國債期貨管金生

❶ 誰知道1995年的327國債事件是怎麼回事

「327事件」始末
「327」是一個國債期貨合約代號，由於保值貼息的不確定性，產品在期貨市場具有投機價值。
1995年初，時任萬國證券總經理的管金生預測，「327」國債的保值貼息率應維持在8%的水平，據此計算將以132元的價格兌付。當其市價在147~148元波動的時候，萬國證券聯合遼寧國發集團大舉做空。
1995年2月23日，財政部發布公告，「327」國債將按148.50元兌付，空頭判斷徹底錯誤，萬國證券為此將巨虧60億元。
為了維護自身利益，管金生在當日收盤前8分鍾大舉透支賣出國債期貨，導致當日開盤的多方全部爆倉。以中經開為代表的多頭出現約40億元的虧損。
當日晚，上證所宣布：23日16時22分13秒之後的所有交易是異常、無效的，「327」產品兌付價由會員協議確定。這使萬國證券的尾盤操作收獲瞬間化為泡影。萬國虧損56億元，瀕臨破產。
同年5月17日，中國證監會發出《關於暫停全國范圍內國債期貨交易試點的緊急通知》。

❷ 管金生的國債期貨

「三二七事件」
國債期貨市場是1993年底由上海證券交易所提出並經中國財政部、中國人民銀行批准而設立的試點，最主要的目的是刺激國債市場，使國債能順利地發出去。1992
年當時上海證券交易所總經理尉文淵到美國轉了一圈，美國金融工具令人眼花繚亂但上交所是為股票設計的，市場又小，怕是承受不住期貨。分析下來，風險不太大、又最穩定的當然是國債。國債是固定利率，風險會小一些；而國債期貨能夠促進國債市場的發行，也更容易得到上層的支持。尉文淵還有個小算盤：證監會剛成立，還管不到這一段，早干比晚干好。於是12月先開了國債期貨。國債期貨的保證金定在2．5%。327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱。由於其於1995年6月即將交收，現貨保值貼補率明顯低於銀行利率，故一向是頗為活躍的炒作題材。 1995年2月，市場傳聞財政部可能要以148元的面值兌付327國債，而不是132元。但一向順風順水的管金生不這樣看，財政部不會再割肉掏出16億元來補貼327國債，管金生決定率領萬國證券做空預計財政部將下調「保值貼補」這會導致市場大幅下挫。翻空做多勢必令公司負債倒閉，偏要率領萬國證券做空。結果傳聞變成現實。1995年2月23日上午，財政部的提高327國債利率的傳言終於得到證實，財政部發布公告稱，327國債將按148.50元兌付提高的比例比下調的幅度更大。
1995年2月23日上午一開盤，有財政部背景的中經開公司（2002年6月因「嚴重違規經營」被央行「撤銷」。幾個月後中經開老總姜繼增因「操縱市場罪」被送上法庭）大肆逼空萬國證券，率領多方借利好掩殺過來，用80萬口將前日148.21元的收盤價一舉攻到148.50元，接著又以120萬口攻到149.10元，又用100萬口攻到150元，下午攻到151.98元。隨後萬國的同盟軍遼國發突然改做多頭，327國債在1分鍾內漲了2元，10分鍾後漲了3.77元！327國債每漲1元，萬國證券就要賠進十幾億元！管金生急紅了眼，什麼都不顧了。下午4時22分，休市前的8分鍾管金生做出避免公司倒閉的最瘋狂舉動：大舉拋售債券期貨，繼續做空國債。空方突然發難，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然後把價位打到148元，最後一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。這筆730萬口賣單面值1460億元，接近中國1994年國民生產總值的1/30！
上交所尉文淵一身冷汗膽戰心驚。收市後上交所緊急開會，爭來爭去，依然沒有結論。晚上10點，尉文淵一個人跑到二樓貴賓室坐了一個小時。上交所當晚緊急宣布：23日16時22分13秒之後的所有交易是異常的無效的，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規前最後簽訂的一筆交易價格151.30元。如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國要賠60億元；如果按147.40元計算，萬國賺42億元；如果按151.30元平倉，萬國虧16億元。這天中國證監會下令將這8分鍾內完成的交易全部取消。釀成了全世界注目的「327國債」事件。此事件也令尉文淵1995年8月主動下台。
第二天，萬國證券發生擠兌。2月27日和28日，上交所開設期貨協議平倉專場27日，協議平倉只成交了7000多口，而327國債品種持倉量高達300多萬口。2月28日，採取強行平倉，大約在151元左右140萬口，327國債佔85%以上。3月，人大政協兩會召開，火力驟起。為什麼這樣一個沒保證金、交易額達1400億的交易能在上交所通過。尤其把327事件與英國巴林銀行倒閉串在一起，一個叫利森的20多歲的交易員玩期貨，他賊大膽越權放天量，幾分鍾就把個有百年歷史的英國巴林銀行給玩倒了，這件事深深地刺激了中國管理層：國債期貨實在不好玩！
3個月後，國債期貨市場被關閉。「327」國債事件使擁有14億資產的萬國證券，瞬間損失國有資產9.6億元。如此壯舉，結束了他的中國證券業的職業生涯。據說，此事件後出現一次電視台節目時，許多老朋友竟然視而不見，如同陌生人。讓他備感世態炎涼。
1995年4月，管金生落寞辭職。掛職2月後，其經濟犯罪問題開始敗露。1995年5月19日，管金生在海南被捕，罪名為貪污、挪用公款40餘萬元，但沒有違反期貨交易規則的說辭。尉說，當時管金生若無出逃跡象可能不會被捕。當時的法律，貪污是要進監獄的。貪污100萬元以上要吃槍子兒的，嚴重的瀆職行為，證監會的權力只能夠處罰，不能判刑。
管金生押上萬國幾乎所有家當豪賭國債，結果滿盤皆輸。萬國證券經此一仗，元氣大傷，不久被重組。1996年7月16日，申銀與萬國合並為申銀萬國證券公司。1997年2月3日管金生被判處17年徒刑，罪名是行賄、並在期貨市場成立前數年裡濫用公共資金，總額達人民幣269萬元。有人說，管金生是因「327」而生出禍端，卻硬套了一個行賄的罪名，可謂張冠李戴。
在他被判17年監禁之時，中國第一大證券公司———萬國證券也分崩離析。管金生時代就此劃上休止符。

