量子基金金融風暴

A. 量子基金的引發危機

量子基金成為國際金融界的焦點，是由於索羅斯憑借該基金在20世紀90年代所發動的幾次大規模貨幣狙擊戰。這一時期，量子基金以其強大的財力和兇狠的作風，在國際貨幣市場上興風作浪，對基礎薄弱的貨幣發起攻擊並屢屢得手。 在亞洲，1997年開始的東南亞金融危機。與1994年的墨西哥一樣，許多東南亞國家如泰國、馬來西亞和韓國等長期依賴中短期外資貸款維持國際收支平衡，匯率偏高並大多維持與美元或一攬子貨幣的固定或聯系匯率，這給國際投機資金提供了一個很好的捕獵機會。量子基金扮演了狙擊者的角色，從大量賣空泰銖開始，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實行自由浮動，從而引發了一場泰國金融市場前所未有的危機。危機很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的國家和地區，迫使除了港幣之外的所有東南亞主要貨幣在短期內急劇貶值。東南亞各國貨幣體系和股市的崩潰以及由此引發的大批外資撤退和國內通貨膨脹的巨大壓力，給這個地區的經濟發展蒙上了一層陰影。

B. 亞洲金融危機和索羅絲的量子基金

索羅斯的量子基金

美國金融家喬治·索羅斯旗下經營了五個風格各異的對沖基金。其中，量子基金是最大的一個，亦是全球規模較大的幾個對沖基金之一。量子基金最初由索羅斯及另一位對沖基金的名家吉姆·羅傑斯創建於60年代末期，開始時資產只有400萬美元。基金設立在紐約，但其出資人皆為非美國國籍的境外投資者，從而避開美國證券交易委員會的監管。量子基金投資於商品、外匯、股票和債券，並大量運用金融衍生產品和杠桿融資，從事全方位的國際性金融操作。索羅斯憑借其過人的分析能力和膽識，引導著量子基金在世界金融市場一次又一次的攀升和破敗中逐漸成長壯大。他曾多次准確地預見到某個行業和公司的非同尋常的成長潛力，從而在這些股票的上升過程中獲得超額收益。即使是在市場下滑的熊市中，索羅斯也以其精湛的賣空技巧而大賺其錢。經過不到30年的經營，至1997年末，量子基金己增值為資產總值近60億美元的巨型基金。在1969年注入量子基金的1萬美元在1996年底已增值至3億美元，即增長了3萬倍。

索羅斯成為國際金融界炙手可熱的人物，是由於他憑借量子基金在90年代中所發動的幾次大規模貨幣狙擊戰。量子基金以其強大的財力和兇狠的作風，自90年代以來在國際貨幣市場上興風作浪，常常對基礎薄弱的貨幣發起攻擊並屢屢得手。

量子基金雖只有60億美元的資產，但由於其在需要時可通過杠桿融資等手段取得相當於幾百億甚至上千億資金的投資效應，因而成為國際金融市場上一股舉足輕重的力量。同時，由於索羅斯的聲望，量子基金的資金行蹤和投注方向無不為規模龐大的國際游資所追隨。因此，量子基金的一舉一動常常對某個國家貨幣的升降走勢起關鍵的影響作用。對沖基金對一種貨幣的攻擊往往是在貨幣的遠期和期貨、期權市場上通過對該種貨幣大規模賣空進行的，從而造成此種貨幣的貶值壓力。對於外匯儲備窘困的國家，在經過徒勞無功的市場干預後，所剩的唯一辦法往往是任其貨幣貶值，從而使處於空頭的對沖基金大獲其利。在90年代中發生的幾起嚴重的貨幣危機事件中，索羅斯及其量子基金都負有直接責任。

90年代初，為配合歐共體內部的聯系匯率，英鎊匯率被人為固定在一個較高水平、引發國際貨幣投機者的攻擊。量子基金率先發難，在市場上大規模拋售英鎊而買入德國馬克。英格蘭銀行雖下大力拋出德國馬克購入英鎊，並配以提高利率的措施，仍不敵量子基金的攻擊而退守，英鎊被迫退出歐洲貨幣匯率體系而自由浮動，短短1個月內英鎊匯率下挫20％、而量子基金在此英鎊危機中獲取了數億美元的暴利。在此後不久，義大利里拉亦遭受同樣命運，量子基金同樣扮演主角。

1994年，索羅斯的量子基金對墨西哥比索發起攻擊。墨西哥在1994年之前的經濟良性增長，是建立在過分依賴中短期外資貸款的基礎之上的。為控制國內的通貨膨脹，比索匯率被高估並與美元掛鉤浮動。由量子基金發起的對比索的攻擊，使墨西哥外匯儲備在短時間內告磬，不得不放棄與美元的掛鉤，實行自由浮動，從而造成墨西哥比索和國內股市的崩潰，而量子基金在此次危機中則收入不菲。

1997年下半年，東南亞發生金融危機。與1994年的墨西哥一樣，許多東南亞國家如泰國、馬來西亞和韓國等長期依賴中短期外資貸款維持國際收支平衡，匯率偏高並大多維持與美元或一攬子貨幣的固定或聯系匯率，這給國際投機資金提供了一個很好的捕獵機會。量子基金扮演了狙擊者的角色，從大量賣空泰銖開始，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實行自由浮動，從而引發了一場泰國金融市場前所未有的危機。危機很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的國家和地區，迫使除了港幣之外的所有東南亞主要貨幣在短期內急劇貶值，東南亞各國貨幣體系和股市的崩潰，以及由此引發的大批外資撤逃和國內通貨膨脹的巨大壓力，給這個地區的經濟發展蒙上了一層陰影。

