我國國債管理現狀

A. 老師要我們寫一遍關於 結合美國金融危機談談我國國債的現狀及風險 的論文 5000字 要怎麼寫呢

你好，我不是什麼專家，就共同感興趣的問題分享一下。

文章屬於摘抄。請查收。

中國全身而退的機會幾乎為零

「兩房」終獲美國政府出手搭救，這讓包括中國在內的「兩房」債權人鬆了一口氣。然而美國政府的出手意味著美國財政赤字將創歷史新高，美國國債的信用評級可能被調降，或將包括中國在內的美國國債債權人套得更深。

「只要有如此規模龐大的外匯儲備在，那麼不是這里損失，那裡也會損失。」社科院國際金融室副主任張斌昨天表示，被美國國債深套，主權財富基金或外匯儲備出海抄底不成，反成「墊被」的不只是中國，這是包括日本在內的許多國家的共同困境，「問題的症結在於我們是否需要那麼多外匯儲備？」

「兩房」獲救的悖論

公開資料顯示，「兩房」共持有5.4萬億美元的未清償債務，約佔美國住房抵押貸款市場總規模的40％。如果「兩房」破產倒閉，全球金融市場將出現大幅動盪，那些「兩房」的債權人處境可想而知。

對於美國政府的救助計劃，中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心秘書長張明分析認為，這意味著2008年美國政府的財政赤字將達到歷史新高，與「兩房」資產組合有關的信用風險，大部分將轉移到美國政府的資產負債表上。新增美國國債的信用評級可能被調降，存量國債的市場價值可能縮水，從而給國際債權人造成資產損失。」

而據美國財政部國際資本流動報告數據顯示，截至2008年6月，我國持有美國國債5038億美元。

「不是這里虧，就是那裡虧，羊毛都是出在我們身上。」張斌形象地說，「毫無疑問，在美國爆發的這場次貸危機中，包括中國、日本等國在內的國家，成了強有力的買單者。」

對此，商務部國際貿易經濟合作研究院副研究員梅新育的看法較為樂觀。他表示，我國外匯儲備管理採用「持有到期」的策略。存量美國國債市值降低，這對於持有債券不到期就轉手的投資者來說有損失，但官方儲備管理通常是持有債券到期收回本息。

買還是不買「都是虧」

作為美國國債的最大持有者之一，中國央行目前正為如何處置所持美國國債感到左右為難:如果央行停止購買美國債券，其原有投資將陷入虧損，因為購買美國國債收益率僅3%；如果繼續購買，人民幣的升值因素也將導致虧損。

「除了收益率損失外，央行所持美元債券還將遭受匯率損失和價差損失。」海通證券宏觀經濟高級分析師陳勇稱。

盡管遭遇多重風險，央行目前卻無法停止繼續購買美元債券，因為這將導致美元貶值，引發中國原有投資進一步損失。陳勇表示，這一兩難處境是人民幣匯改滯後所造成的，由於結售匯機制，央行不得不持有巨額外匯儲備，也不得不持有巨額美元債券資產；而美元一旦惡化，「我們是大戶」，風險自然更大些。

紐約時報上周五報道稱，因在美國公債和抵押貸款市場的投資價值縮水，央行已經開始與中國財政部就充實其資本金的方式問題進行了會談。

該報稱，財政部最有可能採取的方式是，直接將其他政府機構的債券轉至央行。報道還稱，由財政部注資將降低央行獨立性。財政部對人民幣升值一直抱反對態度，這或將對央行產生一定影響

「僅僅是沖擊的開始」

在張明看來，持有1.8萬億美元外匯儲備之後，中國已被美國資本市場深度套牢，全身而退的機會幾乎為零。他分析稱，中國政府很難通過多元化外匯儲備來規避風險。如果中國每年不購買1500億美元左右的機構債，而改為購買其他金融產品，將會面臨其他問題。例如，如果中國政府購買更多美國國債，將會導致國債收益率下降；如果購買更多企業債，外匯儲備面臨的風險將會上升。當然，中國可以轉而購買其他國家的金融資產，但是這種做法也存在許多問題。例如，歐元資產太貴，日元資產收益率太低。任何國家資本市場的交易成本都高於美國。

「如果我們不下決心糾正國際收支雙順差格局，那麼中國的宏觀經濟、中國的外匯儲備資產的安全將面臨越來越嚴重的沖擊，『兩房』危機可能僅僅是沖擊的開始。」張明說。

外管局出手的尷尬

不僅僅是持有巨額美元債券資產。值得一提的是，盡管中投屢戰屢敗，但中國外儲出海的步伐依然「矯健」。據財經網報道，截至今年8月底，中國外管局已在近50家英國上市公司分持1%以下的股權，這些公司既包括巴克萊銀行、蘇格蘭皇家銀行、英國天然氣公司、吉百利、英國電力公司、聯合利華、樂購、傳播公司等，還有力拓、必和必拓亦名列其中。

而此次外管局上陣，外匯儲備的大規模出海歐洲似乎運氣也並不好，恰恰趕在「歐元區的危機」，變身成了「歐元或英鎊資產」。就在這個8月，歐元區的「次貸問題」開始浮現，長期堅挺的歐元和英鎊大幅跳水。統計顯示，自8月11日-9月8日間，歐元兌人民幣貶值5.45%，兌美元貶值4.74%。

B. 國債期貨的我國國債期貨現狀

面額：100萬元；
票面利率：為3%的5年期名義標准國債為合約標的；
合約月份：最近的三個季月（3、6、9、12季月循環）；
每日價格最大波動限制：上一交易日結算價的±2%；
最低交易保證金為合約價值的2%；
最小變動價位為0.0002個點；
交易手續費為5元/手；
交割方式：實物交割；
可交割債券為在最後交割日剩餘期限4至7年（不含7年）的固定利息國債；
合約代碼：TF 當前，我國債券規模不斷擴大，2012年全年發行國債約1.39萬億元，2012年末國債余額約7.42萬億元，居亞洲第二位、世界第六位，約占國內生產總值（GDP）的14.3%。
截止2013年3月31日，國債模擬期貨交易共運行276個交易日，按單邊統計，累計成交量約1185萬手，日均成交量約為4.3萬手，累計成交額約10.82萬億元，日均持倉量約8萬手。
順利完成了TF1203、TF1206、TF1209、TF12012、TF1303合約模擬交割。滾動交割業務流程已在國債期貨模擬TF1209、TF12012、TF1303、TF1306合約上順利實現。

