私募基金管理辦法方案

① 最新私募基金管理辦法中有何新規定

1、募集機構可以通過合法途徑，向不特定對象宣傳的內容，但僅限於私募管理人的品牌、投資策略、管理 團隊等信息。值得關注的是，非特定對象轉變為特定對象，必須經過調查問卷測試和評估匹配。這意味著，如果微信有好友沒有經過測試和評估匹配，那麼在微信朋 友圈的產品宣傳也不合規。
2、在通過調查問卷的方式完成特定對象確定程序後，募集機構可以向特定對象宣傳推介具體私募基金產品。募集機構有義務充分揭示私募基金產品的風險，既保證私募性，又提示風險性。
3、募集機構完成合格投資者確認程序後，才可簽署基金合同。《辦法》規定，對於合格投資者的甄別和認定責任，由募集機構承擔。募集機構須實質審查合格投資者相關資質，要求投資者出具合格投資者的相關證明後方可簽署合同，明確禁止非法拆分轉讓。

② 私募基金管理辦法的私募淡出

在基金管理人登記方面，徵求意見稿要求證券資產管理規模超過1億元的機構應當到基金業協會登記。此類機構不僅包括陽光私募，還包括PE、VC等機構。只要其管理的產品中投資於公開發行的股份有限公司股票、債券、基金份額以及證監會規定的其他證券及其衍生品種的規模累計在1億元以上，即應當進行登記。
楊玲表示，這意味著灰色的地下私募將逐漸淡出。一方面，證券資產管理規模超過1億元的機構如果不到協會登記，將面臨違規風險，一旦被舉報很可能受到警告和處罰。另一方面，投資者也會對未登記的私募公司產生懷疑和不信任，此類機構即使業績突出也很難得到擴張的機會。
徵求意見稿規定，申請登記的機構還須滿足實繳資本在1000萬元以上、最近三年沒有違法違規行為記錄、有兩名持牌負責人和一名合規風控負責人等條件。上海睿信投資董事長李振寧表示，「兩名持牌負責人」意味著私募可能需經過資格考核才能獲取相關牌照，意味著更嚴格的監管。

③ 私募基金管理辦法的私募門檻

機構投資私募門檻千萬
在備受關注的合格投資者資質方面，《暫行辦法》規定，自然人需符合個人或者家庭金融資產合計不低於200萬元人民幣、最近3年個人年均收入不低於20萬元人民幣、最近3年家庭年均收入不低於30萬元三項條件中的任一條件；公司、企業等機構需滿足凈資產不低於1000萬元人民幣的條件。
據規定，合格投資者投資於單只私募基金的金額不得低於100萬元人民幣。證監會有關部門負責人介紹稱，暫行辦法對於應在中國基金業協會登記的私募基金進行了規定，未登記的私募基金在投資者門檻方面不受上述限制。
近年來，包括私募證券投資基金、私募股權投資基金在內的非公開募集基金發展之路可謂迅速，行業規模逐步擴大，已成為財富管理的重要工具之一。但由於缺乏有效的監管，一些私募都是急功近利地追求投資回報，甚至鋌而走險。
好買基金研究中心人士指出，真正給予私募「合法」的身份，從信息披露、證券報備等多渠道加強對私募的監管，將有利於樹立行業公信力，使行業能更規范健康地發展。對於目前掣肘私募的一些難題，例如信託股票賬號限制的放開，股指期貨、商品期貨等衍生工具投資限制的徹底放開，有了解決的可能。