C. 索羅斯在1997東南亞金融風暴中是怎麼賺錢的

1997年7月，喬治.索羅斯利用其量子基金，大量賣空泰銖，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實行自由浮動，從而引發了一場泰國金融市場前所未有的危機。之後危機很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的國家和地區，港元便成為亞洲最貴的貨幣。其後量子基金和老虎基金試圖狙擊港元，但香港金融管理局擁有大量外匯儲備，加上當局大幅調高息率，使對沖基金的計劃沒有成功，但高息卻使香港恆生指數急跌四成，他們意識到同時賣空港元和港股期貨，前者使息率急升，拖跨港股，就「必定」可以獲利。1998年8月索羅斯聯手多家巨型國際金融機構沖擊香港匯市、股市和期市，以慘敗告終。然而，香港政府卻在1998年8月入市干預，令對沖基金同時在外匯市場和港股期貨市場損手。其利用手中的大量資金，大肆向亞洲國家借入本幣，然後在國際市場上出售本國貨幣，使得本國貨幣貶值，然後還貸時就只需要更少的外幣，利用次機會大肆獲利！
主要3個方面，股市、期市和匯市。
先在期市做多、匯市買進泰銖，再在股市大量吃進造成跟風，等股市升到外資機構都看空的時候再在期市反向做空同時大量拋售股票和泰銖造成恐慌性拋售。
其實那次金融危機主要是泰國奉行的金融和貨幣政策造成的索羅斯只是一個導火索和助推器，泰國當時的外匯儲備只有300個億卻一心想發展成為世界金融中心。
先向泰國政府借泰銖，比如借了1000泰銖，假設此時1美元=10泰銖，然後再用量子基金做空泰銖，使泰銖不值錢，假設此時1美元等於100泰銖，那麼原來要還100美元的，現在只要還10美元了，賺了90美元。
1.
索羅斯從美國政府借進泰銖（這種投機行為往往是借錢進行的），然後大量拋售手中得泰銖，於是很多在泰國的外資企業受到影響也跟著拋售（泰國經濟是外向型的，外資很多），賣泰銖的人多了，根據供求原理，泰銖急劇貶值，然後，索羅斯趁泰銖貶值在大量買入泰銖，還美國政府錢，從中大賺一筆。當然，美國也賺錢了。
除了索羅斯個人的才能之外，美國政府的縱容也與金融危機有很大關系，在有就是泰國政府本身外匯儲備不足，外商企業很多。
在金融危機時，亞洲國家外匯紛紛貶值，使我國出口面對很大的壓力，但是如果一旦人民幣宣布貶值，就會市靠出口維持經濟發展的其它東南亞國家雪上加霜，處於人道主義想法，人民幣承諾不貶值。當然，從某種程度上講，即使人民幣貶值我們所獲得的收益也沒有多大，於是中國就做個順水人情，何樂而不為。
2.
通過股市、期市、匯市交易賺錢
用自己的錢買股票，付5％的現金，另外95％的資金從銀行抵押借的；同時用債券做抵押，以借更多錢，用一千美元，至少可以買進價值五萬美元的長期債券……」。它們以自有資本做抵押，從銀行借款購買證券，再以證券抵押繼續借款，迅速擴大了債務比率。
不僅如此，還將借款廣泛投機於具有「高杠桿」特點的各種衍生工具，從而進一步提高了杠桿比率。據《經濟學家》的報道，量子基金確實早在1997年3月就
大量買入看跌期權，以掉期方式借入大量泰銖，賣出泰銖期貨和遠期，
因交易對手要拋出泰銖現貨為衍生合同保值，輕而易舉地借他人之手製造泰銖貶值壓力。
尤其是在香港，首先在貨幣市場上，拆借大量港幣；在股票市場上，借入成分股；在股票期指市場累計期指空頭；然後在外匯市場上利用即期交易拋空港幣，同時賣出港幣遠期合約；迫使港府提高利率捍衛聯系匯率；在股票市場上，將借入成分股拋出，打壓期指……。
綜合看來，基於金融市場之間的密切聯系，「立體布局」使投機家的風險暴露相互加強的同時更令杠桿投機威力和收益大增。
他們對港幣進行的只是表面的進攻，股市和期市才是真正的主攻目標，聲東擊西是索羅斯投機活動的一貫手段，並多次成功。
在股市和期市製造經濟危機，貨幣貶值，賺取利潤
拋售泰珠使其貶值，同時購買泰珠的看跌期權，泰珠跌的越多他賺的越多。

D. 量子基金 金融危機

早在1996年，國際貨幣基金組織的經濟學家莫里斯·戈爾茨坦就曾預言：在東南亞諸國，各國貨幣正經受著四面八方的沖擊，有可能爆發金融危機。尤其是泰國，危險的因素更多，更易受到國際游資的沖擊，發生金融動盪。但戈爾茨坦的預言並未引起東南亞各國的重視，反而引起反感。東南亞各國仍陶醉於自己所創造的經濟奇跡。

東南亞出現如此巨大的金融漏洞，自然逃不過索羅斯的眼睛。他一直在等待有利時機，希望能再打一場英格蘭式的戰役。

1993年，索羅斯認為馬來西亞貨幣林吉特被低估，決定拿林吉特作為突破口。他聯合了一些套利基金經理開始圍剿林吉特但是馬來西亞總理馬哈蒂爾卻決心維持低幣值的林吉特，馬哈美爾採取了一系列強有力的措施，加強了對本國資本市場的控制，素羅斯及一些套利基金經理無機可乘，只好暫且收兵。馬來西亞貨幣林吉特也因此才免遭劫難。但在馬來西亞的小敗並未使索羅斯退卻，他只是再一次地等待更好的機會。

隨著時間的推移，東南亞各國經濟過熱的跡象更加突出。各國中央銀行採取不斷提高銀行利率的方法來降低通貨膨脹率。但這種方法也提供了很多投機的機會。連銀行業本身也在大肆借入美元、日元、馬克等外幣，炒作外幣，加入投機者的行列。這造成的嚴重後果就是各國銀行的短期外債巨增，一旦外國游資迅速流走各國金融市場將會導致令人痛苦不堪的大幅震盪。東南亞各國⑤中央銀行雖然也已意識到這一問題的嚴重性，但面對開放的自由化市場卻顯得有些心有餘而力不足了。其中，問題以泰國最為嚴重。因為當時泰國在東南亞各國金融市場的自由化程度最高，秦銖緊盯美元，資本進出自由。泰國經濟的"泡沫"最多，泰國銀行則將外國流入的大量美元貸款移入到了房地產業，造成供求嚴重並衡，從而導致銀行業大量的呆賬、壞賬，資產質量嚴重惡化。1997年上半年，泰國銀行業的壞賬據估計高達9000泰銖(約合310億～350億美元)。加之借款結構的不合理，更讓泰國銀行業雪上加霜。泰國銀行業的海外借款95%屬於不到一年的短期借款。

