債券市場分析主體框架包含

1. 宏觀經濟分析框架一般包括哪些賬戶

一、國民賬戶
（一）國民賬戶的基本內容
1.定義：國民賬戶全稱為「國民收入與產品帳戶」，用以衡量一國在一定時期內發生的宏觀經濟活動的總價值和本國居民在一定時期內經濟活動的總體水平。
2.國民賬戶的三種統計方法：生產法、收入法、支出法。這三種方法分別對應了三種統計途徑，即產品生產部門的產量（生產法）、提供生產要素所獲得的收入（收入法）、為獲得產品而獲得的支出（支出法）。其中支出法是從需求面分析出發，體現了私人部門、公共部門等的收入去向，因而成為央行的主要分析工具。
表：支出法國內生產總值與結構比率 單位：億元

1999年

2000年

2001年

2002年

2003年

2004年

國內生產總值
最終消費
居民消費
政府消費
資本形成總額
固定資本形成總額
存貨增加
貨物與服務凈出口

82673.1
49722.7
39334.4
18147.6
30701.6
29475.5
1226.1
2248.8

89340.9
54600.9
42895.6
19196.9
32499.8
32623.8
－124.0
2240.2

98592.9
58927.4
45898.1
20307.4
37460.8
35813.3
647.5
2204.7

107897.6
62798.5
48881.6
21265.7
42304.9
41918.3
386.6
2794.2

121730.3
67493.5
52685.5
21819.3
51554.7
51303.9
250.8
2682.1

142394.2
75439.7
58994.5
23909.3
62875.3
62351.4
523.9
4079.2

最終消費率
居民消費比率
政府消費比率
資本形成率
固定資本形成總額比率
存貨增加比率

60.1
79.1
20.9
37.1
96.0

4.0

61.1
78.6
21.4
36.4
100.4

－0.4

59.8
77.9
22.1
38.0
98.3

1.7

58.2
77.8
22.2
39.2
99.1

0.9

55.4
78.1
21.9
42.4
99.5

0.5

53.0
78.2
21.8
44.2
99.2

0.8

3.區別幾個重要概念。支出發者重於研究總需求的形成及不同部門之間的需求結構，編制及分析時有必要明確如下概念：
1）經濟體中的居民與非居民。一個經濟體中的居民包括在本國領土內居住的個人、服務於個人的非盈利性機構、本國領土內的工商企業及各級政府。不符合上述條件者視為該經濟體的非居民。
2）國內總量和國民總量。國內總量按國土原則衡量；國民總量按國民原則衡量國民產品總量=國內產品總量+凈要素收入。
凈要素收入=本國居民從國外獲得的要素收入—本國對外國居民的要素收入。
3）流量與存量。存量是表示經濟變數在某一時點的數量，計量時不具有時間下標；流量是指經濟變數在一段時期發生的數量，計量時必須標有時間下標。國民收入與產品帳戶記錄一段時期所發生的經濟活動，所以各變數指標均用流量核算。
4）名義值和實際值。名義值按現期價格計算。實際值是按基期價格或不變價格計算，優點是免除了物價波動因素的干擾。名義值/實際值=平減指數，平減指數衡量了物價波動的綜合情況。
（二）國民賬戶的分析框架
1）GDP、GNP和GDI的關系。
國內生產總值（GDP）、國民生產總值（GNP）和國民可支配收入（GDI）三指標都可用來描述總產量，他們之間的關系如下；
GDP=C+I+（X-M） （8—1）
GNP=GDP+YF=C+I+（X-M+YF） （8—2）
GDI =GNP+TR=C+I+（X-M+YF+TR） （8—3）
其中，C=私人部門和政府部門的消費支出；I=私人部門和政府部門的投資支出（包括存貨變化）；X=商品和服務出口；M=商品和服務進口；YF=要素凈收入；TR=凈轉移。
2）公式S-I=X-M+YF+TR的含義。
由於國民儲蓄（S）等於國民可支配收入減去消費，既S=GDI-C，所以公式8—3還可以表述為：S-I=X-M+YF+TR （8—4）
公式8—4表明：任何外部的不平衡都會反映在內部（國內）的不平衡上。
二、國際收支賬戶
（一）國際收支賬戶的基本內容
1）基本內容：①經常賬戶余額：反映本國居民與外國居民商品、服務、收益及無償轉移的交易記錄。②資本與金融帳戶余額：反映本國居民的國外凈資產變化及其他資本流動。③官方凈儲備：與國際儲備和賬戶清算有關的官方儲備賬戶的凈額。④凈誤差和遺漏：為平衡國際收支賬戶的借方和貸方而單獨設立的。
2）經常項目（CA）、資本和金融項目（F）和官方凈儲備（ΔR）的關系。
CA+F-ΔR=0 （8—5）
其中，CA=經常項目；F=資本和金融項目；ΔR=官方凈儲備。
3）理解國際收支帳戶的基本內容可參見下表
表：中國2004年國際收支概覽 USD（10000）