❸ 有誰聽過中國的證卷教父管金生拜託了各位 謝謝

管金生和「3.27」國債期貨事件 如果說中國股市存在大鱷的話，那麼當年萬國證券(現在申銀萬國證券即由申銀和萬國兩家證券公司合並而來)的總經理管金生無疑要算現在這些大鱷的鼻祖。管金生生在紅旗下，喝過洋墨水，擁有比利時的兩個碩士學位，當年在上海灘叱吒風雲，被譽為「證券教父」，可如今管金生正在上海的牢獄中反省。 1995年2月23日，上海證券交易所發生了震驚中外的「327」國債事件，當事人之一的管金生由此身陷牢獄，另一當事人尉文淵被免掉上交所總經理的職務。事隔九載，尤其是在當前監管當局要求加強監管力度的情況下看看「327」事件，對我們認識中國股市，認識監管的重要性不無助益。 1992年12月28日，上海證券交易所首先向證券商自營推出了國債期貨交易。但由於國債期貨不對公眾開放，交投極其清淡，並未引起投資者的興趣。 1993年10月25日，上交所國債期貨交易向社會公眾開放。與此同時，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994年至1995年春節前，國債期貨飛速發展，全國開設國債期貨的交易場所從兩家陡然增加到14家(包括兩個證券交易所、兩個證券交易中心以及10個商品交易所)。由於股票市場的低迷和鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金雲集國債期貨市場尤其是上海證券交易所。1994年全國國債期貨市場總成交量達2.8萬億元。 此時「327」事件發生了，327國債是指92年發行的三年期國債92(三)，95年6月到期兌換。92---94年中國面臨高通漲壓力，銀行儲蓄存款利率不斷調高，國家為了保證國債的順利發行，對已經發行的國債實行保值貼補。保值貼補率由財政部根據通漲指數每月公布，因此，對通漲率及保值貼補率的不同預期，成了327國債期貨品種的主要多空分歧。以上海萬國證券為首的機構在「327」國債期貨上作空，而以中經開為首的機構在此國債期貨品種上作多。 當時雖然市場傳言財政部將對「327」國債進行貼息，但在上海當慣老大的管金生就是不信這個邪。當然，管金生的分析不無道理：國家財政力量當時極其空虛，不太可能拿出這么大一筆錢來補貼「327」國債利率與市場利率的差，而且當時通脹局勢已經得到初步控制。另一方面，由於長期身處證券市場，管金生對市場傳聞的不相信是一種與生俱來的感覺。於是管金生出手，聯合遼國發等一批機構在「327」國債期貨和約上作空。 1995年2月23日，傳言得到證實，財政部確實要對「327」國債進行貼息，此時的管金生已經在「327」國債期貨上重倉持有空單。據說，當時管金生曾經要求上交所總經理尉文淵為萬國證券的持倉多開敞口，但遭到尉文淵的拒絕。而尉文淵並不知道的是，管金生此時已經在「327」國債期貨上超過規定持倉量很多。 按照比較演義的說法，面對中經開為首的機構借利好殺將過來，本來管金生還能勉強穩住陣腳，但此時萬國證券的重要盟友遼國發突然翻空為多，聯盟陣營的瓦解讓空方始料不及，管金生面對巨額虧損，惡膽向邊生，於是，在下午4：22分，管金生開始出手，短短的八分鍾之內，萬國證券拋出大量的賣單，最後一筆730萬口的賣單讓市場目瞪口呆(按照上交所的規定，國債期貨交易1口為2萬元面值的國債，730萬口的賣單為1460億元，而當時「327」國債總共有240億元)，據說，在最後8分鍾內，萬國證券共拋空「327」國債1056萬口(共計2112億元的國債)。「327」國債期貨收盤時價格被打到147.40元。當日開倉的多頭全線爆倉，萬國證券由巨額虧損轉為巨額盈利。但成交量的迅速放大並不能說明問題，關鍵是期貨交易的保證金根本沒有，一句話，是透支交易，但反映在期貨價格上卻成為當天的收盤價。 「327」國債期貨事件事後被著名經濟學家戴園晨稱為「中國的巴林銀行事件」。管金生的確膽大，膽大本身不是錯誤，關鍵是他在錯誤的時間，錯誤的地點實施了錯誤的行為，所以，管金生被捕。

