創投基金宏觀管理政策

『壹』 私募股權基金,如何進行投後管理

私募股權基金,如何進行投後管理?隨著我國經濟周期更進和宏觀政策的不斷完善，PE 行業得到持續的發展。我國股權投資投後管理起步晚：我國私募股權投資基金發展遠晚於歐美等發達國家，股權分置改革，促進了中國證券市場的市場化進一步提升，保護投資人的合法權益，提高投資者的信心，使得中國證券市場進入健康發展的軌道，證券市場逐步繁榮起來。這一舉措促進了股權投資的發展，為投資機構的投資退出提供了主要通道。

股權投後管理定義：投後管理不僅僅包括股權投資機構或投資股權投資後對被投企業的運營通過各種手段進行必要的風險監控，還包括通過股權投資機構的自身優勢，為被投企業提供戰略規劃支持、專業人員及高管的引薦、後續融資支持、完善被投企業治理結構、資本市場發展規劃及實施等方面的增值服務，以期將其投資收益最大化的一系列活動。

一、投後管理的必要性

投後管理是整個股權投資體系中非常重要的環節，主要包括投後監管和提供增值服務兩部分。那麼投後管理的價值究竟有多大？



1、把控風險

投後部門所需要把控的不僅包括了基金的經營風險，也涵蓋了已投企業在經營環境和市場大趨勢不斷變化下，周遭各因素帶來的不確定性。此時投後管理，可以盡可能降低企業的試錯成本，盡量少走彎路，從而縮短完成初設目標所需要的周期，或者促使企業朝更合適的目標奮進。

2、增強企業軟實力

深耕投後管理，也可以成為增強投資機構軟實力的一種方式。據統計，截止到 2016年第一季度，中國股權投資市場LP數量增至16,287 家，其中披露投資金額的LP共計10,348 家，可投中國資本量增至6萬億人民幣。隨著資本市場大體量地增長，但優質的項目畢竟是少數。雖說好的項目靠養，但投前部門也要盡可能地降低企業孵化成本。

3、反哺投前

a、檢驗投資邏輯

這一點承載了投前投後互相輔佐的價值。在投前部門短期內完成企業投資後，投後人員通過長期的跟進回訪，甚至於糾錯打磨後，對當初投資人員的投資邏輯進行檢驗。

b、調整投資布局

多數投資機構在設立基金時，都會設定好投資的領域和輪次范圍，但隨著市場紅利爆發，很容易引起某一領域的項目扎堆，比如 2014年-2015年 的互聯網金融等各種 「互聯網 +」 的產品。那麼投後部門在這個時候就要嚴格把控每個領域的佔比和項目質量。

二、投後管理的內容

1、私募股權投資「投後」管理的目標

私募股權投資基金實施投資後管理的總體目標是為了規避投資風險，加速風險資本的增值過程，追求最大的投資收益。為了達到總體目標，私募股權投資基金要根據已投資企業情況制定各個投資後管理階段的可操作性強、易於監控的目標。

分時期來看，投資後管理前期的目標應是深入了解被投資企業，與私募股權投資管理專家建立相互之間的默契，盡可能地達成一致的經營管理思路及企業管理形式，完成企業的蛻變，達到企業規范管理的目標。投資後管理中期的目標則是通過不斷地幫助被投資企業改進經營管理，控制風險，推動被投資企業健康發展。

『貳』 創業投資，引導基金政策是什麼

創業投資引導基金是由政府設立並按市場化方式運作的政策性基金，主要通過扶持創業投資企業發展，引導社會資金進入創業投資領域的一項政策。引導基金本身不直接從事創業投資業務。

『叄』 基金行業有哪些法律法規

《中華人民共和國證券投資基金法》
《證券投資基金運作管理辦法》證券投資基金銷售管理辦法
關於進一步做好基金行業風險管理工作有關問題的通知（2007年11月2日）
《關於進一步加強投資者教育、強化市場監管有關工作的通知》等等.

