私募股權基金借殼上市

1. 請教各位，私募股權基金是否享有上市公司股息紅

私募證券基金可以投資股票，債券等。私募股權基金一般不投資上市公司，投的是未上市公司（包括創業投資公司，投的就是初創企業，也叫天使投資；還有一種就是並購基金，是展開股權收購的私募股權基金）。一般來說是通過所投資公司上市後退出，實現盈利。一般來講，作為股東，公司有盈利，自然有分紅。

2. 私募股權基金的退出方式中，借殼上市和並購有哪些主要

上市 回購 並購 主要是這些，現在好點的項目有回購的 比較安全

3. 私募基金怎樣通過IPO方式退出

首次公開發行股票並上市（IPO）一般在私募股權投資基金所投資的企業經營達到理想狀態時進行。當被投資的企業公開上市後，私募基金再逐漸減持該公司股份，並將股權資本轉化為現金形態。

IPO 可以使投資者持有的不可流通的股份轉變為可交易的上市公司股票，實現資本的盈利性和流動性。根據Bygraveand和Timmons的研究發現，IPO 退出方式可以使私募股權投資基金獲得最大幅度的收益。

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私募股權投資機構對基金的成立和管理、項目選擇、投資合作和項目退出的整體運作過程。每個投資機構都有其獨特的運作模式和特點，其運作通常低調而且神秘。

從某種程度上看，私募股權投資的不同運作模式直接影響了投資的回報水平，是屬於不能外泄的獨占機密。雖然我們可能無法知道各個投資機構在具體的投資運作中的許多細節，但通常私募股權投資具有一些共同的基本流程和基本方法。

4. 私募基金如何上市

私募基金的概念本來就是只面向小部分人，如果上市了之後面向公眾發行，那麼這個私募基金也不再是私募基金了。
另外，私募基金之所以存在，很大程度是因為這些機構都沒有資格滿足成立公募基金的要求。這是由其本身的性質而決定的，如果沒有一個正規式的單位掛靠，沒有足夠的抵押物等等。
退一萬步來講，如果私募基金真的想上市了，那麼明顯就需要讓其滿足公募基金的要求，為此才可以正常上市。