索羅斯正是看準了東南亞資本市場上的這一最薄弱的環節才決定首先大舉襲擊泰銖，進而掃盪整個東南亞國家的資本市場；

1997年3月，當泰國中央銀行宣布國內9家財務公司和1家莊房貸款公司存在資產質量不高以及流動資金不足問題時，索羅新認為千載難逢的時機已經來；索羅斯及其他套利基金經理開始大量拋售泰銖，泰國外匯市場立刻波濤洶涌、動盪不寧。泰銖一路下滑，5月份最低跌至1美元兌26.70銑。泰國中央銀行在緊急關頭採取各種應急措施，如動用120億美元外匯買人秦銖，提高隔夜拆借利率，限制本國銀行的拆借行為等。這些強有力的措施使得索羅斯交易成本驟增，一下子損失了3億美元。但是，只要素羅斯對他原有的理論抱有信心，堅持他的觀點正確，他不僅不會平掉原來的頭寸，甚至還會增加頭寸。3億美元的損失根本無法嚇退索羅斯，他認為泰國即使使出渾身解數，也抵擋不了他的沖擊。他志在必得。

1997年6月下旬，索羅斯籌集了更加龐大的資金，再次向泰銖發起了猛烈進攻，各大交易所一片混亂，秦銖狂跌不止，交易商瘋狂賣出泰銖。泰國政府動用了300億美元的外匯儲備和150億美元的國際貸款企圖力挽狂瀾。但這區區450億美元的資金相對於無量級的國際游資來說，猶如杯水車薪，無濟於事。

7月2日，泰國政府由於再也無力與索羅斯抗衡，不得已改變了維系13年之久的貨幣聯系匯率制，實行浮動匯率制。泰銖更是狂跌不止，7月24日，泰銖已跌至1美元兌32.63銖的歷史最低水平。泰國政府被國際投機家一下子捲走了40億美元，許多泰國人的腰包也被掏個精光。

索羅斯初戰告捷，並不以此為滿足，他決定席捲整個東南亞，再狠撈一把。索羅斯颶風很快就掃盪到了印度尼西亞、菲律賓、緬甸、馬來西亞等國家。印尼盾、菲律賓比索、緬元、馬來西亞林吉特紛紛大幅貶值，導致工廠倒閉，銀行破產，物價上漲等一片慘不忍睹的景象。這場掃盪東南亞的索羅斯颶風一舉颳去了百億美元之巨的財富，使這些國家幾十年的經濟增長化為灰燼。

亞洲的金融危機還迅速波及到了拉美和東歐及其他亞洲的創匯和證券市場，巴西、波蘭、希臘、新加坡、台灣等國和地區的外匯和證券市場也發生了動盪，貨幣與證券價值紛紛下跌，這些國家日政府也不得不動用國庫支持本國貨幣及證券市場。許多國家已到了談「索」色變的地步。索羅斯在金融市場上的出擊使得許多發展中國家的債務和貿易逆差激增，破壞性極大，各國開始加強金融監管，時刻防範素羅斯，這也使索羅斯的行動變得不再那麼容易了。

掃盪完東南亞，索羅斯那隻看不見的手又開始悄悄地伸向剛剛回歸祖國的東方明珠——香港。

1997年7月中旬，港幣遭到大量投機性的拋售，港幣匯率受到沖擊，一路下滑，已跌至1美元兌7.7500港幣的心理關口附近；香港金融市場一片混亂，各大銀行門前擠滿了擠兌的人群，港幣對始多年來的首度告急。香港金融管理當局立即入市，強行干預市場，大量買入港幣以使港幣兌美元匯率維持在7.7500港元的心理關口之上。

剛開始的一周時間里，確實起到了預期的效果。但不久，港廳兌美元匯率就跌破了7.7500港元的關口。香港金融管理局再次動用外匯儲備，全面干預市場，將港幣匯率重又拉升至7.7500美元之上，顯示了強大的金融實力。索羅斯第一次試探性的進攻在香港金融管理局的有力防守中失敗了。

根據以往的經歷看，索羅斯絕不是那種肯輕易罷休的人，他開始對港幣進行大量的遠期買盤，准備再重視英格蘭和東南亞戰役的輝煌。但這次索羅斯的決策可算不上英明，因為他也許忘了考慮香港背後的中國大陸，香港和中國大陸的外匯儲備達2000多億美元，加上台灣和澳門，外匯儲備不少於3740億美元，如此強大的實力，可不是英格蘭、泰國等國所可比擬的。此番襲擊港幣，勝算的把握並不大。

對於香港而言，維護固定匯率制是維護人們信心的保證，一旦固定匯率制在索羅斯等率領的國際游資的沖擊下失守，人們將會對香港失去信心，進而毀掉香港的繁榮，所以，保衛香港貨幣穩定註定是一場你死我活的生死戰。香港政府會不惜一切代價反擊對港幣的任何挑戰。

1997年7月21日，索羅斯開始發動新一輪的進攻。當日，美元兌港幣3個月遠期升水250點，港幣3個月同業拆借利率從5.575%升至7.06%。香港金融管理局立即於次日精心策劃了一場反擊戰。香港政府通過發行大筆政府債券，抬高港幣利率，進而推動港幣兌美元匯率大幅上揚。同時，香港金融管理局對兩家涉嫌投機港幣的銀行提出了口頭警告，使一些港幣投機商戰戰兢兢，最後選擇退出港幣投機隊伍，這無疑將削弱索羅斯的投機力量。當港幣又開始出現投機性拋售時，香港金融管理局又大幅提高短期利率，使銀行間的隔夜貸款利率暴漲。一連串的反擊，使索羅斯的香港征戰未能討到任何便宜，據說此舉使索羅斯損失慘重。