❹ "3.27"國債期貨風波事件的原因分析

當時期貨市場管理很亂，國債期貨是十分狂熱的。貼補率的博弈1994年，國內面臨兩位數的高通脹壓力，銀行儲蓄利率達到10%以上，固定利率的國債自然少人問津，當時公布的保值貼補率為8%，而且每月都不斷上升，到12月突破兩位數，受此刺激，「327」國債期貨的價格開始直線上漲。從1994年10月的110多元上漲到1995年初的140多元，上漲了20%多。
當時，國債期貨保證金的標準定在2.5%，也就是繳納250萬保證金可以做1億元市值的交易，20%以上的上漲幅度意味著在短短的三個月內，買入者已經有了相當於本金十餘倍的暴利!投資機構能日進千萬，欣喜若狂。當時有這樣一個插曲：某機構客戶代表上午打電話給公司本部，要求再想辦法籌資，趁行情如火如荼再做1000萬進去，但過了一小時後，該客戶電話再次打回本部，告訴那邊說：你那1000萬不用籌了，我這邊剛才已經賺出來了!「327」國債應該在1995年6月到期，它的9.5%的票面利息加保值補貼率，每百元債券到期應兌付132元。與當時的銀行存款利息和通貨膨脹率相比，「327」的回報太低了。 於是從1995年2月初開始，市場上開始傳聞財政部又將提高保值貼補率，「327」國債將會以148元兌付。面對傳聞，市場出現了急劇分化，權傾一時的國內證券界「教父」人物，時任萬國證券總裁管金生認為，宏觀調控三年的三大目標第一條就是治理居高不下的通貨膨脹，因此沒有可能再提高保值貼補率，而且財政部也沒有必要為此多支付10多億元的利息，使財政更加吃力。管金生的觀點代表了當時一批券商的看法，因此，他們把寶都押在做空上。
這個時候，中國經濟開發總公司開始進場堅定地做多，當時市場上絕大部分的中小散戶和部分機構也做多，他們的看法就是通貨膨脹短期內肯定是控制不住的，保值貼補肯定會漲，327國債的兌付價也會跟著漲。到當年的2月中旬，「誰是敵人，誰是朋友」，市場界限已經清楚的劃出來了：滿山遍野的散戶和中小機構，跟著「多頭司令」中經開做多;萬國證券和遼國發等一批機構做空。到2月23日，「327」合約每漲跌1元，萬國的賬面上就將浮動4億元的盈虧。有知情者後來評論說，其實這個時候，多空都已經沒有退路了，由對政策預期的差異變成了市場上的資金博弈。