項目

余額

貸方

借方

一. 經常項目
A貨物與服務
B收益
C經常轉移
二. 資本和金融項目
A資本項目
B金融項目
三. 儲備資產
1. 貨幣資產
2. 特別提款權
3. 在基金組織的儲備頭寸
4. 外匯儲備
5. 其他債權
四．凈誤差與遺漏

6865916
4928364
－352267
2289819
11065976
－6935
11072910
－20636400
—
－16100
47800
－20668100
—
2704508

70069701
65582658
2054410
2432634
34335015
—
34335015
47800
—
—
47800
—
—
2704508

63203785
60654293
2406676
142815
23269040
6935
23262105
20684200
—
16100
—
20668100
—
—

（二）對外部門的分析框架
1）目的。央行分析國際收支帳戶的一個最主要的目的，就是要判斷經濟是否春在對外失衡問題，並作出是否需要調整政策來糾正這種失衡的決策。
2）對外交易記錄分類加工的基本方式。
由於國際收支帳戶採用復式計帳法，因此為了判斷是否對外失衡，必須對交易記錄在進行分類加工，其基本方式是：不同對外貿易按項目加總、借代相抵後得出凈額，以劃分不同性質的對外交易項目各自的順差或逆差，並將不同性質的交易劃分為「線上」與「線下」兩部分，作為判斷國際收支狀況的依據。線上部分凈額在貸方為國際收支順差，在借方則為國際收支逆差。
3）由於這種分類劃線方法存在具有強烈的主觀色彩，因而實踐中有多種差額概念，有貿易差額、經常項目差額、基本差額、總差額。
①貿易差額。當出口大於進口時，為貿易順差，反之為貿易逆差。
②經常項目差額。它反映了一個經濟體實際資源交易所引起的金融資產凈變化。此差額的判斷往往取決於經常項目與資本項目的互補關系是否成立、是否體現國家經濟決策的主體要求。
③基本差額。它是以交易的穩定性為依據劃線的線上項目差額。但它穩定與不穩定的假設並非總是有效的。
④總差額。這是一種廣泛使用的國際收支差額，除官方儲備資產外，其他項目的交易均劃在線上。它亦稱為「官方結算差額」。
三、財政賬戶
（一）財政賬戶的基本內容
財政賬戶體現著政府預算總量、預算資金的來源及去向。根據IMF的政府財政統計手冊，我們將財政賬戶分為收入、支出和融資三大塊。參見下表
①收入賬戶。財政收入包括所有的非償還收入，分為經常性收入和資本性收入。經常性收入又分為有稅收收入和非稅收收入。
②支出賬戶。財政收入包括所有的非償還支出，分為經常性支出和資本性支出。
③融資賬戶。政府融資為財政賬戶的線下項目，其凈額等於收入與支出的差額。