中國政府也一再強調，將會全力支持香港政府捍衛港幣穩定。必要時，中國銀行將會與香港金融管理局合作，聯手打擊索羅斯的投機活動。這對香港無疑是一種強心劑，但對索羅斯來說卻絕對是一個壞消息。」素羅斯所聽到的「壞」消息還遠不止這些。1997年7月25日，在上海舉行的包括中國、澳大利亞、香港特別行政區、日本和東盟國家在內的亞太11個國家和地區的中央銀行會議發表聲明：亞太地區經濟發展良好，彼此要加強合作共同打擊貨幣投機力量。這使索羅斯感到投機港幣賺大錢的希望落空，只得悻悻而歸。 這便是97年量子基金狙擊亞洲金融市場的輪廓。至於索羅斯具體的每一筆交易，知道現在也沒有人能夠真正搞得清楚。索羅斯的狙擊手短，主要是在全面分析已過貨幣市場價格和實際價值是否相符的基礎上，判斷一種貨幣的未來走勢。大致有點類似現在國內的股票期貨交易，在國際金融市場採取買空賣空的手法，然後通過短時間大量買進賣出現貨貨幣拉抬或打壓該貨幣的匯率，促使其本就背離了價值的貨幣幣值，迅速的大幅度的波動，索羅斯就是以此方法獲利的。

E. 7月2日「第一財經」報道了量子基金操盤手瓊斯在十年前亞洲金融風暴中詳細的經過，在哪裡找到具體是什麼

http://finance.sina.com.cn/leadership/crz/20070704/02403750337.shtml
前索羅斯基金操盤手：如何製造的亞洲金融危機http://www.sina.com.cn 2007年07月04日 02:40 第一財經日報
前索羅斯基金操盤手瓊斯：我們如何製造亞洲金融危機？

禹剛

作為索羅斯當年亞洲戰營里最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經歷時，語調平靜地說，「我們(當年)犯了錯誤」；而對於外界質疑港府幹預市場之舉，他反為其辯護，「如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全面崩潰。」

1997年7月2日，依照羅德里·瓊斯(Rodney Jones)和其他同事的偵查報告和作戰計劃，金融大鱷喬治·索羅斯的量子基金帶領和其同樣兇悍的其他對沖基金發起了對泰銖的猛烈沖擊，泰銖兌美元匯率當天下跌20%，創下有史以來的最低紀錄，亞洲金融危機序幕由此拉開。

10年後的今天，羅德里·瓊斯在向《第一財經日報》描述起當年情景時，仍然長吸了一口氣，緩緩地說：「那十幾個月，歷歷在目！」

瓊斯是索羅斯基金的高管之一，亞洲金融危機之前他以中國香港為中心，並深入到東南亞各國研究該地區經濟發展的真實狀況。基於他的第一手資料和數據，索羅斯開始注意到又一個令他心馳神往的攻擊目標。瓊斯隨後還向索羅斯旗下量子基金沖擊亞洲貨幣提供詳細作戰計劃。

作為索羅斯當年亞洲戰營里最主要的操盤手之一，瓊斯在談及最終不得不從香港撤退的失敗經歷時，語調平靜地說，「我們(當年)犯了錯誤」；而對於外界質疑港府幹預市場之舉，他反為其辯護，「如果港府再有遲疑，整個金融市場很可能全面崩潰。」

瓊斯日前在北京接受了《第一財經日報》的獨家專訪，細解當年如何為偷襲亞洲貨幣而提前准備，如何在匯市、股市和期市與香港特區政府展開攻防戰的經歷，並給出他對香港特區政府幹預市場以及索羅斯撤離香港等事件的評價。

1 提前6個月建泰銖沽空倉位

1996年泰國股市依舊低迷，房地產市場則風生水起，不過這其中海外資金和國內的銀行成為背後的推手。

瓊斯當時駐扎在香港，不過大部分時間是馬不停蹄地造訪周邊的東南亞國家，為索羅斯基金的大舉進攻尋找突破口和准備作戰計劃。「那一年我們在這一地區飛來飛去，我們直接與開發商見面，也與銀行甚至當地記者交流。」他發現整個樓市泡沫已經很多，部分開發商支付利息都有困難，「但銀行還是幫開發商找來很多美元貸款」。

資產泡沫堆積、外資不斷湧入、銀行短期外債高築、開發商勉力支撐但已開始搖搖欲墜，「這些信號綜合起來後，我們花了很長一段時間仔細研究，到底會出現什麼樣的情況？局勢如何發展？」

研究的結果是，這一局面難以維持，瓊斯於是向索羅斯建議，沽空泰銖。「為了這一仗，我們提前6個月准備，逐步建立起沽空倉位」。他還補充道，「10年前亞洲地區的央行官員們還沒有如今這樣的開放態度，我們也跟他們有過交流，但他們並不以為然。」

「我們是1997年初開始行動的。」1月份，索羅斯基金聯合其他國際對沖基金開始對覬覦已久的東南亞金融市場發動攻擊，一開始就是大肆拋售泰銖，泰銖匯率直線下跌。在對沖基金氣勢洶洶進攻面前，泰國央行入市干預，動用約120億美元吸納泰銖，一方面禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機者，另一方面大幅提高息率，三管齊下，泰銖匯率暫時保持穩定。

「5月份的時候，資金大量流出泰國，泰國開始資本控制，」瓊斯表示，「不過那時，我們已經感覺到泰銖挺不住了。」

6月份，對沖基金再度向泰銖發起致命沖擊，泰國央行只得退防，因為僅有的300億美元外匯儲備此時已經彈盡糧絕。6月30日，泰國總理在電視上向外界保證：「泰銖不會貶值，我們將讓那些投機分子血本無歸。」不過兩天後，泰國央行被迫宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。當天泰銖重挫20%，隨後泰國央行行長倫差·馬拉甲宣布辭職。8月5日，泰央行決定關閉42家金融機構，至此泰銖陷入崩潰。

在此期間，對沖基金還對菲律賓比索、馬來西亞林吉特和印尼盾發起沖擊，最後包括新加坡元在內的東南亞貨幣一一失守。

「不過我們在印尼遭受了一些損失，」瓊斯談起第一波戰役中唯一的「不完美」時仍有遺憾，「原因是我們高估了政府的承受力，我們的空倉建得有些保守。」

2 「我們認定香港特區政府挺不過去」

橫掃東南亞後，索羅斯帶領的國際炒家將目光投向了香港。「香港基本面當時沒有泰國那麼糟糕，但是房地產和股市泡沫也不少。」瓊斯分析當時為何選定香港作為第二波沖擊的主戰場。