❺ 管金生是誰為什麼說請別叫我中國證券教父

「三二七事件」
國債期貨市場是1993年底由上海證券交易所提出並經中國財政部、中國人民銀行批准而設立的試點，最主要的目的是刺激國債市場，使國債能順利地發出去。1992年當時上海證券交易所總經理尉文淵到美國轉了一圈，美國金融工具令人眼花繚亂但上交所是為股票設計的，市場又小，怕是承受不住期貨。分析下來，風險不太大、又最穩定的當然是國債。國債是固定利率，風險會小一些；而國債期貨能夠促進國債市場的發行，也更容易得到上層的支持。尉文淵還有個小算盤：證監會剛成立，還管不到這一段，早干比晚干好。於是12月先開了國債期貨。國債期貨的保證金定在2．5%。327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱。由於其於1995年6月即將交收，現貨保值貼補率明顯低於銀行利率，故一向是頗為活躍的炒作題材。 1995年2月，市場傳聞財政部可能要以148元的面值兌付327國債，而不是132元。但一向順風順水的管金生不這樣看，財政部不會再割肉掏出16億元來補貼327國債，管金生決定率領萬國證券做空預計財政部將下調「保值貼補」這會導致市場大幅下挫。翻空做多勢必令公司負債倒閉，偏要率領萬國證券做空。結果傳聞變成現實。1995年2月23日上午，財政部的提高327國債利率的傳言終於得到證實，財政部發布公告稱，327國債將按148.50元兌付提高的比例比下調的幅度更大。
1995年2月23日上午一開盤，有財政部背景的中經開公司（2002年6月因「嚴重違規經營」被央行「撤銷」。幾個月後中經開老總姜繼增因「操縱市場罪」被送上法庭）大肆逼空萬國證券，率領多方借利好掩殺過來，用80萬口將前日148.21元的收盤價一舉攻到148.50元，接著又以120萬口攻到149.10元，又用100萬口攻到150元，下午攻到151.98元。隨後萬國的同盟軍遼國發突然改做多頭，327國債在1分鍾內漲了2元，10分鍾後漲了3.77元！327國債每漲1元，萬國證券就要賠進十幾億元！管金生急紅了眼，什麼都不顧了。下午4時22分，休市前的8分鍾管金生做出避免公司倒閉的最瘋狂舉動：大舉拋售債券期貨，繼續做空國債。空方突然發難，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然後把價位打到148元，最後一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。這筆730萬口賣單面值1460億元，接近中國1994年國民生產總值的1/30！
上交所尉文淵一身冷汗膽戰心驚。收市後上交所緊急開會，爭來爭去，依然沒有結論。晚上10點，尉文淵一個人跑到二樓貴賓室坐了一個小時。上交所當晚緊急宣布：23日16時22分13秒之後的所有交易是異常的無效的，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規前最後簽訂的一筆交易價格151.30元。如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國要賠60億元；如果按147.40元計算，萬國賺42億元；如果按151.30元平倉，萬國虧16億元。這天中國證監會下令將這8分鍾內完成的交易全部取消。釀成了全國世界注目的「327國債」事件。此事件也令尉文淵1995年8月主動下台。
第二天，萬國證券發生擠兌。2月27日和28日，上交所開設期貨協議平倉專場27日，協議平倉只成交了7000多口，而327國債品種持倉量高達300多萬口。2月28日，採取強行平倉，大約在151元左右140萬口，327國債佔85%以上。3月，人大政協兩會召開，火力驟起。為什麼這樣一個沒保證金、交易額達1400億的交易能在上交所通過。尤其把327事件與英國巴林銀行倒閉串在一起，一個叫利森的20多歲的交易員玩期貨，他賊大膽越權放天量，幾分鍾就把個有百年歷史的英國巴林銀行給玩倒了，這件事深深地刺激了中國管理層：國債期貨實在不好玩！
3個月後，國債期貨市場被關閉。「327」國債事件使擁有14億資產的萬國證券，瞬間損失國有資產9.6億元。如此壯舉，結束了他的中國證券業的職業生涯。據說，此事件後出現一次電視台節目時，許多老朋友竟然視而不見，如同陌生人。讓他備感世態炎涼。
1995年4月，管金生落寞辭職。掛職2月後，其經濟犯罪問題開始敗露。1995年5月19日，管金生在海南被捕，罪名為貪污、挪用公款40餘萬元，但沒有違反期貨交易規則的說辭。尉說，當時管金生若無出逃跡象可能不會被捕。當時的法律，貪污是要進監獄的。貪污100萬元以上要吃槍子兒的，嚴重的瀆職行為，證監會的權力只能夠處罰，不能判刑。
管金生押上萬國幾乎所有家當豪賭國債，結果滿盤皆輸。萬國證券經此一仗，元氣大傷，不久被重組。1996年7月16日，申銀與萬國合並為申銀萬國證券公司。1997年2月3日管金生被判處17年徒刑，罪名是行賄、並在期貨市場成立前數年裡濫用公共資金，總額達人民幣269萬元。有人說，管金生是因「327」而生出禍端，卻硬套了一個行賄的罪名，可謂張冠李戴。
在他被判17年監禁之時，中國第一大證券公司———萬國證券也分崩離析。管金生時代就此劃上休止符。