表：國家財政收支平衡表

項 目

2003年

2004年

項 目

2003年

2004年

收入總計
（A）經常性收入
各項稅收
非稅收收入
（B）資本性收入
（G）融資收入總計
國內公債與國庫券
向國外借債

支出總計
（C）經常性支出
（D）資本性支出
（E）融資支出總計
國內外債務還本付息
外債安排重點項目

（F）結轉下年（動用結余）

（二）政府部門的分析框架
財政分析總是和預算平衡概念相聯系的，財政收支是平衡還是盈餘或赤字，使財政分析的基本內容。對財政賬戶的分析，依據IMF的政府財政統計手冊中關於政府業務及其分類的三種基本規則，一般存在兩種分析方法：總差額和經常性收支差額。總預算差額常作為對財政政策作總體衡量的指標：總赤字往往表明擴張性財政政策，總盈餘則往往反映收縮性財政政策；而經常性收支差額一般可用來衡量政府部門的儲蓄水平。
四、貨幣賬戶
（一）貨幣賬戶的基本內容
一國金融體系中的機構可分為貨幣當局、商業銀行等存款貨幣機構以及其他金融機構三類，因而貨幣賬戶也可分為三個層次。
⑴第一層次是貨幣當局的賬戶。貨幣當局一般指中央銀行，中央銀行具有發行貨幣，掌管儲備、代理國庫和為商業銀行提供融資支持等職能。而中央銀行的全部職能都集中體現在貨幣當局的資產負債表中。（參考下表）
表：貨幣當局資產負債表

資 產

負債和資本帳戶

項 目

金 額

項 目

金 額

2003年

2004年

2003年

2004年

國外資產
對政府債權
對存款貨幣銀行債權
對特定存款機構債權
對其他金融機構債權
對非金融部門債權
其他資產
總資產

31141.85
2901.02
10619.47
1363.34
7255.95
206.25
8516.19
62004.06

46960.13
682.90
9376.35
1047.85
8865.09
136.25
9300.05
78655.33

儲備貨幣
貨幣發行
發行債券
國外負債
政府存款
自有資金
其他負債
總負債

52841.36
21240.48
3031.55
482.58
4954.71
219.75
474.11
62004.06

58856.11
23104.00
11079.01
562.28
5832.22
219.75
2105.96
78655.33

⑵第二層次是將貨幣當局與存款貨幣銀行的數據合並在貨幣概覽之中，從而得到貨幣體系中的貨幣、信貸及對外凈資產等金融要素的變動情況。存款貨幣銀行只要指商業銀行，也包括吸收活期存款並發放貸款的政策性銀行。存款貨幣銀行資產負債表與貨幣當局的資產負債表合並後，即為貨幣概覽。（見下表）
表：貨幣概覽

資 產

負債和資本帳戶

項 目

金 額

項 目

金 額

2003年

2004年

2003年

2004年

國外凈資產
國內信貸
對政府債權（凈）
對非金融部門債權
對特定存款機構債權
對其他金融部門債權貨幣與准貨幣

37990.93
201274.75
13131.47
158741.37
10039.02
19362.89
219226.81

55836.61
220018.66
15603.21
175459.73
13198.89
15760.83
250802.79

貨幣
准貨幣
外幣存款
債券
央行債券
實收資本
其他（凈）

84118.81
135108
11838.01
55.16
0.00
9502.06
-1356.35

95971.01
154831.78
12087.65
1630.21
0.00
10902.74
431.87

⑶第三層次是將其他特定存款機構的資產負債表與貨幣概覽並未一體，編製成金融概覽。我國中央銀行目前尚未將證券市場的業務數據歸納進去，因而只編制銀行概覽。見下表）
表：銀行概覽

資 產

負債和資本帳戶

項 目

金 額

項 目

金 額

2003年

2004年

2003年

2004年

國外凈資產
國內信貸
對政府債權（凈）
對非金融部門債權
對其他金融部門債權
貨幣與准貨幣
貨幣
流通現金
活期存款

37732.92
206283.64
13178.51
172700.24
20404.89
221222.82
84118.57
19745.99
64372.58

55349.90
224419.11
15635.21
192000.86
16783.04
253207.70
95970.82
21468.30
74502.52