在1998年香港金融危機前的幾年中，香港的資產價格尤其是房地產價格隱現泡沫，加上長期實際利率為負，導致房地產投機盛行。1984至1997年，主要物業價格上漲12倍，由此造成的經濟過熱又導致工資水平和股市飆升。恆指在1997年上半年由12000多點升至16800多點，而在7月，恆指更是在一個月內，11次創歷史新高，香港出現「全民皆股」的狂熱。

瓊斯認為，「香港股市，房地產公司和銀行的股票佔到很重要地位，一旦這兩方面泡沫破滅，股市隨時會出現危險。」事實上，房地產泡沫還造成經濟環境惡化，使得生產和銷售成本上升，香港通脹壓力逐步累積，依據購買力平價理論，港幣在未來有貶值趨勢。

「而且我們當初認為維持住聯系匯率制度的成本高昂，我們認定香港特區政府挺不過去，」瓊斯指出當時決定出擊港元時，不看好香港特區政府能堅持住聯系匯率制度是主要原因之一。

隨後，對沖基金開始了對港幣長達十幾個月的持續進攻。是役，宏觀對沖基金在匯市、股市、期市聯動造市，全方位發動了對於港元的立體式襲擊：首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然後在股市拋空港股現貨，並於此前後在恆生指數期貨市場大量沽售期指合約。

1998年1月和6月，趁印尼盾和日元暴跌時，對沖基金又分別沽售港元，但在香港特區政府的抵抗下，三次進攻均未摧毀港元。
香港金融市場驚魂八月

不過，進入1998年8月，情勢發生轉變，外匯市場對港幣的炒賣氣氛積聚，各種謠言四起，市場信心岌岌可危。到了8月5日，在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下，對沖基金發起對港元的第四次沖擊。

這一次，港府通過出手干預市場令對沖基金鎩羽而歸，不過也招致外界的批評，認為其破壞了「自由市場的原則」。

時隔多年後，談論其精心設計的作戰計劃因港府出手干預而泡湯的這段經歷時，瓊斯反為戰場上的對手辯解，「對香港特區政府幹預市場做法的指責是不恰當的，」他表示，「在市場信心面臨全面崩潰的時候，政府的干預提振了市場信心，避免更大危機的發生，也使得市場免於最終的崩潰。」

那場幾乎使香港金融市場和聯系匯率制度陷於崩潰的戰役在8月5日打響，5日至7日，對沖基金拋售的港元高達460億，香港金管局奮起抗擊，動用外匯儲備接下240億港元，其他銀行也接下46億港元，金管局還將接下的港幣放回銀行體系內，使銀行銀根寬松，緩解同業拆息率飆升，保持了港元及利率穩定。

據測算，防守戰的頭兩天，金管局承接了約300億至400億港元，遠遠超過當年財政年度預計的214億港元財政赤字，而對沖基金拋出的港元，也接近頭一年10月沖擊港元時的規模。最初幾日，對沖基金在匯市上未曾得手。

與此同時，對沖基金在股市上也燃起戰火，由於投資者憂慮港元繼續受沖擊，港元拆息扶搖直升，加上已公布中期業績的藍籌股公司表現不佳，恆生指數8月6日一開市就下跌近100點，隨後一路走低以全日最低位7254點收市，下挫212點，跌幅近3%。隨後幾日，對沖基金借機猛砸股市，恆指最終跌破7000點大關，至8月13日跌到6600點，大量沽空期指合約的對沖基金斬獲不少。

「香港特區政府出手時機選擇非常好」

1998年8月10日至13日這四天，對沖基金繼續在匯市沖擊港元，同時又大肆沽空期指，拋出股票，借市場恐慌之際從資本市場牟取暴利。但這一階段，表面看起來疲於應付的香港政府卻正在計劃著一場大反擊之戰。

由於准備拿出來反擊對沖基金的是約960億美元的外匯基金和土地基金。這是全體香港人多年辛勤勞作積攢下的家產，被看作是保住香港經濟的最後屏障，所以香港特區政府不得不小心翼翼、反復衡量。

終於在8月14日，這一場攻防戰中一直處於防守的香港特區政府最終選擇反擊。

「要問香港這一戰的經驗教訓，我們當時一度懷疑香港特區政府的干預是否能有效，因為時機和戰術的選擇至關重要。現在看來，香港特區政府當時出手的時機選擇非常好。」十年後，瓊斯回憶起那一天香港特區政府的堅決出手時，仍表示出相當的敬佩。

14日是周五，一周來連瀉不止的股市到周四已經跌近6500點，處於近5年來的歷史新低，市場極度沉悶，投資者在無奈中猜測當周最後一個交易日還會創出什麼樣的新低。但這一天一大早，一項經過周密計劃的反擊行動卻已悄悄鋪開。

股市開市前半小時，時任香港證監會主席梁定邦接到時任財政司司長曾蔭權的鄭重通知：為捍衛聯系匯率，打擊國際炒家，港府決定對股、期兩市進行干預。此後港府召集香港外匯基金咨詢委員會緊急會議，就動用外匯基金干預股市取得了一致意見。

當天上午，港股繼續低迷；但至午間，市場傳出「政府外匯基金將入市」的消息；下午，金管局總裁任志剛親自坐鎮指揮，港府出手干預股、期兩市，正式打響了反擊之戰。

在恆指跌到6500點的瞬間，特區政府果然持巨額資金入市，通過中銀等三家券商，不問價格地吸納大藍籌和期貨，恆指全天上升564點，升幅達8.47%，為當年的第二大漲幅，成交額高達85億港元，大大超過平時30億至50億港元水平。與此同時，金管局大幅提高銀行間隔夜拆借利率，使得對沖基金無法短期融資補充血液。當日，外界估計香港特區政府動用的資金至少超過40億港元。

