債券通貨收縮理論

① 通貨膨脹和通貨緊縮對債券價格的影響

一，通貨膨脹和通貨緊縮對債券價格的影響：

1. 通貨緊縮，會採取降低利率的手段來刺激投資和消費，所以原來債券的利率就相對高了，從而達到抵禦通貨緊縮的目的，這里的風險是指利率降低的風險。

2. 通貨膨脹的情況正好相反，為了抑制過多的投資，會採取提高利率的手段，如果是固定利率的債券，那麼就相當於利率降低了，不劃算，這個也是利率風險，而浮動利率債券則可以根據市場利率的提高而提高，降低了這種風險。

3. 通貨膨脹時，市面上貨幣供應量增加，出現很多「熱錢」，同時國家會發揮宏觀調控的作用，實行緊縮性的貨幣政策，銀行提高利率，信貸緊縮，企業很難從銀行取得資金周轉，為了保證正常營運，一般都會相對應市場利率來提高債券的利率。但要記住的是，雖然利息收入增加了，但這時貨幣已貶值。
   

② 為什麼預期未來通貨緊縮，則債券價格會下跌，股票價格也會下跌

這很好理解阿！通貨緊縮意味著價格下跌阿！貨幣的流通量小
銀行減少貨幣發行量，所以通過上升利率，減少借貸量
債券是越多人肯借錢，它的價值才會漲阿，現在沒有人借錢了，那價值低了，價格自然下來了
股票是一種投資，投資需要資金，因為匯率提高了，那麼存錢的人多了，買股的人少了，那麼需求量下降，股價也就下來了！

③ 為什麼說 發行債券可以抑制通貨緊縮

發行債券本身不能抑制通縮，發國債後，通常國家會用籌集到的資金用於基礎設施建設，比如修路修橋什麼的。這些都計入GDP，而且建設過程中這些錢又回到了經濟系統中，增加了收入，所以可以抑制通縮

④ 什麼是通貨緊縮和通貨膨脹其主要特徵是什麼

給你各舉兩個例子，你就清楚了！

通漲案例1：20世紀80年代末，中國出現通貨膨脹，一時間，貨幣瞬間貶值！到處可見排隊取錢的景象，當時的2000元可是中國老百姓存了一輩子的錢！

案例2：解放前的金圓券你應該知道吧！那是通漲的典型例子！

通縮案例1：20世紀90年代末，中國經濟發展減緩，投資減少，加上東南亞的經濟危機，更使經濟進一步緊縮，政府為了加大投資，進行了調息幾年間從高達的12%的利率調整到不到3%

案例2：現今日本的經濟停滯就是典型的例子!

⑤ 什麼是通貨緊縮和通貨膨脹其主要特徵是什麼

1、通貨緊縮：如果商品和勞務價格水平普遍、持續下降，則稱為通貨緊縮。
其具體特徵： 物價水平的持續下降和貨幣供應量的持續下降，企業投資收益下降，消費者消極消費，國家經濟可能陷入價格下降與經濟衰退相互影響、惡性循環的嚴峻局面。
2、通貨膨脹 ： 一般是指商品和勞動價格水平的普遍、持續上升。也是一 種貨幣現象, 當貨幣發行量超過流通中實際所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值現 象。從物價上漲率角度可分為溫和的通貨膨脹、奔騰的通貨膨脹；按形成原因分為三種類型：需求拉動通貨膨脹、成本推動通貨膨脹、成本推動混合型通貨膨脹。
其具體特徵：
⑴通貨膨脹與紙幣流通相聯，是紙幣流通條件下的特有現象；
⑵通貨膨脹與物價相聯；
⑶通貨膨脹與物價總水平相聯；
⑷通貨膨脹與物價的持續上漲相聯；
⑸通貨膨脹的價格上漲存在公開和隱蔽兩種類型。