5. 私募股權的發展歷程

私募股權基金起源於美國。19世紀末，有不少富有的私人銀行家通過律師、會計師的介紹和安排，將資金投資於風險較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產業，這類投資完全是由投資者個人決策，沒有專門的機構進行組織，這就是私募股權基金的雛形。
國際PE產業先後經歷了4個重要時期的發展。
1946～1981年的初PE時期，一些小型的私人資產投資以及小型企業對私募的接觸使PE得到起步。
1982～1993年的第一次經濟蕭條和繁榮的循環使PE發展到第二個時期，這一時期的特點是出現了一股大量以垃圾債券為資金杠桿的收購浪潮，並在20世紀80年代末90年代初在幾乎崩潰的杠桿收購產業環境下仍瘋狂購買著名的美國食品煙草公司雷諾納貝斯克（RJR Nabisco）中達到高潮。
PE在第二次經濟循環（1992～2002年）中得到洗滌並經歷了其第三個時期的進化。這一時期的初期也就是20世紀90年代初期逐漸浮現出一系列金融和經濟現象，比如儲蓄和貸款危機，內幕交易丑聞以及房地產業危機。這一時期出現了更多制度化的私募股權投資企業，並在1999～2000年的互聯網泡沫時期達到了發展的高潮。
2003～2007年成為PE發展的第四個重要時期，全球經濟由之前的互聯網泡沫逐步走弱，杠桿收購也達到了空前的規模，從而使私募企業的制度化也得到了空前的發展。從2007年美國黑石集團（Blackstone Group）的IPO中我們可以得到充分的印證。
國際私募股權投資基金經過50多年的發展，成為僅次於銀行貸款和IPO的重要融資手段。國際私募股權投資基金規模龐大，投資領域廣闊，資金來源廣泛，參與機構多樣。西方國家私募股權投資基金占其GDP份額已達到4%～5%。迄今為止，全球已有數千家私募股權投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等機構是其中的佼佼者。 我國股權投資基金發展變遷軌跡大體可分為三個階段，且每個階段都有其獨特的市場背景和特點。
一、行業發展初期階段，形成全新投資概念
1999年，國際金融公司(IFC)入股上海銀行標志著私募股權投資的模式開始進入中國，這對於當時的中國來說是一個非常新的投資概念。首批成立的主要還是外資投資基金，投資風格以風險投資(VC)模式為主，受當時全球IT行業蓬勃發展的影響，外資對中國的IT業的發展較為認可,投資的項目也主要集中在IT行業。但是由於2001年開始的互聯網危機，人們開始對IT行業的過熱發展開始進行重新審視，國內的IT風險投資受到重創，這批最早進入中國的股權投資基金大多沒有存活下來。
與之相應的是當時我國股票市場不完善，發起人股份不能流通，投資退出渠道存在障礙,這些都成為制約這個階段股權投資基金發展的因素。2002年尚福林擔任中國證監會主席後，在2004年著手開始對我國上市公司進行股權分置改革，這是中國證券市場自成立以來影響最為深遠的改革舉措之一，為市場的長期健康發展提供了保障，一直到2006年10月9日，「G」股標識正式告別滬深股市，股市也就真正進入了「全流通」時代，股票市場才開始步入正軌。終結該階段的標志性事件——股權分置改革，進入全流通時代。
二、行業快速發展階段，內資股權基金迅猛發展
從A股股權分置改革開始，我國股權投資基金進入了快速發展的階段，在此階段主要特點體現在：
一是上市公司股權分置改革基本完成。我國股票市場的規范化、二級市場的高估值使得A股成為國內公司青睞的上市平台，股權投資基金的退出渠道暢通，而內資股權投資基金在A股上市中具有本土優勢，使得內資股權投資基金發展迅猛；二是人民幣升值預期強烈。
在2006年之後，我國的外匯儲備不斷攀升，國際市場對人民幣升值的預期越來越強烈，國家外管局對外幣的兌換作出了限制，海外上市企業在海外融資後存在著貨幣貶值的風險，外資基金發展受到限制； 三是政策對外資基金的限制。政府和市場都有著顧慮，以防中國改革開放三十年以來辛苦創立的優秀民族品牌被外資收購控制，2006年8月由商務部牽頭，六部委聯合發布十號文《關於境外投資者並購境內企業的規定》，其核心的思想就是限制內資企業在海外上市，這對於外資股權投資基金來說是當頭一棒，外資基金自此發展受到嚴重阻礙。
這短短的三年時間，國內貨幣政策相對寬松，外資基金發展受到抑制，給內資股權投資基金騰出了快速發展的空間和機會，是內資股權投資基金發展的春天，大量的人民幣股權投資基金出現了，並取得了快速發展，機構數量迅速增加，基金規模逐漸放大。在該階段，市場整體入股價格在6-10倍市盈率，略微高於國際水平。
三、行業發展過熱甚至瘋狂
從2009年下半年開始，一級市場持續高溫，市場整體的價格在10倍市盈率以上，甚至出現了以20倍市盈率入股的項目，這在國外是非常罕見的，可見市場的瘋狂程度，遠遠偏離了市場理性。該階段的非理性發展現象主要是由於以下原因造成：
第一，二級市場的關聯效應。二級市場作為股權投資基金的下游，其發行狀態的好壞直接影響了一級市場的價格，2009年下半年隨著金融風暴的漸漸平息，我國的股票市場也開始有所復甦，雖然大盤整體水平不高，但是IPO行情很好，在發行價格和發行速度方面都十分有吸引力，加速了一級市場的非理性發展；
第二，寬松的貨幣政策。為渡過金融危機，國家推出並逐步實施了4萬億的投資計劃，央行多次下調存貸款利率和准備金率，市場上錢太多了，企業貸款環境非常寬松，大量的產業資本不是投向實業，而是投向了股票市場和股權投資市場，既抬高了股票市場的價格，又推高了股權投資市場行情。
第三，證監會兩大政策出台。股票發行制度改革和創業板的推出，促進了市場化進程，單獨來看都是非常有必要的，但是兩者在同一時段推出卻給市場帶來了太大的波動。在實行上市窗口指導發行價政策階段，30倍PE是上市公司不能越過的紅線，優秀的企業也只能以28、29倍的市盈率進行融資。創業板的概念早在2000年就提出，經歷了十年的漫長等待終於成為現實。這兩者就像是彈簧，被壓制了多年後突然放開，市場會有報復性反彈，而兩者一起放開，疊加效應使反彈的幅度更大。
2010年創業板上市的企業中，就有超過十家公司發行市盈率超過100倍，簡單點看這相當於投資需要100年時間才能夠收回，在發達市場這種現象是很少見的。二級市場的火爆行情點燃了一級市場的賺錢慾望，拉升了股權投資市場的價格。
在這個階段，幾乎每周都有新的人民幣股權投資基金成立，內資股權投資基金數量快速增加，基金規模不斷放大。市場上的賺錢效應使得地方政府和國有企業也參與其中，搞了不少產業基金。但由於人民幣不斷升值，限制企業海外上市的政策沒有任何松動，外資基金在中國市場上持續低迷、沉淪。