C. 國債管理研究的內容提要

近年來，國債管理與國債市場發展已成為發達國家和發展中國家共同關注的課題。根據世界銀行和國際貨幣基金組織的定義，國債管理是制定和執行政府債務管理策略的過程，以滿足政府籌資需要，達到成本和風險管理目標，同時實現其他政府債務管理的目標，例如建立和發展高效、高流動性的國債市場。
本書在對國際經驗比較研究的基礎上，從不同角度對國債管理進行了研究，包括國債管理目標與傳導機制，國債規模管理，國債發行管理，國債市場流動性的提高，運用國債管理政策防範金融風險，國債管理與貨幣政策、現金管理的協調等。在對我國國債管理相關問題進行分析的基礎上，提出我國國債管理和國債市場發展的目標和若干建議。現對本書的框架結構和主要內容作以簡述。
本書共分9章。導論、結束語單獨成章，正文部分7章。
第1章，導論部分。導論部分首先對本書的選題背景和意義進行了闡述，並對基本概念加以說明；其次從國債對經濟的影響和債務風險的角度對國內外研究進行了歸納，對國債管理和發展國債市場的意義進行了簡單闡述，在釐清本書的研究方法和整體框架的基礎上，指出本書創新和不足之處。
第2章，國債管理的目標、傳導機制與政策協調。國債管理的目標包括基本目標與最終目標兩個層次。國債管理的基本目標包括債務成本最小化和債務風險最小化兩個層面。國債管理的最終目標包括經濟增長、物價穩定、收入分配公平、資源有效配置和國際收支平衡，這與財政政策、貨幣政策的最終目標是一致的。在債務管理目標之間有時也存在沖突，政府需要在籌資成本最小化或風險最小化之間進行選擇，實現長期債券與短期債券的最佳搭配。作為金融市場的一個重要債券品種，國債管理政策工具主要包括國債規模的確定，國債期限品種的設計，國債發行對象及方式的選擇，國債發行利率的確定，國債買賣和回購，衍生工具的運用等，債務管理者運用上述政策工具來影響金融市場的流動性和利率水平，通過傳導機制最終實現宏觀調控的目標。同時，國債管理政策與財政政策、貨幣政策聯系密切，也是兩大宏觀經濟政策協調配合的結合點。這些內容都將在本章中加以論述。
第3章，國債管理國際比較。本章基於各國債務管理者多年的探討與實踐，提出了一級市場和二級市場發展的最佳途徑，並對市場發展的若干問題，新興債券市場發展面臨的挑戰，國債管理面臨的新問題等進行了闡述。英國、美國、加拿大、日本在國債管理和國債市場發展方面積累了不同的經驗，本章分別作以介紹。近年來，許多OECD成員國財政出現了預算盈餘或赤字減少的情況，面對這種情況，為對債務資產進行重組，抵消發行量減少對流動性的沖擊，許多國家採用了類似的管理技術，包括轉換操作，旨在提高市場流動性並將新發債券和余額債券整合到較大規模基準債券的發行。本章從不同角度對上述問題進行了分析，以期對我國國債管理和市場發展提供一定借鑒。
第4章，國債規模管理——兼評國債風險。對適度國債規模進行合理約束的關鍵是如何確定一定時期內國債規模的界限，從而有效防範國債風險和財政風險，這是本章研究的重點。本章首先從理論和實證的角度對適度國債規模指標進行了分析，對國債規模增長的穩定負擔率條件、國債規模增長的臨界值模型進行了歸納，指出指標臨界值的確定不應盲目照搬別國經驗，應根據本國的經濟體制、財政收支情況和市場發展情況綜合考慮。
然後在指標分析的基礎上，對我國國債規模風險、發行風險和償還風險進行了評價。如果從債務負擔率、赤字率和居民應債率的角度分析，基本得出目前我國國債的規模並不過大，總體上仍是適度的結論。只要我國能維持一個比較合理的實際經濟增長速度，採用正確的宏觀經濟政策，保證國債實際利率不超過實際經濟增長率，同時基本將赤字控制在一定的水平內，努力提高國債投資效益，那麼國債規模就是可持續的，就不存在大的財政風險，債務危機就不可能發生，適度的國債發行會對經濟的穩定增長做出貢獻。但如果從償債率的角度考察，通過對未來幾年的預測，本書認為我國償債負擔出現逐年加大的態勢，必須加以足夠重視。財政部作為國債發行體和國債管理者，在保障政府資金需求的前提下，應把降低債務的利息支付作為債務管理的主要目標，在國債成本優化的基礎上均衡償債支出，避免財政風險。最後，從國債規模管理體制上看，許多國家經驗表明國債余額管理是控制國債規模的有效方式。在這種體制下，債務管理者對國債政策的運用相對靈活。我國以余額管理制度取代傳統的發行額管理制，這將對國債管理以及財政政策與貨幣政策協調配合產生深遠的影響，本章將從多角度對上述問題進行分析。
第5章，國債管理的基石——發行管理。國債發行是國債管理的重要環節。不同的發行方式對政府籌資的效率和成本影響很大，而採取何種發行方式又受到國家的經濟、金融體制與金融市場發達程度的制約。從發達國家實踐來看，目前所採用的國債發行方式主要有直接發行、連續發行、承購包銷和公募招標四種方式，選擇合適發行方式的原則，應是能夠反映債務管理的目標取向，並且能夠發揮國債作為財政政策和貨幣政策協調配合的有效工具。在對各種發行方式進行比較的基礎上，本章對我國國債發行方式的演變進行了簡要回顧與評價。國債的成本管理是國債管理的關鍵，在國債管理中可以通過各種途徑降低國債的成本，包括建立低成本、高效率的發行市場，適時進行相應的國債轉換和買回，加強金融基礎設施建設等。國債結構管理包括對品種結構、期限結構、利率結構、應債主體結構等方面的管理，其中核心問題是國債期限結構的選擇問題，合理的期限結構將會促進一級市場的發行和二級市場的流動性。國債期限結構的特點受到國民儲蓄、居民消費、金融體系特點、投資者結構、政府資金需求結構以及二級市場流動性等因素的影響。在發行新債時，國債期限長短的確定以及長、短期國債如何搭配是國債管理的具體內容。考慮到債務管理籌資成本最小化目標與流動性目標的沖突，本章在期限設計中將籌資成本目標與國債流動性目標進行協調，在此基礎之上，引入政府效用損失函數，對國債最優期限模型進行了推導。結合國際經驗，提出了我國國債品種創新的主要思路，即發行儲蓄債、指數債和本患拆離債，同時認為引入預發行是發行機制創新的路徑之一，提出了預發行方案的初步設計框架。