❻ 95年發生"3.27"國債期貨風波事件為什麼管金生會被捕

事實不是這樣的，這事情牽扯到很多方面的利益，所以他只能自認倒霉了。正如1樓所說的。

❼ 3· 27國債期貨事件是什麼事謝謝

簡單點說：
1995年2月23日，財政部正式發布了提高327國債利率的公告，該日下午4時22分，萬國證券把價位打到147.40元。收市後上交所緊急磋商，當即宣布：23日16時22分13秒之後的所有327品種的交易無效、該部分成交不計入當日結算價、成交量和持倉量的范圍。萬國賠60億與賺42億就在一瞬間。3個月後國債期貨市場關閉，5個月後萬國證券董事長管金生被捕。

詳細情況：
國債期貨市場是1993年底由上交所提出並經財政部、人民銀行批准而設立的試點，最主要的目的是刺激國債市場，使國債能順利地發出去。

「327」是國債期貨合約的代號，對應1992年發行，1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發行總量是240億元人民幣。

1994年10月以後，人民銀行提高3年期以上儲蓄存款利率和恢復存款保值貼補，國庫券也同樣進行保值貼補，保值貼補率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，大量機構投資者由股市轉入債市，在市場上多空雙方對峙的焦點始終是圍繞對「327」國債品種到期價格的預測，1992年3年期國庫券到期的基礎價格已經確定為128．5元，但到期的預測價格還受到保值貼補率和是否加息的影響，市場對此看法不一，多空雙方在148元附近大規模建倉，導致國債期貨市場行情火爆。

1995年2月，「327」合約的價格一直在147.80元—148.30元徘徊。1995年2月23日，財政部發布公告稱，327國債將按148.50元兌付。提高「327」國債利率的傳言由此得到證實，百元面值的「327」國債將按148.50元兌付，而不是132元。但一向順風順水的管金生不這樣看，偏要率領萬國證券做空。

1995年2月23日，中經開公司率領多方借利好掩殺過來，一直攻到151.98元。隨後一直在「327」品種上與萬國聯手做空的遼國發突然倒戈，改做多頭。327國債在1分鍾內漲了2元，10分鍾後漲了3.77元！

327國債每漲1元，萬國證券就要賠進十幾億元！按照它的持倉量和現行價位，一旦到期交割，它將要拿出60億元資金。毫無疑問，萬國沒有這個能力。其負責人管金生鋌而走險，下午4時22分13秒突然發難，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然後把價位打到148元，最後一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。（這筆730萬口賣單面值1.46萬億元，接近中國1994年國民生產總值的1/3！）此舉使當日開倉的多頭全線爆倉，令整個市場都目瞪口呆，若以收盤時的價格來計算，這一天做多的機構，包括像遼國發這樣空翻多的機構都將血本無歸，而萬國不僅能夠擺脫掉危機，並且還可以賺到42億元。

當天夜裡11點，上交所總經理尉文淵正式下令宣布：23日16時22分13秒之後的所有「327」品種的交易異常，是無效的，該部分不計入當日結算價、成交量和持倉量的范圍。經過此次調整當日國債成交額為5400億元，當日「327」品種的收盤價為違規前最後簽訂的一筆交易價格151.30元。

