兩會國債

1. 327國債事件感想

很久以前，有個法老夢見將有七年的飢荒要降臨埃及大地，一個叫約瑟夫的年輕人給他解夢，想出了預防計劃，即對穀物運用遠期買入對沖。飢荒居然真的出現了，這個計劃拯救了埃及人民，同時也給人們留下了這樣的觀點：期貨市場僅局限於農業領域。直到1972年5月16日，在芝加哥商業交易所 (Chicago Mercantile Exchange)的國際貨幣市場上引入金融期貨，這個觀念才被打破。

金融期貨是20世紀70年代金融領域的兩個重大突破之一它包括利率期貨、指數期貨、貨幣期貨。在國外成熟的期貨市場上，金融期貨的交易額佔到80％以上。

我國曾對幾種金融期貨分別進行了不同程度的嘗試：1992年6月1日，上海外匯調劑中心率先推出外匯期貨交易；1993年3月10日，海南證券交易中心首次推出深圳股份綜合指數期貨的A股指數期貨。這兩種期貨交易由於推出的時機不成熟，不久就被關閉。

一籌莫展之際,一些有識之士走出國門到大洋彼岸的美國轉了一圈,突然發現了一個非常成功的金融衍生工具:國債期貨.1976年芝加哥商業交易所推出了91天短期美國政府券期貨。國債被稱為「金邊債券」，由政府發行保證還本付息，信用好，安全性極強,流動性好.美國財政部成為國債期貨強有力的支持者.考察者由喜上眉梢.,喜滋滋小心翼翼地把這個寶貝捧回了國內,不料,從此掀開了327事件的序幕,中國證券史上最黑暗的時刻即將來臨了.

福兮，禍之所倚

當時我國國債發行極難。1990年以前，國庫券一直是靠行政分配的方式發行的。國債的轉讓流通起步於1988年，1990年才形成全國性的二級市場。1992年底，國庫券的轉讓價格大大跌破面值，5年期券只標80多元，扣除應有利息，已蝕本金20多元。這時票販子倒成了好人，他們以高於財政部二級市場轉讓價格收購群眾的國庫券。我國從1981年到1995年間，發行國債4509。33億，個人投資者普遍把國債作為一種變相的長期儲蓄存款，很少有進入市場交易的興趣。

通過多次國際考察，決策者對國際金融市場有了較多的了解，感覺應當有金融工具的創新。在當時的體制框架內和認識水平上，搞股票指數期貨是不可能的，而國債的發行正在受到國家的大力鼓勵。借鑒美國的經驗，1992年12月28日，上海證券交易所首次設計並試行推出了12個品種的期貨合約。上交所認為通過金融工具創新，能夠帶動國債市場的發展，這是比較容易獲得高層支持的。國債是固定利率，風險會小一點，搞期貨比較容易控制。還有一個小秘密，當時證監會成立不久，這類事還管不到，趁早干起來，免遭以後申報、審批之苦。

國債期貨試行的兩周內，交易清淡，僅成交19口。1993年7月10日，情況發生了歷史性的變化，這一天，財政部頒布了《關於調整國庫券發行條件的公告》，公告稱，在通貨膨脹居高不下的背景下，政府決定將參照中央銀行公布的保值貼補率給予一些國債品種的保值補貼。國債收益率開始出現不確定性。國債期貨市場的炒作空間擴大了。1993年10月25日，上交所重新設計了國債期貨合約的品種和交易機制，國債期貨交易向社會公眾開放，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。

1994年10月以後，中國人民銀行提高3年期以上儲蓄存款利率和恢復存款保值貼補，國庫券利率也同樣保值貼補，保值貼補率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，大量機構投資者由股市轉入債市，國債期貨市場行情火爆。1994年全國國債期貨市場總成交量達2。8萬億元。占上海證券市場全部證券成交額的74。6%。1994年至1995年春節前，全國開設國債期貨的交易場所陡然增到14家，成交總額達28000億元。這種態勢一直延續到1995 年，與全國股票市場的低迷形成鮮明對照。從1995年1月到5月17日由中國證監會宣布停止的4個多月時間里，上交所國債期貨的交易量達到49686。 09億元，是上交所1995年全年股票交易量的16倍。

國債期貨的巨大成交和較強的流動性，帶動了整個國債市場的發展：1、促進了國債現貨市場的發展，統計顯示，國債期貨推出前的93年1月到5月，國債現貨成交總額為21億元，日成交0。19億元，國債期貨推出後的1994年同期國債現貨成交總額達到378億元，日均成交3。74億元，分別是前者的 18。5倍和19。7倍，大大提高了市場的流動性。2、促進了國債價格的發現，國債期貨推出後，對現貨的價格帶動明顯，市場中以1992年5年期為代表，國債現券從1994年1月開始走出長期滯留的面值最低谷，並在隨後一年出現了25%的升幅。一些和約價格得到了正常發現，國債期貨市場價格發展為我國國債發行規模、年收益的確定、期限結構安排等都提供了決策依據。

形勢似乎一片大好。但問題出在「327國債期貨合約」上。

禍起蕭牆——瘋狂的8分鍾

「327」 是「92（3）國債06月交收」國債期貨合約的代號，對應1992年發行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發行總量是240億元人民幣。

由於期貨價格主要取決於相應現貨價格預期。因此，影響現貨價格的因素也就成了期貨市場的炒作題材。影響1992年三年期國債現券價格的主要因素有：

（1）基礎價格：92（3）現券的票面利率為9。5%，如果不計保值和貼息，到期本息之和為128。50元。

（2）保值貼補率：92（3）現券從1993年7月11日起實行保值，因而，其中1995年7月份到期兌付時的保值貼補率的高低，影響著92（3）現券的實際價值。

（3）貼息問題：1993年7月1日，人民幣三年期儲蓄存款利率上調至12。24%，這與92（3）現券的票面利率拉出了2。74個百分點的利差，而1994年7月10日財政部發布的公告僅僅規定了92（3）等國債品種將與居民儲蓄存款一樣享受保值貼補，並未說明92（3）現券是否將隨著儲蓄利率的提高進行同步調整。因此，92（3）現券是否加息成為市場一大懸念，直接影響92（3）現券的到期價值。

（4）1995年新券流通量的多寡也直接影響到92（3）期券的炒作，由於上海證交所採用混合交收的制度，如果新券流通量大，且能成為混合交收的基礎券種，那麼，空方將有更多的選擇餘地，市場將有利於空方，如果相反，則對多方有利。