第6章，國債管理的關鍵——建立流動性的二級市場。國債的一、二級市場必須同步並行發展。國債要能夠以合理的價格在一級市場順暢發行，必須依賴於一個完善的國債二級市場，也只有高流動性的國債二級市場，才能夠形成較為合理的國債收益率曲線，促進利率的市場化進程，實現財政政策與貨幣政策的有效協調配合。同時，高流動性的國債二級市場還是投資者進行資產管理、有效規避金融風險和確定金融產品價格的良好場所。
本章首先結合金融市場微觀結構理論，對國債市場流動性問題進行了國際比較研究。流動性度量的指標包括緊度、深度和彈性。影響國債市場流動性的因素包括產品設計、市場結構、交易機制、信息披露和稅收等問題。從國際經驗來看，國債市場的發展方向應該是建立有深度的、流動性的市場，提高市場流動性的途徑包括交易的競爭性結構，將稅收對流動性的負面影響最小化，提高交易信息的透明度，標准化交易和清算操作，市場參與者的多元化，確定核心資產，滿足基準債的市場需求，完善回購市場和衍生工具市場的功能，培育機構投資者，充分的市場監管等。然後在國際比較的基礎上，本章對中國國債市場流動性不足的現狀進行了分析，提出改善我國國債流動性的政策建議：一是提升國債基準利率的功能。雖然由於各種原因，目前我國國債利率尚不足以發揮基準利率的功能，但如果能夠優化國債市場結構和交易機制，國債應能擔當起基準利率的職能。
二是培育和完善機構投資者。機構投資者的發展對資本市場的微觀結構有著普遍而深入的影響，不僅提高了清算和結算的效率，並且有助於金融資產的准確定價。三是逐步建立統一互聯的國債市場體系。我國國債市場的分割格局是從1997年商業銀行從交易所市場撤出，銀行間債券市場成立開始，目前市場分割是完善市場體系和提高市場效率的重要制約因素。因此，國債管理部門應採取措施推動統_互聯市場體系的建立，包括市場參與主體對交易場所的自由選擇，統一的登記、託管、結算體系的建立等。四是完善做市商制度。借鑒國外市場發展經驗，做市商制度是對提高國債市場流動性起著舉足輕重的作用。目前，我國銀行間國債市場雖然也存在做市商制度，但是有行無市的困擾一直存在。為此，應借鑒國外經驗，進一步完善我國國債市場做市商制度。最後，提出了提高完善市場流、動性的相關政策建議。對上述內容，本章均進行了較為細致的闡述。
第7章，國債管理與金融風險防範。國債作為政府信用工具，是財政政策與貨幣政策的結合部。國債政策是一把「雙刃劍」，國債政策與金融政策協調配合，運用得當，可以促進金融業的穩定與發展。如果配合出現偏差，就會危及整個金融業的安全和穩定。因此，加強國債市場運行中金融風險防範的研究十分迫切。本章首先對國債管理和國債市場運行的風險進行了簡要分析，然後結合亞洲國家在危機之後紛紛迅速發展國債市場的實例，分析了國債管理與國債市場發展對防範金融風險的意義。反思亞洲金融危機，理論界和債務管理當局開始認識到債券市場發展的落後是亞洲金融危機爆發的主要原因之一。韓國在亞洲金融危機之後迅速發展國債市場，從而較快從危機中恢復，中國則從1998年實施以增發國債促進經濟增長為主要特點的積極財政政策，從而有效地避免了金融風險，上述例子充分說明國債市場發展對金融風險防範具有重要意義，進而提出發展亞洲債券市場應是亞洲國家共同防範金融風險的選擇。最後，考慮到中國商業銀行是國債市場的最大投資人和持有者，在利率上行的通道中將面臨巨大的利率風險，本章從印度的實踐經驗角度，分析了政府從管理者角度應如何對國債的最大持有者——商業銀行的利率風險提供有效的避險機制，同時提出應積極發展衍生工具市場以應對利率風險，如完善國債利率掉期，並對我國恢復國債期貨交易時機是否成熟進行了探討。
第8章，國債管理與國庫現金管理、貨幣政策的協調。本章首先對現金管理的含義與目標進行了闡述，然後結合國際經驗，分析了國庫現金管理的基本模式，在此基礎上，對我國開展國庫現金管理的意義及方式進行了分析，並對債務管理與現金管理的關系進行了闡述。對於發達的市場經濟國家，國庫現金管理是指財政部通過定期發行短期債券和每天運作國庫現金等主要方式，以實現熨平國庫現金流量波動，優化政府財務狀況，提高國庫現金使用效率，實現政府借款成本最小化、政府儲蓄和投資的回報最大化，以及財政政策與貨幣政策的協調等目標。發達國家的經驗表明，債務與現金管理的目標應是一致的。也就是：「使政府的長期債務融資成本最小化，控制債務風險，以最低成本的方式管理財政部(即中央政府賬戶)總的現金需求，同時實現與貨幣政策目標相一致」。國庫國債管理與國庫現金管理，既有交叉，又有差別，相互影響，相輔相成。在我國開展國庫現金管理初期，主要實施商業銀行定期存款和買回國債兩種操作方式，而買回操作則是債務管理和現金管理的主要協調工具。本章結合歐盟成員國和美國的經驗，對國債買回操作的具體做法進行了介紹。從2006年起，我國開始參照國際慣例實行國債余額管理制度，結束多年來的年度發行額審批的方式，這將為我國國債管理、貨幣政策以及國庫現金管理協調奠定製度基礎。它不僅標志著一個國家財政管理的成熟度和透明度，同時短期國債的滾動發行也可以為債務管理、現金管理和貨幣政策提供更加靈活的手段與更加豐富的工具。另外，國債管理、現金管理與貨幣政策運作在機構設置與政策決策上應實現徹底分離，並應建立有效的溝通機制以實現在操作層面以及必要時候開展高效的協調配合。
第9章，結束語。本章首先對全書的基本結論作以歸納和總結，然後在借鑒國際經驗的基礎上，提出中國國債管理的目標和國債市場的發展方向與路徑。我國國債管理的目標從長期看應是政府的債務融資成本最小化，控制債務風險，同時實現與貨幣政策等政策的協調配合。為實現這一目標，應該建立一個統一、互聯、開放、安全、高效的國債市場，其中建立流動性的國債市場是關鍵。

