私募基金發展的論文

㈠ 我想寫關於基金的畢業論文題目，最後能細化下，私募，封閉，開放

私募比較好一些，可以比較深入，開放型寫的太多了，沒有多少實質性內容。

㈡ 論文 私募股權基金屬於什麼研究方向

您好，所謂私募股權基金，一般是指從事非上市公司股權投資的基金。私募股權基金是美國開創的一種專業的投資管理服務和金融中介服務。
私募股權基金的第二個屬性是股權投資。私募來的基金主要用於企業股權的投資。廣義的私募股權基金包括創業投資，成熟企業的股權投資，也包括並購融資等形式。狹義的私募股權基金不包括創業投資的范疇。國內談論得比較多的「私募基金」主要是私募證券投資基金。
如能給出詳細信息，則可作出更為周詳的回答。

㈢ 以股票多頭私募基金為例：私募FOF投資如何玩

1. 風格捕捉與投資決策

自2014年私募基金登記備案制度實行以來，我國私募基金行業發展迅速，目前已經進入到規范化、制度化發展階段。如果說2014年~2015年是制度規則密集出台的「起步規范年」，那麼2015年至今可謂風生水起的「FOF投資年」。據統計，2015年在上半年行情的推動下，私募FOF市場迎來大爆發，全年私募FOF產品發行數量達到836隻，幾乎是2014年的5倍。2016年，私募FOF發行數量增長趨勢仍在延續，但增長通道趨於平穩。我們估算，當前市場上存續的私募FOF初始規模超1500億元，FOF投資的方法論成為市場追捧熱點。

私募FOF長期穩健的資本增值需要通過合理的資產配置和有效的組合來實現，相對完整的路徑是：大類資產配置——>類別資產的選擇——>具體資產的挑選，同時還包括根據市場環境變化進行的動態配置。風格捕捉在私募FOF投資鏈條上可充當多個角色：在類別資產選擇階段可以作為風格輪動策略具體實施的參考依據，在具體資產挑選階段有助於更准確地評價基金業績，在動態配置階段可以監測標的基金風格變動情況從而及時做出調整，有效降低了選擇成本。

若拋開私募FOF復雜的流程形式不談，對私募基金投資個體而言，風格捕捉在直觀上也有助投資決策的確定。由於不同風格類型的標的基金在相同市場環境下的表現有差異，風險收益特徵不同，因此對標的基金及時的風格捕捉有利於根據投資者不同的風險偏好與需求選擇相應的標的基金。另外，在一定時間段業績較好的基金，基本都是切合當下基礎市場行情市場風格的產品，因此對全市場基金產品的風格捕捉或許可以從一定程度上幫助判斷當前市場風格走勢。

本文對風格捕捉方法在投資決策上的應用進行了探討。感謝吳昱璐同學對本文的貢獻。

其中，R_i表示私募基金i的收益率；因子F_i表示各種類別資產的收益率；其系數b_ij表示私募產品i的收益率對各風格資產j的敏感度，而ε_i代表私募基金i的非因子收益部分，包括了基金經理的主動管理alpha和殘差項等在內。按照Sharpe的說法，模型表明基金收益率由風格收益和選擇收益兩個關鍵部分組成。

2.2 因子選取與風格界定

Sharpe資產分類因子模型要求類別資產（也即風格因子）滿足三個條件：互斥性、全面性、收益差異性。具體而言，任何一個底層證券不應被同時納入多個類別資產；應將盡可能多的證券納入所選資產類別；類別資產間或是相關度較低，或是有不同的標准差。由於類別資產構成往往會更替，一定程度上會引起私募基金收益率和風格收益率的偏差。

本文重點探討風格研究以後的應用問題，因此選擇最簡單的規模維度做示例：大盤因子、中盤因子、小盤因子。具體應用中使用申萬大盤指數、申萬中盤指數、申萬小盤指數分別作為大盤、中盤、小盤三種風格資產組合，這樣的類別資產劃分滿足三條件的互斥性和收益差異性，但在全面性上存在一定缺陷。Sharpe在1992年的論文中採用了價值股票、成長股票、中等規模股票、小規模股票、歐洲股票、日本股票等12個類別資產做風格探討。

