迷你債券的產品收益結構圖

❶ 什麼是迷你證券

導致雷曼破產的是次貸證券，因為雷曼自己發行了很多次貸證券，但是這種次貸證券所需要的投資規模比較大，普通投資人買不了的，於是一些銀行就把這些次貸證券搞成所謂的結構性理財產品，向普通人推銷，集合很多人的錢來購買，每個投資人所購買的理財產品就被定義成迷你債券，因為就好像是買到原來債券的一部分

❷ 金融危機是由美國哪家公司倒閉

2008年9月15日，僅繼美國第五大投行貝爾斯登被兼並之後不足數月，擁有158年悠久歷史的華爾街第四大投行——雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings Inc.下稱「雷曼」），最終未能逃脫被次貸危機擊潰的厄運，宣布申請破產保護，成為美國有史以來倒閉的最大金融公司。

雷曼的倒閉最終是由於次貸產品的風險暴露所引起的，而同時期國內也出現了QDII集體跳水，部分結構型銀行理財產品「零收益」事件，為投資者造成了巨大損失。當一個產品持續不斷的下跌三成、五成甚至七成時，我們不得不去思考其產品本身的設計結構及其風險控制中的問題與缺陷。本文即為您揭秘風險模型的神秘之處。

一、 雷曼公司所用風險模型的神秘之處

（一）模型中大量使用模擬技術

20世紀80年代以來，作為一種有效的避險工具，衍生工具因其在金融、投資、套期保值和利率行為中的巨大作用而獲得了飛速發展。然而，這些旨在規避市場風險應運而生的衍生工具又蘊藏著新的信用風險。度量衍生工具的信用風險有三種：一是風險敞口等值法，這種方法是以估測信用風險敞口價值為目標，考慮了衍生工具的內在價值和時間價值，並以特殊方法處理的風險系數建立了一系列REE計算模型。二是模擬法，這種計算機集約型的統計方法採用蒙特卡羅模擬過程，模擬影響衍生工具價值的關鍵隨機變數的可能路徑和交易過程中各時間點或到期時的衍生工具價值，最終經過反復計算得出一個均值。三是敏感度分析法，就是利用這些比較值通過方案分析或應用風險系數來估測衍生工具價值。

近年來一籃子信用違約掉期工具和合成CDO（Collateralized Debt Obligation）這一類的組合信用衍生品增長較快，其風險分析和定價主要依賴於模型分析。翻開雷曼兄弟公司《信用衍生品指導》我們就可以發現，有近一半的篇幅用於闡述信用衍生品交易採用的風險定價和預測模型，其推薦的組合信用衍生品建模技術有風險歷史模擬法（Default-time simulation）、半解析模型（semi-analytical model）等，均廣泛採用了模擬技術，特別是蒙特卡羅模擬（Monte Carlo simulation）。蒙特卡羅模擬因摩洛哥著名的賭場而得名。它能夠幫助人們從數學上表述物理、化學、工程、經濟學以及環境動力學中一些非常復雜的相互作用。數學家們稱這種表述為「模式」, 而當一種模式足夠精確時, 他能產生與實際操作中對同一條件相同的反應。但蒙特卡羅模擬有一個危險的缺陷: 如果必須輸入一個模式中的隨機數並不像設想的那樣是隨機數, 而卻構成一些微妙的非隨機模式, 那麼整個的模擬(及其預測結果)都可能是錯的。所以，貝爾實驗室的里德博士曾經這樣告誡人們記住偉大的諾伊曼忠告:「任何人如果相信計算機能夠產生出真正的隨機的數序組都是瘋子。」

（二）模型過多關注極端事件的多發性

通常假定市場風險的概率分布為正態分布，因為市場價格的波動是以其期望值為中心，主要集中於相近兩側，而遠離期望值的情況發生可能性較小，大致呈鍾形對稱，盡管嚴格說來市場風險存在一定的厚尾現象，但正態分布假設在大多情況下反映了市場風險的基本特徵。相比之下，信用風險是分布不是對稱的，而是有偏的，收益分布曲線的一端向左下傾斜，並在左側出現厚尾(fat taile)現象，這是由企業違約的小概率事件以及貸款收益和損失的不對稱造成的。

在最近一些新的信用衍生品模型中，更多的使用厚尾相依性（fat-tailed dependence）的假設。即通過對極端事件賦予更高的發生概率，分析對資產組合期望損失貼現的影響，以衡量信用衍生品的評級和對信用暴露的適度補償。對模型估計結果比較後，雷曼公司研究部門認為，基於厚尾相依性假設的模型可以更准確地估計信用組合的風險概率和價值。