D. 我國應從哪幾方面加強對國債的管理

公債是公共債務的簡稱，是政府的債務。公債包括中央政府的債務和地方政府的債務兩個方面，而國債專指中央政府的債務。在我國，禁止地方政府發行債務，所以我國目前所有的公債都是國債。具體是指政府在國內外發行債券或向外國政府和銀行借款所形成的國家債務。是整個社會債務的重要組成部分。國債是一個特殊的財政范疇。[它首先是一種財政收入。國家發行債券或借款實際上是籌集資金，從而，具有彌補財政赤[字，籌集建設資金，調節經濟三大功能。國債的發行要遵循有借有還的信用原則，債券或借款到期不僅要還本，還要付一定的利息。國債具有認購上的自願性，除極少數強制國債外，人們是否認購、認購多少，完全由自已決定。按照不同標准可以把國債分為不同的種類：以國家舉債的形式為標准，國債可分為國家借款和發行債券。以籌措和發行的期限為標准，國債可分為長期國債、短期國債和中期國債。所謂長短中期是比較而言的，沒有絕對的標准。世界大多數國家普遍將一期以下的稱為短期國債，10年期以上的稱為長期國債，期限界於兩者的稱為中期國債。以籌措和發行的性質為標准，國債可分為強制國債和自由國債。以籌措和發行的地域為標准，國債可分為，內債和外債。所謂內債，是國家在本國的借款和發行的債券。所謂外債，是指國家向其他國家政府、銀行、國際金融組織的借款。以債券的游泳流動性為標准，國債可分為可出售國債和不可出售國債。國家的借款是不能轉讓的，只有債券有可出售和不可出售之分。

改革開放以來，我國公債余額（內債）以年均增長率高達33％的速度遞增，而且政府發行公債不僅是為了彌補財政赤字，還為了穩定經濟運行。盡管如此，在我國，不管是理論界還是實際部門，甚至在財政學教科書中，對公債管理特別是公債管理政策的內涵，尚缺乏足夠的認識和深入的研究。本文試圖對公債管理政策的一些基本問題作些初步探討。
公債管理包括對公債活動全過程進行的組織、決策、規劃、指導、監督和調節等一系列環節。公債管理制度的主要內容包括對公債發行、發行許可權和管理許可權的規定，對債務收入的使用和管理制度，對公債券流通方面的規定，對公債償付與調整和對公債持有者結構的規定等規章與制度。
1、公債的發行權問題

在公債管理制度中，規定公債管理許可權的依據是一級政權一級財政，一級財政一級公債發行管理權。許多國家也是這樣做的。如日本《地方財政法》即規定日本地方政府能發行公債，當然要有中央的審核和批准。給與地方一定的募債權，在防範財政風險方面是有很大作用的：將權力有限地下放，使募債主體多元化，中央政府在防範財政風險方面的機動性就會得以增強，整個國家的財政風險也會隨著下降。[7]而我國目前不允許地方政府發行地方政府債券。這是需要改變的。

2、對債務的使用和管理

有些國家法律嚴格禁止將債務收入用於彌補財政赤字，如日本的財政法第四條規定，國家的財政支出，必須用公債和借入款以外的財源來解決。只有作為公共投資費和投資貸款的財源，才可以發行公債和介入資金，這種公債就是所謂的建設公債。[8]之所以將公債的用途限定在建設性項目上，主要是因為建設性項目具有直接償還債務的能力，可以在很大程度上降低財政借款的風險。而我國目前未區分公共預算中的公共投資項目和國有資產經營預算中的盈利性投資項目，是不妥當的。

（二）引入法律經濟分析方法，進行成本—收益分析。

公債是一個涉及比較多的經濟學工具和技術的制度，因此要完善公債制度，需要借鑒經濟學的研究成果，進行計量分析，才能更好地降低財政風險。國債的風險管理包括：國債發行的規模、國債發行的結構、國債發行的方式、國債流通的規模風險、國債的償還規模和結構風險等等。對於這些問題，不是立法者可以拍拍腦袋就可以制定的；並且制定後標准會隨著社會的變化而有所變化，因此需要法律經濟的分析方法，從技術上降低國債的風險。

（三）程序法上應著重強調對國債的審查監督。

審查方面，應同時堅持財政民主主義，國債的發行規模、種類、期限等問題都需要經過人大的批准。在監督方面，應該建立完備的債務監測、統計和預警公告體制，按照一定的指標及時向人民披露各種公債信息。提高審查和監督的公開透明度。

