優質借款人高回報低風險債券

① 什麼是次貸風險

美國次貸危機（subprime crisis）又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震盪引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。美國「次貸危機」是從2006年春季開始逐步顯現的。2007年8月開始席捲美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機目前已經成為國際上的一個熱點問題。次貸危機定義次貸即「次級subprime 按揭貸款」（mortgage loan） ，「次」的意思是指：與「高」、「優」相對應的，形容較差的一方，在「次貸危機」一詞中指的是信用低，還債能力低。
次級抵押貸款是一個高風險、高收益的行業，指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統意義上的標准抵押貸款的區別在於，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優質抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。
在房價不斷走高時，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現金流並不足以償還貸款，他們也可以通過房產增值獲得再貸款來填補缺口。但當房價持平或下跌時，就會出現資金缺口而形成壞賬。
次級按揭貸款是國外住房按揭的一種類型，貸給沒多少收入或個人信用記錄較低的人。之所以貸款給這些人，是因為貸款機構能收取比良好信用等級按揭更高的按揭利息。在房價高漲的時候，由於抵押品價值充足，貸款不會產生問題；但房價下跌時，抵押品價值不再充足，按揭人收入又不高，面臨著貸款違約、房子被銀行收回的處境，進而引起按揭提供方的壞帳增加，按揭提供方的倒閉案增加、金融市場的系統風險增加。

