信用債券投資策略研究

㈠ 信用債風險控制如何拿捏

由於國內信用債市場規模小、歷史短，信用評級經驗少， 債券違約記錄很少，違約率、損失率等風險度量無法量化，也無法科學的設立風控指標，總是出現投資部門與風控部門吵架的事情。 2007年以前，因為出現過（非上市）企業發債不能及時兌付，引發普通持有人「討說法」的小規模事件，所以發改委一直比較注重企業違約風險帶來的社會和政治影響，在選擇發債企業時，條件比較高，審批嚴格，債券市場的信用債比例因此一直很低。由於供遠小於求，可投資債券以有擔保高信用級別債為主，因此機構對於債券信用風險的控制需求不大，信用利差長期保持較小區間。 2008年以來，隨著我國經濟從依賴直接融資向間接融資轉移，信用債發行條件和審批程序放寬， 央行和發改委鼓勵企業發行債券進行融資，尤其是短期融資券和城投債大量發行，無擔保、低評級債券逐漸增多，中國信用債市場開始走上成長之路。隨著發債企業的不斷擴大，不但低信用評級債券總量擴大，尤其是近期，同信用級別的不同發債主體的資質逐漸分化日漸明顯。與此同時，在結果導向和賺錢效應的影響下，投資者的低級別信用債投資比例越來越集中，信用風險的控制和評價成了機構投資者不得不面對的問題。 由於各機構信用風險評估人員和經驗的不足，對於信用債風險的控制措施，多以限制可投資債券信用級別下限和單券投資比例等指標進行風險控制。該方法制定簡單，對總體信用風險的控制和分散有一定效果，但對目前我國信用債市場投資的制約也很明顯。從投資的角度，筆者對信用債的風險控制有以下想法。 首先，根據經濟景氣周期，以資產配置策略的為出發點，動態調整（中期）信用債券投資風控指標，更符合投資需求。信用風險首先是宏觀經濟風險，在經濟景氣周期，整體信用風險下降，企業信用評級上移概率大，這時候應加大風險資產配置比例，低風險信用債比例應該增加；反之亦然，在經濟景氣下降周期，應減少信用債投資比例，同時提高信用債券投資級別限制下限。因此，信用債券投資級別下限、比例等限制指標，應該定期（如：季度、年度）根據經濟周期和整體信用風險的評價動態制定和調整。 其次，在中期信用資產配置（信用風險）策略的指引下，通過行業景氣周期和風險分析，制定（短期）行業信用級別投資下限和資產配置比例限制進行風險控制，是相對可行和合理的。國內信用債市場還在起步階段，市場還很小，發債需求很旺盛，發債有一定的門檻和壁壘，如福禧債這樣的非系統性單個債券發生信用違約風險的概率不大，也難以預測，單券比例等指標雖然可以分散風險，但也難以規避由此引發的系統性風險。

㈡ 可轉債投資價值分析與風險分析細說

可轉換債券的價值分析包括兩個主要環節：
一是對債權價值的評估，二是對期權價值的評估。
而公司基本面的研究則是這兩個環節的基礎，它對評估可轉換債券價值和確定可轉換債券投資策略至關重要。公司所屬行業、公司財務結構的穩健性、公司經營業績、經營效率等基本面因素不僅決定了可轉換債券的償付風險、可轉換債券基準股價的成長性，而且對研判可轉債條款設計中某些增加期權價值條款的"虛實"也非常關鍵。
可轉債投資的風險分析：
一是當基準股票市價高於轉股價格時，可轉債價格隨股價的上漲而上漲，但也會隨股價的下跌而下跌，持有者要承擔股價波動的風險。
二是當基準股票市價下跌到轉股價格以下時，持有者被迫轉為債券投資者，因為轉股會帶來更大的損失;而可轉債利率一般低於同等級的普通債券，故會給投資者帶來利息損失風險。
三是提前贖回風險，可轉債都規定發行者可以在發行一段時間之後以某一價格贖回債券;這不僅限定了投資者的最高收益率，也給投資者帶來再投資風險。
四是轉換風險，債券存續期內的有條件強制轉換，也限定了投資者的最高收益率，但一般會高於提前贖回的收益率;而到期的無條件強制轉換，將使投資者無權收回本金，只能承擔股票下跌的風險。

