影子債券

A. 影子評級含義是什麼

影子評級（Shadow Rating）包含兩層意思，一是由獲認可機構給與一種債券，但不作公開公布的評級；二是標准普爾對以色列債券的評級，以色列證券不可在二級市場進行買賣。
評級機構一般會從三個大的方面對具體的資產證券化項目進行風險分析與考量，首先是分析基礎資產的信用質量；其次是分析交易結構的風險；最後是結合基礎資產的信用質量及交易結構的設計進行現金流分析與壓力測試，以確定資產支持證券最終的信用等級。除上述重點關注內容外，評級機構還會對資產證券化涉及的參與機構進行盡職與履約能力分析，考察其服務水平及風險管理能力。此外，評級機構對資產證券化過程中涉及到的法律、會計、稅收等相關問題也會加以關注，評估其可能產生的影響。
通常而言，資產證券化涉及的基礎資產類型不同，評級機構重點關注的內容會有較大的不同，同時採取的評級方法也會有較大的差異。下面分別從債權類資產及收益權類資產簡述評級機構所重點關注的內容及採用的評級方法。
1、債權類資產
資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持發行的證券，因此特定資產組合或特定現金流（即基礎資產）的信用水平是資產證券化過程中的關鍵因素。基礎資產是資產證券化交易的物質基礎和風險本源，基礎資產的信用質量構成資產證券化交易的信用基礎，因此對基礎資產的信用質量進行考察和分析至關重要。同時，基礎資產信用質量分析也是評級機構確定資產證券化相關評級方法，分析資產支持證券信用風險的首要環節。
（1）基礎資產信用質量分析
以債權類的信貸資產證券化為例，基礎資產信用質量分析分兩個層次，首先是要分析判斷資產池中單筆債權資產或單個債務人的信用風險，分析思路或分析方法是參照傳統的企業債券評級，對單筆債權資產或單個債務人進行影子評級，確定其相應的違約概率及違約損失率；在對每筆債權資產進行逐一信用分析的基礎上，結合每筆債權資產的影子評級和其他信息，可以統計資產池的各項組合特徵，以便對資產池組合的信用質量進行綜合分析，為投資者提供進一步的參考。以銀行對公貸款資產證券化為例，資產池組合的分析內容主要包括：
資產池債務人的加權平均影子評級；
資產池的加權平均期限，包括債務帳齡與剩餘期限；
資產池的債務人集中度；
資產池的債務人的影子評級分布；
資產池的行業與地區集中度，包括分布與相關性；
歷史上的違約率與回收率等相關數據情況。
通過對每筆債權的風險暴露乘以該筆債權資產或該債務人影子評級對應的違約率可以簡單得出資產池的加權平均影子評級，這在一定程度上代表了資產池組合的信用質量，投資者可以形成一個直觀的印象，是一個重要的參考指標。但是加權平均影子評級只是資產池組合信用質量的一種直觀反映，沒有考慮資產池組合的相關性因素，如行業集中度、債務人集中度等。而根據相關性理論與實踐，基礎資產間的相關性對資產池組合的整體違約風險有重要影響，在加權平均影子評級相同的前提下，分散性好的資產池組合出現大規模違約風險的可能性明顯要低。
債權類資產按債務人性質一般可以分為法人與自然人。上述關注與分析的主要是債務人以法人企業為主的債權類資產，通過對債務人進行影子評級可以確定相應的違約概率乃至違約損失率，具體產品類型如企業貸款資產證券化、租賃資產證券化、小貸資產證券化等；而對於債務人以自然人為主的債權類資產，評級機構一般採用信用評分的方式來揭示個體信用風險的大小，通過歷史上的違約及回收數據來揭示資產池組合的信用風險，具體產品類型如個人汽車消費貸款證券化、個人住房按揭貸款證券化、個人信用卡消費貸款證券化等。
（2）資產池組合風險量化分析
在基礎資產信用質量分析的基礎上，評級機構要對資產池的組合信用風險進一步進行量化分析。對債權類資產而言，要依據資產池組合的債務人性質及債務人數量來確定量化風險的具體方法。
對於債務人及其債務可以通過影子評級來確定其違約概率及違約損失率的，如企業貸款資產證券化、租賃資產證券化、小貸資產證券化等，評級機構一般採用蒙特卡羅（Monte Carlo）模擬法來建模進行風險量化分析。蒙特卡羅技術通過模擬系統中每一部分的變化來模擬系統的行為，即通過模擬資產池中每筆資產的違約行為來模擬整個資產池的違約行為，從而模擬出資產池的違約及回收概率分布圖，評級機構並據此來確定資產支持證券所需的信用增級水平。
