債券違約解讀

① 交割日是什麼意思 通俗解釋

交割日是買入或賣出外匯時應予交付通貨的日期。買入外匯的人，要交付本國的貨幣，而賣出外匯者則應交付賣出的外國貨幣。合格的交割日必須為交割貨幣發行國家的營業日，即使交易雙方均為放假日，只要交割貨幣的國家都是營業日時，仍屬合格交割日。交割日可分為：(1)現匯交割日，通常是指成交日後兩個營業日;(2)期匯交割日，通常指自現匯交割日起算再加數月而計算出來的交割日，如果這個交割日為非合格交割日，則予以順延，假如順延須延至下月，則慣例上不予順延，而改為倒算。例：1988年11月27日(星期日)成交，現匯交割日為11月29日(星期二);一個月期匯交割日為12月29日(星期四);兩個月期匯交割日為1989年1月30日(星期一);三個月期匯交割日為2月28日。
交割：期貨合約賣方與期貨合約買方之間進行的現貨商品轉移。各交易所對現貨商品交割都規定有具體步驟。某些期貨合約，如股票指數合約的交割採取現金結算方式。
就期貨合約而言，交割日是指必須進行商品交割的日期。商品期貨交易中，個人投資者無權將持倉保持到最後交割日，若不自行平倉，其持倉將被交易所強行平掉，所產生的一切後果，由投資者自行承擔；只有向交易所申請套期保值資格並批準的現貨企業，才可將持倉一直保持到最後交割日，並進入交割程序，因為他們有套期保值的需要與資格。
交割日：根據芝加哥期貨交易所規定，交割日為交割過程內的第三天。合約買方結算公司必須在交割日將交割通知書，連同一張足額保付支票送抵合約賣方結算公司的辦公室。
而中金所規定每個月的第三個周五是股指期貨的交割日，如2013年5月21日，周五，是股指期貨1005合約的交割日，之前業內人士普遍認為市場不會出現交割日效應，從20日期現走勢趨近以及5月合約持倉持續縮減的情況看，這一判斷顯然有其合理性。

② 誰能給我解釋下CDS信用違約保險,我看不懂!

CDS信用違約保險，即信用違約互換（Credit Default Swap,CDS)又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。

信貸違約掉期是一種新的金融衍生產品，類似保險合同。債權人通過這種合同將債務風險出售，合同價格就是保費。如果買入信貸違約掉期合同被投資者定價太低，當次貸違約率上升時，這種「保費」就會上漲，隨之增值。

ISDA（國際互換和衍生品協會）於1998年創立了標准化的信用違約互換合約，在此之後，CDS交易得到了快速的發展。信用違約互換的出現解決了信用風險的流動性問題，使得信用風險可以像市場風險一樣進行交易，從而轉移擔保方風險，同時也降低了企業發行債券的難度和成本。

在信用違約互換交易中，希望規避信用風險的一方稱為信用保護購買方，向風險規避方提供信用保護的一方稱為信用保護出售方，願意承擔信用風險。違約互換購買者將定期向違約互換出售者支付一定費用(稱為信用違約互換點差)，而一旦出現信用類事件(主要指債券主體無法償付)，違約互換購買者將有權利將債券以面值遞送給違約互換出售者，從而有效規避信用風險。由於信用違約互換產品定義簡單、容易實現標准化，交易簡潔，自90年代以來，該金融產品在國外發達金融市場得到了迅速發展。

③ 債券投資違約風險作何解釋

任何投資都是有風險的，風險不僅存在於價格變化之中，也可能存在於信用之中。盡管和股票相比，債券的利率一般是固定的，但人們進行債券投資和其它投資一樣，仍然是有風險的。因此正確評估債券投資風險，明確未來可能遭受的損失，是投資者在投資決策之前必須的工作。信用風險信用風險又稱違約風險，是指發行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券之中，財政部發行的國債，由於有政府作擔保，往往被市場認為是金邊債券，所以沒有違約風險。但除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券則或多或少地有違約風險。因此，信用評級機構要對債券進行評價，以反映其違約風險。一般來說，如果市場認為一種債券的違約風險相對較高，那麼就會要求債券的收益率要較高，從而彌補可能承受的損失。