二、風險模型的不足

（一）模型假設與現實嚴重割裂

衍生工具信用風險模型的優點是具有較強的嚴謹性，該模型力圖以數量化的、嚴謹的邏輯識別信用風險。從缺點和不足來看，衍生工具信用風險模型的嚴密的前提假設（當一個變數發生改變，則原有的結論需要全部推翻重新進行論證）限制了它的使用范圍。而且從大量的實證研究結果來看，衍生工具信用風險模型沒有得到足夠的支持。例如達菲•辛格頓(Duffie Singleton)（1999）發現簡約模型無法解釋觀測到的不同信用等級橫截面之間的信用差期限結構。衍生工具信用風險模型雖然是最新的科學化方法，但其要發揮作用，還必須與金融風險管理的理念和主觀判斷結合起來。

次貸危機中，盡管雷曼兄弟公司等金融機構對信用衍生產品建立了精巧繁雜的定價和評級模型，但面對美國房地產市場價格突然逆轉的系統性風險，模型的前提假設和市場現實嚴重偏離。比如兩房被美國政府接管這一類風險，就完全沒有包含在CDS合約假設的風險事件當中，更沒有其概率分布，因此也就無法合理對這一風險事件定價。而兩房被國有化後，大量持有兩房股票的金融機構和企業損失慘重，違約率大幅上升，導致CDS違約金大幅上升，顯示如果信用衍生品模型輸入脫離現實的前提假設，得到的也只能是脫離現實的結果。

（二）模型過度包裝導致信息嚴重不對稱

華爾街投資銀行利用金融工程的包裝，發展出大規模表面上足以擔保風險，確保投資人權益的衍生性金融商品，諸如債務擔保憑證(CDO)，信用違約交換契約(CDS)，都成為導致這一波金融風暴的元兇。近年來信用衍生品的層次越來越多，每一層次都採用復雜的風險分析模型和定價模型，而下一層次的模型分析又建立在前一層次的分析結果之上。因此隨著交易的鏈條越拉越長，分散的范圍越來越廣，最終的投資者想要通過不同層次的模型，了解自己面對的最終風險實際變成一個不可能完成的任務。加上風險在復雜的鏈條上不斷被交易和傳遞，信用衍生品交易參與者（特別是最初的發放貸款機構）很難有積極性來充分監測相關貸款的風險，因此信用分析模型的第一層次可能就存在缺陷，整個模型分析過程實際上變成一個復雜的暗箱。舉例而言，投資銀行買進房貸銀行售出的次貸組合後，透過CDO包裝，使資產評級調升。投資銀行一般將CDO分為七級出售，某CDO第七級商品須負責承擔資產前百分之三的損失，第一級則負責承擔資產損失超過百分之三十的部分。投資銀行透過金融工程的評估，說明這組次貸資產違約損失超過30％的機率微乎其微，因此勸服投資人，第一級CDO具有近乎百分之百的保本功能，卻能獲取高報酬。再加上大型金融機構的擔保，原本BB等級的資產化身為AAA級，垃圾變黃金的戲法宣告完成，透過華爾街銷售到全世界。繁復的設計下，模型分析過程透明度進一步降低，不僅投資者和監管者，而且投行本身也難以完全了解整個風險。

（三）模型忽視了預期效應對於風險的放大後果

雷曼兄弟公司介紹的信用衍生品模型中，雖然以簡約化模型的方式考慮到了風險分析的動態性，用厚尾相依性等假設估計極端事件的風險，但只能回答在一定概率下（比如99.9％）的最大損失，不能回答極端事件導致的損失達到什麼程度時，交易者的預期會改變。由於牽涉面廣，交易鏈條長，一旦預期發生改變，將使損失放大到幾十倍甚至上百倍。

例如，雷曼「迷你債券」實際上是包含了CDO、信用違約互換及利率互換的一種結構性債權產品。由於「迷你債券」的還本付息主要取決於太平洋國際金融公司所購買的CDO，因此可以說，利率互換和信用違約互換等衍生產品都圍繞著CDO的包裝而進行，並依此使「迷你債券」與國際知名公司的信用掛上了鉤。因為「迷你債券」涉及發行人太平洋國際金融公司、雷曼特別金融公司、匯豐銀行等國際知名公司的信用以及CDO、信用違約互換和利率互換交易等一系列復雜操作，其中任何環節出現問題，都會使太平洋國際金融公司無法按期還本付息，造成對投資者的違約。由於太平洋國際金融公司與雷曼特別金融公司所進行的利率互換交易由雷曼兄弟公司擔保，雷曼兄弟公司申請破產後，利率互換合約自動終止，太平洋國際金融公司按約定將提前贖回「迷你債券」，並出售作為抵押品的 CDO，在扣除相關的成本費用後償付投資者。表面上看，有CDO作為保證，投資者本金的損失不會太大，但事實上，太平洋國際金融公司購買並持有的究竟是什麼CDO資產，事先並沒有披露，投資者並不清楚。從目前國際CDO市場情況看，受次貸危機影響，CDO的信用評級急劇下降，市場價值大幅縮水，出售CDO 將使投資者本金不可避免地遭受嚴重損失。