這些價格的不確定因素，為92（3）期全的炒作提供了空間。

與當時的銀行存款利息和通貨膨脹率相比，327的回報太低了。於是有市場傳聞，財政部可能要提高327的利率，到時會以148元的面值兌付。

但管金生不這樣看。管金生何許人也？ 1988年上海三大證券公司成立，分別是上海人行的申銀、交行的海通和股份制的萬國。1993年首批證券商業信用評比，萬國獲得國內惟一最高級別AAA信用等級，在當時擁有270多家會員的上交所萬國獨佔16。7%的交易額。萬國是券商的老大，萬國有一句廣告詞：「萬國證券，證券萬國」。管是這個王國的國王，有「證券教父」之稱。他認為第一，國家將抑制通貨膨脹作為95年經濟工作的重點，因此通貨膨脹回落必然會導致保值貼補率的回落；第二，對92（3）國債的貼息將增加財政支出十幾億元，因此不可能貼息；第三，1995年新國債發行額度將在1500億元左右，比去年增加50%，因此，流通梁必然較大。於是管率領萬國證券做空。

1995年2月「327合約」的價格一直在147。80元—148。30元徘徊。多空雙方在148元附近大規模建倉，327品種未平倉合約數量逐漸加大。市場潛伏的危機已經到了一觸即發的地步。23日，提高327國債利率的傳言得到證實，百元面值的327國債將按148。50元兌付。高層想的多是國庫券的發行和兌付，也許根本忘了下面有個國債期貨市場。但國債的利率一浮動，瘋狂就開始了。

2月23日上午一開盤，中經開率領的多方借利好用80萬口將前一天148。21元的收盤價一舉攻到148。50元，接著又以120萬口攻到149。10元，又用100萬口攻到150元，步步緊逼。

一直在327品種上與萬國聯手做空的遼國發突然倒戈，改做多頭。327國債在1分鍾內竟上漲了2元，10分鍾後共上漲了3。77元。327國債每上漲1元，萬國證券就要賠進十幾個億。按照它的持倉量和現行價位，一旦到期交割，它將要拿出60億元資金。毫無疑問，萬國沒有這個能力。管金生鋌而走險，16時22分13秒突然發難，先以50萬口把價位從151。30元轟到150元，然後用幾十萬口的量級把價位打到148元，最後一個730萬口的巨大賣單狂炸尾市，把價位打到147。50元。

在最後8分鍾內，萬國共砸出1056萬口賣單，面值達2112億元國債。而所有的327國債只有240億。光是操作就讓人感嘆，十個手指要多麼靈活才能敲進這么多指令？據統計，當日上交所國債期貨共成交8539億元（含最後8分鍾），其中80%的交易屬於上海萬國拋空的「327」品種。這個行動令整個市場都目瞪口呆，若以收盤時的價格來計算，這一天做多的機構，包括象遼國發這樣空翻多的機構都將血本無歸，誰能想到自己買的是泥飯碗，但是卻必須還一個金飯碗。而萬國不僅能夠擺脫掉危機，並且還可以賺到42億元。可以說，那天所有國債期貨的入市者在「天堂」和「地獄」間走了一回。

當噩夢醒來後

上海著名的外白渡橋西端黃浦路15號，正門牆壁上銅牌羅列，而最能顯現歷史價值的無疑還是中間一塊，上書 「上海證券交易所原址（1990.12.19—1997.12.18）」。門上的漆色已略顯斑駁。舉步而入，一面開市銅鑼靜靜地懸在那裡——已是文物。作為上海證交所的創始人和第一任總經理，尉文淵在中國證券市場發展史上一個激動人心的時刻，第一次敲響了這面鑼。那正是1990年的歲末，他35歲，號稱 「全球交易所中最年輕的老總」.

1995年年初，他正好到美國、紐西蘭、澳大利亞出訪。按日程應當2月28日回國，但想到工作上許多事沒有安排，所以提前於22日回到國內。不料第二天，也就是2月23日，就發生了「國債327事件」。 歷史悄悄地將他的證券業生涯打上了一個休止符。

尉剛回國，就有人說國債期貨可能會有問題。但他當時沒有在意。23日早晨一開市，果然市場上是全線向上行情。他正在辦公室與人洽談交易所購買外灘市政府大樓的事，交易部負責人報告說國債期貨交易異常，有人一下子下單200萬口。後來查明是遼寧國發（集團）股份有限公司通過無錫國泰惡意炒做。當天下午，他陪證監會期貨部主任耿亮在場內。耿說證監會剛向財政部拿下國債期貨的管理權，國債期貨管理辦法修改完了，准備發布。尉正在為此高興，突然發現市場上氣氛不對勁，各地國債市場都是向上的突破性行情，「327」價格大幅下跌，交易量突然放大了許多。出事了！管理辦法太晚了！

尉文淵做夢都沒有想到貼息，美聯儲調息時都是0。25%地調，咱們一下子竟然就是5個百分點。他第一個反應就是立刻發通知，隨手抓了一張電腦列印用過的廢紙，寫了幾句話發了出去，大意是說國債期貨交易發生異常情況，經初步調查，發現有嚴重的蓄意違規跡象，交易所正在進一步調查了解。

證監會讓上交所自己處理。夜裡11點，尉文淵正式下令宣布23日16時22分13秒之後的所有327品種的交易異常，是無效的，該部分不計入當日結算價、成交量和持倉量的范圍，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規前最後簽定的一筆交易價格151。30元。

上海證交所的這一決定曾經在市場上引起了一定的非議，協議平倉更是有違於市場經濟的原則，但是實際上萬國並無700萬口這樣巨量的持倉，因此這一決定最大限定地保護了萬國，避免幾個月後一場金融風潮在我國的發生。

當時上交所規定個人持倉不得超過3萬口，機構不得超過5萬口，因為萬國信譽好，允許多開，但是只允許開40萬口。實際上那天萬國開了200萬口。上交所沒有公布管和萬國的名字，但是萬國在劫難逃，如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國賠60億元人民幣；如果按管自己弄出的局面算，萬國賺42 億元；如果按照151。30元平倉，萬國虧16億元。

2月24日，上交所發出《關於加強國債期貨交易監管工作的緊急通知》，就國債期貨交易的監管問題作出六項規定，，即1、從2月24日起，對國債期貨交易實行漲跌停板制度，2、嚴格加強最高持倉合約限額的管理工作，3、切實建立客戶持倉限額的規定，4、嚴禁會員公司之間相互借用倉位，5、對持倉限額使用結構實行控制；6、嚴格國債期貨資金使用管理。同時，為了維持市場穩定，開辦了協議平倉專場。

