A. 国债期货专题研究之二：如何寻找最便宜交割券
国债期货即将推出，其定价和策略是投资者最关注的问题，其中一个核心问题是寻找在不同市场环境下的最便宜可交割券（CTD券）。
中金所实施虚拟的标准券制度，而可交割国债通过固定的转换因子可以转化为标准券。由于中金所测算转换因子时假定未来各时点贴现率均为3%，使得通过转换因子得到的交割券存在高估或低估。
寻找CTD券主要有三种方法：最大隐含回购利率法、基差法和净基差法。
最可靠的方法是最大隐含回购利率法，隐含回购利率反映的是期货空头买入国债现货并用于交割所得到的理论收益率，收益率最高的即为CTD券。
基差法反映的是空头购买国债现货用于交割的成本，基差最小的即为CTD券。净基差法则在前者基础上，考虑了持有期的票息收益以及资金的机会成本（或融资成本）。
根据最大隐含回购利率法推出国债期货CTD券的经验法则如下：
（1）当国债到期收益率大于标准券票面利率3%时，久期越大，越有可能成为CTD券；且当收益率曲线越陡时，长久期国债，越有可能成为CTD券。
（2）当国债到期收益率小于标准券票面利率3%时，久期越小，越有可能成为CTD券；且当收益率曲线越平坦时，久期越小，越有可能成为CTD券。
（3）对于不同时刻t，CTD券可能是不同的。但根据历史经验，在合约期内，一般CTD券变动的比较少。
B. 如何计算国债期货合约的久期及基点价值
那是因为3个月期(注：13周相当于3个月)国债期货报价与3个月期国债期货清算规则(可以理解为合约价值)在计算方式不同造成的。3个月期国债期货报价是100减去年化贴现率，而国债期货的资金清算规则是以合约规模*(100-年化贴现率*3/12)/100，也就是说资金清算考虑到了时间因素，所以在对于计算3个月期国债期货基点的价值时实际上是要用上它的资金清算规则的计算方式，故此是最后是需要乘以3/12。
C. 怎样用最小基差法选择最便宜可交割债券
在一篮子可交割债券制度下，剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割。由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。即使使用了转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下，由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割债券。理论上，一般可以通过比较不同券种的隐含回购利率寻找最便宜可交割债券。
根据海外实践经验，在一定前提条件下通过比较久期和收益率可大致寻找最便宜可交割债券:
(1)久期:对收益率在国债期货合约票面利率以下的国债而言，久期最小的国债最可能是最便宜可交割债券。对于收益率在国债期货合约票面利率以上的国债而言，久期最大的国债最可能是最便宜可交割债券。
(2)收益率:对具有同样久期的国债而言，收益率最高的国债最可能是最便宜可交割债券。
D. 可能造成最便宜交割债券发生改变的市场环境包括（）。(这是多选题) A收益率曲线平行移动
最便宜可交割债券由债券现货市场价格、市场利率水平、收益率曲线的形状以及债券的剩余期限等许多因素决定。在期货合约到期日之前，利率水平或者收益率曲线形状的变化会导致最便宜可交割债券的改变。所以收益率曲线的平行移动不是改变CDT的因素。新发行的债券可能使得购买成本更低，更可能为最便宜交割债券，D对。故选BCD。
E. 国债期货专题研究之二:如何寻找最便宜交割券
国债期货即将推出,其定价和策略是投资者最关注的问题,其中一个核心问题是寻找在不同市场环境下的最便宜可交割券(CTD券)。中金所实施虚拟的标准券制度,而可交割国债通过固定的转换因子可以转化为标准券。由于中金所测算转换因子时假定未来各时点贴现率均为3%,使得通过转换因子得到的交割券存在高估或低估。 寻找CTD券主要有三种方法:最大隐含回购利率法、基差法和净基差法。 最可靠的方法是最大隐含回购利率法,隐含回购利率反映的是期货空头买入国债现货并用于交割所得到的理论收益率,收益率最高的即为CTD券。 基差法反映的是空头购买国债现货用于交割的成本,基差最小的即为CTD券。净基差法则在前者基础上,考虑了持有期的票息收益以及资金的机会成本(或融资成本)。 根据最大隐含回购利率法推出国债期货CTD券的经验法则如下: (1)当国债到期收益率大于标准券票面利率3%时,久期越大,越有可能成为CTD券;且当收益率曲线越陡时,长久期国债,越有可能成为CTD券。 (2)当国债到期收益率小于标准券票面利率3%时,久期越小,越有可能成为CTD券;且当收益率曲线越平坦时,久期越小,越有可能成为CTD券。 (3)对于不同时刻t,CTD券可能是不同的。但根据历史经验,在合约期内,一般CTD券变动的比较少。
