A. 請問投資銀行在證券投資基金運作中的角色是什麼啊
一般是作為基金的承銷人。進行基金證券的募集和銷售。最初，這項工作由投資公司或基金管理公司自己進行。隨著基金業務的不斷專業化分工以及日趨激烈的競爭，一些專營證券承銷業務的公司或大的投資銀行附屬承銷機構進入了投資服務業務領域。在美國，大多數基金證券的發行都是經過當地的經紀商和交易商批發，然後分散零售給投資者。一些大的投資公司一般有自己控制的承銷公司，其基金證券的募集與銷售往往由兼營基金業務的投資顧問公司、證券經紀公司和投資銀行代銷。
B. 投資銀行到底是如何運作的其所扮演的角色到底是怎樣的
投資銀行是主要從事證券發行、承銷、交易、企業重組、兼並與收購、投資分析、風險投資、項目融資等業務的非銀行金融機構，是資本市場上的主要金融中介。
投資銀行是證券和股份公司制度發展到特定階段的產物，是發達證券市場和成熟金融體系的重要主體，在現代社會經濟發展中發揮著溝通資金供求、構造證券市場、推動企業並購、促進產業集中和規模經濟形成、優化資源配置等重要作用。
由於投資銀行業的發展日新月異，對投資銀行的界定也顯得十分困難。投資銀行是美國和歐洲大陸的稱謂，英國稱之為商人銀行，在日本則指證券公司。國際上對投資銀行的定義主要有四種：
第一種：任何經營華爾街金融業務的金融機構都可以稱為投資銀行。
第二種：只有經營一部分或全部資本市場業務的金融機構才是投資銀行。
第三種：把從事證券承銷和企業並購的金融機構稱為投資銀行。
第四種：僅把在一級市場上承銷證券和二級市場交易證券的金融機構稱為投資銀行。
投資銀行是與商業銀行相對應的一個概念，是現代金融業適應現代經濟發展形成的一個新興行業。它區別於其他相關行業的顯著特點是，其一，它屬於金融服務業，這是區別一般性咨詢、中介服務業的標志；其二，它主要服務於資本市場，這是區別商業銀行的標志；其三，它是智力密集型行業，這是區別其他專業性金融服務機構的標志。
[投資銀行的類型]
當前世界的投資銀行主要有四種類型：
⑴ 獨立的專業性投資銀行。這種形式的投資銀行在全世界范圍內廣為存在，美國的高盛公司、美林公司、所羅門兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士頓公司、日本的野村證券、大和證券、日興證券、山一證券、英國的華寶公司、寶源公司等均屬於此種類型，並且，他們都有各自擅長的專業方向。
⑵ 商業銀行擁有的投資銀行（商人銀行）。這種形式的投資銀行主要是商業銀行對現存的投資銀行通過兼並、收購、參股或建立自己的附屬公司形式從事商人銀行及投資銀行業務。這種形式的投資銀行在英、德等國非常典型。
⑶ 全能性銀行直接經營投資銀行業務。這種類型的投資銀行主要在歐洲大陸，他們在從事投資銀行業務的同時也從事一般的商業銀行業務。
⑷ 一些大型跨國公司興辦的財務公司。
[投資銀行的業務]
經過最近一百年的發展，現代投資銀行已經突破了證券發行與承銷、證券交易經紀、證券私募發行等傳統業務框架，企業並購、項目融資、風險投資、公司理財、投資咨詢、資產及基金管理、資產證券化、金融創新等都已成為投資銀行的核心業務組成。
⑴ 證券承銷。證券承銷是投資銀行最本源、最基礎的業務活動。投資銀行承銷的職權范圍很廣，包括本國中央政府、地方政府、政府機構發行的債券、企業發行的股票和債券、外國政府和公司在本國和世界發行的證券、國際金融機構發行的證券等。投資銀行在承銷過程中一般要按照承銷金額及風險大小來權衡是否要組成承銷辛迪加和選擇承銷方式。通常的承銷方式有四種：
第一種：包銷。這意味著主承銷商和它的辛迪加成員同意按照商定的價格購買發行的全部證券，然後再把這些證券賣給它們的客戶。這時發行人不承擔風險，風險轉嫁到了投資銀行的身上。
第二種：投標承購。它通常是在投資銀行處於被動競爭較強的情況下進行的。採用這種發行方式的證券通常都是信用較高，頗受投資者歡迎的債券。
第三種：代銷。這一般是由於投資銀行認為該證券的信用等級較低，承銷風險大而形成的。這時投資銀行只接受發行者的委託，代理其銷售證券，如在規定的期限計劃內發行的證券沒有全部銷售出去，則將剩餘部分返回證券發行者，發行風險由發行者自己負擔。
第四種：贊助推銷。當發行公司增資擴股時，其主要對象是現有股東，但又不能確保現有股東均認購其證券，為防止難以及時籌集到所需資金，甚至引起本公司股票價格下跌，發行公司一般都要委託投資銀行辦理對現有股東發行新股的工作，從而將風險轉嫁給投資銀行。
⑵ 證券經紀交易。投資銀行在二級市場中扮演著做市商、經紀商和交易商三重角色。作為做市商，在證券承銷結束之後，投資銀行有義務為該證券創造一個流動性較強的二級市場，並維持市場價格的穩定。作為經紀商，投資銀行代表買方或賣方，按照客戶提出的價格代理進行交易。作為交易商，投資銀行有自營買賣證券的需要，這是因為投資銀行接受客戶的委託，管理著大量的資產，必須要保證這些資產的保值與增值。此外，投資銀行還在二級市場上進行無風險套利和風險套利等活動。
⑶ 證券私募發行。證券的發行方式分作公募發行和私募發行兩種，前面的證券承銷實際上是公募發行。私募發行又稱私下發行，就是發行者不把證券售給社會公眾，而是僅售給數量有限的機構投資者，如保險公司、共同基金等。私募發行不受公開發行的規章限制，除能節約發行時間和發行成本外，又能夠比在公開市場上交易相同結構的證券給投資銀行和投資者帶來更高的收益率，所以，近年來私募發行的規模仍在擴大。但同時，私募發行也有流動性差、發行面窄、難以公開上市擴大企業知名度等缺點。