④ 私募股權基金管理辦法（草案）的內容

私募（PE）第一法的《股權投資基金管理辦法（草案）》（下稱《辦法》）已上報國務院，正在等待批復。《辦法》明確了對PE行業適度監管的政策指向和基本監管框架。《辦法》的出台為私募（PE）提供了運作的基本藍圖。 從業界整體反應來看，這次的《辦法》基本順應了民意，得到了業界的支持。 「從PE不吸收公眾存款且總體規模很小的行業特點看，不應該監管。但中國畢竟有著自己的國情，適度監管有助於行業的發展，比如國家管理部門對合格管理者和機構投資者有統一規定，會吸引更多社會資金進入，有助於這個新興行業發展。」一位業界人士這樣表態。 在我國的資本市場監管體系中，重點監管的對象往往是涉及公共利益的領域。而對於民間的投資行為，如果不觸及非法集資等法律紅線，監管機構一般不會予以干涉。隨著私募股權基金日漸流行以及影響力的日益擴大，有關部門不得不把對民間資本的宏觀控制權囊入手中。 私募股權基金對市場的影響力到底有多大？北京市道可特律師事務所許振宏律師談到：「大型基金對中小基金的行為起到引導和暗示的作用，其投資方向足以影響整個資本市場的資金流向；此外，大量國外熱錢通過私募股權基金湧入中國，並且已經造成了房價畸高和通貨膨脹的惡果，如不對基金的行為進行引導和調控，任其自由發展，必將影響整個國民經濟的正常運轉。」 早在幾年之前，國務院成立了由國家發改委中小企業業司、財政部綜合司、證監會機構部等是個部門組成的十部委聯席會議，負責研究和制定創業投資行業的相關問題，但「政出多門」導致出台的政策多是自相矛盾。同時PE的監管主體分散，各監管機構之間未能就行業標准和范圍達成一致，經常出現過度監管和監管真空的情況。許振宏律師指出，《辦法》定格「適度監管」的主調，體現了統一監管、分層監管、自律監管的原則，這無疑有助於資本市場運作在保持自由行和靈活的同時，轉入更為安全、系統、與其他市場有效協調的發展軌道中去。 PE不能放在溫室里養，要在市場中參與競爭，參與優勝劣汰，才能實現資金運作水平、風險防範能力的全面提升。宏觀調控需要一張一弛，解鈴還需系鈴人，PE監管需回歸市場，這才是長久之計。 （一）本規定所指股權投資基金，是指以非公開方式向特定對象募集設立的對非上市企業進行股權投資並提供增值服務的非證券類投資基金（包括產業投資基金、創業投資基金等）。股權投資基金可以依法採取公司制、合夥制等企業組織形式。
股權投資基金管理企業是指管理運作股權投資基金的企業。
私募證券投資基金管理企業是指藉助信託公司發行理財產品，在監管機構備案，資金實現第三方銀行託管，主要投資於證券市場的投資管理機構。
（二）本規定適用於本市注冊的內資、外資、中外合資股權投資基金、股權投資基金管理企業以及私募證券投資基金管理企業，並且滿足以下條件：
股權投資基金的注冊資本（出資金額）不低於人民幣5億元，且出資方式限於貨幣形式，首期到位資金不低於1億元。股東或合夥人應當以自己的名義出資。其中單個自然人股東（合夥人）的出資額不低於人民幣1000萬元。以有限公司、合夥企業形式成立的，股東（合夥人）人數應不多於50人；以非上市股份有限公司形式成立的，股東人數應不多於200人。
股權投資基金管理企業，以股份有限公司形式設立的，注冊資本應不低於人民幣3000萬元；以有限責任公司形式設立的，其實收資本應不低於人民幣3000萬元。
私募證券投資基金管理企業注冊資本3000萬元人民幣以上且管理資產在1億元人民幣以上。 （一）市各有關部門對股權投資基金、股權投資基金管理企業以及私募證券投資基金管理企業，給予工商注冊登記的便利。
（二）股權投資基金、股權投資基金管理企業可在企業名稱中使用「基金」或「投資基金」。
（三）公司制、合夥制股權投資基金、股權投資基金管理企業,在章程或合夥協議中應明確規定,不得以任何方式公開募集和發行基金。
