的影响，导致了新光集团的流动性出现问题。

对此经济学家宋清辉分析称，“债券违约的原因包括经营不善、现金流不佳、对外担保等各种因素。今年以来债券市场违约事件频发，尤其是涉及了较多的上市公司，这是由于在经济增速下滑和去杠杆的背景下，一些民营企业杠杆率过高而又无法再借新还旧，导致违约情况出现。债券违约也使得一些债券基金跌幅巨大，参与的投资者也损失惨重，投资者在购买债券基金也要仔细甄别。”

5. 欧洲车企债务高达4200亿欧元 多家企业现金流不足半年

4月21日，国际货币基金组织(IMF)发布最新一期数据预测，2020年欧洲经济预计整体萎缩6.5%；其中，欧元区19国国内生产总值(GDP)预计萎缩7.5%，陷入其史上最严重的衰退。经济衰退、疫情重创可能使欧洲政府和企业面临新一轮债务危机风险。

过去长达3个多月的时间里，欧洲各国为了防控疫情筋疲力尽，欧洲经济短期也开始大幅下滑。而为了托底经济，各国均出台了财政救助政策，比如3月17日西班牙和法国政府分别出台了2000亿欧元和450亿欧元的经济援助计划。但由于目前欧洲多数国家债务水平已超09年末欧债危机发生初期，财政刺激政策将进一步提升其政府债务。

聚焦到企业层面，欧洲企业债务违约风险也持续上升。一方面，多国企业杠杆率已超发达国家平均水平。另一方面，防控措施的升级将严重冲击企业现金流，比如信用最好的德国企业债利率已从2月20日的1.75%升至3月26日的4.53%，这一数据说明德国企业的债务违约风险在大幅上升。

有相关人士评价，相比于数量有限的政府，欧洲的企业数量众多，难以整体救助，部分企业的风险爆发或成为必然。而“雷区”或许不在市场关注度较高的能源和航空领域，汽车产业链或成债务危机的“风暴中心”。

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高达4200亿欧元的欧洲汽车产业链债务规模

据国际货币基金组织(IMF)相关报告，当前欧洲许多国家的企业杠杆率都超过了发达国家的平均水平。例如卢森堡的企业债务规模超过GDP的300%，而爱尔兰、荷兰、法国和比利时的企业杠杆率也超过150%。

而随着公共卫生事件的持续恶化，欧洲各国的防控措施出现明显升级，对企业现金流产生巨大冲击。近期信用最好的德国企业债利率已经从2月20日的1.75%升至3月26日的4.53%，其实就反映出欧元区企业债的违约风险大幅上升。

根据标普全球在4月初给出的结论：在新冠肺炎疫情冲击下，全球经济会陷入衰退，企业将面临资金流短缺和融资条件趋紧等情况。标普全球评级指出，这些因素可能会造成债务违约激增，在未来12个月内，美国非金融企业的违约率可能升至10%以上，欧洲则会逼近10%。

（数据来源：国泰君安）

有行业人士直言，欧洲经济在疫情前接连遭遇2008年金融危机和2012年的欧债危机的冲击，经济增长接连遭遇打击。欧洲主要国家除德国外经济规模均未恢复到2008年的水平。此次疫情冲击后，政府大规模的债务积累，居民和企业资产负债表有待修复，欧洲或将进一步陷入低增长泥潭。为应对疫情所积累的大量债务也将进一步加重整个欧洲的债务负担，让欧洲经济继续“负重”前行。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

6. 2018中国证券走势原因

美国加息，让全球资金紧张，加上中国的企业负债率太高，资金紧张，资金成本提高，让中国经济不堪重负。所以大家都比较悲观，让中国证券市场一直下跌。但是我们要对中国有信心，相信能够否极泰来。希望采纳。

7. 国内债券发生实质性债务违约是从2018年资管新规发布以后吗

2018年全年新增42家违约主体，涉及债券118只。违约金额方面，截至12月31日，2018年债券市场涉及违约金额达1154.5亿元，而2017年这一数据为337.5亿元。其中相当一部分是在资管新规发布之前，在5月30日之前，2018年共有近20只债券发生违约，合计违约规模超过170亿；而2017年同期仅有9只债券发生违约，合计违约规模约70亿。