准貨幣
定期存款
儲蓄存款
其他存款
外幣存款
債券
央行債券
實收資本
其他（凈）

137104.25
20940.39
103617.65
12546.21
11884.29
1.96
0.00
10949.09
-11693.61

157236.88
25382.15
119555.39
12299.34
12128.63
15203.49
0.00
12011.11
-12781.93

註：與上述的國民賬戶、財政賬戶和國際收支帳戶不同，三個層次的貨幣賬戶均是存量賬戶，所登記的數據均為某一時點、通常是期末的資料。
（二）貨幣賬戶的分析框架
貨幣政策是中央銀行通過其業務對全國的金融事業施加影響，並經由商業銀行及其他金融機構傳導到整個社會經濟活動之 中。因此，貨幣政策是擴張還是收縮的基本取向，可以從貨幣賬戶的分析中反映出來。上述三個層次的貨幣賬戶，就構成貨幣部門的分析框架。
1. 貨幣當局資產負債表。貨幣當局資產負債表分為資產、負債與資本賬戶兩欄，其資產方反映了中央銀行投放基礎貨幣的渠道，負債方則體現著中央銀行投放的基礎貨幣存量。貨幣當局資產負債表及時提供了中央銀行基礎貨幣供給的變動情況，因而顯得特別重要。
2. 貨幣概覽。存款貨幣銀行資產負債表由資產、負債及所有者權益三部分構成，平衡公式為：資產=負債+所有者權益。將貨幣當局資產負債表與存款貨幣銀行資產負債表的相應項目下的數據合並，既為貨幣概覽。
3. 銀行概覽。將特定存款機構資產負債表與貨幣概覽合並後，既為銀行概覽。我國的特定存款機構是指金融信託投資公司和國家開發銀行、中國進出口銀行這兩家政策性銀行。

2. 什麼是債券市場分析和策略

在《債券市場分析和策略》(第5版)中，作者採用切實可行的實務方法對債券投資進行了分析，並對各種類型的債券和利率衍生工具進行了詳細的闡述。此外，《債券市場分析和策略》(第5版)還著重介紹了這些投資工具的投機特徵、最新定價方法、利率風險的定量分析技術以及運用這些投資工具的投資組合管理策略。