F. 什么是最便宜可交割债券
最便宜可交割债券的确定非常重要。任何期货合约都必须反映现货价格的行为。虽然国债期货合约对标的做了明确的规定，但实际上这种标准券往往是不存在的。因此，最便宜可交割债券代表着期货合约所跟踪的现货市场工具。更确切地讲，是最便宜可交割债券决定了国债期货的理论价格。因此，无论是国债期货理论价格的确定，还是最优套期保值比率的确定，都需要首先确定最便宜可交割债券。
最便宜可交割债券由债券现货市场价格、市场利率水平、收益率曲线的形状以及债券的剩余期限等许多因素决定。
在期货合约到期日之前，利率水平或者收益率曲线形状的变化会导致最便宜可交割债券的改变。即使在比较平稳的市场环境下，某一到期期限的最便宜可交割债券，未必再是下一个到期期限合约的最便宜可交割债券。因此，在合约到期日前的任何一个时点，是无法确定交割何种债券的。但是，鉴别哪种债券最有可能成为交割对象还是可以做到的。
许多富有经验的利率期货交易商通过市场实践，发展出了一些计算在各种市场环境下最便宜可交割债券将要发生变化可能性的模型。正如市场上有许多计算和确定最便宜可交割债券的软件一样，人们也开发出了一些软件来帮助判断最便宜可交割债券发生变化的可能性。
在判断最便宜可交割债券如何发生变化时，有一些基本的原则可供参考。具体而言，有以下几种情况：如果市场收益率高于名义息票率的水平，那么投资者将倾向于久期较长的债券；如果市场收益率低于名义息票率的水平，那么投资者将倾向于久期较短的债券；如果收益率曲线向上倾斜，倾向于交割距到期日期限较长的债券；如果收益率曲线向下倾斜，倾向于交割距到期日期限较短的债券；如果市场收益率等于名义息票率的水平，那么投资者对所有可交割债券的倾向性是相同的。
在理想情况下，最便宜可交割债券是合约卖出者的选择。但是，在很多情况下，投资者选择其他可交割券种也并不是非理性的。假设某投资者持有一个最便宜可交割债券，并且计划以这个债券用于期货空头头寸的交割，在这种情况下，该投资者事实上已经将预期收益率锁定。如果在交割以前，最便宜可交割债券发生了变化，该投资者原先持有的债券已不是最便宜可交割债券，那么该投资者有两种选择：第一种选择是继续用他原先持有的债券用于交割，从而获得预期的收益率；第二种选择是该投资者卖出原来持有的债券现货，重新买入新的最便宜可交割债券用于期货合约空头头寸的交割。在这种情况下，投资者的收益将会高于原来锁定的预期收益率。理论上，后者是债券投资者的最佳选择。
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G. 什么是最便宜可交割债券
在一篮子可交割债券制度下，剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割。由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。即使使用了转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下，由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割国债。理论上，一般可以通过比较不同券种的隐含回购利率寻找最便宜可交割债券。
H. 如何利用转换因子选择最便宜的债券进行交割
利用该债券全价除以该债券的转换因子的商的数值进行比较，在所有能进行债券交割债券中，这个数值最低的一般就称为最便宜债券交割债券。
I. 国债期货为什么采用最便宜券交割
由于
国债期货交易
一般采用
实物交割
，而期货中对于进行实物交割的期货品种一般都会有相关实物交割质量的限制，所谓可交割国债就是对相关国债品种的质量进行交割的限制，要符合一定条件的国债品种才能进行交割(也就是说并不是随便任意国债品种都能进行交割)，一般会对国债的剩余年限和付息规则等进行限制。
J. 债券组合基点价值计算
你的题干里1150里的第一个1应该是债券序号，其他两处同理，前面的兄弟算法没错