2018年債券違約事件

Ⅰ 民營上市公司債務違約頻現該怎麼解決

近一段時間以來，債券市場信用風險加速暴露，一些民營上市公司或持有上市公司的集團接連出現債券違約，引發了市場的擔憂。業內人士認為，這些債務違約，體現出金融與政府債務雙重監管大背景下，一些企業自身經營和財務控制能力出現了問題，債券市場的風險整體仍然可控。

而在稍早之前，則出現了企業發債10億元幾乎全部流標的情況。5月21日，東方園林發布公告稱，公司公開發行不超過15億元的債券已經獲批，原本計劃發行的10億元公司債券，實際發行規模僅0.5億元。業內人士認為，在信用收縮的大環境下，資質較差的企業，尤其是民營企業和部分城投平台再融資壓力進一步加大，這可能將繼續加快相關信用風險的暴露。

WIND統計數據顯示，自2018年以來不到5個月的時間內，已經發生至少19起債券違約事件，涉及發行主體11家，合計債券余額為176.04億元。除此前的春和集團、大連機床、丹東港、億陽集團外，新增違約主體5家，分別為上海華信、富貴鳥、凱迪生態、神霧環保和中安消。與2016年不同的是，本輪違約多集中在民營上市公司、其中包括一些較知名的上市公司，因此引發了市場對風險蔓延的擔憂。

中金公司認為，本次「違約潮」並非事出偶然，本輪債務違約加速受去年底來融資環境收緊所驅動，尤其是資管新規出台後銀行非標資產快速回表為地方政府與民企的資金鏈帶來了不小的壓力。同時，多項去杠桿宏觀政策疊加，包括財政支出放緩、地方政府融資及基建投資監管趨嚴，表內信貸額度偏緊等，也加劇了企業融資的壓力。

中泰證券首席經濟學家李迅雷對記者表示，這一情況的發生，主要是供給側結構性改革和產業調整所致。由於中國經濟區域發展差異較大，違約的企業主要集中在東北地區以及其他一些經濟形勢相對較差的地區。從行業來看，違約事件主要集中在一些面臨較大行業分化和環保壓力的傳統產業。

上市公司發債熱情高漲

Wind統計顯示，今年以來上市公司信用債發行規模已達4465.34億元，而去年同期僅為979.41億元，增幅高達355.92%。大幅攀升背後，上市公司償債壓力進一步提升。截至目前，A股上市公司存量信用債規模已達28188.96億元。其中，年內償債規模將達5436.61億元。即使扣除年內發行的短融，償債規模仍達3666.11億元。

從行業分布來看，按照細分行業分類，房地產發債規模最高，達到了864.9億元，緊隨其後的是電力能源行業，達到了831.9億元，采礦行業發債規模也達到了215億元。這三類行業發債規模占上市公司發債總量的比例達42.81%。Wind統計顯示，在年內上市公司債券到期情況方面，包含多個細分行業的製造業到期債券規模為1761億元，其次為電力能源行業，到期規模為822.6億元，房地產行業為717.86億元。

東方金誠評級公司首席分析師蘇莉認為，強監管下發生的信用收縮對債券發行人構成了一定的挑戰，融資成本和再融資難度有了較大的提升，尤其是對「借新還舊」過度依賴的企業沖擊較大。具體來說，部分負債高企、盈利能力出現顯著下降的民營企業或較為邊緣化的國企，尤其是處於產能過剩領域企業或成為信用風險暴露的集中區；部分面臨債券到期和回售壓力的房地產企業，在再融資難度明顯上升的情況下，也有可能出現新的違約主體。

另一方面，公開信息顯示，年報公布後，上市公司的償債能力正在受到交易所的高度關注。以飛樂音響為例，5月18日，上交所對其下發2017年年度報告的事後審核問詢函，問詢函要求該公司結合業務構成、資金使用安排、經營情況，說明報告期資產負債率大幅上升的原因，並要求上市公司結合短期借款規模、流動資金等，分析公司的短期償債能力、是否存在短期償債風險以及應對措施。