財政政策：財政政策一般是指政府通過改變財政收入和支出來影響社會 總需求，以便最終影響就業和國民收入的政策。財政政策的目標是要實現充分 就業、經濟穩定增長、物價穩定，是社會和經濟發展的綜合目標。財政政策的實施工具：財政支出的政策工具有政府購買支出、轉移支付和政府投資 政府購買支出是指各級政府購買物品和勞務支出；轉移支付是政府在社會
福利保險、貧困救濟和失業救濟金、農業補貼及退伍軍人津貼等方面的支出； 在市場經濟國家，政府投資只包括公共項目工程和國家特殊重大項目的固定資 產投資和存貨投資。
財政收入的政策工具有稅收和公債等。
稅收是政府為實現其職能按照法律規定的標准，強制地無償地取得財政收 入的一種手段。
公債實際上是政府對公眾的債務，或公眾對政府的債權。公債按照還期的 長短不同，可以分為短期債券、中期債券。
2、貨幣政策：貨幣政策一般是指中央銀行運用貨幣政策工具來調節貨幣供 給量以實現經濟發展既定目標的經濟政策手段的總和。
貨幣政策的實施工具：公開市場業務、再貼現率和存款准備金率等 公開市場業務是指中央銀行在公開市場上購買或售賣政府債券，從而影響 利率和貨幣供應量達到既定目標的一種政策措施。它是中央銀行為穩定經濟而 經常使用的貨幣政策工具，也是比較靈活的貨幣政策手段。
再貼現率是美國中央銀行最早運用的貨幣政策工具。通常市場經濟國家把 中央銀行給商業銀行的貸款叫做再貼現，把中央銀行給商業銀行的貸款利率叫 做再貼現率。我國分別稱為再貸款和再貸款利率。
存款准備金占商業銀行吸收存款的比例稱為存款准備金率。由於這一比例 是法定的，所以其又被稱為法定存款准備金率。
貨幣政策和財政政策作為政府需求管理的兩大政策，其運作就是通過增加
或者減少貨幣供給來調節總需求，從而解決通貨緊縮和通貨膨脹。
（一）通貨緊縮時採取的政策：
1、擴張性的貨幣政策
採用寬松的貨幣政策，可以增加流通中的貨幣量，增加國民收入，當總需求不足、失業增加時，中央銀行採取在公開市場上購買政府債券、降低再貼現率和降低存款准備金率等辦法，擴大貨幣供應量，增加貸款規模，促進經濟增長。
2、擴張性的財政政策
擴大財政支出，可以直接增加總需求，還可以通過投資的「乘數效應」帶動私人投資的增加。在政府增加支出或減少稅率的同時，抑制利率上升，擴大 信貸，刺激企業投資，從而擴大總需求
（二）通貨膨脹時採取的政策：
1、緊縮性的貨幣政策
當總支出過大、價格水平上升時，則中央銀行採取在公開市場上賣出政府 債券、提高再貼現率和提高存款准備金率等方法，以減少貨幣供給量和貸款規 模，控制社會需求，抑制經濟過熱增長。
2、緊縮性的財政政策
通過增加財政收入或減少政府購買和投資，減少轉移支付，縮小財政赤字等。
3、相配合的財政政策和貨幣政策
某些特定條件下，可以根據財政政策和貨幣政策的作用特點，按照相反方 向配合使用這兩種政策。擴張性財政政策有助於通過減稅和增加支出，克服總 需求不足和經濟蕭條。緊縮性貨幣政策，則可以控制貨幣供給量的增長，從而 減輕擴張性財政策帶來的通貨膨脹壓力。緊縮性財政政策可以減少赤字，而擴幣政策不會帶來排次效果。但是單方面的政策一般很難起到相應效 果，所以一般來說他們是配合進行的。

⑥ 通貨緊縮關繫到那一種經濟學思想

簡單地說，通貨緊縮(deflation)是指物價水平的普遍、持續下滑。我國當前正處於通貨緊縮之中，為了對這一問題進行更好地分析和制定出有效的解決措施?本文簡要地回顧並評論自宏觀經濟學誕生以來國外經濟學家關於通貨緊縮的研究成果，以便我們可以從中獲取某種有益的啟示。

一、凱恩斯的通貨緊縮理論及其發展

對通貨緊縮研究的回顧首先要回到凱恩斯經濟學。因為作為大蕭條時代的產物，凱恩斯經濟學是以分析和解決通貨緊縮為宗旨的。凱恩斯理論的主要分析工具是IS—LM—AD模型，「IS」表示商品市場均衡，「LM」表示貨幣市場均衡。從商品市場和貨幣市場的同時均衡中可以推導出總需求(AD)函數。聯立總需求函數和總供給函數即能求出均衡的物價總水平和均衡的國民收入水平。凱恩斯認為，大蕭條是由總需求不足特別是投資需求不足所引起的。