對於債務人主要是自然人且債務人數量眾多（一般300人以上）的，如個人汽車消費貸款證券化、個人住房按揭貸款證券化、個人信用卡消費貸款證券化等，評級機構一般採用統計精算方法進行風險量化分析。統計精算方法對違約率、回收率等歷史數據的要求非常高，包括數據樣本的期限、數量、精度等，違約率、回收率等相關數據最好能經歷一個完整的經濟周期。
資產池組合量化風險分析的目的是確定以基礎資產為支撐，擬發行的資產支持證券為達到即定級別（即AAA、AA、A等）所需的必要信用增級量，也就是資產池所能承受的違約損失水平。資產池量化風險分析是資產支持證券能夠獲得比基礎資產自身更高的評級結果的關鍵環節，因此，資產池量化風險分析是資產證券化評級中最重要的環節。
（3）現金流分析與壓力測試
通過資產池組合量化風險分析確定了必要的信用增級水平後，評級機構還要根據基礎資產的現金流入狀況、相關稅費等優先支出項目、資產支持證券（通常根據現金流償付順序分為優先/次級）的現金流出狀況，構建特定的現金流模型，該現金流模型要能充分體現交易結構中設計的流動性支持、信用觸發事件等因素對資產池現金流入流出所起的各種影響。
由於資產池組合信用風險不同，所需的必要信用增級水平不同，同時投資者對資產支持證券的投資期限、本息支付方式、風險偏好等也都存在較大差異，加之不同的交易結構設計存在較大差異，因此，通過構建特定的現金流模型進行現金流分析與壓力測試，可以不斷返回檢驗前述所需的必要增級水平是否得到滿足。
評級機構一般會根據資產證券化交易的特徵，通過預設一些外部模擬情景進行現金流分析與壓力測試。以銀行信貸資產證券化為例，具體的壓力測試場景包括基準利率變化、早償或延遲、提前觸發機制、違約提前發生或違約率提高、回收處置延後或回收率降低等等，以測試在不同壓力情景下，基礎資產現金流在各個支付時點對資產支持證券本息的償付情況。如果壓力測試結果不理想，就需要根據現金流分析模型反應的具體情況，通過調整資產支持證券的優先順序發行規模或預定級別，或通過調整交易結構增加觸發機制等方式，以保障資產支持證券的本息在各個支付時點都能按約定的條件進行及時足額償付。
2、收益權類資產
收益權類資產證券化因其風險性質與債權類資產證券化存在較大不同，評級機構重點關注的內容及採用的評級方法也存在較大差異，並且，由於收益權的資產類型不同，影響其未來現金流的因素也千差萬別，本文只能從評級機構的評級方法或分析思路角度出發簡單加以概述。
（1）基礎資產信用質量分析
對於收費路橋、水電氣公用事業等類型的收益權類資產證券化，評級機構首先關注的是基礎資產是否具有持續運營能力；其次關注影響基礎資產未來現金流大小及分布的各種外部干擾因素；另外，由於基礎資產未來現金流與原始權益人的經營管理很難實現完全隔離，原始權益人的運營水平往往會影響到未來現金流的大小及分布。
以高速公路收益權類資產為例，由於高速公路是一種實物資產，且一般具有收取通行費的權利，且收費期限很長，只要高速公路不會因債務糾紛或破產重組導致現金流中斷的現象，事實上，從經濟意義上考量，高速公路若出現現金流中斷會導致債權人的損失進一步擴大，債權人往往不會採取極端手段導致高速公路的現金流出現中斷，因此高速公路具有可持續的運營能力。而影響高速公路未來現金流大小的因素有很多，歸結起來就是兩類，一類是影響汽車通行量的各種因素，一類是影響收費價格的各種因素。
與債權類資產可以忽略原始權益人不同，不管收益權類資產是否具有持續運營能力，原始權益人對收益權類資產的運營管理水平都會影響到未來現金流的大小及分布，因為原始權益人一般都在資產證券化過程中承擔著資產服務機構的職責。此外，目前國內的收益權類資產證券化大都採用了原始權益人及其相關利益人提供差額補足承諾或擔保的義務。因此，原始權益人在基礎資產的運營管理中起著極為重要的作用，原始權益人的盡職履約能力乃至償債能力直接影響到基礎資產的信用質量和現金流回收情況，進而對資產支持證券的信用等級產生重要影響，評級機構一般會參照自身相應的企業評級方法，從盡職能力和償債能力兩方面對原始權益人進行分析考量。
（2）基礎資產風險量化分析
與債權類資產的信用違約風險不同，收益權類資產的風險量化分析主要是以未來收益現金流大小及分布的經濟風險為主。實務操作中，評級機構一般採用線性回歸方法對影響未來收益現金流的各種因素進行回歸分析，確定其中能起到重要作用的顯性因素，然後採用相關統計模型軟體進行經濟計量建模分析。需要說明的是，收益權類資產證券化產品的優先/次級分層並不涉及顯性的信用提升問題，基礎資產的主要風險因素也不是信用風險，現金流分層技術關涉的是保障概率水平，即未來現金流水平超過資產支持證券發行規模的置信概率，這個保障概率基準一般由評級機構認定。