② 關於CFA考試問題：為什麼要投債券

一、為什麼投資和投資什麼
生在一個信用貨幣的時代，我們每個人生下來就被金融綁架，一生積累的財富不再是金銀銅這些實物資產，而是貨幣當局的信用符號。因此，每一個活在當下的人不得不面對一個問題：如何投資？因為，即使選擇不投資，也只是投在了各國央行印出來的數字上而已，可能更加危險。這恐怕是大多數客戶投資的根本動力，也是一個行業的人賴以養家糊口的飯碗。
無論是大眾投資者還是機構投資者，在清楚自己必須投資之後，都要面臨投什麼的問題。也就是選擇一個或幾個大類資產。每個大類資產能夠長期存在，大體都有其存在的合理性，都有個邏輯來告訴投資者為什麼投這類資產。股票、期貨、債券、（融資類）信託是國內最常見的幾個大類資產。單獨看某一個人或者某一類機構，由於專長的局限或者監管的規定，對大類資產選擇可能是相對穩定的，但是綜合看整個市場，幾大類資產都需要一個強有力的邏輯去吸引資金。這個邏輯主要就是風險和收益兩個要素的匹配。如果橫向比較這幾大類資產，投資邏輯的兩大要素大體是在動態中不斷追求著平衡，從而滿足不同客戶的需求（風險偏好）。比如，債券一般只能滿足8%以下的客戶需求，融資類信託滿足了8%到12%需求的客戶，而12%以上的客戶一般會選擇股票和期貨。
大多數客戶對於投資的要求是確定性，避免賭博，除非貪欲被勾起，投資往往是被動接受風險（職業投資人的觀念則截然不同）。只有精明的投資人會進一步去不斷拷問每類資產背後的投資邏輯，優化自己的組合。
二、債權類產品
多數個人和機構投資者是保守的投資者，債權類（固定收益類）資產會是其主要選擇。目前存量較大的債權投資品種包括銀行貸款、信託貸款、標准化債券和銀行存款（銀行理財不是基礎資產，不算在內）。債權類資產有著極為相似的特點，都只能取得固定的收益，都需要承擔信用風險，都有一定的流動性（包括信託、存款和銀行貸款）。因此，不僅在融資方看來，三種債權融資方式有著極強的相互替代性；在投資方看來，債權類資產也是可替代的，區別的根源在於業務模式上的差異。
有的客戶會主動接受「債券比信託安全，收益率低」的觀念，精明的客戶卻會詰問為什麼安全？銀行貸款、信託貸款和標准化債券的業務模式怎麼不同，關鍵點在哪裡？
（一）護城河裡的王者
銀行貸款是固定收益類產品的基礎業務模式和定價基礎。雖然銀行貸款是大多數機構投資者難以進入的領域，但是銀行貸款的存在卻切實地影響著每個債權類投資者的投資邏輯。
首先，銀行貸款體量最大，可以說銀行掌控著企業的資金命脈，一個企業一旦被銀行抽貸，其還款能力將岌岌可危，反之，則信用風險可控。
其次，銀行掌控著資金賬戶，對企業的了解程度是非銀行類機構無法企及的。
第三，銀行信貸經理每天生活在企業身邊，一旦企業有融資需求，銀行往往是吃第一口肉的人；同樣，一旦企業遭遇困難，銀行也是最有可能取得優質資產的人。
如果再考慮到當地銀行與企業和地方權利機關可能存在的各種聯系，銀行與其他機構投資者之間相當於建立了一條不可逾越的護城河。即使有信貸類ABS出現，銀行在打包過程中的信息優勢和可能存在的道德風險，也讓大多數投資者難以真正承擔購買銀行貸款的風險和收益。因此，銀行雖然充分競爭，但是它的競爭優勢來自於業務模式，來自於網點支撐，不是職業投資機構可以依靠自身力量平衡的。
（二）護城河外的山賊和小姑娘
無論是（融資類）信託投資者還是債券投資者，通常是被攔在這道護城河之外的人，既沒有遍布全國的網點，也沒有客戶的一手賬戶信息。
雖然信託產品定位於高收益率要求客戶，債券產品定位於低收益率要求客戶，但是債務主體卻往往是同一批債務人，有著一樣的信用評級，甚至公開信息。是什麼讓兩者的投資收益率可能相差巨大？
於是，客戶提出這樣的疑問：相同的借款人，信託和債券放在紙面上的區別僅在於發行程序和交易託管場所的不同。信託公司放款速度快、利率確定，債券發行審核繁瑣，借款人當然願意為時間和確定性付高價。此外，信託公司還有剛性兌付的潛在擔保和一批更有經驗的貸後管理人員。我為什麼要舍棄10%的信託，而去投7%的信用債券，債券到底安全在哪裡？流動性好在哪裡？資金緊張的時候，爆倉的不都是債券嗎？
回答這個問題並不容易：
理論上，公開信息可以讓市場監督借款主體的行為，債務人的資質被市場認可，從而帶來流動性溢價。但實踐中，債券投資經理對於借款主體的監督能力十分有限，至少遠遜於做項目出身的信託經理。結果，債券投資機構遇到問題往往恐慌性地封殺一類機構或者盲目地拼爹，造成發行人再融資壓力。但這些壓力並不能改變債務人的行為，甚至會造成「虱子多了不咬」和「被迫挑爛蘋果」的結果。投資人之間的相互懲罰，又會反過來削弱債券的流動性優勢，讓資質差的信用債更加類似信託產品。如果比較安全性好的AAA級信託產品和同等資質的債券產品，由於信託產品本身收益率高，流動性也很好，它的流動性溢價甚至會低於債券。
在貸後處置上，債券投資者往往缺乏處置不良資產的能力，專業機構可以多參加幾次實地調研，大多數機構只能依靠評級報告。真出現違約風險，專業投資機構往往難以迅速行動，多數時間只能站在個人投資者後面，到監管機構去尋求保護。反倒是信託公司的業務人員能發揮對項目熟悉的優勢和在銀行鍛煉出的業務能力，表現出更強的處置能力。
總之，投資者的疑問並不無道理，債券安全性高和流動性好的邏輯依據並不在業務模式本身，而是在監管保護、輿論監督（違約多了，效果會降低）和個人投資者盾牌（處置機構會區別對待機構和個人）這些比較隱晦的因素。
那麼問題來了：是「債券是相對安全的資產，信託是風險較大的資產」的投資邏輯錯了，還是債券投資者應該去改變業務模式，建立自己的貸後管理機器來擺脫對監管保護的依賴？
這樣的問題難以有確定的答案，但是有兩點比較明確：標准化債券產品的投資者不應該去試圖做銀行已經做的事情，額外的保護（實踐中只能來自於監管和制度）是債券市場「安全、流動性強」定位的基礎。作為低風險資產的投資者，債券投資者購買的產品本就應是低風險的。這是基本的投資邏輯，也是被大眾投資者接受的心理預期，更是債券市場發展多年積累下來的無形財富。因此，債券市場的發展繞不過保護債券投資者這道坎，在公開信息監督力度不夠的環境（也就是失信成本不高的客觀環境）下，監管保護才是債券吸引力的基石。隨著信用事件的增多，本就模糊的監管保護勢必逐漸弱化。如何在讓市場承擔信用風險的同時，強化監管保護的制度性安排可能是促進債券市場良性發展的方向，也是考驗監管智慧的關鍵點。
（三）站在債券品牌形象的高度看，監管保護的重要性
信用風險上的「買者負責」理論上是正確的，但是實踐中連信託產品的剛性兌付都難以打破。凡是理論上正確而又在現實中屢屢碰壁的事情，通常需要格外小心。
換一個角度看，讓遠隔千里的投資者去放心地把錢交給一個只見過評級報告（最多每年調研一次）的借款人。在沒有強大的輿論監督環境下，這本身就是一廂情願的想法。任何金融產品的最終投資方一定是非專業投資者，是老百姓，專業投資機構不過是靠老百姓信任和專業自信謀生的中介機構。如果真按照買者負責的原則來處理債券市場的違約問題，大眾投資者對債券市場的信賴感一定會受到打擊，信用債券恐怕都會被殃及。這和信託不敢打破「剛兌」是一樣的道理。讓老百姓吃一次虧容易，回頭再融資就難了。
一旦債券市場低風險低收益的品牌形象被破壞，最終受損的一定是參與債券市場的機構和發債企業。貨幣當局也難以降低社會融資成本，為低風險偏好資金（比如今後的海外人民幣投資信用債）提供投資品種。維護這一形象就需要正視「資產處置能力缺口」這條護城河，沒有跨越這條護城河的橋梁，就不會有信用債券的安全性優勢、流動性優勢、低融資成本優勢和對全世界投資者的吸引力。因此，對債券的保護不僅需要，而且需要制度化。
三、政策穩定
泱泱五千年中華文明史，沒有輝煌的金融史。自乾隆時代有外國人記錄中國的商業信息以來，興也高利率，衰也高利率，這種不正常狀態不是用經濟本身的興衰能解釋的。縱看數百年，長期未有改變的只有不穩定的「政策」和從未建立起來的制度信用。如果後面一個文件永遠比前面一個文件大，發一個文件就可以造成投資者的損失，那麼未來的損失就沒人能預見，資金使用者就只能靠支付高利率去彌補借款人可能的損失，信用借貸體系會陷入惡性循環，甚至壓垮實體經濟。很難說這個問題在乾隆末期國家經濟的衰落過程中到底起到了怎樣的作用，但類似的循環真實存在。
希望在大國崛起的過程中，我們能穩定政策，打下一個信用經濟的基礎，在此之上才可能有被人尊重的商業文明，甚至一個可以與盛唐並稱的偉大時代。

