社保基金投資展望

① 基金和股票有什麼區別

綜上所述，如果是新手，起初更適合投資基金，但是在挑選基金的時候，一定要擦亮眼睛，看重基金經理的管理水平。與此同時，學習股票可以同步進行，用小資金去嘗試投資，慢慢積累經驗，逐步提高炒股水平，一旦牛市來了，就可以大展身手了！

② 混合債券的中國混合資本債券市場展望

(一)作為補充資本的重要工具，混合資本債券在中國金融市場發行需求旺盛
近年來中國銀行業的高速發展使得許多商業銀行資本金屢屢捉襟見肘，僅僅依靠利潤累積難以跟上風險資產的增長速度，需要以附屬資本提高資本充足率；目前中國商業銀行的股本回報率(ROE)遠遠高於混合資本債的發行成本，即使資本充足的銀行實際上也可以通過發行混合資本債來提高股本回報率；隨著新巴塞爾協議的逐步推廣，資本監管要求越來越嚴格，比如市場風險資本的計提等，使得商業銀行更有必要拓寬資本補充渠道；未來混合資本債券的發行主體將進一步擴大，如保險公司等金融機構，也可能推出混合資本債券。
(二)混合資本債券具有較大的投資需求
中國債券市場存在兩個缺陷：長期品種稀少，發行量有限；銀行間市場上高信用，低收益品種(國債和准主權債)佔比過高。而混合資本債券期限較長、收益較高，具有較大的投資需求。以「2006年興業銀行混合資本債券」為例，固息品種發行利率4.94%，浮息品種為一年期定期存款利率加利差 182bp，分別比同期金融債高150bp和1OObp，使投資者獲得了較好的風險回報。因此，盡管還存在一些政策限制(如保險公司尚未得到批准投資混合資本債券)和認識誤區(有的投資者對混合資本債券尚缺乏了解)，但首期混合資本債券仍然呈現申購踴躍的局面。本次投資混合資本債券的機構主要是銀行類金融機構，但從國際上混合資本債券的投資主體來看，未來投資主體可能擴展到保險公司、社保基金、養老基金，住房公積金等機構。
(三)中國金融業和債券市場的持續健康發展，為混合資本債券市場提供了良好基礎
1.近年來中國金融業特別是銀行業的改革重組增強了銀行體系的穩定性，加上中國經濟持續健康發展，商業銀行經營環境比較穩定，混合資本債券10—20年內發生償付風險的可能性非常小。
2.銀行間債券市場不斷發展壯大，越來越多不同風險偏好、不同資本背景的機構參與市場投資，市場流動性越來越好。與此同時，以持續信息披露和公開評級為重點的市場監督機制逐步成熟，使得混合資本債券從一開始就具有比較健康的土壤。如混合資本債券存續期內，發行人應按季度披露財務信息，若混合資本債券採取公開發行方式發行，發行人還應在債券付息時公開披露資本充足率信息和其他債務本息償付情況；混合資本債券公開發行和定向發行均應進行信用評級，在混合資本債券存續期內，信用評級機構應定期和不定期對混合資本債券進行跟蹤評級，對影響發行人履行債務的重大事件，信用評級機構還應及時提供跟蹤評級報告。
(四)良好的政策環境和監管環境是混合資本債市場發展的有力保障
1.中國銀監會成立後，全面加強了對商業銀行的風險監管，通過現場和非現場檢查等手段，能夠及時了解商業銀行的風險狀況。
2.由於混合資本債券所具有的資本屬性，為保護投資人利益，監管部門對發行人的資質也提出了非常高的要求，比如具備良好的公司治理機制，核心資本不低於4%，最近三年連續盈利，以及貸款損失准備計提充分，風險監管指標符合監管機構規定等，這就使得許多不符合相關要求的銀行被擋在了市場的門外。

③ 基本醫療保障制度的發展展望

黨的十七大已經確定了2020年覆蓋城鄉居民的社會保障體系基本建立的宏偉目標。按照中央的要求，近期醫療保障工作的基本思路是：堅持「廣覆蓋、保基本、多層次、可持續」的基本方針，加快建立和完善以基本醫療保障為主體，其他多種形式補充醫療和商業健康保險為補充，覆蓋城鄉居民的多層次醫療保障體系，逐步實現人人享有基本醫療保障。當前重點是加快完善城鎮職工醫保、城鎮居民醫保、新農合和城鄉醫療救助4項制度，從重點保大病起步，逐步向門診小病延伸，不斷提高保障標准，並做好制度之間的銜接。
(一)擴大覆蓋面，盡快實現全民醫保的目標。主要措施：一是全面解決歷史遺留問題。在將關閉破產國有企業退休人員全部納入城鎮職工醫保的基礎上，爭取2010年統籌解決其他關閉破產企業退休人員和困難企業職工參保問題。二是推進大學生參保。將新入學大學生全部納入城鎮居民醫保，已經參加商業保險的大學生做好銜接，保障其基本醫療。三是加大推進靈活就業人員、農民工等參保力度，落實選擇參保政策，提高參保率。四是新農合參合率繼續保持較高水平。同時，按照全民醫保的目標，探索建立引導各類人員長期參保的機制，減少有病參保、無病退保的「逆向選擇」。
(二)提高並均衡醫療保障待遇水平，保障人民群眾基本醫療。主要措施：一是提高封頂線。2010年所有統籌地區城鎮職工醫保、城鎮居民醫保和新農合統籌基金最高支付限額分別提高到當地職工年平均工資、居民可支配收入和全國農民人均純收入的6倍以上，今後隨著經濟社會發展，繼續提高。二是提高住院醫療費報銷比例。2010年城鎮居民醫保和新農合政策范圍內住院費用報銷比例達到60%以上，職工醫保政策范圍內住院費用報銷比例也要有所提高。同時，考慮均衡職工醫保、居民醫保和新農合的待遇水平，不斷縮小差距，促進社會公平。三是進一步降低大病、重病患者個人負擔。在規范相應的治療指南和疾病治療服務包的基礎上，逐步探索解決白血病、先天性心臟病等兒童重大疾病患者個人負擔過重的問題。四是拓寬保障范圍。2010年城鎮居民醫保門診統籌擴大到60%的統籌地區，新農合門診統籌達到50%(力爭達到60%)的統籌地區，爭取用2-3年時間在全國全面推開，逐步解決人民群眾常見病、多發病的醫療費用負擔問題。五是加大醫療救助力度。在資助城鄉所有低保對象、五保戶參保的基礎上，對其經醫保報銷後仍難以負擔的醫療費用給予補助。逐步開展門診救助，取消住院救助病種限制。探索開展重特大疾病救助辦法。
(三)加強醫療保險管理，提高基金使用效率。主要措施：一是從2010年開始編制包括醫療保險在內的社會保險預算，使基金管理更加科學、規范。基金結余較多的地區，通過編制「赤字預算」等辦法，擴大覆蓋面，提高待遇水平，限期釋放過多的結余。二是提高醫療保險統籌層次，2011年基本實現市級統籌，增強基金共濟能力。參保人數較少、共濟能力差的省區，逐步探索實現省級統籌。三是加強醫療服務管理，推行定點醫療機構分級管理等制度，充分發揮醫療保險對醫療服務的監督和制約作用。四是改進支付方式，推行按人頭付費、按病種付費、總額預付等，2010年選擇部分臨床路徑明確的疾病進行試點，逐步在有條件的地區推廣。
(四)改進醫療保險服務，方便參保群眾。主要措施：一是推行直接結算，減少個人墊付醫葯費用，著力解決參保人員「跑腿」和「墊支」問題。以「一卡通」為重點，完善醫療保險信息系統。2010年80%的統籌地區實現醫療費用醫保機構與醫院直接結算，個人不墊付醫葯費用。二是以異地安置退休人員為重點，改進異地就醫結算管理服務。通過提高統籌層次，減少異地就醫人數；推進省內聯網結算，盡快實現同省跨城市異地就醫直接結算；探索建立區域經辦機構協作機制，逐步解決參保人員跨省異地就醫結算問題。三是做好基本醫療保障關系轉移接續工作，做到手續簡便、流程規范、數據共享，方便廣大參保人員接續基本醫療保險關系和享受待遇。四是充分利用社會資源，探索委託具有資質的商業保險機構等提供醫療保障服務，最大限度方便參保人員。

④ 股票五月行情如何.