債券市場信用風險整體可控

盡管債券違約事件時有發生，但業內人士普遍認為，債券市場的信用風險仍然整體可控。李迅雷強調，從違約金額來看，信用債違約金額比例還不到1%，大概只有0.4%、0.5%左右，遠遠低於目前銀行的壞賬水平，在一個正常的范圍內。李迅雷表示，從金融監管角度來講，要打破剛性兌付，所以不排除接下來還有不少公司出現違約。他指出，應當要有防範發生系統性風險的意識，做好預期引導。

中信證券則認為，近期頻繁爆發的信用風險事件，各家主體違約的導火索和根源有所不同，其風險的積聚與爆發不在貨幣政策或流動性環境，而在於自身經營和財務控制能力。在穩杠桿和防風險目標下，預計原有風險處置將更加溫和，防範新風險積聚。未來信用風險總體會更為緩和，但結構上低評級主體仍然面臨一定風險。

中金公司建議，在政策層面，要遏制風險蔓延，短期內需要提供必要的流動性支持及較穩定的政策預期，保持社融增速環比在一個較合理的水平有助於穩定總體融資條件及總需求，同時盡快頒布資管新規的執行細則及過渡期的安排也有助於「非標」資產有序退出，降低「踩踏」風險。中長期制度建設方面，金融去杠桿不能「單兵突進」，平穩去杠桿需要財稅體制改革及低質量信用資產平穩退出機制等方面的配合。

蘇莉認為，近期及後續可能出現的違約案例是我國信用債市場去除剛性兌付面紗之後呈現的信用風險本來狀態，信用風險的還原和釋放將促使信用債市場回歸信用風險定價的本源，引導投資者理性平衡信用風險與收益，有助於消除系統性風險的隱患。不過，在相對集中暴露信用風險的階段，也需要避免金融機構集體非理性和踩踏效應導致風險傳染性加劇。建議債券市場投資者提升信用風險識別和組合管理能力，對債券風險的暴露制定應對預案，冷靜應對信用風險。

Ⅱ 中國房地產企業密集「出海」為啥

隨著中國對房地產市場調控趨嚴，內地信貸政策也在不斷收緊，大量房企尋求海外發債「解渴」。

中國國家發改委不足一月分兩次批復了融創、萬科、華遠等10餘家房地產企業境外發行債券的備案登記。

Wind金融數據顯示，截至2018年5月22日，2018年以來內地房企已公告計劃發行的海外債券達61隻，發行總額超過240億美元，比去年同期大幅度上升105%左右。

宋傑提醒中國房企，應該將發債周期編排好，發行過多債券會增加自身負債率，如果不量力而行，債務到期整體償付能力將受到挑戰，甚至出現違約，造成嚴重後果。

「無論何種發債路徑，都是債務，到期都要還。」宋傑表示，房企一味追求發債成功，而忽略了是否與自身盈利能力和消化能力是否匹配也是關鍵，對於房地產企業過去的高收益要趨於平穩過渡，隨之也應該相應優化債券種類，梳理存量，在結構化的非標產品上尋找為突破口為上策。

宋傑表示，中國房企海外發債近期已經出現了監管層面的限制。中國國家發展改革委和財政部近日也聯合下發了《關於完善市場約束機制嚴格防範外債風險和地方債務風險的通知》，嚴禁企業以各種名義要求或接受地方政府及其所屬部門為其市場化融資行為提供擔保或承擔償債責任，切實做到「誰用誰借、誰借誰還、審慎決策、風險自擔」。

內容來源：鳳凰網

Ⅲ 什麼是可轉債，為什麼最近這么流行

關於可轉債，最近炒得沸沸揚揚，近期，雨虹轉債、林洋轉債、金禾轉債、隆基轉債、小康轉債等一批可轉債相繼在網上申購，引發了中小投資者參與可轉債投資的熱情。究其一點就是無風險套利機會，事實上，可轉債信用申購「20%左右的個券收益」並不穩定。後續隨著參與人數的增加、上市後潛在拋盤加大等因素的影響，預期收益可能逐漸降低。

可轉換債券是債券的一種，可以轉換為債券發行公司的股票，通常具有較低的票面利率。本質上講，可轉換債券是在發行公司債券的基礎上，附加了一份期權，允許購買人在規定的時間范圍內將其購買的債券轉換成指定公司的股票。簡單地說，可轉債是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股票的特殊企業債券，兼有債權和期權的雙重屬性，絕大多數有回售條款，是一類風險比較低、流動性比一般債券強的產品，具有攻守兼備的特點。