2月25日下午3時，海通證券公司總經理湯仁榮將他的《緊急建議》傳真給人總行副行長戴相龍證監會副主席李劍閣財政部國債司司長高堅，提議關閉國債期貨市場。

3月份全國「兩會」召開了之際，全國政協委員、著名經濟學家戴園晨發言，要求對萬國的違規予以嚴肅的查處。

5月17日，中國證監會鑒於中國當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，發出《關於暫停全國范圍內國債期貨交易試點的緊急通知》，開市僅兩年零六個月的國債期貨無奈地劃上了句號。中國第一個金融期貨品種宣告夭折。

9月15日，尉文淵也不得不離開了上交所。1999年有一次他與現任中國證監會秘書長屠光紹同機飛北京，屠說那個年代是「出英雄」的年代。龔浩成聽說後加了一句：「也是出問題的年代。」尉2000年又公開在媒體亮相時身份已變成158海融證券網的CEO，但他常感慨地回想起「327國債事件」，也許因為那是他的「滑鐵盧」。

9月20日，國家監察部、中國證監會等部門都公布了對「327事件」的調查結果和處理決定，決定說，「這次事件是一起在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險控制滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發（集團）公司引起的國債期貨風波。」決定認為，上海證交所對市場存在過度投機帶來的風險估計嚴重不足，交易規則不完善，風險控制滯後，監督管理不嚴，致使在短短幾個月內屢次發生嚴重違規交易引起的國債期貨風波，在國內外造成極壞的影響。經過四個多月深入調查取證，監察部、中國證監會等部門根據有關法規，對有關責任人分別做出了開除公職、撤消行政領導等紀律處分和調離、免職等組織處分，涉嫌觸犯刑律的移送司法機關處理，對違反規定的證券機構進行經濟處罰。(有關此事件與國債期貨的宏觀政策、法律和規則設計等問題的分析,請參見本期」衍生市場與法律」欄目董華春的文章《春天花會開——淺談我國國債期貨發展及法律問題》)

1996年4月，萬國不得不與它當年最強勁的競爭對手申銀證券公司合並。1997年1月，管金生被上海市高級人民法院判處有期徒刑17年。

春天在哪裡

在「327」國債期貨風波發生之前，中國期貨市場的迅速發展。中國的期貨交易從思想准備到具體付諸實施，不足10年的時間。這期間，各類期貨交易所達到20多家，期貨經紀公司達360多家，成交金額達幾千億人民幣。我們用了不到10年的時間走了發達國家100多年走過的路程。世界最大的金屬交易所倫敦金屬交易所總裁沃爾夫認為「中國已經有了真正的期貨交易」，日本期貨協會理事長森正治對中國期貨交易發展之快感到「十分震驚」，香港期貨交易所執行總裁黎佳俊對上海交易所負責人說：「你們已經走在我們前面了。」但是判斷一個國家期貨交易發展的快與慢，不能光看數量，更要看質量。交易所的豐厚利潤，使管理者、投資者的風險意識大大淡化，一味追求市場規模和交易量，放鬆了風險控制這個期貨市場的生命線，終於導致了「327」風波的發生，並葬送了國債期貨這個大品種。「327」是人們心中永遠的痛，以致於有段時間一提到期貨人們總會聯想起欺詐、瘋狂和混亂。事件發生之後，政府監管部門、各交易所均健全了交易保證金控制制度、漲跌停板制度等規章制度，並建立了諸如持倉限量制度、大戶申報制度、浮動盈利禁開新倉等的交易風險控制制度。「327」國債期貨風波以其慘痛的教訓，成為中國期貨市場重視風險管理的開端。

筆者認為經過幾年的發展，目前恢復國債期貨交易的可行性條件已逐漸具備。

首先我國利率市場化程度進一步加強.銀行同業拆借市場利率已放開，其次是商業銀行的貸款利率可以流動，再次國債回購市場交易規模不斷擴大，回購利率已成為市場化程度較高的利率形式。在國債發行上1996年開始採用了公開招標形式，由承銷商競爭投票確定國債發行價格與收益率。國債二級市場交易不斷擴大，國債保值補貼率被取消，中央銀行公開市場業務於1996年4月1日啟動，這一切都大大促進了我國利率市場化的進程。

其次,國債發行和交易、結算制度趨於完備。1996年國債發行方式上採用招標發行的方式，由於承銷商對市場的預期不同，因此在招標中收益率是不確定，這就帶來了收益率風險，為國債期市開展提供了依據。在交易機構上形成了國債一級自營商制度；在交易、結算上形成了全國國債統一託管結算系統；投資隊伍隨著金融知識的普及逐漸成熟。

再次,宏觀經濟不斷好轉，市場外部條件得以改善。1995年國債暫停的一個原因是宏觀經濟環境惡化，通貨膨脹居高不下，導致保值貼補率不斷提高。隨著我國宏觀經濟軟著陸的成功，我國物價指數大幅回落，宏觀經濟出現了低通貨、高增長的良好局面，保值補貼率被取消，國債市場發展得到政策的大力支持，財政部又推出國債專用帳戶、降低交易費用等。

從1995年到2000年，是中國170餘家期貨企業日子極不好過的6年，監管層也整整思考了6年。2000年12月29日，中國期貨業協會終於成立。經濟學家戴園晨說，這一天象徵著10年來風雨飄搖的期貨業終獲肯定，現在期貨業再也不是「私生子」了。中國證監會主席周小川的到會本身就是一個積極的信號。一家期貨公司的老總評價說，10年來期貨業的任何一次會議都從未見過國家監管部門尤其是證監會領導的身影。「周小川能來，說明期貨業的春天不遠了。」包括董輔礽在內的幾位經濟學家認為國債期貨也到了應該恢復的時候了。中國證監會首席顧問梁定邦兩年來一直在積極組織調查327國債事件，准備寫一個深入的報告，梳理一下發展中國國債期貨的思路。看來,中國期貨業真正的春天正在向我們招手.