行情不錯
大盤會逐步回升
會有表現機會的
要有耐心

⑤ 談談你對中國2009和2010年經濟的回顧和展望

2009年中國經濟運行回顧及2010年展望
經濟平穩增長：2010年中國經濟將更加平穩和平衡地增長，出口對經濟的拉動作用將好於2009年，投資貢獻率則會回落，國內消費基本保持穩定。雖然明出口反彈會比較明顯，但相比之前擴張周期，出口增長仍然相對疲軟。政府促消費的相關政策還會發揮作用，消費將保持穩定。投資增速可能會從高位回落，但房地投資和出口的反彈將支持投資整體保持增長，私人部門投資將成為投資增長的主要力量。總體來看，2010年外需和內需會更加平衡，但內需的勢頭仍然較外需強。物價將隨著經濟的復甦逐步上漲，但漲勢會比較溫和。
政策前瞻：中國經濟的復甦勢頭和流動性的充裕程度使得政府在2010年勢必要調整貨幣政策。歷史經驗表明，貨幣政策的收緊是從加大流動性對沖力度開始，接著提高銀行存款准備金率，最後加息和開啟人民幣漸進式升值。但是，如果政府在考慮「退出」時機的時候仍然重點關注兩個指標變化：出口和通脹，那麼貨幣政策「退出」可能就會相對滯後。在此之前，政府仍然傾向於採用較為溫和的行政手段，這或為資產價格上漲創造有利條件。另外，出口的相對疲軟和貿易摩擦升級會進一步增強將擴內需和拓展國內市場作為我國下一步政策重點的必要性，這將使得財政政策繼續保持積極狀態。
2009年回顧
外圍環境好轉，但仍面臨風險
2009年，世界經濟在各國政府刺激政策的作用下開始逐步復甦，美國、歐洲三季度國內生產總值環比恢復正增長，日本經濟在二季度走出衰退，三季度經濟增速進一步增長，新興市場國家和發展中國家復甦勢頭相對比較強勁，以致於部分國家已經開始收緊貨幣政策（澳大利亞、挪威在四季度先後升息，印度也提高了流動金比率）。
美歐日國內生產總值環比增速恢復正增長
雖然全球主要經濟體經濟已經開始復甦，但帶動經濟復甦的主導力量——大家耳熟能詳的各國政府史無前例的經濟刺激政策2010年將會逐步「退出」，私人部門必須再度承擔起支撐經濟增長的重任。然而，一些關鍵因素將會制約發達國家特別是的私人消費增長，進而拖累世界經濟復甦的步伐。
首先是美國的財政赤字約束。經濟衰退中稅收收入的減少和政府支出的增加，使得2009年美國財政赤字達到1.4萬億美元以上的創紀錄水平，巨額財政赤字限制了美國繼續採用擴張性財政政策刺激消費增長的空間。
其次，失業率和儲蓄率上升的拖累。當財政政策對消費的刺激作用逐漸消失後，消費的增長將取決於個人可支配收入水平。由於美國失業率已經創下26年新高（10月份升至10.2％），而且市場普遍預計就業市場不會很快好轉，失業率的高企將會制約居民收入水平的增長進而拖累消費。另外，儲蓄率的回升也不利於消費的增長。
內需強勁，我國經濟快速復甦
2009年，中國經濟復甦強度明顯強於世界其他主要經濟體。2008年四季度以來，為「保增長」而出台的一系列擴內需政策收到超預期的效果，今年中國經濟呈現「V」型走勢。分季度看，GDP增速在一季度觸底（6.1％），二季度強勁反彈（7.9％），三季度繼續上升（8.9％），四季度可能達到年內峰值（>9％）。與之相伴隨的是，投資高速增長，工業生產增加值同比增速持續反彈，消費保持強勁，出口止跌企穩回升，物價逐步走出通縮。
三駕馬車對GDP增長的拉動作用
今年中國經濟總體呈現出加速復甦態勢，從三駕馬車——投資、消費和出口對經濟增長的貢獻率看，投資是2009年經濟強勁復甦的主要動力。今年1—10月，投資同比增速達到33.1％，創下近14年以來的最高紀錄。分行業看，其主要源於三類投資：基建投資及其上遊行業投資（如通用設備、專用設備）、民生投資（如教育、科研、衛生社保和文化），以及消費行業投資（如農副食品加工業、煙草、醫葯）。當然，也有一些行業的投資增速較以往擴張周期相對低迷，比如房地產業投資增長由低迷走向擴張，累計增速較歷史同期平均水平（2004—2008年平均增速28％）並不高（1—10月增速為23.4％），對外貿易（如紡織業、通信設備、紡織服裝）投資增長則剛剛出現好轉，而石油、鋼鐵、化學纖維製造行業繼續在縮減開支。
今年，國內消費增速基本保持穩步上升態勢。從1—10月份的數據看，剔除價格因素後的實際消費增速（16.4％）超過了歷史最高水平（15.7％）。在經濟環不景氣的背景下，消費增長如此強勁，政府刺激政策對需求的拉動可能是最主要原因。在政策刺激下，居民所表現出來的消費意願和消費能力著實令人鼓舞，尤其是創紀錄的汽車銷售量（今年前10個月汽車銷售已經突破1000萬輛），超過美國成為世界最大的汽車市場。分類型看，除了受惠於政府購置稅減免政策的1.6升及以下乘用車銷售高速增長外，並不享受該項優惠政策的1.6升以上乘用車的銷售也快速增長，這從一個側面反映出政策刺激並非消費表現強勁的全部原因。另外，房地產銷售也比預期更加強勁。1—10月，全國房地產累計銷售面積增速達48.4％，再創歷史新高。房地產銷售的火爆帶動了建材、家居等行業消費的大幅增長。
出口疲軟是迄今為止我國經濟復甦基礎不穩固的關鍵因素。由於世界主要發達經濟體經濟復甦的步伐相對緩慢，且力度較弱，我國出口的好轉也將相對滯後。從今年的月度數據看，自3月份開始出口環比就已經出現改善，但直到近期出口增速才開始明顯反彈，主要原因是海外企業開始再庫存化，今年我國機電產品出口大幅收窄。考慮全球經濟的回暖和基數效應（去年11月份至今年上半年出口的基數較低），預計2010年上半年出口的反彈會非常明顯。
2009年我國出口恢復緩慢
伴隨著經濟的復甦和物價的止跌回升，適度寬松的貨幣政策從三季度開始逐漸收斂，主要體現在以下兩個方面：第一，銀行信貸開始正常化，且貸款結構出現重大變化。雖然中長期貸款繼續保持增長，以保障經濟刺激中的重大項目資金供給，但貢獻了1—4月份新增貸款大部分的票據融資增速在下半年開始大幅放緩，這在一定程度上是央行窗口指導、銀監會加大信貸資金流向審查力度，要求銀行嚴格執行資本充足率和撥備覆蓋率的結果。第二，7月9日央行重新啟動停發7個月之久的一年期央行票據，並在10月份的第二周開始在公開市場上持續地凈回籠資金，以對沖流動性，這可能是央行吸納流動性的開始。
2010年展望
經濟將保持平穩增長
2010年，中國經濟將更加平穩和平衡地增長，出口對經濟的拉動作用將好於今年，投資貢獻率會回落，消費基本保持穩定。
雖然2010年出口的反彈會比較明顯，但相比其他擴張周期仍然疲軟。世界主要經濟體開始走出衰退，意味著我國出口將進一步好轉，但從更長時間（比如半年以後）來看，出口仍然面臨發達國家（如美國）在政府經濟刺激政策效應逐漸消失後增速放緩的風險。
明年政府促消費的相關政策還會發生作用，消費將繼續保持穩定增長。今年支撐消費增長的兩個關鍵因素明年仍會發揮作用。第一，在我國將經濟增長動力逐漸向民間消費轉變的背景下，今年年底到期的汽車、房地產相關優惠政策獲得延續，同時政府加大了對家電消費和農村消費的刺激力度，不排除明年有更多「促消費」政策的出台。第二，商品房銷售近幾個月來的高增長也將繼續帶動未來數月建材、家居和家電等的消費。此外，隨著經濟增長態勢的進一步穩固，企業盈利的增加和個人收入預期的提高，使得食品、日用品、娛樂等消費增速進一步回升。所以，2010年國內消費將繼續保持穩定增長。
投資增速2010年可能會從高位回落，而且投資結構將發生改變。今年投資高增長的主要原因是政府「4萬億元」財政刺激計劃中的重大項目快速上馬，而且銀行的天量信貸充分地保障了各個政府項目的資金供給。但這種情況明年不會重現，而且今年投資的高基數和政府淘汰落後產能的政策也不支持明年投資繼續保持超高增長速度。同時，投資結構將發生顯著改變。基建投資及其他政府主導的投資在固定資產投資中的比重會下降，私人部門投資在房地產投資和對外貿易部門投資增長的支持下進一步好轉，其在固定資產投資中的比重將會上升。
概括地說，支持2010年房地產市場向好的理由主要有兩個：一是房地產市場整體並不存在供給過剩的問題，且需求保持強勁；二是不會出現傷害房地產行業的重大政策調整。基於上述兩方面的原因，我們對房地產行業中短期內的發展持比較樂觀的態度。
2005年起房地產竣工面積持續低於銷售面積
盡管如此，我們也不可否認房價上漲過快，而且房價已經引起政府部門的重點關注。市場普遍認為2010年的政策仍然是房地產市場面臨的最大不確定性因素。
對此，要區別看待房價上漲。我國各個地區之間存在著巨大的差距，在房屋銷售整體價格持續上漲的過程中，由於各個地區初始情況不同且房價漲幅不同，各地區居民的購房能力及其所受影響的程度差別也比較大。如果以指標「住宅每平方米銷售價格和城鎮人均可支配收入之比」來衡量購房能力，那麼中西部地區的大部分省市居民的購房能力明顯強於東部地區，比如2008年湖南居民的購房能力是北京的3倍多。另外，通過2008年和2003—2005年的購房能力指標進行比較，並將增加差距作為衡量受房價上漲影響降低購房能力程度的一個標尺。結果顯示，兩類省市：經濟比較發達的沿海省市（如北京、浙江、福建、廣東）和近年來經濟發展比較迅速的西部省市（如四川、重慶）的購房能力所受影響相對較大。前一類省市房地產市場投資和投機比重相對較大，後一類省市主要與過去房價相對較低有關。而其他大部分的中西部城市購房能力甚至有所改善。