⑷ 兼並與收購。企業兼並與收購已經成為現代投資銀行除證券承銷與經紀業務外最重要的業務組成部分。投資銀行可以以多種方式參與企業的並購活動，如：尋找兼並與收購的對象、向獵手公司和獵物公司提供有關買賣價格或非價格條款的咨詢、幫助獵手公司制定並購計劃或幫助獵物公司針對惡意的收購制定反收購計劃、幫助安排資金融通和過橋貸款等。此外，並購中往往還包括「垃圾債券」的發行、公司改組和資產結構重組等活動。
⑸ 項目融資。項目融資是對一個特定的經濟單位或項目策劃安排的一攬子融資的技術手段，借款者可以只依賴該經濟單位的現金流量和所獲收益用作還款來源，並以該經濟單位的資產作為借款擔保。投資銀行在項目融資中起著非常關鍵的作用，它將與項目有關的政府機關、金融機構、投資者與項目發起人等緊密聯系在一起，協調律師、會計師、工程師等一起進行項目可行性研究，進而通過發行債券、基金、股票或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織項目投資所需的資金融通。投資銀行在項目融資中的主要工作是：項目評估、融資方案設計、有關法律文件的起草、有關的信用評級、證券價格確定和承銷等。
⑹ 公司理財。公司理財實際上是投資銀行作為客戶的金融顧問或經營管理顧問而提供咨詢、策劃或操作。它分為兩類：第一類是根據公司、個人、或政府的要求，對某個行業、某種市場、某種產品或證券進行深入的研究與分析，提供較為全面的、長期的決策分析資料；第二類是在企業經營遇到困難時，幫助企業出謀劃策，提出應變措施，諸如制定發展戰略、重建財務制度、出售轉讓子公司等。
⑺ 基金管理。基金是一種重要的投資工具，它由基金發起人組織，吸收大量投資者的零散資金，聘請有專門知識和投資經驗的專家進行投資並取得收益。投資銀行與基金有著密切的聯系。首先，投資銀行可以作為基金的發起人，發起和建立基金；其次，投資銀行可作為基金管理者管理基金；第三，投資銀行可以作為基金的承銷人，幫助基金發行人向投資者發售受益憑證。
⑻ 財務顧問與投資咨詢。投資銀行的財務顧問業務是投資銀行所承擔的對公司尤其是上市公司的一系列證券市場業務的策劃和咨詢業務的總稱。主要指投資銀行在公司的股份制改造、上市、在二級市場再籌資以及發生兼並收購、出售資產等重大交易活動時提供的專業性財務意見。投資銀行的投資咨詢業務是連結一級和二級市場、溝通證券市場投資者、經營者和證券發行者的紐帶和橋梁。習慣上常將投資咨詢業務的范疇定位在對參與二級市場投資者提供投資意見和管理服務。
⑼ 資產證券化。資產證券化是指經過投資銀行把某公司的一定資產作為擔保而進行的證券發行，是一種與傳統債券籌資十分不同的新型融資方式。進行資產轉化的公司稱為資產證券發起人。發起人將持有的各種流動性較差的金融資產，如住房抵押貸款、信用卡應收款等，分類整理為一批資產組合，出售給特定的交易組織，即金融資產的買方（主要是投資銀行），再由特定的交易組織以買下的金融資產為擔保發行資產支持證券，用於收回購買資金。這一系列過程就稱為資產證券化。資產證券化的證券即資產證券為各類債務性債券，主要有商業票據、中期債券、信託憑證、優先股票等形式。資產證券的購買者與持有人在證券到期時可獲本金、利息的償付。證券償付資金來源於擔保資產所創造的現金流量，即資產債務人償還的到期本金與利息。如果擔保資產違約拒付，資產證券的清償也僅限於被證券化資產的數額，而金融資產的發起人或購買人無超過該資產限額的清償義務。
⑽ 金融創新。根據特性不同，金融創新工具即衍生工具一般分為三類：期貨類、期權類、和調期類。使用衍生工具的策略有三種，即套利保值、增加回報和改進有價證券的投資管理。通過金融創新工具的設立與交易，投資銀行進一步拓展了投資銀行的業務空間和資本收益。首先，投資銀行作為經紀商代理客戶買賣這類金融工具並收取傭金；其次，投資銀行也可以獲得一定的價差收入，因為投資銀行往往首先作為客戶的對方進行衍生工具的買賣，然後尋找另一客戶作相反的抵補交易；第三，這些金融創新工具還可以幫助投資銀行進行風險控制，免受損失。金融創新也打破了原有機構中銀行和非銀行、商業銀行和投資銀行之間的界限和傳統的市場劃分，加劇了金融市場的競爭。
⑾ 風險投資。風險投資又稱創業投資，是指對新興公司在創業期和拓展期進行的資金融通，表現為風險大、收益高。新興公司一般是指運用新技術或新發明、生產新產品、具有很大的市場潛力、可以獲得遠高於平均利潤的利潤、但卻充滿了極大風險的公司。由於高風險，普通投資者往往都不願涉足，但這類公司又最需要資金的支持，因而為投資銀行提供了廣闊的市場空間。投資銀行涉足風險投資有不同的層次：第一，採用私募的方式為這些公司籌集資本；第二，對於某些潛力巨大的公司有時也進行直接投資，成為其股東；第三，更多的投資銀行是設立「風險基金」或「創業基金」向這些公司提供資金來源。
[投資銀行的組織結構]
一般而言，一個投資銀行採用的組織結構是與其內部的組建方式和經營思想密切相關的。現代投資銀行的組織結構形式主要有三種。
⑴ 合夥人制。合夥人公司是指由兩個或兩個以上合夥人擁有公司並分享公司利潤，合夥人即為公司主人或股東的組織形式。其主要特點是：合夥人共享企業經營所得，並對經營虧損共同承擔無限責任；它可以由所有合夥人共同參與經營，也可以由部分合夥人經營，其他合夥人僅出資並自負盈虧；合夥人的組成規模可大可小。
⑵ 混合公司制。混合公司通常是由在職能上沒有緊密聯系的資本或公司相互合並而形成規模更大的資本或公司。本世紀六十年代以後，在大公司生產和經營多元化的發展過程中，投資銀行是被收購或聯合兼並成為混合公司的重要對象。這些並購活動的主要動機都是為了擴大母公司的業務規模，在這一過程中，投資銀行逐漸開始了由合夥人制向現代公司制度的轉變。
