① 利差交易是什麼意思 如何運用利差套利
利息套匯（Interest Arbitrage），又稱套利，是指投資者根據兩個國家金融市場上短期利率水平的高低不同，從利率較低的國家借入資金，將其在即期外匯市場上對換成利率較高的國家的貨幣，並在那個國家進行投資，或直接將自由資金從利率較低的國家調往利率較高的國家進行投資，以賺取利差收益的一種交易。 根據是否對套利交易所涉及的外匯風險進行了抵補，套利可分為未抵補套利（Uncovered Interest Arbitrage）和抵補套利（Covered Interest Arbitrage）。 未抵補套利是指將資金從利率低的貨幣轉向利率高的貨幣，從而賺取利率差額的收入，但不同時進行反方向交易軋平頭寸。這種套利要承受高利率貨幣貶值的風險，具有投機性。 假設在國內，一年期國庫券的年利率為3％，而美國的一年期國庫券的年利率為5％，當時即期外匯市場上美元對人民幣的匯率為7.76人民幣/美元。如果以企業想將手頭上暫時閑置的資金100萬美元進行1年期的投資。那麼它現在面臨兩種選擇。一是在國內將美元兌換成人民幣，購買國內的國庫券，那麼到期連本帶息可收到779.28萬人民幣。二是其將100萬美元投資於美國的國庫券市場，到期使連本帶息可收回105萬美元。這兩種投資選擇孰好孰差，就要取決於投資期滿時外匯市場美元對人民幣的即期匯率。如果匯率繼續維持在7.76的水平，那麼企業將從美國國庫券市場上的所得兌換成814.8萬元人民幣，那麼其將獲利35.52萬元。 然而，相隔1年，外匯市場上的匯率不可能仍然維持在原來水平上。還而言之，投資期滿時的即期匯率往往與進行投資時的即期匯率部一樣，可能上升，也可能下降。如果投資結束時的匯率為7.86人民幣/美元，即美元升值，這樣收回的美元投資（105萬美元）可兌換成825.3萬元人民幣。投資者除了獲得利息收入，還可以有一定的外匯收益。但是根據實際的外匯市場，一般情況下，利率較高的國家的貨幣往往匯率會下跌，而利率較低的國家貨幣匯率往往會上升。因此匯率下跌到7.42以下，那麼投資者將在美國市場上的收益兌換成的人民幣會小於其直接在國內進行投資的收益。 總而言之，未抵補套利由於匯率的不確定性，其結果也是不確定的。 抵補套利是指在較低的利率水平上借入一種貨幣，通過即期外匯交易將其兌換成利率水平較高國家的貨幣並用來投資以賺取利差收益。與此同時，為了防止在投資期間匯率變動的風險，這種套利通常與掉期交易結合進行，即從較高的利息收入中減去做掉期交易時買入現匯、賣出期匯所支付的成本，賺取一定的利潤。 假設，國內外匯市場上，人民幣對美元的即期匯率是1美元＝7.76－7.78人民幣，一年期的匯率預測為1美元＝7.68－7.70人民幣，美國的一年期利率為5.25%，而國內的利率為3.06%。假定一外資企業在美國市場上買進現匯100萬美元，存放在美國銀行收取利息。同時賣出一年期期匯100萬美元，以防止匯率變動的風險。 掉期成本：買入現匯100萬美元，付出778萬元人民幣。賣出一年期期匯100萬美元，收入768萬元人民幣。掉期成本10萬元人民幣。 利息收支：利息收入 100×5.25%×7.68＝40.32萬元，利息成本 778×3.06%=23.81萬元，這樣的話利息凈收益為16.51萬元人民幣。套利凈收入等於利息凈收益減去掉期成本，為6.51萬元。 由此可見採用抵補套利，即使在當前某種貨幣匯率情勢不看好的情況下，也可以根據利率之間的差異進行套利，獲得一定的收益。
② 舉例說明用現金流復製法進行債券套利的過程
假設當前市場的零息票債券的價格為:一年後到期的零息票債券的價格為99元，2年後到期的零息票債券的價格為97元，三年後到期的零息票債券的價格為95元，四年後到期的零息票債券的價格為93元，五年後到期的零息票債券的價格為90元，試分析以下問題:
如果息票率為10％，1年支付1次利息的5年後到期的債券價格為110元，是不是存在套利？為什麼？如果存在套利，寫出套利策略及其現金流量表。
債券理論價值=100*10%*99/100+100*10%*97/100+100*10%*95/100+100*10%*93/100+100*(1+10%)*90/100=137.4元
存在套利機會，原因是根據上述各期限的零息債券價格所構成的相同現金流的票息率為10%，1年支付1次利息的5年後到期的債券理論價值為137.4元，比該債券價格110元高。套利策略如下：先購入該5年後到期的付息債券，然後將其現金流進行拆分成不同期限的零息債券進行出售來套利，用未來每年付息債券的利息支付或本金對應支付相應期限到期零息債券的現金流。
購買債券的現金流量 出售零息債券的現金流量 凈流量
現在 -110 137.4 27.4
第一年年末 10 -10 0
第二年年末 10 -10 0
第三年年末 10 -10 0
第四年年末 10 -10 0
第五年年末 110 -110 0
③ 債券套利方法怎樣分析
對於套利，學者們基本上具有共識，以滋維·博迪在其《投資學》中的論述為代表，即「套利是指利用證券定價之間的不一致進行資金轉移，從中賺取無風險利潤的行為」。顯然，套利至少包含兩個方面的內容：第一，存在價差。套利交易之所以能夠實現是因為一項資產在不同的市場或相同的市場上與其相同資產或其衍生資產之間存在定價上的不一致，這是實施套利的先決條件，換句話說，當某項資產違反了一價原則時，就有了套利機會。第二，同時性和等額性。為了實現無風險利潤，套利操作需要實施反向操作，同時買賣等額的資產，從資產的差價中賺取利潤，這是套利操作的重要內容，也是區別於一般投資和其他無風險投資的重要特徵。
因此，當投資者可以構造一個能夠產生安全利潤的零投資證券組合時，套利機會就出現了。在國外的實際操作中往往表現為投資者賣空一項或多項資產的同時買入等額的相同資產，在我國由於禁止買空賣空交易，在進行套利操作之前投資者手中必須要有一部分啟動資金存在。從形式上看，套利有空間套利和交易品種套利兩種。前者往往被稱為跨市場套利，是當一項資產在兩個市場以不同的價格進行交易且差價超過了交易成本時，在相對價格低的市場買入資產，同時在相對價格高的市場賣出資產，獲取無風險利潤的行為。後者則被稱為跨品種套利交易。跨品種套利交易在實際操作中表現為兩種不同的形式：一種屬於一項資產與他的衍生證券之間的套利，如可轉債與其基礎股票之間的套利；另一種跨品種套利交易要通過構造投資組合來進行，即對表面上不存在明顯套利機會的不同資產作投資組合，再與其他證券產品或證券產品組合進行套利交易。本課題研究的國債套利問題研究主要屬於跨市場套利交易；而可轉債套利問題研究主要屬於後者。
1997年，我國債券市場被人為分割成銀行間國債市場和交易所國債市場兩個部分，其中交易所市場包括深圳國債市場和上海國債市場。由於各市場間沒有統一的託管機制，資產不能互相流動，而國家也對各市場的參與者做了限制導致不同市場上相同資產的流動性又不同，因此使得相同品種的國債現貨和國債回購產品在不同市場中價格存在顯著的差異，套利機會由之產生。對於相同品種的國債而言，當其在不同市場中價格存在差異且差價大於交易成本時，投資者可以在價格低的市場以低價買入國債，在價格高的市場以高價賣出國債，賺取無風險收益，實現套利。
④ 國債回購是如何套利的
國債回購套利原理
1.國債回購套利是在國債現券市場的收益率水平與回購市場的利率水平存在差異時產生的,當這個利差足以彌補資金成本和交易費用時,就可以進行國債回購套利。
2.其投資收益可用以下公式表示：投資收益＝國債現券差價(凈價)損益＋國債現券利息收入-國債回購利息支出-國債現券、回購手續費支出