所以，政府採取一刀切的方法收緊不太合適，前幾年的經驗表明，穩定的政策環境對於房地產持續穩定的發展至關重要，政府的每一次重大政策調整都會在短期內導致投資增速大幅下滑。鑒於房地產行業在支撐經濟復甦和可持續增長方面的重要作用，預計中短期內政府不會輕易做出任何對這一行業造成傷害的政策調整。
在此背景下，嚴格執行現有政策（如二套房貸政策、房地產商囤地的處罰制度）或者對房地產政策進行局部調整以防止過度投機就顯得非常必要。這樣做不僅不會打破房地產行業的復甦勢頭，反而更有助於該行業的長期健康發展。
除基建投資和房地產投資外，出口是拉動投資增長的第三個關鍵因素。從歷史數據看，對外貿易相關行業的投資增長和出口具有較高相關性。目前，受前期出口急劇萎縮影響，紡織服裝、化學纖維等對外貿易相關行業投資增長仍然比較低迷。隨著出口反彈的延續，2010年對外貿易行業投資有望逐漸復甦，並且其復甦趨勢還將向上遊行業（比如化學纖維、石油等）進一步延續。
對外貿易相關行業投資增長比較低迷
此外，盡管政府投資在逐漸淡出（基建投資等政府主導的投資在下半年出現不同程度的下滑），但2010年中央仍然有充裕的資金使政府主導的投資可以隨時彌補私人部門投資的不足。根據計劃安排，中央的1.18萬億元投資將分兩年下達，除去已經撥付的5915億元（按照撥付進度，去年四季度1040億元，今年4875億元），2010年中央還有5885億元投資資金。由此可以看出，即使房地產投資和出口不如預期的樂觀，政府仍有足夠的能力支持投資增長。所以，對於2010年固定資產投資增長的回落不用太過擔憂。
物價上漲，但漲勢比較溫和
今年11月份，CPI同比漲幅已經由負轉正，結束了通縮。隨著產出缺口的逐漸合攏，物價上漲的壓力將會增大，但2010年不會出現明顯的通貨膨脹。通過對CPI（居住類在CPI的比重為14.69％，其餘兩者佔比各約1/3）的三個主要組成部分工業製成品、居住類和食品類的分析發現，2010年上述三類價格上漲可能都不會達到2007年的漲幅。因此，明年我國通貨膨脹水平可能相對較低。
通過分析各項CPI的歷史數據發現，在經濟和出口同時高速增長的2003—2007年，工業製成品價格漲幅都沒有超過2％，原因是製造業總體呈現供過於求局面，製造業產品價格不存在大幅上漲的動力，從近幾年電子、電器等行業產品的價格走勢上基本可以體現。2010年我國出口相比2003—2007年的擴張周期會相對疲軟，產能過剩問題短時間內難以得到緩解，將進一步制約工業製成品價格的上漲。
受政策調整和房屋未來供給增加的影響，房屋銷售價格繼續大幅上漲的可能性很小，對於房租價格回升的傳導作用也會減弱。而水、電、煤、汽等資源價格改革雖然會提高CPI，但由於價格調整採取比較溫和且循序漸進的方式（比如電價調整先提全國非民用電價，再提居民電價），對物價造成的短期沖擊也相對有限。
國產凍豬肉收儲計劃政策使豬肉價格低迷的狀況並沒有持續太久，豬糧比今年僅2個月處在盈虧平衡點6之下，大大短於2003年豬肉價格瘋漲前的連續19個月。其對養殖戶積極性的打擊並沒有2003年時大。另外，盡管近期部分地區發生了豬病疫情，但就目前的情況看其影響遠小於2007年，而且政府有處理此類問題的經驗。由此推斷，2010年豬肉出現嚴重短缺的可能性並不大，此輪豬肉價格上漲可能不會出現類似於2003年和2007年的「瘋漲」局面。
此外，今年我國糧食豐產，而2010年發達國家增速仍然面臨放緩風險，國際大宗商品價格很難像2007年那樣迅猛上漲，輸入性因素對中國糧食等農產品價格的拉動作用可能也不會比2007年強。
未來政策前瞻
貨幣政策有必要調整
通過以上分析，中國經濟的復甦勢頭和流動性的充裕程度（以M2—GDP—CPI衡量的流動性寬松程度已經遠遠超過歷史上任何時期）使得政府在2010年勢必要調整貨幣政策。而歷史經驗表明，貨幣政策的收緊是從加大流動性對沖力度開始，接著提高銀行存款准備金率，最後加息和開啟人民幣漸進式升值。但是，如果政府在考慮「退出」時機的時候仍然重點關注兩個指標的變化：出口和通脹，那麼貨幣政策「退出」可能就會相對滯後。在此之前，政府仍然傾向於採用較為溫和的手段，原因是2010年出口的前景仍然具有不確定性，通脹可能不會構成嚴重威脅，而行政手段能夠對資產價格起到一定的調控作用。如果上述情況發生，那麼將為資產價格的中期上漲創造有利條件。另外，出口的相對疲軟和貿易摩擦會進一步增強擴內需和拓展國內市場作為中國下一步政策重點的必要性，這將使得財政政策繼續保持積極狀態。
央行調整貨幣政策要求的條件較多，CPI通脹和外部環境變化（比如資本流入）是最主要的決定因素。
從CPI通脹的情況看，盡管CPI同比增速已經走出通縮陰影，但2010年出現嚴重通脹的可能性不大，這將使央行調整貨幣政策的動力不是那麼充足。
眾所周知，對CPI影響最大的是產出缺口，如果以上一輪周期工業生產增加值的平均增速16％作為經濟恢復到潛在經濟增長水平時的工業產出水平，那麼近幾月工業生產增加值的運行情況（10月份為16.1％、11月份為19.2％，剔除低基數影響後仍然低於潛在工業產出水平）顯示產出缺口正在快速合攏，這在上一輪經濟周期中意味著貨幣政策的調整時間可能不會太遠。雖然產出缺口可能很快合攏，但由於此輪經濟復甦具有與以往周期不同的特徵，即政府主導的投資快速擴張，私人部門投資和出口恢復相對緩慢。因此，央行調整貨幣政策可能相對滯後。
第一，在出口前景還不確定、消費受制於長期因素而難以在短期內彌補出口的背景下，中短期內還需保持投資尤其是私人部門投資的增長，如果貿然加息不利於鼓勵和促進民間資本投資作為「4萬億元投資計劃」的下一步措施。
第二，在人民幣對美元匯率繼續保持穩定和美國保持低利率政策的情況下，中國若先加息，將吸引資金流入，推高資產價格，加大流動性管理的難度。
第三，假如恢復人民幣升值，且採用循序漸進的方式而非一次升值到位，短期將吸引大量熱錢流入，但明顯升值後，將會構建人民幣開始貶值的預期，從而大大降低對熱錢的吸引力。弊端是不利於出口和就業的復甦，短期內也不利於流動性的管理。
流動性寬松程度遠高於歷史紀錄
從外部環境看，2010年中國資本流入將會加快，但相比2005—2007年，流入的速度和規模可能仍然相對較小。一是伴隨著外需的進一步改善，2010年我國出口將逐步復甦，貿易順差將會有所擴大，但內需的勢頭仍將強於外需，貿易順差可能不會非常大。二是熱錢快速流入不可避免，但流入規模不及以前。雖然伴隨著經濟的復甦，各國「退出」策略已經提上日程，但由於各國經濟復甦仍存在明顯差異，各國政府政策「退出」的時間將大大不同。總體來看，發達國家經濟相對疲弱，通脹保持低位，寬松貨幣政策維持較久；新興市場國家復甦勢頭良好，通脹有所抬頭，需要較早地收緊貨幣政策。在先後收緊貨幣政策的過程中，受息差擴大預期及貨幣升值預期的影響，新興市場國家將吸引更多的資金流入。由於我國經濟的復甦勢頭更加強勁，相比新興市場國家，我國對資金的吸引力更大，而且更為重要的是人民幣盯住美元對大多數國家貨幣貶值的匯率制度存在較大壓力。在此背景下，熱錢的流入就不可避免。但是，目前人民幣有效匯率（人民幣兌一籃子貨幣的價值）僅僅回到2008年8月份的水平，相比2005—2007年仍然處於升值通道。同時，無本金交割遠期外匯顯示的人民幣升值壓力遠遠小於2007年，再考慮到2010年貿易失衡可能沒有以前那麼嚴重，人民幣升值預期可能不如之前強烈。
今年年初開始人民幣有效匯率持續貶值
基於上述內部和外部兩方面的分析，我國採用利率手段調整貨幣政策的時機可能相對滯後，加息可能會在美國之後進行。如果上述情況發生，那麼2010年比較重要的是防範資產價格過快上漲。實際上，自今年下半年以來，我國已經先後採取多項措施，如通過窗口指導引導銀行發放信貸，嚴格審查貸款流向防範資金流入股市，重啟IPO加大股票供給，嚴格執行二套房貸政策，加大銀行資本充足率的監管力度，在公開市場回籠資金，打擊投機性資本流動，維持人民幣匯率的穩定，等等。2010年央行可能依然會優先選擇上述手段。
但關鍵問題是，上述手段能否有效應對資產價格上漲的風險，使其保持在可控范圍之內。如果不能，加息的時間就會比預期來得更早。
歷史經驗表明，政府的行政措施短期內對資本市場具有較大調控作用。2007年5月30日，財政部提高印花稅打破股市連續上漲勢頭，短期內股市大幅下跌；6月20日，證監會頒布《合格境內機構投資者境外證券投資管理實行辦法》，QDII向券商、基金系全面開閘，股市應聲而落；6月29日批准財政部發行15500億元特別國債購買外匯；8月15日將儲蓄存款利息所得個人所得稅的適用稅率由20％調減為5％，上述舉措都短暫地影響了股市。盡管如此，股市在大幅調整之後依然延續以前的大方向。而這基本是行政手段出台後的一個共同特點，即便是採取更加嚴厲的手段，比如調高存款准金率短期內也不能阻止這種勢頭。
綜合來看，2010年我國貨幣政策將面臨較大挑戰，政府將在出口恢復和資產價格上漲之間權衡利弊。但從過去的經驗看，貨幣政策往往優先考慮前者，而對資產價格上漲採用行政手段和監管手段。由於2010年物價可能溫和上漲，而出口相對疲軟，加息的時間可能會相對滯後，這或有利於資產價格的上漲。

