國債場內市場和場外市場

1. 債券交易場所有哪些

國內債券交易場所分為場內市場和場外市場兩個主要的場所，其中場外市場交易量佔到我國債券交易總額的95%以上，是投資者交易的最主要場所。

國內債券交易場所一般有兩個交易場所：銀行間市場與銀行櫃台市場（俗稱otc市場）
一.銀行間市場。
主要是我國各類型銀行相互之間的債券交易市場，可以有效的調節銀行之間的貨幣流通和供應量。
一般政府主體發行或者批准發行的國債，地方債及企業債在該市場流通交易。
二.銀行櫃台市場。
俗稱otc市場，具有沒有固定的交易場所，規定的成員資格，嚴格可控的規則制度和規定的交易產品和限制等特點。
一般由交易雙方協商交易價格。
部分國債交易在該場所進行交易。

2. 什是場內債券什麼是場外債券

債券交易市場包括場內交易市場和場外交易市場兩部分。

場內交易也叫交易所交易，證券交易所是市場的核心，在證券交易所內部，其交易程序都要經證券交易所立法規定，其具體步驟明確而嚴格。債券的交易程序有五個步驟：開戶，委託，成交，清算和交割，過戶。

場外債券交易就是證券交易所以外的證券公司櫃台進行的債券交易，場外交易又包括自營買賣和代理買賣兩種。
場外自營買賣債券就是由投資者個人作為債券買賣的一方，由證券公司作為債券買賣的一方，其交易價格由證券公司自己掛牌。
場外代理買賣就是投資者個人委託證券公司代其買賣債券，證券公司僅作為中介而不參與買賣業務，其交易價格由委託買賣雙方分別掛牌，達成一致後形成。