因此，要解決總需求不足就需要改變這一框架中的一些外生變數，以便在其他條件不變的前提下使總需求發生「再膨脹(reflation)」。這些外生變數中可以內政府控制的一般包括政府支出、稅率和貨幣供應量等，根據不同的政策內容，可以把政府的政策分為財政政策和貨幣政策兩種；從幾何圖形上看，擴張的財政政策和擴張的貨幣政策會引起IS曲線或LM曲線向右方移動，由此AD曲線會向總供給和總需求平面圖的右上方平移，結果導致了均衡物價水平和均衡國民收入的同時提高。這樣，通貨緊縮問題使得到了解決。

凱恩斯理論是一個靜態均衡模型，為了使這一理論更加精細，它的很多追隨者試圖把「時間」引入其中，從而出現了一些動態模型，其中最著名的是哈羅德—多馬增長模型和加速—乘數模型。

加速—乘數模型描述了宏觀經濟的周期性變化．它指出，經濟周期是經濟系統內生的，是一種正常現象：這樣看來，通貨緊縮只不過是經濟周期運行到「谷底」時的一種狀態，所以加速—乘數模型隱含了通貨緊縮的原因和變化發展的規律。

但是這種動態化並沒有解決凱恩斯模型里的很多重大缺陷.就我們下面所要討論的問題而言，這一缺陷主要體現在，由於以完全信息為理論前提，傳統的凱恩斯理論把現代經濟很重要的一個因素--金融市場的作用--給抽象掉了。

但這並不等於說該理論把金融市場完全抽象掉了，凱恩斯經濟學中有兩個地方涉及到金融市場，一個是模型，另一個是中央銀行通過買賣政府債券來影響貨幣流通量的「公開市場」。但是金融市場在這兩個地方只充當信號傳遞或「操作平台」的作用，其自身結構成發展狀況對實際經濟不產生任何影響(參見MM定理)。

當70年代由於「滯脹」的打擊而使凱恩斯主義的權威受到挑戰時，人們就開始批判這種周期理論，這種沒有金融市場作用的經濟周期理論再也不能被人們所容忍了。事實上，正是把金融市場引入到宏觀經濟模型，才使人們真正認識到通貨緊縮形成和發展的機理。

二、費雪的通貨緊縮理論及其發展

除「滯脹」之外，70年代後西方經濟波動出現了一些新特點，例如波動開始變得頻繁， 一些大的經濟波動事實上始於一些小的外生變數的沖擊等等，用明斯基(H．Minsky， 1977)的話來說就是，資本主義經濟開始變得脆弱起來。例如，1973—1975的經濟危機是一場由於石油輸出國組織(OPEC)提高石油 價格所引起的經濟危機，所以又被稱作是「石油危機」。當時，很多經濟學家把原因完全歸結到OPEC頭上，還由此發展出了一個所謂的成本推進型通貨膨脹模型。

後來的實證分析表明，石油價格上升其實對當時廠商和居民的石油費用的支出影響很小(Bemanke et a1.，1996)，因此，石油漲價充其量只是導火索，需要重新對經濟危機的機理進行認識。 由於凱恩斯理論顯得束手無策，所以這個事件引發了經濟學家們的很多努力。在這些努 力中比較有影響的是所謂的「債務—通貨緊縮學派」(參見，Delli Gatti et al.，1992， p134)。這一學派強調從金融市場的角度來分析問題、其中作出突出貢獻的有兩個人，一個是金德爾伯格(C．KIndleberger)，另一個是明斯基。

例如明斯基指出(1977)，傳統的理論之所以顯得軟弱無力，主要是沒有一 恰當的研究問題的方法，他認為傳統的研究 方法是一種「鄉村集市(Village fair)範式」， 即從物物交換中抽象出有關的經濟規律，忽 視了很多重要的變數。