萬國證券在劫難逃，如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國賠60億元人民幣；如果按管金生自己弄出的局面算，萬國賺42億元；如果按照151.30元收盤價平倉，萬國虧16億元。

第二天，萬國證券發生擠兌。3個月後，國債期貨市場被關閉。

萬國證券經此一仗，元氣大傷，不久被重組。1996年7月16日，申銀與萬國合並。
1995年4月，管金生辭職。5月19日，管金生被捕，罪名為貪污、挪用公款40餘萬元，但沒有違反期貨交易規則的說辭。1997年2月3日，管金生被判處有期徒刑17年。

❽ 327國債事件整個故事的來龍去脈

一、1995年2月23日爆發的327國債期貨事件，可以說是建國以來罕見的金融地震。

327品種是對1992年發行的3年期國債期貨合約的代稱。由於其於1995年6月即將交收，現貨1992年3年期國債保值貼補率明顯低於銀行利率，故一向是頗為活躍的炒作題材。

市場在1994年底就傳言327等低於同期銀行存款利率的國庫券可能要加息；而另一些人則認為不可能，因為一旦加息需要國家多支出10多億元的資金，在客觀形勢吃緊的情況下，顯然絕非易事。

於是，圍繞著對這一問題的爭議，期貨市場形成了327品種的多方與空方，該品種價格行情的最大振幅曾達4元多。

二、2月23日，財政部發出公告，關於1992年期國庫券保值貼補的消息終於得到證實。多頭得理不饒人，咄咄逼人地乘勝追擊，而空方卻不甘束手就擒。雙方圍繞327高地展開了激烈的爭奪戰。

空方的總指揮是萬國證券公司，二號主力遼寧國發(集團)公司。

在148.50元附近，空方集結了大量的兵力。但多方力量勢不可擋，一開盤，價位就跳空高開，數百萬的空單被輕而易舉地吃掉，價格大幅飆升，迅速推高到151.98元。16時22分，離收盤還有8分鍾。

正當許多人都以為大局已定時，風雲突變，730萬口(約合人民幣1460億元)的拋單突然出現在屏幕上，多方頓時兵敗如山倒。

最後雙方在147.50元的位置鳴金收兵。當日上海國債期貨總成交8539.93億元，其中80%即6800億元左右集中在327品種上。若按收市價147.50元結算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷於無法自拔的資不抵債的泥坑。

交易剛結束，上海證券交易所、證管辦就接到了指有會員嚴重違規操作的控告。根據後來的處理結果，327事件被定性為一起嚴重的違規事件。

它是在國債期貨市場發展過快、交易所監管不嚴和風險管理滯後的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發(集團)股份有限公司等少數大戶蓄意違規、操縱市場、扭曲價格、嚴重擾亂市場秩序所引起的國債期貨風波。

三、作為327事件主要責任者的萬國證券公司，在這次大起大落的劇烈震盪中，一下子就陷入了滅頂之災。萬國證券成立於1988年7月18日，總裁管金生。

這家起步時只有3500萬元資本金的證券公司在短短6年的時間就發展成資產規模數十億元的綜合性公司，是中國證券業的一大奇跡。

萬國證券成立不到兩個月就先聲奪人，爭取到為義大利國民勞動銀行新加坡分行在倫敦發行歐洲日元證券作承銷商，成為中國在國際金融市場從事同類業務的第一家證券公司。

1992年，萬國證券又與中國新技術創業投資公司及香港長江實業集團聯合收購香港上市公司大眾國際51%的股權，又創造了國內證券公司第一次在香港收購控股上市公司的奇跡。

1993年。萬國證券在首批券商信用評級中成為唯一獲得國內AAA最高信用級別的一家。

1994年，萬國證券A股交易占上交所總成交量的22%，B股則達到50%，在上交所會員中首屈一指。當年上市的上海12隻B股中有8隻是由萬國證券作國內主承銷商。

如日中天的萬國證券打起了「萬國證券，證券王國」的旗號，聲言要成為中國的野村、中國的美林。然而，在缺乏必要的監管條件下的過於順利以及由此滋長起來的狂妄自大及膨脹野心，卻成了它的「死穴」。

四、萬國證券的總裁管金生是上海外國語學院法國文學碩士，畢業後先後就職於上海市級機關、上海信託投資公司。曾擔任中美國際投資法研討會秘書長，由此而受歐共體邀請，到比利時布魯塞爾大學進修，獲法學碩士及商業管理碩士。

