A. 請簡介德國潘布雷夫債券
德國抵押債銀行協會2月12日在京舉辦「中國首屆潘德布雷夫抵押債券介紹會」，以使這一歐洲經典的再融資工具吸引中國投資者。正如德國駐華大使館公使銜參贊、經濟商務部主任郭林先生所說：經過20多年的改革開放，中國已積累了不少資本，擁有大量的外匯儲備。郭林先生直言不諱：目前德國在華投資主要是生產性的，但德國在服務業方面也有特長，比如抵押債券，完全可以引入中國。中國富餘的資金可以投入世界資本市場，投入德國潘德布雷夫抵押債券。
確實，潘德布雷夫抵押債券已把中國視作該債券2004年發行的最大目標國家。對此，德國抵押債券銀行協會經理路易斯·哈根博士感覺良好，他說近日與中國財政部、銀監會、證監會交流後，認為潘德布雷夫債券極有可能成為中國投資國際資本市場的極好選擇。
歐洲最大的債券市場
潘德布雷夫抵押債券已有230年的歷史，其間不斷創新品種以滿足現代投資者的需求。目前已成為歐洲最大、世界第六大債券市場。2003年債券市場存量為10760億歐元，發行量為2010億歐元。
據介紹，潘德布雷夫抵押債券有兩大品種：傳統潘德布雷夫抵押債券和大額潘德布雷夫抵押債券。傳統潘德布雷夫抵押債券的發行量相對較小，發行均在500萬歐元到5億歐元之間，購買並持有型投資者對它的興趣遠遠大於以交易為目的的投資者對它的興趣。而大額潘德布雷夫債券則是為以交易為目的的投資者量身定做的，一直以來最低發行量為5億歐元。該品種只為具有優先追索權的抵押資產／土地所有權為擔保的貸款或是為公共機構的貸款提供融資服務。如今大額潘德布雷夫債券的最少發行量已定為7．5億歐元。
潘德布雷夫抵押債券是德國抵押債券銀行最主要的籌資工具，也是德國債券市場最大的一個細分市場。60％的潘德布雷夫抵押債券都是德國抵押債券銀行協會所屬的私有抵押債券銀行發行的。
抵押債券銀行吸引了全世界的機構投資者，其魅力有四：巨大的債券發行量；被國際資信評估機構評為最優等級以及同政府債券相當的信用質量顯示的安全性；高度的流動性；較高的收益性。
潘德布雷夫債券的融資特點
潘德布雷夫抵押債券兩大品種除了發行量不同之外，還具有若干特點：
其一：發行程序不同。傳統潘德布雷夫債券是在公開市場上以投標形式拍賣的。在同一債券內，將建立不同的系列，不同系列的發行價格取決於當時資本市場的價格水平。
而大額潘德布雷夫債券則通過由國際和國內的銀行共同組成的銀行發行的，運用國際資本市場上通常使用的固定價格再報價方式，並採用相應償債期的國債或是互換利率曲線作為再報價收益的標准。而且，至少有3個做市商負責。
其二：利息支付和收益條款有異。大額潘德布雷夫債券是一個固定利息定期給付的普通結構債券，其利息依據息票在每年年底支付，並按照國際慣例以實際方式統一計算。雖然深入的標准化保證了該債券的透明度，但是也影響了其不能根據投資者的特殊需要進行調整。
傳統潘德布雷夫債券通常也擁有固定息票，但卻可以根據投資者的喜好而靈活結構。結構化的債券更展示了發行商對國際資本市場需求的靈活應對。
其三：償債期限通常為1年至10年，目前中短期債券的流通占絕大部分。
其四：從法律形式和證明書看，該債券分為憑證式債券和記賬式債券兩種。大部分憑證式潘德布雷夫債券都可以在德國股市上市。大額潘德布雷夫債券必須申請在一個德國股票交易所中的官方市場或是管制市場進行交易的許可。一些大額潘德布雷夫債券甚至已在德國以外的股票市場上市。
哈根博士說，潘德布雷夫債券在近幾年的成功，也體現在國際投資者對其的濃厚興趣上。如今已有30％的大額潘德布雷夫債券為國際投資者持有。發行的國際化已成為潘德布雷夫這一經典融資工具增長與發展的新動力。
哈根博士認為，通過潘德布雷夫債券在資本市場為中國房地產信貸再融資的方式能夠為中國的銀行系統提供借鑒，並為房地產和公共事業建設提供新的融資工具。