一、公債管理政策的含義
公債管理是指政府為了控制公債的規模和構成、調整公債購買主體的結構、選擇適當的公債期限結構和利率水平等而採取的一系列措施。從狹義上說，公債管理是指以最低成本維持現存公債的一系列運作；從廣義上說，公債管理是指影響政府未償債務規模和結構的所有措施（註：Smith,Warren.L,1960,Debt Management in the United States, Mishra,D. K.,1985, Public Debt and Economic Developmentin India,Print House,p.213.）。早在20世紀40年代末，美國財政學家阿伯特就給公債管理下了一個最為綜合的定義：「公債管理的含義就是選擇公債形式和確定不同公債類型所佔的比例數量，選擇債務期限結構和確定不同階層持有者所擁有的公債數量，作出到期公債的償還或公債以舊換新的決策，確定公債發行的條件和價格，對不同公債持有者的待遇，有關到期公債和新發行公債的政策及其在政府一般財政政策中的地位等等。」（註：Abbott, C. C.,1949,Management of the FederalDebt,McGraw-Hill Book Co.,p.23.）
公債管理的原則取決於不同國家以及同一國家不同時期的客觀經濟條件。現代經濟運行條件下，公債管理的「中性原則」（即它不應對經濟運行產生影響）已被廢除，並且，公債管理被作為是控制國民收入的財政政策工具和配合其他財政手段調節收入分配的工具。因此，根據漢森的觀點，現代公債管理的基本原則是：（1 ）政府債券必須是安全可靠的投資，到期必須立即償還而且要隨時能變現。（2 ）公債必須維持其貨幣價值，以避免通貨膨脹和通貨緊縮的影響。（3 ）公債應當盡可能廣泛地為全體公眾所擁有，以配合累進所得稅制，促進收入分配公平化。（4）聯邦支出、 課稅和舉債的預算控制應當作為國民收入持續增長的基本目標。
所謂公債管理政策是指政府在發行新債或以新債還舊債時，通過公債種類、發行條件等政策性操作，對經濟運行產生預期影響的政策。公債管理政策的實質在於在：財政政策規定了國債規模、貨幣政策規定了可利用的貨幣資金和借貸資金的前提下的債務結構特徵問題，包括政府未償債券種類、所有權格局和國債期限結構（註：Sharp, A. M., C. A. Register and P. W. Grimes, 2000, Economics of Social Issues,Irwin/McGraw-Hill,p.431.）。
歸納起來，公債管理政策的基本內容包括下列四個方面：（1 ）在發行新公債時， 是發行長期公債還是短期公債？ 長期公債與短期公債如何搭配組合？（2）在公開市場操作時， 應將哪一種類和條件的公債作為對象？是減少短期上市未償公債的數量而增加長期上市未償公債的數量或是相反？從公債管理政策的角度來看，公債種類的多樣化是有利的。因為，公債種類多樣化一般來說都伴隨著公債購買者增多，民間持有公債的數量就會增加，在費用一定的情況下，能保持政府收入的穩定。（3）在發行公債時，如何確定公債利率？一般來說， 償還期限越長，利率就越高，但利率變化對經濟的影響較小，而且利息支付比較穩定。相反，償還期限越短，利率就越低，但利率變化對經濟的影響較小。因此，利率差異導致利率變化對經濟影響的不同。（4 ）公債持有主體如何選擇？ 如果以銀行特別是中央銀行作為購買主體， 勢必帶來通貨膨脹壓力，對經濟穩定產生沖擊；如果以企業作為購買主體，無疑會減少企業用於實際資本的投資；如果以個人作為購買主體，可能減少消費，也可能減少私人儲蓄。
可見，公債管理政策是財政政策和貨幣政策的延伸，對國民經濟運行產生極大影響。
二、公債管理政策的目標
既然公債管理政策既與財政貨幣政策密不可分，又是一種獨立的經濟政策，那麼，作為更接近於財政政策的公債管理政策，其目標必須符合財政政策目標的要求。就財政政策與經濟運行的關系來看，財政政策目標體系可列為三大類，即經濟穩定目標（包括價格穩定目標、充分就業目標、國際收支平衡目標）、經濟發展目標（包括經濟增長目標、資源合理配置目標、反周期波動目標）以及公平收入分配目標。因此，財政政策的上述目標也是公債管理政策的目標。同時，公債管理政策作為獨立的政策，它又有自身的目標，諸如拓寬公債的發行和分配范圍、確保政府債券的順利推銷，維持政府債券市場的穩定、盡可能降低舉債成本、實現均衡的期限構成等等。
在理論上，有關公債管理政策目標有兩種見解。第一種見解也稱為古典見解，認為公債發行與通貨膨脹直接相關。因此，倘若政府要發行公債的話，應當發行流動性較低的長期公債。第二種見解也稱現代見解，雖然有許多觀點，但大致可分為以下四種：（1 ）通過發行一定規模的短期公債來刺激預期總需求；（2 ）盡量減輕因公債構成變化所產生的影響；（3）在實現預期總需求的同時，盡可能減少公債的利息費用；（4）根據（3）的主張，在一定條件下，可以說，公債的最適構成主要是長期公債佔主導地位。
第一種見解是圍繞著公債發行與通貨膨脹的關系來展開公債管理政策目標的討論，而第二種見解盡管在許多方面有些差異，但基本上都是圍繞著公債構成的變化來討論公債管理政策目標的。
從現代見解來看，公債管理政策自身目標與財政政策總體目標之間有時會發生沖突。例如，從財政角度來說，公債管理政策的直接目標是公債的利息負擔最小化，但從經濟穩定的觀點來看，公債發行要保持一定的流動性。這兩個目標在現實中往往是對立的。如果公債總額一定，短期公債的比重若高，流動性就高，市場利率下降。利率降低意味著持有資產的價值增加，而且通過資產效應促使個人消費需求增加。同時，利率降低使企業的投資需求增加，總需求亦增加。相反，長期公債的比重若高，則流動性降低，市場利率升高，總需求減少。因此，在維持一定總需求的前提下，要適當選擇使公債利息負擔最小的短期公債與長期公債的搭配組合。
可見，如何確定短期公債與長期公債的搭配是公債管理政策的重要課題。但是，在實現中，壓低公債的利息成本與促進經濟穩定這兩個目標之間經常不一致：為了降低公債的利息成本，在經濟衰退時期，由於利率水平較低，故應趁機發行長期債券，以減輕利息負擔；在經濟繁榮時期，則宜發行短期債券，以免增加長期公債的高利負擔。可是，為了經濟穩定，在經濟衰退時期應當發行短期債券，以刺激總需求增加；而在經濟繁榮時期，應當發行長期債券，以抑制需求過旺（註：Laid, W. E.,1968,The Changing Views on Debt Management, Monetary Economics,ed.by A. D. Entine,Wadsworth Publishing Company,Inc.p.465—479.）。這樣， 在政策目標上出現了兩個問題：一是在公債管理政策自身目標與財政政策總體目標發生沖突時，以哪一目標為主？二是如何解決公債政策目標之間的沖突？就前一問題而言，由於公債管理政策只是財政政策的實施工具，故此，從全局來說，公債管理政策目標要服從財政政策總體目標。就後一個問題而言，如果通過貨幣政策能實現經濟穩定，則利息費用最小化可以作為公債管理政策的主要目標。但是，如果公債管理政策研究同時實現上述兩個目標，就需要適當選擇公債種類。

