優化保險機構投資管理能力監管

㈠ 保險資金運用問題[專業人士進]

純屬政策性問題，應該是由金融專家和保監會高級官員才能夠做答。

㈡ 我國居民平均資產36萬元，平均率這么高你焦慮嗎

老實說，我真的有些焦慮，本來一直都焦慮，生活一直在變，未來的不確定，一直都有種不努力游就會被淹沒的感覺。努力了這么久，突然公家說我國居民平均資產36萬元，能不焦慮嗎？

隨著收入水平的不斷提高，怎樣配置資產、管理財富的問題迎面而來。未來5年資產管理機構的競爭態勢將有所改變。我國資產管理雖然起步晚，其發展勢頭卻十分迅猛。目前中國銀行、信託、券商、基金、保險等各類金融機構均已開展資產管理業務。預計2020年，我國高凈值人群與一般家庭的可投資資產總額將分別達到97萬億元與102萬億元。

銀保監會印發了《關於優化保險機構投資管理能力監管有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)，明確取消了保險機構的投資管理能力備案管理，改為「保險機構自評+信息公開披露+持續事中事後監管」相結合的新模式。

多家保險機構人士表示，監管取消投資管理能力備案管理，一定程度上釋放了保險(資管)機構參與市場化競爭的活力。讓市場無形的「手」與監管有形的「手」在業務發展中分工配合，既有助於從制度建設層面為保險(資管)機構「松綁」，又有助於發揮其自身投資能力參與資管行業市場化競爭。

能夠從事資產管理業務的公司除了證券公司、基金公司、信託公司、資產管理公司以外還有第三方理財公司，從某種意義上來說，第三方理財公司在資產管理市場上的拓展和定位有些類似於現如今的私募基金，將專家理財和靈活的合作條款捆綁嫁接作為打開資產管理市場的突破口。像諾亞財富，銀紀資產，利得財富都是這樣的第三方理財公司。

我國資產管理雖然起步晚，其發展勢頭卻十分迅猛。目前中國銀行、信託、券商、基金、保險等各類金融機構均已開展資產管理業務。預計2020年，我國高凈值人群與一般家庭的可投資資產總額將分別達到97萬億元與102萬億元。2019年由於資產管理新規帶來的資產管理規模下降影響還將在2020年繼續影響資管行業。資管行業必須尋找新出路，也就是再出發，即在符合監管規范的情況下向前發展。

近年來，銀保監會堅決貫徹落實黨中央、國務院關於防範化解金融風險，支持實體經濟發展的決策部署，建立了銀行業金融機構債權人委員會制度，推動債權銀行業金融機構精準發力、分類施策，合力幫扶困難企業，有序退出「僵屍企業」。

總體來看，銀行業金融機構債權人委員會制度運行情況良好，有序緩釋了銀行業金融機構信貸風險，避免了部分企業因資金鏈突然斷裂而倒閉，守住了不發生系統性、區域性金融風險的底線。《工作規程》總結了前期風險企業債務問題特點及債委會運行過程中的成功經驗，根據新形勢、新任務的要求，對現有債委會制度進行進一步完善。

取消投資管理能力備案管理，強化事中事後監管。這是《通知》對保險機構帶來的最大利好。業內人士表示，這是簡政放權的市場化改革，有利於激發保險資金投資活力，提高機構的投資決策效率。同時在一定程度上降低了取得開展股權投資業務的成本，使得中小保險公司更有意願參與股權投資。

朋友努力吧，也許這是焦慮唯一的一劑葯。

㈢ 如何看待中國現階段的保險資金運用及其監管

近年來，保險資金運用政策出現較大變化，監管比例、投放領域、監管方式都更加適應市場的發展，類似這種制度性革命，已經構成保險資金運用監管的一道亮麗的風景。險企用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，構建多層次資產配置體系，將有利於保險投資結構的穩定和優化。

當前，我國保險市場競爭激烈，出現承保能力過剩，承保利潤下降。為此，保險人轉向注重從保險資金運用中取得收益，爭取投資利潤。保險資金運用的結果，使保險人獲得了平均利潤，而被保險人也以低費率方式享受到保險資金運用的收益。投資的安全性、流動性是資金運用盈利的基礎。穩健的資金運用，應該首先保證資金的安全性和流動性，在此基礎上努力追求資金運用的收益性。