2008年9月之前，大部分信用評級機構給予雷曼的信用評級至少都有Singal A（評級A），很多都是Double A（評級AA）。不過9月12日，周五，就在當天下午，信用評級公司發布警告說，如果雷曼兄弟沒有籌集到新的資金，它們9月15日將下調該公司的債務評級。這令投資者大為恐慌。在次級債危機中，三大評級機構在短時間內對大量的次級債產品降低信用級別，使投資者預期惡化，促成了市場的惡性循環。在雷曼兄弟公司內部和他的投資者中間，恐慌情緒不斷加劇。無數的客戶打電話要求撤資。雷曼兄弟的紐約業務部門無法恰當地把錢轉入倫敦的帳戶上，使得該公司位於倫敦的主要歐洲分支機構9月15日前基本陷入癱瘓。於是令這家有著158年歷史的華爾街老店轟然倒塌。

三、幾點啟示

（一）金融風險控制不能過度依賴數理化分析技術

雷曼兄弟倒閉事件再次表明，金融市場是千變萬化的，不論多麼精巧龐大的數理化模型技術，也難以涵蓋所有的風險特徵。特別是信用衍生品的定價本來就是金融學的前沿難題，如果過度崇拜數理模型，替代復雜理性的風險制約機制，必將導致投資行為的簡單化和同質化，引發金融危機。因此，金融機構在大力發展風險的數量分析技術的同時，還必須高度藉助於內部控制制度、風險管理文化等諸多綜合風險控制手段。

（二）公司債券產品及其相應的信用衍生產品不應面向個人投資者。個人投資者通常缺乏專業的風險分析和辨別能力，面對公司債及其復雜的信用衍生產品，難以准確辨別風險。雷曼「迷你債券」的產品招售計劃雖然對產品運作模式做了比較詳細的介紹，但眾多個人投資者依然將「迷你債券」當成一種高收益、低風險的產品大量購買。此外，個人投資者的風險承受能力較弱，一旦風險變成實際損失，常常會引起嚴重後果，甚至影響社會穩定。因此，我國公司債券和信用衍生產品的發展應充分遵循市場規律，立足OTC市場，面向機構投資者。機構投資者的風險識別和承受能力相對較強，能夠選擇風險和收益相匹配的產品進行理性投資，並通過交易流通分散和化解風險，反過來也促進了金融產品的優勝劣汰和金融市場的良性發展。

（三）要完善和規范中介組織的運作。首先，在項目評估、資產定價、過程監督、信息批露等環節，要健全和完善相關政策法規。雷曼正是利用了CDS 交易的不規范，價格不透明，才使資本無限增值的貪婪變為金融泡沫不斷擴大的現實。其次，要培育和健全信用評級制度。對證券化的資產進行信用評估定級是為投資者做出正確選擇提供依據不可或缺的保障。

（四）要完善市場監管，加強信息披露。一直以來，發達國家和地區對場外市場的監管比較寬松，監管當局比較注重對機構的合規性監管，而對其所設計的產品本身以及其與客戶交易的監管相對寬松，埋下了風險隱患。實際上，金融產品發行人和代理銷售機構都具有趨利性的特點，在產品設計和銷售時會有意迴避對產品風險的信息披露。因此，監管機構要更加全面的履行監管職責，加強信息披露，維護投資者的正當權益。

綜上所述，雷曼公司所用風險模型過度依賴數理化分析技術，過度包裝導致信息嚴重不對稱，忽視預期效應對風險放大的後果，脫離現實，醞釀風險，最終導致雷曼倒閉。

雷曼的倒閉對我國經濟的發展造成了一定的影響，也給予我們一些啟示：對處於轉型中，普遍存在專業細分不足、資產配置集中、政府路徑依賴嚴重等結構性缺陷的我國金融企業而言，應從中吸取經驗，加強風險管控，樹立危機意識，完善市場監管。俗話說：「蒼蠅不叮無縫的蛋」，如果沒有次貸產品(危機)，今天的雷曼能否依然挺立也需要畫上一個大大的問號。