3. 債券的市場比較

我國的債券市場近些年來發展迅速，取得了長足的發展，為我國的經濟建設和社會發展作出了巨大的貢獻。但是同發達國家相比，仍處於起步階段，無論是其規模、品種，還是債券市場的發育程度等諸多方面都存在著巨大的差距。
中美債券市場分析
1.債券市場的發行規模比較分析
在美國資本市場上，債券市場具有很重要的作用，債券品種發展也比較成熟。其規模也遠遠大於股票市場。美國每年發行國債的數額佔GDP的比例為100%.且市場可流通的債券品種豐富，既有國債，市政債券，也有公司債券，聯邦機構債券等。
我國的債券和美國相比差距較大。每年發行總量也不過佔GDP的15%左右，且品種比較單一。主要有國債、中央銀行債、政策性銀行債等為數不多的幾種。
2.債券市場投資品種比較分析
美國的債券市場主要是以工商企業和政府發行的短期債券為主。政府短期債券占政府發行量的40%.除此之外，不少的地方政府、地方公共機構也發行地方政府債券。這些債券被譽為安全性僅次於「金邊債券」的一種債券。工商企業發行的債券產品更是占據了舉足輕重的地位且種類繁多。
在我國債券市場中，政府債券占相當大的比重。其中國庫券和央行票據占債券市場的比重達到近70%，且大部分為5-10年的中長期債券。企業債券占的比重非常小。
3.債券的流通市場比較分析
美國的債券流通是以場外交易為主的交易市場。同時，電子化交易系統的普遍應用也大大促進了流通市場的活躍。債券市場的日交易量是紐約股票交易所日交易股票數量的13倍之多。政府債券及政府支持機構發行的債券十分活躍。
在我國債券流通以滬深證券交易市場、銀行間債券交易市場和證券經營機構櫃台交易市場為主。交易量比較小，整體換手率也僅是美國債券市場的1/10.
4.投資者結構比較分析
美國國內債券投資者主要以銀行、基金、個人、保險公司、國外和國際機構投資者等為主，各類投資者持有債券比例比較平衡。而我國債券市場投資結構不盡合理。主要有國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村信用社、保險公司、證券公司、基金管理機構等。市場參與度數量雖然眾多，但債券持有比例極不均等，外資機構參與度較低。
債券市場發展啟示
1.積極擴大債券市場規模，促進債券市場品種的多樣化
從中美兩國債券市場的比較分析中可以看出，我國債券市場的規模與美國債券市場的規模相比存在著巨大的發展空間。美國的證券化產品在金融市場中超過80%，我國還不到10%；債券余額，美國相當於GDP的二倍，我國也僅接近30%.因此積極擴大我國債券市場的規模是滿足金融市場的發展和促進經濟發展的需要。同時還要積極促進債券市場品種的多樣化，滿足不同發行主體的融資需要。諸如積極發展地方政府債券市場；擴大和引導發行企業債券；增加短期債券及短期回購品種；建立基準國債及衍生產品等。
2.完善做市商制度，促進市場的流通性
從國外的經驗看，做市商制度能夠活躍證券交易，保證市場有較高的流動性，這已被許多成熟證券市場廣泛採用，在發達證券市場已有較好的市場基礎。我國銀行間市場雖然已經開始推行雙邊報價商制度，但是批准成為做市商機構的均為商業銀行，而商業銀行資產結構相近，對市場走勢預期趨同，導致雙邊報價偏離市場價格較遠、價差較大，難以對市場價格起到穩定作用，更何況其參與二級市場交易的意願不強，導致這些雙邊報價商的市場份額存在下降的趨勢，遠沒有發揮促進增強市場流動性和滿足市場需求的作用。
因此，在大力推行雙邊報價商制度時，必須採取核准制雙邊報價商資格，擴大雙邊報價商范圍、允許有實力的保險公司如中國人壽保險公司、證券公司等機構成為雙邊報價商，以解決雙邊報價商投資偏好趨同的問題。在推動做市商制度的同時，在債券市場上推行經紀商制度，以進一步促進債券市場的發展。經紀商信息發達、靈通，可以有效集中市場需求信息，溝通債券買賣雙方，提高成交效率。
流通性，鼓勵了中小投資者介入債市，有利於改善債券市場投資者結構和投資機構投資者博弈的格局。
3.促進投資者結構合理化
中國債券持有者主要集中商業銀行，特別是在銀行間債券市場，其他機構和個人債券持有量很少。我國應進一步擴大債券市場的投資群體，增加金融機構之外的企業及事業單位以及外國機構投資者購買、持有債券的比重；增加參與櫃台交易的成員，除商業銀行外可以增加證券商成員；增加櫃台市場的可交易品種，活躍櫃台交易，提高市場流動性；也可廣泛吸引其他廣大的投資群體。
另外還可以逐漸引導社保基金、外資機構、中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險公司、外資銀行、三資企業、外國投資者，儲蓄存款分流等資金進入債券市場。這些資金進入債市將有利於擴大債券市場需求量，也可平衡投資者債券持有比例。通過多方面、大范圍地促進投資者多元化，依靠國債市場巨大的流動性，可以充分發揮機構投資者發現國債價的格功能，也可最終建立起一條穩定與可靠的國債收益率曲線。
4.加快債券市場統一化建設步伐
隨著國債發行規模不斷擴大，市場分割問題解決已經顯得迫不及待。可以有步驟、有計劃地允許可流通國債既可在銀行間市場流通轉讓，又可在交易所市場上市交易；同時允許部分資信較好，實力較強的金融機構在兩個市場之間進行套利活動，以促進市場的流通性，發現債券市場價格，為全面統一所有債券市場作準備。
中國債券市場的發展目標是成為全國統一、面向所有金融機構及企業法人和個人投資者的開放的，公開的市場以及一個品種多元化、流動性充分化和功能健全化的中國債券市場。