『肆』 私募基金監管法律法規有哪些

一、設立及運營方面

1、合夥制基金設立和運行適用的主要法律是《中華人民共和國合夥企業法》(主席令第五十五號，「《合夥企業法》」)。《合夥企業法》於2007年6月1日開始實施，確立了有限合夥制度，並單列一章規定了有限合夥企業的關鍵要素。
2、公司制私募股權基金是指以公司形式存在的投資基金，其設立和運營要遵守《公司法》關於有限責任公司或股份公司的設立和運營規則。目前施行的《公司法》於2006年1月1日生效。2013年12月28日，第十二屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議通過了《關於修改〈中華人民共和國海洋環境保護法〉等七部法律的決定》，新公司法將自2014年3月1日起施行。根據目前施行的《公司法》，公司指依照《公司法》在中國境內注冊成立的企業法人，有獨立的法人財產，享有法人財產權。公司的責任以其全部資產總額為限，股東的責任以其認繳的出資額或認購的股份為限。
二、備案管理方面
在證監會成為私募股權投資行業的主管部門後，中國證券投資基金業協會於2014年1月17日根據中國證券會的授權，發布了《關於發布<私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)>的通知》(中基協發〔2014〕1號)，該通知目前是中國證監會主管期間發布的具體監管政策文件。中國證券投資基金業協會(「基金業協會」)按照規定辦理私募基金管理人登記及私募基金備案，對私募基金業務活動進行自律管理。基金業協會每季度對私募基金管理人、從業人員及私募基金情況進行統計分析，向中國證監會報告。基金業協會根據私募基金管理人所管理的基金類型設立相關專業委員會，實施差別化的自律管理。
三、募集管理方面
根據《國家發展改革委辦公廳關於進一步規范試點地區股權投資企業發展和備案管理工作的通知》(發改辦財金[2011]253號)及《國家發展改革委辦公廳關於促進股權投資企業規范發展的通知》(發改辦財金[2011]2864號)規定，股權投資企業的資本只能以私募方式向具有風險識別和承受能力的特定對象募集，不得通過在媒體(包括企業網站)發布公告、在社區張貼布告、向社會散發傳單、向不特定公眾發送手機簡訊或通過舉辦研討會、講座及其他公開或變相公開方式(包括在商業銀行、證券公司、信託投資公司等機構的櫃台投放招募說明書等)直接或間接向不特定對象進行推介。
四、投資管理方面
1、根據《國家發展改革委辦公廳關於進一步規范試點地區股權投資企業發展和備案管理工作的通知》(發改辦財金[2011]253)號規定，股權投資企業的投資領域限於非公開交易的企業股權，投資過程中的閑置資金只能存放銀行或用於購買國債等固定收益類投資產品;投資方向應當符合國家產業政策、投資政策和宏觀調控政策。股權投資企業所投資項目必須履行固定資產投資項目審批、核准和備案的有關規定。外資股權投資企業進行投資，應當依照國家有關規定辦理投資項目核准手續。
2、根據《國家發展改革委辦公廳關於促進股權投資企業規范發展的通知》(發改辦財金[2011]2864號)規定，股權投資企業的投資領域限於非公開交易的股權，閑置資金只能存放銀行或用於購買國債等固定收益類投資產品;投資方向應當符合國家產業政策、投資政策和宏觀調控政策。
五、稅收方面
1、合夥制基金的稅收主要適用《關於合夥企業合夥人所得稅問題的通知》(財稅[2008]159號)，合夥企業以每一個合夥人為納稅義務人。合夥企業合夥人是自然人的，繳納個人所得稅;合夥人是法人和其他組織的，繳納企業所得稅。合夥企業生產經營所得和其他所得採取「先分後稅」的原則。具體應納稅所得額的計算按照《關於個人獨資企業和合夥企業投資者徵收個人所得稅的規定》(財稅[2000]91號)及《財政部國家稅務總局關於調整個體工商戶個人獨資企業和合夥企業個人所得稅稅前扣除標准有關問題的通知》(財稅[2008]65號)的有關規定執行。
2、公司制基金的稅收主要適用《企業所得稅法》。根據企業所得稅法第三條及第四條，(1)未於中國設立機構、場所或(2)於中國設有機構、場所但其來自中國的收入與該等機構、場所並無關聯的非居民企業(指於境外司法權區注冊且於中國無實際管理實體的機構或實體)均須就其源於中國的收入按20%的稅率繳納中國所得稅。同時，根據適用於在中國組建並由中國證監會批准於中國股票市場買賣股票的證券投資基金(或國內基金)的現行稅務體制，於股票買賣中所產生的資本收益及來自國內基金自其所投資公司的股息均獲免徽收營業稅及所得稅。
六、優惠政策方面
中國各地為鼓勵當地股權投資企業發展，以帶動當地經濟發展，已出台一些針對股權投資企業或創投企業的優惠政策，優惠政策通常涵蓋稅收、房租減免、獎勵、辦事服務等方面。
七、特殊行業規范
此外，銀監會、保監會根據相關政策對商業銀行或保險公司從事股權投資業務進行監管，商務部對外商投資私募股權投資機構依照外資相關法規實施管理。
證券投資基金業協會於2014年1月17日發布的《關於發布<私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)>的通知》(中基協發〔2014〕1號)，從2014年2月7日開始，所有私募股權投資基金及管理機構均須到中國證券基金業協會事後登記備案

『伍』 宏觀經濟政策對投資的指導作用

中央廣播電視總台央廣經濟之聲《基金觀察》記者劉思強專訪華夏基金數量投資部高級副總裁李俊，本期主題：宏觀經濟分析對投資的指導作用。

劉思強：從當前時點看，哪些宏觀因素會影響您下一步的投資決策？

李俊：宏觀環境方面，我的判斷是：經濟增速預計會窄幅波動，逆周期政策以及部分行業投資升溫會帶動經濟出現溫和的回暖，但是房地產引擎退出以後，新的經濟增長動力還沒有形成；貨幣政策方面，貨幣政策大概率是中性，未來貨幣政策很難進一步寬松，但是鑒於內外部壓力明顯，收緊可能性不太大。這是年初我對宏觀基本面的判斷。但是目前，疫情對經濟的影響還有待進一步評估，至少對一季度的經濟數據會帶來較大影響。與此同時，我們的政策由於應對疫情這一突發事件也發生了很大的變化，貨幣政策方面比之前預計的更為寬松；財政政策方面，對疫情影響較大的行業也給予了大力度的稅費減免和財政補貼。

關於市場機會方面，我們不妨先看一下2018年和2019年，可能更為清晰一些。2018年市場大跌的原因主要是兩個方面：中美貿易摩擦和去杠桿。2019年則是另外一番氣象，貨幣環境大幅寬松，這可以看作是對2018年的修正，也就是影響2018年市場環境的主要因素都得到了很大的緩解。在這樣的背景下，2019年市場大漲，年度漲幅處於歷史第二高的位置。而2020年與2019年相比已經不再是修正的過程。在國內，在空間換取的寶貴時間里，如果我們簡單選擇放水，則是一種「逃避」。所以，我個人還是期待在改革方面有一些切實硬核的措施能夠出台。如果有這樣的一系列舉措，我對市場是充滿信心的。那麼今年，需要關注的市場主要矛盾，我覺得有幾個方面：第一，改革舉措是否能夠出台；第二，貨幣政策的松馳；第三，經濟能否齊穩；第四，美國大選以及中美關系的走向；第五，世界地緣政治的演變。這是主要的幾個方面。