險資新政給險企更多投資自主權

2012年以來，監管部門持續推進保險資金運用的市場化改革，頒布了一系列資金運用新政，為保險資金運用松綁，給保險公司更多的投資自主權。保險投資新政的出台，大大拓寬了保險資金的運用渠道，對於轉變保險公司盈利模式、提升保險資金運用收益具有非常重要的意義。

險資新政擴大固定收益證券投資范圍：進一步擴大債券品種特別是信用品種投資范圍，允許保險公司投資信貸資產支持證券和創新型固定收益品種，信用品種配置比例有所放寬。險資新政簡化了基礎設施審批流程：過去保險公司投資於基礎設施要到保監會報備，與其說是報備，實質上是審批制，從報備到審批合格需要一年時間的情況屢見不鮮。過去也不僅僅是流程問題，基礎設施有許多具體的指標，對企業做一個債權計劃，對償債主體的經營指標有非常嚴格的限定，擔保也有諸多限制。如果債權計劃需要商業銀行擔保，擔保主體要求為全國股份制上市銀行。

新政出台後，擔保方式更加多元化。放寬股權投資范圍：原來保險公司投資於非上市公司股許可權定於三個行業，新政出台後，放寬對保險公司投資PE的條件要求，提高了保險公司可投資比例，增加了能源、資源、現代農業、新型商貿流通行業的投資。表面上看，現在保險公司投資PE僅限於七個行業，但實際上保監會的行業劃分並不屬於標準的行業劃分，很多行業都可以歸結為能源、資源、現代農業、金融、汽車、醫療等，於是幾乎覆蓋了所有行業。開放金融產品投資：開放了商業銀行理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信託計劃、券商專項資產管理計劃、不動產投資計劃等金融產品的投資。保監會規定，信託產品只能是集合信託，不能是單一信託，除了保險公司外，必須有其他購買方購買。但這個問題並不難以解決，保險公司可以將10億的信託計劃賣出100萬用於規避單一信託限制，因此集合信託使得保險公司的投資范圍變得非常寬泛。提供風險對沖工具：保險公司可以參與金融衍生品及股指期貨交易，對風險頭寸進行套期保值，降低組合風險。

現在主要分三部分，第一部分是利率掉期，將浮動收益產品變為固定收益產品。第二部分是匯率掉期，國內保險公司這部分需求量較大，這是由於保險公司所有的負債幾乎都是人民幣，到境外投資必然會出現匯率敞口。第三部分是股指期貨，關於融資融券、國債期貨業務，允許保險公司參與到證券公司融資的過程中去。拓寬境外投資市場及投資品種：進一步開放境外市場投資，可投資的市場范圍包括25個主要發達國家和20個新興市場；投資品種覆蓋權益、固定收益、不動產、基金、PE、REITs等大類品種；允許投資衍生產品進行風險管理和風險對沖，保險公司保費的15%可以投資到境外市場。允許投資創業板股票：促進保險業支持經濟結構調整和轉型升級，支持中小企業發展，優化保險資產配置結構，允許保險資金投資創業板上市公司股票，使得保險公司能夠分享中國經濟轉型帶來的成果。

促進保險資管雙向開放

2013年，保監會發布《關於保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知》，重啟保險資管產品試點，允許保險資產管理公司發行「一對一」定向資產管理產品和「一對多」集合產品，投資人從保險業內拓展到業外，投資范圍也從傳統的固定收益拓展到權益投資。保險公司可以以專戶的形式，令銀行將部分資產委託給保險資產管理公司，也可以發行產品，由其他機構或個人進行管理。

過去保監會雖然允許保險公司成立資產管理公司，但是成立公司後並不是什麼業務都可以開展，存在牌照管理。有的資產管理公司成立之初只可以投資於股票，有的公司可以投資於債券但僅限於擔保債，有的公司不許投資於基礎設施，有的公司不許進行PE投資，事實上對業務進行了分類。成立資產管理公司，可能只能做十幾項業務中的幾項，想要開展其他業務則要到保監會進行認證，獲取牌照。此次新政保監會對牌照獲得的條件進行了簡化。