（四）承擔管理責任的股權投資基金管理企業的法定住所（經營場所），可作為股權投資基金企業的法定住所（經營場所）辦理注冊登記。 （一）合夥制股權投資基金和合夥制股權投資基金管理企業不作為所得稅納稅主體，採取「先分後稅」方式，由合夥人分別繳納個人所得稅或企業所得稅。
（二）合夥制股權投資基金和股權投資基金管理企業，執行有限合夥企業合夥事務的自然人普通合夥人，按照「個體工商戶的生產經營所得」項目，適用5%—35%的五級超額累進稅率計征個人所得稅。
不執行有限合夥企業合夥事務的自然人有限合夥人，其從有限合夥企業取得的股權投資收益，按照「利息、股息、紅利所得」項目，按20%的比例稅率計征個人所得稅。
（三）合夥制股權投資基金從被投資企業獲得的股息、紅利等投資性收益，屬於已繳納企業所得稅的稅後收益，該收益可按照合夥協議約定直接分配給法人合夥人，其企業所得稅按有關政策執行。
（四）合夥制股權投資基金的普通合夥人，以無形資產、不動產投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔投資風險的行為，不徵收營業稅；股權轉讓不徵收營業稅。
（五）股權投資基金、股權投資基金管理企業採取股權投資方式投資於未上市中小高新技術企業2年以上（含2年），凡符合《國家稅務總局關於實施創業投資企業所得稅優惠問題的通知》（國稅發〔2009〕87號）規定條件的，可按其對中小高新技術企業投資額的70%抵扣企業的應納稅所得額。 （一）自本《規定》實施之日起，新注冊的股權投資基金可享受以下政策：
以公司制形式設立的股權投資基金，根據其注冊資本的規模，給予一次性落戶獎勵：未經國務院或國家主管部門批準的股權投資企業或管理企業，根據注冊資本金和累計實收資本以及注冊後一年內從事股權投資行為，給予一次性資金補助。其中，注冊資本金或累計實收資本10億元人民幣（含10億元人民幣）以上的，補助1000萬元人民幣；注冊資本金或累計實收資本5億元人民幣（含）以上的，補助800萬元人民幣；1億元人民幣（含）以上的，補助500萬元人民幣。 （一）規范發展股權投資基金行業協會，充分發揮行業協會在加強行業自律管理方面的作用。
（二）積極引入專業的股權投資基金評級機構，以市場化的方式推動股權投資基金評估體系的建立，引導股權投資基金規范健康發展。
（三）市各有關部門要加強對股權投資基金行業的監督管理、風險預警及處置工作，依法打擊利用股權投資基金名義進行的各類非法集資活動。
多方推動
在目前國際金融危機的背景下，無論美元PE還是人民幣PE均面臨巨大的阻礙挑戰。
「可以說所有的投資人都沒有遇到過如此嚴峻的局面。」賽富基金首席合夥人閻焱表示。
邵秉仁在此前一次發言中談到，經濟低谷的時期也許正是推動政策發展的好時機。
而此次《私募股權基金管理辦法》草案的出台或正是這一推動的結果。
在法規上，目前的狀況是，美元PE基金想對國內企業進行投資異常困難。
2005年底，十部委曾頒布的「75號文」封堵了企業海外紅籌上市的通道，之前這些美元PE基金的通常做法是「兩頭在外」，即企業在開曼等地區設立一個殼公司，然後殼公司通過出資將中國境內的企業股權買下，PE基金入股這家殼公司，最後通過這個殼在境外上市；而現在這條路因為無法實現殼公司收購境內企業股權宣告終止。
「75號文」出台的背景是，監管部門在考察了巴西等國家後，認為國內相關優質公司都到海外上市，會造成優質企業的流失，國民無法分享到相關的增長。
而出台的規定導致了許多美元基金無法按原有的路徑操作項目，隨後一些美元PE基金開始嘗試將美元轉換成人民幣到境內設立合資公司，然後准備在A股上市退出，這一條在實際的操作上也是可行的。
據金諾律師事務所合夥人郭衛峰介紹，這樣的情況持續了一年多後，在今年9月份前後，外管局又下發了一個新的文件，按照這個文件，上述美元換成人民幣到境內組成合資公司的一個簡便模式沒有辦法做。「雖然理論上並未完全將路徑堵死，而且從長遠來說，會對行業有一定規范的作用。」