港府14日出手的時機選擇可謂恰到好處，因為接下來的3天是周末和抗戰勝利紀念日的休市安排。再開市時，美國股市已大幅回升，日元匯率在日本政府可能幹預的情況下逐步趨穩，亞洲股市也因此開始反彈。隨後，在諸多外圍利好因素刺激下，香港股市展開強勁反彈，港元匯率恢復穩定。

據香港金管局數據顯示，在8月14日至28日的兩周內，政府吸納的股票約有1200億港元，相當於當時整個市場7%的市值，這些股票後來全部交由香港特區政府的「盈富基金」管理。

「香港特區政府的決定非常堅定，他們的時機選擇得很好。」瓊斯總結這一場驚心動魄的攻防戰時稱，「我們當時犯了錯誤，我們必須快速糾正。」

F. 索羅斯是如何引起東南亞金融風暴的

1997年7月，喬治.索羅斯利用其量子基金，大量賣空泰銖，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實行自由浮動，從而引發了一場泰國金融市場前所未有的危機。之後危機很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的國家和地區，港元便成為亞洲最貴的貨幣。其後量子基金和老虎基金試圖狙擊港元，但香港金融管理局擁有大量外匯儲備，加上當局大幅調高息率，使對沖基金的計劃沒有成功，但高息卻使香港恆生指數急跌四成，他們意識到同時賣空港元和港股期貨，前者使息率急升，拖跨港股，就「必定」可以獲利。1998年8月索羅斯聯手多家巨型國際金融機構沖擊香港匯市、股市和期市，以慘敗告終。然而，香港政府卻在1998年8月入市干預，令對沖基金同時在外匯市場和港股期貨市場損手。其利用手中的大量資金，大肆向亞洲國家借入本幣，然後在國際市場上出售本國貨幣，使得本國貨幣貶值，然後還貸時就只需要更少的外幣，利用次機會大肆獲利！ 主要3個方面，股市、期市和匯市。
先在期市做多、匯市買進泰銖，再在股市大量吃進造成跟風，等股市升到外資機構都看空的時候再在期市反向做空同時大量拋售股票和泰銖造成恐慌性拋售。 其實那次金融危機主要是泰國奉行的金融和貨幣政策造成的索羅斯只是一個導火索和助推器，泰國當時的外匯儲備只有300個億卻一心想發展成為世界金融中心。
先向泰國政府借泰銖，比如借了1000泰銖，假設此時1美元=10泰銖，然後再用量子基金做空泰銖，使泰銖不值錢，假設此時1美元等於100泰銖，那麼原來要還100美元的，現在只要還10美元了，賺了90美元。
1. 索羅斯從美國政府借進泰銖（這種投機行為往往是借錢進行的），然後大量拋售手中得泰銖，於是很多在泰國的外資企業受到影響也跟著拋售（泰國經濟是外向型的，外資很多），賣泰銖的人多了，根據供求原理，泰銖急劇貶值，然後，索羅斯趁泰銖貶值在大量買入泰銖，還美國政府錢，從中大賺一筆。當然，美國也賺錢了。 除了索羅斯個人的才能之外，美國政府的縱容也與金融危機有很大關系，在有就是泰國政府本身外匯儲備不足，外商企業很多。 在金融危機時，亞洲國家外匯紛紛貶值，使我國出口面對很大的壓力，但是如果一旦人民幣宣布貶值，就會市靠出口維持經濟發展的其它東南亞國家雪上加霜，處於人道主義想法，人民幣承諾不貶值。當然，從某種程度上講，即使人民幣貶值我們所獲得的收益也沒有多大，於是中國就做個順水人情，何樂而不為。
2. 通過股市、期市、匯市交易賺錢 用自己的錢買股票，付5％的現金，另外95％的資金從銀行抵押借的；同時用債券做抵押，以借更多錢，用一千美元，至少可以買進價值五萬美元的長期債券……」。它們以自有資本做抵押，從銀行借款購買證券，再以證券抵押繼續借款，迅速擴大了債務比率。 不僅如此，還將借款廣泛投機於具有「高杠桿」特點的各種衍生工具，從而進一步提高了杠桿比率。據《經濟學家》的報道，量子基金確實早在1997年3月就 大量買入看跌期權，以掉期方式借入大量泰銖，賣出泰銖期貨和遠期， 因交易對手要拋出泰銖現貨為衍生合同保值，輕而易舉地借他人之手製造泰銖貶值壓力。 尤其是在香港，首先在貨幣市場上，拆借大量港幣；在股票市場上，借入成分股；在股票期指市場累計期指空頭；然後在外匯市場上利用即期交易拋空港幣，同時賣出港幣遠期合約；迫使港府提高利率捍衛聯系匯率；在股票市場上，將借入成分股拋出，打壓期指……。 綜合看來，基於金融市場之間的密切聯系，「立體布局」使投機家的風險暴露相互加強的同時更令杠桿投機威力和收益大增。
他們對港幣進行的只是表面的進攻，股市和期市才是真正的主攻目標，聲東擊西是索羅斯投機活動的一貫手段，並多次成功。 在股市和期市製造經濟危機，貨幣貶值，賺取利潤 拋售泰珠使其貶值，同時購買泰珠的看跌期權，泰珠跌的越多他賺的越多。

G. 98年金融危機，索羅斯具體做了什麼

1,其實，領軍量子基金發動98金融風暴的並不是索羅斯本人（發號司令當然是索羅斯），而是他的手下悍將德魯肯米勒，由他全權負責，而此時的索羅斯正身陷俄羅斯不能自拔，周旋於總統與國會之間，但最終，俄羅斯還是成了索羅斯的滑鐵轤，令索羅斯元氣大傷。
98亞洲金融風暴是由貨幣貶值引起，也就是說各國政府印得鈔票太多，用索羅斯的話說，就是他要懲罰那些不負責任，濫發鈔票的政府。索羅斯的手法也很簡單，就是沽空各國的貨幣（因為你印得太多，他很容易收集籌碼），而亞洲的一些國家印發的鈔票甚至超過了其國民生產總值，所以不堪一擊也就不難理解。
2, 喬治·索羅斯(George Soros)，1930年8月12日生於匈牙利布達佩斯，猶太人。本名是捷爾吉·施瓦茨(Gyoumlrgy Schwartz)，匈牙利出生的美國籍猶太裔商人，著名的慈善家，貨幣投機家，股票投資者和政治行動主義分子。 現任索羅斯基金管理公司和開放社會研究所主席，是外交事務委員會董事會前成員。他以在喬治亞的玫瑰革命中扮演的角色而聞名世界，在美國以募集大量資金試圖阻止喬治·布希的再次當選總統而聞名