按資產規模來看，85%保險公司都有自身的資產管理公司，保險公司都會將自身的保費資產委託給自己的資產管理公司進行管理。在新政推出之前，保監會放鬆了一些，允許保險資產管理公司承接自己集團以外的保險公司委託的資產。2013年，保監會發布《保險資金委託投資管理暫行辦法》，允許保險公司將資產委託給證券公司、基金等投資機構。保險公司認為，在可以把自身資產委託給其他公司進行管理的同時，也應當允許保險資產管理公司管理外部其他公司的資產，因此此次新政擴大了保險資產管理機構委託與受託業務范圍，允許保險資管受託業外資產。

2013年保監會與證監會聯合發布《保險機構投資設立基金管理公司試點辦法》，支持保險機構投資設立基金公司，可以申請設立基金管理公司的保險機構包括保險公司、保險集團公司、保險資產管理公司和其他保險機構。保險公司的資產管理公司可以作為股東發起一個基金公司在證監會領取牌照從事公募業務，也可以保險公司的資產管理公司直接到證監會申請牌照。

多層次監管比例框架形成

2014年，保監會進一步推動保險資金運用監管的市場化改革。發布《關於加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，對保險投資管理的監管比例和監管方式進行重大改革，重新定義大類資產，將保險公司投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他類金融資產五大類。整合各類監管比例，設立大類資產監管比例和集中度監管比例，同時設立風險監測比例，形成多層次監管比例框架。過去在每一個品種當中，保監會有眾多的比例管理，擔保、無擔保債券、股票等等資產有諸多比例限制，此次對資產按大類劃分為五類，設立大類監管比例，在比例中具體的小的比例由保險公司自行調節。試點存量保單投資藍籌股：啟動存量保單投資藍籌股試點，允許部分持有歷史存量保單的保險公司設立獨立賬戶進行封閉式管理，由保險公司根據資產負債情況自主決定投資比例對藍籌股投資實施逆周期資產認可標准。

保險新政使得開展全面的資產配置成為可能，保險投資新政為保險資金開展資產配置提供了更多的基礎投資工具，從傳統公開市場投資拓展到基礎設施、股權、不動產等另類投資以及境外投資和金融衍生品交易，使保險公司開展真正意義上的資產配置成為可能。

保險新政頒布後，保險公司加大了創新產品投資力度。保險新政頒布以來，保險公司投資策略是抓住保監會政策放開的契機，加快創新產品和新渠道的投資力度，特別是債權投資計劃、股權投資計劃、創新類金融產品、投資性房地產的投資。到去年底，非傳統投資佔比到達8.57%，增長非常迅速。

構築保險投資結構的革命性框架

在經濟學研究中，結構是一個非常龐大的系統，它以經濟結構為主體，同時包含經濟與資源環境及社會結構的適應性。經濟結構包括兩個維度：一是橫向的空間結構，包括地區結構、國際結構，在發展中國家，還包括城鄉結構等；另一個是縱向的以產業結構為核心的生產價值鏈，主要是產業結構、投資消費結構和金融結構等。社會再生產過程中的分配結構和流通結構包含在上述橫向和縱向的經濟結構之中，結構經濟學研究強調經濟發展中的非均衡和結構轉換。

用結構經濟學看待保險資金運用政策新政，會得出以下觀點：

一、多層次資產配置體系，大大有利於保險投資結構的穩定和優化。

保險公司不僅要在傳統的公開市場領域發掘優秀資產進行配置，而且要充分發揮保險資金長期性和靈活性的優勢，在基礎設施、非上市股權、不動產及金融產品等另類投資領域進行資產配置。

從中長期來看，國內經濟轉型導致宏觀基本面持續疲弱，經濟面臨較大的下行壓力；從影響利率走勢的通貨膨脹看，總需求疲弱，通脹有一定的不確定性但大幅上升的概率很低，宏觀基本面對固定收益市場將形成中長期的支撐。保險機構應從中長期配置角度出發，把握配置時機。

盡管中國經濟總體趨勢向下，但權益市場仍有重要的結構性機會。在經濟轉型的大背景下，符合政策導向和經濟轉型方向的新興產業、新興行業仍可能穩步增長甚至是快速增長，保險機構應當抓住經濟結構轉型的重大機遇，在保持權益倉位整體穩健的基礎上，重點關注低估值及符合經濟轉型方向的行業，努力發掘投資機會。