8. 民营上市公司债务违约频现该怎么解决

近一段时间以来，债券市场信用风险加速暴露，一些民营上市公司或持有上市公司的集团接连出现债券违约，引发了市场的担忧。业内人士认为，这些债务违约，体现出金融与政府债务双重监管大背景下，一些企业自身经营和财务控制能力出现了问题，债券市场的风险整体仍然可控。

而在稍早之前，则出现了企业发债10亿元几乎全部流标的情况。5月21日，东方园林发布公告称，公司公开发行不超过15亿元的债券已经获批，原本计划发行的10亿元公司债券，实际发行规模仅0.5亿元。业内人士认为，在信用收缩的大环境下，资质较差的企业，尤其是民营企业和部分城投平台再融资压力进一步加大，这可能将继续加快相关信用风险的暴露。

WIND统计数据显示，自2018年以来不到5个月的时间内，已经发生至少19起债券违约事件，涉及发行主体11家，合计债券余额为176.04亿元。除此前的春和集团、大连机床、丹东港、亿阳集团外，新增违约主体5家，分别为上海华信、富贵鸟、凯迪生态、神雾环保和中安消。与2016年不同的是，本轮违约多集中在民营上市公司、其中包括一些较知名的上市公司，因此引发了市场对风险蔓延的担忧。

中金公司认为，本次“违约潮”并非事出偶然，本轮债务违约加速受去年底来融资环境收紧所驱动，尤其是资管新规出台后银行非标资产快速回表为地方政府与民企的资金链带来了不小的压力。同时，多项去杠杆宏观政策叠加，包括财政支出放缓、地方政府融资及基建投资监管趋严，表内信贷额度偏紧等，也加剧了企业融资的压力。

中泰证券首席经济学家李迅雷对记者表示，这一情况的发生，主要是供给侧结构性改革和产业调整所致。由于中国经济区域发展差异较大，违约的企业主要集中在东北地区以及其他一些经济形势相对较差的地区。从行业来看，违约事件主要集中在一些面临较大行业分化和环保压力的传统产业。

上市公司发债热情高涨

Wind统计显示，今年以来上市公司信用债发行规模已达4465.34亿元，而去年同期仅为979.41亿元，增幅高达355.92%。大幅攀升背后，上市公司偿债压力进一步提升。截至目前，A股上市公司存量信用债规模已达28188.96亿元。其中，年内偿债规模将达5436.61亿元。即使扣除年内发行的短融，偿债规模仍达3666.11亿元。

从行业分布来看，按照细分行业分类，房地产发债规模最高，达到了864.9亿元，紧随其后的是电力能源行业，达到了831.9亿元，采矿行业发债规模也达到了215亿元。这三类行业发债规模占上市公司发债总量的比例达42.81%。Wind统计显示，在年内上市公司债券到期情况方面，包含多个细分行业的制造业到期债券规模为1761亿元，其次为电力能源行业，到期规模为822.6亿元，房地产行业为717.86亿元。

东方金诚评级公司首席分析师苏莉认为，强监管下发生的信用收缩对债券发行人构成了一定的挑战，融资成本和再融资难度有了较大的提升，尤其是对“借新还旧”过度依赖的企业冲击较大。具体来说，部分负债高企、盈利能力出现显著下降的民营企业或较为边缘化的国企，尤其是处于产能过剩领域企业或成为信用风险暴露的集中区；部分面临债券到期和回售压力的房地产企业，在再融资难度明显上升的情况下，也有可能出现新的违约主体。

另一方面，公开信息显示，年报公布后，上市公司的偿债能力正在受到交易所的高度关注。以飞乐音响为例，5月18日，上交所对其下发2017年年度报告的事后审核问询函，问询函要求该公司结合业务构成、资金使用安排、经营情况，说明报告期资产负债率大幅上升的原因，并要求上市公司结合短期借款规模、流动资金等，分析公司的短期偿债能力、是否存在短期偿债风险以及应对措施。

债券市场信用风险整体可控

尽管债券违约事件时有发生，但业内人士普遍认为，债券市场的信用风险仍然整体可控。李迅雷强调，从违约金额来看，信用债违约金额比例还不到1%，大概只有0.4%、0.5%左右，远远低于目前银行的坏账水平，在一个正常的范围内。李迅雷表示，从金融监管角度来讲，要打破刚性兑付，所以不排除接下来还有不少公司出现违约。他指出，应当要有防范发生系统性风险的意识，做好预期引导。