⑶ 現代公司制。現代公司制度賦予公司以獨立的人格，其確立是以企業法人財產權為核心和重要標志的。法人財產權是企業法人對包括投資和投資增值在內的全部企業財產所享有的權利。法人財產權的存在顯示了法人團體的權利不再表現為個人的權利。現代公司制度使投資銀行在資金籌集、財務風險控制、經營管理的現代化等方面都獲得較傳統合夥人制所不具備的優勢。
[投資銀行的起源與沿革]
現代意義上的投資銀行產生於歐美，主要是由十八、十九世紀眾多銷售政府債券和貼現企業票據的金融機構演變而來的。投資銀行的早期發展主要得益於以下四方面因素。
⑴ 貿易活動的日趨活躍。伴隨著貿易范圍和金額的擴大，客觀上要求融資信用，於是一些信譽卓越的大商人便利用其積累的大量財富成為商人銀行家，專門從事融資和票據承兌貼現業務，這是投資銀行產生的根本原因。
⑵ 證券業的興起與發展。證券業與證券交易的飛速發展是投資銀行業迅速發展的催化劑，為其提供了廣闊的發展天地。投資銀行則作為證券承銷商和證券經紀人逐步奠定了其在證券市場中的核心地位。
⑶ 基礎設施建設的高潮。資本主義經濟的飛速發展給交通、能源等基礎設施造成了巨大的壓力，為了緩解這一矛盾，十八、十九世紀歐美掀起了基礎設施建設的高潮，這一過程中巨大的資金需求使得投資銀行在籌資和融資過程中得到了迅猛的發展。
⑷ 股份公司制度的發展。股份制的出現和發展，不僅帶來了西方經濟體制中一場深刻的革命，也使投資銀行作為企業和社會公眾之間資金中介的作用得以確立。
20世紀前期，西方經濟的持續繁榮帶來了證券業的高漲，把證券市場的繁華交易變成了一種狂熱的貨幣投機活動。商業銀行憑借其雄厚的資金實力頻頻涉足於證券市場，甚至參與證券投機；同時，各國政府對證券業缺少有效的法律和管理機構來規范其發展，這些都為1929—19933年的經濟危機埋下了禍根。
經濟危機直接導致了大批投資銀行的倒閉，證券業極度萎靡。這使得各國政府清醒地認識到：銀行信用的盲目擴張和商業銀行直接或間接地捲入風險很大的股票市場對經濟安全是重大的隱患。1933年後，美英等國將投資銀行和商業銀行業務分開，並進行分業管理，從此，一個嶄新的獨立的投資銀行業在經濟危機的蕭條中崛起。
經過經濟危機後近三十年的調整，投資銀行業再次迎來了飛速的發展。七十年代以來，抵押債券、一攬子金融管理服務、杠桿收購（LBO）、期貨、期權、互換、資產證券化等金融衍生工具的不斷創新，使得金融行業，尤其是證券行業成為變化最快、最富革命性和挑戰性的行業之一。這種創新在另一方面也反映了投資銀行、商業銀行、保險公司、信託投資公司等正在繞過分業管理體制的約束，互相侵蝕對方的業務，投資銀行和商業銀行混業及其全球化發展的趨勢已經變得十分強大。
[投資銀行的發展趨勢]
近二十年來，在國際經濟全球化和市場競爭日益激烈的趨勢下，投資銀行業完全跳開了傳統證券承銷和證券經紀狹窄的業務框架，躋身於金融業務的國際化、多樣化、專業化和集中化之中，努力開拓各種市場空間。這些變化不斷改變著投資銀行和投資銀行業，對世界經濟和金融體系產生了深遠的影響，並已形成鮮明而強大的發展趨勢。
⑴ 投資銀行業務的多樣化趨勢。六、七十年代以來，西方發達國家開始逐漸放鬆了金融管制，允許不同的金融機構在業務上適當交叉，為投資銀行業務的多樣化發展創造了條件。到了八十年代，隨著市場競爭的日益激烈以及金融創新工具的不斷發展完善，更進一步強化了這一趨勢的形成。如今，投資銀行已經完全跳出了傳統證券承銷與證券經紀狹窄的業務框架，形成了證券承銷與經紀、私募發行、兼並收購、項目融資、公司理財、基金管理、投資咨詢、資產證券化、風險投資等多元化的業務結構。
⑵ 投資銀行的國際化趨勢。投資銀行業務全球化有深刻的原因，其一，全球各國經濟的發展速度、證券市場的發展速度快慢不一，使得投資銀行紛紛以此作為新的競爭領域和利潤增長點，這是投資銀行向外擴張的內在要求。其二，國際金融環境和金融條件的改善，客觀上為投資銀行實現全球經營准備了條件。早在六十年代以前，投資銀行就採用與國外代理行合作的方式幫助本國公司在海外推銷證券或作為投資者中介進入國外市場。到了七十年代，為了更加有效的參與國際市場競爭，各大投資銀行紛紛在海外建立自己的分支機構。八十年代後，隨著世界經濟、資本市場的一體化和信息通訊產業的飛速發展，昔日距離的限制再也不能成為金融機構的屏障，業務全球化已經成為投資銀行能否在激烈的市場競爭中佔領制高點的重要問題。
⑶ 投資銀行業務專業化的趨勢。專業化分工協作是社會化大生產的必然要求，在整個金融體系多樣化發展過程中，投資銀行業務的專業化也成為必然，各大投資銀行在業務拓展多樣化的同時也各有所長。例如，美林在基礎設施融資和證券管理方面享有盛譽、高盛以研究能力及承銷而聞名、所羅門兄弟以商業票據發行和公司購並見長、第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居於領先。
⑷ 投資銀行集中化的趨勢。五、六十年代，隨著戰後經濟和金融的復甦與成長，各大財團的競爭與合作使得金融資本越來越集中，投資銀行也不例外。近年來，由於受到商業銀行、保險公司及其他金融機構的業務競爭，如收益債券的運銷、歐洲美元辛迪加等，更加劇了投資銀行業的集中。在這種狀況下，各大投資銀行業紛紛通過購並、重組、上市等手段擴大規模。例如美林與懷特威爾德公司的合並、瑞士銀行公司收購英國的華寶等。大規模的並購使得投資銀行的業務高度集中，1987年美國25家較大的投資銀行中，其中最大的3家、5家、10家公司分別占市場證券發行的百分比為41.82%、64.98%、87.96%。