2. 327國債事件整個故事的來龍去脈

一、1995年2月23日爆發的327國債期貨事件，可以說是建國以來罕見的金融地震。

327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱。由於其於1995年6月即將交收，現貨1992年3年期國債保值貼補率明顯低於銀行利率，故一向是頗為活躍的炒作題材。

市場在1994年底就傳言327等低於同期銀行存款利率的國庫券可能要加息；而另一些人則認為不可能，因為一旦加息需要國家多支出10多億元的資金，在客觀形勢吃緊的情況下，顯然絕非易事。

於是，圍繞著對這一問題的爭議，期貨市場形成了327品種的多方與空方，該品種價格行情的最大振幅曾達4元多。

二、2月23日，財政部發出公告，關於1992年期國庫券保值貼補的消息終於得到證實。多頭得理不饒人，咄咄逼人地乘勝追擊，而空方卻不甘束手就擒。雙方圍繞327高地展開了激烈的爭奪戰。

空方的總指揮是萬國證券公司，二號主力遼寧國發(集團)公司。

在148.50元附近，空方集結了大量的兵力。但多方力量勢不可擋，一開盤，價位就跳空高開，數百萬的空單被輕而易舉地吃掉，價格大幅飆升，迅速推高到151.98元。16時22分，離收盤還有8分鍾。

正當許多人都以為大局已定時，風雲突變，730萬口(約合人民幣1460億元)的拋單突然出現在屏幕上，多方頓時兵敗如山倒。

最後雙方在147.50元的位置鳴金收兵。當日上海國債期貨總成交8539.93億元，其中80%即6800億元左右集中在327品種上。若按收市價147.50元結算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷於無法自拔的資不抵債的泥坑。

交易剛結束，上海證券交易所、證管辦就接到了指有會員嚴重違規操作的控告。根據後來的處理結果，327事件被定性為一起嚴重的違規事件。

它是在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險管理滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發(集團)股份有限公司等少數大戶蓄意違規、操縱市場、扭曲價格、嚴重擾亂市場秩序所引起的國債期貨風波。

三、作為327事件主要責任者的萬國證券公司，在這次大起大落的劇烈震盪中，一下子就陷入了滅頂之災。萬國證券成立於1988年7月18日，總裁管金生。

這家起步時只有3500萬元資本金的證券公司在短短6年的時間就發展成資產規模數十億元的綜合性公司，是中國證券業的一大奇跡。

萬國證券成立不到兩個月就先聲奪人，爭取到為義大利國民勞動銀行新加坡分行在倫敦發行歐洲日元證券作承銷商，成為中國在國際金融市場從事同類業務的第一家證券公司。

1992年，萬國證券又與中國新技術創業投資公司及香港長江實業集團聯合收購香港上市公司大眾國際51%的股權，又創造了國內證券公司第一次在香港收購控股上市公司的奇跡。

1993年。萬國證券在首批券商信用評級中成為唯一獲得國內AAA最高信用級別的一家。

1994年，萬國證券A股交易占上交所總成交量的22%，B股則達到50%，在上交所會員中首屈一指。當年上市的上海12隻B股中有8隻是由萬國證券作國內主承銷商。

如日中天的萬國證券打起了「萬國證券，證券王國」的旗號，聲言要成為中國的野村、中國的美林。然而，在缺乏必要的監管條件下的過於順利以及由此滋長起來的狂妄自大及膨脹野心，卻成了它的「死穴」。

四、萬國證券的總裁管金生是上海外國語學院法國文學碩士，畢業後先後就職於上海市級機關、上海信託投資公司。曾擔任中美國際投資法研討會秘書長，由此而受歐共體邀請，到比利時布魯塞爾大學進修，獲法學碩士及商業管理碩士。

1988年學成回國，即著手創辦萬國證券公司。人生經歷上過於一帆風順，同樣容易養成一個人過於自負的性格。他風頭出盡，被尊為「中國證券教父」。

327事件後，人們指責管金生用家長制的那一套來領導全國最大的證券公司，而他本人卻感到還有一條，這就是萬國缺少監督機制。

如果說管金生在327品種上走了眼不過是一種偶然，那麼，他以及他所領導的萬國在327事件中的所作所為則是一種必然。自從成為中國證券期貨市場幾乎所向無敵的虎狼之師，他們就太自以為是，也太自信了，他們以為國家不可能因其利率偏低而加息，因而一直在做空。

而當加息的消息被證實時，為了挽救公司可能出現的高達10億元以上的損失，便不顧一切地鋌而走險，違規惡炒。

2月23日下午，空方主力陣營中的遼國發臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種的創出151.98元的天價。

在大勢既去的情況下，最後8分鍾，急紅了眼的空方司令萬國赤膊上陣，先以50萬口將價位打到150元，接著連續以幾個數十萬口的量級把價位再打到148元，最後一筆730萬口的巨大賣單令全場目瞪口呆，把價位封死在147.50元。

在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬國共拋出1056萬口賣單，面值達2112億元，而所有的327國債總額只有240億元。也就是說，萬國賣空的數額超過了該品種總額的7.8倍。

管金生的一步之差，令萬國遭遇了它事業上的滑鐵盧，在管本人而言也是其人生道路上的滑鐵盧。

(2)兩會國債擴展閱讀

「中國的巴林事件」

以萬國證券公司為代表的空方主力認為1995年1月起通貨膨脹已見頂回落，不會貼息，堅決做空，而其對手方中經開則依據物價翹尾、周邊市場「327」品種價格普遍高於上海以及提前了解財政部決策動向等因素，堅決做多，不斷推升價位。

1995年2月23日，一直在「327」品種上聯合做空的遼寧國發(集團)有限公司搶先得知「327」貼息消息，立即由做空改為做多，使得「327」品種在一分鍾內上漲2元，十分鍾內上漲3.77元。

做空主力萬國證券公司立即陷入困境，按照其當時的持倉量和價位，一旦期貨合約到期，履行交割義務，其虧損高達60多億元。

為維護自己利益，「327」合約空方主力在148.50價位封盤失敗後，在交易結束前最後8分鍾，空方主力大量透支交易，以700萬手、價值1400億元的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使「327」合約暴跌3.8元，並使當日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的「中國的巴林事件」。

「327」國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。事發當日晚上，上交所召集有關各方緊急磋商，最終權衡利弊，確認空方主力惡意違規，宣布最後8分鍾所有的「327」品種期貨交易無效，各會員之間實行協議平倉。