E. 國債管理研究的目錄

第1章導論
1.1問題的提出
1.1.1國債管理的內涵與意義
1.1.2對基本概念的說明
1.2研究綜述
1.2.1國債理論的發展軌跡
1.2.2國債對經濟的影響
1.2.3國債風險
1.2.4關於國債市場是核心金融市場的闡述
1.3研究方法與基本框架
1.3.1採取的研究方法
1.3.2本書的基本框架
1.4研究創新與不足之處
1.4.1研究中要突破的難題及創新之處
1.4.2不足之處及今後改進的方向
第2章國債管理的目標、傳導機制與政策協調
2.1國債管理概述
2.1.1國債管理的概念
2.1.2國債管理的基本內容
第5章國債管理的基石——發行管理
5.1國債的發行方式
5.1.1發達國家國債發行方式的比較
5.1.2發行方式及模式的選擇
5.1.3我國國債發行方式的演變
5.2國債的成本管理
5.2.1國債成本的構成
5.2.2降低國債成本的途徑
5.2.3我國國債籌資成本偏高的原因分析
5.3國債的期限結構管理
5.3.1國債期限結構管理的含義與重要性
5.3.2國債期限結構選擇的因素分析
5.3.3西方發達國家國債期限種類結構
5.3.4長期國債與短期國債的最優構成
5.3.5國債最優期限模型的建立
5.3.6我國國債期限結構現狀分析及評價
5.4國債工具創新
5.4.1創新之一：發行儲蓄國債
5.4.2創新之二：引入通脹指數國債
5.4.3創新之三：國債本息拆離
5.5發行機制的創新——預發行制度
5.5.1國外預發行制度介紹
5.5.2我國推出預發行制度的必要性和可行性分析
5.5.3實證分析
5.5.4國債預發行方案設計
5.5.5建議
第6章國債管理的關鍵——建立流動性的二級市場
6.1國債市場流動性問題國際比較研究
6.1.1流動性的內涵
……
第7章國債管理與金融風險防範
第8章國債管理與國庫現金管理、貨幣政策的協調
第9章結束語
參考文獻
附錄一：1981—1999年我國內債發行情況表
附錄二：2000～2005年我國內債發行情況表
附錄三：2006年我國國債發行情況表
後記