另外，就像疫情打亂了經濟運行的節奏一樣，這對市場而言也是一個新的變數，給市場的投資節奏也帶來了一定的影響：從資金量方面，更為寬鬆了；在政策選擇上，鑒於我們要完成既定的增長目標與任務，在政策上也將推出一系列的穩增長政策，投資者在具體投資的板塊上需要予以關注。

劉思強：從實戰經驗來看，宏觀基本面對投資的指導作用到底有多重要？

李俊：我認為宏觀研究對於實際投資的重要性是見仁見智的。每個投資人都有自己的研究方法、投資理念，這個其實無所謂好壞，只要適合自己就可以了。我個人對宏觀研究是比較感興趣的，所以宏觀研究在我個人的投資中是非常重要的。在具體的投資上，我的投資框架里有三個因素：一是投資者；二是資產；三是資金。更詳細來說是指」投資人的認知、資金的可獲得性以及資產性價比」。從宏觀的視角看，這三個因素更容易看得清。所以就我個人而言，宏觀研究是非常重要的。

劉思強：投資者、資產和資金這三個方面的具體關聯，該如何理解？

李俊：投資者主要是指投資者認知，但是投資者的認知和市場主流觀念還不是特別一致。一般市場主流觀點代表市場整體的趨勢，但投資者個人的認知有時是在市場主流認知之前，有時是在之後，所以有時做了左側交易，有時做了右側交易，這是投資者的認知方面。資產性價比方面主要是看標的的未來成長性，另外是看它的價格，如果你成長性很好，但是價格非常高，性價比就不是特別高了，那麼資金肯定會流向其他性價比更高的資產上去。資金的可獲得性主要是看市場的貨幣環境是寬松還是比較緊張。這是最主要的三個方面，建議個人投資者從這三個方面來參考決策。畢竟宏觀概念是比較龐雜的，如果整體來看，會容易抓不到重點，主要抓這三個方面就可以了。

劉思強：關於資產配置的方向，具體到配置策略上，投資者應該如何把握？

李俊：對於大類資產配置，我目前比較看好的有幾個方向：第一是我覺得港股目前性價比是比較好的，主要是因為去年跌得比較多，今年我覺得一些邊際上的影響會逐漸消除，相對於A股來說，港股目前配置價值可能更為明顯一些；在商品方面，我覺得有色表現應該會好於黑色，主要是看房地產這塊，因為我覺得今年主要是製造業投資可能會上來，未來在科技板塊這塊可能會更明顯一些；在其他方面，我覺得如果未來全球地緣風險上升，下半年黃金會有一定的機會。這是我對未來大類資產簡單的判斷。

風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。

《基金觀察》是中央廣播電視總台央廣經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，經濟之聲10:30播出。

李俊

北京大學法學學士、工商管理學碩士。2006年7月至2008年7月，曾任職於北京市金杜律師事務所證券部。2008年12月加入華夏基金管理有限公司，曾任數量投資部研究員、基金經理助理等，現任數量投資部高級副總裁，華夏5GETF、華夏新能源汽車ETF、華夏新錦綉混合等基金的基金經理。

劉思強

中央廣播電視總台經濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者，《基金觀察》製作人、財經評論員。

『陸』 基金投資者需要關注哪些宏觀政策

普通投資者可以關注以下宏觀經濟政策，主要有兩點：
一是貨幣政策，央行通常採用調整存款准備金率和基準利率調控貨幣供應總量，來實現發展經濟、穩定貨幣等政策目標。譬如，央行放鬆銀根，增加貨幣供應，資金面較為寬松，大量資金需要投資機會，股票成為理想投資對象，引起對股票需求增加，將會促使股價上升。A股市場今年以來的上漲，也是因為受到央行寬松的貨幣政策影響。
二是財政政策。政府通過增加財政支出，發行國債籌集資金，使用一些稅收手段來影響企業利潤水平，都會影響到整體經濟的資金供求，從而間接影響股市。譬如，政府調節某一行業稅率，令該行業的公司利潤增加，對這一行業的上市公司帶來正面影響，有可能引起股票價格上升。譬如，今年以來政府出台了十大產業振興計劃，相關行業上市公司股價也因政策利好而攀升。