[投資銀行在中國]
我國的投資銀行業務是從滿足證券發行與交易的需要不斷發展起來的。從我國的實踐看，投資銀行業務最初是由商業銀行來完成的，商業銀行不僅是金融工具的主要發行者，也是掌管金融資產量最大的金融機構。八十年代中後期，隨著我國開放證券流通市場，原有商業銀行的證券業務逐漸被分離出來，各地區先後成立了一大批證券公司，形成了以證券公司為主的證券市場中介機構體系。在隨後的十餘年裡，券商逐漸成為我國投資銀行業務的主體。但是，除了專業的證券公司以外，還有一大批業務范圍較為寬泛的信託投資公司、金融投資公司、產權交易與經紀機構、資產管理公司、財務咨詢公司等在從事投資銀行的其他業務。
我國的投資銀行可以分為三種類型：第一種是全國性的，第二種是地區性的，第三種是民營性的。全國性的投資銀行又分為兩類：其一是以銀行系統為背景的證券公司；其二是以國務院直屬或國務院各部委為背景的信託投資公司。地區性的投資銀行主要是省市兩級的專業證券公司和信託公司。以上兩種類型的投資銀行依託國家在證券業務方面的特許經營權在我國投資銀行業中占據了主體地位。第三類民營性的投資銀行主要是一些投資管理公司、財務顧問公司和資產管理公司等，他們絕大多數是從過去為客戶提供管理咨詢和投資顧問業務發展起來的，並具有一定的資本實力，在企業並購、項目融資和金融創新方面具有很強的靈活性，正逐漸成為我國投資銀行領域的又一支中堅力量。
我國現代投資銀行的業務從發展到現在只有短短不到十五年的時間，還存在著諸如規模過小、業務范圍狹窄、缺少高素質專業人才、過度競爭等這樣那樣的問題。但是，我國的投資銀行業正面臨著有史以來最大的市場需求，隨著我國經濟體制改革的迅速發展和不斷深化，社會經濟生活中對投融資的需求會日益旺盛，國有大中型企業在轉換經營機制和民營企業謀求未來發展等方面也將越來越依靠資本市場的作用，這些都將為我國投資銀行業的長遠發展奠定堅實的基礎。
投資銀行：是經營資本的行業，其主要作用是為資金的使用者和供應者手中的賦閑資源提供配置和組合的中介服務，從而為雙方提供資源共享所創造的收益。(它是對資本所有權、經營權、使用權的組合和運作)
意義：投資銀行的市場中介作用是市場經濟的充分體現。
伴隨金融產品的衍生，投資銀行業務范圍有放大的趨勢，特別是大的投資銀行發散出來的小的投資銀行機構。它在發達國家的市場中始終處於核心地位。
主要產品：金融能力（建立在對經濟和業務的財務分析基礎之上）
財務建議（包括適宜的利率水平、認購價格及投資者的需求預期）
主要的收入：傭金
資金的有效使用是投資銀行的思維核心
投行的歷程：
1.14世紀義大利商人發明的「銀行承兌匯票」
2.18世紀英國倫敦成為國際金融中心，投資銀行家產生
3.製造業的競爭促使了一批專門承接海外貿易和出口業務財務風險的承兌商號和商人，又稱商人銀行
4.美國內戰期間出現的政府債券和鐵路債券成為美投行的起源。（1933年《格拉斯*斯蒂格爾法》使得商業銀行和投資銀行的業務嚴格分離）
5.二戰後投行依然在資金籌措和企業投資領域佔有優勢，但已不再是純粹的證券承銷商
五次並購：
一.19世紀60到70年代，主要是規模經營基礎上的橫向並購
二.20世紀20到30年代，主要是整合主產業和關聯產業的產品鏈條，形成原材料采購機械加工和製造、市場銷售等流程作業一體化系統，即縱向並購
三.20世紀50年代的混合和跨行業並購
四.20世紀80年代盛行杠桿收購，垃圾債券為企業並購提供資金支持
五.20世紀90年代中期，以其風險資本投資和公眾化融資迅速推廣和普及了新技術的應用
經營模式：分離式（中美）、全能式（德、瑞士、荷蘭）
四種定義：
一.任何經營華爾街業務（銀行業務、承銷業務、交易業務）的銀行或金融機構（廣義）
二.經營一部分或全部資本市場業務的銀行或金融機構（證券包銷、基金管理、公司資本籌集、收購兼並、項目融資、風險資本、公司理財、財務顧問，不包括向散戶出售證券、對消費者提供不動產中介和抵押、保險產品）（最佳）
三.只包括某些資本市場業務，即證券承銷、兼並收購（狹義）
四.從事一級市場的證券承銷和二級市場的證券交易（不和時宜）
（大投行可以用第二個，小投行則限定在與資本市場有關的證券承銷發行、企業融資、收購兼並）
美式投行—投行或證券公司—分業經營
分類：國別和傳統習慣
英式投行—商人銀行—貨幣市場存貸和證券承銷
德式投行—綜合銀行—無專門的投行
規模和業務能力：國際級超大型投行、國家級、地區性投行、專業性投行
獨立性投行和商業銀行所控制的投行（高盛、美林、財務和業務獨立性 摩根*斯坦利、第一波士頓、日本野村、日興、華寶）
綜合性投行和大型跨國公司的財務公司
職能：金融中介、創造證券市場流動性、優化資源配置、促進產業集中、金融創新、促進產融結合和培育企業家
業務分類：傳統——證券發行承銷、證券經紀、做市及證券私募
現代——兼並收購、項目融資、風險資本、財務顧問
其他——投資顧問、投資咨詢、資產證券化
編輯詞條
開放分類：
金融業
參考資料：
1.投資銀行概論
C. 投資銀行在基金業務中作為什麼角色
投資銀行在基金的業務中是充當風險投資角色。有點像高風險貸款。
D. 投資銀行在此次危機中扮演了什麼角色它未來的發展路徑是什麼
美國，還有歐洲的經濟危機由爭議最終還是變得無可爭議。
此次金融危機從2007年美國次貸危機開始，到兩房事件、7000億美元的美國金融救援計劃，再到澳大利亞、歐、亞、拉美，及眾多亞洲國家紛紛向金融機構注資，最後到欲召開全球金融峰會尋找對策，充分顯現了危機的全球性。今天，我們有充分的理由預期，它將成為美國經濟史和世界經濟史的一個劃時代事件。