③ 投資債券具有哪些風險與不足

1．債券質量風險。除了國債幾乎是零風險外（在特別的歷史時期也有特別的風險），企業債券從總體上來說還是有風險的，尤其是對於一般的或較差的企業，更需要有對其債券的防範意識。如果企業破產、倒閉或財務出了嚴重問題，則其債券就會面臨折價清算或不能結算的局面，投資債券虧損嚴重就難以避免。

所以，若投資垃圾債券，風險是相當大的。也正因為如此，許多金融公司在投資某一企業的債券前，都會進行嚴格的審查和評估。在這一方面，多數大眾並不容易做好。不過，由於通常都有相關權威的評估機構給出許多公司的債券評估等級，因此可作為投資者的參考，但是也不能盲目偏信。大家一定要清楚，發債公司發生重大財務問題是投資企業債券的最大風險，所以必須記住，所謂投資債券風險相對較小，是從總體上說的，而對於具體的公司債券，還是要做具體分析為好。

2．債券兌現風險。如果是憑證式債券，若未到兌現期就兌現，將可能兌現不便，甚至折價兌現，因而造成損失。如果是記賬式債券，要是投資時間較短，那麼，將會面臨因市場波動而存在的有限的風險。如果是投資債券基金，倘若不是中長期的投資，則會承受基金買賣差價以及兌現時由市場波動所產生的輕微風險。所以，在通常情況下，短時期的投資債券基金收益不會理想，甚至還可能要承受債券基金買賣的差價風險。

3．債券基金的管理風險。一般地講，投資經嚴格評估的優質債券，風險相對來說比較低。而且，債券基金所購買的債券，原則上說都是經過基金經理專業篩選的，所以，投資債券基金回報較好、風險很低。不過，並不是任何基金公司的債券基金管理都必然優質，也不是任何一家管理好的基金公司在任何時候投資都必然成功。當債券基金管理不善時，也會造成損失或收益不理想的狀況。這里有兩種情況：一種是基金經理選擇企業債券失當，甚至是嚴重失當；另一種是債券基金管理人或管理團隊出現管理問題，甚至是誠信和道德出現問題，或涉及違法問題。所以，投資債券基金仍然需要警惕風險，盡管這種風險性產生的概率比較小。

雖說投資債券相對比較簡單，但並不意味著投資債券就是一個簡單的工作。事實上，評估和選擇債券是一項極其重要的投資工作，也是一項專業性工作。

④ 按照中國《公司法》的規定，有資格發行公司債券的公司，其累計債券總額不得超過公司凈資產額的（）

累計債券總額不得超過公司凈資產額的百分之四十。

《中華人民共和國證券法》第十六條規定，公開發行公司債券，應當符合下列條件：

(一)股份有限公司的凈資產不低於人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產不低於人民幣六千萬元；

(二)累計債券余額不超過公司凈資產的百分之四十；

(三)最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

(四)籌集的資金投向符合國家產業政策；

(五)債券的利率不超過國務院限定的利率水平；

(六)國務院規定的其他條件。

公開發行公司債券籌集的資金，必須用於核準的用途，不得用於彌補虧損和非生產性支出。上市公司發行可轉換為股票的公司債券，除應當符合第一款規定的條件外，還應當符合本法關於公開發行股票的條件，並報國務院證券監督管理機構核准。