F. 我國現今有多少國債

保持我國國債規模的可持續性，需要考慮各方面的因素，逐步調整國債數量和品種期限結構，同時量化和控制其它政府債務，才能真正發揮國債政策的宏觀經濟調節作用。一、我國國債規模現狀（一）我國國債規模的演變我國國債規模的演變大致可以分為五個階段。第一階段：1949一1958年。為了籌集國家建設資金，發展國民經濟，我國在這一階段發行了幾億元人民勝利折實公債和經濟建設公債，發行規模不大，每年的國債發行額在當年GDP中比重不到1%.第二階段：1958—1980年。我國堅持財政平衡的思想，沒有發行國債，大多數年份預算保持平衡，即便有赤字，規模也很小，主要靠向中央銀行透支解決。第三階段：1981年一1993年。為了彌補財政赤字，籌集經濟建設資金，我國於1981年恢復國債的發行。但國債發行額較小，這一階段年平均發行量為198億元，累計發行量為2106億元，國債增幅比較平穩。第四階段：1994年一1997年。由於國家預算體制改革，不再允許財政向中央銀行透支解決赤字而改為發行國債，加之過於集中的還本付息，國債發行量呈現較大增幅。1994年國債發行量突破1000億元，1995年以後，每年發行量均比上年增長30%以上，遠高於同期財政收入年均增長速度和GDP的年均增長速度。第五階段：1998年至今。為拉動內需和應對亞洲金融危機對中國經濟的沖擊，為了保持一定的經濟增長，我國實行了積極的財政政策，擴大政府投資，國債發行量陡升，導致1998年國債發行額高達3310.93億元，比上年增長了33.7%.此後國債年發行量就一直節節攀升。2003年國債發行總量達到6355億元，創下國債發行總量的新高。（二）國債對經濟的促進作用積極的財政政策實施5年以來，成效是顯著的。1998年一2000年國家財政累計發行長期建設國債3600億元，共安排國債項目6620個，投資總規模2.4萬億元，到2000年底累計完成投資1.5萬多億元。1998年到2002年國債投資分別拉動經濟增長1.5%、2.0%、1.7%、1.8%、1.8%.如果沒有國債投資的支持，我國不會在世界經濟普遍下滑的情況下還保持著良好的發展。國債貢獻率是從動態上衡量國債對經濟增長的作用的一個指標，它以國債投資對GDP增長的貢獻率來表示。為了使數據更精確，可以根據GDP和國債發行額的數據，建立一元回歸模型，進行統計分析。L GDP和L DEBT分別表示對GDP和國債發行額取對數，利用Eviews軟體分析得到回歸方程為：L GDP=6.22+0.63×L DEBT R2=O.97 t檢驗值：（24.5）（18.5）變數統計顯著，F統計值為342.8，基本通過檢驗。GDP與國債發行額之間成正比，且國債發行對GDP的彈性為0.63，可見國債對國民經濟增長有很大正面作用。二、我國國債規模指標分析決定或影響一個國家國債規模的因素有很多，而且每個國家的經濟體制、經濟發展程度以及各種經濟條件和狀況都存在很大差異，所以我們不能簡單地用其他國家或組織的國債規模指標來衡量我國國債規模。從我國的具體實際來看，我國國債規模的相關指標主要包括：國債發行額、國債余額、國債還本付息額、全國和中央的財政支出、全國和中央的財政收入、GDP、居民儲蓄額。下面將衡量我國國債規模的指標分為兩方面：應債能力指標和償債能力指標。為配合下文的分析，表1給出了自1990年來我國國債規模相關因素的統計與衡量國債規模的各項指標值。（一）應債能力指標1.國債負擔率（國債余額／當年GDP）。它反映了全社會宏觀資源的利用效率，類似於企業的負債杠桿。從我國負擔率走勢上看，基本上是小幅慢升，在1998年前平均幅度是52以下，1998年由於國債發行的大幅增加，這一指標上升到10%，此後一直保持了較高的水平，2000年為14.54%，2002年接近20%.但由於我國國債余額增長率基數小，一直大於GDP增長率。而美國1970年代初國債負擔率在33%左右，到1990年代末上升到66%，之後有所下降；日本1970年代初國債負擔率只有5%，1980年代的10年中迅速上升到67%，1990年代末超過100%；德國1970年代初國債負擔率也只有5%，1980年代上升到40%左右，1990年代末上升到60%，與這些國家相比，我國國債負擔率處於較低的水平之上。同時，與西方發達國家規定的不超過45%，以及歐洲貨幣聯盟簽定的《馬斯特里赫特條約》（以下簡稱《馬約》）規定60%的比率相比，我國的這一指標顯著偏低。從這方面看，承受能力還具有較大的彈性空間。2.國債借債率（國債發行額／當年GDP）。它反映了當年GDP增量對當年國債增量的利用程度。從表1中看出我國該指標走勢一直平穩盤升，最高不過2002年的5.79%，與國際公認的50%警戒線相距甚遠。如果僅以這個指標為依據來判斷，則我國國債發行還有相當的空間。3.居民應債能力（國債發行額／當年城鄉居民儲蓄存款余額）。從債權債務關系看，政府是凈債務主體，居民是凈債權主體。因此，國民經濟的應債能力最終主要落實到居民的應債能力上。從表1可以看出，盡管近年來我國國債發行規模增長很快，國債發行額與城鄉居民儲蓄存款余額的比率逐步提高，但由於城鄉居民儲蓄存款余額也在快速增長，所以國債發行額占居民儲蓄存款余額的比率仍較低，居民購買國債的應債能力仍有較大潛力。（二）償債能力指標1.國債依存度（國債發行額／當年財政支出）。它表明財政支出靠債務收入的安排程度，該指標越高說明財政對債務依賴性越強，對財政未來發展威脅也越大。國債依存度有兩種：一種是國債發行額佔全國財政支出的比重，即國家財政的債務依存度；另一種是國債發行額佔中央財政支出的比重，即中央財政的債務依存度。前者《馬約》中規定的標准為20%，而我國國家財政的債務依存度自1994年開始就已連續超過20%，近年來已達到30%.日本政府即使在財政最困難時期，國債依存度的最高年份也只有37.5%.在我國，由於國債是由中央財政發行、掌握和使用，因此分析中央財政的依存度更具現實意義。由表1，我們可清晰地看到，自1990年來我國中央財政的債務依存度一直在攀升。1996年以後連年超過50%.1998年甚至達到了67.68%.2002年即使有所回落，也依然達到42%.總之，自1990年來我國中央財政的國債依存度一直遠遠超過國際警戒線25%.顯然，我國這一指標顯著偏高。2.國債償債率（國債還本付息額／當年財政收入）。它表明當年的財政收入中必須拿出多少份額用於國債還本付息，該項指標越高，說明償債能力越弱。由表1可明顯看出我國國債償債率已遠遠超過《馬約》中規定的10%的警戒線。1994—1998年我國國債償債率急增，至1998年的最高水平為23.82%，表明國債處於還本付息高峰期，已進入了不斷攀升的「發新債還舊債」的惡性循環時期。我們不能忽略各國財政收入佔GDP比重的差異。以2001年為例，我國2001年預算內財政收入佔GDP的比重僅為16.52左右，而西方國家財政收入佔GDP的比重一般為30%—40%.如果考慮我國的財政集中度，我們在評價國債償債率時，就不能簡單地拿10%警戒線來作為我國的標准。因此，根據我國目前國情，將國債償債率上限修正為20Z.但即使這樣，我國近幾年的國債償債率仍然高於警戒線。我國近些年由於國債規模的膨脹，加上新發國債期限較短，還本付息的支出負擔日益沉重，償債壓力會進一步擴大。此外，我國的國債期限結構不甚合理，國債償還期過於集中在「九五」後期和「十五」時期，我國今後一段時間還要面臨償債高峰的問題。在我國財政尤其是中央財政困難不能得到根本扭轉的背景下，就不得不利用發新債來還舊債，後果是國債規模越來越大，極大地加劇了國債的規模風險。從上述的指標看，我國國債規模從應債能力角度，還具有一定的發債空間；但從償債能力角度，則具有不容忽視的風險。三、結束語以上只是從應債能力與償債能力的角度分析了我國國債的規模。事實上，影響我國國債規模的因素還有很多，並且難以量化，主要有以下幾個方面：1.國家綜合負債。國家綜合負債是指國債規模加上各種隱性債務和或有債務。2.國債期限、品種結構。在國債期限上，我國現在大多是3、5年的中期國債，缺乏1年以內短期和5年以上長期國債，期限單一，平均期限偏短，償債高峰周期短；在品種結構上，國債品種結構設計不合理，我國20多年來不可流通的憑證式國債佔主導地位，滿足不了投資者的投資需求，品種的不足同樣制約著國債規模的發行空間擴展。3.中央銀行對國債的需求。就貨幣政策而言，央行在國債市場上的公開市場業務，是調節貨幣供給量的一個重要政策工具。中央銀行為便於公開市場操作則更關注國債的高流動性，希望多發行短期國債，並要求國債達到一定的規模，不能僅以財政赤字的消除為限。因此，在國債規模控制中，既要考慮財政原則，也要考慮央行公開市場操作的需要，選擇合適的規模和期限結構。4.國債資金運用的效果。由於我國缺乏對資金使用效益的監管制度，加上地方政府對資金的爭奪，項目缺乏可行性研究等，使得國債的利用效率很低，造成了很大的浪費。另外，我國國債還屬於籌資型國債，國債資金用於建設性支出的比例還比較低，形成「赤字債務化，債務消費化」的傾向，這勢必影響國債的實際規模。