㈢ 債券交易員的常見交易策略都有哪些

國內不復雜，可能需要進化。主要包括買長債加久期，賣長買短減久期，買賣債券替換持倉結構，加減組合杠桿，對利率信用的取捨，對城投非城投的取捨，對流動性差異大的不同品種取捨。。。最核心的，買低賣高！

㈣ 債券投資風險的防範重點

債券型基金是指專門投資於債券的基金。一般地，債券為投資人提供固定的回報和到期還本，風險低於股票，所以相比較股票基金，債券基金具有收益穩定、風險較低的特點。相比較今年以來股票型基金的風生水起，債券型基金顯得有些落寞，但落寞對於喜歡平和的人而言未必是貶義詞。

如果你不想把投資都放在股市中，就可以考慮在組合中納入現金或者債券。對於基金投資人來說，就可以買一些債券型基金。但投資之前至少需要關注以下幾點。

了解債券基金持倉情況

為了避免投資失誤，在購買前需要了解你的債券基金都持有些什麼。在國內，債券基金的投資對象主要是國債、金融債和企業債等固定收益類品種，也可投資可轉債甚至少量股票。

對於普通債券而言，兩個基本要素是利率敏感程度與信用素質。債券價格的漲跌與利率的升降成反向關系。利率上升的時候，債券價格便下滑。要知道債券價格變化從而債券基金的資產凈值對於利率變動的敏感程度如何，可以用久期作為指標來衡量。久期越長，債券基金的資產凈值對利息的變動越敏感。假若某隻債券基金的久期是5年，那麼如果利率下降1個百分點，則基金的資產凈值約增加5個百分點；反之，如果利率上漲1個百分點，則基金的資產凈值要遭受5個百分點的損失。但國內債券基金一般只公布組合的平均剩餘期限，其與久期的相關程度很高，也可以通過平均剩餘期限的長短來了解久期的長短。

確定你的正確投資理由

如果你買債券基金的目的是為了增加組合的穩定性，或者獲得比現金更高的收益，這樣的策略是行得通的。如果你認為買債券基金是不會虧損的，那就需要再考慮一下。

債券基金也有風險，尤其是在升息環境中。當利率上行時，債券的價格會下跌，這樣你的債券基金可能會出現負的回報。尤其在國內，多數債券基金持有不少可轉債，有的還投資少量股票，股價、可轉債價格的波動均會加大基金回報的不確定性。

根據晨星的分類，國內債券型基金可分成普通債券基金和短債基金。短債基金債券組合久期不超過3年，因此其風險收益特徵一般要低於普通債券基金。

債券基金的信用素質取決於其所投資債券的信用等級。投資人至少可以通過以下幾個方面有所了解：基金招募說明書中對所投資債券信用等級的限制；基金投資組合報告中對持有債券信用等級的描述。

對於國內的債券基金，投資人尤其需要了解其所投資的可轉債以及股票的比例。基金持有比較多的可轉債，可以提高收益能力，但也放大了風險。因為可轉債的價格受正股聯動影響，波動要大於普通債券。尤其是集中持有大量轉債的基金，其回報率受股市和可轉債市場的影響可能遠大於債市。另一方面，多數普通債券基金可以通過參與新股申購和增發、轉債轉股等方式持有一定比例的股票，以及個別基金還可通過二級市場投資持有一定股票，因此相應風險也會放大。

除了上述兩點，你還至少應該關注債券基金的業績、風險、基金經理是誰、費用等。費用很重要，尤其對於低風險收益品種，費率對最終實際回報的影響很大。現在不少債券基金設有不同的收費模式，投資人在做選擇的時候要結合自身情況進行考慮。