④ 如何看懂屈慶的固收研究思維

屈總的這篇報告客觀系統，邏輯清晰，尤其對於像我一樣剛剛接觸固定收益市場的新人來講，是一個建立起自己的邏輯的非常好也是非常基礎的學習材料。這篇研報中很經典的是對於很多基礎知識的梳理與總結，同時有助於我們建立起自己對於宏觀微觀以及信用利率的分析框架與體系，這對於我們在未來分析市場，甄別賣方研報結論來講是很必要的一項功課。但是由於撰寫時間的原因，有些關於央票以及外匯占款的內容似乎與目前市場不符，我們更多的是從歷史中把握規律，理解其中的邏輯，建立起自己的分析體系。

流動性專題
學習11年流動性專題，並結合16年流動性專題，兩者相互補充。

12年以後，隨著外匯占款的不斷下降，央行從數量型調控為主過度到價格型調控為主，同時影響流動性的因素也愈加復雜，因此對流動性的預判和把握愈加重要，屈老師從七個不同的維度研究與分析了影響流動性的因素，11年的一系列流動性報告與16年的一系列流動性專題有些重合的部分，但是各有千秋，在整體的思路和框架較為一致的基礎上，我個人覺得11年的專題將基礎知識闡述的更加詳盡，同時也有利於我們這些入行較晚的後輩回顧歷史，使思維更加一脈相承。16年的很多報告更加精煉，同時更符合目前的市場趨勢，有利於我們把握固定收益市場時代的脈搏。我傾向於將兩者結合起來學習。

具體邏輯如下：

在看這7篇專題中我建議與2016年華創債市培訓合集中的部分內容結合起來學習，具有相互補充的效果。在學習7篇專題之前，建議先學習《合集》中《剖析流動性——錢是什麼？》（P69-P76）這部分用淺顯易懂的語言闡釋了什麼是流動性。

第一篇：首先從央行公布的金融統計報表來闡述流動性的問題。對我而言這篇最重要的是讓我了解央行資產負債表中一些晦澀科目的定義和構成，以及這些科目的勾稽關系、彼此之間如何相互挪騰。對我而言，這部分我會抓大放小，對於重要科目重點學習與分析，非重要科目暫且忽略。這部分請結合合集中《剖析流動性——從央行報表解讀流動性》（P92-P113)這一部分。

第二篇：主要講了法定準備金率以及超額准備金率對於流動性的影響。這篇對我的啟示還是很大的，無論是從基礎知識的完善還是從邏輯關系的建立都使我有很大收獲。由於時代的變遷，可能央票和外匯占款這兩部分並不是很適用目前的市場情況，但是對我這個沒經歷過銀行間市場的新人來說，學習這些也是一種了解債券市場歷史的方式。

第三篇：外部流動性在近幾年不管是對中國金融市場還是貨幣市場投對中國的貨幣政策產生了非常大的影響，因此這篇主要從美元的角度來研究外部流動性的問題。但是我覺得811匯改後一些分析美元的思路或許有些變化，所以沒有完全局限於本文的分析思路，更多的從這篇學習些基礎知識。

第六篇：是從典型貨幣匯率變動來看國際資本流動。本篇是結合第三篇一起來看的。本篇建議與合集中《流動性與匯率研究體系》（P77-P91)一起學習。

第四篇：探討了流動性因素在各類調控監管因素下所可能發生的變化，從約束銀行的外部監管要求變化非信貸類業務經營狀況以及表外業務狀況變化，同時對理財運作機制進行解析。這一篇我覺得更重要的了解相關監管指標的構成等基礎知識以及回顧下政策發展歷史，對於監管方面的影響，我們還是要不斷的跟隨政策變化才能順勢而為。此部分請結合合集中《低利率環境下理財賬戶的債券配置策略》，這部分比較建議大家多多參考合集中的內容，它是針對2016年的市場狀況闡述並分析的理財賬戶的債券配置策略，更貼近目前的市場狀況，對2016年的投資策略有更強的指導意義。

第五篇：前四篇分別從央行的金融系列報表，銀行間流動性外部流動性以及政策面對於銀行流動性的影響，而本篇則著重討論貨幣乘數的問題。我覺得這篇對我來講收獲是很大的，在分析市場的時候我們也總會提到M1,M2以及貨幣乘數，而這篇文章讓我建立起一個比較客觀的體系，這樣面對M1、M2等數據的變化可以逐漸建立起自己的分析邏輯，形成自己的判斷依據。此部分請結合合集中《剖析流動性——M2與社融》（P114-P119）這一部分進行學習，合集中增添了M2與社融增速的關系，更值得我們目前借鑒和學習。