保險公司需要從戰略上考慮配置期限長、安全性好、收益率高的投資資產來彌補配置傳統資產的缺陷，進一步加大基礎設施、股權投資力度。應抓住國家經濟轉型和國企改革的戰略機遇，獲取優質戰略資產。保險公司開展基礎設施和股權投資要緊緊圍繞經濟轉型和調結構的國家戰略，打通保險資金和實體經濟的聯系，支持國家重點基礎設施項目和戰略性新興產業的發展。要充分利用長期資金的優勢，創新運用債權、股權、股債結合等多種方式積極開展基礎設施投資，優化資產結構，降低資產負債錯配風險，有效提高保險資金長期投資收益能力。

夾層投資的收益特徵符合保險資金匹配需求。優先股等夾層投資不僅可以使保險資金獲得較高的回報，同時還解決企業融資問題。夾層投資具有持續穩定的回報，不需承擔股權投資方式的收益波動風險。另一方面，保險資金沉澱大量的長期資金，需要長期、穩定回報的需求與夾層投資的資金特徵相匹配，相比現有期限較短的信託、理財產品，保險資金可以提供10年期以上的融資。

二、運用金融衍生品投資提高資產配置效率，改善保險投資結構的內在活力。

近年來，隨著我國保險資金投資金額的不斷增長以及投資渠道的不斷拓寬，我國保險公司開始引進國外先進的投資理念，但是始終擺脫不了投資收益率低下的困擾。這主要表現為：保險公司資產負債管理的能力不高，保險業務部門和資金運用部門沒有建立有效的溝通機制，不能在資產負債匹配的高度上制定保險資金運用的策略，使資金運用與保險公司的資產戰略配置要求相脫節；和保險資金運用相配套的人才儲備不足，諸如精算師、高級會計師和國際律師等高精尖端人力資本相對缺乏，制約了我國保險資金的運用發展效率。

多元化投資雖然可以降低資產整體風險，但不能消除市場波動風險，金融衍生品可作為直接、有效和低成本的資產管理工具直接對沖市場波動風險。目前保險機構已經開展利率互換、外匯遠期等衍生品交易試點工作並取得了很好的效果。保險機構參與金融衍生品交易只限於套期保值、鎖定收益或鎖定資金價格，金融衍生工具在保險資產管理和配置方面的作用還沒有被充分發掘出來。

三、抓住償付能力監管的核心，構築保險投資結構的革命性框架。

在監管意義上，保險公司的償付能力，受實際資本額、投資收益、責任准備金、資產與負債匹配、經營策略等多種因素的影響。在實際的經營中，保險公司如果急於擴大市場份額，不計成本地拼搶銷售渠道，導致大量的利差損、費差損出現，就會使保險公司虧損，償付能力受到影響。如果投資狀況較好，承保虧損則通過資金運用的收益賺回來；如果投資收益不好，要用投資收益抵償承保虧損就比較困難。

保監會主席項俊波去年工作會上提出，將穩步推進基礎設施及不動產債權計劃等產品發行制度的市場化改革，引導支持行業進行產品創新和機制創新。將研究建立貫穿保險資金運用全過程的償付能力約束體系。將設立保監會資產負債匹配監管委員會，強化資產負債管理的硬約束，相對弱化比例監管，督促公司加強負債管理，提高資產負債匹配水平。

簡言之，「放開前端，管住後端」是保險監管改革的總體思路，也是今年以來保監會加快轉變資金運用監管方式，旨在把監管工作重點由開放渠道轉變為風險監管，切實把防風險放在監管工作更為突出位置的法寶。「放開前端」就是要減少行政審批等事前監管方式，把風險責任和投資權交給市場主體。「管住後端」從狹義角度看，就是指事後的償付能力監管，運用資本手段，實現對資金運用的約束。

隨著保險市場的開放和競爭的加劇，保險的凈利潤必然呈下降的趨勢甚至出現虧損。資金運用就成為保險公司的生命線，其效益不僅成了利潤的主要來源，有時甚至 還要用來彌補保險業務經營的虧損。同時由於保險公司實行資產負債綜合管理，作為主要資產業務的資金運用業務將在一定程度上影響甚至決定作為主要負債業務的 保險業務。