【後續】

選擇結構型產品的注意事項

對於普通投資者來說，結構型產品既陌生又熟悉，結構型理財產品是固定收益產品（Fixed Income Instruments）的一個特殊種類。它將固定收益產品（通常是定息債券）與金融衍生交易（如遠期、期權、掉期等）合二為一，增強產品收益或將投資者對未來市場走勢的預期產品化。

由於結構型理財產品「固定+衍生」的特性，即通過將大部分的資金投資於固定收益產品，小部分的資金進行衍生產品投資，從而實現在保本的目標下博取可能的高收益。這一點正好滿足了一部分投資者的需求，他們既嚮往資本市場的高收益，又不願意冒損失本金的風險。購買結構性產品需要注意以下事項：

第一，不要緊盯最高預期收益；

所謂的最高預期收益，往往是在某種最理想狀態下發生的，能夠實現的概率很小。投資需要考慮風險，對結構型產品應該多問清楚發生最低收益的可能。若搞清楚零收益發生的可能及條件，也就不會有人後悔莫及。

第二，不要過度迷信歷史數據；

許多銀行的產品介紹，會對掛鉤指標的歷史數據進行回顧。投資者不要根據這些數據對未來漲幅感到樂觀。歷史只能說明過去，而且現實中會存在很多新加入的、不確定的因素，諸如次貸危機等等，因此，歷史數據只能作為一種參考，而不是依據。

第三，不能單純被掛鉤品種的概念所吸引；

結構型產品的銷售日趨商業化，有的還在銷售中用上很吸引人的商品名。但投資者應該清楚，概念包裝如同股市中的題材炒作，同樣存在一定風險。

第四，「不要把雞蛋放在一個籃子里」。

應通過投資不同品種，將低風險與高風險、固定收益與浮動收益，短期與中長期產品、結構性與FOF產品相結合，可規避單一品種投資的風險。

❸ 花旗銀行的債券可以買嗎

花旗倒是沒有破產，已經被部分國有化了，美國政府是大股東

但是，這個債券是否真能保本保收益，就需要你好好研究下這個債券是什麼東西了

不要搞的像雷曼的迷你債券似的，雖然叫債券，但卻是高風險的結構性理財產品

❹ 雷曼迷你債券和民間融資

1、雷曼迷你債券根本不是債券，是以信貸違約掉期（CDS）為標的的金融衍生工具，即是高風險金融投資產品。有些國家禁止售賣CDS予非專業投資者。不過，在亞洲不少地區，不少銀行都有代售。而且銀行為了豐厚傭金，不惜推銷給退休人士、相熟的街坊等。他們大都不會詳閱銷售條文，以為迷你債券和普通債券均屬保本，為低風險投資。結果雷曼兄弟破產，其迷你債券價值大跌，問題才逐漸涌現。

2、迷你債券對投資者支付固定息票，有點類似債券，但是，對於投資者來說，其面臨的主要是標的資產的信用風險。從結構上說，迷你債券是一種以信用衍生品為標的的結構化投資產品。其復雜程度之高，主要在於其連接的信用風險的復雜設計，即使對於專業人士，也需要較長的時間才能完全理解。比較簡單的理解是，如果投資者對於其連接的知名公司與最優評級的合成債務擔保證券有信心，認為不會發生信用違約事件，並願意將產品持有到期，則投資就能收到預期的收益。事實上，至少在雷曼兄弟破產之前，所有這些連接的違約事件都沒有發生。

3、民間融資來源於民間的金融互助，是私人借貸的延伸，其實質不過是簡單的高息債務，與實質是高度復雜的金融衍生工具的雷曼迷你債券根本無從相比，連與作為其信用標的CDS都無法相比，二者猶如鞭炮與愛國者導彈，其間的差異，何啻霄壤？

關於CDS，請參考：http://ke..com/view/969302.htm

❺ 什麼是雷曼迷你債

是Pacific International Finance Ltd所發行的信貸掛鉤票據的品牌，在法律上屬於債權證的一種，發行商必須確保所披露的資料在事實方面正確無誤、不含誤導成分及符合《公司條例》的規定。

證監會根據發行商提供的事實審閱文件,以確保有關的披露規定獲得遵從。 據稱,這類產品的發行商一般利用來自投資者的款項買入抵押品,然後作出若干「掉期」財務安排,從而令發行商得以將產品的潛在整體回報提升至高於傳統銀行存款的回報水平。