H. 索羅斯和98亞洲金融危機是什麼關系,具體他是怎麼操作的

索羅斯是98亞洲金融危機的罪魁禍首...喬治•索羅斯1930年生於匈牙利布達佩斯。1947年他移居到英國，並在倫敦經濟學院畢業。1956年去美國，在美國通過他建立和管理的國際投資資金積累了大量財產。
索羅斯與亞洲金融危機 ;;1997年2月，國際貨幣基金組織布爾曼發出了警告，在墨西哥金融危機發生僅兩年之後，大量的熱錢正在以創紀錄的步伐注入亞洲等新興市場，「不理性的熱烈情緒」正在這些市場廣泛出現，這種現象可能會導致令人痛苦不堪的大幅震盪。

然而，布爾曼的聲音還是沒有被聽見，這就使得索羅斯最後下定決心，要在東南亞以一個人的力量對抗國家集團的力量。

面對各國貨幣市場投機盛行，東南亞各國中央銀行對市值的變化率一直在猶豫不決，尤其擔心熱錢像流入國內一樣迅速流出，從而使匯率急劇波動。但是此時此刻，這只被重新打開的資金龍頭要擰上已很困難了。東南亞各國中央銀行已經走到了它們的最後關頭。

看準時機的索羅斯出動了。

不過，此次索羅斯及其部下不但顯得小心、謹慎，而且還選准了從80年代未已成為地區通貨的泰銖下手。因為印尼與菲律賓利率雖然比泰國高，但印尼匯率經常受到印尼官方人為操控，比較不易投機，而菲律賓也對外匯市場有較多管制，同樣不便放開手腳來大戰一場，以決勝負。相比之下，泰國在東南亞各國中金融市場開放程度最高，資本進出自由；除了利率較高之外，泰銖長期緊盯美元，匯率相當穩定，風險最小：另一方面，泰國經濟「虛假」繁榮景氣最旺，低迷的房地產市場正在拖垮原來腰包鼓鼓的金融業，因此泰銖市值實際上也就最不穩定，最易攻破。

索羅斯之所以拿泰抹開刀，這在於看中了上述有利條件，這就叫「擒賊先擒王」，打破泰銑堡壘之後，就能夠徹底掃盪東南亞了。就這樣，索羅斯吩咐手下，將資金暗中向東南亞轉移，以便最後時機一俟成熟，便可大舉登陸東南亞，將這些尚在美夢之中的人群殺個措手不及。

索羅斯終於悄悄地向東南亞諸國宣戰了。

1997年3月3日．泰國中央銀行宣布國內9家財務公司和1家住房貸款公司存在資產質量不高以及流動資金不足問題。索羅斯及其手下認為，這是對泰國金融體系可能出現的更
深層次問題的暗示，便先發制人，下令拋售泰國銀行和財務公司的股票，儲戶在泰國所有財務及證券公司大量提款。此時，以索羅斯為首的手待大量東南亞貨幣的西方沖擊基金聯合一致大舉拋售泰銖，在眾多西方「好漢」的圍攻之下，泰銖一時難以抵擋，不斷下滑，5月份最低躍至1 美元兌26．70銖。泰國中央銀行傾全國之力，於5月中下旬開始了針對索羅斯的一場反圍剿行動，意在打跨索羅斯的意志，使其知難而退，不再率眾對泰銖群起發難。

泰國中央銀行第一步便與新加坡組成聯軍，動用約120億美元的巨資吸納泰銑；第二步效法馬哈蒂爾在1994年的戰略戰術，用行政命令嚴禁本地銀行拆借泰抹給索羅斯大軍；第三步則大幅調高利率，隔夜拆息由原來的10厘左右，升至1O00至1500厘。三管齊下，新銳武器，反擊有力，致使泰抹在5月20日升至2520的新高位。

由於銀根驟然抽緊，利息成本大增，致使索羅斯大軍措手不及，損失了3億美元，挨了當頭一棒。

然而，索羅斯畢竟還是索羅斯。憑其直覺，索羅斯認為泰國中央銀行所能使出的全盤招術也就莫過於此了，泰國人在使出渾身解數之後，並沒有使自己陷入絕境，所遭受的損失相對而言也只是比較輕微的。從某種角度上看，索羅斯自認為，他已經贏定了。對於東南亞諸國而言，最初的勝利只不過是大難臨頭前的迴光返照而已，根本傷不了他的元氣，也挽救不了東南亞金融危機的命運。

索羅斯為了這次機會，已經卧薪嘗膽達數年之久，此次他是有備而來，志在必得。先頭部隊的一次挫折並不會令其善罷甘休，索羅斯還要三戰東南亞。

1997年6月，索羅斯再度出兵，他號令三軍，重振旗鼓，下令套頭基金組織開始出售美國國債以籌集資金，擴大索羅斯大軍的規模，並於下旬再度向泰銖發起了猛烈進攻。剎那間，東南亞全融市場上狼煙再起，硝煙彌漫，對抗雙方展開了短兵相接的白刃戰，泰國上下一片混亂，戰局錯蹤復雜，各大交易所簡直就像開了鍋似的熱湯，人們發瘋似地奔跑著，呼嚎著。

這是一場個人對抗國家的戰爭，從形式上看，這似乎是不可思議的；然而，從結果來看，則更加令人百思不得其解。

只有區區300億美元外匯儲備的泰國中央銀行歷經短暫的戰斗，便宣告「彈盡糧絕」，面對鋪天蓋地面來的索羅斯大軍，他們要想泰銖保持固定匯率已經力不從心。泰國人只得拿出最後一招，來個挖肉補瘡，實行浮動匯率。不料，這早在索羅斯的預料當中，他為此還專門進行了各種准備。各種反措施紛紛得以執行，泰銖的命運便被索羅斯定在了恥辱的十字架上了。泰銖繼續下滑，7月24日，泰銖兌美元降至32．5：1，再創歷史最低點，其被索羅斯所宰殺之狀，實在令世人慘不忍睹，泰國人更是心驚肉跳，捶胸頓足，責問蒼天。