㈤ 能夠規避債券投資風險的投資策略包括哪些

債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資，它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說，債券按其發行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度，債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險，總風險可分為可分散風險和不可分散風險。
債券的市場價格以及實際收益率受許多因素影響，這些因素的變化，都有可能使投資者的實際利益發生變化，從而使企業債券風險等級發生變化後，會對投資者的投資收益產生影響，帶來意外的收益或承受更多的風險，因而投資者要密切注意影響企業風險等級評估的各種因素的變化，推測債券等級的變化方向，進而預測其價格變化並從中獲利。
投資者可在預測某公司債券價格即將上漲時，搶先買入債券，也可在推測某公司債券價格即將下跌時，搶先賣出手中持有的債券。當然，如果預測失誤，投資者將會出現虧損。
面對著債券投資過程中可能會遇到的各種風險，投資者應認真加以對待，利用各種方法和手段去了解風險、識別風險，尋找風險產生的原因，然後制定風險管理的原則和策略，運用各種技巧和手段去規避風險、轉嫁風險，減少風險損失，力求獲取最大收益。
1.認真進行投資前的風險論證
在投資之前，應通過各種途徑，充分了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對象可能帶來的各種風險。
從宏觀角度，必須准確分析各種政治、經濟、社會因素的變動狀況；了解經濟運行的周期性特點、各種宏觀經濟政策尤其是財政政策和貨幣政策的變動趨勢；關注銀行利率的變動以及影響利率的各種因素的變動，如通貨膨脹率、失業率等指標。
從微觀角度，既要從總體上把握國家的產業政策，又要對影響國債或企業債券價格變動的各種因素進行具體的分析。對企業債券的投資者來說，了解企業的信用等級狀況、經營管理水平、產品的市場佔有情況以及發展前景、企業各項財務指標等都是十分必要的。
此外，還要進一步了解和把握債券市場的以下各種情況：債券市場的交易規則、市場規模、投資者的組成，以及基本的經濟和心理狀況、市場運作的特點，等等。
2.制定各種能夠規避風險的投資策略
①債券投資期限梯型化。所謂期限梯型化是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經常保持短期、中期、長期的債券，不論什麼時候，總有一部分即將到期的債券，當它到期後，又把資金投資到最長期的證券中去。假定某投資者擁有10萬元資金，他分別用2萬元去購買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬元債券到期，資金收回後再購買5年期債券，循環往復。這種方法簡便易行、操作方便，能使投資者有計劃地使用、調度資金。
②債券投資種類分散化。所謂種類分散化，是指投資者將自己的資金分別投資於多種債券，如國債、企業債券、金融債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的。如果將資金集中投資於某一種債券可能會產生種種不利後果，如把所有資金全部用來購買國債，這種投資行為盡管非常安全、風險很低，但由於國債利率相對較低，這樣做使得投資者失去投資企業債券所能得到的高收益；如果全部資金用來投資於高收益的低等級企業債券，收益可能會很高，但缺乏安全性，很可能會遇到經營風險和違約風險，最終連同高收益的承諾也可能變為一場空。而投資種類分散化的做法可以達到分散風險、穩定收益的目的。
③債券投資期限短期化。所謂短期化是指投資者將資金全部投資於短期證券上。這種投資方法比較適合於我國目前的企業投資者。因為我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限，能用於證券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。採取期限短期化既能使債券具有高度的流動性，又能取得高於銀行存款的收益。由於所投資的債券期限短，企業一旦需要資金時，能夠迅速轉讓，滿足生產經營的需要。採取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。
3.運用各種有效的投資方法和技巧
①利用國債期貨交易進行套期保值。國債期貨套期保值交易對規避國債投資中的利率風險十分有效。國債期貨交易是指投資者在金融市場上買入或賣出國債現貨的同時，相應地作一筆同類型債券的遠期交易，然後靈活地運用空頭和多頭交易技巧，在適當的時候對兩筆交易進行對沖，用期貨交易的盈虧抵補或部分抵補相關期限內現貨買賣的盈虧，從而達到規避或減少國債投資利率風險的目的。
②准確進行投資收益的計算，並以此作為投資決策的依據。投資收益的計算有時十分復雜，必須准確進行。

㈥ 如何看懂屈慶的固收研究思維

屈總的這篇報告客觀系統，邏輯清晰，尤其對於像我一樣剛剛接觸固定收益市場的新人來講，是一個建立起自己的邏輯的非常好也是非常基礎的學習材料。這篇研報中很經典的是對於很多基礎知識的梳理與總結，同時有助於我們建立起自己對於宏觀微觀以及信用利率的分析框架與體系，這對於我們在未來分析市場，甄別賣方研報結論來講是很必要的一項功課。但是由於撰寫時間的原因，有些關於央票以及外匯占款的內容似乎與目前市場不符，我們更多的是從歷史中把握規律，理解其中的邏輯，建立起自己的分析體系。