這些「掉期」安排通常與若干擁有高信貸評級的參考機構有關連。然而,若其中一家參考機構或掉期對手方無力償債,整個架構便會失效,有關產品便需平倉,而抵押品亦會被變賣套現。

(5)迷你債券的產品收益結構圖擴展閱讀：

就迷你債券而言,有關掉期安排是涉及香港以外地區的雷曼兄弟機構,由於這些機構已破產,因此有關掉期安排便需平倉,其抵押品亦會補變賣套現。

隨著雷曼的破產，一場聲勢浩大的雷曼迷你債券投訴事件正在展開，截至2008年9月23日上午，是日上午向金管局提交的投訴個案共為660宗,涉及金額總數為6.856億港元,其中大部份涉及迷你債券,其餘包括股票掛鉤、保本定息票據及多種金融產品,而分銷銀行包括中銀、大新、星展、渣打、東亞、荷銀、豐明、中信嘉華、富邦、永亨、恆隆等。

❻ 香港 雷曼債券 索賠

香港的雷曼苦主,大多是一些退休人士,老人家或只追求無風險低收益,如定期儲蓄保值般的產品的求安穩人群,投資的資金都是畢生的積蓄與血汗錢,購買的雷曼債券隨著雷曼倒閉而變得一文不值,在星展銀行剛公布的,對由星展銀行負責銷售的三十二個系列產品進行估值,有三十個系列無法取回本金,只有兩個系列能取回本金的百分之八,而這些債券持有人認為,他們購買的產品是在銀行職員的誤導下購買的,懷疑銀行違規銷售,要求銀行賠償其本金,事件已鬧上香港立法會,並成立調查小組調查銀行的銷售手法,這就是近期鬧得香港滿城風雨的雷曼迷你債事件

問題補充:他們很多都是一些退休或者只想把自己的積蓄放在安全的地方的人士,並不是那些喜好投資的人,對金融以及投資方面沒有多大的認識,不求高收益高回報,只求保本的投資理念,讓他們完全相信銀行職員的建議,相信其推銷的產品最少能達到保本,所以才購買這些雷曼迷你債券(類似很多國內銀行一樣向你推銷股票戶口開戶,基金,信用卡等手法一樣,從中收取回佣),當然這只是單方面的猜測,關鍵在於到底銀行在銷售手法方面有沒有誤導或者違規,在事件剛開始時,香港政府曾界入協助調停,要求銀行暫時以市值贖回投資者手上的債券,聲稱最多能取回本金的六成,以暫時平息投資者多次沖擊銀行以及上街遊行,但銀行要求贖回後投資者不能再追究,而雷曼苦主們卻要求全數贖回,如果只以市值贖回而不能再追究,將不接受政府建議,因為根據星展銀行的估值,雷曼迷你債的市值所剩無幾,最後香港特首曾蔭權在公布施政布告時以強烈措詞要求銀行無條件接受政府建議後,銀行公會隨即開始對其銷售的產品估值,現在立法會成立的調查小組正在針對銀行的銷售手法進行調查,昨天立法會還就此開會,最後授於調查小組特權,來傳召銀行有關人員上立法會協助調查,此事如果最終鬧上法庭,並裁定銀行確有違規銷售,根據香港有關法例,最重的罰則是該銀行會在香港除牌

希望能讓你滿意!

打了很多字,眼睛有點模糊

❼ 東方標准怎麼做渠道

前天在路上開車，看到上海農商行打出來的標語，你下班，我營業，你身邊的金融便利店。當時就給這個slogan一震,這太抓用戶心理了，白領朝九晚五，去銀行辦個緊急的事情，都要請假，到了還要拿票排隊。但是昨天民生又放出做社區銀行的消息，讓我把這個slogan再仔細的想了一下，還是有一些不太對勁的地方。

首先這些社區銀行肯定不會是針對高凈值人群的，人家隨便拿張VIP卡就插隊把業務辦掉了。也不太可能是針對，退休老大媽或者低收入群體，他們有的是時間，在銀行網點里吹空調打毛線排隊等業務。他們一定是針對，中青年工薪白領，但是想一想，這些人目前所需要的金融服務，和購買的金融產品，無非就是，支付，轉賬，存款，理財，連基金保險都很少買,而這些完全都可以在網路或者ATM機上搞定，而且這群人也有這樣的能力，那麼他們有什麼必要去社區銀行辦理服務呢?