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這個 你到華夏基金公司網站 或者到和訊網站上 隨便下載一份投資研究報告都可以了。
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⑦ 怎麼才能知道社保基金進入或退出股市

各種資訊的分類大致包括以下各項：

①經濟要聞：經濟新聞很多，如都剪下來那工程就大了，投資人需要的只是跟證券市場有關的經濟要聞，如：（A）經濟成長率：這個數據每年統計一次，不過每季也會有成長率的統計，是一個國家總體經濟的成績單。但我們必要注意，經濟成長率的實質性，還要配合當年度物價變動率來觀察。如物價上漲幅度很高，通貨膨脹無法壓制在良性范圍內，實質經濟成長率就必須重新估算了。已開發工業化國家的經濟成長率，一般都不高，如果有3%—5％就算很不錯了，經濟情況差的時候，有時1％—2％，有時還負成長。台灣過去在經濟初成長階段，每年有10％以上的成長，但近年來已經降至6％左右。大陸的經濟成長過去熾熱時，可以超過20％，近年來實施宏觀調控，也降至10％左右。經濟成長率如連續數年有很好的表現，股票市場的反應是最熱烈的。（B）進出口貨物統計：這是相當重要的資訊，但凡正在發展中的國家，均欠缺外匯。所謂外匯，是國家與國家之間進行貿易所支付的貨幣。外匯欠缺的國家，就沒有能力進口所需的原料、材料、工業半成品，及各類民生必需物資。有時欠缺外匯的國家就用本國出產的農業產品或工業產品，跟對方進行「以貨易貨」。一個國家的外匯存底的多寡，就是一國富有或貧窮的象徵。亞洲地區的中國人這些年可揚眉吐氣，因為香港、台灣、中國內陸的外匯存底急速增加，這是中華民族的光榮，也代表過去被西方、日本等國看不起的「東亞病夫」，已經真的站起來了。進出口成長率很高，表示一國的工、商業發展得很順利，而外匯存底高，代表在國際貿易中，賺取了很大的利益。這也說明近10年來，號稱世界上最強大的國家—美國，運用種種方法跟日本、台灣、中國內陸等貿易順差國家或地區，大肆進行所謂的貿易談判，又單方面訂定了「進口配額制度」、「3叮貿易法案」等等，其原因就是美國受不了連年的巨額貿易逆差，若非美元是國際間的流通貨幣，美國早已破產了。由此可見，進出口貨物金額統計及外匯存底，對一國的經濟與民生是多重要了。既然那麼重要，當然當影響股票市場的榮辱了。（C）工業生產指數：物價指數、就業率、全國景氣調查、工業景氣調查、能源的供應等，每項都是有關經濟興盛與衰退的重要因素。（D）重大經濟政策：如對工業的獎勵，進口貨品的開放與管制及國家經濟發展計劃。（E）國蒙重大經濟建設：如發展大煉鋼廠、造鐵路、修築高速公路、建立石油化學工業、開發工業區等等。（F）國家重點發展的項目：這個部分對股市有密切的關系，因為上市公司跟國家重點發展的工業是同一項目，就可以獲得很多好處，有助於上市公司困難之解決，盈利之增加，及技術水準之提高。（G）進口貨品的管制與開放：此項對上市公司會產生直接的影響，在工業尚在發展的國家，開放國外貨品進口，及降低進口稅，對國內同類工業的打擊是很大的。

②金融要聞：包括利率、銀行存款准備率、重貼現率、匯率、通貨膨脹等。金融要聞最重要的是「放鬆銀根」、「收緊銀根」這兩個重點。因為利率、銀行存款准備率、重點現率等調整，都是這兩個重點的工具。為了預防經濟過熱，造成通貨膨脹之後的物價大幅上升，侵蝕了經濟成長的果實，則中央銀行以其金融工具來調節之。利率的升降是直接影響股市的重要因素。1996年美國、加拿大等股票市場大幅上揚，就是受到利率持續調低的刺激。而一旦利率止跌回升，會對股市立即產生沖擊。不過，當多頭市場氣候形成，且股市上升潛力仍濃厚之際，利率之調升並不能立即遏止股市上升的態勢；相反地，利空出來了，股市只稍停頓一下，很快地又恢復強勁的走勢；這種情況以1987年到1990年，台灣股市自1千點邊上，一口氣沖到1萬2千點為代表。台灣的中央銀行連續運用金融工具，企圖冷卻股市，但卻毫無效果。不過當時沒有發揮力量，在股市後勁乏力之際，中央銀行緊縮的措施作用就發揮出來了。基此，我們可以了解到「利率」對股市非常重要，其影響力只是「遲」與「早」的區別而已。

③財稅政策：包括政府的財政收支與預算、進口貨物之關稅、營業稅、營業加值稅、營利事業所得稅、個人綜合所得稅、證券交易稅、證券交易所得稅。「稅」是政府向人民拿錢，拿越多，人民賺的錢就越少。像加拿大號稱福利辦得很好的國家，但稅率之高也令人咋舌。加拿大國民年凈收入只要超過5萬加幣（約100萬新台幣），大約要繳40%—50％的稅。所以如果一對夫婦年收入20萬加幣，聽起來似乎是很高的收入，但稅後大約只剩下一半，要過太富裕的生活根本不可能。社會福利愈多，政府抽的稅就愈多，羊毛出在羊身上，此惡性循環如不設法糾正，國家財政會非常危險，搞到最後就無法履行國際信用，而國內通貨膨脹卻無法抑制，整個經濟與社會都會為之崩潰。所以重要的財稅政策，對國計民生有直接的關系，研究股票者不可不注意。

海峽兩岸的股票市場，對「證券交易所得稅」都會產生很大的敏感。30多年來台灣股票市場，受到了政府要開證券交易所得稅的沖擊，大約有三、五次之多。最近的一次是在1988年9月間，當時的「財政部」長郭婉容，突然宣布要在1989年開始徵收證券交易所得稅，宣布日是在中秋節前夕，搞得全台灣老百姓過了一個痛苦難忘的中秋節，因此股市為之大崩盤，股市連跌19個無量交易日，跌幅近40％（詳情請參閱第一章台灣股市）。1995年以來台灣「財政部」又想要開征證券交易所得稅，結果引起「立法院」一陣混亂，到筆者執筆時，問題還沒有解決。中國內陸近年來也曾有開征證券交易所得稅的構想，但鑒於股市反應劇烈，為免影響股市的安定，暫時予以擱置，尚未實施。