B. 影子銀行通過採用回購利率的方法能將短期債券轉化為中長期債券，怎麼操作

實際上並不是通過短期債券轉化為中長期債券，而是通過短期理財產品轉化為中長期債券，現在很多銀行銷售的短期理財產品的主要投資方向就是往那些城投債方向進行投資的，所謂的城投債就是地方城市建設公司發行的債券，一般有地方政府的背景，主要原因是銀行對於貸款的方向是有一定的限制的，通過這種銷售短期理財產品的方式可以做成間接持有不能直接貸款而包裝成債券的債務，形成俗稱的表外業務，不列入銀行的資產負債表。大致的操作方法就是銀行把短期理財產品銷售出去時就把其所持有的中長期債券作為這些產品的投資的資產池，回籠其對於所持有的債券所佔用的資金，等到這些短期理財產品到期時，又用同樣的方法滾動發行短期理財產品，而支付給這些理財產品的實際收益是與當時的這些債券的市價和市場資金的短期回購利率來衡量的。

C. 影子評級是什麼意思

影子評級（Shadow Rating）包含兩層意思，一是由獲認可機構給與一種債券，但不作公開公布的評級；二是標准普爾對以色列債券的評級，以色列證券不可在二級市場進行買賣。
1. 由獲認可機構給與一種債券，但不作公開公布的評級；
2. 標准普爾對以色列債券的評級，以色列證券不可在二級市場進行買賣。

D. 什麼是影子價格

影子價格就是指基金管理人於每一計價日，採用市場利率和交易價格，對基金持有的計價對象進行重新評估。當基金資產凈值與影子價格的偏離達到或超過基金資產凈值的0.5%時，或基金管理人認為發生了其他的重大偏離時，基金管理人可以與基金託管人商定後進行調整，使基金資產凈值更能公允地反映基金資產價值，確保以攤余成本法計算的基金資產凈值不會對基金持有人造成實質性的損害。影子價格反映資源對目標函數的邊際貢獻。即資源轉換成經濟效益的效率。影子價格反映了資源的稀缺程度，反映了資源的邊際使用價值。
影子價格是基金公司根據估算的市場收益率計算出的各類債券的價格，反映了貨幣市場基金持有債券在現有市場情況下的價格水平。基金公司日常是採用成本攤余法計算資產凈值，即根據債券歷史成本和攤銷的溢價和折價進行估值。如果市場出現較大變化時，影子價格和成本攤余法的估值會有較大的差別。當兩者偏離度較大時，基金公司應當根據情況進行調整組合，以控制風險。
用線性規則方法計算出來的反映資源最優使用效果的價格。用微積分描述資源的影子價格，即當資源增加一個數量而得到目標函數新的最大值時，目標函數最大值的增量與資源的增量的比值，就是目標函數對約束條件（即資源）的一階偏導數。用線性規劃方法求解資源最優利用時，即在解決如何使有限資源的總產出最大的過程中，得出相應的極小值，其解就是對偶解，極小值作為對資源的經濟評價，表現為影子價格。

E. 影子貸款

「影子銀行」，一般是指那些有著部分銀行功能，卻不受監管或少受監管的非銀行金融機構，美國的「影子銀行」包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具(SIV)等非銀行金融機構。