本文以40天為一個回歸周期，通過對回歸後的風格因子系數設定一個閾值來判定基金在該段時間內的風格類型。在回歸結果擬合度較高的基礎上，若某一風格因子系數大於或等於0.5，則判定基金在該周期內為此類風格；若系數均小於0.5，則認為該基金無明顯風格，較為均衡。

3. 數據選取與清洗

本文選取私募排排資料庫內凈值披露頻率為天，且凈值數據不少於41個的股票多頭私募基金作為樣本，共計937隻。考察期為2016年1月4日至2017年3月31日，以40天為一個回歸周期按天進行滾動回歸，即每天都將得到一個風格判定。

數據清理過程中涉及以下幾點：

（1）考慮到存在數據缺失問題，在提取初始數據時，若該工作日無數據，則選取前10日內最靠近該日的凈值數據作為該日數據，若前10日內均無數據，則標記為無數據。

（2）對於每隻基金，回歸將從考察期內凈值披露的首日後40日算起，該日前所有日期標記為無風格數據。

（3）若40天的回歸期內有超過5天無凈值數據，則不進行回歸，即無風格數據。若符合回歸要求，則對缺失數據進行插值處理。

4. 股票多頭私募全貌：持續顯著個體不及一成

本文對符合條件的937隻股票多頭私募基金在2016年1月4日至2017年3月31日內的日收益率進行以40天為周期的滾動回歸，每隻基金共計264次回歸。經過檢驗後，據上述風格界定方法判斷基金每日相對應風格類型。

在所有937隻基金中，共有310隻產品有至少一次擬合度符合條件的回歸結果，約占所有基金的33.1%。在這310隻產品中，符合擬合度要求的回歸結果佔比低於50%的有252隻基金，約佔81.3%；符合擬合度要求的顯著回歸結果佔比高於50%的有58隻，約佔18.7%，其中有兩只基金的所有回歸結果均符合擬合度要求。

結果表明，多數股票多頭私募基金的風格特徵無法通過顯著性檢驗，我們理解原因主要有：

一是私募基金倉位設定靈活，在建倉期、風險規避期、策略調整期、多策略分散期、人員調整期都有可能低倉位運行，而產品的存續期限往往是1年~3年，因此在較長的時期（如40個交易日內）持續八成倉位及以上的情況較少，影響了模型的有效性。

二是私募基金投資風格多變，除了少數持續深耕優勢行業的私募基金以外，多數私募基金從歷史投資周期看均經歷過全市場、全行業的投資，隨風而動與守株待兔型的風格切換實屬常態。另外，如果基金經理在行業和市值風格上持續保持分散，也會導致風格判定的失敗。

三是量化交易理念的普及一定程度上擴大了私募基金選股的風格面，其中擇時模型和行業輪動模型往往會提升私募基金換手率，加速私募基金倉位和選股的切換。量化交易信號往往隨市而動，會減少持續的風格暴露。

由於未通過檢驗的分析結果不具備統計意義，我們重點探討如何利用顯著性的風格結果輔助私募基金FOF投資。

5. 玩轉風格捕捉，輔助私募FOF投資

5.1. 單產品風格漂移監測

風格漂移是私募FOF投資關切的重點之一，高低風險品種的切換、策略重心和集中度的改變等都會造成私募實盤中的風格漂移。對於股票多頭私募基金的投資而言，在無法獲得高頻持倉信息的情況下（往往是投前，投後也常如此），基於凈值的風格監測記錄了產品的投資軌跡、可作為投資經理所宣稱策略的重要印證。對於同一公司管理的多個股票多頭產品，風格監測可側面反映私募基金投資決策會是否有效達成了一致結論、產品間是否有效控制了差異度。某種程度上，後者也反映了私募是否公平對待各類投資者。

從單產品來看，回歸結果最直觀顯示的是該產品在觀察期內的風格變化情況，從而能夠對產品風格漂移進行監測，反映該產品是否有投資策略的變化。

在通過顯著性檢驗的觀察樣本中，我們發現某私募基金公司旗下幾乎所有的股票多頭產品都表現出了相似的風格軌跡：2016年7月份以前，該私募旗下股票多頭產品明顯偏向大盤風格，而2016年8月份以後，旗下股票多頭產品風格逐步向中小盤傾斜，2017年初以來，大市值偏好再度提升。