第六篇：如上所述，和第三篇一起學習。本篇建議與合集中《流動性與匯率研究體系》（P77-P91)一起學習。

第七篇：從企業資產負債表來看企業所出現的資金困局。本文從微觀的角度，即從企業自身流動性的角度來闡述，我覺得對我收獲也是很大的。尤其是最近信用違約事件頻發，本文給了一個系統分析的框架，但是很多例子和分析是根據當時的情況來講的，所以還是著重看思路。

其他經典
學習其他經典專題。

這一部分我共總結了16個專題，其中以四個小專題為例，分析下主要內容以及我的收獲：

1.四季度避險貨幣走強，國內資本流入壓力將緩解----從典型貨幣匯率變動看國際資本流動。

主要內容：闡述典型貨幣匯率的變動對於國際資本匯率變動以及中國資本流入的影響。

2.滯漲末期優配防禦性信用債-----從美林投資鍾看信用債行業的配置。

主要內容：闡述行業輪動在股票市場的反映以及投資時鍾下的行業景氣度輪動。

3.信用風險尤存，流動性溢價是機遇-----信用利差驅動力分析及預測。

主要內容：闡述信用債利差驅動因素與利率債利差驅動因素的差別。本研報對於目前的市場也有很重要的指導意義，有助於我們研究哪些因素對於信用利差走擴有比較重要的影響以及各個因素對於長短以及短端利差的影響方向。

4.從跑馬圈地到精耕細作——轉型中商業銀行債券配置時點後移。

主要內容：與目前的市場狀況並不是很相符，但是其中一部分是從資產負債和流動性管理角度探尋銀行配置一般特徵，值得研究，其他部分可以著重參考邏輯。

合集中的經典專題：

1.《資管投行化下的資產創造新時代——華創債券類固收產品介紹》(P136-P178)

主要內容包括：私募EB，IPO打新，高分紅股票，企業ABS，分級A等。

這一部分也是對我來講收獲很大的部分，既闡述了基礎知識又包含了16年最新的相關政策，同時還結合了很多案例。

2.《華創債券信用分析體系》(P178-P233)

這一研報是對於《宏觀，微觀，到精耕細作——華創利率及信用分析方法研究體系》中信用債體系研究的印證與補充，主要補充了關於目前我國信用債市場的狀況，以及鋼鐵、房地產、城投企業分析框架，同時由於今年信用違約事件頻發，又增添了部分違約案例解析，最後是新形勢下的信用分析展望。

策略研究
學習2008年-2014年投資策略研究。

在學習了基礎知識和相關專題的基礎上，再來看歷史幾年的策略研究，會更加事半功倍。

以上就是我對於屈慶老師研報的學習思路與學習體系，希望能給各位大佬和前輩們帶來一點點幫助，同時作為銀行間新人，闡述的不對的地方還請多多包涵和指教。最後祝大家工作順利，生活愉快~

⑤ 關於《證券交易》一書中講解有關債券買斷式回購時的倉位控制時「有助於防範正回購方被迫高價買券或違約」

如果逆回購方持有的債券高於流通量的20%，那麼市場上的流通量減少的情況下，價格上升。當這個價格上升獲得的收益，大於把債券賣回給正回購方獲得的收益加上違約的機會成本的時候，逆回購方就有可能選擇違約來獲取相對更高的收益。
因為回購交易成交的前提就是回購價格，也就是說在雙方都履約的情況下，正回購債券的價格是已經事先約定好的，不可能出現正回購方被迫高價買券的可能性。
書上錯了的可能性也有，那就是逆回購方在回購到期日被迫高價買券或者違約，這個不難理解。
newkindle的思路和我有點像。
希望各位在金融業發展順利。

⑥ 案例分析題假定投資者有一年的投資期限，想在三種債卷間進行選擇。三種債券有相同的違約風險，都是十年到

違約風險一樣，那就是損失確定了，自己需要對比一下三種證券哪一種的收益率高，而且要考慮利息率的計息方式，最好是連續利率。不過一般來說效率相對比較高的的投資方式就是5:3:2或者4:4:2。希望能幫到你。