其實「證交稅」是惡稅，台灣的經驗是很好的例子。要像美國、加拿大等國一樣征這惡稅，是要有先決條件的，最基本條件是政府已建立每一個國民及企業所得的資料檔案，全部輸入電腦，除非走漏洞，否則無法逃避稅賦，這樣才可以征證交稅，要不然徒增政府的困難，又造成股市的波動。這個惡稅，還可以用「人頭」來逃稅，政府收到的稅有限，是「勞民傷財」，讓「不法分子得利」的惡稅。但是惡稅歸惡稅，萬一真要開征，會對股市產生很大的心理沖擊，是股市波動不安的動源之一，股友們自然應予以密切注意。總之，財稅政策事關國計民生，股友在收集資訊時，應特別注意這一類的資訊，以便對股市作綜合研判時，能比較准備預估未來的變化。

④證券要聞：凡證券管理與監督機構所制定的法令規章，及其本身施行的各項行政措施，對股票市場有密切的關系就是證券要聞。例如開放外國人投資證券，是利多消息。假如中國內陸若作此決定，同時准許大陸同胞可以直接用美金來買B股，則B股的股價必然會大幅調整。跟這個有密切關系的准許企業及個人，在內陸境內自由匯兌美金一事（此乃屬於金融政策的一環），則對大陸股市產生的影響也會很大。至於是什麼影響，要看當時各種環境而定了。筆者認為，中國內陸會逐步加強對證券政策方面的制訂，運作的空間極大，自然對未來大陸股市的影響也至大。大陸的股友自應密切注意，平時好好收集這方面的資訊，才可以作適時又適當的反應。在台灣，由於所謂的層峰，幾乎在直接影響證券政策，證券主管機關淪為三級機構，主管的官員要迎逢上面的意見去做事，又事事被很多黑、金「中央民意代表」所牽制與壓迫，根本做不了什麼事。即使是「財政部」，也無法對比較重要的證券政策，有較大的自主權，下面的證券管理委員會自然成為「執行單位」了。所以股友在收集這一方面的資料時，要了解「政策」從那裡來，有辦法的人可循線往這方面去探詢。

⑤工商業動態：應將各主要行業如：紡織、電子、電器、機械、化工、石化、水泥、食品、房地產、建材、交通運輸、金融、服務等業，分類收集各業景氣調查與營運動態，以利對各該業營運現況及未來展望分析，進而分析各個別上市公司的營運及其展望。這方面的資料不難收集，如平時注意收集，則就可以建立比較完整檔案。當股友對某股票有興趣時，除了要研究該公司本身的各項資料外，這家公司經營的『行業前景」是很重要的一環；因為有時行業景氣已轉弱，但個別公司公布的績效還未明顯受到影響，說不定還非常之好。這可能是上市公司有意這樣做，希望股價不要在大股東還未將股票賣出來之前而下跌，或者是企圖引誘不知情者，高價買進股票，甚至還逢低承接。前面筆者曾提及一位加國友人，他先聽信經紀的的推介，又聽到上市公司業務經理人員不實的業績分析，盲目地買進某房地產公司的股票。事實上，加拿大的房地產及建築業，自1989年之後就逐漸瀟條，一直到筆者執筆時還未見起色。這位朋友認為堂堂一家有名的上市公司總經理，應該不會騙人，所以不但在高價時買進，股價下跌時還一路加碼。結果這家公司在不久之後卻宣布倒閉了。北美洲的工商業是非常現實的，也不要臉皮，就是百年老店，生意不好，照樣關門大吉。不像東方企業界，還要顧及企業的歷史與榮譽，在困難時竭力維持，盡一切可能使企業不致倒下去。而北美洲企業一旦倒閉，就很難東山再起了。買了這家公司的股票，只有當作壁紙來貼牆壁了。這位朋友就是沒有注意行業景氣的重要性，同時也犯了一般投資人的通病，太容易相信經紀人與上市公司大股東的話。另外，投資人也應對上市公司經營管理階層，建立檔案，以了解經營者之為人，過去講過什麼話，是否重信譽等等，上市公司經營階層之良芳，等於這家公司良芬，非常之重要。

⑥國內政治局勢：政治如有問題，必然影響經濟，經濟不好，股市也好不到哪裡去。在美國，如民主黨的政綱有利於工商界，則美國股市必視民主黨當權為利多消息。布希總統後期，美國經濟蕭條，美國人大都怪罪布希及他所屬的共和黨，其實是里根總統種下的因，布希是替罪羔羊。美國的兩黨政治其政綱大都是對立的，所以誰有利股市，股市就支持誰，當選後也自然成為利多因素了。前些時候海峽兩岸氣氛緊張，台灣的股票市場也大受沖擊；後來局面稍見和緩，股市止跌盤穩，並逐漸回升。中國大陸及香港地區股市，對鄧小平先生的健康非常關切，尤其是香港，曾經一度對此問題非常敏感。對於政治局勢資訊之收集與整理，在台灣與香港等地，是很方便的事，各大報章雜志均有詳細的新聞報導及專欄分析。但是對政治方面的研析，往往見仁見智，尤其目前台灣政局，是非不分，被執行者故意挑起族群對立，使政治上的看法更南轅北轍。就以李登輝當選連任這件事，對台灣未來的政治和經濟是好是壞？相信會有正、反兩種對立的看法。所以若將政治因素加人對股市綜合分析范圍內，首先要確定的是閣下對政治局勢的解讀，是否客觀，否則就會影響對股市正確的研判。對於一些政治方面管制比較嚴肅的地區，雖然取得客觀的資訊比較困難，但仍然要設法收集自行評估，但應注意不要與外界討論，以免有麻煩。

政治局勢的評估項目大致包括下各點：（A）各種民意調查報告：這是主要資源的來源，包括執政者及其代表的黨團，人民支持的程度及一般形象。這一方面西方國家幾乎天天在搞這種東西，報紙、電視台、電台、雜志、研究團體，以及專門的民意調查機構，都在對各種與大眾有密切關系的問題，進行民意調查。投資人可從各種民意調查中獲得較客觀的資訊，也不必自己費神去研究，非常方便。（B）社會秩序：這一點是在對股市作長遠的研判時，重要的參考資料之一。一個國家治安長期惡化，黑道橫行，社會正義感盪然，政治人物公然說謊，上下交征利，上下交征「棍」，則這個國家遲早會出問題。資金是很敏感的東西，在不安全的地區，資金是很容易逃走的。亞洲國家中菲律賓是代表，菲國有很好的自然環境，物產也豐富，勞力資源充沛，但其經濟始終無法有起色，是遠東及東南亞地區最不安定的地區，也是經濟落後的地區。資金留不住，外國資金裹足不來，國內殷實階層紛紛移民，中產階段失去信心，雖然短期而言股市受到的影響不大，但從長線來看，該地區的股市已註定很難有起色，甚至會逐漸走低。其他有關政治方面的評估項目很多，讓投資人自己去選擇。

⑦國外政治與經濟局勢：在亞洲股市中，對國外政、經局勢變化最敏感的地區是香港、日本等，尤其是香港股市，只要發生重大國際政、經事件，立刻會有反映。如前幾年海灣風波，香港股市先應聲而下，筆者曾告訴香港一位經紀人，跌下來就是買進機會，而且要趕快買，否則來不及了。但是這位經紀人仍然怕伊拉克的武力，會將美國粘住，如打成越戰那樣就麻煩了，所以還在觀望。果然不出所料，港股僅下跌幾天後，立即反彈回升。前一陣子海峽兩岸風波興起，友人問起對行情的看法，筆者認為，若以短線眼光來看，不致出現很惡劣的情況，重跌時應勇於買進，但只能作短線操作，不宜長期持有。事後印if筆者也「猜」對了。國際政治與經濟方面應收集的資訊、包括以下各項：