流動性專題
學習11年流動性專題，並結合16年流動性專題，兩者相互補充。

12年以後，隨著外匯占款的不斷下降，央行從數量型調控為主過度到價格型調控為主，同時影響流動性的因素也愈加復雜，因此對流動性的預判和把握愈加重要，屈老師從七個不同的維度研究與分析了影響流動性的因素，11年的一系列流動性報告與16年的一系列流動性專題有些重合的部分，但是各有千秋，在整體的思路和框架較為一致的基礎上，我個人覺得11年的專題將基礎知識闡述的更加詳盡，同時也有利於我們這些入行較晚的後輩回顧歷史，使思維更加一脈相承。16年的很多報告更加精煉，同時更符合目前的市場趨勢，有利於我們把握固定收益市場時代的脈搏。我傾向於將兩者結合起來學習。

具體邏輯如下：

在看這7篇專題中我建議與2016年華創債市培訓合集中的部分內容結合起來學習，具有相互補充的效果。在學習7篇專題之前，建議先學習《合集》中《剖析流動性——錢是什麼？》（P69-P76）這部分用淺顯易懂的語言闡釋了什麼是流動性。

第一篇：首先從央行公布的金融統計報表來闡述流動性的問題。對我而言這篇最重要的是讓我了解央行資產負債表中一些晦澀科目的定義和構成，以及這些科目的勾稽關系、彼此之間如何相互挪騰。對我而言，這部分我會抓大放小，對於重要科目重點學習與分析，非重要科目暫且忽略。這部分請結合合集中《剖析流動性——從央行報表解讀流動性》（P92-P113)這一部分。

第二篇：主要講了法定準備金率以及超額准備金率對於流動性的影響。這篇對我的啟示還是很大的，無論是從基礎知識的完善還是從邏輯關系的建立都使我有很大收獲。由於時代的變遷，可能央票和外匯占款這兩部分並不是很適用目前的市場情況，但是對我這個沒經歷過銀行間市場的新人來說，學習這些也是一種了解債券市場歷史的方式。

第三篇：外部流動性在近幾年不管是對中國金融市場還是貨幣市場投對中國的貨幣政策產生了非常大的影響，因此這篇主要從美元的角度來研究外部流動性的問題。但是我覺得811匯改後一些分析美元的思路或許有些變化，所以沒有完全局限於本文的分析思路，更多的從這篇學習些基礎知識。

第六篇：是從典型貨幣匯率變動來看國際資本流動。本篇是結合第三篇一起來看的。本篇建議與合集中《流動性與匯率研究體系》（P77-P91)一起學習。

第四篇：探討了流動性因素在各類調控監管因素下所可能發生的變化，從約束銀行的外部監管要求變化非信貸類業務經營狀況以及表外業務狀況變化，同時對理財運作機制進行解析。這一篇我覺得更重要的了解相關監管指標的構成等基礎知識以及回顧下政策發展歷史，對於監管方面的影響，我們還是要不斷的跟隨政策變化才能順勢而為。此部分請結合合集中《低利率環境下理財賬戶的債券配置策略》，這部分比較建議大家多多參考合集中的內容，它是針對2016年的市場狀況闡述並分析的理財賬戶的債券配置策略，更貼近目前的市場狀況，對2016年的投資策略有更強的指導意義。

第五篇：前四篇分別從央行的金融系列報表，銀行間流動性外部流動性以及政策面對於銀行流動性的影響，而本篇則著重討論貨幣乘數的問題。我覺得這篇對我來講收獲是很大的，在分析市場的時候我們也總會提到M1,M2以及貨幣乘數，而這篇文章讓我建立起一個比較客觀的體系，這樣面對M1、M2等數據的變化可以逐漸建立起自己的分析邏輯，形成自己的判斷依據。此部分請結合合集中《剖析流動性——M2與社融》（P114-P119）這一部分進行學習，合集中增添了M2與社融增速的關系，更值得我們目前借鑒和學習。