⑦ 找一個金融危機的例子,分析其如何發生,後果,金融衍生品。以及金融衍生品的作用的看法

次貸危機，CDS

信用違約互換（Credit Default Swap,CDS)又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。ISDA（國際互換和衍生品協會）於1998年創立了標准化的信用違約互換合約，在此之後，CDS交易得到了快速的發展。信用違約互換的出現解決了信用風險的流動性問題，使得信用風險可以像市場風險一樣進行交易，從而轉移擔保方風險，同時也降低了企業發行債券的難度和成本。
貸款違約保險的內容是:
定義:
A:申請貸款者
B:放貸者(銀行或其他金融機構)
C:保險提供者
流程:
A向B申請貸款，B為了利息而放貸給A，放貸出去的錢總有風險(如A破產，無法償還利息和本金)，那麼這時候C出場，由C對B的這個風險予以保險承諾，條件是B每年向C支付一定的保險費用。如萬一A破產的情況發生，那麼由C補償B所遭受的的損失。
信貸違約掉期是一種新的金融衍生產品，類似保險合同。債權人通過這種合同將債務風險出售，合同價格就是保費。如果買入信貸違約掉期合同被投資者定價太低，當次貸違約率上升時，這種「保費」就上漲，隨之增值。
CDS（信用違約掉期）是一種發生在兩個交易對手之間的衍生產品，類似於針對債券違約的保險。CDS的購買者通常向賣方付款，購買某種債券如果違約，可從賣方獲得的賠償，合同可能長達一至五年。其價格以BP表示，價格越高代表雙方認為債券違約的可能性越大。1000個BP即相當於1標准合同為針對1000萬美元的債券，每年要付年保險費100萬美元。
CDS也常常會被對沖基金、投資銀行等用於對賭某家公司的未來是否會破產，而交易者並不真的持有某家公司的債券。美國CDS的市場規模巨大，覆蓋的債券和貸款的市場高達62萬億美元。
在CDS合約中，CDS買方定期向CDS賣方支付一定的費用，這個費用一般用基於面值的固定基點表示。如果不出現信用主體違約事件，則CDS賣方沒有任何現金流出；而一旦信用主體出現違約，CDS賣方有義務以現金形式補償債券面值與違約事件發生後債券價值之間的差額，或者以面值購買CDS買方所持債券。CDS賣方可由主承銷商或商業銀行等第三方來擔任，並且可以在銀行間市場或其他市場進行CDS的交易，從而轉移自身的擔保風險。
在企業債券發行中引入信用違約互換，可以實現企業、CDS買方、賣方三方的共贏。對企業來說，通過發行附有CDS的企業債券，不僅可以降低債券的發行門檻，擺脫對銀行擔保的依賴，而且有利於提高債券的信用等級，降低融資成本。從CDS買方角度看，通過支付一定的費用可以實現對企業信用風險的有效規避，獲取穩定的收益。從CDS賣方來看，公司通過收取相應費用實現自身的收益，並且可以通過出售CDS進行擔保風險的對沖。
同時，在企業債券發行中引入違約擔保互換，有助於促進我國金融市場的發展和完善。首先，CDS轉移了企業債券的擔保風險，使銀行系統風險下降，從而保障了銀行資產的安全性；其次，CDS推動了我國債券品種的多樣化，豐富了債券市場的投資產品，為市場提供了多樣化的投資工具，可以滿足不同風險偏好投資者的需求；再次，CDS對於我國創新金融產品，發展真正意義的信用產品，對於市場對信用風險定價的重視都會起到積極的作用。其交易將實現固定收益類產品的信用風險在買賣雙方之間的轉移。在交易中，CDS的買方按標的資產面值的一定比例定期向賣方進行支付，直到到期或指定的違約事件的發生為止。而賣方在違約事件發生時或在到期日向買方支付標的資產的面值。
由此可見，金融衍生品市場的首要功能是規避風險，這是金融衍生品市場賴以存在和發展的基礎。而防範風險的主要手段是套期保值。

金融衍生品市場的第二個功能是價格發現。金融衍生品市場集中了各方面的參加者，帶來了成千上萬種關於衍生品基礎資產的供求信息和市場預期，通過交易所類似拍賣方式的公開競價，形成了市場均衡價格。金融衍生品的價格形成有利於提高信息的透明度，金融衍生品市場與基礎市場的高度相關性，提高了整個市場的效率。