（A）能源供求及價格的變化：七十年代第一次能源危機爆發後，世人才從夢中驚醒，石油開始漲價，而且漲得昏天黑地，全世界經濟幾乎快被漲垮了。從此之後，國際石油價格從每桶美金一兩元，一口氣曾漲至逾30美元，如今仍處在15元一20元之間盤旋。由於石油蘊藏量有限，總有一天會用完，而替代能源還沒有發現，世人用油的習慣仍然沒有什麼長進，國際石油消費量每年卻在增長之中，長久下去，新的能源危機遲早會再來，到那個時候，再一次對全世界經濟的劇烈沖擊是可以預期的，國際股市面臨的大危機，亦無可避免。前些日子，美國消費者責怪政府未處理好國內能源的供銷系統，致使石油公司聯合壟斷市場，造成汽油價格大漲，使消費者負擔加重的現象。最後迫使柯林頓總統出面解決，將1千2百萬桶戰備儲油出售，以緩解石油降價之緊張局勢。石油漲價會增加交通運輸、電力、石油化學工業等行業直接的生產成本，更間接使各行各業都受到很大的壓力，其影響是全面性的。筆者認為，下一次能源危機的來到，可能將油價推高至30美元一桶。我們可以計算一下，原油價格上漲50％之後，對國際物價的穩定，及通貨膨脹的限度，會有多大的影響。而股票市場必然首當其沖。如那一天來到，世界各國股市應該有30％一50％的跌幅。平時油價波動，對以石油為原料的工業影響較大，如其產品無法將石油上升所帶來的負擔，轉嫁給使用其產品的客戶，則勢必要吃下這部分成本，而影響其營利，甚至會有虧損。因此，國際石油價格雖然不像能源危機時來個大暴漲，只是在某種幅度內盤升，對相關行業仍然有影響的。研究股票者不可不對此問題，予以密切的注意。

（B）國際金融局勢：包括國際利率水準、美金在國際貨幣市場的波動、國際游資（熱錢）的流向、美國及日本等地股市的走勢，彼此貿易密切的國家的股市走勢等等。

（C）美國等國際重要工業國的經濟情況：由於美國每年需進口大量產品，是新興國家產品主要銷售對象，也是外匯的來源。如美國經濟蕭條，減少對外的需求，則輸出國的經濟必受影響，股市也很難在高檔站穩。

（D）鄰近貿易夥伴的經濟情況：如台灣、香港、中國內陸已形成非常密切的貿易夥伴，其中有一地經濟有問題，必然波及其他地區的經濟。前幾年中國實施宏觀調控，對香港的經貿影響很大，台灣也遭受不小的壓力。中國宏觀調控的實施，對港股壓力很大，受到沖擊最大的是地產股，其次為業務以內陸為重點的公司。鄰近的貿易夥伴的經貿情勢變化，對彼此股票市場的影響是快速與直接的。

（E）與本國經貿關系密切之國家政治局勢的變化，也是直接影響本地股市的重要因素。這包括兩個層面：一為對方政治紊亂，影響其經濟，本國受間接影響，二為對方政治發生變化，造成與本國某種程度上的摩擦或事端，對本國股市的沖擊是直接的。如蘇聯瓦解後，對全世界的國家是一大沖擊。如改制為西方制度的俄羅斯，政治與經濟改革克服了重重困難，最後有了較大的發展。以上舉例，讓讀者運用智慧，對此予以客觀與冷靜的研判，以有助於股票的操作。

（2）親自動手劃線：在本書第三章至第九章均講解重要的技術分析方法，如果自己動手樣樣都做，當然最好。不過目前電腦資訊發達，有資訊公司專門提供股市各種技術分析的資訊，如：股價指數日K線、周K線、月K線，以及各上市公司股票價格的日K線，周K線、月K線。在K線圖中還繪制各周期的移動平均線、OI3V線等。只要有一部電腦，就可以跟資訊公司接上線，每天透過線路將資訊輸人電腦中，隨時取出所需要的觀看。但是全部依靠電腦有缺點：一為資訊公司庫存的資料有限，可能保有3年左右的資料，再久的就沒有了。二為資訊公司為了湊合顯像器銀幕的大小，將各種K線圖按銀幕大小排列，所以無法將較長時間的K線圖同比例地聯在一起。所以當你在索閱K線圖時，會見到前一段K線比後一段K線要大或小的情況，不利於研判中、長線的走勢。三為缺少現實感，對股價之漲跌的感受，不如自己動手繪圖那樣深切。

投資人慾在股市獲得報酬，應花點代價，自己動手繪制部分線路圖是必須的。（貓否註：作者寫作該書時尚沒有股票軟體，所以不必當真去自己繪圖）但是全部都做是很費時的事，最好的方法是選擇幾種圖來畫，就比較簡單實用：①股價指數日K線圖：雖然報紙上可以看到這張圖，但這僅是某一段時間，可能只有半年或一年，無法作長期性的研判。自己畫，就可以獲得好幾年的每天股市的走勢圖，並且在股市特別有漲跌的日子部分，註明發生了什麼事。如政府宣布XX利空政策致使股市大跌、XX日是總統就職日、XX日大漲或大跌是因為XX原因等等，很有參考價值。此外，對某些重要的股票，或者投資人特別中意的股票，也繪制日K線圖，同樣也要在特別的日子記下發生什麼事，如除權、除息（包括現金配息及權值）、公司發生重大事情、股東會上董事長對下年度營運作的預估及展望（簡要註明）等等。以上各圖最好能將10日、25日、73日移動平均線畫上，當然不能漏掉成交量。②周K線圖：包括股價指數周K線圖及若乾重要股票周K線圖，配合上成交量等。這是研判中長期趨勢重要的一環。因為日K線圖可能變化太快，一年有280根線，比較復雜，周K線一年只不到50根線，比較容易看出其中、長期的走勢。

⑧ 包凡的憧憬未來

剛做華興資本時，包凡走了點彎路。他第一年做不良資產，英國安石就是那時候認識的，但那不是強項。2005年，他與國內證券業先行者海問咨詢合作過，但因為道不同而作罷。他還試圖成立一個由幾位企業家組成的天使俱樂部，將「天使投資」模式化，也未果。後來華興資本就定了「投行+投資」，即做交易顧問同時也是小規模參股者的模式。
這種模式很靠譜。多年來投資的趨勢是大而全，風水輪流轉，近些年華爾街冒出了一批新的小而美的投資公司，而且自己都上市了。摩根士丹利前並購銀行家羅伯特·格林希爾創辦的Greenhill，2004年在紐約證券交易所上市，市值達16億美元。老牌投行Lazard的營收主要來自並購和金融服務，上市後結束了158年的家族歷史。從Lazard分出來的Evercore也上市了，其私營證券和風險資本的資產總值已超過12億美元。
對於沒興趣也沒能力再去做一個摩根或高盛的包凡來說，上市的Greenhill就是他的效仿目標。但目前而言，他必須解決兩個問題：一、這種投行是不是有存在的價值？業內有人覺得他們攪局，把市場炒得更熱；二、未來他們朝哪個方向發展？同時做中介和投資總會有問題，不太容易說清楚這背後的協同效應。
包凡相信，當眾多基金湧入時，最能體現中介機構的價值，否則當當們就不會選擇他了。他更相信，現在只是拿外資小試身手，哪一天內資如銀行、保險、社保基金等也開放投資的話，他也可以做同樣的事，那將「打通任督兩脈」。

⑨ 2010年社會保障基金入股在哪些上市公司

各種資訊的分類大致包括以下各項：

①經濟要聞：經濟新聞很多，如都剪下來那工程就大了，投資人需要的只是跟證券市場有關的經濟要聞，如：（A）經濟成長率：這個數據每年統計一次，不過每季也會有成長率的統計，是一個國家總體經濟的成績單。但我們必要注意，經濟成長率的實質性，還要配合當年度物價變動率來觀察。如物價上漲幅度很高，通貨膨脹無法壓制在良性范圍內，實質經濟成長率就必須重新估算了。已開發工業化國家的經濟成長率，一般都不高，如果有3%—5％就算很不錯了，經濟情況差的時候，有時1％—2％，有時還負成長。台灣過去在經濟初成長階段，每年有10％以上的成長，但近年來已經降至6％左右。大陸的經濟成長過去熾熱時，可以超過20％，近年來實施宏觀調控，也降至10％左右。經濟成長率如連續數年有很好的表現，股票市場的反應是最熱烈的。（B）進出口貨物統計：這是相當重要的資訊，但凡正在發展中的國家，均欠缺外匯。所謂外匯，是國家與國家之間進行貿易所支付的貨幣。外匯欠缺的國家，就沒有能力進口所需的原料、材料、工業半成品，及各類民生必需物資。有時欠缺外匯的國家就用本國出產的農業產品或工業產品，跟對方進行「以貨易貨」。一個國家的外匯存底的多寡，就是一國富有或貧窮的象徵。亞洲地區的中國人這些年可揚眉吐氣，因為香港、台灣、中國內陸的外匯存底急速增加，這是中華民族的光榮，也代表過去被西方、日本等國看不起的「東亞病夫」，已經真的站起來了。進出口成長率很高，表示一國的工、商業發展得很順利，而外匯存底高，代表在國際貿易中，賺取了很大的利益。這也說明近10年來，號稱世界上最強大的國家—美國，運用種種方法跟日本、台灣、中國內陸等貿易順差國家或地區，大肆進行所謂的貿易談判，又單方面訂定了「進口配額制度」、「3叮貿易法案」等等，其原因就是美國受不了連年的巨額貿易逆差，若非美元是國際間的流通貨幣，美國早已破產了。由此可見，進出口貨物金額統計及外匯存底，對一國的經濟與民生是多重要了。既然那麼重要，當然當影響股票市場的榮辱了。（C）工業生產指數：物價指數、就業率、全國景氣調查、工業景氣調查、能源的供應等，每項都是有關經濟興盛與衰退的重要因素。（D）重大經濟政策：如對工業的獎勵，進口貨品的開放與管制及國家經濟發展計劃。（E）國蒙重大經濟建設：如發展大煉鋼廠、造鐵路、修築高速公路、建立石油化學工業、開發工業區等等。（F）國家重點發展的項目：這個部分對股市有密切的關系，因為上市公司跟國家重點發展的工業是同一項目，就可以獲得很多好處，有助於上市公司困難之解決，盈利之增加，及技術水準之提高。（G）進口貨品的管制與開放：此項對上市公司會產生直接的影響，在工業尚在發展的國家，開放國外貨品進口，及降低進口稅，對國內同類工業的打擊是很大的。