(4)優質借款人高回報低風險債券擴展閱讀：

《中華人民共和國證券法》第十八條規定，有下列情形之一的，不得再次公開發行公司債券：

(一)前一次公開發行的公司債券尚未募足；

(二)對已公開發行的公司債券或者其他債務有違約或者延遲支付本息的事實，仍處於繼續狀態；

(三)違反本法規定，改變公開發行公司債券所募資金的用途。

⑤ 在農業銀行買安心360天人民幣理財風險大嗎

中國農業銀行「安心·360 天」人民幣理財產品為非保本浮動收益型理財產品，產品風險等級：中低本理財產品資金由資產管理人主要投資於銀行間債券（包括但不限於國債、金融債、央行票據、企業債、中期票據、短期融資券、超短期融資券、非公開定向債務融資工具）、交易所債券（包括但不限於公司債、可轉債）、投資類信託計劃（通過信託計劃投資於同業存款、債券、商業票據等品種）、委託類資產、前期已成立的優質企業信託融資項目、同業存款、同業借款等低風險同業資金業務、通過掉期鎖定風險的本、外幣貨幣市場工具，以及其他符合監管要求的投資品種。其中銀行間債券、交易所債券等投資比例約10-30%；投資類信託計劃、委託類資產、及前期已成立的優質企業信託融資項目，投資比例約55-75%，貨幣市場工具、同業資金業務及現金存款投資比例約10-25%。以上投資比例在[-10%，10%]區間內浮動，我行根據相關投資市場走勢動態調整資產組合配置。投資人理財收益情景分析（1）情景1：最好情景假定產品成立時，個人投資者理財資金為100,000 元人民幣，到期扣除費用後實現了最高預期年化收益率4.65%，理財天數為360 天，則投資人理財收益=100,000×4.65%×360÷365=4586.30 元人民幣（2）情景2：最差情景非保本浮動收益理財產品到期時可能損失部分本金，收益為0。註：最不利的投資情況較為少見，舉例說明不代表會實際發生。我行運作此類產品一向以穩健為主，之前推出的「安心得利系列產品」均實現或超出了預期收益率，但歷史數據代表過去，僅供客戶決策參考。本產品為非保本浮動收益理財產品，由於市場波動或投資品種發生信用風險導致產品到期時投資品出售收入有可能不足以支付客戶預期收益，甚至不足以支付理財產品本金，屆時理財資金將按照產品到期時的產品凈值向客戶進行分配。但在此種情形下，理財產品保留向發生信用風險的投資品發行主體進行追償的法定權利，若這些權利在未來得以實現，在扣除相關費用後，將繼續向客戶進行清償。

⑥ 保本浮動收益是什麼意思

保本浮動收益：

在提供本金保護的基礎上，享有浮動性收益。

具有該屬性的理財產品被稱為「保本型理財產品」，通過全稱就可以看到保本型理財在協議中會有銀行承諾，無論發生任何問題銀行保證客戶到期可以拿回全部本金。

屬於低風險理財產品。

拓展資料

理財產品，即由商業銀行和正規金融機構自行設計並發行的產品。

其將募集到的資金根據產品合同約定投入相關金融市場及購買相關金融產品。

在獲取投資收益後，根據合同約定分配給投資人的一類理財產品。

常見理財產品有：

1、固定收益類的理財產品，常見的有銀行理財產品、信託理財產品。

2、保本浮動收益理財產品，以銀行發行為主。

3、非保本浮動收益類理財產品，主要分為銀行理財產品和證券投資理財產品。

⑦ 誰能解釋什麼叫做次貸危機

1.次貸危機的概念
次貸危機又稱次級房貸危機(subprime lending crisis) ，也譯為次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震盪引起的風暴。它致使全球主要金融市場隱約出現流動性不足危機。美國「次貸危機」是從2006年春季開始逐步顯現的。2007年8月席捲美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

2.次貸危機的產生
2.1.產生原理
引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。次級抵押貸款是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。

利息上升，導致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機。

美國次級抵押貸款市場通常採用固定利率和浮動利率相結合的還款方式，即 ：購房者在購房後頭幾年以固定利率償還貸款，其後以浮動利率償還貸款。

在2006年之前的5年裡，由於美國住房市場持續繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發展。

隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。同時，住房市場的持續降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進而引發「次貸危機」。

2.2.通俗解答
在美國，貸款是非常普遍的現象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。當地人很少全款買房，通常都是長時間貸款。可是我們也知道，在這里失業和再就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人，他們怎麼買房呢？因為信用等級達不到標准，他們就被定義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。

大約從10年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭，抑或在你的信箱里塞滿誘人的傳單：

「你想過中產階級的生活嗎？買房吧！」

「積蓄不夠嗎？貸款吧！」

「沒有收入嗎？找阿牛貸款公司吧！」

「首付也付不起？我們提供零首付！」

「擔心利息太高？頭兩年我們提供3％的優惠利率！」

「每個月還是付不起？沒關系，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年後再付！想想看，兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了，到時候還怕付不起！」

「擔心兩年後還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？」

在這樣的誘惑下，無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。（你替他們擔心兩年後的債務？向來自我感覺良好的美國市民會告訴你，演電影的都能當上州長，兩年後說不定我還能競選總統呢。）

阿牛貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公司的董事長——阿牛先生，那也是熟讀美國經濟史的人物，不可能不知道房地產市場也是有風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合夥人分擔風險才行。於是阿牛找到美國經濟界的帶頭大哥——投行。這些傢伙可都是名字響當當的主兒（美林、高盛、摩根），他們每天做什麼呢？就是吃飽了閑著也是閑著，於是找來諾貝爾經濟學家，找來哈佛教授，用上最新的經濟數據模型，一番鼓搗之後，弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進，某某國家的股市已經有泡沫了，一群在風險評估市場裡面騙吃騙喝的主兒，你說他們看到這裡面有風險沒？用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什麼，接手搞吧！於是經濟學家、大學教授以數據模型、老三樣評估之後，重新包裝一下，就弄出了新產品——CDO（註： Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券），說穿了就是債券，通過發行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。