3.基本操作方法是：投入資金,買入國債———回購,借入資金———買入同品種國債———回購,借入資金———……,以此循環下去,最終投資者將持有比原始投入資金規模大得多的國債資產。理論上講,在市場能夠承受的前提下,只要能夠保證盈利, 國債回購套做可以任意放大,投資收益也可隨之擴大。
4.在闡述國債回購套利風險時,我們還須引入「久期」概念：它是指收益率單位變動帶來的債券全價變動百分比。回購放大套做對市場收益率變化的敏感度明顯加大。
5.總之,國債回購放大套利模型通過杠桿效應放大了投入資金.改變了國債投資低風險低收益的特徵.同時也增大了國債投資的風險。
⑤ 幾種利差套利操作介紹。
幾種套利方式簡介 利差套利操作對提高固定收益投資組合回報大有裨益。幾種常見的套利策略包括： 1、使用7 天正回購融資，同時買入央行票據或短期融資券； 2、使用7 天正回購融資，同時申購貨幣市場基金； 3、央行票據和短期融資券之間的信用利差套利。 限於市場流動性，目前的信用利差套利在實現上存在一定障礙，但隨著債券市場的不斷發展和完善，套利操作的交易成本必然逐步降低，可行性也會逐漸增強。
套利策略損益分析 幾種套利方式中，使用 7 日正回購融資，同時申購貨幣市場基金的方法，回報較為穩定風險相對較小；使用7 日正回購融資，同時買入央行票或買入短期融資券的套利方式，在操作方法基本一致，但央票流動性要好於短期融資券，信用風險也小於短融，收益也略低。信用利差套利在幾種套利方式中收益較高，此外情景分析還表明：假定利差不變，當收益率曲線上移時該套利操作回報上升。 幾種套利方式簡介 本文關注的重點主要是當前市場環境下存在一些套利機會。在市場收益率普遍較低的情況下，恰當運用套利機會將對提高投資組合收益有所幫助。盡管本文討論的某些套利策略受市場流動性所限，在實際操作中存在一定障礙，但隨著債券市場的不斷發展和完善，套利操作交易成本必然逐步降低，可行性也會逐漸增強。
·使用質押式正回購融資，同時買入央行票據的套利操作
從目前的市場利率看 7 天回購利率和央行票據之間存在較為穩定的利差；1Y期央行票據和7 天回購的利差約為50~55bp；3M 期央行票據和7 天回購利差大約在35~40bp。可以在交易日T 進行7 天正回購融入資金，並用融入的資金購買央行票據；在交易日T+7 賣出央行票據獲得資金，並用此資金支付7 天正回購的本金和利息。該方法不佔用資金，但會佔用現券，即在交易日T 進行正回購融資時，套利操作人手中必須持有可以作為抵押券的現券。
·使用質押式正回購融資，同時買入短期融資券的套利操作 套利操作方法與上相同，只不過在交易日T 買入短期融資券，而非央行票據。由於短期融資券收益率比同期限央行票據高，此方法可獲得較高收益；但應注意的是短期融資券流動性較央行票據略差，套利操作風險也相應較高。投資者在進行套利操作時應選取信用評級高且流動性好的短融。另外，06 年短期融資券發行利率有較大幅度提升，相應券種二級市場收益率也有較大提高，與當前回購利率利差較大，選擇此類券種進行套利操作獲利更高。
·使用質押式正回購融資，同時申購貨幣市場基金的套利操作 由於貨幣市場基金年化收益率較為穩定（大多數貨幣市場基金7 天年化收益率在1.9%~2.0%之間），與7 天正回購利率利差穩定，且無申購贖回手續費；套利回報較穩定，風險相對較小。但需要指出的是，贖回貨幣市場基金時，資金到帳日和贖回申請日之間可能相隔2~3 個工作日；而且基金管理人有權拒絕或暫停基金投資者的申購申請。
圖1：7 天正回購和央行票據（短期融資券 / 申購貨幣市場基金）套利策略流程圖
資料來源：國信證券經濟研究所 ·央行票據和短期融資券之間的信用利差套利 期限相近但發債主體資信等級不同的債券之間存在信用套利機會，例如期限相近的短期融資券和央行票據。以剩餘期限在1 年左右的短期融資券和央行票據為例，其利差在60bp 左右；可構建如下的套利操作：