此次危機破產、倒閉或出現巨額虧損的許多金融機構，直到昨天還被我們視作「基業長青」的楷模。
全球如此大面積、大規模、深度陷入金融危機和經濟危機，不是幾個人雲亦雲的原因就能解釋通的，我們必須從社會發展角度，以批判的眼光，審視、剖析、檢討自身的思想觀念和行為。
此次金融經濟危機的導火索是次級按揭，但成因是多方面的。金融業本來是實體經濟的中介，今天卻成為了虛擬經濟的中介。銀行、證券公司、保險公司、信託公司、投行等互為中介，互相放大風險，利用金融工具和產品的高杠桿比率，成倍製造貨幣、資產、資本泡沫。這些問題的產生原因，近則是金融業產品設計問題，中則是混業經營問題，遠則是金融發展觀和價值觀念問題，甚至是人類的生存哲學問題。
當代主流金融觀和經濟發展觀導致了金融危機的發生。以金錢為目標的經濟和金融發展觀不矯正，全球性的金融、經濟危機還會出現，其破壞力將會更大。
混業經營、做大做強是問題的開始
混業經營(又稱「綜合化經營」)，是導致金融業無限擴張和壟斷性金融集團產生的一個重要條件。
金融機構一開始都為分業經營，日本和美國分別在20世紀80年代、90年代開始混業經營。混業經營的初始理論和動機是增加盈利渠道，分散單一業務產生的經營風險。然而，結果並未導致金融機構整體效益的增加，更未導致社會財富的增加。混業經營下，金融機構的投資沖動更加強烈，機構內部的股權關系變得非常復雜，一個集團旗下的母公司和子公司，子公司和子公司之間單向持股或互相持股，各項業務的風險不僅不能實現對沖，反而會使風險互相轉移，產生疊加和放大。專業分工的消失，金融風險不論對金融公司，還是對於監管當局，或是對於整個經濟領域和社會領域，都變得更加不可控。
中國在經濟上一直都向美國看齊，美國金融業混業經營後，中國相關理論和依據開始出現，一進入21世紀，即打開了混業經營的大門。美國次貸危機發生後，中國的金融機構不僅沒有絲毫的警惕和猶豫，反而將危機形勢視作擴張的良機，許多機構已經實施，或正在實施，或計劃實施雄偉的混業收購和兼並計劃。
另一方面，「做大、做強」的發展目標，是導致金融乃至社會經濟問題產生的直接原因。
為什麼呢，根本的一點是金融企業，尤其銀行是負債經營，要無限擴張，就要不斷增加負債規模，此後又要無限增加資產規模，資產規模到一定程度，受資本金比例的限制，又要用各種行外或社會融資方式補充資本(由於急於擴張、快速擴張，銀行幾乎從來不採用自我補充資本金這一穩健的形式)，如此循環無盡，這對社會貸款增量、證券市場的態勢、社會經濟的走勢產生了一波波影響。由於銀行上述行為的動機是使自己做大做強，所以社會效益如何並不是他們所關心的。
在資本金比例上，中國的銀行奉行的是最低標准，即以8%的底線運作，歐美和亞洲的一些銀行，底線則在12%左右。僅此一點，風險就大了很多。
銀行的擴張在市場爭奪方面表現突出。如近年國內銀行在個貸，尤其是個人住房按揭的市場競爭，已達到血染江河的慘境。對於推銷個人住房按揭產品，銀行的指標經過層層分解後是逐級放大的，有的分支機構甚至提出了「要不惜一切手段」搞定房地產中介和開發商；一些銀行把對客戶經理的培訓計劃用猛獸來命名；在住房按揭的政策執行上，部分銀行變通規避監管機構的相關政策，如零首付、轉按揭等。
做大做強方面，在中國，幾乎沒有一家商業銀行願意做地區性的銀行，一個誕生在省轄市的商業銀行，都提出要跨省設立分支機構，都有成為全國性商業銀行的宏偉目標。而在美國，區域或地區性的商業銀行有近8000多家，它們樂於為本鄉本土服務。
銀行的做大做強也導致了經濟泡沫、通貨膨脹，以及隨後的經濟衰退，導致了經濟的非自然、非需求波動。
以房地產泡沫為例，老百姓的存款通過銀行，化作地產商的開發資金，然後，很多老百姓卻透支幾乎一代人光景的未來收入買一所房子，銀行支付給存款人的價格又是負利率，這個金融運作的殘酷游戲，大部分存款人是不知真相的。按《理財周報》2008年4月的一文統計，滬深兩市105家上市地產公司的平均資本負債率55.7%，其中最高的達89.1%，也就是100塊錢資產中有89塊錢是從銀行借來的。
商業銀行的房地產開發貸款和個人按揭貸款在自營貸款總額的佔比，即使在風險意識比較強的銀行，也接近30%，如果算上以房產作為抵押物的其他貸款，其涉及房地產的貸款要接近50%。
在社會學領域，對大多數事物來說，真理原本很清楚。而許多事物的真理之所以變得撲朔迷離，是因為真理變成了各方利益集團的政治訴求或經濟訴求。大量的真理一旦失去了本質，即演變為政治力量和經濟力量的代名詞，社會危機就會出現。
高管巨額薪酬是問題的動力
目前，對於金融機構高管的巨額薪酬制度，人們多是從社會財富分配的巨大差距角度來進行抨擊。在美國，金融機構如證券交易所、投行和綜合性銀行，年薪過億美元的高管並非鳳毛麟角，幾千萬美元的也比比皆是。21世紀以來，全球化目標在中國金融機構高管的薪酬領域進展迅速，許多金融機構高管的薪酬近幾年達到了一年一倍增或雙倍增。
金融機構高管自己給自己定薪酬的理由有很多，其中之一就是全球化，拿自己和美國的某家機構類比；另一個辦法是通過引進境外高管拉升自己的工資。金融機構內部的薪酬差距一般達200倍左右，如果計算獲得的補貼(可報銷費用)更高。從上市公司年報和其它方面披露的數據看，整個金融行業，以最高的6000多萬和最低的5萬相比，就是超過1000倍的差別。