第六篇：如上所述，和第三篇一起學習。本篇建議與合集中《流動性與匯率研究體系》（P77-P91)一起學習。

第七篇：從企業資產負債表來看企業所出現的資金困局。本文從微觀的角度，即從企業自身流動性的角度來闡述，我覺得對我收獲也是很大的。尤其是最近信用違約事件頻發，本文給了一個系統分析的框架，但是很多例子和分析是根據當時的情況來講的，所以還是著重看思路。

其他經典
學習其他經典專題。

這一部分我共總結了16個專題，其中以四個小專題為例，分析下主要內容以及我的收獲：

1.四季度避險貨幣走強，國內資本流入壓力將緩解----從典型貨幣匯率變動看國際資本流動。

主要內容：闡述典型貨幣匯率的變動對於國際資本匯率變動以及中國資本流入的影響。

2.滯漲末期優配防禦性信用債-----從美林投資鍾看信用債行業的配置。

主要內容：闡述行業輪動在股票市場的反映以及投資時鍾下的行業景氣度輪動。

3.信用風險尤存，流動性溢價是機遇-----信用利差驅動力分析及預測。

主要內容：闡述信用債利差驅動因素與利率債利差驅動因素的差別。本研報對於目前的市場也有很重要的指導意義，有助於我們研究哪些因素對於信用利差走擴有比較重要的影響以及各個因素對於長短以及短端利差的影響方向。

4.從跑馬圈地到精耕細作——轉型中商業銀行債券配置時點後移。

主要內容：與目前的市場狀況並不是很相符，但是其中一部分是從資產負債和流動性管理角度探尋銀行配置一般特徵，值得研究，其他部分可以著重參考邏輯。

合集中的經典專題：

1.《資管投行化下的資產創造新時代——華創債券類固收產品介紹》(P136-P178)

主要內容包括：私募EB，IPO打新，高分紅股票，企業ABS，分級A等。

這一部分也是對我來講收獲很大的部分，既闡述了基礎知識又包含了16年最新的相關政策，同時還結合了很多案例。

2.《華創債券信用分析體系》(P178-P233)

這一研報是對於《宏觀，微觀，到精耕細作——華創利率及信用分析方法研究體系》中信用債體系研究的印證與補充，主要補充了關於目前我國信用債市場的狀況，以及鋼鐵、房地產、城投企業分析框架，同時由於今年信用違約事件頻發，又增添了部分違約案例解析，最後是新形勢下的信用分析展望。

策略研究
學習2008年-2014年投資策略研究。

在學習了基礎知識和相關專題的基礎上，再來看歷史幾年的策略研究，會更加事半功倍。

以上就是我對於屈慶老師研報的學習思路與學習體系，希望能給各位大佬和前輩們帶來一點點幫助，同時作為銀行間新人，闡述的不對的地方還請多多包涵和指教。最後祝大家工作順利，生活愉快~

㈦ 怎麼進行債券投資

協商確定公開發行的定價與配售方案並予公告，明確價格或利率確定原則、發行定價流程和配售規則等內容。

依據《公司債券發行與交易管理辦法》第三十七條規定：公司債券公開發行的價格或利率以詢價或公開招標等市場化方式確定。發行人和主承銷商應當協商確定公開發行的定價與配售方案並予公告，明確價格或利率確定原則、發行定價流程和配售規則等內容。

發行人和承銷機構不得操縱發行定價、暗箱操作；不得以代持、信託等方式謀取不正當利益或向其他相關利益主體輸送利益；不得直接或通過其利益相關方向參與認購的投資者提供財務資助；不得有其他違反公平競爭、破壞市場秩序等行為。

(7)信用債券投資策略研究擴展閱讀：

債券投資的相關要求規定：

1、發行人、承銷機構及其相關工作人員在發行定價和配售過程中，不得有違反公平競爭、進行利益輸送、直接或間接謀取不正當利益以及其他破壞市場秩序的行為。

2、上市公司、股票公開轉讓的非上市公眾公司發行的公司債券，可以附認股權、可轉換成相關股票等條款。

3、上市公司、股票公開轉讓的非上市公眾公司股東可以發行附可交換成上市公司或非上市公眾公司股票條款的公司債券。商業銀行等金融機構可以按照有關規定發行附減記條款的公司債券。