1988年學成回國，即著手創辦萬國證券公司。人生經歷上過於一帆風順，同樣容易養成一個人過於自負的性格。他風頭出盡，被尊為「中國證券教父」。

327事件後，人們指責管金生用家長制的那一套來領導全國最大的證券公司，而他本人卻感到還有一條，這就是萬國缺少監督機制。

如果說管金生在327品種上走了眼不過是一種偶然，那麼，他以及他所領導的萬國在327事件中的所作所為則是一種必然。自從成為中國證券期貨市場幾乎所向無敵的虎狼之師，他們就太自以為是，也太自信了，他們以為國家不可能因其利率偏低而加息，因而一直在做空。

而當加息的消息被證實時，為了挽救公司可能出現的高達10億元以上的損失，便不顧一切地鋌而走險，違規惡炒。

2月23日下午，空方主力陣營中的遼國發臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種的創出151.98元的天價。

在大勢既去的情況下，最後8分鍾，急紅了眼的空方司令萬國赤膊上陣，先以50萬口將價位打到150元，接著連續以幾個數十萬口的量級把價位再打到148元，最後一筆730萬口的巨大賣單令全場目瞪口呆，把價位封死在147.50元。

在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬國共拋出1056萬口賣單，面值達2112億元，而所有的327國債總額只有240億元。也就是說，萬國賣空的數額超過了該品種總額的7.8倍。

管金生的一步之差，令萬國遭遇了它事業上的滑鐵盧，在管本人而言也是其人生道路上的滑鐵盧。

(8)國債期貨管金生擴展閱讀

「中國的巴林事件」

以萬國證券公司為代表的空方主力認為1995年1月起通貨膨脹已見頂回落，不會貼息，堅決做空，而其對手方中經開則依據物價翹尾、周邊市場「327」品種價格普遍高於上海以及提前了解財政部決策動向等因素，堅決做多，不斷推升價位。

1995年2月23日，一直在「327」品種上聯合做空的遼寧國發(集團)有限公司搶先得知「327」貼息消息，立即由做空改為做多，使得「327」品種在一分鍾內上漲2元，十分鍾內上漲3.77元。

做空主力萬國證券公司立即陷入困境，按照其當時的持倉量和價位，一旦期貨合約到期，履行交割義務，其虧損高達60多億元。

為維護自己利益，「327」合約空方主力在148.50價位封盤失敗後，在交易結束前最後8分鍾，空方主力大量透支交易，以700萬手、價值1400億元的巨量空單，將價格打壓至147.50元收盤，使「327」合約暴跌3.8元，並使當日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的「中國的巴林事件」。

「327」國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。事發當日晚上，上交所召集有關各方緊急磋商，最終權衡利弊，確認空方主力惡意違規，宣布最後8分鍾所有的「327」品種期貨交易無效，各會員之間實行協議平倉。

❾ 327國債期貨事件的來龍去脈

1995年時，國家宏觀調控提出三年內大幅降低通貨膨脹率的措施，到1994年底、1995年初的時段，通脹率已經被控下調了2.5%左右。眾所周知的是，在91~94中國通脹率一直居高不下的這三年裡，保值貼息率一直在7~8%的水平上。根據這些數據，時任萬國證券總經理，有中國證券教父之稱的管金生的預測，「327」國債的保值貼息率不可能上調，即使不下降，也應維持在8%的水平。按照這一計算，「327」國債將以132元的價格兌付。因此當市價在147~148元波動的時候，萬國證券聯合遼寧國發集團，成為了市場空頭主力。
而另外一邊，1995年的中國經濟開發有限公司（簡稱中經開），隸屬於財政部，有理由認為，它當時已經知道財政部將上調保值貼息率。因此，中經開成為了多頭主力。
1995年2月23日，財政部發布公告稱，「327」國債將按148.50元兌付，空頭判斷徹底錯誤。當日，中經開率領多方借利好大肆買入，將價格推到了151.98元。隨後遼國發的高嶺、高原兄弟在形勢對空頭極其不利的情況下由空翻多，將其50萬口做空單迅速平倉，反手買入50萬口做多，「327」國債在1分鍾內漲了2元。這對於萬國證券意味著一個沉重打擊——60億人民幣的巨額虧損。管金生為了維護自身利益，在收盤前八分鍾時，做出避免巨額虧損的瘋狂舉措：大舉透支賣出國債期貨，做空國債。下午四點二十二，在手頭並沒有足夠保證金的前提下，空方突然發難，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然後把價位打到148元，最後一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。而這筆730萬口賣單面值1460億元。當日開盤的多方全部爆倉，並且由於時間倉促，多方根本沒有來得及有所反應，使得這次激烈的多空絞殺終於以萬國證券盈利而告終。而另一方面，以中經開為代表的多頭，則出現了約40億元的巨額虧損。
1995年2月23日晚上十點，上交所在經過緊急會議後宣布：1995年2月23日16時22分13秒之後的所有交易是異常的無效的，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日「327」品種的收盤價為違規前最後簽訂的一筆交易價格151.30元。這也就是說當日收盤前8分鍾內空頭的所有賣單無效，「327」產品兌付價由會員協議確定。上交所的這一決定，使萬國證券的尾盤操作收獲瞬間化為泡影。萬國虧損56億人民幣，瀕臨破產。