金融衍生品市場的第三個功能是套利。金融衍生品市場存在大量具有內在聯系的金融產品，在通常情況下，一種產品總可以通過其他產品分解組合得到。因此，相關產品的價格應該存在確定的數量關系，如果某種產品的價格偏離這種數量關系時，總可以低價買進某種產品，高價賣出相關產品，從而獲取利潤。

金融衍生品市場的第四個功能是投機。市場上總存在一些人希望利用對特定走勢的預期來對未來的變化進行賭博，構造出一個原先並不存在的風險。投機者通過承擔風險獲取利潤，只要是在透明公開的條件下進行，投機是有利於促進市場效率的。

金融衍生品市場的第五個功能是構造組合。利用金融衍生品可以對一項特定的交易或風險暴露的特性進行重新構造，實現客戶所預期的結果。

以上功能都是從金融衍生品市場本身的角度討論的，屬於微觀方面的功能。微觀功能的發揮必定導致其宏觀效應。因此，從宏觀角度看，金融衍生品市場具有以3個功能。

1.資源配置功能。

金融衍生品市場的價格發現機制有利於全社會資源的合理配置：一方面，衍生品市場近似於完全競爭市場，其價格接近於供求均衡價格，這一價格用於配置資源的效果，優於用即期信號安排下期生產和消費。所以，衍生品市場形成的價格常常成為一個國家，甚至全世界范圍內的價格。另一方面，金融衍生品市場的價格是基礎市場價格的預期，能反映基礎市場未來預期的收益率。當基礎市場預期收益率高於社會資金平均收益率時，社會資金就會向高收益率的地方流動。

2.降低國家風險功能。

國家風險包括政治風險、經濟風險、金融風險。這三種風險是密切相連的，具有極強的互動關系。1997年的東南亞金融危機，首先是出現金融風險，進而引發經濟風險和政治風險。金融衍生品市場對降低國家風險具有重要作用，它首先體現在衍生品市場可以降低金融風險，提高金融體系的效率。金融衍生品市場的發展增加了金融產品的多樣性，擴大了金融體系的流動性，為借款人提供了進入新市場的途徑和規避風險的方法，從總體上降低了融資成本。其次，金融衍生品市場對降低國家經濟風險、政治風險也有重要作用。如一個國家能否對其外匯儲備進行套期保值，如何規避由於匯率變動造成的外債風險等等，都將影響國家的經濟風險。相對而言，對政治風險的影響是間接的。

⑧ 分析東北特鋼債券違約的原因債券違約風險有哪些應對策略

債券基金與股票、混合基金不同，由於債券風險本身就很小，因此，債券基金可以說是風險很小的一種基金了。我們可以根據它的一些特點來選擇好的債券基金。

1、凈值和收益波動小

債券基金的收益、回撤等波動本身就比股票和混合基金要小，因此，我們再選擇債券基金的時候，不能光顧著收益排名，還要仔細查看它的歷史最大回撤，收益波動等因素。

2、盡量選擇凈值和凈值增長率較高的

為什麼這么說？首先，大家要拋開一個誤區：凈值不等於價格，更不代表很便宜。同時，凈值低與未來的收益沒有太大關系。相反，凈值高則代表著管理團隊的投資能力強，盈利能力也強。

從另一方面講，如果是有分紅的基金的話，凈值會因為分紅金額、分紅時間等的不同而變得不準確。尤其是一些積極分紅的基金會與高分紅的基金混在一起排名，這時，關注凈值增長率就顯得很重要了。

3、規模不應太大

因為債券本身交易就不活躍，再加上資金規模較大的話（通常以超過20億元為標准），基金的「調倉換債」是個很大的問題。因此，選擇一些小規模的債券基金，或許能在市場行情好的時候獲取更多收益。

4、機構持倉比例高

一般來說，機構管理的資金量比較大，因此風險偏好很低，會選擇配置一些穩定性好的債券或債券基金作為投資標的。因此，跟著「老大」走，找那些機構持倉的債券相關的標的基金或債券基金，不敢說高收益，但至少穩定的收益率波動，那時妥妥的。

5、看好宏觀周期

在加息周期的話，利率上升，債券和債券基金的價格會下降。原因很簡單，銀行存款和債券的安全性和收益性相當，利息上去了，自然有一部分資金會流向更安全的銀行存款了。因此，在加息周期購買的話，可以買到很多物美價廉的債券基金。

另外需要注意的是，債券基金的期限越長，受利率影響，下跌幅度會更大，因此，作為個人投資者，選擇一些中短期的債券基金即可。