②金融要聞：包括利率、銀行存款准備率、重貼現率、匯率、通貨膨脹等。金融要聞最重要的是「放鬆銀根」、「收緊銀根」這兩個重點。因為利率、銀行存款准備率、重點現率等調整，都是這兩個重點的工具。為了預防經濟過熱，造成通貨膨脹之後的物價大幅上升，侵蝕了經濟成長的果實，則中央銀行以其金融工具來調節之。利率的升降是直接影響股市的重要因素。1996年美國、加拿大等股票市場大幅上揚，就是受到利率持續調低的刺激。而一旦利率止跌回升，會對股市立即產生沖擊。不過，當多頭市場氣候形成，且股市上升潛力仍濃厚之際，利率之調升並不能立即遏止股市上升的態勢；相反地，利空出來了，股市只稍停頓一下，很快地又恢復強勁的走勢；這種情況以1987年到1990年，台灣股市自1千點邊上，一口氣沖到1萬2千點為代表。台灣的中央銀行連續運用金融工具，企圖冷卻股市，但卻毫無效果。不過當時沒有發揮力量，在股市後勁乏力之際，中央銀行緊縮的措施作用就發揮出來了。基此，我們可以了解到「利率」對股市非常重要，其影響力只是「遲」與「早」的區別而已。

③財稅政策：包括政府的財政收支與預算、進口貨物之關稅、營業稅、營業加值稅、營利事業所得稅、個人綜合所得稅、證券交易稅、證券交易所得稅。「稅」是政府向人民拿錢，拿越多，人民賺的錢就越少。像加拿大號稱福利辦得很好的國家，但稅率之高也令人咋舌。加拿大國民年凈收入只要超過5萬加幣（約100萬新台幣），大約要繳40%—50％的稅。所以如果一對夫婦年收入20萬加幣，聽起來似乎是很高的收入，但稅後大約只剩下一半，要過太富裕的生活根本不可能。社會福利愈多，政府抽的稅就愈多，羊毛出在羊身上，此惡性循環如不設法糾正，國家財政會非常危險，搞到最後就無法履行國際信用，而國內通貨膨脹卻無法抑制，整個經濟與社會都會為之崩潰。所以重要的財稅政策，對國計民生有直接的關系，研究股票者不可不注意。

海峽兩岸的股票市場，對「證券交易所得稅」都會產生很大的敏感。30多年來台灣股票市場，受到了政府要開證券交易所得稅的沖擊，大約有三、五次之多。最近的一次是在1988年9月間，當時的「財政部」長郭婉容，突然宣布要在1989年開始徵收證券交易所得稅，宣布日是在中秋節前夕，搞得全台灣老百姓過了一個痛苦難忘的中秋節，因此股市為之大崩盤，股市連跌19個無量交易日，跌幅近40％（詳情請參閱第一章台灣股市）。1995年以來台灣「財政部」又想要開征證券交易所得稅，結果引起「立法院」一陣混亂，到筆者執筆時，問題還沒有解決。中國內陸近年來也曾有開征證券交易所得稅的構想，但鑒於股市反應劇烈，為免影響股市的安定，暫時予以擱置，尚未實施。

其實「證交稅」是惡稅，台灣的經驗是很好的例子。要像美國、加拿大等國一樣征這惡稅，是要有先決條件的，最基本條件是政府已建立每一個國民及企業所得的資料檔案，全部輸入電腦，除非走漏洞，否則無法逃避稅賦，這樣才可以征證交稅，要不然徒增政府的困難，又造成股市的波動。這個惡稅，還可以用「人頭」來逃稅，政府收到的稅有限，是「勞民傷財」，讓「不法分子得利」的惡稅。但是惡稅歸惡稅，萬一真要開征，會對股市產生很大的心理沖擊，是股市波動不安的動源之一，股友們自然應予以密切注意。總之，財稅政策事關國計民生，股友在收集資訊時，應特別注意這一類的資訊，以便對股市作綜合研判時，能比較准備預估未來的變化。

④證券要聞：凡證券管理與監督機構所制定的法令規章，及其本身施行的各項行政措施，對股票市場有密切的關系就是證券要聞。例如開放外國人投資證券，是利多消息。假如中國內陸若作此決定，同時准許大陸同胞可以直接用美金來買B股，則B股的股價必然會大幅調整。跟這個有密切關系的准許企業及個人，在內陸境內自由匯兌美金一事（此乃屬於金融政策的一環），則對大陸股市產生的影響也會很大。至於是什麼影響，要看當時各種環境而定了。筆者認為，中國內陸會逐步加強對證券政策方面的制訂，運作的空間極大，自然對未來大陸股市的影響也至大。大陸的股友自應密切注意，平時好好收集這方面的資訊，才可以作適時又適當的反應。在台灣，由於所謂的層峰，幾乎在直接影響證券政策，證券主管機關淪為三級機構，主管的官員要迎逢上面的意見去做事，又事事被很多黑、金「中央民意代表」所牽制與壓迫，根本做不了什麼事。即使是「財政部」，也無法對比較重要的證券政策，有較大的自主權，下面的證券管理委員會自然成為「執行單位」了。所以股友在收集這一方面的資料時，要了解「政策」從那裡來，有辦法的人可循線往這方面去探詢。

⑤工商業動態：應將各主要行業如：紡織、電子、電器、機械、化工、石化、水泥、食品、房地產、建材、交通運輸、金融、服務等業，分類收集各業景氣調查與營運動態，以利對各該業營運現況及未來展望分析，進而分析各個別上市公司的營運及其展望。這方面的資料不難收集，如平時注意收集，則就可以建立比較完整檔案。當股友對某股票有興趣時，除了要研究該公司本身的各項資料外，這家公司經營的『行業前景」是很重要的一環；因為有時行業景氣已轉弱，但個別公司公布的績效還未明顯受到影響，說不定還非常之好。這可能是上市公司有意這樣做，希望股價不要在大股東還未將股票賣出來之前而下跌，或者是企圖引誘不知情者，高價買進股票，甚至還逢低承接。前面筆者曾提及一位加國友人，他先聽信經紀的的推介，又聽到上市公司業務經理人員不實的業績分析，盲目地買進某房地產公司的股票。事實上，加拿大的房地產及建築業，自1989年之後就逐漸瀟條，一直到筆者執筆時還未見起色。這位朋友認為堂堂一家有名的上市公司總經理，應該不會騙人，所以不但在高價時買進，股價下跌時還一路加碼。結果這家公司在不久之後卻宣布倒閉了。北美洲的工商業是非常現實的，也不要臉皮，就是百年老店，生意不好，照樣關門大吉。不像東方企業界，還要顧及企業的歷史與榮譽，在困難時竭力維持，盡一切可能使企業不致倒下去。而北美洲企業一旦倒閉，就很難東山再起了。買了這家公司的股票，只有當作壁紙來貼牆壁了。這位朋友就是沒有注意行業景氣的重要性，同時也犯了一般投資人的通病，太容易相信經紀人與上市公司大股東的話。另外，投資人也應對上市公司經營管理階層，建立檔案，以了解經營者之為人，過去講過什麼話，是否重信譽等等，上市公司經營階層之良芳，等於這家公司良芬，非常之重要。