6. 私募股權基金的退出方式中，借殼上市和並購有哪些主要區別

主要區別如下：
在一般情況下，只要PE有的選，一定會選擇並購退出，因為：
發起並購的一般是同行業的競爭對手，並購後會產生協同效應（synergies），例如提高原材料議價能力，減少品牌廣告支出，減少雇員等。因此，並購發起方願意支付一定的溢價。例如如果PE旗下的被收購公司的公允價值是1000塊，協同效應是100塊，並購發起方可能願意付50塊額外的錢給PE行業競爭對手更有能力向銀行舉債收購，所以潛在的收購價格會高PE可以獲得100%推出的機會（或者如果發起收購方是上市公司，則可能可以和發起收購方換股）當然，並購退出的機會不常有，因此上市推出還是一種較為普遍的方式。上市退出的不確定性在於：
因為是上市，所以在行業、股市環境不同時的差別較大，如果正逢牛市，那麼有可能上市獲得的價格甚至比並購退出高。當然，絕大部分情況下上市是要有折讓的，因為如果把價值定的很高（等於或高於公允價值），則一般該股票上市就會跌（俗語叫 didn't leave any money on the table for investors），這種情況下投資人不太願意認購該股票，所以折讓很經常上市後PE不能夠全部退出。一般情況下只能在上市時退一部分老股，剩下的等鎖股期過了才能賣，通常要半年以上，可是市場瞬息萬變。半年以後遇上金融危機可是倒了大霉了。。。借殼上市以前較為常見，主要是因為正常上市的審批手續太嚴格，而借殼上市不需要披露太多，聯大名鼎鼎的吉野家在香港上市時都是借殼的。當然，自從渾水和香椽開始攻擊借殼上市的中國公司以後，大量的中國公司退市，而且SEC審核借殼上市更嚴，四大也不怎麼接借殼上市的案子，所以以後應該會越來越少。。。順便說一點，如果是並購退出的話，對被收購公司的成本更低。

7. 都有哪些私募股權基金上市了

私募股權基金一般是指從事私人股權（非上市公司股權）投資的基金。私募是相對公募來講的。
一旦上市的話，就是上市公司了。
國內私募股權基金退出，一般而言則有如下四種方式： 1、境內外資本市場公開上市；2、 股權轉讓； 3、將目標企業分拆出售；4、清算。
目前還沒有私募股權基金上市。