『柒』 創投引導基金的引導基金的管理模式

對於引導基金的管理運作，地方政府一般會成立引導基金管理委員會（或投資決策委員會）作為基金的最高投資決策機構，行使引導基金決策和管理職責，管理委員會一般不直接參與引導基金的日常運作。
管理委員會主要是由地方政府及相關職能部門的負責人組成，比如深圳市創業投資引導基金管理委員會主任由分管科技工作的副市長擔任，市發改委、經貿信息委、科技創新委、財政委、前海管理局等作為成員單位。各地引導基金管理委員會的成員構成、職務分配等均有區別，因此其權利重心也不相同，發改委、經貿信息委、科技創新委、財政委、前海管理局等職能部門在不同的引導基金中會扮演不同角色，並對引導基金的投資決策及管理模式等產生影響。但總體來看，引導基金的管理主要歸於發改委和科技部門兩大系統，前者主要導向是推動本地創投業發展，後者則主要致力於推動中小科技企業融資。
對於日常管理及投資運作，各地引導基金的管理模式亦有很大差別：有的會新設引導基金管理機構，或以公司制設立並對其自行管理，有的則委託相關事業單位或外部機構管理。
中經未來產業研究中心認為，引導基金的管理方式主要有以下幾種：
1、成立獨立的事業法人主體作為基金的管理機構
比如深圳市創業投資引導基金，專門成立了深圳市創業投資引導基金管理委員會辦公室（市創投辦），負責引導基金的日常管理工作；南京市創業投資引導基金的日常管理運作，也是由專門成立的南京市創業投資發展中心負責。
2、委託地方國有資產經營公司或政府投資平台公司負責引導基金的管理運作
比如石景山區創業投資引導基金是以石景山區國有資產經營公司作為受託管理機構，負責引導基金的運作；石家莊市創業投資引導基金委託石家莊發展投資有限公司負責具體投資運作。
3、委託地方國有創投企業負責引導基金管理運作
如蘇州工業園區創業投資引導基金的管理機構為蘇州元禾控股集團，上海市創業投資引導基金由上海創業投資有限公司作為管理機構，廣州市創業投資引導基金則委託廣州市科技風險投資公司管理。
4、成立引導基金管理公司或者由公司制引導基金自行管理
前者如北京股權投資發展基金管理有限公司、浙江省創業風險投資引導基金管理有限公司，此類公司並非引導基金的出資主體，而僅作為受託機構負責基金管理運作；後者如上海浦東科技投資有限公司、成都銀科創業投資有限公司等，由公司內部團隊負責基金管理運作，內部治理按照《公司法》執行。
5、委託外部專業管理機構負責引導基金管理
如上海楊浦區人民政府引導基金委託美國矽谷銀行，金山區、閔行區創業投資引導基金委託盛世投資，紹興市創業投資引導基金委託凱泰基金等。此外，2009 年成立的安徽省創業（風險）投資引導基金、2012 年成立的荊州市創業（產業）投資引導基金均曾委託浦東科投作為其管理機構，也可算作委託專業機構管理的典型代表。
在基金管理費方面，對於引導基金管理機構來說，一般會得到 2%左右的固定管理費。由於多數引導基金出於政策導向，主要以帶動社會資本參與創業投資為主要目的，並無營利要求，因此，管理機構獲得業績分成的情況並不常見。
少數引導基金為鼓勵基金投向本地，會設置一些獎勵機制，比如深圳市創業投資引導基金規定，按照市場通行規則，在各出資人收回對子基金實繳出資的前提下，將子基金投資凈收益的20%獎勵子基金管理機構，其餘80%部分由各出資人按照出資比例進行分配。為鼓勵子基金更多投資深圳本地項目，子基金到期清算時，對於來自深圳本地初創期項目的子基金凈收益，引導基金對子基金管理機構的獎勵比例由20%提高至50%；對於來自深圳本地早中期項目的子基金凈收益，引導基金對子基金管理機構的獎勵比例由20%提高至30%。
另外，部分引導基金決策機構通常會招標或指定一家境內商業銀行，作為引導基金的資金託管銀行，具體負責資金保管、撥付、結算等日常工作，並對基金運作負有一定的監管職責；大部分引導基金的資金的監管、撥付等工作劃歸當地財政局，引導基金管理機構的資金賬戶僅起到資金中轉的作用，如深圳市創業投資引導基金。此外，有的引導基金理事會委託第三方機構對引導基金運作績效進行評估，日常運作中會聘請中介機構對所參股創業投資機構進行盡職調查及各類審計工作。

『捌』 私募基金監管政策收緊 還有誰能

今年以來，私募基金可謂政策頻出，市場反應頗具亮點。不久前「史上最熱鬧基金從業資格考試」成為市場津津樂道的話題之一。由於中國基金業協會對於私募的監管政策不斷收緊，全國多達3萬余名私募高管不得不 「挑燈夜讀，備戰統考」。
另外，一些跨界創投明星也紛紛加入到「基金從業資格考試」的熱潮中。「為了參加基金從業人員資格考試所做的准備，其難度不亞於錄個人專輯。」羽泉組合」里的胡海泉5年前涉足創投圈，也是創投界的「無證老兵」之一，對於此次考試仍然顯得信心不足。到底基金從業資格考試為何匯聚了行業大咖和跨界創投明星？私募基金監管政策收緊的情況下，私募機構該如何應對？對廣大投資人又會帶來什麼影響？眾多問題近期成業內熱議的焦點。

一、私募基金緣何成了人見人愛的香餑餑？
基金業協會網站信息顯示，目前多位重量級的明星在資本市場都做得風生水起，如黃曉明、任泉、胡海泉等創辦的私募基金公司都在基金業協會備案。

2014年3月13日，胡海泉成立了北京乾祥海泉投資管理有限公司，目前備案且正在運作的私募基金公司為北京乾祥海泉甲號股權投資中心（有限合夥），性質為股權投資基金。公開信息顯示，目前海泉基金的管理規模達30億元，投資項目已接近30個。
另一位創投明星，是被稱為「藝人中最會投資」的任泉。公開資料顯示，任泉旗下目前可查到的兩家私募基金，於2015年8月6日和2015年9月10日在中基協進行管理人登記。2014年7月，任泉攜手黃曉明、李冰冰等設立Star VC私募基金，次年10月章子怡和黃渤加入成為新合夥人。
2015年6月，Angelababy(楊穎)成立創投基金AB Capital；
2015年7月上旬，張泉靈加盟紫牛基金擔任創始管理合夥人；
今年1月，孟非、郭德綱、黃健翔稱要合作文化創投基金。
明星跨界積極投身創投領域，從一個側面反映出我國基金業目前的繁榮場面。據中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2016年1月底，已登記私募基金管理人25841家，已備案私募基金25461隻，認繳規模5.34萬億元，實繳規模4.29萬億元，私募基金行業的從業人員38.99萬人。
同時，截至2015年10月底，私募基金管理人按基金總規模劃分，管理正在運行的基金規模在20億元以下的21388家，20億~50億元的260家，50億~100億元的88家，100億元以上的85家。百億規模的私募數量已突破80多家，其發展速度讓業內人士頗感吃驚。
金牌顧問優選財富集團總裁張虎成指出，近年來，國內高凈值客戶人群快速增長，實體經濟面臨轉型，大量的資產管理需求給私募提供了發展空間。在這樣的格局下，私募的優勢逐步顯現，造成了在一段時間內的大擴容。