討論金融界高管的薪酬，並非為了討論社會財富的分配，或者不是簡單地討論這個問題。這里要說的是，金融業高管的巨額薪酬導致了金融機構的無限擴張，導致了金融危機的出現，經濟秩序紊亂，以致社會動盪。因為，金融機構高管的薪酬一般與所在機構的規模、總資產和利潤總額掛鉤，這是一個基礎因素。要高薪嗎？必須擴大規模，增加利潤。薪酬還要再高嗎？必須再擴大規模，增加利潤，如此往復，沒有止境。怎樣擴大規模呢？增加網點，擴大客戶群，增加存款；怎樣增加利潤呢？多放貸款，多做中間業務。以上是銀行的情況。保險業是增加險種，多賣保單；證券公司則是擴大客戶群，提高客戶的證券成交量，多保薦企業上市等等。
金融機構互相拼規模，拼產品(即「創新」)、拼利潤，年度利潤可增長200%以上，而實體經濟的增長僅僅幾個百分點，這種情況正常嗎？由於當代金融機構掌握著國家、社會法人和自然人的貨幣財富，即控制著社會上大部分流動性，如此瘋狂追逐利潤，無疑會造成經濟的強力膨脹和隨後的泡沫崩潰。
然而，發生金融風險對已有巨額資本的金融界高管來講，幾乎沒有損失，當年的薪酬甚至都不會減。從更高的政治層面分析，超大型金融集團或企業集團，尤其是壟斷型、主導型的巨型跨國集團是可以影響並左右一個國家的政治甚至全球政治的。
曾任世界銀行副行長兼首席經濟學家，獲2001年度諾貝爾經濟學獎的斯蒂格利茨說：全球性金融危機與金融業高管的巨額獎金有一定關聯，因為獎金刺激了高風險行為。這就像出錢讓他們賭博，如果一切順利，他們攜巨額紅利走人；而當事情變糟，就像現在那樣，他們不用共同承擔損失。即便他們失去了飯碗，他們仍能帶著一大筆錢走人。給獎金封頂的做法無助於解決這一問題，關鍵是要建立獎金與長期業績掛鉤的機制。
他開出的葯方是：金融高管們的獎金應先由第三方託管10年，如果第二年、第三年，或第四年出現業績虧損，獎金也將相應削減。
金融衍生品是問題產生的工具
金融擴張和財富斂取需要渠道和工具，各色衍生工具和產品由此產生。20世紀80年代中期，從發展期權和期貨開始，到90年代初期摩根大通設計出CDS(信用違約掉期)，華爾街產出了層出不窮的復雜金融衍生品。其結果是，大部分產品開始和金融的初衷背道而馳，一是想方設法從投資者兜里掏錢，二是金融各行業互為利用，互相交易，互相攫取傭金和利息，使金融業狼煙四起，社會經濟隨之動盪。金融衍生品已成為金融機構掠奪社會財富的有效工具和手段，次貸危機僅僅是其中的一個典型案例。
比如，被我國金融專家視為重要創新的銀行信貸資產證券化(ABS)，設計者稱其是為了分散銀行風險。銀行的意圖是將信貸資產的收益和風險一並轉移到社會。我們把銀行的動機和對社會經濟實體產生的影響放在一邊不論，先看銀行實現轉移風險的成功一跳後干什麼？銀行賣出信貸資產後所得獲得的資金肯定大於自身所付成本(既然是有利於銀行自身的產品創新，虧本肯定是不幹的)，這筆錢還是繼續放貸。此時，銀行等於將一件物品賣了3次：第一次發放貸款給企業是首賣，貸款利息就是價格；第二次是賣給社會；第三次，在獲得資金後還是賣給企業。至此，社會的信貸總量已增加一倍多，商品價格由此推高，資產泡沫、資本泡沫隨之產生。
歷史告訴我們，與科學、醫學、工業、藝術產品的創新根本不同，金融產品的創新一開始就是為了自身贏得更多的利潤而設計，衍生產品的設計尤其突出。這一差別不是道德問題，而是職業屬性或職業本質使然。現在，連推崇並以金融衍生產品為生的金融家，都開始認識其罪惡的本質，對沖基金Seabreeze Partners Management主席Doug Kass稱美國金融市場過分杠桿化是這場金融災難的原因。他說，每1美元股本杠桿比率高過30美元，只要資產值回落4%，便可令股本消失。
復雜的金融衍生產品，加上復雜的交易程序，形成復雜的虛擬資產，貝爾斯登在被摩根大通收購時，甚至算不清值多少錢，因為它的資產負債表極其復雜，該用哪些尺度去給它估值？當事雙方誰也說不清。由此可見，金融機構的資本會計核算本身就存在風險，金融產品和金融交易的游戲性顯現得非常清楚。
這次金融危機中，為什麼這么多老牌銀行在有資本充足率約束和存款保險制度的情況下仍會頃刻轟然崩塌？原因就是在資產證券化及金融產品高杠桿化的情況下，金融最基礎的支撐——誠信和信譽——遭到無端踐踏；資本充足率等各種約束均名存實亡，會計核算失靈、失真；已經國際化的金融機構由於混業經營，市場風險、信用風險在國際金融市場高速傳導、擴散，流動性變得高度脆弱。整個金融體系變得不堪一擊，因為它不像傳統存貸業務，有實體經濟需求和支撐。
有關金融衍生工具和衍生產品的交易量，以及名義本金的統計，由於大都是表外業務，相互之間具有復雜的關聯關系和不透明性，統計非常復雜和困難，國際上並沒有一個權威的機構可以進行完整、准確的統計。
有不完全統計顯示，全球衍生金融工具市場交易總額，1999年為100萬億美元，2007年近677萬億美元，其中場內交易量80萬億美元，場外交易量596萬億美元。Fitch統計，2006年僅信用類衍生市場就達到了50萬億美元的規模，其中2003年至2006年增長了15倍。CDS市值為62萬億美元，在2008年前的7年中，增加了100倍。
有資料統計，僅貝爾斯登經手的衍生產品場外交易就有100萬億美元，在被JP摩根大通接管前自身還有90000億美元。AIG涉及的CDS金額也高達4460億美元。
2007年10月至2008年9月18日，全球被蒸發的財富約4.6萬億美元。也就是說，金融衍生產品，全球經濟在4.6萬億美元的區間玩了個蹦極，其對自然人、企業和社會的破壞作用無論怎麼計算都不過分。
今天，金融創新產品大部分都是衍生產品，並且大部分是N次衍生產品，它們能夠不斷變換組合。如，CDS不僅包裝信貸資產，還包裝五花八門的各種金融產品。只有很少的金融工具、金融產品的設計人和使用人(不是利用這些產品和工具的投資人)才知道它們的風險所在，眾多的金融從業人員，也是不明就裡。原因就是其「技術」含量高，「程序」復雜，被認為是少數精英的行為。