可轉換債券兼有債券和股票的特徵，具有以下三個特點：

可轉債的優勢：

1、由於可轉換債券可轉換成股票，它可彌補低的不足。如果股票的市價在轉券的可轉換期內超過其轉換價格，債券的持有者可將債券轉換成股票而獲得較大的收益。當要轉換的股票市價達到或超過轉券的換股價格後，可轉換債券的價格就將與股票的價格聯動，當股票的價格高於轉券的換股價格後，由於轉券的價格和股票的價格聯動，在股票上漲時，購買轉券與投資股票的收益率是一致的。

2、在股票價格下跌時，要轉換的股票市價達到或跌到轉券的換股價格以下後，由於轉券具有一般債券的保底性質，所以轉券的風險性比股票又要小得多。

信用申購並非穩賺不賠

正是由於信用申購無門檻的特性導致申購戶數較多，中簽的概率也對應大幅降低。「20%左右的個券收益」並不穩定，「雨虹轉債」的上市價格是2017年截至目前可轉債中最高的。早期發行的「永東轉債」的上市價格在101元附近；「光大轉債」的上市價格在102元附近，甚至還有不少可轉債在上市後還跌至面值以下。這表明，在變化的證券市場中，參與轉債一級申購，不僅可能只能獲得較低的投資收益，甚至還有虧損本金的風險。可轉債的信用申購並非「穩賺不賠」.

由於在可轉債的一級發行中，涉及到正股股東的配售條款，部分投資者可能會為了提高可轉債的配售比例，優先在A股市場買入其正股，這種情況增大了可轉債發行和上市前後其正股價格博弈的激烈程度，同時也意味著可轉債在上市後有跟隨個股下跌的潛在壓力。

總體而言，可轉債作為債券市場上一類具有權益性質的活躍資產，為機構和個人投資者提供了更豐富的投資工具選擇。從歷史上看，幾次股票牛市中可轉債確實也為不少投資者賺取了豐厚的回報。目前，信用申購形式也為普通個人投資者帶來了一定的無風險收益。當可轉債市場的活躍度提升時，總體上對資本市場是利好。更多的可轉債順利發行，意味著有更多的公司主體可以使用更豐富的融資工具，以達到資本市場支持實體經濟更好發展的目的，更多個人投資者的參與也意味著更完善的市場定價行為。在火熱的現象背後，投資者更應客觀冷靜思考相應的投資風險。

風險提示：

本報告由東方財富證券研究所根據市場公開數據整理發布，僅供參考，東方財富證券研究所無法保證數據真實性、准確性、完整性。報告內容不代表天天基金觀點，不構成投資建議，投資者據此操作，風險自擔。市場有風險，投資需謹慎。

上海東方財富證券研究所有限公司

Ⅳ 中國房地產企業密集「出海」原因是什麼

隨著中國對房地產市場調控趨嚴，內地信貸政策也在不斷收緊，大量房企尋求海外發債「解渴」。

原因有內地發債趨難、海外發債救急、海外發債有風險等。

宋傑提醒中國房企，應該將發債周期編排好，發行過多債券會增加自身負債率，如果不量力而行，債務到期整體償付能力將受到挑戰，甚至出現違約，造成嚴重後果。

「無論何種發債路徑，都是債務，到期都要還。」宋傑表示，房企一味追求發債成功，而忽略了是否與自身盈利能力和消化能力是否匹配也是關鍵，對於房地產企業過去的高收益要趨於平穩過渡，隨之也應該相應優化債券種類，梳理存量，在結構化的非標產品上尋找為突破口為上策。

內容來源：鳳凰網

Ⅳ 政信金融會違約嗎

政府平台沒有主觀違約意願，政府平台是不太可能主觀意願違約。假如哪家平台敢逾期還款，整體區域都是會被拖累融資艱難。有的投資者擔憂「借新還舊」會積累違約風險，實際上借新還舊不徹底是負面的，而是源於資金安排的錯配。壞賬率極低，從以往10年多政信實務實踐經驗看，政府平台出現兌現問題是非常少的，風險敞口規模遠小於銀行水平。就算在2018年債券市場違約事件集中化出現，城投債風險也顯著小於別的債種，相比於2018年上市公司股權質押困境、P2P網貸來講，可以說便是無風險資產。極少數平台違約，也可以在短時間內妥善處理，給投資者一個合理的賠償及交代。