二、私募基金大發展帶來哪些大問題？
私募基金大擴容的過程中，對增加融資渠道，促進經濟發展確實做出了不小貢獻，但也不可避免產生了諸多棘手問題。有關部門檢查中發現，當前私募基金領域主要存在以下違法違規問題：
1、登記備案信息失真
常見如私募基金管理機構和私募基金登記備案信息不完整、不真實，更新不及時，沒有按規定報送定期報告和重大事項變更情況。
2、資金募集行為違規
例如，向非合格投資者募集資金；變相降低投資者門檻；向不是特定對象公開募集、誇大或者虛假宣傳；違規承諾保本保收益；投資者人數超過法定人數限制等。
3、投資運作行為違規
如挪用或侵佔基金財產、將固有財產與基金財產混同、違反合同約定列支費用、進行利益輸送等。
4、公司管理不規范
如內部管理和風險控制制度不健全，公司管理薄弱；信息披露制度不健全，信息不充分；沒有建立利益沖突防範機制或執行不到位等。

5、涉嫌違法犯罪
如以虛假或誇大項目為幌子，以保本高收益為誘餌，向不特定對象公開募集資金，涉嫌非法吸收公眾存款或集資詐騙；操縱市場、內幕交易等。

其中，以第2和第5項違規所造成的惡果最為嚴重，給投資者帶來的損失最為慘重並難以挽回，其性質也碰觸了法律底線。

三、緊縮私募基金調控政策意義何在？
曾記否，2015年11月1日，那個把「阿瑪尼」穿成「白大褂」，在微信朋友圈迅速走紅的中國最著名的私募基金經理徐翔被抓的歷史瞬間嗎？

作為中國最大的私募基金之一，澤熙私募以高收益率和對市場精準的把控能力聞名於私募界，其掌舵人徐翔更是業內神話。2015年6月15日是A股的一個轉折點，在接下來的走勢中，多隻私募產品遭遇凈值腰斬、爆倉、清盤，但「私募一哥」徐翔掌舵的澤熙投資卻在6~7月的股市下跌中屹立不倒，並且收益率還逆勢增長。
徐翔等人通過非法手段獲取股市內幕信息，從事內幕交易、操縱股票交易價格，其行為涉嫌違法犯罪，目前案件在審。背後的違規操作終究使神話煙消雲散，投資人發財夢一夜成空！
市場上如徐翔這般或案發或跑路的私募基金還有很多，私募基金曾經歷了「野蠻生長」期後，行業因此已經變得魚龍混雜。2014年納入監管正規軍之後，法規逐一落實，私募行業也朝著更加規范的方向發展。今年2月5日，中國基金業協會先發布了《關於進一步規范私募基金管理人登記若幹事項的公告》，簡稱《公告》。
公告當中明確提到，「已登記的私募基金管理人應當按照上述規定，自查相關高管人員取得基金從業資格情況，並於2016年12月31日前通過私募基金登記備案系統提交高管人員資格重大事項變更申請，以完成整改。逾期仍未整改的，中國基金業協會將暫停受理該機構的私募基金產品備案申請及其他重大事項變更申請。」這也算是給私募下了最後通牒。按照規定：
從事私募證券投資基金業務的各類私募基金管理人，高管人員均應取得基金從業資格，包括法定代表人、執行事務合夥人(委派代表)、總經理、副總經理、合規/風控負責人等；
從事非私募證券投資基金業務的各類私募基金管理人，至少2名高管人員應當取得基金從業資格，其法定代表人、執行事務合夥人(委派代表)、合規/風控負責人應當取得基金從業資格。
於是，私募界便上演了叱吒風雲大佬不得不奔赴考場，一些沒有基金從業資格的跨界明星也硬著頭皮上陣的場面，顯而易見的原因就是按照中國基金業協會出台的新規，他們都需要在今年12月31日之前通過基金從業考試。
隨後， 4月15日，根據《證券投資基金法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》有關規定，中國基金業協會又發布了《私募投資基金募集行為管理辦法》，以下簡稱《募集行為辦法》，自2016年7月15日起施行。

四、誰可以「私募」、向誰「私募」、如何「私募」？
《募集行為辦法》是針對募集環節制定的細則。從私募基金募集環節的募集主體、募集程序、賬戶監督、信息披露、合格投資者確認、風險揭示、冷靜期、回訪確認、募集機構和人員法律責任等方面，《募集行為辦法》首次系統地構建了一整套專業、具有操作性、適應我國私募基金行業發展階段和各類型基金差異化特點的行業標准和業務規范，對切實保護投資者合法權益、規范行業募集行為、塑造私募投資基金「買者自負、賣者盡責」的信託文化具有里程碑的意義。可謂是針對私募高管和從業者的思維准則和執行手冊。
1、誰可以募集？
《募集行為辦法》明確了私募基金兩類募集機構主體，即已在中國基金業協會登記的私募基金管理人自行募集其設立的私募基金，以及在中國證監會取得基金銷售業務資格並成為中國基金業協會會員的基金銷售機構受託募集私募基金。