2008年5月，沃倫·巴菲特在伯克希爾(Berkshire Hathaway)公司股東大會上這樣評價CDO：弄懂CDO的一個證券，需要讀75萬字的報告。銀行發明的這種以按揭貸款為基礎的證券組合的金融衍生產品簡直是瘋狂的。
日本《經濟學人》稱，「這是一個尾巴指揮腦袋的年代，尾巴指的是金融經濟，腦袋指的是實體經濟。全球存款加上包括股票和債券等虛擬資產已經達到實物資產(名義GDP)的3.2倍，而在經濟全球化之前，前者只有後者的1.7倍。」
層出不窮、花樣繁多的金融衍生產品告訴我們，現在是一個思想過剩的年代，思想過剩對金融業尤其可怕。
以一家中等規模的商業銀行為例，其公司業務的產品多達150種。在零售業務和私人銀行業務方面，產品更是不計其數，有一家銀行僅其中的受託理財業務，就有800多個產品。這都是思想過剩，精力過剩的表現。在金融領域，一定要警惕思想過剩產生的危機。
金融業食利特徵導致的金融產業的無限擴大，近年連美國金融界的高層人士也憂心忡忡，尤其對投資銀行過度發展，經濟和金融專業的高才生紛紛投身投行業感到擔憂。一個社會，那麼多的人不從事實體經濟，不進行科學、文化和藝術創造，而蜂擁在所謂的投行、基金等投資領域，又不是實業投資，而是虛擬投資，玩「資本運作」游戲，天天想著用虛擬的產品在虛擬市場攫取社會財富，金融災難和經濟災難的怎麼不會將臨？
金融業的過度「發展」，金融觀念不矯正，金融擴張不停止，多次衍生工具不廢除，終將牽引社會經濟進入死胡同。如果不加干預，未來的世界很可能將按照跨國金融壟斷資本的目標發展，這結果十分可怕。對此，政治家、社會學家甚至經濟學家都還沒有足夠的認識。
對於此次金融危機的原因，格林斯潘、保爾森、伯南克、中國金融界的高級官員，及許多經濟學家都發表過類似言論——說得最多的是監管不力、金融創新過度。
我們必須從社會發展角度審視當代的金融業。雖然金融業近十年來引入了風險控制和內部控制的觀念、手段和方法，但遠不足以抵消其發展觀念和發展方向錯誤所帶來的災難，同時對於其樹立正確的發展觀，確立正確的發展方向也絲毫沒有幫助。因此，目前的全球金融危機、經濟危機並不是像有些學者所講的，是一場周期性危機，是一次小概率事件，而是當代金融業發展的必然。
端正金融業的發展思想和觀念，規範金融業的行為，像經濟全球化、金融全球化一樣，金融風險的控制也需要全球化。為此，我們必須首先從思想觀念和宏觀方面尋求出路，即要樹立正確的人類發展觀和經濟社會發展觀。經濟發展速度、國民經濟總量、人均國民收入等，並不是准確評價人類發展狀態、方向的正確概念和指標。發展不是擴張、壟斷和控制的代名詞。發展和存在的關系要有機統一，科學和諧型發展、環境友好型發展、社會友好型發展、和平共處型發展、互利互惠型發展、幸福存在型發展，才是人類正確的社會觀。發展不是人類生存哲學的首要命題和根本命題，和諧的存在才是人類生存哲學的根本命題。
在行動上，要逐步做到以下幾點：
一是各國可根據國情對超級壟斷型金融機構概念和尺度進行界定，要制定法律，限制其無限擴張，遏制壟斷型、主導型的超級金融集團出現。由於金融業的特殊性和重要性，可以就限制金融壟斷專門立法。
二是聯合國在防範全球金融風險方面應擔負最高的國際責任，發揮無可替代的作用。要對防範全球金融風險進行國際立法，不允許有跨國型壟斷金融集團出現。制定在全球化背景下各國共同遵守的金融規則。各國，首先是發達國家和發展中大國的金融業及金融機構要端正金融觀，矯正畸形發展思想，不輸出金融風險。
三是IMF的職能要重新定位，要擔負對各國金融行為的監管和全球金融風險的防範職能和金融爭端的裁決職能，有對成員國違法金融行為的控制手段和有效的懲罰手段。
(作者為國內某商業銀行總行高級經濟師，原文22000字，有刪減)
個人觀點是：投資銀行過分忽略了系統性風險（幾乎每個投行的數理模型都是以不考慮系統性風險為假設前提），從而過度地去金融創新，放大了風險，並在一個房市契機下不約而同地暴露了風險。說道發展路徑，也許上面的文章有點引導性的啟示，但是現在的情況下，誰能預料它會怎麼發展下去，個人還是相信投行還會慢慢發展的，畢竟它的初衷是服務於實業的，只是後來變得脫離了。現在的狀況應該知道吧，美國基本上已經不存在什麼投行業務了，第3，4，5的投行該倒的倒，該被商業銀行收購的收購，第1，2的投行向商業銀行業務轉型~~~
E. 投行職位有哪些
投行各部門分類：
1、經紀業務部：
投資銀行經紀業務一般分為經紀業務總部和營業部，經紀業務總部承擔對營業部的管理和規劃的職能，一些重要零售客戶的維護和服務由經紀業務總部負責，現在證券公司的服務和產品越來越多，需要通過營業部去推向客戶，而相關的籌劃、運營都通過經紀業務總部來進行，工作綜合能力要求較強。
2、投資銀行部：
投資銀行部一直是證券公司的明星部門，以其高端的專業形象和高收入水平讓許多人趨之若鶩，是許多同學都想進的部門。投行業務通過劃分多個項目組開展業務，項目組之間的定位略有不同，有的是以行業為參照劃分。
3、證券投資部：
自營部門是券商以自有資金進行投資獲得收益的業務部門。
4、資產管理部：
資管業務部是證券公司的大部門，包括運營管理、產品設計、投資管理、渠道管理等。、
5、融資融券部：
融資融券部主要負責近兩年興起的資本中介業務，融資融券、約定購回和股權質押融資。、
6、固定收益部：
一般是將投行和自營中關於固定收益的部分進行整合，並擴充人員。固定收益部包括固定收益產品的銷售、交易、發行、撮合等，對人才的要求各有不同。
7、直接投資部：