8. 私募基金中說的的「借殼」是什麼意思

私募基金中的殼主要是指無資格的機構為發行基金借用已經登記的私募管理人資質去發行，或者直接收購有資格的私募機構

9. 什麼是私募股權基金的並購退出方式

私募股權投資（PE）是指以非公開的方式向少數特定的機構投資者或者自然人投資者募集資金，主要對未上市企業進行股權性投資，最終通過使被投資公司上市、股權轉讓、清算等方式退出，從而獲得投資收益的一類投資基金。
私募股權投資項目包括籌資、投資、管理和退出四大環節，其中私募股權投資的退出是基金運作中最基礎、最重要的一個環節。成功的退出保證了私募基金投資高收益的取得和資金的高效循環。實踐中，私募股權基金退出所投資的公司，常採取以下幾種模式：
1、IPO退出
首次公開發行(Initial Public Offering,簡稱IPO)是指在被投資企業經營達到一定規模時，向非特定社會公眾進行首次公開發行股票的行為。企業上市獲得了可在資本市場上融資的途徑。通常而言，IPO是投資機構最理想的退出方式，對於投資機構而言，IPO可以將私募股權基金所持有的不可流通的企業股份轉變為可以上市流通的股票。
IPO在股權投資基金退出的渠道中具有很大的優勢：
第一，在實踐中IPO是所有退出方式中收益較高的。
第二，對於股權投資機構來說，IPO有助於提高股權投資機構的知名度、市場聲譽與社會形象。
第三，企業上市通過直接融資平台進行融資，不會影響企業的管理和運營，有助於保持企業的獨立性和管理的連續性。
第四，上市可以為企業長期發展籌集資金保持持續的融資渠道。
第五，IPO上市前，公司會進行准備和宣傳，有助於提升市場對企業的投資熱情和關注度，為企業繼續發展創造條件。
2、股權轉讓退出
股權轉讓是除IPO外投資機構實現退出的另一個重要方式。股權轉讓指的是投資機構依法將自己的股東權益有償轉讓給他人，套現退出的一種方式。常見的例如私下協議轉讓、在區域股權交易中心公開掛牌轉讓等。並購(M&A)和股份回購(Buy-back)也屬於股權轉讓。另外，如果私募股權基金投資的存續期屆滿，或出於某種原因必須使收益變現，股權投資機構可以將所持股份轉讓給另一家私募股權投資公司，從而實現退出。
3、並購(M&A)退出
兼並收購上是私募股權投資基金在時機成熟時，將目標企業的股權轉讓給第三方，以確保所投資資金順利的撤出。作為私募股權投資最終資本退出的一個重要方式，實際上就是私募股權基金和目標公司管理層認為企業的價值已達到目的預期，把企業作為一種產品推介，將其出售給其他PE或者另一家公司。
在我國，股票市場尚不成熟，投機性炒作行為大量存在，企業公開上市後的股票價格可能遠遠高於其所代表的資產凈值。因此，並購只是在股票市場低迷或者IPO退出受阻時的次位選擇，PE更願意選擇公開上市的方式退出，以實現較高的資本增值。而在美國、英國等資本市場成熟的國家，股票二級交易市場的價格也較為公允，通過IPO方式退出並不一定能獲得比並購退出更多的資本溢價。因此，在這些國家，並購已成為一種主要退出方式，能夠有效縮短退出時間，減少時間成本和機會成本。
根據投中集團數據顯示，我國並購退出的回報率近幾年一致維持在5倍以下，與IPO高達10倍以上的退出回報相比較低。但隨著國內資本市場的成熟，未來並購退出渠道的逐步完善，國內PE的並購退出也將成為主流。
並購退出的優勢有以下幾點：