3. 2012兩會主要內容是什麼

轉網路：

二會內容
**十二五規劃草案**
--今後五年,中國經濟增長預期目標是在明顯提高質量和效益的基礎上年均增長7%.按2010年價格計算,2015年國內生產總值將超過55萬億元.
--要繼續加強和改善宏觀調控,保持價格總水平基本穩定,把短期調控政策和長期發展政策結合起來,堅持實施擴大內需戰略,充分挖掘中國內需的巨大潛力,加快形成消費、投資、出口協調拉動經濟增長的新局面.
--加快轉變經濟發展方式和調整經濟結構.堅持走中國特色新型工業化道路,推動信息化和工業化深度融合,改造提升製造業,培育發展戰略性新興產業.加快發展服務業,服務業增加值在國內生產總值中的比重提高4個百分點.
--積極穩妥推進城鎮化,城鎮化率從47.5%提高到51.5%,完善城市化布局和形態,不斷提升城鎮化的質量和水平.繼續加強基礎設施建設,進一步夯實經濟社會發展基礎.
--堅持自主創新、重點跨越、支撐發展、引領未來的方針,完善科技創新體系和支持政策,著力推進重大科學技術突破.研究與試驗發展經費支出占國內生產總值比重達到2.2%,促進科技成果更好地轉化為生產力.
--城鎮居民人均可支配收入和農村居民人均純收入年均實際增長超過7%.提高扶貧標准,減少貧困人口.加快完善社會保障制度,進一步提高保障水平.城鄉基本養老、基本醫療保障制度實現全覆蓋,提高並穩定城鄉三項基本醫療保險參保率,政策范圍內的醫保基金支付水平提高到70%以上,全國城鎮保障性住房覆蓋面達到20%左右.
**2011年宏觀經濟**
--國內生產總值增長8%左右;經濟結構進一步優化;居民消費價格總水平漲幅控制在4%左右;城鎮新增就業900萬人以上,城鎮登記失業率控制在4.6%以內;國際收支狀況繼續改善
--繼續實施積極的財政政策.保持適當的財政赤字和國債規模.今年擬安排財政赤字9,000億元,其中中央財政赤字7,000億元,繼續代地方發債2,000億元並納入地方預算,赤字規模比上年預算減少1,500億元,赤字率下降到2%左右.
--保持宏觀經濟政策的連續性、穩定性,提高針對性、靈活性、有效性,處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系,更加註重穩定物價總水平,防止經濟出現大的波動.
--實施穩健的貨幣政策.保持合理的社會融資規模,廣義貨幣增長目標為16%.健全宏觀審慎政策框架,綜合運用價格和數量工具,提高貨幣政策有效性.提高直接融資比重，發揮好股票、債券、產業基金等融資工具的作用,更好地滿足多樣化投融資需求.
--進一步完善人民幣匯率形成機制.密切監控跨境資本流動,防範"熱錢"流入.加強儲備資產的投資和風險管理,提高投資收益.
--要繼續推進利率市場化改革,擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用,並推進人民幣資本項下可兌換工作.
**保持物價總水平穩定**
--要把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務,充分發揮中國主要工業品總體供大於求、糧食庫存充裕、外匯儲備較多等有利條件,努力消除輸入性、結構性通脹因素的不利影響,消化要素成本上漲壓力,正確引導市場預期,堅決抑制價格上漲勢頭.
--要以經濟和法律手段為主,輔之以必要的行政手段,全面加強價格調控和監管.一是有效管理市場流動性,控制物價過快上漲的貨幣條件.把握好政府管理商品和服務價格的調整時機、節奏和力度.
--大力發展生產,保障主要農產品、基本生活必需品、重要生產資料的生產和供應.落實"米袋子"省長負責制和"菜籃子"市長負責制.
--加強農產品流通體系建設,積極開展"農超對接",暢通鮮活農產品運輸"綠色通道".完善重要商品儲備制度和主要農產品臨時收儲制度,把握好國家儲備吞吐調控時機,搞好進出口調節,增強市場調控能力.
--加強價格監管,維護市場秩序.特別要強化價格執法,嚴肅查處惡意炒作、串通漲價、哄抬價格等不法行為
**擴大內需**
--積極擴大消費需求.繼續增加政府用於改善和擴大消費的支出,增加對城鎮低收入居民和農民的補貼.繼續實施家電下鄉和以舊換新政策.
--加強農村和中小城市商貿流通、文化體育、旅遊、寬頻網路等基礎設施建設.大力促進文化消費、旅遊消費和養老消費.推動農村商業連鎖經營和統一配送,優化城鎮商業網點布局,積極發展電子商務、網路購物、地理信息等新型服務業態.
**房地產**
--堅定不移地搞好房地產市場調控.加快健全房地產市場調控的長效機制,重點解決城鎮中低收入家庭住房困難,切實穩定房地產市場價格,滿足居民合理住房需求.
--進一步擴大保障性住房建設規模.今年要再開工建設保障性住房、棚戶區改造住房共1,000萬套,改造農村危房150萬戶.重點發展公共租賃住房.中央財政預算擬安排補助資金1,030億元,比上年增加265億元.
--進一步落實和完善房地產市場調控政策,堅決遏制部分城市房價過快上漲勢頭.制定並向社會公布年度住房建設計劃,在新增建設用地計劃中,單列保障性住房用地,做到應保盡保.重點增加中小套型普通商品住房建設.規范發展住房租賃市場.
--嚴格落實差別化住房信貸、稅收政策,調整完善房地產相關稅收政策,加強稅收征管,有效遏制投機投資性購房.
**加快經濟結構調整**
--改造提升製造業.加大企業技術改造力度,重點增強新產品開發能力和品牌創建能力,提高能源資源綜合利用水平、技術工藝系統集成水平,提高產品質量、技術含量和附加值.推動重點行業企業跨地區兼並重組.完善落後產能退出機制和配套政策.
--加快培育發展戰略性新興產業.積極發展新一代信息技術產業,建設高性能寬頻信息網,加快實現"三網融合",促進物聯網示範應用.大力推動節能環保、新能源、生物、高端裝備製造、新材料、新能源汽車等產業發展.
--加強現代能源產業和綜合運輸體系建設.積極推動能源生產和利用方式變革,提高能源利用效率.推進傳統能源清潔利用,加強智能電網建設,大力發展清潔能源.
--堅持把實施西部大開發戰略放在區域發展總體戰略的優先位置,認真落實西部大開發新十年的政策措施和促進西藏、新疆等地區跨越式發展的各項舉措.全面振興東北地區等老工業基地,繼續推進資源型城市轉型.
**外貿和投資**
--保持對外貿易穩定增長.無論是一般貿易還是加工貿易出口,都要繼續發揮勞動力資源優勢,都要減少能源資源消耗,都要向產業鏈高端延伸,都要提高質量、檔次和附加值.
--積極擴大自主品牌產品出口.大力發展服務貿易和服務外包,不斷提高服務貿易的比重.堅持進口和出口並重,擴大先進技術設備、關鍵零部件和能源原材料進口,促進從最不發達國家和主要順差來源國增加進口,逐步改善貿易不平衡狀況,妥善處理貿易摩擦.
--推動對外投資和利用外資協調發展.加快實施"走出去"戰略,完善相關支持政策,簡化審批手續,為符合條件的企業和個人到境外投資提供便利.鼓勵企業積極有序開展跨國經營.
**民生**
--繼續實施更加積極的就業政策.今年中央財政擬投入423億元,用於扶助和促進就業.
--著力提高城鄉低收入群眾的基本收入.穩步提高職工最低工資、企業退休人員基本養老金和城鄉居民最低生活保障標准.建立健全職工工資正常增長機制,嚴格執行最低工資制度.
--加大收入分配調節力度.提高個人所得稅工薪所得費用扣除標准,合理調整稅率結構,切實減輕中低收入者稅收負擔.有效調節過高收入.
--加快健全覆蓋城鄉居民的社會保障體系.將新型農村社會養老保險試點范圍擴大到全國40%的縣.推進城鎮居民養老保險試點,解決集體企業退休人員養老保障的歷史遺留問題,建立企業退休人員基本養老金正常調整機制.
--堅持把"三農"工作放在重中之重.今年中央財政用於"三農"的投入擬安排9,884.5億元,比上年增加1,304.8億元.繼續增加對農民的生產補貼.
--繼續實施糧食最低收購價政策,今年小麥最低收購價每50公斤提高5到7元,水稻最低收購價每50公斤提高9到23元.大力發展農村非農產業,壯大縣域經濟,提高農民職業技能和創業、創收能力,促進農民就地就近轉移就業
1 城市發展規劃
2 社會保障
3 居住社區
4 交通出行
5 新農村
6 醫療衛生
7 公共安全
8 教育發展
9 節能環保
10 經濟發展
11 文化發展
12 就業促進
13 精神文明建設
14 人才建設
15 信息化建設
熱點網民留言排行
1 使農村中的散居居...
2 建議針對外來人口
3 和諧社會幾點建議
4 提高協管員待遇
5 加快改善舊城居民
6 搖號政策不合理
7 強烈請求兩會關懷
8 讓舊衣服有去處
9 萬源北路老
10 一年一屆兩會到
11 盡快解決異地退休
12 如何看待市區規劃
13 保障房離城裡近一...
14 同工同酬
15 加強社區(居委會
網民來信選登
•使農村中的散居居民公平地同享農村發展的果實
•外來技工的住房
•公平教育
•要讓流動人口子女與本地孩子享有一樣的受教育及考高的權利
•我們要公平的教育機會，讓孩子都生活在自己的父母身邊！
•取消高考戶籍限制
•建議取消高考戶籍限制
•倡議公平教育
•教育問題
•同工同酬