4. 什麼是債券市場

債券市場是發行和買賣債券的場所，是（金融市場）一個重要組成部分。債券市場是一國金融體系中不可或缺的部分。一個統一、成熟的債券市場可以為全社會的投資者和籌資者提供低風險的投融資工具；債券的收益率曲線是社會經濟中一切金融商品收益水平的基準，因此債券市場也是傳導中央銀行貨幣政策的重要載體。可以說，統一、成熟的債券市場構成了一個國家金融市場的基礎。債券流通市場可進一步分為場內交易市場和場外交易市場。證券交易所是專門進行證券買賣的場所，如中國的上海證券交易所和深圳證券交易所。

5. 證券市場主體主要包括哪幾個層面

（1）證券發行人，主要包括政府、金融機構、公司；

（2）證券投資者，主要包括機構投資者和個人投資者；

（3）中介服務機構，主要包括證券公司、會計師事務所、律師事務所、資產評估師事務所、資信評級機構、投資咨詢機構等；

（4）證券監管機構，包括中國證券監督管理委員會及其派出機構；

（5）自律性組織，包括證券交易所、中國證券投資者保護基金公司、中國證券登記結算公司、中國證券業協會。

(5)債券市場分析主體框架包含擴展閱讀

證券市場具有以下三個顯著特徵：

第一，證券市場是價值直接交換的場所。有價證券是價值的直接代表，其本質上只是價值的一種直接表現形式。雖然證券交易的對象是各種各樣的有價證券，但由於它們是價值的直接表現形式，所以證券市場本質上是價值的直接交換場所。

第二，證券市場是財產權利直接交換的場所。證券市場上的交易對象是作為經濟權益憑證的股票、債券、投資基金券等有價證券，它們本身僅是一定量財產權利的代表，所以，代表著對一定數額財產的所有權或債權以及相關的收益權。證券市場實際上是財產權利的直接交換場所。

第三，證券市場是風險直接交換的場所。有價證券既是一定收益權利的代表，同時也是一定風險的代表。有價證券的交換在轉讓出一定收益權的同時，也把該有價證券所特有的風險轉讓出去。所以，從風險的角度分析，證券市場也是風險的直接交換場所。

6. 銀行間的債券市場指的是什麼

債券市場是發行和買賣債券的場所，是（金融市場）一個重要組成部分。債券市場是一國金融體系中不可或缺的部分。
銀行間債券市場是指依託於中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心（簡稱同業中心）和中央國債登記結算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業銀行、農村信用聯社、保險公司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場。經過近幾年的迅速發展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發行並上市交易。 簡單的說，銀行間債券市場就是金融機構之間互相融通資金，解決流動性的地方。

7. 我國國債交易的參與主體有哪些

參與主體包括從事國債承銷業務的商業銀行、證券公司、保險公司和信託投資公司等金融機構。按機構類型看，主要包括中資銀行、證券公司、外資銀行、保險公司以及政策性銀行等各類機構。
場外市場以銀行間債券市場為主，包括商業銀行、保險公司、證券公司、證券投資基金等金融機構及其他非金融機構投資者。同時，場外市場還包括主要供企業和個人投資者參與的商業銀行櫃台市場。
機構投資者作為理性的市場參與主體，已經成為國債市場的主流。隨著我國債券市場的逐步發展，債券市場參與主體的類型逐漸增多，國債的投資者也逐步多元化。以銀行間債券市場為例，截至2012年末，市場交易主體從啟動之初的16家商業銀行，增加到包括各類金融機構和其他機構投資者在內的上萬家。其中，商業銀行持有國債最多，佔比69.44%；特殊結算成員持有國債佔比22.64%；保險機構持有國債佔比4.49%；各類基金持有國債佔比1.52%；證券公司持有國債佔比0.04%。