2、規范初期宣傳以及確認特定對象、合格投資者
《募集行為辦法》規定了募集程序依三個層次層層遞進，並明確了募集機構承擔合格投資者的甄別和認定責任。

首先，募集機構可以通過合法途徑向不特定對象宣傳的內容僅限於私募管理人的品牌、投資策略、管理團隊等信息；其次，在通過調查問卷的方式完成特定對象確定程序後，募集機構可以向特定對象宣傳推介具體私募基金產品；最後，募集機構完成合格投資者確認程序後才可簽署基金合同。
《募集行為辦法》確立了募集機構的六項募集行為義務。
第一，在不特定對象群體中，通過投資者風險識別能力和風險承擔能力問卷調查篩選出特定對象作為潛在客戶；
第二，按照投資者適當性管理要求，針對特定對象推介與其風險識別和承擔能力相匹配的私募基金產品；
第三，充分揭示私募基金產品的風險，既保證私募性，又提示風險性；
第四，落實《私募投資基金監督管理暫行辦法》關於向合格投資者募集資金的要求，募集機構須實質審查合格投資者相關資質，要求投資者出具合格投資者的相關證明後方可簽署合同，明確禁止非法拆分轉讓；
第五，強制設置投資冷靜期，借鑒行業最佳實踐、國際慣例以及《保險法》的規定，募集機構在投資冷靜期內不得主動聯系投資者，根據基金合同投資者在冷靜期內有權解除基金合同。冷靜期的制度安排切實保護私募基金投資者的合法權益，提升客戶體驗，塑造專業誠信的行業形象；
第六，探索回訪確認制度，由募集機構的非募集人員履行回訪程序，進一步確認投資者的身份和真實投資意願等，只有在確認成功後方能運用投資資金。
3、對募集專用賬戶的監督
為防止非法集資，被募集機構挪用侵佔客戶財產的現象出現，需要設立專門資金賬戶並讓監督機構監管，明確募集機構與監督銀行要簽訂監督協議，以確保資金原路返還。

《募集行為辦法》的正式生效時間為2016年7月15日。一方面，對於廣大投資人而言是好事一樁，從規范市場角度看，更有利於投資人辨別正規私募機構和產品，降低上當受騙的風險。
另一方面，對於私募機構而言，中國基金業協會鄭重提示，在《募集行為辦法》發布到正式實施的3個月過渡期內，募集機構應當盡快完成相關行為整改和內部制度建設。在辦法正式實施後，中國基金業協會將嚴格按照《募集行為辦法》的規定，嚴肅執行自律規則和行業標准，一旦發現違反本辦法有關規定的情形將做出相應的自律處分，對違反法律、行政法規、中國證監會有關規定的情形，將移送中國證監會或司法機關進一步處理。
令人欣喜的是，我國私募基金行業的自律規則體系正在逐步形成。隨著投資者財富的增長，投資者可選擇的投資范圍越來越廣，私募基金作為資產配置中重要的一部分也會逐漸走入更多投資人的視線。投資者如果能運用好私募基金這個產品，也可以為自身帶來財富的增值。