中信证券则认为，近期频繁爆发的信用风险事件，各家主体违约的导火索和根源有所不同，其风险的积聚与爆发不在货币政策或流动性环境，而在于自身经营和财务控制能力。在稳杠杆和防风险目标下，预计原有风险处置将更加温和，防范新风险积聚。未来信用风险总体会更为缓和，但结构上低评级主体仍然面临一定风险。

中金公司建议，在政策层面，要遏制风险蔓延，短期内需要提供必要的流动性支持及较稳定的政策预期，保持社融增速环比在一个较合理的水平有助于稳定总体融资条件及总需求，同时尽快颁布资管新规的执行细则及过渡期的安排也有助于“非标”资产有序退出，降低“踩踏”风险。中长期制度建设方面，金融去杠杆不能“单兵突进”，平稳去杠杆需要财税体制改革及低质量信用资产平稳退出机制等方面的配合。

苏莉认为，近期及后续可能出现的违约案例是我国信用债市场去除刚性兑付面纱之后呈现的信用风险本来状态，信用风险的还原和释放将促使信用债市场回归信用风险定价的本源，引导投资者理性平衡信用风险与收益，有助于消除系统性风险的隐患。不过，在相对集中暴露信用风险的阶段，也需要避免金融机构集体非理性和踩踏效应导致风险传染性加剧。建议债券市场投资者提升信用风险识别和组合管理能力，对债券风险的暴露制定应对预案，冷静应对信用风险。

9. a基金购入债券需支付的清算款金额是怎么计算

债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。债券的本质是债务的凭证，具有法律效力，债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系。

债券种类很多，按照债券发行方，主要可以分为：国债、地方债、企业债。普通投资人参与债券投资有三种途径：发行时认购、通过基金间接持有、通过证券账户在场内交易。

与投资股票相比，债券一直被认为是更安全的金融工具。那么，投资债券到底有没有风险呢？

慢牛资本张化桥先生最近在博客上说：俄国是债券投资者的天堂，股权投资者的地狱。根据经济学家杂志报道：2008年外债违约后，各级政府严格规定了债务上限，现在只占GDP20%而已。
但是，过去的俄罗斯并不是这样的。

1998年8月17日，星期一，俄罗斯政府宣布，他们将延期偿还他们所欠的所有债务。俄罗斯政府做出了一个非常简单的决定，他们将优先支付工人的工资，而将偿还给西方债权人的钱延期支付，并不在海外市场上支撑卢布汇价。简而言之，他们决定放任卢布贬值。而且，至少对相当一部分到期债务来说，俄罗斯政府违约了，而以前他们曾经一再保证，这两种情况都绝对不会发生！经过一段时间的沉默以后，俄罗斯政府再度宣布，他们将延期偿还相当于135亿卢布的到期债务。——《赌金者：长期资本管理公司的升腾与陨落》
这一事件，给长期资本管理公司（LTCM）以致命打击，到1998年9月，资产缩水高达92%。害怕LTCM公司的失败会在金融系统中造成连锁反应 ，美联储不得不精心策划对其实施救助。即便如此，因其极高的杠杆，LTCM的清盘仍给当时的美国金融市场带来了严重的混乱。

关于债券的风险，这大概是最经典的案例之一。

所以，投资债券并不是百分比的安全，对普通投资者而言，债券的风险主要体现为三个方面：

债券投资最大的风险是违约风险
违约风险，是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来损失的风险。

很多投资者进行债券投资，优先希望能保证本机安全。如果发行方破产，或者像俄罗斯政府那样，那就甭说支付利息了，能本金也无法保障。

据彭博社统计，2019年前四个月涉及的违约金额达到392亿元人民币，约为2018年同期的3.4倍。2019年一季度，共有25家公司的49只债券发生违约，涉及债券309.88亿元，其中首次违约的10家主体全部为民企。另据国信宏观董德志统计，截至4月29日，19年实质违约的首次违约主体个数12个（不包括中小企业债），相比2018年三、四季度下滑较多，但仍大于2018年同期。