光這樣賣，風險太高還是沒人買啊，假設原來的債券風險等級是6，屬於中等偏高。於是投行把它分成高級和普通CDO兩個部分，發生債務危機時，高級CDO享有優先賠付的權利。這樣兩部分的風險等級分別變成了4和8，總風險不變，但是前者就屬於中低風險債券了，憑投行三寸不爛「金」舌，當然賣了個滿堂彩！可是剩下的風險等級8的高風險債券怎麼辦呢？

於是投行找到了對沖基金，對沖基金又是什麼人，那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險小意思！於是憑借著老關系，在世界范圍內找利率最低的銀行借來錢，然後大舉買入這部分普通CDO債券，2006年以前，日本央行貸款利率僅為1．5％；普通CDO利率可能達到12％，所以光靠利息差對沖基金就賺得盆滿缽滿了。

這樣一來，奇妙的事情發生了，2001年末，美國的房地產一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，這樣一來就如同阿牛貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現還不起房款的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。結果是從貸款買房的人，到阿牛貸款公司，到各大投行，到各個銀行，到對沖基金人人都賺錢，但是投行卻不太高興了！當初是覺得普通CDO風險太高，才扔給對沖基金的，沒想到這幫傢伙比自己賺的還多，凈值一個勁地漲，早知道自己留著玩了，於是投行也開始買入對沖基金，打算分一杯羹了。這就好像「老黑」家裡有餿了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那隻討厭的小花狗，本來打算毒它一把，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，「老黑」這下可蒙了，難道餿了的飯菜營養更好，於是自己也開始吃了！

這下又把對沖基金樂壞了，他們是什麼人，手裡有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，現在拿著搶手的CDO還能老實？於是他們又把手裡的CDO債券抵押給銀行，換得10倍的貸款，然後繼續追著投行買普通CDO。嘿，當初可是簽了協議，這些CDO都歸我們的！！！投行心裡那個不爽啊，除了繼續悶聲買對沖基金之外，他們又想出了一個新產品，就叫CDS （註：Credit Default Swap，信用違約交換）好了，華爾街就是這些天才產品的溫床：不是都覺得原來的CDO風險高嗎，那我投保好了，每年從CDO裡面拿出一部分錢作為保金，白送給保險公司，但是將來出了風險，大家一起承擔。

保險公司想，不錯啊，眼下CDO這么賺錢，1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎？幹了！

對沖基金想，不錯啊，已經賺了幾年了，以後風險越來越大，光是分一部分利潤出去，就有保險公司承擔一半風險，幹了！

於是再次皆大歡喜，CDS也賣火了！但是事情到這里還沒有結束：因為「聰明」的華爾街人又想出了基於CDS的創新產品！我們假設CDS已經為我們帶來了50億元的收益，現在我新發行一個「三毛」基金，這個基金是專門投資買入CDS的，顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的，但是我把之前已經賺的50億元投入作為保證金，如果這個基金發生虧損，那麼先用這50億元墊付，只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首發規模500億元。天哪，還有比這個還爽的基金嗎？1元面值買入的基金，虧到0．90元都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！評級機構看到這個天才設想，簡直是毫不猶豫：給予AAA評級！

結果這個「三毛」可賣瘋了，各種養老基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖然首發規模是原定的500億元，可是後續發行了多少億，簡直已經無法估算了，但是保證金50億元卻沒有變。如果現有規模5000億元，那保證金就只能保證在基金凈值不低於0．99元時，你不會虧錢了。

當時間走到了2006年年底，風光了整整5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來，這條食物鏈也終於開始斷裂。因為房價下跌，優惠貸款利率的時限到了之後，先是普通民眾無法償還貸款，然後阿牛貸款公司倒閉，對沖基金大幅虧損，繼而連累保險公司和貸款的銀行，花旗、摩根相繼發布巨額虧損報告，同時投資對沖基金的各大投行也紛紛虧損，然後股市大跌，民眾普遍虧錢，無法償還房貸的民眾繼續增多……最終，美國次貸危機爆發。

3.次貸危機的爆發
2007年2月13日美國新世紀金融公司（New Century Finance）發出2006年第四季度盈利預警。

匯豐控股為在美次級房貸業務增加18億美元壞賬撥備。

面對來自華爾街174億美元逼債，作為美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申請破產保護、裁減54%的員工。

8月2日，德國工業銀行宣布盈利預警，後來更估計出現了82億歐元的虧損，因為旗下的一個規模為127億歐元為「萊茵蘭基金」（Rhineland Funding）以及銀行本身少量的參與了美國房地產次級抵押貸款市場業務而遭到巨大損失。德國央行召集全國銀行同業商討拯救德國工業銀行的籃子計劃。

美國第十大抵押貸款機構——美國住房抵押貸款投資公司8月6日正式向法院申請破產保護，成為繼新世紀金融公司之後美國又一家申請破產的大型抵押貸款機構。

8月8日，美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉，原因同樣是由於次貸風暴。

8月9日，法國第一大銀行巴黎銀行宣布凍結旗下三支基金，同樣是因為投資了美國次貸債券而蒙受巨大損失。此舉導致歐洲股市重挫。

8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布與美國次貸相關損失為6億日元。日、韓銀行已因美國次級房貸風暴產生損失。據瑞銀證券日本公司的估計，日本九大銀行持有美國次級房貸擔保證券已超過一萬億日元。此外，包括Woori在內的五家韓國銀行總計投資5.65億美元的擔保債權憑證(CDO)。投資者擔心美國次貸問題會對全球金融市場帶來強大沖擊。不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔保債權憑證絕大多數為最高信用評等，次貸危機影響有限。