『玖』 股權投資基金管理辦法的規定內容

一、本規定的適用對象
（一）本規定所指股權投資基金，是指以非公開方式向特定對象募集設立的對非上市企業進行股權投資並提供增值服務的非證券類投資基金（包括產業投資基金、創業投資基金等）。股權投資基金可以依法採取公司制、合夥制等企業組織形式。
股權投資基金管理企業是指管理運作股權投資基金的企業。
私募證券投資基金管理企業是指藉助信託公司發行理財產品，在監管機構備案，資金實現第三方銀行託管，主要投資於證券市場的投資管理機構。
（二）本規定適用於本市注冊的內資、外資、中外合資股權投資基金、股權投資基金管理企業以及私募證券投資基金管理企業，並且滿足以下條件：
股權投資基金的注冊資本（出資金額）不低於人民幣5億元，且出資方式限於貨幣形式，首期到位資金不低於1億元。股東或合夥人應當以自己的名義出資。其中單個自然人股東（合夥人）的出資額不低於人民幣1000萬元。以有限公司、合夥企業形式成立的，股東（合夥人）人數應不多於50人；以非上市股份有限公司形式成立的，股東人數應不多於200人。
股權投資基金管理企業，以股份有限公司形式設立的，注冊資本應不低於人民幣3000萬元；以有限責任公司形式設立的，其實收資本應不低於人民幣3000萬元。
私募證券投資基金管理企業注冊資本3000萬元人民幣以上且管理資產在1億元人民幣以上。
二、規范股權投資基金的工商登記
（一）市各有關部門對股權投資基金、股權投資基金管理企業以及私募證券投資基金管理企業，給予工商注冊登記的便利。
（二）股權投資基金、股權投資基金管理企業可在企業名稱中使用「基金」或「投資基金」。
（三）公司制、合夥制股權投資基金、股權投資基金管理企業,在章程或合夥協議中應明確規定,不得以任何方式公開募集和發行基金。
（四）承擔管理責任的股權投資基金管理企業的法定住所（經營場所），可作為股權投資基金企業的法定住所（經營場所）辦理注冊登記。
三、明確股權投資基金的稅收政策
（一）合夥制股權投資基金和合夥制股權投資基金管理企業不作為所得稅納稅主體，採取「先分後稅」方式，由合夥人分別繳納個人所得稅或企業所得稅。
（二）合夥制股權投資基金和股權投資基金管理企業，執行有限合夥企業合夥事務的自然人普通合夥人，按照「個體工商戶的生產經營所得」項目，適用5%—35%的五級超額累進稅率計征個人所得稅。
不執行有限合夥企業合夥事務的自然人有限合夥人，其從有限合夥企業取得的股權投資收益，按照「利息、股息、紅利所得」項目，按20%的比例稅率計征個人所得稅。
（三）合夥制股權投資基金從被投資企業獲得的股息、紅利等投資性收益，屬於已繳納企業所得稅的稅後收益，該收益可按照合夥協議約定直接分配給法人合夥人，其企業所得稅按有關政策執行。
（四）合夥制股權投資基金的普通合夥人，以無形資產、不動產投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔投資風險的行為，不徵收營業稅；股權轉讓不徵收營業稅。
（五）股權投資基金、股權投資基金管理企業採取股權投資方式投資於未上市中小高新技術企業2年以上（含2年），凡符合《國家稅務總局關於實施創業投資企業所得稅優惠問題的通知》（國稅發〔2009〕87號）規定條件的，可按其對中小高新技術企業投資額的70%抵扣企業的應納稅所得額。
四、加大對股權投資基金的支持力度
（一）自本《規定》實施之日起，新注冊的股權投資基金可享受以下政策：
以公司制形式設立的股權投資基金，根據其注冊資本的規模，給予一次性落戶獎勵：未經國務院或國家主管部門批準的股權投資企業或管理企業，根據注冊資本金和累計實收資本以及注冊後一年內從事股權投資行為，給予一次性資金補助。其中，注冊資本金或累計實收資本10億元人民幣（含10億元人民幣）以上的，補助1000萬元人民幣；注冊資本金或累計實收資本5億元人民幣（含）以上的，補助800萬元人民幣；1億元人民幣（含）以上的，補助500萬元人民幣。
五、推動股權投資基金業的規范健康發展
（一）規范發展股權投資基金行業協會，充分發揮行業協會在加強行業自律管理方面的作用。
（二）積極引入專業的股權投資基金評級機構，以市場化的方式推動股權投資基金評估體系的建立，引導股權投資基金規范健康發展。
（三）市各有關部門要加強對股權投資基金行業的監督管理、風險預警及處置工作，依法打擊利用股權投資基金名義進行的各類非法集資活動。
中國股權投資基金與創業投資協會籌備組組長邵秉仁表示，《股權投資基金管理辦法》應盡快出台，「要從國家大局出發，從當前經濟之需要出發，從社會穩定的高度，充分認識發展股權基金的重大意義，從而摒棄部門利益，減少行政扯皮，提高行政效率」。
據不完全統計，在中國內地市場活躍的股權投資基金共568隻，募集資金共計3095億美元。其中外資324隻，募資總額2954億美元，占總募集金額的95%以上。而本土資金真正注入到股權投資中的微乎其微。「對於中國這樣一個資金充裕的經濟發展體來說，當前的狀況表明股權投資基金發展任重道遠。」邵秉仁說。
從投資情況看，2008年有734家企業獲得股權投資，總投資額162億美元，大量的基金並未實實在在地進行投入。為此，邵秉仁表示，在滿足企業融資特別是 中小企業融資方面，股權投資並沒有起到應有的作用，當前亟需股權投資行業的快速發展。
《股權投資基金管理辦法》明確了對PE行業適度監管的政策指向和基本監管框架。《辦法》的出台為私募（PE）提供了運作的基本藍圖。「從PE不吸收公眾存款且總體規模很小的行業特點看，不應該監管。適度監管有助於行業的發展，比如國家管理部門對合格管理者和機構投資者有統一規定，會吸引更多社會資金進入，有助於這個新興行業發展。」在我國的資本市場監管體系中，重點監管的對象往往是涉及公共利益的領域。而對於民間的投資行為，如果不觸及非法集資等法律紅線，監管機構一般不會予以干涉。隨著私募股權基金日漸流行以及影響力的日益擴大，有關部門不得不把對民間資本的宏觀控制權囊入手中。