㈧ 債券投資具有哪些特點

1、安全性高

由於債券發行時就約定了到期後可以支付本金和利息，故其收益穩定、安全性高。特別是對於國債來說，其本金及利息的給付是由政府作擔保的，幾乎沒有什麼風險，是具有較高安全性的一種投資方式。

2、收益高於銀行存款

在我國，債券的利率高於銀行存款的利率。投資於債券，投資者一方面可以獲得穩定的、高於銀行存款的利息收入，另一方面可以利用債券價格的變動，買賣債券，賺取價差。

3、流動性強

上市債券具有較好的流動性。當債券持有人急需資金時，可以在交易市場隨時賣出，而且隨著金融市場的進一步開放，債券的流動性將會不斷加強。 因此，債券作為投資工具，最適合想獲取固定收入的投資人，投資目標屬長期的人。

(8)信用債券投資策略研究擴展閱讀

債券投資收益的因素：

(1)債券的票面利率

債券票面利率越高,債券利息收入就越高,債券收益也就越高。債券的票面利率取決於債券發行時的市場利率、債券期限、發行者信用水平、債券的流動性水平等因素。

發行時市場利率越高,票面利率就越高；債券期限越長,票面利率就越高；發行者信用水平越高,票面利率就越低；債券的流動性越高,票面利率就越低。

(2)市場利率與債券價格

由債券收益率的計算公式（債券收益率=（到期本息和-發行價格）/（發行價格×償還期）×100%）可知,市場利率的變動與債券價格的變動呈反向關系,即當市場利率升高時債券價格下降,市場利率降低時債券價格上升。

市場利率的變動引起債券價格的變動,從而給債券的買賣帶來差價。市場利率升高,債券買賣差價為正數,債券的投資收益增加；市場利率降低,債券買賣差價為負數,債券的投資收益減少。

(3)債券的投資成本

債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。購買成本是投資人買入債券所支付的金額(購買債券的數量與債券價格的乘積,即本金)；交易成本包括經紀人傭金、成交手續費和過戶手續費等。

配置債券基金的選擇時機

由於債券市場的表現主要與市場利率相關，因此我們可以根據市場利率的表現，來決定債券投資的時機。

參考10年期國債到期收益率，在國債收益率單邊下跌的年度，中證全債年度收益較高；國債收益率單邊上漲年度，中證全債年度收益率較低或者為負，並且有明顯的均值回歸特點。

所以當國債收益率比較高，大概率會下行的時候，可以配置債券，而當國債收益率比較低，大概率會上行時，可以考慮賣出。

而目前國債到期收益率的情況，仍然處於下行通道中，在連續降准，貨幣寬松的大背景下，市場的預期是債市仍然在慢牛格局中。

㈨ 關於投資債券的書

<<債券市場分析與策略>> 法博齊的 權威著作
提供債券定價分析技術和利率變化時債券風險的量化分析方法，並為實現客戶目標提供投資組合策略。
第1章 導論 第2章 債券定價 第3章 債券收益率的衡量 第4章 債券價格的波動性 第5章 影響債券收益率和利率期限結構的因素 第6章 國債與政府機構證券 第7章 公司債務工具 第8章 市政債券 第9章 非美國債券 第10章 住房抵押貸款 第11章 政府機構抵押轉手證券 第12章 政府機構抵押擔保證券和剝離式抵押貸款支持證券 第13章 非政府機構住房抵押貸款支持證券 第14章 商業不動產抵押貸款和商業不動產抵押貸款支持證券 第15章 資產支持證券 第16章 債務抵押債券 第17章 利率模型 第18章附有嵌入式期權債券分析 第19章 住房抵押貸款支持證券分析 第20章 可轉換債券分析 第21章 公司債券信用分析 第22章 信用風險模型 第23章 積極的債券組合管理策略 第24章 指數化策略 第25章 負債融資策略 第26章 債券投資業績的衡量和評估 第27章 利率期貨合約 第28章 利率期權 第29章 利率互換、利率上限和下限 第30章 信用衍生工具