但實際上，據本報了解，在天津注冊的一家外資基金已經在申報清盤材料，「他們不準備做了，因為目前做起來非常困難，原來做的項目沒法繼續了，後續的美元也進不來」，一位熟悉情況的當地金融業人士透露。
而即使在A股退出，對於基金管理機構來說，也面臨著收益匯到境外要被征稅等許多問題。
於是，一些原本操作美元基金的知名管理機構如鼎暉、弘毅投資便開始募集人民幣基金。經過約一年的接觸，社保最後對兩家各投了20億元。而據本報了解，社保要對商業化的PE進行投資，有一個必要有條件是，必須有一家國有機構已經在裡面出資；如弘毅是有聯想控股在裡面出資，而鼎暉則是另一家中字頭的企業在里參股。
許多沒有國企夥伴關系的私募股權投資機構則與社保基金擦肩而過。
另外，因為經濟環境動盪與不確定，許多原本承諾了出錢的民營企業與個人不兌現其承諾等原因，人民幣基金也存在募資難的問題，
而據國家發改委財經司司長曹文煉在一次會上所說，一些大的機構出資者「因為一些監管部門對於金融機構出資成為LP(「Limited Partner」，有限合夥人)有疑慮，所以產業基金出現募資難」。
事實上，不論是產業基金還是商業化PE，「缺少合格的LP是一個要面對的重要問題」是許多PE投資人在公開論壇上共同的看法。
國內PE的發展在目前情況下成了「無源之水」：一方面美元投資進展很緩慢，一方面人民幣資金來源少，這使得許多投資機構頗為頭疼。
《私募股權基金管理辦法》的推出對他們來說，或許是一個契機。
分類監管
但事情遠非如此簡單。
一位PE機構人士稱，要推動國內PE行業的發展，涉及到多個政府部門的協調，「問每個部門，都說很支持PE的發展，但就是沒有什麼改變」。
這樣的困境下，PE的聯合自救以推動政策發展便成為行業迫在眉睫的事情。
正在籌備的中國PE協會便是應運推動行業發展的需求而生，包括弘毅投資、鼎暉、厚朴在內的PE機構都加入並參與相關管理辦法的討論。
中國PE協會籌備組組長邵秉仁透露，「我們與發改委進行了討論，希望能將一些大的框架制訂出來。首先是解決保險與銀行資金等進入PE領域成為LP的問題，但是具體的允許多少金額與比例進入、是否需要報批、怎樣監管等，需要保監會、銀監會等具體制訂，因為他們負有監管責任」。
賽富基金首席合夥人閻焱認為，是否應該允許保險與銀行資金投資PE基金成為LP，關鍵是「目前國內缺少合格的行業人才」。
一部份業內人士還擔心一旦放開這些機構的投資，便會有許多有關系的人成立機構來要錢，因此，「這些金融機構如何來選擇好的GP很關鍵」。
邵秉仁認為，管理辦法對於怎樣的GP才合資格做了一個規定，而且任何一個行業不可能一開始就有足夠的人才，需要經過一個發展，不能說沒有人才就不發展了。「一些有能力的人自然會向好的行業集中，經過學習，擠掉一些泡沫後，好的管理機構就會出來。」
閻焱則指出，根據國外的經驗，都是過往的業績達標的管理人才會被投資，但目前中國的實際情況是這樣，如果過往業績達標的GP(「General Partner」普通合夥人)太少，在這些LP投一些新的GP時，GP上面可設一個管理委員會，讓一些真正具有行業實際經驗的人來任職，而不是一些沒有實際經驗的只會理論的人，從而把控基金的運作降低風險。
北大教授何小峰建議，應對產業基金與私人股權投資進行分類監管，其中產業基金里包括中投這樣的國家主權財富基金、像中比這樣的中國政府與國外機構成立的基金、像核電基金這樣的產業基金、地方政府的引導基金等。
在他的提議中，另一類私人股權投資基金是市場化運作的金融工具，這是與產業投資基金的重要區別，其涵蓋創業企業投資、成熟企業投資、上市前投資、並購重組基金、專業(如房地產)投資基金等。「它們可以採取有限合夥制、公司制和信託制的組織形式」。
他認為分類監管的好處是可以避免「一統就死、一放就亂」的行政監管弊端，又有利於避免「一刀切」可能帶來的不利後果。