目前，盡管國內熱心股權投資的人很多，但我國股權投資市場的發展還處於初始階段。中國股權投資基金與創業投資協會籌備組的組長、北京股權投資基金協會榮譽會長邵秉仁表示，據不完全統計，在中國內地市場活躍的股權投資基金大約有568支，總募集資金額為3095億美元。其中外資基金324支，募集總額為2954億美元，占總募集金額的95%以上。「本土的資金真正注入到股權投資裡面的微乎其微，這樣的現狀使我們清醒的看到股權投資基金發展的道路相當長遠。」他說。
「而從政府層面看，法規嚴重滯後，政策不相配套，限制了股權投資的發展。」邵秉仁表示。實際上，眾多投資界的業內人士對《股權投資基金管理辦法》出台的渴望溢於言表。但《股權投資基金管理辦法》似乎總是「雷聲大、雨點小」，雖然已經醞釀了好幾年，但由於在一些具體問題上各個相關部門的看法不能統一，該辦法遲遲未出台。
「國家在一個統一的規范出台之後，也要營造一個更加寬松的環境，過多的監管也可能會使創新思想受到限制。」全國工商聯並購公會會長王巍則表示。
盡管國家層面的政策尚未出台，但是有些地方為促進股權投資基金業的發展已經行動起來，北京、天津、上海和深圳等地都在自己的管理許可權范圍內，頒布實施了促進當地股權投資企業發展的具體辦法，同時各地也自發成立了股權投資協會等行業的自律組織。
北京市今年年初頒布了《關於促進股權投資基金業發展的意見》，為PE行業在北京發展制定了系統配套的優惠政策，明確了有限合夥制股權基金的稅收政策等。據悉，目前，《關於促進股權投資基金業發展的意見》的實施細則正在緊鑼密鼓的制定當中。
協調需加強國家發改委此前一直在起草《產業投資基金管理辦法》，現在將其更名為《股權投資基金管理辦法》，而原本要制定的試點總體方案也被該辦法代替。但是，由於辦法的出台需要多個部門協調，一直處於難產狀態，「方案幾易其稿，每次都有很大變動，但一直未能達成共識。」一位多次參與方案起草的人士表示。而造成這種局面的原因，是相關部門對許可權的爭奪。比如，關於PE成立是審批制還是備案制的爭論中，討論稿曾規定規模在50億以上的要審批，也曾考慮規模在50億以上且國資出資的實行審批，「如果要審批，審批權屬於發改委還是國資委呢？」一位業內人士指出了問題症結。
但業內對辦法及相關配套措施則可說是望眼欲穿。北京股權投資基金協會會長方風雷多次呼籲，建議有關監管機構鼓勵商業銀行、保險公司、社保基金等大型機構投資者設立基金；建議有關部門盡快制訂有限合作制企業的登記制度，並盡快依據合法合理原則，完善稅收優惠政策。
全國人大財經委副主任委員吳曉靈建議，金融監管部門應該盡快明確金融機構投資股權基金的原則。保險、證券、銀行、信託投資公司盡管自有資金很少，但它們籌集了許多資金，應該指定規則明確它們能不能夠做有限合夥人。
盡快完善相關政策對於工商登記、機構投資者投資、證券登記和稅收等相關政策，北京大學經濟學院教授何小鋒認為，相關部門不用非要等到股權投資基金管理辦法出台後再制定這些政策，而是應該盡快完善相關政策。 《合夥企業法》出台後，本土新設立的有限合夥機構也越來越多，但由於合夥企業法還沒有相關的實施細則，各地工商部門在注冊登記時方式各異，甚至有些地方的工商部門拒絕給予注冊登記。吳曉靈呼籲，應盡快明確合夥制股權投資企業的工商登記辦法。何小鋒指出，PE能在大多沿海城市工商局登記注冊，而一些落後地區卻往往不給注冊，這使得這些地區不能享受到PE投資帶來的好處。而此次國務院辦公廳提出這一問題，相信會對注冊問題起到推動作用。
一些地方也出台了稅收政策，有助於有關部門在制定政策時參考。北京市日前表示，將出台政策避免對股權投資基金雙重征稅，擬將合夥制股權基金和合夥制股權基金的管理企業不認定為所得稅的納稅主體，採取「先分後稅」的方式，由合夥人分別繳納個人所得稅。對個人有限合夥人，按照股息、紅利等資本利得項目按20%的稅率徵收個人所得稅；對個人普通合夥人暫定按照股息、紅利等資本利得項目按20%的稅率徵收個人所得稅；合夥制股權基金從被投資企業獲得股息、紅利等投資性收益，不再重復徵收企業所得稅。吳曉靈呼籲，政府應該盡快明確合夥制股權投資基金的稅收政策。
依據有關規定，機構開立證券賬戶必須為法人，而有限合夥企業不是法人組織，因此不能開立證券賬戶。業內人士指出，此規則當初所限定的非法人機構，主要是針對像合夥制會計師事務所、律師事務所等智合型的合夥機構，而合夥制的創投企業是資合型的經濟組織，是經濟實體而不是只提供智力服務的機構。上海市有關部門此前表示，下一步要著力解決的問題，包括讓在滬注冊的創業投資和私募股權投資基金，可以合法地開證券市場賬戶。吳曉靈認為，目前已有許多在開戶管理辦法之外給予開戶的先例，現在不是開與不開的問題，而是對賬戶的監管原則問題。
政策滯後限制發展PE被迫「隱身」或「多棲」
在融洽會期間舉行的第二屆中國股權投資基金年會上，全國政協人口資源與環境委員會副主任、中國股權基金和創業投資協會籌備組組長邵秉仁指出，到目前為止，在中國內地市場活躍560多家股權投資基金中，總募集金額達到3095.1億美元，其中外資基金共324支，占募集總金額的95%以上。無論數量和募集資金的情況，基本還是外資為主。這與業內盼望的股權投資發展狀況相差甚遠。
實際上，投資於成長期企業股權的股權投資基金，制度設立長期處於空白，甚至連名稱都不統一，既有產業投資基金，也有私募股權投資基金(PE)等多種稱呼，缺乏規范。
記者采訪中，很多基金合夥人或管理公司反映，由於國內與PE相關的政策、法規都不是非常明朗，而且不具備連續性，缺少一個清晰、長期的規劃，導致了PE的生存環境惡劣。PE變成了多棲動物，什麼樣的存在形式都有，不少「地下黨」隱身作戰。針對PE的政策和法規的出台，「等候一輩子，熱鬧一陣子」，證明管理層對PE認識還不夠清晰，還猶豫不決。
但參加本次融洽會的不少業內人士對我國股權投資基金管理辦法能否盡快出台仍持樂觀態度。他們認為，一方面，中國的產業已經發展到了一個全面提升技術水平、整合生產能力、提高資源配置效率的階段，發展股權投資基金非常重要。另一方面，在當前經濟下行的情況下，長線資金投入對於刺激經濟有很大幫助，推出股權投資基金管理辦法的時機正在成熟。