再深入的想下去，可以發現，只有有相對復雜的條款的金融產品，比如風險收益，對賭條款等等，才需要去銀行櫃面;而互聯網能夠解決的，絕大多數都是，標准化，制式化的產品。互聯網兜售的金融產品一定是都是digital的，而銀行櫃面兜售的產品一定是都是og的。

在利率市場化之前，由於國家管制了利率，同樣也兜底了風險，這使得銀行之間所開發的產品是無差別的標准化產品。在這種背景下，招商銀行搶先一步，通過早年掃大街，掃大樓的方式，利用互聯網搶佔了許多零售客戶。

在利率市場化之後，國家放棄利率管制，同樣也放棄了風險兜底，這將會使得銀行間的產品出現差異化，條款復雜化。從資產端來看，資產證券化的興起銀行的產品這一趨勢將不可避免。資產證券化，本身是將銀行間的間接融資業務中的出借方，直接散戶化了，因此誰能抓到更多的散戶客戶，誰的證券化的效率就越高。而資產證券化後的負債端產要比原來的定活存款復雜的多，比如2008年香港的迷你債券,Accumor,這類產品，顯然是無法在互聯網渠道分銷而必須是銀行櫃員和客戶面對面的交流。這兩個當然是比較極端的例子，但是從當前的理財產品的條款發展來看這一趨勢無法改變。誰能把銀行鋪到白領的家門口，誰就能抓到更多的散戶，誰能抓到更多的散戶，誰的資產證券化的效率就越高。

換一個角度看，馬蔚華這兩年，老是提互聯網會取代銀行，從利率市場化的角度看，互聯網的確會革掉招商的命。在利率市場化前，標准化，制式化的digital金融產品，受到國家的保護而保持一定的利潤，足以維持銀行龐大的業務開銷。利率市場化後，以前的標准化，制式化的digital金融產品毛利將被壓低，資產更輕的互聯網公司從事這樣的業務會更有效率，銀行則必須轉向銷售條款更為復雜，毛利更高的金融產品。誰的櫃面做的更細，更深入，誰就能推銷出更多的金融產品。

❽ 雷曼兄弟迷你債券與一般債券有何不同

雷曼的迷你債券是次貸債券，也就是把很多房貸打包成的債券，然後再拆小，所以叫迷你債券

❾ 如何選擇債券基金

債券基金的選擇常識：

要懂得如何選擇債券基金，首先需要了解債券是什麼。投資債券相當於貸款給債券的發行人，本金會在債券到期的時候償還，同時會定期例如每半年得到利息收入。債券還有多長時間到期和發行人的還款能力，是債券投資最需關心的兩個因素。

註：債券基金，又稱為債券型基金，是指專門投資於債券的基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資，尋求較為穩定的收益。

投資者可能認為債券基金只投資於債券，其實不然，債券基金也可以有一小部分資金投資於股票市場，另外，投資於可轉債和打新股也是債券基金獲得收益的重要渠道。

(9)迷你債券的產品收益結構圖擴展閱讀：

債券基金的特點：

1、低風險，低收益：由於債券型基金的投資對象——債券收益穩定、風險也較小，所以，債券型基金風險較小，但是同時由於債券是固定收益產品，因此相對於股票基金，債券基金風險低但回報率也不高。

2、費用較低：由於債券投資管理不如股票投資管理復雜，因此債券基金的管理費也相對較低。

3、收益穩定：投資於債券定期都有利息回報，到期還承諾還本付息，因此債券基金的收益較為穩定。

4、注重當期收益：債券基金主要追求當期較為固定的收入，相對於股票基金而言缺乏增值的潛力，較適合於不願過多冒險，謀求當期穩定收益的投資者。

❿ 外資銀行是狼還是羊

自從2007年外資銀行進入中國後，人們對於外資銀行進入中國用「狼來了」來形容，但是經過多年的發展以後，正如一位監管機構的人士所說的，原來他們不是狼，倒像是羊，讓我們大跌眼鏡的是，中國的銀行最近幾年成為全世界最賺錢的公司，國有銀行個個晉身為全世界最賺錢的公司，躋身於「世界五百強」之列，並且大多名列前茅。反觀進入中國的外資銀行這幾年卻是一直默默無聞，增長乏力，並且出現負增長的現象，並未對中國銀行業構成任何的威脅。

外資銀行是「示弱」還是「真弱」？

最新的數據顯示，相對於資銀行仍然2位數增長速度，已披露2013年年報的主要19家外資行只有4家營業利潤正增長；整體盈利較去年下降13.5%,許多銀行凈利潤下滑20%以上，連匯豐銀行凈利潤也是負增長。然而資本充足率總體高企，說明資本並沒有獲得有效利用，其中摩根士丹利和UBSchina更是100%左右的資本充足率(法規要求去年底最低8.6%)。也算就是說，他們並沒有利用目前較高的資本實力，去擴張自己的業務，擴張自己的利潤，並如同中國的同行那樣爭取利潤最大化。