簡單理解，影子銀行就是那些可以提供信貸，但是不屬於銀行金融機構，在中國，就是銀監會和央行監管不了。既然監管不了，那它對貨幣造成的影響，包括流通速度和規模，就沒辦法准確估算，所以在次貸危機後，受人們的重視。

中國「影子銀行」產生的原因是金融抑制。一方面，正規投資渠道的嚴重不足，民間資本閑置資金沒有足夠的投資產品，另一方面，國企壟斷了銀行機構的信貸資金，民營企業難以通過正規渠道獲得貸款，只能通過其他灰色的途徑渠道貸款，民間信貸就是其中一個重要的途徑。
可以這么理解，中國的影子銀行，其中一個重要的組成部分就是提供民間信貸的機構。它的產生是資金逐利特性的自然演化結果，在一定程度上彌補了正規融資體系的不足。

如果要更加詳細的認識，可以看下這個報道：
（中國的「影子銀行」 作者：英國《金融時報》 漢妮•桑德爾）

這是我看了好幾個報告總結的簡易版。希望能有幫助~~

F. 影子定價法的影子定價法-估算公式

（一）持有券種在計算日至到期日之間的付息次數為1的，採用以下公式，計算各券種的影子價格。
PV=（M+C/f）/（1+y*D/365）
其中：PV為各券種的影子價格；M為債券面值；C為債券票面年利息；f為債券每年的利息支付頻率；D為從計算日至債券到期日的剩餘天數；y為估算的市場收益率。
（二）持有券種在計算日至到期日之間的付息次數大於1的，採用以下公式，計算各券種的影子價格。
PV=（C1/f）/（1+y/f）^w+（C2/f）/（1+y/f）^(w+1)+……+（Cn/f）/（1+y/f）^(w+n-1)+
M/（1+y/f）^(w+n-1)
其中，PV為各券種的影子價格；y為估算的市場收益率；C1為本期票息； C2為下一期開始的票息，對於固定利息債券C2=C1；f為債券每年的利息支付頻率；n為剩餘的付息次數，n-1即為剩餘的付息周期數； D為計算日距最近一次付息日的天數；w等於D/當前付息周期的實際天數，等於D/（上一個付息日-下一個付息日）；M為債券面值。

G. 什麼是回購國債，影子銀行，和影子貨幣（請說得通俗點，最好有例子 謝謝）

影子銀行就是個沒有通過正規的信貸渠道流入市場的一些資金。

H. 影子評級是什麼意思啊

影子評級是指通過定性分析和定量分析的方法開發一個評級模型，盡可能地將選定的權威外部評級機構的評級所隱含的跨經濟周期的平均違約概率(PD)和評級主體的信用風險因子之間建立一種高度擬合且穩定的函數關系，在這種函數關系基礎上，通過對模型進行參數校準和調整，構建有效的信用評級體系。

影子評級原理，自1909年美國人約翰·穆迪發布第一份名為《穆迪鐵路投資分析》的債券評級手冊以來，西方發達國家，特別是美國已經在信用評級領域探索了一百年的時間。盡管國外評級機構存在許多問題，特別是在這次金融危機中飽受指責，但其百餘年來在信用評級領域的探索和經驗仍然值得中國借鑒。

I. 影子價格的估算公式

（一）持有券種在計算日至到期日之間的付息次數為1的，採用以下公式，計算各券種的影子價格。
其中：PV為各券種的影子價格；M為債券面值；C為債券票面年利息；f為債券每年的利息支付頻率；D為從計算日至債券到期日的剩餘天數；y為估算的市場收益率。
（二）持有券種在計算日至到期日之間的付息次數大於1的，採用以下公式，計算各券種的影子價格。
其中，PV為各券種的影子價格；y為估算的市場收益率；C1為本期票息； C2為下一期開始的票息，對於固定利息債券C2=C1；f為債券每年的利息支付頻率；n為剩餘的付息次數，n-1即為剩餘的付息周期數； D為計算日距最近一次付息日的天數；w等於D/當前付息周期的實際天數，等於D/（上一個付息日-下一個付息日）；M為債券面值。