然而，在擊破泰銖城池之後，索羅斯並不以此為滿足，他斷定泰銖大貶，其他貨幣也會隨之崩潰，因此下令繼續擴大戰果，全軍席捲整個東南亞。索羅斯暗中發誓，此次定要將東南亞各國搜刮一空，滅了這幫不識好歹之徒企圖取西方而代之的迷夢。

聞得索羅斯大軍興風作浪，騰雲駕霧不來，其他東南亞國家均傾全力進行了殊死抵抗。菲律賓拋售了25億美元，馬來西亞拋售了10億美元，以穩定本國貨幣，但在索羅斯的強大攻勢面前卻難以阻止比索、林吉特的貶值。同時印尼盾、新加坡元也劇烈波動，一時間，東南亞貨幣市場風聲鶴吹，草木皆兵。這究竟是一場金融危機的前兆，還是金融風暴的尾聲？恐怕誰也不敢妄下結論，其秘密也許只有一個人知道，他就是索羅斯。

索羅斯採用的是立體投機的策略，並不是單一的只是外匯的操作。 所謂立體投機，就是利用三個或者三個以上的金融工具之間的相關性進行的金融投機
1997年上半年，以量子基金為代表的一些大型基金大規模運用「杠桿」不斷擠壓泰國金融市場，觸發泰國金融危機，在隨後東南亞金融危機演變過程中，這些基金大規模運用「杠桿」，加重了危機的程度。他們怎麼做的呢？正如索羅斯本人所描述的「我們用自己的錢買股票，付5％的現金，另外95％的資金用借的；如果用債券做抵押，可以借更多錢，我們用一千美元，至少可以買進價值五萬美元的長期債券……」。(索羅斯等著《Soros on Soros》，海南出版社，1997年版)。它們以自有資本做抵押，從銀行借款購買證券，再以證券抵押繼續借款，迅速擴大了債務比率，不僅如此，它們還將借款廣泛投機於具有「高杠桿」特點的各種衍生工具，從而進一步提高了杠桿比率。據《經濟學家》的報道，量子基金確實早在1997年3月就大量買入看跌期權，以掉期方式借入大量泰銖，賣出泰銖期貨和遠期，因料定交易對手要拋出泰銖現貨為衍生合同保值，輕而易舉地借他人之手製造泰銖貶值壓力。值得一提的是他在香港的做法，更是立體投機的經典例子。
一般情況下，由於金融市場之間存在無套利均衡關系，隨著各種金融衍生工具及其市場的誕生和發展，外匯即期市場、遠期市場、貨幣市場、資本市場、衍生市場之間環環相扣，節節鎖定，牽一發而動全身。典型例子如1997年10月份以及隨後幾次國際投機家沖擊香港金融市場時，國際投機家先在貨幣市場上大量拆借港幣，拋售港幣，迫使港府急劇拉高貨幣市場同業拆息；貨幣市場同業拆息急劇上升引起股票市場下跌；同時引起衍生市場上恆生股票指數期貨大幅下跌；恆指期貨大幅下跌又加速了股票市場的下跌；股票下跌又使外國投資者對香港經濟和港幣信心銳減，紛紛拋出港股換回美元，使港幣面臨新一輪貶值壓力……。各個市場的連鎖反應，最終全面擴大了投機家的勝利果實。

料定對香港外匯市場發動攻擊將引起連鎖反應，國際投機家在各個市場上立體布局，一方面在各個市場加大賭注，為投機推波助瀾；另一方面，一旦投機成功即可全面豐收，為承受的投機風險匹配高收益。索羅斯對此做了生動描述：「如果你把一般的投資組合像名稱所顯示的一樣，看成是扁平或二度空間的東西，最容易了解這一點。但我們的投資組合更像建築物，用我們的股本做為基礎，建立一個三度空間的結構，有結構，有融資，由基本持股的質押價值來支撐。……我們願意根據三個主軸把資本投資下去：有股票頭寸、利率頭寸和外匯頭寸。……不同的部位互相強化，創造出這個由風險和獲利機會組成的立體結構。通常兩天——一個上漲日和一個下跌日——就足以高速使我們的基金膨脹。」(索羅斯等著《Soros on Soros》，海南出版社，1997年版)。國際投機家進攻香港金融市場時充分運用了這種「立體投機」策略：首先在貨幣市場上，拆借大量港幣；在股票市場上，借入成分股；在股票期指市場累計期指空頭；然後在外匯市場上利用即期交易拋空港幣，同時賣出港幣遠期合約；迫使港府提高利率捍衛聯系匯率；在股票市場上，將借入成分股拋出，打壓期指……。綜合看來，基於金融市場之間的密切聯系，「立體布局」使投機家的風險暴露相互加強的同時更令杠桿投機威力和收益大增。1998年8月之前，國際投機家利用這種手法取得的豐厚回報，無疑助長了他們的貪婪，使其甘冒風險，增大香港金融市場的不正常波動。當1998年8月中旬國際投機家再度兵臨香港，使用相同手法時，他們的運氣就沒有那麼好了，港府堅決入市抗擊國際投機家，這一「仗」驚心動魄，港府終於取得勝利，保衛了香港的財富，捍衛了香港的聯系匯率制。據說中國政府在背後利用手上的外匯儲備大力支持港府。不過政府自己開的市場，自己也進去玩，有點自娛自樂的味道

I. 索羅斯量子基金對基礎薄弱的貨幣發起攻擊，屢屢得手，具體是怎麼操作的

這可就復雜了。您可以查詢一下對沖基金的操作手法。如果您需要我這里有一本關於索羅斯在亞洲金融風暴時操作方法的書籍。

J. 98香港金融危機大陸到底是賺了還是賠了啊索羅斯的量子基金為什麼撤退了啊

當然是賺了啊
是我們保護了香港,用錢保護的,好多錢,555555555555