有媒體統計，2001年，在華外資銀行的資產份額佔比為1.82%，2007年這一數字為2.38%，而在2013年外資行資產份額佔比甚至還要低於2%。一個現象是，是外資銀行這幾年在傳統業務方面幾乎是一籌莫展，傳統業務一般指一般貸款、簡單外匯買賣、貿易融資等，這些主要是依靠大量網點和業務量來支持的業務。

外資銀行發展最大的障礙是在存款利率政府管制的情況下，其資金來源非常有限，存款很少，外資銀行的資金基本來自貨幣市場和債券市場，比如通過同業拆借的方式，但是去年6月份錢荒開始，貨幣市場利率大幅攀升，這讓外資銀行資金來源徹底斷流，資產擴張能力受阻。

這幾年中資銀行擴張的一大利器是理財產品的售賣，其實就是影子銀行的高息攬儲業務，當然是利率市場化的一個過程，而外資銀行只能做結構性產品，一些QDII產品，但是在人民幣單邊升值的背景下，這個業務在國內發展也不是很順利。

其實，2011年，外資銀行的業績還是增長的，2011年在華外資銀行的總利潤翻了一倍，從2010年的77．8億元增加至2011年的167．3億元。當時，外資行高管們接受調研時還預期2012年及未來利潤漲幅將維持在20％左右。

外資銀行的收縮主要是從2012年開始的，那時候我們知道中資銀行實現了暴利。

2012年底，中國境內外資銀行營業性機構稅後利潤總額163．4億元，比2011年減少3．9億元，下降了2．33％。此外，2012年外資行資產規模在中國銀行業金融機構中所佔比例，從2011年的1．93％跌落至1．82％。外資行在銀行業金融機構中的凈利潤佔比也從2011年的1．34％跌至2012年的1．08％。

對於2012年外資銀行利潤下滑，有人的解釋是當年央行開始提高存款利率上限後，外資行的利差收入縮窄，但是這個解釋不能解釋為什麼同樣是商業銀行國內的大小銀行都在2012年實現了暴利，其中城商行的存款利率是一浮到頂的。

四維宏觀金融智庫（FHT）認為，外資銀行最近兩年業務規模的收縮和利潤的下滑，與其說是各種客觀原因導致，比如監管的嚴格、網點的缺乏、資金受限、利率市場化、人才瓶頸等等，倒不如說是主觀原因所致，他們自己的風險控制戰略正是與整個宏觀經濟的增長相適應，在宏觀經濟下滑時，他們主動控制了其擴張步伐，也就是真正採取了逆周期措施。

一家外資銀行的高管在接受媒體采訪，解釋關於外資銀行在華業務為何放緩的原因時說，今年（2013年）中國經濟增長顯著放緩,外資銀行由此普遍採取保守經營策略。也正是在2012年中國經濟真正開始了放緩，最明顯的是經濟發達的江浙地區。

作為商業銀行而言，堅持穩健的經營策略總比冒進擴張要好，這里的一個例子是，在2008年金融危機中，歐美的大型銀行紛紛出現巨虧時，渣打銀行卻實現了收入增長26%，達140億美元，經營利潤增長13%，達45.7億美元，一躍成為英國市值第二大的金融機構，超越了蘇格蘭皇家銀行、巴克萊銀行等許多規模更大的金融機構。

渣打之所以能夠獨善其身，主要有兩點，一是當全球經濟重心正從西方逐漸轉移到東方，渣打銀行的業務集中在亞洲、中東和非洲，這些市場在本次金融危機中依然表現優秀。第二是在盈利結構中，收入增長來自於內部的增長，而非靠炒作和投機。渣打銀行的經營一向穩健，對於很多不懂或認為風險比較高而無法控制的金融產品不會去做。在香港，渣打沒有銷售雷曼迷你債券，也沒有做accumulator(累計股票期權)。但是大中華區負責人的曾璟璇說：「我們總是比較謹慎。所以，在市場好時，我們可能不像其他銀行那樣業績飆升；但市場很壞時，我們的發展能夠比較平穩。」