1、並購退出更高效、更靈活。相比較IPO漫長的排隊上市苦等窗口期、嚴格的財務審查、業績的持續增長壓力，並購退出程序更為簡單，不確定因素小。並購退出在企業的任何發展階段都能實現，對企業自身的類型、市場規模、資產規模等都沒有規定約束，雙方在經過協商談判達成一致意見以後即可執行並購，迅速實現資本循環，有利於提高基金公司的資本運作效率，減少投資風險。
2、並購退出只要在並購交易完成後，即可一次性全部退出，交易價格及退出回報較為明確。而IPO退出則要等待1-3年不等的上市解禁期，即使到了解禁期也要考慮到被投公司上市後的股價波動，可能要分批次才能夠實現全部退出，屆時上市公司股價也不得而知，增加了退出回報的不確定性。
3、並購退出可緩解PE的流動性壓力。對於PE機構來講，相對於單個項目的超高回報，整隻基金盡快退出清算要更具吸引力，因為基金的眾多投資組合中，某一個項目的延期退出將影響整隻基金的收益率，如若沒有達成當時與投資者間的協議承諾，後續基金募集等將受到重大影響。
通過並購方式退出的弊端主要表現在：
1、潛在的實力買家數量有限。並購資金量較大，市場上潛在的購買者數量有限，目標企業不容易找到合適的並購者，或者出價可能不具有吸引力。
2、收益率較IPO低。由於市場的變化甚至是信息的不對稱，為了能迅速退出可能導致企業價格被低估。
3、企業管理層可能對並購持反對意見。並購成功後，企業的產權或者控制權可能會發生轉移，原先的管理層需要讓渡一部分權利與利益。從自身利益考慮可能會出現抵制並購的情況，使原先簡單的過程復雜化。
4、股權回購(Buy-back)退出
回購主要分為管理層收購和股東回購。股權回購是指創業企業或創業企業的管理層通過現金、票據等有價證券向股權投資機構回購企業股份，從而使股權投資機構實現退出的行為。當企業發展到一定程度，資產規模、產品銷路、財務狀況都較好，但未達到公開上市要求，管理層對企業未來的潛力看好，考慮到並購可能帶來的喪失企業獨立性問題，這種情況下可以通過管理層回購私募股權投資基金持有的股權而使其實現退出。在實踐中，一般早在投資機構簽訂投資協議時，就約定了關於股權回購的有關條款，回購價格在合同中已經規定好了計算方法。同時，如果股權投資企業認為所投資企業效益欠佳，沒有達到預期的收益，也可以根據協議要求管理層回購，實現退出。
回購具有的優勢是由於企業的投資機構相互熟悉，信息較為對稱，在談判過程中可以節約大量的時間、經濟成本，而出售的價格一般也較公平合理，私募股權機構也可以很快的退出。
5、破產清算退出
在實際操作中，很多投資項目並不能達到預期收益，或投資機構認為企業失去了發展的可能性或成長速度過慢、回報過低，甚至可能投資項目失敗、面臨破產。在這種情況下，破產清算成為股權項目基金最不得已的退出方式。破產清算可以減少繼續經營帶來的風險和損失，及時止損，保證收回現有的資本余額，以便盡快發掘新的市場機會。破產清算是股權投資機構投資失敗後採取的最後的策略，通過破產清算退出，股權投資機構要承擔經濟損失和聲譽傷害。
6、借殼上市退出
所謂借殼上市，指一些非上市公司通過收購一些業績較差，籌資能力弱化的上市公司，剝離被購公司資產，注入自己的資產，從而實現間接上市的操作手段。機構可利用自身資源幫助被投資公司尋找合適的「殼」，使其上市後在二級市場套現退出。相對正在排隊等候IPO的公司而言，借殼的平均時間大大減少。但是借殼也容易產生一些負面問題，諸如：滋生內幕交易、高價殼資源擾亂估值基礎、削弱現有的退市制度等。國家監管政策的日趨完善和殼資源價格的日益飆升也導致借殼上市日漸困難。