4. 今年兩會政府工作報告中，關於財政政策做了哪些報告和闡述

涉及財政的部分太多了，簡單說吧
第一部分：回顧2011年工作成就
1.公共財政收入10.37萬億元，增長24.8％
2.積極的財政政策，防止通脹，各級政府加大對科技、教育、文化、衛生、體育事業的投入，全國財政支出2.82萬億元，支持重點產業振興和技術改造，中央預算投資安排150億元，支持4000多個項目，帶動總投資3000億元。
3.個人所得稅起征點從2000元提高到3500元
第二部分：2012年工作規劃
1.結構性減稅
2.教育支出占財政支出的4%，中央財政已按全國財政性教育經費支出占國內生產總值的4%編制預算，地方財政也要相應安排，確保實現這一目標。
3.繼續實施積極的財政政策。保持適度的財政赤字和國債規模。今年擬安排財政赤字8000億元，赤字率下降到1.5％左右，其中中央財政赤字5500億元，代發地方債2500億元。
4.加強農業農村基礎設施建設。今年中央財政用於「三農」的投入擬安排12287億元，比上年增加1868億元。
5.深化財稅金融體制改革。完善分稅制，健全轉移支付制度，提高一般性轉移支付規模和比例。完善縣級基本財力保障機制。穩步推進地方財政預算、決算公開。深化國庫集中收付、政府采購及國債管理制度改革。健全消費稅制度。全面深化資源稅改革，擴大從價計征范圍。深入推進國有控股大型金融機構改革，規范發展小型金融機構，健全服務小型微型企業和「三農」的體制機制。

5. 08年兩會主要財經政策

溫總理的政府工作報告中指出：實行穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。
實行穩健的財政政策，就是要保持財政政策的連續性和穩健性，充分發揮財政促進結構性調整和協調發展的重要作用，增加對薄弱環節、改善民生、深化改革等方面的支出；同時，進一步減少財政赤字和長期建設國債。
實行從緊的貨幣政策，主要是考慮到當前固定資產投資反彈壓力較大，貨幣信貸投放仍然偏多，流動性過剩矛盾尚未換屆，價格上漲壓力明顯，需要加強金融調控，控制貨幣供應量和信貸過快增長。