⑤ 私募基金管理辦法

關於私募基金：
目前，國際上開展私募基金的機構很多，包括私人銀行、投資銀行、資產管理公司、投資顧問公司等，特別是隨著國際上金融混業趨勢的發展，幾乎所有國際知名的金融控股公司都從事私募基金管理業務，該業務已經發展成為國際上金融服務業中的核心業務之一。
我國私募基金目前可以分成為兩大類：一類是有官方背景的合法私募基金，主要包括：券商集合資產管理計劃、信託投資公司的信託投資計劃和管理自有資金的投資公司；另一類是沒有官方背景，民間的非合法私募基金。這類私募基金通常以委託理財的形式為投資者提供集合理財服務，其業務的合法性不明確。媒體和市場討論私募基金合法化問題時，主要指後一類民間的非合法私募基金。

幾個私募基金方面的網站：
http://www.smztc.com/news.asp?classcode=207
http://www.smzx66.com/News.asp?Type=8

⑥ 私募基金管理辦法的私募特點

私募基金在國際上發展迅速，私募基金的主要構成形式是對沖基金（Hedge Fund），是為謀取最大回報的投資者而設計的合夥制私募發行的投資工具。對沖基金與共同基金（Mutual Fund）不同,後者一般是公募發行，須公開投資組合並接受公開監管，對沖基金因其合夥私人投資性質，不受政府管制，但並不意味著其不受任何監督；一般而言，外部有債權人（貸款銀行）的監督，內部有合夥投資人的監督。對沖基金發展至今全球超過4000種，總規模超過4000億美元，雖數量與規模還比不上共同基金，但發展勢頭強勁，著名的如巴菲特掌管的基金、索羅斯量子基金和長期資本公司LTCM都是對沖基金。對沖基金雖然前兩年處境比較艱難，但2000年以來贏利水平有所回升。
私募基金在國際上得到快速發展，證明其有頑強的生命力。這與私募基金相對於公募基金的優勢不無關系。同公募基金相比，私募基金有以下特點：
1、由於私募基金是向少數特定對象募集的，因此其投資目標可能會更有針對性，更能滿足客戶特殊的投資要求。
2、政府對私募基金的監管相對寬松，因此私募基金的投資方式更加靈活。
3、私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細的投資組合，因此其投資更具隱蔽性，受市場追蹤的可能性較小，投資收益可能會更高。
此外，私募基金內部治理結構也有較大特點。私募基金一般實行合夥人制，能有效降低所有權與經營權分離下的委託代理風險。合夥制的私募基金是由有限合夥人與一般合夥人組成。有限合夥人（委託人）是真正的出資人，一般合夥人由投資專家組成，投入的主要是人力資本及少量現金。收益分配上是有限合夥人也獲得較大部分。而投資失敗，一般合夥人的出資將首先受到損失。這就形成以下局面，一方面，豐厚的投資收益分配成為激勵一般合夥人的巨大動力；另一方面，對一般合夥人而言，首先承擔損失的責任可約束其道德風險。這樣委託代理風險大為降低。

⑦ 如何解讀《私募投資基金募集行為管理辦法》

募集辦法總體上是採用較為嚴格的行為監管。同時，募集辦法也體現出了適應互聯網時代募集方式的特點。募集辦法中，最大的亮點是有條件認可了互聯網基金推介。

互聯網基金推介之困惑

《私募投資基金監督管理暫行辦法》（簡稱「監管辦法」）第十四條規定：私募基金管理人、私募基金銷售機構不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得通過報刊、電台、電視、互聯網等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會和布告、傳單、手機簡訊、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對象宣傳推介。

對於監管辦法第十四條，理解方面存有一定的爭議。該條強調了不得通過互聯網方式向不特定對象宣傳推介，並未禁止通過互聯網向特定對象進行宣傳推介。但是，什麼是網路環境下的「特定對象」？監管辦法並未給出答案。如何能夠將網路受眾特定化？監管辦法同樣沒有給出答案。