而現代資本主義經濟 的圖景與這種集市貿易完全不同，因為人們首先看到的是資金、債券、股票等金融工具的運動．然後才看到貨物的流動，所以應該先分析金融市場，只有這樣才能真正地認識經濟中所存在的問題。他把這種研究問題的方式 稱作為「華爾街(WallStreer)範式」，並由此 提出了著名的「金融市場不穩定性假說」，強調金融市場對現實經濟的影響，並拋棄了所 謂的MM定理：他認為，正是因為金融市場在資本主義經濟中的作用越來越大，才使得這一經濟變得越來越脆弱。

在研究金融市場 作用問題時，金德爾伯格和明斯基發現，另一位剖析大蕭條的經濟學大師歐文·費雪(I． Fisher)早在40年前(1933年)在其「債務—通貨緊縮」理論中就把他們現在所關心的問題提出來了。

與凱恩斯的有效需求理論不同的是，費雪是從供給的角度來解讀大蕭條的，他認為大蕭條是企業的過度負債所致。費雪指出，在1929年之前，由於受經濟繁榮前景的鼓勵，企業從金融機構獲得了大量的貸款，其債務比率急劇增長。在危機爆發前，大多數企業已經負債累累，並出現了一些企業由於不能償還到期債務而被迫破產重組的現象。

當這種債務重組成為一種較為普遍的現象時，「債務—通貨緊縮」的故事就開始了。該故事的具體「情節」是這樣的：企業的遺性債務重組會破壞整個社會的商業信用，從而導致企業銷售量的全面下降，企業銷售量下降的一個直接後果是存款貨幣增長速度和整個貨幣流通速度的下滑，這種雙重下滑引致了物價總水平的下躍(回想「費雪方程式」所揭示的有關原理)，物價的下跌降低了企業的凈值和利潤率，凈值和利潤率的降低意味著企業資信水平的降低，從而導致金融機構貸款規模的收縮，貨幣流通速度和物價總水平又因此而下降(即通貨緊縮越來越嚴重)。

在名義利率不變的情況下，通貨緊縮會提高債務的真實利率，真實利率的上升則意味著企業真實負債的擴大(根據費雪的計算，到1933年3月，由於價格和收入的下降，整個社會企業的平均真實負債已經比1929年初—上升大約40％)。這樣，上述邏輯過程又再一次重現。從上述故事「情節」可以看出金融市場對宏觀經濟波動的影響以及通貨緊縮所具有自我循環和自我加速的特點。

盡管費雪的「債務—通貨緊縮」理論為大蕭條提供了一個較為合理的解釋，但由於羅斯福新政的原因及人們對古典理論的逆反， 使凱恩斯的觀點流行開來，費雪的這一思想卻被不適當地忽視了(格特勒，1988)。

所以，當金德爾伯格和明斯基在70年代重新就費雪的上述思想進行表述時，人們才認識到它的深刻性和金融市場在宏觀經濟所扮演的角色。

由於費雪、金德爾伯格和明斯基的理論沒有形式化，因而金融市場還沒有真正進入到宏觀經濟模型中來。這種情況到了80年代便有了很大的改觀。 從80年代開始，經濟學家們開始運用數學的語言試圖把「金融市場」寫進主流宏觀經濟模型，以增強傳統模型的解釋能力或提供一種分析問題的新方法。由於對通貨緊縮的研究始終是與宏觀經濟理論的發展聯系在一起的，所以這一理論新動向也標志著通貨緊縮研究的發展。特別需要指出的是，這種發展趨勢始終遵循了費雪1933年的「債務—通貨緊縮」理論(Bemanke et al.，1998)。

所以，盡管宏觀經濟學有很多發展方向，但只有把金融市場引入宏觀模型這條脈絡才真正體現通貨緊縮理論研究的發展。綜合有關文獻可以發現，金融市場可以通過下列兩條途徑「進入」到宏觀經濟模型之中。

1．擴大凱恩斯IS—LM分析框架中金融商品的種類，或把金融資產的差異性引入模型。在IS—LM模型中，金融市場有貨幣和債券兩種商品，而真正進入到這一模型中的則只有貨幣(因為瓦爾拉斯定律的緣故)，其作用被濃縮於I如曲線中。因此，要把金融市場的作用引入則必須至少存在三種金融產品。伯南科和布林德(Binder)1988年的CC—LM模型是這一發展方向的典型代表j在這一模型里，伯南科和布林德用CC曲線來取代傳統的IS曲線：「CC」是「信貸(credit)」和「商品(commodity)」第一個字母的合稱，代表著信貸市場和商品市場的同時均衡；在原來的IS曲線中，投資只是利率的函數，而在這里投資卻由無風險債券利率和銀行貸款利率共同決定，而且銀行貸款和債券之間不存在完全替代的關系(否則就會變成IS曲線)。