❿ 國債期貨「327事件」的來龍去脈

327是一個國債的產品，兌付辦法是票面利率8%加保值貼息。由於保值貼息的不確定性，決定了該產品在期貨市場上有一定的投機價值，成為了當年最為熱門的炒作素材，而由此引發的327案，，民間則將2月23日稱為中國證券史上最黑暗的一天。（解釋：327是國債代號，並不是案發當日，出事的那天是95年的2.23）

事件發展經過
1995年時，國家宏觀調控提出三年內大幅降低通貨膨脹率的措施，到94年底、95年初的時段，通脹率已經被控下調了2.5%左右。眾所周知的是，在91~94中國通脹率一直居高不下的這三年裡，保值貼息率一直在7~8%的水平上。根據這些數據，時任萬國證券總經理，有中國證券教父之稱的管金生的預測，327國債的保值貼息率不可能上調，即使不下降，也應維持在8%的水平。按照這一計算，327國債將以132元的價格兌付。因此當市價在147~148元波動的時候，萬國證券聯合遼寧國發集團，成為了市場空頭主力。
而另外一邊，當時的中國經濟開發有限公司，隸屬於財政部，有理由認為，它當時已經知道財政部將上調保值貼息率。因此，中經開成為了多頭主力。
1995年2月23日，財政部發布公告稱，327國債將按148.50元兌付，空頭判斷徹底錯誤。當日，中經開率領多方借利好大肆買入，將價格推到了151.98元。隨後遼國發的高嶺、高原兄弟在形勢對空頭及其不利的情況下由空翻多，將其50萬口做空單迅速平倉，反手買入50萬口做多，327國債在1分鍾內漲了2元。這對於萬國證券意味著一個沉重打擊——60億人民幣的巨額虧損。管金生為了維護自身利益，在收盤前八分鍾時，做出避免巨額虧損的瘋狂舉措：大舉透支賣出國債期貨，做空國債。下午四點二十二，在手頭並沒有足夠保證金的前提下，空方突然發難，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然後把價位打到148元，最後一個730萬口的巨大賣單把價位打到147.40元。而這筆730萬口賣單面值1460億元。當日開盤的多方全部爆倉，並且由於時間倉促，多方根本沒有來得及有所反應，使得這次激烈的多空絞殺終於以萬國證券盈利而告終。而另一方面，以中經開為代表的多頭，則出現了約40億元的巨額虧損。
2月23日晚上十點，上交所在經過緊急會議後宣布：23日16時22分13秒之後的所有交易是異常的無效的，經過此調整當日國債成交額為5400億元，當日327品種的收盤價為違規前最後簽訂的一筆交易價格151.30元。這也就是說當日收盤前8分鍾內多頭的所有賣單無效，327產品兌付價由會員協議確定。上交所的這一決定，使萬國證券的尾盤操作收獲瞬間化為泡影。萬國虧損56億人民幣，瀕臨破產。
2月24日，上交所發出《關於加強國債期貨交易監管工作的緊急通知》，就國債期貨交易的監管問題作出六項規定，，即1、從2月24日起，對國債期貨交易實行漲跌停板制度，2、嚴格加強最高持倉合約限額的管理工作，3、切實建立客戶持倉限額的規定，4、嚴禁會員公司之間相互借用倉位，5、對持倉限額使用結構實行控制；6、嚴格國債期貨資金使用管理。同時，為了維持市場穩定，開辦了協議平倉專場。