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3. 國債市場的構成

國債市場按照國債交易的層次或階段可分為兩個部分：一是國債發行市場；二是國債流通市場。國債發行市場指國債發行場所，又稱國債一級市場或初級市場，是國債交易的初始環節。一般是政府與證券承銷機構如銀行、金融機構和證券經紀人之間的交易，通常由證券承銷機構一次全部買下發行的國債。國債流通市場又稱國債二級市場，是國債交易的第二階段。一般是國債承銷機構與認購者之間的交易，也包括國債持有者與政府或國債認購者之間的交易。它又分證券交易所交易和場外交易兩類。證券交易所交易指在指定的交易所營業廳從事的交易，不在交易所營業廳從事的交易即為場外交易。 我國自1981年恢復發行國債之初，主要採取行政攤派方式，由財政部門直接向認購人(主要是企業和居民個人)出售國債，帶有半攤派的性質。中國真正意義上的國債發行市場始於1991年。該年4月，財政部第一次組織了國債承銷團，有70多家國債中介機構參加了國債承銷。1993年建立了一級自營商制度，當時有19家金融機構參加，承銷了1993年第三期記賬式國債。
所謂一級自營商，是指具備一定的條件並由財政部認定的銀行、證券公司和其他非銀行金融機構，它們可以直接向財政部承銷和投標競銷國債，並通過開展分銷、零售業務，促進國債發行，維護國債發行市場順暢運轉。1994年，在以前改革的基礎上，國債發行著重於品種多樣化，推出了半年和一年期短期國債和不上市的儲蓄國債。1996年開始採取招標發行方式，通過競價確定國債價格，市場化程度大為提高。例如：對貼現國債採取價格招標，對附息國債採取收益率招標，對已確定利率和發行條件的無記名國債採取劃款期招標。同時，推出了3個月、6個月、1年、3年、7年和10年等7個不同期限的國債品種，其中3個月、7年和10年國債是新品種，3個月國債是目前最短期國債，7年和10年則是目前最長期國債，又是附息國債，在國債品種與期限結構上開始同國際接軌。
我國國債發行市場經過幾年的發展已基本形成。其基本結構是：以差額招標方式向國債一級承銷商出售可上市國債；以承銷方式向承銷商，如商業銀行和財政部門所屬國債經營機構，銷售不上市的儲蓄國債(憑證式國債)；以定向招募方式向社會保障機構和保險公司出售定向國債。這種發行市場結構，是一種多種發行方式配搭使用，適應我國當前實際的一種發行市場結構。 我國從1981年恢復發行國債到1988年的7年期間，還沒有國債二級市場。債券在一定期限終止了持券人的購買力，使持券人感到不方便。因此，解決居民手中債券的變現問題，就成為當務之急。1985年曾經搞過一個貼現辦法，但是實行起來效果並不好，因而建立國債流通市場是既方便居民，又防止購買力膨脹的重要途徑。
我國從1988年開始，首先允許7個城市隨後又批准了54個城市進行國庫券流通轉讓的試點工作。允許1985年和1986年的國庫券上市，試點地區的財政部門和銀行部門設立了證券公司參與流通轉讓工作。試點主要是在證券中介機構進行，因而中國國債流通市場始於場外交易。1991年又進一步擴大了國債流通市場的開放范圍，允許全國400個地區市一級以上的城市進行國債流通轉讓。同時，國債承銷的成功，證券機構迅速增加，這些都促進了場外市場交易活躍起來。時至1993年，場外交易量累計達450億元，大於當時的場內交易量。但是，由於場外交易的先天弱點：管理不規范，信譽差，拖欠現象嚴重，容易出現清算與交割危機；場外市場統一性差，地區牌價差價大，買賣差價大；不少場外市場有行無，流動性差，等等。這些因素導致場外市場交易不斷萎縮，至 1996年場外市場交易量的比重已不足10%。與此同時，場內交易市場雖然起步較晚，但由於自身優勢卻獲得穩步發展。目前場內交易主要集中在四家場所：上海證券交易所、深圳證券交易所、武漢國債交易中心(1992建立，專營國債轉讓)、全國證券交易自動報價中心。由於這些場所的管理相對規范，信譽良好，市場統一性強，因而保證了場內交易量的穩州增長，至1996年已佔整個國債交易總量的 90 %以上。當前中國國債流通市場的結構已形成以場內交易為主、以證券經營網點的場外交易為輔的基本格局，基本上符合中國當前的實際。
我國自1991年興起國債回購市場。所謂國債回購，是指國債持有人在賣出一筆國債的同時，與買方簽訂協議，承諾在約定期限後以約定購回同筆國債的交額動。如果交易程序相反，則稱國債逆回購。國債回購是在國債交易形式下的一種融券兼融資活動，具有金融衍生工具的性質。國債回購為國債持有者、投資者提供融資，是投資者獲得短期資金的主要渠道，也為公開市場操作提供工具。因而國債回購業務對國債市場的發展有重要的推動作用。但國債回購市場的不規范，也會產生負作用。如買空賣空現象嚴重，回購業務無實際債券作保證，回購資金來源混亂以及資金使用不當等，都會沖擊金融秩序。我國1995年曾對國債回購市場進行整頓，整頓後國債回購市場逐步走向正軌。為了有序地發展國債市場，首先，要鞏固和發展交易所內的回購市場；其次，要建立規范的場內回購市場，建立統一託管清算體系，杜絕買空賣空，打擊市場分割；最後，中央銀行加大公開市場操作力度，使國債回購成為公開市場操作的有效工具。
我國於1992年10月還曾一度推出國翩貨市場。所謂期貨交易是相對現貨交易而言，其特點是買賣雙方債券所有權的轉讓和貨款的交割時間分割開來，雙方簽訂交易合同後不是立即付款和交付債券，只是到了約定的交割時間才進行買方付款，賣方交付債券。期貨合同有四個要素：約定的時間、約定的價格、約定的國債品種、約定的交易數量，其約定辦品種即為期貨交易的標的國債。國債期貨是國債現貨市場發展到一定階段的產物，它具有獨特的功能：
一是顯示和引導國債價格或國債行市。國債期貨市場是買賣雙方經過公開競價，使國債價格不斷隨供需狀況而變化，並在市場上傳遞。由於期貨市場是眾多買者與賣者的意願，是最有代表性的價格，對當前與未來的價格走勢都有指導作用。
二是套期保值。國債投資者可以在期貨市場和現貨市場上同時就某一品種國債做數量相同、買賣相反的操作，以求期貨市場與現貨市場的盈虧相補或相抵，從而實現保值。
三是投機獲利。國債期貨投資者還可以在期貨市場上的不同債種之間投機獲利，也可以在現貨市場和期貨市場之間投機獲利，為投資者提供更多的對沖機會。我國於1992年推出國債期貨伊始，投資者反應冷淡。隨著證券市場的發展以及人們金融意識的增強，上海證券交易所也於1993年10月正式推出規範式的國債期貨合同。從此國債期貨日益為廣大投資者認同，成交量日益擴大，從日成交量不到億元發展到日成交量超千億元。但是，由於我國發展國債期貨市場的條件還不成熟，又加上法規建設滯後，於1994年下半年至1995年上半年之間曾發生多起嚴重違規事件，在監管部門採取提高保證金比率、實行漲停板制度、規定最高持倉量等措施後，仍難以走上正軌，於是國務院於1995年5月宣告國債期貨的試點暫停。