G. 國庫現金管理的我國開展國庫現金管理面臨的幾個問題

我國近期實施國庫現金管理主要面臨問題如下：
（一）關於實施國庫現金管理的職能部門
從我國實際情況考慮，財政部是實施國庫現金管理的職能部門。一方面，從資金管理權看，財政部代表政府管理國庫資金，是庫款資金管理的主體。國庫現金管理是財政部為提高資金效益，降低政府籌資成本，採取一定方式對沉澱在人行國庫的庫款資金進行的管理。實施現金管理後，財政部對庫款資金的安全性負責，也對其保值增值負責。另一方面，從國庫現金管理內涵上看，實施國庫現金管理更多體現出財政管理的內容。
第一，實施現金管理的前提是實行國庫單一賬戶制度，即通過國庫集中收付，稅收和非稅收入等財政資金直接繳入國庫，不再停留預算單位的收入過渡戶；財政資金未支付到收款人之前，所有資金余額也保留在國庫，保證所有庫款資金統一集中到國庫。主要市場經濟國家普遍是在實施國庫單一賬戶制度，集中庫款資金後，再逐步開展國庫現金管理的。
第二，國庫現金管理針對暫時閑置的庫底資金進行，如何確定財政庫底資金，需要做好財政收支現金流量預測工作。此項工作屬財政管理范疇。
第三，實施國庫現金管理，需要有相對穩定的庫底資金。除了保持穩定、均衡的財政收入入庫外，還需要及時掌握、控制預算單位的用款需求，以保持穩定的現金流量，這些也屬於財政管理的范疇。第四，實施國庫現金管理後，動用庫款閑置資金，可減少國債發行規模，如何實現國債管理政策與國庫現金管理有效結合，也屬於財政政策的內容。
從性質與職能上看，中國人民銀行是財政庫款的開戶銀行，其國庫部門的主要職責是根據《國家金庫條例》有關規定具體辦理庫款的收納、會計賬務核算業務，並依據財政部門支付指令，辦理國庫資金支撥業務。除此之外，中國人民銀行不能對財政國庫庫款進行任何其他操作。當然，考慮財政部與央行的政策協調配合及其辦理庫款支撥的手續等因素，中國人民銀行可參與國庫現金管理，但不能作為國庫現金管理的職能部門。總的來說，財政部門作為財政資金（含國庫資金）管理的職能部門，應當負責財政國庫現金管理工作。
（二）關於現金管理操作方式
借鑒發達市場經濟國家國庫現金管理經驗，根據我國目前貨幣市場和債券市場發展不夠完善的實際情況，在確保國庫支出需要和國庫現金安全的前提下，我國可按照從易到難的原則，在保證資金安全基礎上，穩妥有序地開展國庫現金管理。具體運作方式，可參考採取美國模式及英國模式兼而有之的方式，考慮在人民銀行國庫賬戶上保持一個相對穩定的現金余額，其餘現金存入商業銀行賬戶或實施市場運作。初期建議可先實施商業銀行定期存款和買回國債兩種操作方式，條件成熟後，採取發行短期債券等方式實行市場運作，實現較高的現金管理收益。
1．商業銀行定期存款
為確保國庫資金安全，通過招投標程序，由財政部選擇幾家資產質量好、資金實力強、商業信譽好的商業銀行進行定期存款，存款種類、期限、數額可根據國庫現金狀況及預算收支預測情況確定，存款利率可採取競爭招標形式確定。實行定期存款的，應要求商業銀行提交等額國債作為抵押。
2．買回國債
鑒於目前庫款余額較多的實際，可利用暫時閑置的國庫現金，買回跨年度且剩餘期限較短的國債，予以注銷或持有到期，降低債務成本，並可改善國債期限結構，提高國債市場流動性。買回國債操作，不應對貨幣政策和債券市場產生影響，要按照市場方式運作，使市場機制在國債買賣過程中發揮主導作用。
3．定期發行短期債券
結合現金管理需要，條件成熟後，有選擇地定期、滾動發行一些短期債券，為現金管理操作提供有效的工具。定期發行短期債券，也有助於調整國債期限結構，改變目前我國中長期債券占據主導地位的局面，提高國債市場流動性，為現金管理的市場化操作創造條件。
（三）關於與貨幣政策、國債政策的協調
我國實行現金管理初期，採取定期存款等操作方式，對貨幣政策影響不大。按照市場化操作後，現金管理應考慮不能影響央行的貨幣政策。財政部每一筆大的財政資金收支、每一筆大的現金管理操作，應及時與央行交換信息。鑒於目前庫款資金較多的實際，當務之急應將現金管理與國債政策緊密結合起來，根據庫款餘缺情況，有選擇地發行國債。2006年起，經人大批准同意，我國開始實施國債余額管理，改變了原帶有計劃經濟色彩的國債發生額管理的方式。實行國債余額管理後，財政部可根據國庫存款余額情況，靈活確定發行國債時間和年內各期發生額，這也為順利實施國庫現金管理創造了條件。我國國債管理與現金管理權都在財政部，這也從另一個角度有助於實現國債政策與現金管理間的協調配合。

H. 如何完善我國的國債市場

第一，擴大市場交易主體，提高國債交易活躍程度。1998年10月人民銀行批准保險公司入市；1999年初325家城鄉信用社成為銀行間債券市場成員；1999年9月部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行間債券市場進行交易；2000年9月人民銀行再度批准財務公司進入銀行間債券市場。至此，代表中國批發債券市場的銀行間債券市場，其組織成員達到了693家金融機構，基本覆蓋了我國的金融體系。但是，目前的投資者數量還很少，一般的非金融企業無法進入銀行間市場進行交易。

第二，對國債的發行進行長期規劃。現在財政部國債發行是按年度發行額管理的，這是制約短期國債發行的一個非常重要的因素。國債發行如果實行額度管理，在長期內統一規劃國債的品種與數量，將有利於國債期限結構的改善，改變目前偏重於中期國債，長期和短期國債不足甚至空缺的狀況。

第三，發展機構投資者，尤其是債券投資基金。由於債券投資基金具有專業投資和規模經濟的優勢，它們的投資風格更加穩健，有利於國債市場的健康平穩發展。但我國目前仍十分缺乏專業的債券投資基金。在發展機構投資者的同時，建立債券做市商制度。做市商的雙向報價，有利於發現市場價格，形成市場基準利率。

第四，進一步完善市場法規，加強市場監管。隨著國債市場的快速發展，債券市場的風險防範問題也應該提上議事日程，為防範突然發生的意外事件沖擊國債市場，必須完善法規，加強監管，穩步推進中國債券市場的發展。

第五，提高國債發行計劃透明度。提高國債發行計劃的透明度可以使投資者做到心中有數，避免盲目行為，也能避免國債發行市場上對個人投資者的不公平行為。從2000年開始，我國已經做到了按季公布國債發行計劃。今後需要繼續加以完善，為市場有序、平穩發展創造更好的條件……
希望採納

I. 我國目前國債利率存在的問題是什麼

我國目前國債利率存在的問題。集中表現在：①二級市場還不發達，國債流動性還很差，國債利率超過同期銀行利率的現象還普遍存在，這種信用風險溢價倒掛問題，增大國債的成本，也不利於金融機構的商業化運作。②在我國，國債利率高、風險低，在銀行利率下調而又無其他金融投資渠道或其他投資渠道風險大，甚至血本無歸（如股市投資）的情況下，居民和企業購買的國債不願出售；而金融機構特別是商業銀行在加強貸款風險管理，謹慎放款的情況下，也將資本用於購買國債而不願出售。