交易日 T，進行7 天買斷式逆回購融入央行票據，立即將融入的央票賣出，再用賣出央票獲得的現金購買短期融資券，對短期融資券進行正回購操作，以融入的資金覆蓋買斷式逆回購的融券成本；若上述交易均在1 日之內完成則基本不佔用資金和現券。交易日 T+7，買斷式逆回購到期，買入央票，完成買斷式逆回購交易，獲得現金用於覆蓋買入央行票據的成本；正回購到期，支付交易對手本息，獲得短期融資券，立即將其賣出，並用獲得現金覆蓋完成正回購交易須支付的本息。套利操作流程圖如下。圖2：央行票據和短期融資券套利操作在交易日T 的流程圖 圖3：央行票據和短期融資券套利操作在交易日T+7 的流程圖
⑥ 幾種利差套利操作介紹
幾種套利方式簡介 利差套利操作對提高固定收益投資組合回報大有裨益。幾種常見的套利策略包括： 1、使用7 天正回購融資，同時買入央行票據或短期融資券； 2、使用7 天正回購融資，同時申購貨幣市場基金； 3、央行票據和短期融資券之間的信用利差套利。 限於市場流動性，目前的信用利差套利在實現上存在一定障礙，但隨著債券市場的不斷發展和完善，套利操作的交易成本必然逐步降低，可行性也會逐漸增強。 套利策略損益分析 幾種套利方式中，使用 7 日正回購融資，同時申購貨幣市場基金的方法，回報較為穩定風險相對較小；使用7 日正回購融資，同時買入央行票或買入短期融資券的套利方式，在操作方法基本一致，但央票流動性要好於短期融資券，信用風險也小於短融，收益也略低。信用利差套利在幾種套利方式中收益較高，此外情景分析還表明：假定利差不變，當收益率曲線上移時該套利操作回報上升。 幾種套利方式簡介 本文關注的重點主要是當前市場環境下存在一些套利機會。在市場收益率普遍較低的情況下，恰當運用套利機會將對提高投資組合收益有所幫助。盡管本文討論的某些套利策略受市場流動性所限，在實際操作中存在一定障礙，但隨著債券市場的不斷發展和完善，套利操作交易成本必然逐步降低，可行性也會逐漸增強。 ·使用質押式正回購融資，同時買入央行票據的套利操作 從目前的市場利率看 7 天回購利率和央行票據之間存在較為穩定的利差；1Y期央行票據和7 天回購的利差約為50~55bp；3M 期央行票據和7 天回購利差大約在35~40bp。可以在交易日T 進行7 天正回購融入資金，並用融入的資金購買央行票據；在交易日T+7 賣出央行票據獲得資金，並用此資金支付7 天正回購的本金和利息。該方法不佔用資金，但會佔用現券，即在交易日T 進行正回購融資時，套利操作人手中必須持有可以作為抵押券的現券。 ·使用質押式正回購融資，同時買入短期融資券的套利操作 套利操作方法與上相同，只不過在交易日T 買入短期融資券，而非央行票據。由於短期融資券收益率比同期限央行票據高，此方法可獲得較高收益；但應注意的是短期融資券流動性較央行票據略差，套利操作風險也相應較高。投資者在進行套利操作時應選取信用評級高且流動性好的短融。另外，06 年短期融資券發行利率有較大幅度提升，相應券種二級市場收益率也有較大提高，與當前回購利率利差較大，選擇此類券種進行套利操作獲利更高。 ·使用質押式正回購融資，同時申購貨幣市場基金的套利操作 由於貨幣市場基金年化收益率較為穩定（大多數貨幣市場基金7 天年化收益率在1.9%~2.0%之間），與7 天正回購利率利差穩定，且無申購贖回手續費；套利回報較穩定，風險相對較小。但需要指出的是，贖回貨幣市場基金時，資金到帳日和贖回申請日之間可能相隔2~3 個工作日；而且基金管理人有權拒絕或暫停基金投資者的申購申請。 圖1：7 天正回購和央行票據（短期融資券 / 申購貨幣市場基金）套利策略流程圖 資料來源：國信證券經濟研究所 ·央行票據和短期融資券之間的信用利差套利 期限相近但發債主體資信等級不同的債券之間存在信用套利機會，例如期限相近的短期融資券和央行票據。