⑥國內政治局勢：政治如有問題，必然影響經濟，經濟不好，股市也好不到哪裡去。在美國，如民主黨的政綱有利於工商界，則美國股市必視民主黨當權為利多消息。布希總統後期，美國經濟蕭條，美國人大都怪罪布希及他所屬的共和黨，其實是里根總統種下的因，布希是替罪羔羊。美國的兩黨政治其政綱大都是對立的，所以誰有利股市，股市就支持誰，當選後也自然成為利多因素了。前些時候海峽兩岸氣氛緊張，台灣的股票市場也大受沖擊；後來局面稍見和緩，股市止跌盤穩，並逐漸回升。中國大陸及香港地區股市，對鄧小平先生的健康非常關切，尤其是香港，曾經一度對此問題非常敏感。對於政治局勢資訊之收集與整理，在台灣與香港等地，是很方便的事，各大報章雜志均有詳細的新聞報導及專欄分析。但是對政治方面的研析，往往見仁見智，尤其目前台灣政局，是非不分，被執行者故意挑起族群對立，使政治上的看法更南轅北轍。就以李登輝當選連任這件事，對台灣未來的政治和經濟是好是壞？相信會有正、反兩種對立的看法。所以若將政治因素加人對股市綜合分析范圍內，首先要確定的是閣下對政治局勢的解讀，是否客觀，否則就會影響對股市正確的研判。對於一些政治方面管制比較嚴肅的地區，雖然取得客觀的資訊比較困難，但仍然要設法收集自行評估，但應注意不要與外界討論，以免有麻煩。

政治局勢的評估項目大致包括下各點：（A）各種民意調查報告：這是主要資源的來源，包括執政者及其代表的黨團，人民支持的程度及一般形象。這一方面西方國家幾乎天天在搞這種東西，報紙、電視台、電台、雜志、研究團體，以及專門的民意調查機構，都在對各種與大眾有密切關系的問題，進行民意調查。投資人可從各種民意調查中獲得較客觀的資訊，也不必自己費神去研究，非常方便。（B）社會秩序：這一點是在對股市作長遠的研判時，重要的參考資料之一。一個國家治安長期惡化，黑道橫行，社會正義感盪然，政治人物公然說謊，上下交征利，上下交征「棍」，則這個國家遲早會出問題。資金是很敏感的東西，在不安全的地區，資金是很容易逃走的。亞洲國家中菲律賓是代表，菲國有很好的自然環境，物產也豐富，勞力資源充沛，但其經濟始終無法有起色，是遠東及東南亞地區最不安定的地區，也是經濟落後的地區。資金留不住，外國資金裹足不來，國內殷實階層紛紛移民，中產階段失去信心，雖然短期而言股市受到的影響不大，但從長線來看，該地區的股市已註定很難有起色，甚至會逐漸走低。其他有關政治方面的評估項目很多，讓投資人自己去選擇。

⑦國外政治與經濟局勢：在亞洲股市中，對國外政、經局勢變化最敏感的地區是香港、日本等，尤其是香港股市，只要發生重大國際政、經事件，立刻會有反映。如前幾年海灣風波，香港股市先應聲而下，筆者曾告訴香港一位經紀人，跌下來就是買進機會，而且要趕快買，否則來不及了。但是這位經紀人仍然怕伊拉克的武力，會將美國粘住，如打成越戰那樣就麻煩了，所以還在觀望。果然不出所料，港股僅下跌幾天後，立即反彈回升。前一陣子海峽兩岸風波興起，友人問起對行情的看法，筆者認為，若以短線眼光來看，不致出現很惡劣的情況，重跌時應勇於買進，但只能作短線操作，不宜長期持有。事後印if筆者也「猜」對了。國際政治與經濟方面應收集的資訊、包括以下各項：

（A）能源供求及價格的變化：七十年代第一次能源危機爆發後，世人才從夢中驚醒，石油開始漲價，而且漲得昏天黑地，全世界經濟幾乎快被漲垮了。從此之後，國際石油價格從每桶美金一兩元，一口氣曾漲至逾30美元，如今仍處在15元一20元之間盤旋。由於石油蘊藏量有限，總有一天會用完，而替代能源還沒有發現，世人用油的習慣仍然沒有什麼長進，國際石油消費量每年卻在增長之中，長久下去，新的能源危機遲早會再來，到那個時候，再一次對全世界經濟的劇烈沖擊是可以預期的，國際股市面臨的大危機，亦無可避免。前些日子，美國消費者責怪政府未處理好國內能源的供銷系統，致使石油公司聯合壟斷市場，造成汽油價格大漲，使消費者負擔加重的現象。最後迫使柯林頓總統出面解決，將1千2百萬桶戰備儲油出售，以緩解石油降價之緊張局勢。石油漲價會增加交通運輸、電力、石油化學工業等行業直接的生產成本，更間接使各行各業都受到很大的壓力，其影響是全面性的。筆者認為，下一次能源危機的來到，可能將油價推高至30美元一桶。我們可以計算一下，原油價格上漲50％之後，對國際物價的穩定，及通貨膨脹的限度，會有多大的影響。而股票市場必然首當其沖。如那一天來到，世界各國股市應該有30％一50％的跌幅。平時油價波動，對以石油為原料的工業影響較大，如其產品無法將石油上升所帶來的負擔，轉嫁給使用其產品的客戶，則勢必要吃下這部分成本，而影響其營利，甚至會有虧損。因此，國際石油價格雖然不像能源危機時來個大暴漲，只是在某種幅度內盤升，對相關行業仍然有影響的。研究股票者不可不對此問題，予以密切的注意。

（B）國際金融局勢：包括國際利率水準、美金在國際貨幣市場的波動、國際游資（熱錢）的流向、美國及日本等地股市的走勢，彼此貿易密切的國家的股市走勢等等。

（C）美國等國際重要工業國的經濟情況：由於美國每年需進口大量產品，是新興國家產品主要銷售對象，也是外匯的來源。如美國經濟蕭條，減少對外的需求，則輸出國的經濟必受影響，股市也很難在高檔站穩。

（D）鄰近貿易夥伴的經濟情況：如台灣、香港、中國內陸已形成非常密切的貿易夥伴，其中有一地經濟有問題，必然波及其他地區的經濟。前幾年中國實施宏觀調控，對香港的經貿影響很大，台灣也遭受不小的壓力。中國宏觀調控的實施，對港股壓力很大，受到沖擊最大的是地產股，其次為業務以內陸為重點的公司。鄰近的貿易夥伴的經貿情勢變化，對彼此股票市場的影響是快速與直接的。

（E）與本國經貿關系密切之國家政治局勢的變化，也是直接影響本地股市的重要因素。這包括兩個層面：一為對方政治紊亂，影響其經濟，本國受間接影響，二為對方政治發生變化，造成與本國某種程度上的摩擦或事端，對本國股市的沖擊是直接的。如蘇聯瓦解後，對全世界的國家是一大沖擊。如改制為西方制度的俄羅斯，政治與經濟改革克服了重重困難，最後有了較大的發展。以上舉例，讓讀者運用智慧，對此予以客觀與冷靜的研判，以有助於股票的操作。

（2）親自動手劃線：在本書第三章至第九章均講解重要的技術分析方法，如果自己動手樣樣都做，當然最好。不過目前電腦資訊發達，有資訊公司專門提供股市各種技術分析的資訊，如：股價指數日K線、周K線、月K線，以及各上市公司股票價格的日K線，周K線、月K線。在K線圖中還繪制各周期的移動平均線、OI3V線等。只要有一部電腦，就可以跟資訊公司接上線，每天透過線路將資訊輸人電腦中，隨時取出所需要的觀看。但是全部依靠電腦有缺點：一為資訊公司庫存的資料有限，可能保有3年左右的資料，再久的就沒有了。二為資訊公司為了湊合顯像器銀幕的大小，將各種K線圖按銀幕大小排列，所以無法將較長時間的K線圖同比例地聯在一起。所以當你在索閱K線圖時，會見到前一段K線比後一段K線要大或小的情況，不利於研判中、長線的走勢。三為缺少現實感，對股價之漲跌的感受，不如自己動手繪圖那樣深切。

投資人慾在股市獲得報酬，應花點代價，自己動手繪制部分線路圖是必須的。（貓否註：作者寫作該書時尚沒有股票軟體，所以不必當真去自己繪圖）但是全部都做是很費時的事，最好的方法是選擇幾種圖來畫，就比較簡單實用：①股價指數日K線圖：雖然報紙上可以看到這張圖，但這僅是某一段時間，可能只有半年或一年，無法作長期性的研判。自己畫，就可以獲得好幾年的每天股市的走勢圖，並且在股市特別有漲跌的日子部分，註明發生了什麼事。如政府宣布XX利空政策致使股市大跌、XX日是總統就職日、XX日大漲或大跌是因為XX原因等等，很有參考價值。此外，對某些重要的股票，或者投資人特別中意的股票，也繪制日K線圖，同樣也要在特別的日子記下發生什麼事，如除權、除息（包括現金配息及權值）、公司發生重大事情、股東會上董事長對下年度營運作的預估及展望（簡要註明）等等。以上各圖最好能將10日、25日、73日移動平均線畫上，當然不能漏掉成交量。②周K線圖：包括股價指數周K線圖及若乾重要股票周K線圖，配合上成交量等。這是研判中長期趨勢重要的一環。因為日K線圖可能變化太快，一年有280根線，比較復雜，周K線一年只不到50根線，比較容易看出其中、長期的走勢。