募集辦法明確了網路「特定對象」的確定規則

募集辦法第二十條規定：募集機構通過互聯網媒介在線向投資者推介私募基金之前，應當設置在線特定對象確定程序，投資者應承諾其符合合格投資者標准。

募集辦法還規定了在線特定對象確定程序的具體內容，包括：

（1）投資者如實填報真實身份信息及聯系方式；

（2）募集機構應通過驗證碼等有效方式核實用戶的注冊信息；

（3）投資者閱讀並同意募集機構的網路服務協議；

（4）投資者閱讀並主動確認其自身符合《私募辦法》第三章關於合格投資者的規定；

（5）投資者在線填報風險識別能力和風險承擔能力的問卷調查；

（6）募集機構根據問卷調查及其評估方法在線確認投資者的風險識別能力和風險承擔能力。

可以預見的是，對於具備規范管理制度，實行了投資者實名注冊制度及特定對象甄別制度的私募銷售機構而言，募集辦法將極大的推進其互聯網基金推介及銷售業務的發展。某種意義上也可以說，未來互聯網基金銷售的市場地位將會大大提高。

當然，私募基金銷售機構通過網路銷售基金，也需要在客戶電子身份認證等制度方面加以完善，以適應基金網路推介與銷售大趨勢。

對於募集辦法，需要解讀的內容比較多，本文著重於對募集行為中的宣傳規定作出解讀。

募集辦法中，對於私募基金的廣告宣傳行為作出了兩大方面的規定，一方面是宣傳方式，另一方面是宣傳內容。基本上直擊要害，所涉及的內容很多都是基金銷售機構在日常銷售行為中經常採用的行為。

1、私募基金推介方式

募集辦法進一步細化了《私募投資基金監督管理暫行辦法》中的「非公開原則」，主要體現在一下方面：

（1）禁止公開推介或者變相公開推介；

（2）公開出版資料；

（3）面向社會公眾的宣傳單、布告、手冊、信函、傳真；

（4）海報、戶外廣告；

（5）電視、電影、電台及其他音像等公共傳播媒體；

（6）公共、門戶網站鏈接廣告、博客等；

（7）未設置特定對象確定程序的募集機構官方網站、微信朋友圈等互聯網媒介；

（8）未設置特定對象確定程序的講座、報告會、分析會；

（9）未設置特定對象確定程序的電話、簡訊和電子郵件等通訊媒介。

2、推介內容

針對私募基金銷售過過程中的誤導、誇大、保本承諾等行為，募集辦法進明確了推介內容的原則和尺度，對於內容明確了如下禁止事項：

（1）推介材料虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏；

（2）以任何方式承諾投資者資金不受損失，或者以任何方式承諾投資者最低收益，包括宣傳「預期收益」、「預計收益」、「預測投資業績」等相關內容；

（3）誇大或者片面推介基金，違規使用「安全」、「保證」、「承諾」、「保險」、「避險」、「有保障」、「高收益」、「無風險」等可能誤導投資人進行風險判斷的措辭；

（4）使用「欲購從速」、「申購良機」等片面強調集中營銷時間限制的措辭；

（5）推介或片面節選少於6個月的過往整體業績或過往基金產品業績；

（6）登載個人、法人或者其他組織的祝賀性、恭維性或推薦性的文字；

（7）採用不具有可比性、公平性、准確性、權威性的數據來源和方法進行業績比較，任意使用「業績最佳」、「規模最大」等相關措辭；

（8）惡意貶低同行；

（9）允許非本機構僱傭的人員進行私募基金推介；

（10）推介非本機構設立或負責募集的私募基金；

3、設置了特定對象甄別的具體規則

對於特定對象，長期以來由於缺乏操作標准，比較難於把握。本次，募集辦法對於特定對象規定了明確的甄別程序。

募集辦法規定了在向投資者推介私募基金之前，募集機構應當採取問卷調查等方式履行特定對象確定程序，對投資者風險識別能力和風險承擔能力進行評估。投資者應當以書面形式承諾其符合合格投資者標准。並規定 募集機構應建立科學有效的投資者問卷調查評估方法，確保問卷結果與投資者的風險識別能力和風險承擔能力相匹配。

募集機構應當在投資者自願的前提下獲取投資者問卷調查信息。問卷調查主要內容應包括但不限於投資者基本信息、財務狀況、投資知識、投資經驗、風險偏好等。並同步發布了《私募基金投資者問卷調查內容與格式指引（個人版）》。對於 募集機構通過互聯網媒介在線向投資者推介私募基金的，也規定了特定對象確定程序。

隨著私募募集辦法的施行，私募基金管理機構、私募積極銷售機構，均應對募集基金推介環節予以規范。