怎样评估债券的风险呢？最关键是看债券发行人资质，财务状况，发行债券时是否有担保等一些指标。

一般地，国债的违约风险极小，其次是国开债，以及央企发行的债券；

地方政府债券、地方政府隐含担保的城投债相对风险也比较小，也要看地区的经济差异，以及国家政策支持力度；

普通的企业债，公司资产负债表稳健，持续盈利状况良好，那么安全系数就要高；国有独资、国有控股的企业，比民营企业可能会更安全一些。

有担保条款的债券更安全些，最优秀的担保是抵押担保，发行人还不上钱，还可以拍卖抵押品拿回本金。

这么多，对普通投资者来说，评估起来还是很有难度，比如海航债，在新董事长上任后，大手笔进行资产处置，那海航的债券风险到底高不高？其实还是很难评价。

所以，更简单的方法是，参考债券评级机构的数据。每只债券发行时都会由符合交易所要求的评级公司对发行债券的主体以及该债券安全性做个评级，以后每年再做跟踪评级。债券评级越高，风险越小，其中，有抵押的债券通常评级也较高。（下图是国外评级机构认为的不同信用评级对应的违约概率，图片来源：《低风险投资之路》）

评级之外，还可以跟踪另一个指标：折算率基准系数。

所谓折算率，是中国登记结算公司给每只债券赋予的一个系数，背后对应的是中国登记结算公司提供债券正回购业务。投资者持有的债券可以质押给拉登公司，他会根据折算率评估可以借多少钱， 然后投资者就可以用较低的利率借到现金了，相当于加杠杆，还不影响债券收益。

所以，折算率就是债券的安全系数，折算率越高的债券，自然安全性也越高。

债券投资的收益风险
直接投资债券的收益，来源于两部分：发行方承诺兑现的票面利息，以及交易市场价格波动带来的收益。衡量债券收益最核心的一个指标是：到期收益率（YTM），它是指债券得到的所有回报的现值与债券当前价格相比的收益率。反映了投资者以现在的价格投资某个债券，未来各个时期的货币收入情况。
因为涉及到折现，到期收益率的计算比较复杂，通常是直接参考一些数据终端提供的收益数据，下图是集思录网站提供的部分债权的税前收益和税后收益情况。

从经济学的角度，利率是对投资者所要承担的未来风险的补偿。市场利率会随经济环境、流动性等因素而发生变化的。而债券是一种法定的契约，大多数债券的票面利率是固定不变的。所以，市场利率的变动就会导致债券价格与收益率发生变动，从而带来收益的不确定。也因此，投资者购买的债券离到期日越长，则利率变动的可能性越大，其收益风险也就越大。

通常地， 当市场利率上升时，债券价格会下跌，债券持有者的资本会遭受损失。所以，当市场利率较低时，应避免买入长期债券。

流动性风险
理论上说，证券交易市场的债券，流动性是很好，可以随时交易兑现。但是，证券交易所有规定：连续两年亏损的债券，将被暂停交易。这无疑会带来极大的流动性风险。

虽然暂停交易不是违约，会继续还钱支付利息，但是一旦被交易所暂停交易，也就意味着：

该债券违约的概率比其它债券大得多；

该债券被评级机构降级的可能性很大；

而且，当利空消息公布，市场情绪提前释放，在暂停交易前二级市场价格可能出现断崖式的下跌，根本就没有机会卖出，或者必须承受高额损失。

此外就是，有些债券在二级市场的交易量非常少，买卖差价很大，这也会影响到债券的流动性。下图是一组盘口数据，买盘和卖盘价差很大，卖家想要成交就不得不承受折价的损失。（图片来源：《低风险投资之路》）

所以，在选择债券时，应该尽可能选择交易量大，交易活跃的债券，有更高的流动性。

说到投资，不可能是百分百确定的事，收益总是在和风险相互平衡。

以上，主要是针对在证券市场可以直接交易的债券，简单分析了可能存在的风险。与直接通过证券市场投资债券相比，间接投资债券型基金对普通投资者而言，可能是更简单、更容易也更靠谱的方式吧。当然，也还是需要慎重选择基金发行公司，以及基金投资的标的，选择更有可靠的基金进行投资。