我們認為，同策略產品凈值走勢的趨同、風格軌跡的趨同可幫助私募FOF在投資中有效識別純平台型或投資管理不集中的私募基金，當然，若產品處於截然不同的投資周期例外。

5.2. 從產品風格統計看市場風格傾向

從全市場基金產品的維度看，通過對當前有明顯風格表現的基金數量分別進行統計，可以判斷當前市場風格傾向。

理論上，全市場股票多頭私募基金的風格傾向表明了其當前的配置情況，進一步，隱含了私募基金對市場的看法與預期。作為二級市場的重量級參與者，這種風格傾向或將為投資提供一定參考。然而，如前所述，2016年以來，絕大多數股票多頭私募基金的市值風格並不明顯，僅基於顯著小群體的風格統計極有可能偏離行業的真實看法。

由於經過回歸後顯著表現出風格屬性的私募基金產品個數有限，我們僅陳述結果，而不討論意義。從百分比堆積圖看，2016年以來，顯著樣本對市場的風格傾向逐步由大盤轉向中小盤。

5.3. 尋找風格勝率較高的單產品

傳統上，我們以各類績效指標衡量私募基金的業績表現，典型的如收益率、最大回撤、波動率、夏普比率等。對於股票多頭而言，風格的成功切換可側面驗證擇時擇股邏輯的有效性，可考慮成為績效評價的維度之一。

風格勝率指在一定觀察期內產品風格與市場風格相符的比例。

大多數產品的風格勝率在10%以下，勝率大於10%小於等於30%的有95隻，另外有16隻基金產品風格勝率大於30%，最高達40.53%。當然，我們此處統計考慮的是基於歷史數據計算的風格與當前風格資產表現之間的關系，更為合理的做法可能是基於歷史數據計算風格與未來一段時間風格資產表現計算勝率。

5.4. 配置風格資產可以獲得預期效果嗎？

在對產品以及市場風格進行觀測的基礎上，更進一步，可以在選取當前市場中符合投資者風格偏好的產品以後，觀測未來產品的表現是否與市場風格走勢一致。但是由於基金產品風格切換頻率較高或持倉變化較快，我們認為該模型存在一定局限性，無法准確判斷產品未來風格走勢。

我們發現，對不同的考察期運用該模型會得到不同的結果。本文選取風格資產組合走勢同向和分化階段兩種典型情況分別觀察，走勢分化階段以2016年11月17日至2016年12月1日為例。走勢同向階段以2017年1月16日至2017年2月17日為例。

在2016年11月17日至2016年12月1日階段，大盤與中小盤指數走勢出現明顯分化，大盤指數持續走高，中小盤指數基本持平。統計該階段顯示為大盤和小盤風格的產品收益率，大盤風格收益率從普遍高於小盤風格收益率，且小盤風格產品收益率均小於零，與指數走勢一致。

在2017年1月16日至2017年2月17日階段，大盤與中小盤指數走勢基本相同，小盤指數收益率相對最高，大盤指數收益率相對最低。統計該階段顯示為大盤和小盤風格的產品收益率，發現大盤風格產品收益率普遍高於小盤風格產品收益率，與市場風格走勢相悖。

5.5觀測單產品的風格追蹤誤差

Sharpe曾提出，在盡可能描繪基金的風格全貌以後，可以考慮搭建一條模擬的風格基準，觀測產品未來表現相對風格基準的偏離。但我們認為，私募基金追求的是更為寬泛的投資理念與絕對收益的實現，本身極少考慮對模擬的風格基準的追蹤問題，因此我們此處不討論這一話題，僅作為開闊思路提出。

6.總結

綜上所述，將Sharpe資產分類因子模型應用於股票多頭私募基金、輔助FOF投資，目前較為可行的用法是監測單產品風格漂移，在觀測市場風格傾向方面面臨可用樣本佔比過低的問題、在尋找風格勝率較高的產品方面可能面臨方法缺陷對結果的擾動、在配置風格資產方面可能面臨追蹤誤差較大的風險。我們將持續關注完善基於風格捕捉的私募FOF投資改進。