其後花旗集團也宣布，7月份有次貸引起的損失達7億美元，不過對於一個年盈利200億美元的金融集團，這個也只是小數目。

4.次貸危機的發展
2007年4月，全美第二大次級抵押貸款機構——新世紀金融申請破產保護,成為美國地產業低迷時期最大的一宗抵押貸款機構破產案。

6月，美國第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下兩只基金,傳出因涉足次級抵押貸款債券市場出現虧損的消息。

7月，標普和穆迪兩家信用評級機構分別下調了612種和399種抵押貸款債券的信用等級。

8月，為了防止美國次級抵押貸款市場危機引發嚴重的金融市場動盪,美聯儲、歐洲央行、日本央行和澳大利亞央行等向市場注入資金。

9月，英國第五大抵押貸款機構諾森羅克銀行，因美國次級住房抵押貸款危機出現融資困難，該銀行遭遇擠兌風潮。

10月，美林證券財報稱，第三季度由於在次貸相關領域遭受約80億美元損失。美林證券CEO斯坦·奧尼爾隨後辭職。

11月，阿聯酋主權基金阿布扎比投資管理局將投資75億美元購入花旗集團4．9％的股份，花旗因次貸事件受到重創。

12月，美國財政部表示，美國政府已經與抵押貸款機構就凍結部分抵押貸款利率達成協議，超過200多萬的借款人的「初始」利率有望被凍結5年。

12月，美、歐、英、加、瑞士央行宣布，將聯手向短期拆借市場注資，以緩解全球性信貸緊縮問題。

5.次貸危機的影響
美國「次貸危機」的影響范圍將有多廣？這是目前世界經濟界和金融界密切關注的問題。

從其直接影響來看：

首先，受到沖擊的是眾多收入不高的購房者。由於無力償還貸款，他們將面臨住房被銀行收回的困難局面。

其次，今後會有更多的次級抵押貸款機構由於收不回貸款遭受嚴重損失，甚至被迫申請破產保護。

最後，由於美國和歐洲的許多投資基金買入了大量由次級抵押貸款衍生出來的證券投資產品，它們也將受到重創。

這場危機無疑給國內金融業帶來了不少啟示。在金融創新、房貸市場發展和金融監管等方面———美國次貸風波爆發以來，無論從全球資本市場的波動還是美國實體經濟的變化來看，次貸之殤在美國乃至全球范圍內都不容小覷。對於中國來說，這場風波為我們敲響了居安思危的警鍾。

美國次貸風波中首當其沖遭遇打擊的就是銀行業，重視住房抵押貸款背後隱藏的風險是當前中國商業銀行特別應該關注的問題。在房地產市場整體上升的時期，住房抵押貸款對商業銀行而言是優質資產，貸款收益率相對較高、違約率較低、一旦出現違約還可以通過拍賣抵押房地產獲得補償。目前房地產抵押貸款在中國商業銀行的資產中佔有相當大比重，也是貸款收入的主要來源之一。根據新巴塞爾資本協議，商業銀行為房地產抵押貸款計提的風險撥備是較低的。然而一旦房地產市場價格普遍下降和抵押貸款利率上升的局面同時出現，購房者還款違約率將會大幅上升，拍賣後的房地產價值可能低於抵押貸款的本息總額甚至本金，這將導致商業銀行的壞賬比率顯著上升，對商業銀行的盈利性和資本充足率造成沖擊。然中國房地產市場近期內出現價格普遍下降的可能性不大，但是從長遠看銀行系統抵押貸款發放風險亦不可忽視，必須在現階段實施嚴格的貸款條件和貸款審核制度。

事實上，本次美國次貸危機的源頭就是美國房地產金融機構在市場繁榮時期放鬆了貸款條件，推出了前松後緊的貸款產品。中國商業銀行應該充分重視美國次貸危機的教訓，第一應該嚴格保證首付政策的執行，適度提高貸款首付的比率，杜絕出現零首付的現象；第二應該採取嚴格的貸前信用審核，避免出現虛假按揭的現象。

在次貸風波爆發之前，美國經濟已經在高增長率、低通脹率和低失業率的平台上運行了5年多，有關美國房市「高燒不退」的話題更是持續數年。中國與美國房市降溫前的經濟圖景存在一定相似性。

本次美國次貸危機的最大警示在於，要警惕為應對經濟周期而制訂的宏觀調控政策對某個特定市場造成的沖擊。導致美國次貸危機的根本原因在於美聯儲加息導致房地產市場下滑。當前中國面臨著通貨膨脹加速的情況，如果央行為了遏制通脹壓力而採取大幅提高人民幣貸款利率的對策，那麼就應該警惕兩方面影響：第一是貸款收緊對房地產開發企業的影響，這可能造成開發商資金斷裂；第二是還款壓力提高對抵押貸款申請者的影響，可能造成抵押貸款違約率上升。而這兩方面的影響都最終會匯集到商業銀行系統，造成商業銀行不良貸款率上升、作為抵押品的房地產價值下降，最終影響到商業銀行的盈利性甚至生存能力。