這樣，該模型涉及到了貨幣、債券和銀行貸款等三種金融資產。這時的「債券」則被定義為除貨幣和銀行貸款之外其它所有金融資產的一個組合(portblio)。CC曲線和LM曲線決定了均衡的債券利率和均衡的國民收入。當貨幣當局減少對貨幣的供給時，它不僅使IM曲線向右下方移動，而且也使CC曲線向左上方移動。從效果上看，它比IS—LM下的物價總水平和國民收入所減少的數量要大。這就是說，IS—LM模型里的通貨緊縮要比模型里的通貨緊縮嚴重。 盡管伯南科和布林德的上述做法被後來很多經濟學家所模仿，但由於這一理論缺乏微觀基礎，所以現在大部分經濟學家則沿著下列路徑把金融市場引人宏觀模型。

2．放鬆真實經濟周期(RBC)模型的假設條件。70年代以後，西方經濟學嚴生了很多新進展，其中對後來的宏觀經濟學研究產生較大影響有兩項，一項是不對稱信息研究的突破(Alkerof，1970)，它迎合了宏觀經濟學對微觀基礎的需求；另一項是盧卡斯在1972年所發展出來的隨機增長模型，該模型所強調的信息結構的作用、動態均衡分析和系統的外生沖擊現在已成為主流經濟學在研究經濟增長和經濟周期時所遵循的範式。

在盧卡斯(1972)之後最有影響的是真實周期模型(RBC)，它是克地南(Kydland)和普雷斯科特(Prescott)在1932年正式提出來的：真實經濟周期模型現在已成為西方標準的經濟學教科書里的一個重要章節(如Romer，1995)。對於這一理論而言，重要的還在於它的實證檢驗，因為它提供的是一套基於理論基礎的計量經濟模型和方法。真實周期模型考慮的是一個代表性的經濟代理人，該代理人既是一個消費者，又是一個生產者。從優化代理人的效用函數中可以知道最佳的勞動和資本使用量，以及出清的工資和資本價格水平。

市場是可以依靠自己的力量實現均衡的。一個外生的沖擊(真實周期模型研究的是實際沖擊，例如技術進步、政府購買)可以使經濟暫時偏離市場均衡水平，但通過一個收斂式波動很快又會恢復均衡。在 RBC模型里，金融市場仍然是一個沒有任何摩擦的場所，即假定MM定理成立，因而金融市場是不會對實際經濟產生任何影響的； 顯然，這與我們實際所見到的情況有很大的距離。放寬上述那種對金融市場的假定就成為一種比較接近於現實的努力方向。

通過分析我們知道，金融市場是通過投資而進入到宏觀經濟模型的。用一句形象的話來說，金融市場在這里的作用就象是在真實經濟周期中「安裝」了一個「加速器「：這就是說，那些影響該經濟系統的噪音經過該加速器後會被放大，使得繁榮的經濟會愈加繁榮，蕭條的經濟會愈加蕭條。因此，這種基於不完全金融市場的模型又被稱作是「金融加速器(FinancialAccelerator)模型」(Bernake et al.，1996)。

下面我們就來談一談金融加速器模型的具體理論發展。 對金融加速器模型最有影響的研究要首推伯南科(B．Bemanke)和格特勒(M．Gertler)於1989年在《美國經濟評論》上所發表的一篇論文，這篇論文已經成了該領域的經典文獻，後來所有這方面的研究文章都要提到它。

在這篇文章里，伯南科和格特勒對從戴蒙德1965年的世代交替模型(OLG)中發展出的RBC模型進行了一些修改，並以此來說明金融市場對宏觀經濟波動的影響。在他們的模型里，每一代的經濟行為人都只能生存兩期，即年輕和年老兩期(假定初始時存在一批上一代的老年人)。