6. 2012兩會的主要內容是什麼

二會內容
**十二五規劃草案**
--今後五年,中國經濟增長預期目標是在明顯提高質量和效益的基礎上年均增長7%.按2010年價格計算,2015年國內生產總值將超過55萬億元.
--要繼續加強和改善宏觀調控,保持價格總水平基本穩定,把短期調控政策和長期發展政策結合起來,堅持實施擴大內需戰略,充分挖掘中國內需的巨大潛力,加快形成消費、投資、出口協調拉動經濟增長的新局面.
--加快轉變經濟發展方式和調整經濟結構.堅持走中國特色新型工業化道路,推動信息化和工業化深度融合,改造提升製造業,培育發展戰略性新興產業.加快發展服務業,服務業增加值在國內生產總值中的比重提高4個百分點.
--積極穩妥推進城鎮化,城鎮化率從47.5%提高到51.5%,完善城市化布局和形態,不斷提升城鎮化的質量和水平.繼續加強基礎設施建設,進一步夯實經濟社會發展基礎.
--堅持自主創新、重點跨越、支撐發展、引領未來的方針,完善科技創新體系和支持政策,著力推進重大科學技術突破.研究與試驗發展經費支出占國內生產總值比重達到2.2%,促進科技成果更好地轉化為生產力.
--城鎮居民人均可支配收入和農村居民人均純收入年均實際增長超過7%.提高扶貧標准,減少貧困人口.加快完善社會保障制度,進一步提高保障水平.城鄉基本養老、基本醫療保障制度實現全覆蓋,提高並穩定城鄉三項基本醫療保險參保率,政策范圍內的醫保基金支付水平提高到70%以上,全國城鎮保障性住房覆蓋面達到20%左右.
**2011年宏觀經濟**
--國內生產總值增長8%左右;經濟結構進一步優化;居民消費價格總水平漲幅控制在4%左右;城鎮新增就業900萬人以上,城鎮登記失業率控制在4.6%以內;國際收支狀況繼續改善
--繼續實施積極的財政政策.保持適當的財政赤字和國債規模.今年擬安排財政赤字9,000億元,其中中央財政赤字7,000億元,繼續代地方發債2,000億元並納入地方預算,赤字規模比上年預算減少1,500億元,赤字率下降到2%左右.
--保持宏觀經濟政策的連續性、穩定性,提高針對性、靈活性、有效性,處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系,更加註重穩定物價總水平,防止經濟出現大的波動.
--實施穩健的貨幣政策.保持合理的社會融資規模,廣義貨幣增長目標為16%.健全宏觀審慎政策框架,綜合運用價格和數量工具,提高貨幣政策有效性.提高直接融資比重，發揮好股票、債券、產業基金等融資工具的作用,更好地滿足多樣化投融資需求.
--進一步完善人民幣匯率形成機制.密切監控跨境資本流動,防範"熱錢"流入.加強儲備資產的投資和風險管理,提高投資收益.
--要繼續推進利率市場化改革,擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用,並推進人民幣資本項下可兌換工作.
**保持物價總水平穩定**
--要把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務,充分發揮中國主要工業品總體供大於求、糧食庫存充裕、外匯儲備較多等有利條件,努力消除輸入性、結構性通脹因素的不利影響,消化要素成本上漲壓力,正確引導市場預期,堅決抑制價格上漲勢頭.
--要以經濟和法律手段為主,輔之以必要的行政手段,全面加強價格調控和監管.一是有效管理市場流動性,控制物價過快上漲的貨幣條件.把握好政府管理商品和服務價格的調整時機、節奏和力度.
--大力發展生產,保障主要農產品、基本生活必需品、重要生產資料的生產和供應.落實"米袋子"省長負責制和"菜籃子"市長負責制.
--加強農產品流通體系建設,積極開展"農超對接",暢通鮮活農產品運輸"綠色通道".完善重要商品儲備制度和主要農產品臨時收儲制度,把握好國家儲備吞吐調控時機,搞好進出口調節,增強市場調控能力.
--加強價格監管,維護市場秩序.特別要強化價格執法,嚴肅查處惡意炒作、串通漲價、哄抬價格等不法行為
**擴大內需**
--積極擴大消費需求.繼續增加政府用於改善和擴大消費的支出,增加對城鎮低收入居民和農民的補貼.繼續實施家電下鄉和以舊換新政策.
--加強農村和中小城市商貿流通、文化體育、旅遊、寬頻網路等基礎設施建設.大力促進文化消費、旅遊消費和養老消費.推動農村商業連鎖經營和統一配送,優化城鎮商業網點布局,積極發展電子商務、網路購物、地理信息等新型服務業態.
**房地產**
--堅定不移地搞好房地產市場調控.加快健全房地產市場調控的長效機制,重點解決城鎮中低收入家庭住房困難,切實穩定房地產市場價格,滿足居民合理住房需求.
--進一步擴大保障性住房建設規模.今年要再開工建設保障性住房、棚戶區改造住房共1,000萬套,改造農村危房150萬戶.重點發展公共租賃住房.中央財政預算擬安排補助資金1,030億元,比上年增加265億元.
--進一步落實和完善房地產市場調控政策,堅決遏制部分城市房價過快上漲勢頭.制定並向社會公布年度住房建設計劃,在新增建設用地計劃中,單列保障性住房用地,做到應保盡保.重點增加中小套型普通商品住房建設.規范發展住房租賃市場.
--嚴格落實差別化住房信貸、稅收政策,調整完善房地產相關稅收政策,加強稅收征管,有效遏制投機投資性購房.
**加快經濟結構調整**
--改造提升製造業.加大企業技術改造力度,重點增強新產品開發能力和品牌創建能力,提高能源資源綜合利用水平、技術工藝系統集成水平,提高產品質量、技術含量和附加值.推動重點行業企業跨地區兼並重組.完善落後產能退出機制和配套政策.
--加快培育發展戰略性新興產業.積極發展新一代信息技術產業,建設高性能寬頻信息網,加快實現"三網融合",促進物聯網示範應用.大力推動節能環保、新能源、生物、高端裝備製造、新材料、新能源汽車等產業發展.
--加強現代能源產業和綜合運輸體系建設.積極推動能源生產和利用方式變革,提高能源利用效率.推進傳統能源清潔利用,加強智能電網建設,大力發展清潔能源.
--堅持把實施西部大開發戰略放在區域發展總體戰略的優先位置,認真落實西部大開發新十年的政策措施和促進西藏、新疆等地區跨越式發展的各項舉措.全面振興東北地區等老工業基地,繼續推進資源型城市轉型.
**外貿和投資**
--保持對外貿易穩定增長.無論是一般貿易還是加工貿易出口,都要繼續發揮勞動力資源優勢,都要減少能源資源消耗,都要向產業鏈高端延伸,都要提高質量、檔次和附加值.
--積極擴大自主品牌產品出口.大力發展服務貿易和服務外包,不斷提高服務貿易的比重.堅持進口和出口並重,擴大先進技術設備、關鍵零部件和能源原材料進口,促進從最不發達國家和主要順差來源國增加進口,逐步改善貿易不平衡狀況,妥善處理貿易摩擦.
--推動對外投資和利用外資協調發展.加快實施"走出去"戰略,完善相關支持政策,簡化審批手續,為符合條件的企業和個人到境外投資提供便利.鼓勵企業積極有序開展跨國經營.
**民生**
--繼續實施更加積極的就業政策.今年中央財政擬投入423億元,用於扶助和促進就業.
--著力提高城鄉低收入群眾的基本收入.穩步提高職工最低工資、企業退休人員基本養老金和城鄉居民最低生活保障標准.建立健全職工工資正常增長機制,嚴格執行最低工資制度.
--加大收入分配調節力度.提高個人所得稅工薪所得費用扣除標准,合理調整稅率結構,切實減輕中低收入者稅收負擔.有效調節過高收入.
--加快健全覆蓋城鄉居民的社會保障體系.將新型農村社會養老保險試點范圍擴大到全國40%的縣.推進城鎮居民養老保險試點,解決集體企業退休人員養老保障的歷史遺留問題,建立企業退休人員基本養老金正常調整機制.
--堅持把"三農"工作放在重中之重.今年中央財政用於"三農"的投入擬安排9,884.5億元,比上年增加1,304.8億元.繼續增加對農民的生產補貼.
--繼續實施糧食最低收購價政策,今年小麥最低收購價每50公斤提高5到7元,水稻最低收購價每50公斤提高9到23元.大力發展農村非農產業,壯大縣域經濟,提高農民職業技能和創業、創收能力,促進農民就地就近轉移就業
1 城市發展規劃
2 社會保障
3 居住社區
4 交通出行
5 新農村
6 醫療衛生
7 公共安全
8 教育發展
9 節能環保
10 經濟發展
11 文化發展
12 就業促進
13 精神文明建設
14 人才建設
15 信息化建設
熱點網民留言排行
1 使農村中的散居居...
2 建議針對外來人口
3 和諧社會幾點建議
4 提高協管員待遇
5 加快改善舊城居民
6 搖號政策不合理
7 強烈請求兩會關懷
8 讓舊衣服有去處
9 萬源北路老
10 一年一屆兩會到
11 盡快解決異地退休
12 如何看待市區規劃
13 保障房離城裡近一...
14 同工同酬
15 加強社區(居委會
網民來信選登
•使農村中的散居居民公平地同享農村發展的果實
•外來技工的住房
•公平教育
•要讓流動人口子女與本地孩子享有一樣的受教育及考高的權利
•我們要公平的教育機會，讓孩子都生活在自己的父母身邊！
•取消高考戶籍限制
•建議取消高考戶籍限制
•倡議公平教育
•教育問題
•同工同酬