此外，就數量模型本身而言，由於R^2僅能反映模型對整個回歸周期的擬合度，而無法顯示周期內模型估計值偏離程度的走勢，因此當回歸周期末模型估計值偏離程度較高時，對未來風格趨勢的判斷可能存在偏差。

㈣ 求《我國私募基金的現狀與發展》畢業論文

形成真正的資本約束機制，加強市場價格對於社會資源的引導和企業行為的約束，提高市場效率。中國資本市場的發展，難以脫離經濟發展的整體水平和體制改革的總體進程。
建立健全市場化運行機制，發揮市場在資源配置中的基礎性作用
一是發行體制市場化改革有待深化。雖然我國資本市場股票發行體制已經在一定程度上實現了市場化定價，但是現有發行體制仍然存在行政控制環節過多、審批程序復雜等問題。一方面，股票市場發行體制仍然採用行政色彩較濃的核准制，從發行人資格審查、發行規模乃至上市時間等方面，在很大程度上都由監管機構決定。在境外成熟市場上，股票發行普遍實行注冊制，程序更為便捷和標准化，定價機制更加市場化。另一方面，中介機構、專業機構投資者在發行定價過程中的作用沒有充分發揮。另外，債券市場發行機制存在諸多缺陷。由於不同部門制定的發行審批具體規則差別很大，從而造成不同債券產品的發行審批標准不同。企業債券發行審核體制總體上是沿用高度依賴行政審批的額度制。這些因素在一定程度上阻礙了債券市場的發展。由於國債交易市場流動性不足，收益率曲線不完整，導致債券市場的發行和交易均缺乏必要的利率基準，制約了債券市場市場化定價功能的有效發揮。
二是交易機制有待進一步完善，交易成本較高。中國股票市場至今缺乏做空機制，難以形成有效的套利機制，限制了市場價格發現功能的充分發揮，降低了股票市場運行的有效性。在市場深度和流動性成本指標方面，中國股票市場與境外主要市場相比還存在一定差距。以上海、深圳證券交易所市場與境外市場交易的價格沖擊成本相比，中國股票市場的流動性成本不僅高於美國、英國、德國、日本等成熟市場，還高於印度、韓國等新興市場。債券市場交易機制有待完善。目前，銀行間債券市場、交易所債券市場以及銀行櫃台債券市場相互連通不足，債券交易的流動性成本較高，效率較低。
三是登記結算的法規制度和風險管理體系有待完善。目前上海、深圳證券交易所的登記結算技術系統仍然相互獨立，同一個投資者持有的證券分別登記在兩個證券帳戶內。這種相對分割的登記結算體系降低了股票市場的整體運行效率，增加了跨市場創新產品推出的技術難度。
四是市場分割降低了資本市場的有效性。目前中國股票市場分為國內A股市場、國內B股市場和香港市場（紅籌股和H股），債券市場分為銀行間債券市場、交易所債券市場和銀行櫃台交易市場。市場間相互分割，缺乏必要的套利機制，從而降低了中國股票市場和債券市場的有效性。
3、多渠道提高直接融資比重，多渠道吸引各類長期資金投資於資本市場
所謂多渠道是指包括股票市場、債券市場和場外市場在內的多個市場，發展這些市場有利於提高直接融資比例，減少經濟對於銀行間接融資的依賴。
2007年，隨著股票市場和債券市場的快速發展，我國企業直接融資比例有了很大提高。統計顯示，我國企業直接融資比例已超過10%，而之前幾年都只有百分之幾。如果將海外上市企業融資計算在內，我國直接融資的比例還會有所提高。但與發達國家相比，我國直接融資比例還比較低，尤其是債券融資相對於股權融資嚴重滯後。由於間接融資比例過高，增加了銀行系統風險。因此我國需要提高直接融資比例，以平衡直接融資與間接融資關系。目前國際上日、德、美等發達國家企業直接融資比重已分別達到50%、57%、70%。
目前我國多層次資本市場建設已經開始提速。中國證監會正加快創業板市場建設，形成更有效率的場外交易市場，穩步推進金融衍生品市場建設，建立適合中國國情的多層次市場體系。我國已經全面完成創業板市場規則、技術及人員等各項籌備工作，創業板市場已經進入實質性籌設階段。創業板市場的推出將會使我國資本市場向多層次資本市場的發展方向邁出一大步。
一個成熟而又發達的資本市場至少應該包含以下幾點。一是要有一個發達的多層次證券交易市場，既包括場內證券交易市場（目前的滬深證券交易市場），還包括場外交易市場、櫃台交易市場、直接的產權轉讓交易市場等多層次、多形式的資本交易市場。在場內交易市場內部，又包括主板和創業板市場在內的證券集中競價交易、大手交易、非流通股轉讓等若干交易平台。二是要有一個發達的債券交易市場，要採取措施進一步促進銀行間債券市場和交易所債券市場的互動，推動場內外市場的融合，從而提高我國債券市場整體動作效率和流動性；還應進一步豐富債券交易品種，加快發展公司債市場。三是要有一個發達的期貨市場，既包括商品期貨市場，也包括金融期貨市場等。
加快多層次資本市場建設既是資本市場自身發展的需要，也是實現國民經濟可持續發展的長遠要求。一個多層次、內涵豐富的資本市場是我國的企業融資結構安排、國民經濟的可持續發展提供新的強大動力，也是我國資本市場發展的重要標志。在滿足不同企業的不同融資需求的同時，為越來越多投資意識覺醒的投資者提供更多的投資渠道。可以預見，隨著股票市場、債券市場、期貨市場及各種衍生品市場的不斷發展完善，隨著創業板市場、櫃台交易市場的逐步建立，一個適合我國國民經濟發展需要的、多層次資本市場將能夠在市場資源配置中發揮更大的作用，從而為企業融資和投資者投資提供更好的服務。
4、促進證券期貨機構和有效競爭格局的形成，提升市場各參與主體的競爭力
隨著中國資本市場逐漸發展、成熟，證券期貨經營機構的發展也將進入新的時期。促進證券公司、基金公司、期貨公司等機構更加規范化和國際化，完善治理結構，健全激勵機制，提高管理、服務和風險控制水平，培育出大批既了解國際運作、又服務於中國經濟需求的專業人才。增強證券公司的各項主要業務能力，形成依託於本土市場的較強的全球競爭力。證券公司的盈利模式應更趨多元化，增強抗風險能力。
全面發展以基金管理公司為主的資產管理機構，使中國資本市場成為以機構投資者為主的市場。大幅增加基金規模，豐富基金類型及品種。使中國資本市場成為以機構投資者為主的市場，出現具有國際競爭力的資產管理機構。在資本市場不斷發展壯大的背景下，大力發展會計師事務所、律師事務所、評估師事務所、評級公司等其他證券期貨服務機構，使其運營、管理更加規范，專業化程度和執業水平顯著提高。