每個人只在年輕時提供勞動並取得勞動收入，然後把一部分行動收入(儲蓄)用於投資，以便從投資收入中獲取老年生活的來源；投資包括直接投資和間接投資兩種形式。從事直接投資的人被稱作是企業家，他們在人群中的比例是固定的，假定每個企業家都有一個投資項日(project)，但每個企業家的投資技術不是同質的(該技術是一種稟賦．正是這種稟賊才把企業家和非企業家區分開來)，而且對項目的整個投資而言，企業家通過其年輕時的勞動所積累起來的自有資金是不足的，所以他必須向外進行融資。這樣，企業家在金融市場中就扮演了一個借款人的角色。除了企業家之外的其他人的投資被稱為間接投資，他們在金融市場中充當的是貸款人角色。

由於商場中存在不對稱信息，即關於投資項目的收益是企業家的私人情息，而貸款人需要耗費成本才能觀測到(即湯森1979年所說的狀態識別成本(CSV))，所以貸款人為了避免企業家的道德風險而給自己所帶來的損失，就把貸款合約建立在借款人的凈值之上。借款人的凈值越高，代理成本就越低，因而貸款人願意提供的貸款數量就越多，反之則反是。

通過上述條件，可以求出市場的均衡解，得到存在代理成本時均衡的借款量和企業個數。顯然，此時的均衡相對於無信貸約束時的均衡來說不是帕累托最優的。接下來所要分析的是，當經濟系統遭受一個負向的外生沖擊時，該系統將會發生什麼樣的變化。假定該沖擊減少了企業的凈值，凈值的減少意味著企業家借款數量和自有投資的下降，從而減少下一期企業家的投資項目，而投資項目的減少則會減少下一代年輕人的就業和社會儲蓄水平。

這樣，在沒有其它外生力量的影響下，這種負向、沖擊會在該經濟系統中一代一代地傳遞下去。或者說，基於不完全信息基礎之上的金融市場中是可以放大外生沖擊的影響並使之持續下去的。這種理論解釋了通貨緊縮形成的機理和所具有的惡性循環特點。

到目前為止，關於這個方向的後來所有研究基本上都是對伯南科和格特勒上述模型的擴展或精細化。

三、一個簡單評價

從上面的分析中我們可以看出，國外主要的通貨緊縮模型都是和30年代經歷過大蕭條的兩位經濟學大師凱恩斯和費雪的思想分不開的。80年代前的通貨緊縮模型側重於從總需求的角度來分析通貨緊縮，80年代後的模型則主要從供給角度來分析通貨緊縮。

從通貨緊縮所具有的自我加速和自我循環的特點中，我們可以發現通貨緊縮的危害和如果不及時治理所導致的嚴重後果。盡管 我們可以象評價一切西方經濟學那樣指責它 的一些假定不真實。但不可否認，從它的發展 中我們可以看到該理論向現實經濟的逐漸逼 近的趨勢。 就金融加速器模型本身來說，由於它所考慮的金融市場只是信貸市場，因此，我們會感覺到它過分地強調了某些因素的重要性， 而忽視當前金融市場迅猛發展及新的融資手段不斷出現的現實。

比如，這種理論強調企業凈值或自有資本對企業融資的影響，繼而對宏觀經濟所產生的沖擊。而在現實中，一 些企業總是可以通過一些方式來改變其自有 資本存量的，例如通過發行股票的方式、債券轉股權的方式、資本重組的方式等等。所以 在美英這樣有著發達資本市場的國家中，並沒有充分的證據顯示大企業的融資行為與宏觀經濟波動之間存在上述那種很強的相關關系：格特勒等人1995年的實證分析也只是證明了凈值對中小企業融資行為的影響。

在一個間接融資處於主導地位的經濟里，上述通貨緊縮理論特別是金融加速器模型就顯得很有解釋能力，例如對於亞洲的大多數國家和地區來說就是如此。在亞洲經濟里，「過度銀行化」是其一個重要特徵(胡祖六，1998)，企業主要依靠信貸市場進行融資。

如果我們以國內信貸佔GDP的比率來衡量銀行在一個地方所扮演的角色的話，那麼我們可以看到：1996年日本的這一比率是 207%，泰國是157％，韓國是134％；而在歐美地區，除了英國外的其它國家的這一比率都沒有超過100%，例如美國是58%，法國是 82%，義大利是52％。信貸市場的這種核心作用對亞洲經濟的發展起著非常重要的影響。很多學者都指出，這種過度銀行化是90年代以後日本經濟蕭條和1997年東亞金融危機的一個重要原因。