7. 2021兩會前瞻：這些問題值得關注

3月，中國將進入「兩會時間」。2021年是建黨100周年，也是「十四五」規劃開局之年。圍繞中國經濟的中長期發展，今年的全國兩會，有哪些問題值得關注？

2月25日，北京大學光華管理學院與北京大學經濟政策研究所聯合舉辦了「兩會前經濟形勢和政策展望分析會」。特邀8位光華學者進行了主題分享。

以下為觀點摘要：

劉俏：「十四五」期間的重點任務

陳玉宇，北京大學光華管理學院應用經濟學系教授，北京大學經濟政策研究所所長。2014年獲得國家自然科學基金傑出青年獎，並入選2016年度教育部長江學者特聘教授。

陳玉宇教授認為，未來十五年，中國經濟長期增長面臨的兩大挑戰是收入分配不平等和人口老齡化。

過去30-40年間，全球收入差距在不斷擴大。這種差距擴大體現在三個方面，一是國家與國家之間的收入差距在擴大（排除中國因素）；二是大部分國家內部不同群體的收入差距在急速擴大；三是不同收入群體之間收入差距擴大是不均勻的，特別是高收入群體和大眾之間的收入差距擴大明顯。

此外，我們面臨解決龐大人口養老問題的挑戰。65歲老人佔15歲到65歲人口比重，稱之為「撫養比」，當前，這一比值為18%，到2035年將達到25%，意味著 4個勞動人口需要撫養1個老年人。

如何應對兩大挑戰？第一，改革收入分配製度，設計出兼顧效率和公平的政策；第二，發揮國有資產力量，調節收入分配結構；第三，推進教育的均等化與合理評估財政支出對收入分配的影響。

8. 327國債事件幕後黑手

1995年9月20日，國家監察部、中國證監會等部門都公布了對「327國債事件」的調查結果和處理決定，決定說，「這次事件是一起在國債期貨市場發展過快、
交易所監管不嚴和風險控制滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發（集團）公司引起的國債期貨風波。」
根據現有的資料去分析1995年的事件，1995年中經開的特殊背景，和中經開在市場上瘋狂做多的行為來看，中經開很有可能參與內幕交易，在市場並不確定是否增加貼息率的時候，已經得到內幕消息，確定財政部一定會加息。如果這個假設成立的話，這樁內幕交易即使不是最大的一樁內幕交易案，也是影響最惡劣的內幕交易之一。

9. 327國債事件的尾聲

1995年3月份全國「兩會」召開了之際，全國政協委員、著名經濟學家戴園晨發言，要求對萬國的違規予以嚴肅的查處。
1995年5月17日，中國證監會鑒於中國當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，發出《關於暫停全國范圍內國債期貨交易試點的緊急通知》，開市僅兩年零六個月的國債期貨無奈地劃上了句號。中國第一個金融期貨品種宣告夭折。
1995年9月20日，國家監察部、中國證監會等部門都公布了對「327事件」的調查結果和處理決定，決定說，「這次事件是一起在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險控制滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發（集團）公司引起的國債期貨風波。」決定認為，上海證交所對市場存在過度投機帶來的風險估計嚴重不足，交易規則不完善，風險控制滯後，監督管理不嚴，致使在短短幾個月內屢次發生嚴重違規交易引起的國債期貨風波，在國內外造成極壞的影響。經過四個多月深入調查取證，監察部、中國證監會等部門根據有關法規，對有關責任人分別做出了開除公職、撤消行政領導等紀律處分和調離、免職等組織處分，涉嫌觸犯刑律的移送司法機關處理，對違反規定的證券機構進行經濟處罰。
1995年4月，管金生辭職。掛職兩個月後，其經濟犯罪問題開始敗露。1995年5月19日，管金生在海南被捕，罪名為貪污、挪用公款40餘萬元，但並沒有違反期貨交易規則。
而1995年8月發生的長虹轉配股事件和2001年的銀廣夏事件使得中經開走了一個下降通道。信託業務、房地產投資都不景氣，而證券的承銷業務又往往因為惡性競爭變得幾乎無利可圖。1997年，中經開對外支付幾次出現危機，78億元債台高築。2000年6月，中經開經由國務院批准，成為清理整頓後首批確定保留並移交中央金融工委管理的中央級信託投資公司之一。公司將實業投資剝離給中經投公司，信貸資產已委託給資產管理總部繼續清收。