4. 場外債券交易是怎麼回事

場外交易以自營買賣為主，也有少量的代理買賣。由於證券交易商可以在自營買賣中與普通投資者直接交易，所以，在自營買賣中，投資者與投資者、投資者與證券商之間的交易可以不通過交易所和經紀商，就如我們日常生活中的協商議價一樣，這個過程對我們來說是再熟悉不過了。但是，也有些投資人，他場內、場外市場都不進，他所有的交易都是委託別人做的，場內市場他委託的是證券經紀商，場外市場他可以委託任何他相信的人。接下來，受委託的人到場外市場上去交易的流程與自營買賣的流程是一樣的，只不過多了一個隨時要聽從投資人的指令、向投資人匯報行情的過程而已。

5. 請問國泰君安國債市場的組織結構是怎樣的

您好！針對您的問題，我們為您做了如下詳細解答：

國債市場是國債發行和交易的場所，一般由一級發行市場、二級交易市場和相應的風險管理市場組成。其中，二級市場根據交易場所不同又可分為場外市場和場內市場。 當前，在我國國債場內市場主要是上海證券交易所和深圳證券交易所，場外市場主要是銀行間市場，風險管理市場主要是指利率衍生品市場。

希望我們國泰君安證券上海分公司的回答可以讓您滿意！
回答人員：國泰君安證券客戶經理 屠經理
國泰君安證券——網路知道企業平台樂意為您服務！

6. 債券市場為什麼主要是場外市場

國內的話，交易所場內市場，規模遠沒有銀行間交易商市場大
銀行間市場也實行聯網交易、集中清算，便利性並不比交易所差，但是不對個人投資者開放。而且由於參與者主要是銀行、信託公司、證券公司（部分）、大型集團企業財務公司等金主，發行規模與交易規模一般也都大於交易所市場，也更容易發行成功。
場外市場中，櫃台市場份額很小，就只說銀行間市場。銀行間市場的份額能高達80-90%以上，不僅僅場內市場參與者是個人和非銀機構、場外市場主要是機構投資者。

7. 債券交易二級市場有哪些概述及分類

根據市場組織形式，債券流通市場又可進一步分為場內交易市場和場外交易市場。

（一）證券交易所

是專門進行證券買賣的場所，如我國的上海證券交易所和深圳證券交易所。在證券交易所內買賣債券所形成的市場，就是場內交易市場，這種市場組織形式是債券流通市場的較為規范的形式，交易所作為債券交易的組織者，本身不參加債券的買賣和價格的決定，只是為債券買賣雙方創造條件，提供服務，並進行監管。場外交易市場是在證券交易所以外進行證券交易的市場。

（二）櫃台市場來源

為場外交易市場的主體。許多證券經營機構都設有專門的證券櫃台，通過櫃台進行債券買賣。在櫃台交易市場中，證券經營機構既是交易的組織者，又是交易的參與者，此外，場外交易市場還包括銀行間交易市場，以及一些機構投資者通過電話、電腦等通訊手段形成的市場等。目前，我國債券流通市場由三部分組成，即滬深證券交易所市場、銀行間交易市場和證券經營機構櫃台交易市場。

二、中國的債券交易市場

現代意義上的中國債券交易市場從1981年國家恢復發行國債開始起步，歷經20年的發展，經歷了實物券櫃台市場為代表的不成熟的場外債券市場主導、上海證券交易所為代表的場內債券市場主導到銀行間債券市場為代表的成熟場外債券市場主導的三個階段的發展過程。