由於資本市場不發達，目前我國企業(特別是國有企業)的資本也主要來自於銀行。隨著銀行體制改革的加快，銀行的行為逐漸趨於內生化，例如在決定是否給予企業貸款時，越來越從貸款的風險和收益考慮問題。

由於銀行的這種變化及企業的真實負債率不斷提高，一些經濟學家指出(宋國青，1998)，我國經濟現在已在一定程度上陷入費雪1933年所描述的「債務—通貨緊縮」的惡性循環之中。不論這種判斷是否准確，不可否認的是，將會有越來越多的經濟學工作者對國外的通貨緊縮理論產生關注，並嘗試著去運用該理論來分析我國所存在的問題。
http://fol.math.s.e.cn/mjdj/content/content.php?tb=mjdp&id=65

⑦ 為什麼說固定利率債券可以較好的抵制通貨緊縮的風險

對於固定利率債券，（若不考慮信用風險）未來的現金流就是確定的，總會按時收到那麼多回報。而在通貨緊縮條件下，利率通常會下行並維持在低位，而在此之前購買的固定利率債券已經鎖定了高收益率，獲得的現金流的購買力也是增強的，所以可以很好地抵禦通貨緊縮的風險。

同理，固定利率債券在通貨膨脹環境下，是很壞的投資，因為利率會隨著通脹走高，獲得的固定現金流的購買力下降，所以無法抵禦通貨膨脹的風險。

⑧ 債券利率與通貨緊縮、通貨膨脹的關系

債券利率與通貨緊縮、通貨膨脹的關系：
1、通貨緊縮，會採取降低利率的手段來刺激投資和消費，所以原來債券的利率就相對高了，從而達到抵禦通貨緊縮的目的，這里的風險是指利率降低的風險。
2、通貨膨脹的情況正好相反，為了抑制過多的投資，會採取提高利率的手段，如果是固定利率的債券，那麼就相當於利率降低了，不劃算，這個也是利率風險，而浮動利率債券則可以根據市場利率的提高而提高，降低了這種風險。
3、通貨膨脹時，市面上貨幣供應量增加，出現很多「熱錢」，同時國家會發揮宏觀調控的作用，實行緊縮性的貨幣政策，銀行提高利率，信貸緊縮，企業很難從銀行取得資金周轉，為了保證正常營運，一般都會相對應市場利率來提高債券的利率。但要記住的是，雖然利息收入增加了，但這時貨幣已貶值。

⑨ 債券與通貨膨脹的關系

債券和通貨膨脹的關系：通貨膨脹連動債券每期的利息收人不是固定的，而是隨著通貨形脹率的上升而調升。

通貨膨脹對宏觀經濟的影響很復雜，當輕微的通貨膨脹將會導致市場的商品價格上升，市場利率將會上升，從而促使債券的收益率上升，而後期必然會影響到整個市場的影響。在穩定的通貨膨脹下其對股價的影響，而此時的影響較小。

因為受到了市場預期以及通貨預期的影響，當債券的收益上升的時候，為了使此債券的價值保持穩定，因此必然會引起債券價格的下跌。當通貨膨脹率延續的時間內上漲並且債券收益上升，那麼股票的市盈率就傾向下降。如果通貨膨脹率下降，債券收益也下降則股票價格就會上漲。

(9)債券通貨收縮理論擴展閱讀：

一般說，通貨膨脹必然引起物價上漲，但不能說凡是物價上漲都是通貨膨脹。影響物價上漲的因素是多方面的。

1、紙幣的發行量必須以流通中所需要的數量為限度，如果紙幣發行過多，引起紙幣貶值，物價就會上漲。

2、商品價格與商品價值成正比，商品價值量增加，商品的價格就會上漲。

3、價格受供求關系影響，商品供不應求時，價格就會上漲。

4、政策性調整，理順價格關系會引起上漲。

5、商品流通不暢，市場管理不善，亂收費、亂罰款，也會引起商品價格的上漲。可見，只有在物價上漲是因紙幣發行過多而引起的情況下，才是通貨膨脹。