另一個例子是富國銀行，這也是在金融危機中獨善其身者。對於原因的分析，富國銀行的說法是「堅持責任」，也就是堅持從顧客角度出發,為顧客提供高品質的服務，這其實就是目前金融業說的比較多的所謂「為實體經濟服務」。比如在富國銀行的同行中，有些銀行並非完全從顧客角度出發,相反卻是從自己的業務量和短期利潤角度出發,向不合適的顧客發放不合適的貸款,出現了次貸危機，這是金融危機的導火索。另外，在同樣是在利益的驅使下,一些金融機構更是通過若干次證券化，將那些以次級貸款為標的物的債券銷售到金融市場中,使更多的機構和個人成為持有者，這就是所謂復雜的衍生產品。最終的結果是,很多貸款買房的居民由於無法負擔沉重的供房款,最後失去了房屋；大批金融機構發生巨額損失;危機從貸款市場向金融市場並繼續向實體經濟蔓延,繼而對全球經濟都產生了消極影響。

反觀中國的銀行業，其經營是不是真正以顧客為中心，認真細致的去分析顧客的需求和支付能力，並提供相應的產品和服務了。實際情況往往相反，而是以產品和收益為中心，只注重自己的業績考核，年末獎金，在擴張時猛放貸，游說企業去貸款，當企業經營出現困難，尤其是當央行政策收緊時，你又去抽貸，讓企業陷入無路可走。其實，這種情況目前江浙地區正在大量上演，民營企業把這種行為形象的比喻為，你借我梯子上樓了，等我上樓後要下樓時，你卻把梯子抽走了。

富國銀行在風險管理和信貸質量上也是做得最好的，2007年富國銀行住房抵押貸款的壞賬率要比行業平均水平低20%。當許多金融機構,如商業銀行、儲蓄協會、投資銀行、保險公司、對沖基金，它們在享受次級貸和次級債的盛宴,獲得巨額利潤時，富國銀行不為利潤所動，堅持高標準的風險管理,穩健經營。其風險管理的主要途徑是:優質的貸款質量、充足的資本、多樣化的收入來源、貸款風險的分散化（規模、行業、區域）。富國銀行的資本充足率始終保持在12%左右的較高水平,遠高於國際上通行的8%的標准。

富國銀行的非利息收入所佔的比重也很高，2007年、2006年和2005年分別為34.4%、32.8%和35.7%，其非利息收入的結構也很多樣化,可以避免由於某項業務的問題而導致整個銀行收入的大幅波動。反觀中國的商業銀行，其收入絕大部分來自於利差收入，而貸款對象絕大多數是國有企業，尤其是對地方政府融資平台的貸款出現了風險失控的局面。

今年年初，普華永道發布一份報告顯示外資銀行CEO普遍認為，中國的改革會為其帶來機會，其在華戰略「堅定不移」。人民幣國際化、利率市場化等改變，將對外資銀行的戰略產生重大影響。外資銀行將在多個方面受益於利率市場化。這不僅有利於發揮它們在定價風險方面的優勢。還有利於它們部署利率風險管理產品。同時，也有利於發揮它們在流動性風險管理方面的優勢。外資銀行也試圖在產品屬性或定價方面進行產品創新，以創造獨特的市場機會。這些改革都將打破許多外資銀行經營的一些固有藩籬。

可以肯定，時光走到2014年，中國市場上銀行業的競爭格局正在發生轉化，經濟放緩，房地產泡沫破裂，不良貸款可能大量涌現，這些都將把拉低中資銀行的收入增長和規模擴張。而在這同時，這些不利因素對於此前審慎經營的外資銀行將會是一個機會，而進一步金融市場的改革開放，正好發揮他們的長處。

盡管這兩年，外資銀行在一般業務上收縮嚴重，但是在技術含量較高的業務上，還是可圈可點的，比如在私人銀行和財富管理；債務資本市場；國際貿易、商品及貿易融資；私募基金；並購及並購融資；農村銀行；信託公司；租賃等。

另外，個別銀行再網店布局的開拓上也不遜於中資銀行，去年上半年,東亞中國的寧波分行、濟南分行開業;匯豐中國南寧分行、常熟支行順利開業,揚州分行也即將在近期開業,成為匯豐中國的第150家網點。到目前，渣打銀行昆明分行成立，已經有103家網點分布在27個城市。

當中資銀行最近幾年迅猛擴張時，外資銀行裹足不前，也許別有一番用意：當別人瘋狂擴張時，自己卻走上了穩健保守之路，當寒冬來臨時，對手在寒風中瑟瑟發抖時，它已經早已積蓄好了能量，進行下一輪反撲。

再回顧一下我們當初說狼來了，如果把競爭比喻為一個長跑，也許中資銀行就是發令槍響後，跑到最前面的那個，但是否能夠保持整個賽程的領先，顯然答案的要點是，誰能最終很好的活下來。