J. 影子定價法如何定價最好舉個例子啊

影子定價法（Shadow Pricing）
影子定價就是指基金管理人於每一計價日，採用市場利率和交易價格，對基金持有的計價對象進行重新評估，即「影子定價」。當基金資產凈值與影子定價的偏離達到或超過基金資產凈值的0.5%時，或基金管理人認為發生了其他的重大偏離時，基金管理人可以與基金託管人商定後進行調整，使基金資產凈值更能公允地反映基金資產價值，確保以攤余成本法計算的基金資產凈值不會對基金持有人造成實質性的損害。
影子定價是基金公司根據估算的市場收益率計算出的各類債券的價格，反映了貨幣市場基金持有債券在現有市場情況下的價格水平。基金公司日常是採用成本攤余法計算資產凈值，即根據債券歷史成本和攤銷的溢價和折價進行估值。如果市場出現較大變化時，影子定價和成本攤余法的估值會有較大的差別。當兩者偏離度較大時，基金公司應當根據情況進行調整組合，以控制風險。
影子定價的作用：在於為了避免採用攤余成本法計算的基金資產凈值與按市場利率和交易市價計算的基金資產凈值發生重大偏離，從而對基金持有人的利益產生稀釋和不公平的結果。
我國基金「影子定價」的處理流程和計算公式
一、「影子定價」的處理流程
（一）收益率採集基礎
貨幣市場基金從中國外匯交易中心管理的中國貨幣網（http://www.chinamoney.com.cn/） 上採集雙邊報價信息，以此為基礎估算市場公允收益率。
（二）定價品種的分類
將定價品種分為國債、央行票據和政策性金融債、其他允許投資的金融工具三類。貨幣市場基金影子定價工作小組每季度確定當期最活躍的成交類別作為下一季度的估值基準類別，並確定三類定價品種之間的收益率折溢價標准，一並作為下一季度的估值基準。
（三）估值基準類別的剩餘存續期分類
1、剩餘存續期小於等於3個月；
2、剩餘存續期大於3個月，小於等於6個月；
3、剩餘存續期大於6個月，小於等於9個月；
4、剩餘存續期大於9個月，小於等於397天。
（四）數據採集
1、尋找估值基準類別券種的雙邊報價信息
每個工作日16：45分後，從中國貨幣網採集雙邊報價的收益率信息。雙邊報價收益率保留至小數點後第4位，第5位四捨五入。
2、其他信息
其他信息如債券面值、票面年利息、每年的利息支付頻率、債券剩餘存續期等。
（五）確定各期限段公允收益率基準
1、以雙邊報價中估值基準類別各券種的買入收益率和賣出收益率的簡單平均值，作為該券種的收益率標准。收益率標準保留至小數點後第4位，第5位四捨五入。
2、如有多個雙邊報價商對同一品種提出報價，以最低的買入收益率和最高的賣出收益率的簡單平均值，作為該券種的收益率標准。
3、根據估值基準券類別剩餘存續期的劃分原則，計算各期限段中所有券種收益率標準的簡單平均值，作為該期限段品種的市場公允收益率標准。
4、若當日某期限段券種沒有雙邊報價信息，則以上一日該期限段券種的公允收益率標准作為當日該期限段券種的公允收益率標准。
（六）確定其他類別品種的公允收益率標准
根據基準券類別中各期限段品種的公允收益率標准，以及其他品種與基準券類別之間的收益率折溢價標准，確定其他類別品種各期限段的公允收益率標准。
（七）浮動利率債券的公允收益率標准，由影子定價工作小組根據基準利率以及有效利差的實際變動情況具體確定。
（八）確定基金的「影子價格」
1、參照「全價估算公式」，分別計算當日貨幣市場基金持有各券種的「影子價格」。
2、將各券種的「影子價格」導入估值表中，計算「影子定價」確定的基金資產凈值。
二、全價估算公式
（一）持有券種在計算日至到期日之間的付息次數為1的，採用以下公式，計算各券種的影子價格。
其中：PV為各券種的影子價格；M為債券面值；C為債券票面年利息；f為債券每年的利息支付頻率；D為從計算日至債券到期日的剩餘天數；y為估算的市場收益率。
（二）持有券種在計算日至到期日之間的付息次數大於1的，採用以下公式，計算各券種的影子價格。
其中，PV為各券種的影子價格；y為估算的市場收益率；C1為本期票息； C2為下一期開始的票息，對於固定利息債券C2=C1；f為債券每年的利息支付頻率；n為剩餘的付息次數，n-1即為剩餘的付息周期數； D為計算日距最近一次付息日的天數；w等於D/當前付息周期的實際天數，等於D/（上一個付息日-下一個付息日）；M為債券面值。