以剩餘期限在1 年左右的短期融資券和央行票據為例，其利差在60bp 左右；可構建如下的套利操作： 交易日 T，進行7 天買斷式逆回購融入央行票據，立即將融入的央票賣出，再用賣出央票獲得的現金購買短期融資券，對短期融資券進行正回購操作，以融入的資金覆蓋買斷式逆回購的融券成本；若上述交易均在1 日之內完成則基本不佔用資金和現券。交易日 T+7，買斷式逆回購到期，買入央票，完成買斷式逆回購交易，獲得現金用於覆蓋買入央行票據的成本；正回購到期，支付交易對手本息，獲得短期融資券，立即將其賣出，並用獲得現金覆蓋完成正回購交易須支付的本息。套利操作流程圖如下。圖2：央行票據和短期融資券套利操作在交易日T 的流程圖 圖3：央行票據和短期融資券套利操作在交易日T+7 的流程圖
⑦ 如何運用債市杠桿套利交易博取收益
在目前我國的固定收益市場中，合理運用套利交易策略可以獲得超額收益，
主要包括以下套利交易策略。
1）息差交易策略：指通過不斷正回購融資並買入債券的策略，
只要回購資金成本低於債券收益率，就可以達到適當放大債券組合規模並獲利的套利目標。
2）回購套利策略：包括回購跨市場套利以及不同回購期限之間的套利等。
3）利差交易策略：通過同時買進漲多（跌少）/賣出漲少（跌多）的債券，
達到不受市場漲跌的直接影響、規避市場
風險的效果。
⑧ 債券的套利定價在金融數學中處於什麼地位
金融數學是一門新興學科，是「金融高技術」的重要組成部分。研究目標是利用我國數學界某些方面的優勢，圍繞金融市場的均衡與有價證券定價的數學理論進行深入剖析，建立適合國情的數學模型，編寫一定的計算機軟體，對理論研究結果進行模擬計算，對實際數據進行計量經濟分析研究，為實際金融部門提供較深入的技術分析咨詢。核心內容就是研究不確定隨機環境下的投資組合的最優選擇理論和資產的定價理論。套利、最優與均衡是金融數學的基本經濟思想和三大基本概念。
⑨ 現金流復製法債券套利舉例不太明白
假設當前市場的零息票債券的價格為:一年後到期的零息票債券的價格為99元，2年後到期的零息票債券的價格為97元，三年後到期的零息票債券的價格為95元，四年後到期的零息票債券的價格為93元，五年後到期的零息票債券的價格為90元，試分析以下問題:
如果息票率為10％，1年支付1次利息的5年後到期的債券價格為110元，是不是存在套利？為什麼？如果存在套利，寫出套利策略及其現金流量表。
債券理論價值=100*10%*99/100+100*10%*97/100+100*10%*95/100+100*10%*93/100+100*(1+10%)*90/100=137.4元
存在套利機會，原因是根據上述各期限的零息債券價格所構成的相同現金流的票息率為10%，1年支付1次利息的5年後到期的債券理論價值為137.4元，比該債券價格110元高。套利策略如下：先購入該5年後到期的付息債券，然後將其現金流進行拆分成不同期限的零息債券進行出售來套利，用未來每年付息債券的利息支付或本金對應支付相應期限到期零息債券的現金流。
購買債券的現金流量 出售零息債券的現金流量 凈流量
現在 -110 137.4 27.4
第一年年末 10 -10 0
第二年年末 10 -10 0
第三年年末 10 -10 0
第四年年末 10 -10 0
第五年年末 110 -110 0
⑩ 什麼是債券套利
所有的債券都是有息債券，這是一種以時間換利息的自願交換行為。 相對利息最高的是公司企業債：但要扣利息稅20%、今後還可能會碰上無擔保、無還債能力的垃圾債！ 相對利息最低的是公司可轉換債券：它是以轉股套利為補充保證的。 還有不付息的貼息債：以低於面值發行，到期後按面值兌付。 還有浮息債：以某一基準利率為標桿、上浮一定的利差兌息。 當然還有，但普通個人知道這些應該夠了。