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私募股權投資（Private Equity，簡稱PE），是指投資於非上市股權，或者上市公司非公開交易股權的一種投資方式。從投資方式角度看，私募股權投資是指通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、並購或管理層回購等方式，出售持股獲利。
清科研究中心發布的2012年中國私募股權投資市場數據統計顯示，2012年共有369支可投資於中國大陸的私募股權投資基金完成募集，新募基金個數大幅超越去年，為歷史最高水平，但募集金額較去年有較大回落，369支新募基金中有359支披露金額，共計募集253.13億美元；其中人民幣基金354支，外幣基金15支，雖然在數量上人民幣絕對占優，但在平均單支基金募集規模上，人民幣基金與外幣基金仍差距明顯。
投資方面，2012年中國私募股權市場投資活動較2011年略有放緩，共計完成投資交易680起，披露金額的606起案例共計投資197.85億美元，成長資本依舊為最主流的投資策略，房地產投資和PIPE投資亦表現搶眼。
退出方面，受IPO退出艱難且回報偏低的影響，投資機構在退出活動中開始有意識的採用其他退出方式，2012年共計發生177筆退出案例，其中IPO退出124筆，佔全部退出案例數的比例降至七成，股權轉讓、並購、管理層收購等退出方式開始被更多的投資機構採納。

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Q詳談

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看你手頭資料找哪方面方便吧
私募股權基金一般以做IPO上市為主，可從國內國外發展來看，也可以從整個IPO流程寫，還可以謝謝PE和VC的區別聯系以及現在的情況，都可以寫的細致的