人們需要認識中國和美國經濟周期以及房市周期的差異性。美國是一個處於全球體系之下的有著悠久市場經濟歷史的國家，周期性很強，目前正處於本輪經濟周期的繁榮後期。

中國則還沒有經歷過一個完整的經濟周期，即使從改革開放算起到現在也只有30年的歷程，從1992、1993年提出市場經濟到現在更是只有15年歷史。處於這一階段，中國經濟的關鍵詞是供需不平衡，固定投資需求大。這是區別於美國經濟接近10年一個周期的重點所在；此外，中美房市的周期也有所不同。中國實施房改後，結束了此前多年無住房市場的局面，需求大幅飆升。雖然中國房市也存在投機因素的推動，但需求大而供給有限是促使房價走高的最重要原因。而且，對於中國房市，政府有調控餘地。

本次美國次貸危機也給中國宏觀調控(Macro-economic Control)提出了啟示。主要有三方面：

第一，有必要把資產價格納入中央銀行實施貨幣政策時的監測對象。因為一旦資產價格通過財富效應或者其他渠道最終影響到總需求或總供給，就會對通貨膨脹率產生影響。即使是實施通貨膨脹目標制的中央銀行，也很有必要把資產價格的漲落作為制訂貨幣政策的重要參考；

第二，進行宏觀調控時必須綜合考慮調控政策可能產生的負面影響。例如美聯儲連續加息時，可能對房地產市場因此而承擔的壓力重視不夠；

第三，政府不要輕易對危機提供救援。危機是對盲目投資和盲目多元化行為的懲罰，如果政府對這種行為提供救援，將會導致道德風險的滋生。本次發達國家中央銀行在市場上聯手注資，可能會催生下一個泡沫。

6.次貸危機能傳染給中國嗎？
美國的次級貸款業務本身是一件挺好的事，其出發點是為那些信用等級較低或收入不高的人提供貸款，讓他們可以實現擁有自己住房的夢想。在1994年~2006年間，超過900萬戶美國家庭購買了新住房，其中大約20％的家庭藉助於次級貸款。但是，就在這個過程中，一些負面因素逐漸浮現，最終導致危機爆發。
其一，是過度證券化。幾乎與次級貸款業務並行發展的，就是美國經濟的證券化，比如，人們把一些一時還不清的債務，轉化為證券後再賣給投資者。換句話說，凡是有風險的，都可以搖身一變為證券。所以，次級貸款的放貸機構也不閑著，他們把手中超過六千億美元的次級貸款債權轉化為證券後，賣給各國的投資者。那麼，富有投資經驗的銀行看不出這其中的高風險？次級貸款的放貸機構花錢供養了許多信用評定機構，從而可以輕松地拿到最高為「AAA」的信用評級，泛濫成災的「AAA」證書使銀行失去了對風險的敏感性。
其二，是通貨膨脹。隨著這張「大餅」越做越大，富人們因為手裡擁有越來越多的紙面資產，而放肆地揮霍；窮人們因看到自己的房子每天都在升值，也開始購買平時捨不得買的東西。最後，美聯儲不得不提高利率，藉以壓抑通貨膨脹。可是，利率提高後，那些本來就缺錢的窮人就變得還不起貸款了，這導致次貸市場還貸拖欠比例迅速上升。至此，美國經濟一下子墜落入貨幣流動性很低的狀態。經濟發展進入低速徘徊狀態，窮人就更難還清那些堆積如山的次級貸款債務。
我們能從美國次級貸款危機中得到什麼啟示呢？可能有人會說，根本學不到什麼，因為中國根本就沒有次級貸款市場。但是，仔細看看，我們會發現，中國經濟中也有類似於美國次級貸款的成分，如果我們不加以注意，中國經濟也有被拖入惡性循環的可能性。
一個典型的例子就是中國房地產的金融創新項目。許多中國人希望通過投資房地產去獲得財富，所以，銀行幫助人們去實現這個願望是一件好事。全國各地的銀行都想出各種吸引人們借貸款買房的「高招」。比如，深圳的銀行在2006年就推出了「雙周供」業務，它允許以「雙周」而不是以「月」為單位進行還款。這樣，借貸人不僅能縮短還款期，而且還能少交利息，所以特別受「炒房戶」歡迎。再比如，「循環貸」業務，它允許人們將商品住房抵押給銀行而獲得一定的貸款額度。這樣，借貸人買越多的房產，就能獲得越多的貸款額度，所以更受「炒房戶」的追捧。在這些金融創新項目的幫助下，深圳的房地產價格在去年以驚人的速度不斷攀升。據國家發改委統計，深圳市新建商品住宅價格月均漲幅高達13.5％，其中60％以上的借貸買房人的目的不是自住需求，而是投資需求。到去年年底，深圳銀行房貸規模已達到700億元。雖說目前還未出現大規模的貸款違約現象，但是，不斷上揚的通貨膨脹率就有可能迫使央行提高利率；不斷提高利率，又會導致許多「炒房戶」因交不起利息而違約。那時候，在沒有次級貸款市場的深圳市，會不會重蹈美國式的次級貸款危機——銀行不敢再做房地產貸款；也沒有留下多少錢借貸給其它的產業；一切經濟活動因為缺少現金而停滯了。
令人欣慰的是，去年下半年，中央政府果斷實施「房貸新政」，其目的就在於打壓房地產投機需求，遏制房價上升勢頭，保障中國的金融安全。然而，「新政」剛推行不久，各種反對的聲音便開始出現，這些人的目的不外乎就是希望「房貸新政」再次成為「空調」，以便自己能在最後的房地產瘋狂中再大撈一把。實際上，中國經濟穩步發展，才是每個中國人最大的福祉，為什麼要反其道而行之呢？