（一）實物券櫃台市場主導時期（1988年－1993年）

中國1981年恢復發行國債之後，經歷了長達7年的有債無市的歷史過程。而債券市場的起步，還要從1988年，財政部在全國61個城市進行國債流通轉讓的試點開始算起。這是銀行櫃台現券的場外交易，是中國國債二級市場的正式開端。
1990年12月上海證券交易所成立，開始接受實物債券的託管，並在交易所開戶後進行記賬式債券交易，形成了場內和場外交易並存的市場格局。但1994年前交易所的交易量一直很小。當時債券市場的主要特點是不記名的實物券沒有統一的託管機構，而是發行後再分散託管在代保管機構，交易只能在代保管機構所在地進行，不能跨地區交易。
1994年以後，機構以代保管單的形式超發和賣空國庫券的現象相當普遍，市場風險巨大。以各級財政部門的國債服務部、信託和證券公司為主的無記名實物券國債櫃台轉讓市場，因濫發假國債代保管單而被關閉。以武漢證券交易中心等為代表的區域性國債回購市場，由於虛假的國債抵押，而市場回購資金又有相當部分投向房地產或股市，導致它們在1995年的最終關閉。
作為場外債券市場的實物券交易櫃台失敗了，盡管其原因很多，但關鍵在於沒有記賬式債券作為市場的基礎。由於實物券難以搬運，必然導致託管的分散，其結果是託管的真實性很難監管。事實證明，不論債券交易採取何種形式，前提都需要記賬式債券和統一的託管。

（二）交易所債券市場主導時期（1994年－1996年）

1994年財政部發行國債1028億元，比上年增加近兩倍，從而也促進了交易所債券交易的活躍。更為重要的是，這一年，交易所開辟了國債期貨交易，在其配合之下，交易所債券市場的債券現貨交易開始明顯放大。這種狀況一直維繫到1995年5月，之後因國債「327」事件，國債期貨市場關閉，交易陡然萎縮。
當時，財政部和市場管理部門將實物券流通中所發生的問題，歸因於場外市場的存在，並認為記賬式債券是交易所才可能擁有的特性。隨即，1995年8月，國家正式停止了一切場外債券市場，證券交易所變成了中國惟一合法的債券市場。
1995年財政部僅試點發行了117億元的記賬式國債，到了1996年，記賬式國債開始在上海、深圳證券交易所大量發行。這一年，證券交易所發行了六期共1 116.7億元的記賬式國債，占當年國債發行量的52.5%。同時，二級市場成交量也迅速放大，1996年上海和深圳證券交易所債券成交量比1995年增長了近10倍，其中上海證券交易所佔成交總量的95%以上。同時，隨著債券回購交易的展開，初步形成了交易所債券市場體系。

（三）銀行間場外交易市場的興起（1997年）

1997年，金融體制改革的需求和偶然外部事件的推動，使得中國的場外債券市場獲得了歷史契機，以銀行間債券市場的形式出現，並得以快速發展。
從當時的情況看，全社會對建立場外債券市場的需求主要體現在三個方面：一是中央銀行要進行直接貨幣政策向間接貨幣政策的轉軌，沒有成熟的場外債券市場制約了間接調控體制的建立。中央銀行的公開市場操作必須依託於規模大、流動性好的場外債券市場來進行，1996年人民銀行開始進行債券的公開市場操作，由於沒有中國場外債券市場的支持，1997年初就停滯了；二是國家要實施積極的財政政策，只有以機構為主的場外債券市場才能支持大規模的國債發行；三是商業銀行需要通過債券回購市場解決銀行間的融資問題，同時需要增加債券資產比重以改善自身的資產結構，這些都必須有場外債券市場作為基礎。

8. 為什麼場內市場的交易量很小，大多的債券都在場外市場交易

以現在中國的證券市場來說，銀行間債券市場(嚴格來說這也不算是場外了，只是在這里參與交易的有一定的准入門檻，但的確這里比起證券交易所來說算是一個小圈子的交易場所)的債券交易量佔到90%，而上海證券交易所或深圳證券交易所的債券交易只是佔到10%左右。有些債券品種可以進行跨市場交易，即既可以在銀行間債券市場交易，也可以在證券交易所進行交易，但一般較集中於城投債、國債、企業債(在中國企業債和公司債是有區別的，企業債一般泛指央企發行的債券)。

9. 在場外市場購買了三年期的國債是直接融資還是間接融資

在場外市場購買了三年期的國債，我覺得最好還是直接的融資