Ⅵ 發改委排查企業債，違規債券多嗎

2017年12月29日，國家發改委發布《關於開展2018年度企業債券存續期監督檢查和本息兌付風險排查有關工作的通知》(下稱《通知》)，要求各省級發改委對轄區內已發行、仍處於存續期的全部企業債券組織開展專項檢查，並於2018年1月20日前上報國家發改委。

「發改委對地方政府還有較大的控制力，因為依舊有較多項目的審批權歸屬發改委，並且還有一些專項資金。所以地方政府是不敢出現違約的。」

Ⅶ 浙江女首富的「首負」，30億負債是如何在一天內產生的

但涉獵范圍之廣，對於企業來講不全然都是好處，就拿地產和互聯網領域來講，一者資金投入大，運營周期長，資金迴流慢，二者投資風險大，收益不可控，再加之持續性投入等因素的影響，導致了新光集團的流動性出現問題。

對此經濟學家宋清輝分析稱，「債券違約的原因包括經營不善、現金流不佳、對外擔保等各種因素。今年以來債券市場違約事件頻發，尤其是涉及了較多的上市公司，這是由於在經濟增速下滑和去杠桿的背景下，一些民營企業杠桿率過高而又無法再借新還舊，導致違約情況出現。債券違約也使得一些債券基金跌幅巨大，參與的投資者也損失慘重，投資者在購買債券基金也要仔細甄別。」

Ⅷ 為何聰明的投資都買政信

1.信譽等級僅次於國債
在我國的政治環境下，政府信用相當於國 家信用，因而國債毫無疑問是中國最安全可靠的債項，背書是國 家主權信用。而中國的城投信仰，靠著的是政府主權信用，由政府背書。城投債務在我國的體制下出現風險進而引起政府信用缺乏會產生天翻地覆的毀滅性打擊，因此 出現問題的概率幾乎為零。
從歷史的角度觀察，產業債不斷陸續顯現出信用風險，可是城投種類依然維持著零違約的記錄。憧憬未來，咱們堅定不移地相信，城投債券仍是個相比安全可靠的種類，其違約率會長期小於產業債。
2.沒有主觀違約意願
政府平台是不太可能主觀意願違約。假如哪家平台敢逾期還款，整體區域都是會被拖累融資艱難。有的投資者擔憂「借新還舊」會積累違約風險，實際上借新還舊不徹底是負面的，而是源於資金安排的錯配。
3.壞賬率極低
從以往10年多政信實務實踐經驗看，政府平台出現兌現問題是非常少的，風險敞口規模遠小於銀行1.89%的壞賬率水平。就算在2018年債券市場違約事件集中化出現，城投債風險也顯著小於別的債種，相比於2018年上市公司股權質押困境、P2P網貸來講，可以說便是無風險資產。極少數平台違約，也可以在短時間內妥善處理，給投資者一個合理的賠償及交代。
4.調整方式多
通常情況下，政府有4個錢袋：一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經營預算和社會保險基金預算，在其中，國有資本經營預算和社會保險基金預算是定向使用的，不能動。假如平台缺錢了，政府還有兩個錢袋，公共預算和政府基金預算，可以統籌解決平台債務問題，簡單說便是可以發債。當然，政府的各平台之間互幫互助，也可以很好的解決平台債務問題。
5.官員終身問責制
中國實行的是地方政府債務終身問責制，官員對地方債務是要擔起義務的。並且，二零一六年就出台了《中共中央國務院關於完善產權保護制度依法保護產權的意見》，規定不可以政府換屆、領導人員交替等理由違約毀約，違約毀約的要擔負法律法規和經濟責任。
6.與政府自身利益相關
平台如果出問題，牽涉到政府的自身利益，政府有動力出現協調。如果是一些中小民企破產了，一些國有企業違約了，那是市場出清的過程，政府沒有援助的義務。歷史經驗告知咱們,城投債務如果出現問題，還未出現政府不採取援助措施的先例。