直投是券商的PE投資部門，證監會最初開放直投牌照的時候，定位券商的直投與其他PE、風投的區別是，要投資2-3年內可以上市或退出的項目，以減少投資風險。
8、資本市場部：
通常投行在將項目材料報會後，後期工作由資本市場部接手，包括與證監會溝通、與潛在投資者溝通，詢價、定價、發行等。未來新股發行改革的方向是自主配售和批量發行，自主配售的環節就是由資本市場部來擔任，對客戶的認定、篩選和配售，此外批量發行和儲架發行推行後，發行環節的靈活性大大提升，其中的統籌安排也由資本市場部負責。
有比較好的金融經濟基礎，較好的交際能力，提前考取證券從業資格。
9、銷售交易部：
銷售交易部主要通過股票銷售、債券銷售、研究報告推薦、基金銷售，為機構客戶提供研究咨詢和代理交易服務；主要服務對象為專業機構投資者，包括基金、保險公司、企業年金、社保基金、大型企業、QFII、QDII等。主要是建立、維護、發展並經營高端機構客戶。銷售交易部下分為股票銷售、債券銷售、國際銷售部。股票銷售主要為機構客戶、戰略客戶提供投行產品服務、研究咨詢、股權管理、交易執行等相關服務。銷售交易主要向銀行、基金、保險、財務、信託和企業集團機構客戶提供債券分銷、交易、研究和投資顧問等固定收益業務服務。國際銷售主要為QDII基金、中資機構提供海外投資的研究咨詢和交易服務，為海外機構客戶提供A股、B股、H股及海外市場的交易服務。
10、場外市場部：
場外市場部主要是提供非上市股票、股權及其他金融產品的服務，主要針對新三板市場、區域性股權交易市場、券商櫃台市場。該部門主要為中小微企業提供推薦掛牌、定向增資、債券融資、掛牌公司的轉板上市、企業兼並收購、股權置換以及幫助企業進行內部資產重組、改制、持續督導等。在對掛牌公司提供投資銀行服務的基礎上，還為掛牌公司提供做市商服務，包括為掛牌公司提供市場交易、定價估值、產品報價、信息披露等服務。同時為機構投資者、高端個人投資者等客戶提供投資場外市場的投資咨詢等服務。
11、研究所：
研究所是投資銀行發揮定價作用的核心部門，當前全球的大趨勢，投資銀行的研究部門重要性是越來越大的，同時它也是比較容易受到市場關注的部門。其核心作用是對宏觀策略進行判斷，同時對各種股票債券進行定價。研究所一般分為宏觀策略、行業、固收、金融工程。
12、風投部：
風險控制是券商的核心部門，雖然平時很少聽到它，但它掌握著各業務部門的風險把關大權。風險管理是金融機構的核心職能，風控在券商內部的地位是非常高的，各項業務超過一定規模，都必須通過風控的審核才能成形。
溫馨提示：以上信息僅供參考，具體以各地金融機構為准。
應答時間：2020-12-02，最新業務變化請以平安銀行官網公布為准。
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F. 商業銀行投行業務應扮演怎樣的角色
商業銀行面臨的競爭越來越激烈，利率市場化的過程更是充滿挑戰。商業銀行如何在當前的金融生態環境中成功轉型，建立自己的核心競爭力，是值得思考的問題。 近年來，商業銀行資產規模迅速膨脹。在整個金融體系中，商業銀行資產總規模已經超過100萬億元，是真正的航空母艦。信託公司、證券公司、基金公司甚至保險公司都在爭相與商業銀行合作，藉助商業銀行的渠道壯大自己，在商業銀行轉型過程中分一杯羹。同時，其他非銀行金融機構也在加速對商業銀行投行業務的滲透力度，同質化進程加劇，使得本身銀行業競爭就足夠激烈的同時，更增加了商業銀行與其他非銀行金融機構的競爭。 在商業銀行受到更加審慎嚴格的監管環境下，信託公司業務爆發式增長，是藉助了銀信合作表外融資的通道，但2010年以來銀信合作業務不斷被規范被監管。與此同時，深諳商業銀行投行業務的郭樹清掛帥證監會，他大力倡導創新，使證券公司資產管理業務領域發生了翻天覆地的變革。證券公司資產管理業務在2012年以後全面滲透進商業銀行的信貸業務，投資范圍擴大到商業銀行信貸資產領域，資管業務涵蓋了股權和債券市場、銀行間及交易所市場，其投資范圍遠遠大於商業銀行自營資金和理財資金的投資范圍，給商業銀行的資管業務帶來了挑戰，當然也充滿了合作和相互滲透的機會。 在當前的市場環境下，商業銀行還有什麼優勢可言？我認為兩方面的優勢是商業銀行立足之本，一是渠道優勢，二是商業銀行的投行化思路。大銀行的渠道優勢已經建立，對中小銀行而言，用投行的思路實現商業銀行轉型，讓投行模式滲透進商業銀行的所有業務領域，才能實現良性循環，才是爭得一席之地的法寶。 什麼是投行？什麼是商業銀行的投行？經過這些年的實踐，我有小小的領悟。商業銀行不可以只專注於對企業的研究，也不可以只專注於金融市場交易。投資銀行應該是企業端和金融市場端的結合，通過對企業的研究，用市場化的模式和手段，在金融市場領域里為企業解決融資等各方面的需求。 對小銀行而言，傳統業務領域里，小銀行所定位的空間是中型和小型企業，用較少的資金和資本賺取較高的回報，帶來的也是偏高的風險承擔。監管的日趨嚴格雖然關上了傳統銀行業務這扇窗，但同時又打開了另一扇門，這就是投資銀行表外業務這扇門，它引領我們走向更美妙的遠方。 在傳統銀行業務領域，小銀行可能無法涉足高資信客戶領域，比如大型央企和國企。但在投行表外業務領域，小銀行卻可以憑借快捷的反應能力和審批效率，實現高資信客戶的表外融資。這樣一來，小銀行可以要求客戶在負債等其他業務領域加大合作，從而通過表外業務改善銀行資產負債質量和資產負債結構。 用投資銀行的思維解決商業銀行發展面臨的瓶頸，應該是一個趨勢。但商業銀行建立起投行式的思維，需要領導層的關注和全行戰略上的一直認同，固守傳統的業務模式將舉步維艱。