7.美國次貸危機對英國的影響

英國房貸銀行驚現擠兌
該國央行注資"拯救"第五大按揭機構
英國中央銀行英格蘭銀行14日宣布，向在波及全球的美國次級抵押貸款危機中陷入融資困難的北岩銀行提供金融援助。北岩銀行當天宣布，銀行今年盈利將比預計低20％左右。
這一消息引得銀行大批儲戶排起長隊，取出存在北岩銀行的存款。
求救
房貸佼佼者遭遇"滑鐵盧"
英國政府、英格蘭銀行與英金融管理局14日發表聯合聲明說，政府授權央行向北岩銀行提供金融援助。這是英格蘭銀行自1997年開始獨立調整利率以來首次出資"拯救"陷入困境的銀行。
北岩銀行13日向央行提出金融援助申請。英格蘭銀行、英國財政部與金融管理局當晚召開緊急會議，同意了北岩銀行的申請，但沒有公開向其提供資金的具體數額。
北岩銀行總部設在英格蘭西北部城市紐卡斯爾，是英國第五大抵押貸款機構，其今年上半年新增抵押貸款額排名英國第一，擁有大約150萬儲戶，向80萬購房者提供房貸。但北岩銀行在房貸市場的"佳績"卻因美國次貸危機而遭遇"滑鐵盧"，不得不向央行求救。
告急
英政府接連出招
英國最權威的金融類報紙《金融時報》當天報道此事的標題是《北岩銀行信心崩盤》。
為穩定人心，英國財政大臣阿利斯泰爾·達林對英國廣播公司說:"金融系統有足夠的錢，各銀行都有錢……它們只不過現在不願意短期拆借，讓北岩銀行等機構遇到融資困難。"英格蘭銀行與英財政部和金融管理局的聯合聲明也說:"金融管理局確定北岩銀行有償付能力，資本超過規定要求，貸款質量良好。"儲戶在北岩銀行存有大約240億英鎊存款。
瘋狂
儲戶信心崩盤排隊提款
按照英國的金融補償條例，如果銀行倒閉，存款數額少於2000英鎊的儲戶可獲全額補償。但如果存款超過2000英鎊，補償的上限則到3.5萬英鎊為止，超出2000英鎊的部分只能獲得90％補償。也就是說，存款3.5萬和35萬英鎊的儲戶最後都可能只獲得3.17萬英鎊補償。
央行出資"拯救"北岩銀行讓在這家銀行擁有存款的英國儲戶無比緊張。從倫敦到紐卡斯爾，北岩銀行各分行門口排起長隊，儲戶爭相取款，在紐卡斯爾甚至出現了儲戶為爭奪隊伍位置而扭打的混亂場面。
現年51歲的約翰·鄧肯從北岩銀行取出了所有存款。他對路透社說:"今天的報紙上全是'北岩銀行現金告急'之類的標題，你要在這里存了錢你會怎麼辦？"
王豐豐(新華社專稿)
英被美"次貸危機"拖下水
北岩緣何成為第一個
解讀
北岩銀行是英國金融界第一個被美國次貸危機"拖下水"的"受害者"。與大多數銀行依靠儲戶存款為購房者提供抵押貸款的做法不同，北岩銀行主要依靠向其他銀行借款與在金融市場上出售抵押貸款證券籌款，因此在次貸危機中的"抗打擊能力"較弱。
北岩被擊中"命門"
自7月底以來，美國次貸危機沖擊全球，由於擔心次貸危機擴大，投資者收緊投資，信貸市場萎縮，市場流動性下降，銀行間的同行拆借大幅減少，拆借利率隨之上升。這一打擊正中北岩銀行"命門"。盡管貸款結構中甚少次級或不良貸款，但在融資市場與抵押貸款證券市場上遇到困難的北岩銀行盈利水平仍然受到重創，自今年年初以來，北岩銀行的股價已狂跌50％左右，在14日當天更是下跌30％。
股市連環"地震"
北岩銀行的危機在英國股市引發連環"地震"。英國主要抵押貸款機構如聯盟－萊斯特公司、布雷德福－賓利公司和帕拉岡公司等股價14日紛紛下跌，其中帕拉岡的股價跌幅達到25％。至14日下午收盤時，倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數較前一個交易日下跌1.2％左右，收於6289.3點。